Финансирование капитальных вложений

В 1998 г. в России капитальные вложения крупных и средних предприятий финансировались за счет их собственных средств на 53%, за счет средств бюджета и внебюджетных фондов - на 31%, а заемные и привлеченные средства играли незначительную роль - соответственно 9 и 7%, что говорит о слабой связи российских банков с реальной экономикой и небольшом размере российского фондового рынка. В настоящее время соотношение пропорций данных источников обстоит по иному. В связи со становлением и развитием банковской сферы, а также с началом развития российского фондового рынка, где активную роль играют зарубежные инвесторы, более тесной интеграцией отечественной экономики в мировой рынок, образовались предпосылки финансирования предприятиями России капитальных вложений, преимущественно за счет заемных и привлеченных средств. Экономика: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп. / Под ред. д-ра экон. наук проф. А.С. Булатова. - М.: Юристъ, 2005. стр. 350.

В последние десятилетия появляются новые формы финансирования деятельности предприятий; одна из наиболее примечательных и бурно развивающихся - лизинг. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудовании, транспортных средств, а также сооружений производственного характера, т.е. форму инвестирования. Или же, «лизингом» признается специфическая операция, предусматривающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующей передачей его клиенту на условиях аренды.

Являясь специфическим видом арендных операций, лизинг имеет ряд особенностей, которые отличают его от общепринятого порядка регулирования договоров аренды. Например, риск утраты и порчи имущества при лизинге несет лизингополучатель (арендатор), в то время как общие правила арендных операций возлагают указанный риск на собственника имущества, но не на арендатора. Кроме того, договор лизинга, как правило, обязывает лизингодателя осуществлять техническую поддержку объекта у клиента, проводить замену морально устаревшего оборудования. Специфика лизинга заключается еще и в том, что лизингополучателю передается имущество выбранное и приобретенное по его желанию. В.В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Финансы предприятий. Учебное пособие. - М.: ООО «ВИТРЭМ», 2002.

стр. 158, 163

Все лизинговые операции делятся на два основных типа: оперативный - лизинг с неполной окупаемостью; финансовый - лизинг с полной окупаемостью. К оперативному лизингу относятся все сделки в которых затраты арендодателя (лизингодателя) связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Оперативный лизинг имеет следующие особенности:

Ш Арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлений от одного арендатора (лизингополучателя);

Ш Сроки аренды не охватывают полного физического износа имущества;

Ш Риск от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе;

Ш По окончании установленного срока имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

В состав оперативного лизинга включаются: рейтинг - краткосрочная аренда имущества от одного дня до одного года; хайринг - среднесрочная аренда от одного года до трех лет. Указанные операции предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы достаточной для полной амортизации машин и оборудования, способной обеспечить фиксированную прибыль. Финансовый лизинг делится на: лизинг с обслуживанием, леверидж лизинг, лизинг в «пакете».

Лизинг с обслуживанием представляет собой сочетание финансового лизинга с договором подряда и предусматривает оказание целого ряда услуг связанных с содержанием и обслуживанием сданного внаем оборудования.

Леверидж лизинг - особый вид финансового лизинга. В этой сделке большая (основная) доля (по стоимости) сдаваемого в аренду оборудования берется внаем у третьей стороны - инвестора. В первой половине срока аренды осуществляются амортизационные отчисления по арендованному оборудованию и уплата процентов по взятой ссуде на его приобретение, что понижает облагаемую налогом прибыль инвестора и создает эффект отсрочки налога.

Лизинг в «пакете» - система финансирования предприятия, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а оборудование сдается арендатору по договору аренды.

Исходя из источника приобретения объекта лизинговой сделки лизинг можно разделить на прямой и возвратный. Прямой лизинг предполагает приобретение арендодателем у предприятия-изготовителя (поставщика) имущества в интересах арендатора. Возвратный лизинг заключается в предоставлении предприятием-изготовителем части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде.

Лизинг существенно отличается от аренды. В отличие от арендатора лизингополучатель не только получает объект в длительное пользование, на него возлагаются традиционные обязанности покупателя, связанные с правом собственности: оплата имущества, возмещение потерь от случайной гибели имущества, его страхование и техническое обслуживание, а также ремонт. В случае выявления дефекта в объекте лизинговой сделки лизингодатель считается свободным от гарантийных обязательств, и все претензии лизингополучатель непосредственно предъявляет поставщику.

При использовании лизинга необходимо учитывать то, что он дает лишь временное право лизингополучателю использовать арендованное имущество, но может оказаться более дорогостоящим чем банковский кредит на приобретение того же оборудования. Финансы: Учебное пособие / Под ред. проф. А.М. Ковалевой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. стр. 241 - 242.

Можно выделить следующие преимущества лизинговой сделки:

1). Лизинговая операция предполагает 100% кредитование сделки (приобретателю поставляется имущество), в то время как банковский кредит выдается, как правило, на 70 - 80% стоимости приобретаемого оборудования, оставшуюся часть приобретатель имущества должен выплатить за счет собственных средств;

2). В отличие от кредита, условия договора лизинга позволяют участникам выработать удобную для них схему выплат;

3). Договор лизинга часто содержит в себе условия о технической поддержке оборудования лизингодателем - например, осуществление ремонта, обновление в случае появления более совершенных образцов и др., в результате чего лизингополучатель, по сути, приобретает дополнительные преимущества, в частности, уменьшается риск морального износа арендуемого имущества;

4). В некоторых случаях объект лизинга может и не числиться на балансе лизингополучателя, в связи с этим он не платит по этому оборудованию налог на имущество; кроме того, улучшаются показатели характеризующие его положение, поскольку степень финансовой зависимости вуалируется - в балансе показывается только текущая задолженность по лизинговым платежам;

5). При классической схеме финансового лизинга срок договора лизинга совпадает со сроком списания имущества на затраты посредством начисления амортизации. Т.о., лизингополучателю по окончании договора в собственность достается имущество с нулевой остаточной стоимостью, в то время как реальная цена объекта существенно выше.

Также кроме всех вышеперечисленных источников финансирования капитальных вложений, следует выделить еще один - уставный капитал, который играет важную роль в момент создания и становления хозяйствующего субъекта.

Развитие мировой экономики показывает, что в системе стратегического финансирования крупных хозяйствующих субъектов, в особенности субъектов, являющихся системообразующими для экономики мирового, национального и регионального масштабов, рынки капитала безусловно занимают доминирующее место. В.В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Финансы предприятий. Учебное пособие. - М.: ООО «ВИТРЭМ», 2002.

стр. 145, 167 - 168.

III. Организация капитальных вложений (инвестиций)

3.1 Инвестиционный проект

Любые инвестиции связаны с инвестиционной деятельностью предприятия, которая представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью.

При разработке инвестиционной политики учитываются следующие факторы:

· финансовое положение предприятия;

· технический уровень производства, наличие незавершенного строительства и не установленного оборудования;

· возможность получения оборудования по лизингу;

· наличие у предприятия как собственных, так и возможности привлечения заемных средств в форме кредитов и займов;

· финансовые условия инвестирования на рынке капитала;

· льготы, получаемые инвесторами от государства;

· коммерческая и бюджетная эффективность намечаемых к реализации проектов;

· условия страхования и получения соответствующих гарантий от некоммерческих рисков.

При разработке инвестиционной политики рекомендуется определить общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств, возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с кредитного и фондового рынков.

Сформировав инвестиционную программу и определившись с объектами инвестирования предприятие, может приступить к формированию инвестиционных проектов.

Планируемые, реализуемые и осуществляемые инвестиции принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов. Инвестиционный проект это объект реального инвестирования, намечаемый к реализации в форме приобретения целостного имущественного комплекса, реконструкции, модернизации, капитального ремонта и т.п. Подготовка инвестиционного проекта к реализации требует обычно разработки бизнес-плана. Любушин Н. П.-Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2006. стр. 249

Планирование инвестиций на предприятии - это очень важный и сложный процесс. Сложность этого процесса заключается в том, что необходимо учитывать многие факторы, в том числе и непредвиденные, а также степень риска вложения инвестиций.

В общем виде проект (план) инвестиций на предприятии состоит из двух разделов: плана портфельных инвестиций и плана реальных инвестиций (капитальных вложений):

- план портфельных инвестиций - это план приобретения и реализации предприятием акций, облигаций и других ценных бумаг;

- план реальных инвестиций - это план инвестиций на производственное и непроизводственное развитие предприятия. Сергеев И.В. Экономика предприятия: Учеб. пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. стр. 141 - 142.

Проекты подбираются, рассчитываются и определяется их эффективность на основе сопоставления затрат на проект и результатов его реализации. Для этого и существует проектный анализ (анализ инвестиционных проектов).

Проектным анализом называется процесс анализа доходности капитального проекта, т.е. это сопоставление затрат на капитальный проект и выгод, которые будут получены от этого проекта.

Выгоды от любого капитального проекта и затраты на него обычно многочисленны и не всегда легко вычисляемы, по этому определение доходности превращается в длительный анализ всех стадий и аспектов инвестиционного проекта. В результате проектный анализ стал концепцией, которая кладется в основу инвестиционных проектов.

По мере подготовки и реализации капитальный проект проходит «жизненный цикл» состоящий из различных стадий:

1, 2. Предыдентификация и идентификация проекта. На этих стадиях вначале рождается сама идея, а затем подготавливаются основные детали проекта, который проходит предварительное обоснование и сравнивается с набросками других проектов. Это стадия предварительного технико-экономического обоснования.

3. Разработка проекта. На этой стадии идет детальная проработка всех аспектов проекта, которые окончательно должны обосновать выгодность проекта. Это стадия подготовки технико-экономического обоснования.

4. Оценка проекта. Это экспертиза, которую проходит подготовленный проект (он изучается и обсуждается руководством фирмы, независимыми экспертами, потенциальными кредиторами, министерством и т.д.).

5. Принятие проекта (переговоры по проекту). На этой стадии руководство всех уровней и кредиторы принимают окончательное решение по проекту.

6. Осуществление проекта. Здесь главное - это контроль и наблюдение за реализацией проекта, с тем чтобы он не отклонялся от графика, и одновременное внесение оперативных изменений в проект, если они действительно необходимы.

7, 8. Эксплуатация проекта и оценка его результатов. На этих последних стадиях не только получают выгоды от введенного в строй объекта, но и неоднократно сравнивают полученные результаты с планировавшимися. Экономика: Учебник / Под ред. доц. А.С. Булатова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство БЕК, 2002. стр. 293 - 294.

Т.о., на основе заключений инвестиционного проекта, сделанных в результате проектного анализа, осуществляется выбор в пользу того или иного источника финансирования капитальных вложений.

3.2 Определение и выбор источника финансирования

При выборе источника финансирования капитальных вложений, необходимо руководствоваться следующими принципами:

1. Окупаемость (доходность), т.е. получение предприятием наибольшей прибыли на вложенный капитал при минимальных инвестиционных затратах;

2. Целесообразность, т.е. с учетом целей капитальных вложений: для приобретения зданий или нового оборудования; или же для реконструкции, перевооружения, планового технического обслуживания действующих производственных мощностей и т.д. т.п.;

3. Использование предприятием государственной поддержки для повышения эффективности инвестиций в форме бюджетных ссуд, гарантий Правительства РФ и т. д.;

4. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков, т.е. выбор источников финансирования на основе всестороннего анализа и расчета всех оказывающих влияние факторов на данную инвестиционную деятельность как внешних, так и внутренних.

Реализация инвестиций (принятие инвестиционных решений) в современных условиях определяется предприятиями с учетом таких факторов, как инфляция и ожидание роста цен на производственные ресурсы. Для нивелирования (снижения) давления инфляционного фактора вложения осуществляются преимущественно в движимое и недвижимое имущество (товарно-материальные ценности, импортное оборудование, приобретение зданий и сооружений), в финансовые активы и потребительские товары, в уставный капитал совместных и акционерных предприятий. Любушин Н. П.-Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

Исходя из всего вышесказанного в п.2.3, выбор источника финансирования капитальных вложений зависит от следующих факторов, которые неразрывно связаны друг с другом:

ь Организационно-правовая форма;

ь Форма собственности (частная, государственная, или смешанная);

ь Статус хозяйствующего субъекта (например, филиал, вспомогательное подразделение, предприятие являющееся наиболее важным или стратегическим в развитии государства и т.д.);

ь Финансовое положение (доступность для хозяйствующего субъекта того или иного источника);

ь Стратегия и планируемый объем выпускаемой продукции;

ь Территориальная отдаленность (например, отдаленность лизингодателя от лизингополучателя);

ь Ставка судного процента;

ь Проводимое государственными органами определенных действий призванных поддержать деятельность хозяйствующих субъектов направленных на инвестиционную деятельность, в частности капитальные вложения. Любушин Н. П.-Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

капитал инвестиция финансовый вложение

Заключение

За последние годы в области финансирования капитальных вложений произошли существенные изменения. Прежде всего изменилось соотношение между централизованными и децентрализованными источниками финансирования капитальных вложений: доля централизованных резко уменьшилась, а доля децентрализованных увеличилась.

Изменяется и структура источников финансирования капитальных вложений. В последние годы стала наблюдаться тенденция увеличения доли амортизационных отчислений, что в первую очередь связано с неоднократной переоценкой основных производственных фондов, а также с возможностью осуществления ускоренной амортизации. Здесь уместно отметить, что в развитых странах доля амортизационных отчислений в финансировании капитальных вложений в корпорациях достигает 70 - 85%.

Во многих странах мира проводится практика по предоставлению значительных льгот по налогообложению, если фирмы свою прибыль направляют на развитие производства. Аналогичная политика проводится и нашим государством. Согласно Инструкции о порядке начисления и уплаты в бюджет налога на прибыль предприятий и организаций, облагаемая прибыль предприятия уменьшается на величину капитальных вложений, осуществленных за счет чистой прибыли и направленных на финансирование капитальных вложений производственного и жилищного строительства, а также на погашение кредитов банка, полученных и использованных на эти цели.

Эта льгота предоставляется предприятиям при условии полного использования ими сумм начисленного износа (амортизации) на последнюю отчетную дату, но эта льгота не должна уменьшать фактическую сумму налога на прибыль, начисленную без учета льгот, более чем на 50%.

Выпуск облигаций более предпочтителен, чем банковский кредит, но проценты должны быть выше чем в банке, иначе облигации не будут покупаться.

Финансирование корпораций посредством выпуска новых акций - самый дорогостоящий способ финансирования. Западные компании прибегают к нему в самом крайнем случае, если нет возможности профинансироваться через выпуск облигаций, банковский кредит или даже продажу части имущества. Выпуская акции из-за недостатка средств, предприятие теряет пропорционально выпуску долю самостоятельности в управлении.

В силу существующей конкуренции между производителями, и с целью увеличения объемов продаж, а также «слияния» большинства производителей, во многих случаях применяются взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Данный способ финансирования позволяет предприятиям осуществлять свою деятельность не прерывая производственного цикла и единовременно не лишает его больших сумм финансовых ресурсов. Также получение данного кредита наиболее проста и не требует больших затрат как времени, так и средств. Но у данного способа наряду с данными преимуществами имеются и некоторые недостатки, например, существует ограниченная возможность предоставления в кредит (рассрочку) оборудования, имущества на слишком большие суммы; контрагенты должны быть уверены в финансовой устойчивости и платежеспособности друг друга и хорошо осведомленными в деятельности своих партнеров.

С переходом страны на рыночные условия хозяйствования, бюджетное финансирование в форме прямых инвестиций применяется редко, в основном используются косвенные методы финансирования, путем предоставления налоговых рассрочек и кредитов, а также некоторых других финансовых льгот позволяющих предприятиям аккумулировать у себя больше финансовых ресурсов. В частности бюджетное финансирование в прямых формах применяется преимущественно в отношении государственных предприятий, а также тех предприятий и отраслей экономики, которые имеют стратегически важное значение для страны.

Т.о., подводя итоги всему вышесказанному, можно сказать, что каждое предприятие, в силу складывающихся обстоятельств, и влияний факторов, как субъективных, так и объективных, на основе анализа и проведенных исследований само вправе выбирать те или иные источники финансирования капитальных вложений, преследуя в конечном счете получение прибыли.

Но наряду со всеми источниками финансирования капитальных вложений основными являются чистая прибыль и амортизационные отчисления, они же являются наиболее дешевыми и быстро мобилизуемыми источниками.

В рыночной экономике существенно расширились права предприятий, коммерческой деятельности, инвестиций как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Рынок стимулирует предприятия к поиску все новых и новых сфер приложения капитала, созданию гибких производств, соответствующих потребительскому спросу. Например, начало бурного развития и применения в стране лизинговых соглашений.

Следует помнить, что чем больше используется различных источников финансирования, тем больше проблемы испытывает предприятие в своем росте.

Список использованной литературы

1). Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ.

2). Российский статистический ежегодник. М., 2006. С. 375.

3). Войтов А.Г. Экономика. Общий курс. (Фундаментальная теория экономики): Учебник. - 9-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006.

4). В.В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Финансы предприятий. Учебное пособие. - М.: ООО «ВИТРЭМ», 2002.

5). Ефимова О.В. Анализ собственного капитала/ Изд. «Бухгалтерский учет»: - М.: 2002.

6). Коноплицкий Володимир, Филина Ганна. Это - бизнес: толковый словарь экономических терминов. - К.: МСП «Альтерпрес», 2002.

7). Любушин Н. П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. / - М.: Изд. ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

8). Пол Милгром, Джон Робертс. Экономика, организация и менеджмент (ч. 2). / Перевод с англ.; СПб.: Изд. Институт «Экономическая школа», 2003.

9). Пиндайк Роберт С., Рубинфельд Дэниел Л. Микроэкономика: Пер. с англ. - М.: Дело, 2000.

10). Сергеев И.В. Экономика предприятия: Учеб. пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006.

11). Финансы: Учеб. пособие/ Под ред. проф. А.М. Ковалевой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005.

12). Экономика. Учебник:/ Под ред. А.И. Архипова, А.Н. Нестеренко, А.К. Большакова. - М.: «Проспект», 2005.

13). Экономика: Учебник/ Под ред. доц. А.С. Булатова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство БЕК, 2002.

14). Экономическая теория / Под ред. А.И. Добрынина, Л.С. Тарасевича, 3-е изд. - СПб: Изд. СПбГУЭФ, Изд. «Питер», 2004.

15). Экономика: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп./Под ред. д-ра экон. наук проф. А.С. Булатова. - М.: Юристъ, 2005.

16). Экономическая теория: Учебник / Под общ. ред. акад. В.И. Видяпина, А.И. Добрынина, Г.П. Журавлевой, Л.С. Тарасевича - М.: ИНФРА-М, 2004.

Размещено на Allbest.ru