Оценка стоимости бизнеса на примере ОАО Пензенское предприятие "Югспецавтоматика"

Система охранно-пожарной сигнализации представляет собой сложный комплекс технических средств, служащих для своевременного обнаружения возгорания и несанкционированного проникновения в охраняемую зону. Как правило, охранно-пожарная сигнализация интегрируется в комплекс, объединяющий системы безопасности и инженерные системы здания, обеспечивая достоверной адресной информацией системы оповещения, пожаротушения, дымоудаления, контроля доступа и др.

В зависимости от масштаба задач, которые решает охранно-пожарная сигнализация, в ее состав входит оборудование трех основных категорий:

Оборудование централизованного управления охранно-пожарной сигнализацией (например, центральный компьютер с установленным на нем ПО для управления охранно-пожарной сигнализацией; в небольших системах охранно-пожарной сигнализации задачи централизованного управления выполняет охранно-пожарная панель);

Оборудование сбора и обработки информации с датчиков охранно-пожарной сигнализации: приборы приемно-контрольные охранно-пожарные (панели);

Сенсорные устройства - датчики и извещатели охранно-пожарной сигнализации.

Интеграция охранной и пожарной сигнализации в составе единой системы охранно-пожарной сигнализации осуществляется на уровне централизованного мониторинга и управления. При этом системы охранной и пожарной сигнализации администрируются независимыми друг от друга постами управления, сохраняющими автономность в составе системы охранно-пожарной сигнализации. На небольших объектах охранно-пожарная сигнализация управляется приемно-контрольными приборами.

Приемно-контрольный прибор осуществляет питание охранных и пожарных извещателей по шлейфам охранно-пожарной сигнализации, прием тревожных извещений от извещателей, формирует тревожные сообщения, а также передает их на станцию централизованного наблюдения и формирует сигналы тревоги на срабатывание других систем.

Система охранной сигнализации в составе охранно-пожарной сигнализации выполняет задачи своевременного оповещения службы охраны о факте несанкционированного проникновения или попытке проникновения людей в здание или его отдельные помещения с фиксацией даты, места и времени нарушения рубежа охраны.

Система пожарной сигнализации предназначена для своевременного обнаружения места возгорания и формирования управляющих сигналов для систем оповещения о пожаре и автоматического пожаротушения.

2.2 Оценка финансового состояния предприятия

На первом этапе анализа финансовой деятельности организации проведем анализ бухгалтерского баланса.

По данным бухгалтерского баланса проведем анализ динамики и структуры бухгалтерского баланса с 2007 по 2009 годы (Приложение 9).

Как видно из данных Приложения 9, за анализируемый период произошло увеличение баланса, за два года активы организации увеличились на 415 тыс.руб., или на 12,19%.

Основные средства у организации не изменяются и составляют 1711 тыс.руб.

За анализируемый период оборотные активы увеличились на 662 тыс.руб., или на 74,97%. Такое увеличение произошло в результате увеличения дебиторской задолженности на 794 тыс.руб., или на 215,18%.

Сокращение запасов на 52 тыс.руб., или на 12,21% является положительной тенденцией.

На начало 2008 года наибольшую долю в структуре активов составляли внеоборотные средства (74,07%), соответственно оборотные средства составляли 25,93%. В течение анализируемого периода доля внеоборотных средств сокращалась и составила на начало 2010 года 59,55%, соответственно доля оборотных активов увеличилась до 40,45%. Такая динамика является положительной.

Дебиторская задолженность за анализируемый период увеличилась с 369 тыс.руб. до 1163 тыс.руб., удельный вес дебиторской задолженности увеличился с 10,84% до 30,45%. Увеличение дебиторской задолженности свидетельствует об увеличении отгрузки товара без предоплаты и по бартеру и является отрицательным моментом.

Удельный вес запасов на начало анализируемого периода составлял 12,51%, а на конец - увеличился до 9,79%. Такая динамика является положительным моментом в деятельности организации.

Денежные средства на начало анализируемого периода составляли 88 тыс.руб., или 2,58% валюты баланса. На конец анализируемого периода денежные средства сократились до 8 тыс.руб., и составили 0,21% валюты баланса. Сокращение денежных средств свидетельствует о снижении ликвидности предприятия.

В структуре пассива наибольшую долю составляет собственный капитал, причем, его доля сократилась с 95,07% до 71,28%.

Собственный капитал сократился с 3237 тыс.руб. до 2723 тыс.руб. Сокращение собственного капитала связано с ростом нераспределенной прибыли организации. Такое сокращение является отрицательным моментом и свидетельствует о повышении зависимости организации от внешних источников.

Долгосрочные обязательства у предприятия отсутствуют.

Краткосрочные кредиты увеличились с 168 тыс.руб. до 1097 тыс.руб. Их доля увеличилась с 4,93% до 28,72%. Кредиторская задолженность за анализируемый период увеличилась с 166 тыс.руб. до 1097 тыс.руб., или в 6,6 раз. Удельный вес кредиторской задолженности увеличился за анализируемый период с 4,88% до 28,72%. Такое увеличение свидетельствует о повышении задолженности перед поставщиками, перед персоналом организации.

Залогом выживаемости и основой стабильности положения организации служит его ликвидность и финансовая устойчивость.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности (таблица 2.1.), с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.

Таблица 2.1 Расчетные данные для анализа ликвидности баланса (тыс.руб.)

АКТИВ	2007 г.	2008 г.	2009 г.	ПАССИВ	2007 г.	2008 г.	2009 г.
1.Наиболее ликвидные активы (денежные средства+краткосрочные фин.вложения) (А1)	88	21	8	1.Наиболее срочные обязательства (кредит.задолжен.+расчеты по дивидендам+прочие краткосрочныеобяз.+ссуды не погаш.в срок) (П1)	168	1155	1097
2.Быстрореализуемые активы (дебиторская задолж. до 12 мес.+ прочие оборотные активы) (А2)	369	1539	1163	2.Краткосрочные пассивы (краткоср.кредиты+прочие займы до 12 мес.) (П2)	0	0	0
3.Медленно реализуемые активы (запасы +дебиторская задолж. более 12 мес. + НДС(А3)	426	460	374	3.Долгосрочные пассивы (долгоср.заем.кредиты +прочие долг.пассивы) (П3)	0	0	0
4.Труднореализуемые активы (Внеоборотные активы) (А4)	2522	2397	2275	4.Постоянные пассивы (III разд.баланса+доходы буд.период.+фонды потребл.+резервы предстоящих расходов и платежей (П4)	3237	3262	2723
Баланс	3405	4417	3820	Баланс	3405	4417	3820

В анализируемой организации соотношение групп активов и пассивов составило:

В 2007 г.

А1 < П1 : 88 < 168

А2 > П2 : 369 > 0

А3 > П3 : 426 > 0

А4 < П4 : 2522 < 3237

В 2008 г.:

А1 < П1 : 21<1155

А2 > П2 : 1539 > 0

А3 > П3 : 460 > 0

А4 < П4 : 2397 < 3262

В 2009 г.:

А1 < П1 : 8 < 1097

А2 > П2 : 1163 > 0

А3 > П3 : 374 > 0

А4 < П4 : 2275 < 2723

Сравнение абсолютно ликвидных и быстрореализуемых активов со срочными и краткосрочными обязательствами показывает, что для анализируемого организации не выполняется только первое условие абсолютной ликвидности баланса. Это говорит о платежеспособности организации [20, C.93]. В таблице 2.2. приведены значения показателей платежеспособности.

Таблица 2.2 Показатели платежеспособности

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Рекомендуемые показатели
1.Коэффициент покрытия (текущей ликвидности) А1+А2+А3 / П1+П2	5,256	1,75	1,408	не менее 1,0
2.Коэффициент быстрой ликвидности (А1+А2 / П1+П2)	2,72	1,351	1,067	0,8-1,0
3.Коэффициент абсолютной ликвидности (А1 / П1+П2)	0,523	0,018	0,0073	0,2-0,7

Коэффициент текущей ликвидности показывает отношение фактической стоимости находящихся в наличии у организации оборотных средств в виде производственных запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и прочих текущих активов к наиболее срочным обязательствам организации. Он характеризует общую обеспеченность организации оборотными средствами для ведения производственно-хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств организации. Как видно из таблицы, на протяжении всего анализируемого периода его значение больше 1, что свидетельствует о достаточном наличии у организации оборотных средств. Но в тоже время наблюдается снижение данного коэффициента.

Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности помогает оценить возможность погашения организацией краткосрочных обязательств в случае его критического положения, когда не будет возможности реализовать запасы [25, C.159]. Как видно из таблицы, данный коэффициент находится выше рекомендуемого диапазона значений, но на конец периода он значительно сокращается и становится близок к критическому значению.

Коэффициент абсолютной ликвидности - это наиболее жесткий критерий платежеспособности и показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время. Из таблицы видно, что этот коэффициент не превышает минимально допустимое значение.

В целом можно сделать вывод, что предприятие платежеспособно.

Однако следует учитывать, что для каждой организации приведенные коэффициенты могут иметь различный показатель, в зависимости от отраслевой специфики.

В основе финансовой устойчивости организации лежит ее обеспеченность собственными средствами (собственным капиталом).

Из балансового равенства вытекает, что при этом собственные средства и кредиты (займы) должны примерно соответствовать величине запасов и затрат. Степень такого соответствия и характеризует определенный уровень или тип финансовой устойчивости.

Рассчитаем финансовую устойчивость ОАО «Югспецавтоматика», результаты расчетов занесем в таблицу 2.3.

Таблица 2.3 Анализ обеспеченности запасов источниками

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Абсолютное отклонение «+», «-»
1	2	3	4	5	6
Оборотные активы	883	2020	1545	1137	-475
Кредиторская задолженность	166	1153	1097	987	-56
Собственный капитал	3237	3262	2723	22768	45986
Долгосрочные заемные средства	0	0	0	0	0
Наличие собственных оборотных средств	717	867	448	150	-419
Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов	717	867	448	150	-419
Краткосрочные кредиты и заемные средства (стр. 610)	0	0	0	0	0
Запасы	426	460	374	34	-86
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (ДСОС)	291	407	74	116	-333
Излишек (+) или недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов(ДСД)	291	407	74	116	-333
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов	291	407	74	116	-333
Номер типа финансовой ситуации согласно классификации	1	1	1	-	-

По данным таблицы 2.3. видно, что для ОАО «Югспецавтоматика» соблюдается неравенство З < СОС за весь период наблюдения. В ОАО «Югспецавтоматика» имеется избыток собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов, и, как следствие этого, общей величины основных источников формирования запасов. Это свидетельствует об устойчивом финансовом положении организации. Тип финансовой устойчивости - 1 за весь период наблюдения.

Для более полного анализа финансовой устойчивости организации в мировой и отечественной практике разработана специальная система показателей и коэффициентов.

1. Одной из важнейших характеристик устойчивости финансового положения организации, его независимости от заемных источников средств является коэффициент автономии или коэффициент финансовой независимости, который определяется как отношение собственного капитала к величине всех активов организации.

К1 = СК/В = стр. 490/стр.700,

где СК - собственный капитал;

В - величина активов организации.

Он характеризует уровень общей финансовой независимости, т.е. степень независимости организации от заемных источников финансирования. Таким образом, этот коэффициент показывает долю собственного капитала в общем объеме пассивов. На примере ОАО ПП «Югспецавтоматика» можно проследить уменьшение собственного капитала (рис. 2.2).

Рис. 2.2 Изменение собственного капитала предприятия

В мировой практике принято нормативное значение для коэффициента автономии, равное 0,5. Это означает, что до достижения этого предела можно пользоваться заемным капиталом. Ограничение К1 > 0,5 означает, что все обязательства фирмы могут быть покрыты ее собственными средствами. Выполнение этого ограничения важно не только для организации, но и для ее кредиторов.

2. Финансовый рычаг (леверидж) К2:

К2 = КЗ/СК,

где КЗ -- заемные средства, привлекаемые организациям.

Взаимосвязь коэффициента автономии и финансового рычага выражается формулой:

К2=1/ К1 -1,

откуда следует, что нормальное ограничение для коэффициента соотношения заемных и собственных средств К2 < 1.

3. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами финансирования (К3) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников:

К3= (СК+ВА)/ОА,

где ВА - внеоборотные активы;

ОА - оборотные активы.

Данный коэффициент характеризует наличие у предпринимательской фирмы собственных оборотных средств, необходимых для ее финансовой устойчивости. Нормальное ограничение для этого коэффициента, получаемое на основе статистических данных хозяйственной практики, К3 > 0,6 -0,8.

4. Коэффициент маневренности -- еще одна существенная характеристика устойчивости финансового состояния -- равен отношению собственных оборотных средств фирмы к общей величине собственных средств:

К4 = (СК - ВА)/СК.

Он показывает, какая часть собственных средств организации находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокое значение данного коэффициента положительно характеризует финансовое состояние фирмы. Иногда в специальной литературе в качестве оптимальной величины К4 = 0,5.

5. Коэффициент покрытия инвестиций (коэффициент финансовой устойчивости) характеризует долю собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме активов организации:

К5 = (СК +ДЗ) / В,

где ДЗ - долгосрочные займы.

Это более мягкий показатель по сравнению с коэффициентом автономии. В мировой практике принято считать нормальным К5 = 0,9, критическим -- снижение до 0,75 [27, C. 210].

Результаты расчетов сведены в таблицу 2.4.

Таблица 2.4 Показатели финансовой устойчивости

Наименование коэффициента	Норм. ограничение	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Отклонение «+», «-»
1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент автономии (финансовой независимости)	? 0,5	0,9507	0,7385	0,7128	-0,2122	-0,0257
Финансовый рычаг (леверидж)	? 1	0,052	0,354	0,403	+0,302	+0,049
Коэффициент обеспеченности запасов собств. средствами	? 0,6-0,8	6,522	2,801	3,235	-3,721	+0,434
Коэффициент маневренности	> 0,5	0,221	0,265	0,165	+0,044	-0,1
Коэффициент финансовой устойчивости	Опт. Знач. 0,9	0,9507	0,7385	0,7128	-0,2122	-0,0257

Анализируя данные таблицы 2.4 можно сделать вывод, что коэффициент автономии за период наблюдения имеет высокое значение отрицательную тенденцию, и понизился с отметки в 0,9507 в 2008 году до 0,7128 в 2009 году. Снижение показаний коэффициента автономии свидетельствует о том, что наблюдается тенденция к небольшому ухудшению финансовой независимости организации.

Леверидж за анализируемый период имеет высокое значение, наблюдается его увеличение. Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами в 2007 году составил 6,522, в 2008 - 2,801, в 2009 году - 3,235. Итак, значения показания данного коэффициента выше критического и незначительно снизились за анализируемый период.

Коэффициент маневренности имеет значения ниже нормального значения, и составил в 2007 году - 0,221, в 2008 году - 0,265, в 2009 году - 0,165, т.е. в 2008 году он возрос, а в 2009 году понизился на единицу. С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние организации. Коэффициент финансовой устойчивости имеет значения ниже оптимального.

Особенно заметно изменение прослеживается на рисунке 2.3.

Рис. 2.3 Показатели финансовой устойчивости

Таким образом, анализ финансовых коэффициентов позволяет сделать вывод о некотором ухудшении финансовой устойчивости ОАО «Югспецавтоматика» за анализируемый период.

Одним из направлений экономического анализа финансового устойчивости организации является оценка деловой активности анализируемого объекта.

Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ею поставленных целей, что отражает абсолютные стоимостные и относительные показатели.

Проведем анализ деловой активности ОАО «Югспецавтоматика». Все рассчитанные коэффициенты и их динамика приведены в таблице 2.5.

Таблица 2.5 Показатели деловой активности ОАО «Югспецавтоматика»

Наименование коэффициента	2007 г.	2008г.	2009 г.	Отклонение
1	2	3	4	5
Коэффициент оборачиваемости активов	3,55	4,15	2,354	-1,196
Коэффициент оборачиваемости основных средств	5,11	5,6	4,338	-0,772
Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств	38,48	36,21	22,60	-15,88
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	11,625	10,09	5,94	-5,685
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	4,44	4,35	3,47	-0,97
Коэффициент оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности	12,77	14,86	6,75	-6,02

По данным таблицы 2.5 можно сделать вывод, что показатели оборачиваемости сокращаются, это свидетельствует о сокращении эффективности использования оборотного и собственного капитала организации.

Проведем анализ источников финансирования ОАО «Югспецавтоматика».

Целью образования и использования финансовых ресурсов ОАО «Югспецавтоматика» является:

укрепление финансового положения предприятия за счет увеличения объемов выпуска продукции и продаж, сокращение дебиторской, кредиторской задолженности;

изыскание путей увеличения прибыли, рентабельности производства;

обеспечение денежными ресурсами заданий по производству, техническому перевооружению;

перечисление денежных средств на цели, предусмотренные бюджетом движения денежных средств;

эффективное использование оборотных средств для достижения оптимизации источников денежных средств.

Задачей управления финансами на ОАО Югспецавтоматика» является:

создание финансовых ресурсов для производственного и социального развития, обеспечения роста прибыли, повышения рентабельности;

выполнение финансовых обязательств перед бюджетом, внебюджетными фондами, учреждениями банков, поставщиками, обязательств по выплате заработной платы, всех других обязательств, вытекающих из БДДС, а также организация расчетов;

содействие наиболее эффективному использованию производственных фондов и инвестиций;

разработка и реализация БДДС, кредитного и кассового планов;

контроль за правильным использованием финансовых ресурсов, обеспечение сохранности и ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Финансовые ресурсы ОАО «Югспецавтоматика» формируются за счет поступлений от текущей деятельности:

оплаты дебиторской задолженности за отгруженную продукцию;

выручки от реализации продукции (работ, услуг), по предоплате;

финансовых поступлений от реализации продукции по неосновным видам деятельности;

получения доходов от объектов непромышленной группы;

возврата налогов;

Исходная информация формируется по видам оплаты в виде:

денежной выручки;

взаимозачетов;

ценных бумаг;

поступления валюты (иностранной).

Финансовые ресурсы ОАО «Югспецавтоматика» формируются за счет поступлений от инвестиционной деятельности:

поступления от продажи внеоборотных активов;

поступления процентов по долгосрочным кредитам и займам;

возврата долгосрочных финансовых вложений;

поступления, связанные с получением долгосрочных кредитов и займов;

прочие поступления от инвестиционной деятельности.

Финансовые ресурсы формируются за счет поступлений от финансовой деятельности:

поступления от погашения ссуд;

поступления от получения краткосрочных кредитов и займов;

поступления средств в рамках целевого финансирования.

2.3 Анализ финансовых результатов деятельности ОАО ПП «Югспецавтоматика»

Анализ финансовых результатов начнем с составления уплотненного баланса - нетто по форме таблицы 2.6. Для проведения вертикального анализа баланса сведем данные в таблице 2.7.

Таблица 2.6 Уплотненный баланс-нетто за 2009 г.

Статья	Идентификатор	На начало года	Ha конец года
Актив
1. Внеоборотные активы
Основные средства (с.120)	ОС	0	0
Прочие внеоборотные активы (с.110 + с.130 + с. 140 + с.150 + с.230)	ПВ	54	45
Итого по разделу 1	ВА	54	45
2. Оборотные средства		0	0
Продолжение Таблицы 2.6.
Денежные средства и их эквиваленты (с.260)	ДС	180	1179
Дебиторская задолженность (с.240)	ДБ	81	2106
Запасы и прочие оборотные активы (с.210 + с.220 + с.250 + с.270)	3	747	999
Итого по разделу 2	ОА	1008	4284
Всего активов	СА	1062	4329
Пассив		0	0
1. Собственный капитал		0	0
Уставный капитал (с.410)	УК	45	90
Фонды и резервы (с.490- с.410)	ФР	-9	144
Итого по разделу 1	ПК	1026	4095
2. Привлеченный капитал		0	0
Краткосрочные пассивы (с.690)	КП	1026	4095
Долгосрочные пассивы (с.590)	ДП	0	0
Итого по разделу 2	СК	36	234
Всего пассивов	СП	1062	4329

Таблица 2.7 Вертикальный анализ баланса за 2009 г.

Статья	Идентификатор	На начало года	Ha конец года	Изменения за год
Актив
1. Внеоборотные активы
Основные средства (с.120)	ОС	0	0	0
Прочие внеоборотные активы (с.110 + с.130 + с. 140 + с.150 + с.230)	ПВ	54	45	-9
Итого по разделу 1	ВА	54	45	-9
2. Оборотные средства		0	0	0
Денежные средства и их эквиваленты (с.260)	ДС	180	1179	999
Дебиторская задолженность (с.240)	ДБ	81	2106	2025
Продолжение Таблицы 2.7.
Запасы и прочие оборотные активы (с.210 + с.220 + с.250 + с.270)	3	747	999	252
Итого по разделу 2	ОА	1008	4284	3276
Всего активов	СА	1062	4329	3267
Пассив		0	0	0
1. Собственный капитал		0	0	0
Уставный капитал (с.410)	УК	45	90	45
Фонды и резервы (с.490- с.410)	ФР	-9	144	153
Итого по разделу 1	ПК	1026	4095	3069
2. Привлеченный капитал		0	0	0
Краткосрочные пассивы (с.690)	КП	1026	4095	3069
Долгосрочные пассивы (с.590)	ДП	0	0	0
Итого по разделу 2	СК	36	234	198
Всего пассивов	СП	1062	4329	3267

После проведения общего анализа финансового состояния по данным таблицы 2.6 и 2.7 выполним расчеты показателей, характеризующих финансово-экономическое состояние предприятия (Приложение 7) за 2 года.

Сравним коэффициенты, характеризующие финансовое состояние предприятия (бизнеса) с нормативными, проведем анализ отклонений. Расчеты проведены в Приложении 7.

Как видно из выше приведенных расчетов, общая стоимость имущества ОАО «Югспецавтоматика» на конец года составила 4329 тыс. руб. и увеличилась по сравнению с началом годом в 4 раза. Имущество представлено в общей части оборотными активами. Их сумма выросла с 1008тыс. руб. до 4284тыс. руб., или в 4 раза.

Внеоборотные средства снизились на 4 тыс. руб. Повышение мобильных средств произошло за счет повышения доли запасов в 2009 году в 6 раз. Для ОАО «Югспецавтоматика» это очень положительный фактор, так как означает, что в связи с конкуренцией, произошло приобретение рынков сбыта, повысилась покупательная способность населения, возросла себестоимость продукции.

Положительной тенденцией в изменение структуры оборотных средств является отсутствии на протяжение всего исследуемого периода долгосрочной дебиторской задолженности.

В ОАО «Югспецавтоматика» такой фактор положителен, так как эта задолженность может перерасти в просроченную, а это означает, что для предприятия наступят финансовые затруднения, т.е. оно будет чувствовать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и на другие цели. Замораживание средств приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Поэтому ОАО «Югспецавтоматика»

Тенденции изменения имущества следует увязать с основными источниками образования финансовых ресурсов, т.к. финансовое состояние во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжение и куда они вложены.

3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ОАО ПП «ЮГСПЕЦАВТОМАТИКА»

3.1 Расчет стоимости предприятия

Сущность метода чистых активов состоит в том, что все активы предприятия, принимаемые к расчету, оцениваются по рыночной стоимости. (Р.I + Р.II баланса). Затем из полученной суммы вычитается стоимость обязательств, принимаемых к расчёту (Р.IV + Р.V - с.640).

К полученной разности прибавляется рыночная стоимость земли, и получается стоимость чистых активов предприятия.

Корректировка статей баланса в целях оценки стоимости предприятия заключается как в нормализации бухгалтерской отчетности (в том числе статей баланса), так и в пересчете статей актива и пассива баланса в текущие цены.

После проведения корректировок сведем исходные данные баланса и скорректированные величины в Приложении 8.

В нашем примере после внесения корректировок величина чистых активов предприятия на дату оценки составила 251,20 тыс. рублей.

Представим состав недвижимости оцениваемого предприятия в форме таблице 3.1.

Таблица 3.1 Состав недвижимости

Наименование	Место расположения	Назначение (склад, магазин, специализированный объект)	Характеристика (вид материала, наличие инженерных коммуникаций)	Реквизиты правоустанавливающего документа
Здание офиса	Фактическое месторасположение		Кирпич	Договор
Здание склада	Фактическое месторасположение	Хранение продукции	панель	Договор аренды

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа.

В рамках затратного подхода применяется какой-либо метод оценки недвижимости [2, C.45]. В работе весь процесс оценки недвижимости расписывается последовательно.

Определим восстановительную стоимость зданий.

Расчет восстановительной стоимости склада площадью 110 м2 представлен в таблице 3.2.

Таблица 3.2 Определение восстановительной стоимости склада S=110м2

Наименование основных фондов	Источник	Стоимость в базисных ценах 2004 г, р.	Стоимость с учетом рыночных факторов по конструктивам на январь 2010 г.
Склад	УПВС 18, т. 26	39447,60	1282047

В величине восстановительной стоимости должна быть учтена прибыль предпринимателя, которую нужно определить экспертно и НДС, показанной в таблице 3.3.

Таблица 3.3 Определение рыночной стоимости склада

Наименование	Восстановительная стоимость на дату оценки, руб.	Исправи-мый физичес-кий износ, руб.	Неисправи-мый физический износ в короткоживущих элементах здания	Неисправимый физический износ в долгоживу-щих элементах здания	Всего физичес-кий износ, руб.	Остаток, руб.	Внешний износ, руб.	Рыночная стоимость по затратному подходу, руб.
Склад	1928778	438666	523218	195384	1157268	771510	0	771510

Вывод. Рыночная стоимость объекта оценки по затратному подходу составила 771510 рублей.

Подобным методом проводится оценка всех объектов недвижимости: зданий, сооружений. После ее проведения у исполнителя появляется рыночная стоимость на объекты недвижимости.

Рыночная стоимость объекта оценки (земельного участка) определяется в соответствии с ФЗ ''Об оценочной деятельности в РФ'', где под рыночной стоимостью объекта оценки понимается ''наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства'' [1].

В современном обществе оценка земель используется в следующих целях:

для целей налогообложения недвижимости;

для установления ставок земельного налога;

для установления величины арендной платы;

для информационной поддержки рынка земли, ипотеки, рынка ценных земельных бумаг;

для оценки эффективности существующего функционального использования территории;

для расчетной поддержки проектных разработок генерального плана города в планировании модели городского развития;

для осуществления прав и обязанностей заинтересованных лиц о стоимости городских земель в отношении подлежащей им недвижимости и планируемых сделок с недвижимостью.

Основными факторами, влияющими на стоимость земельного участка, можно назвать экономические, социальные, юридические, административные или политические, физические.

Стоимость земельных участков формируется под воздействием спроса и предложения, наиболее эффективного использования, остаточной продуктивности и принципов изменения и ожидания. Результат оценки земельных участков существенно зависит от цели оценки. Цель оценки обусловливает вид стоимости земельного участка и находится под влиянием прав, относящихся к данному земельному участку [11, C.72].

В рамках рыночного (сравнительного) подхода был применён метод сделок или метод сравнения продаж.

При выборе объектов сравнения оценщики руководствовались следующими критериями отбора:

отраслевым сходством;

сопоставимостью размеров компаний;

перспективами роста компаний;

степенью финансовых рисков (сходство структуры капитала компаний, ликвидности активов, кредитоспособности).

Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в том, что выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию - аналогу. Это соотношение называется мультипликатором.

Характеристика ценовых мультипликаторов

Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. В оценочной практике используются два типа мультипликаторов:

1. Интервальные мультипликаторы:

цена / чистая прибыль;

цена / денежный поток;

цена / выручка от реализации.

2. Моментные мультипликаторы:

цена / балансовая стоимость активов;

цена / чистая стоимость активов.

Для расчета стоимости предприятия на основе сравнительного подхода используем мультипликатор Цена / Прибыль.

М=Р/Е,

где М - мультипликатор; Р - цена предприятия; Е - прибыль предприятия.

Имеются следующие данные по компаниям - аналогам, показанные в таблице 3.5.

Таблица 3.4 Сведения о предприятиях - аналогах

Предприятие-аналог	Цена, тыс. р.	Прибыль, тыс. р.	Мультипликатор
ООО НПП «Энергия»	220	80	2,75
ООО «АРМО-ЛАЙМ»	240	60	4
ООО «Огнещитсервис»	160	20	8

Диапазон мультипликатора равен 8,0 - 2,75, среднее значение мультипликатора - 4,92. Центр диапазона равен (8,0 - 2,75) / 2 + 2,75= 5,375

Стоимость оцениваемого объекта = 108 ? 5,375= 580,50 тыс. р.

Стоимость объекта = прибыль предприятия мультипликатор.

Метод сделок.

Процесс отбора сопоставимых компаний:

1. Было рассмотрено 3 компании, сходных с оцениваемой.

2. Проанализированы вся имеющая информация и основные критерии отбора (отраслевое сходство, размер, перспективы роста, финансовый риск, качество менеджмента), сделан выбор трех основных предприятий наиболее схожих и аналогичных оцениваемому. На основе имеющейся информации и при поэтапном внесении корректировок в исходную информацию находится стоимость оцениваемого предприятия (таблица 3.5.)

Таблица 3.5 Расчет стоимости объекта оценки

№ п/п	Показатель	Объект оценки	Компания 1	Компания 2	Компания 3
1	Цена продажи, тыс. р.	---	220	240	160
2	Денежные средства, тыс. р.	524	520	560	500
	Корректировка, %		62	-25,72	19,2
	Скорректированная цена		217,696	224,568	167,68
3	Дебиторская задолженность, тыс. р.	936	800	600	720
	Корректировка, %		62	224	120
			Продолжение Таблицы 3.5
	Скорректированная цена тыс. р.		256,056	350,328	217,984
4	Текущие активы, тыс. р.	1904	1800	1760	1620
	Корректировка, %		23,2	32,8	70
	Скорректированная цена, тыс. р.		270,908	379,052	256,132
5	Всего обязательств, тыс. р.	1820	1744	4132	1560
	Корректировка, %		-17,44	223,8	-66,68
	Скорректированная цена, тыс. р.		259,096	591,132	239,048
6	Собственный капитал, тыс. р.	104	80	120	80
	Корректировка, %		240	-53,32	120
	Скорректированная цена, тыс. р.		336,824	571,448	310,764
7	Оборотный капитал, тыс. р.	1904	1800	1760	1620
	Корректировка, %		23,12	32,72	70,12
	Скорректированная цена, тыс. р.		356,292	618,192	365,24
8	Нематериальные активы, тыс. р.	20	24	24	20
	Корректировка, %		-66,68	-66,68	0
	Скорректированная цена, тыс.р.		332,528	576,956	365,24
9	Веса		2,4	0,4	0,8
10	Стоимость объекта оценки, тыс. р.	734,06	0	0	0

Заключение о стоимости бизнеса по сравнительному подходу

Метод ценовых мультипликаторов 870,75 тыс. р. 0,6

Метод сделок 734,06 тыс. р. 0,4

Стоимость предприятия по сравнительному подходу = 870,75 · 0,6 + 734,06 · 0,4 = 816,08 тыс. руб.

3.2 Предложения по внедрению на предприятии системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса

Отметим, что по большому счету инвестиционную стоимость можно разграничить на две группы: стоимость для конкретного потенциального покупателя и стоимость для владельца. Создание и внедрение в компании системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса (СМУС), основанной на концепции максимизации стоимости.

Создание и внедрение СМУС основано на выявлении ведущих факторов стоимости, их декомпозиции на субфакторы и отборе тех из них, на которые может быть оказано влияние и по отношению, к которым чувствительность стоимости бизнеса наиболее максимальна. Как известно, ведущим подходом к определению стоимости бизнеса является доходный подход, а в его рамках - модели ДДП, EVA и ЕВО. В соответствии с этими моделями на стоимость бизнеса влияют следующие факторы: величина денежных потоков; риски и альтернативная стоимость капитала; прогнозируемый темп развития бизнеса (роста денежных потоков) в постпрогнозном периоде; размер инвестированного в бизнес капитала. Еще одним фактором, влияющим на стоимость бизнеса, является имидж компании на рынке.Организация и постановка системы мониторинга и управления стоимостью в конкретном бизнесе является творческим процессом, зависящем от специфики бизнеса, условий его функционирования, а также целей и задач, поставленных акционерами и топ менеджерами.

0-й этап. Формирование (формулирование) технического задания. На данном этапе конкретизируют объект реструктуризации (весь бизнес компании, доля в бизнесе, бизнес-линия, проект, доля в проекте, пакет акций компании) и цель проекта. Кроме этого, на этом этапе определяют другие параметры проекта: планируемое время осуществления проекта, массив необходимой информации, регламент получения информации и взаимодействия с менеджерами клиента, порядок приемки работы клиентом, а также полную стоимость услуг.

1-й этап. Диагностика бизнеса клиента. После формулирования технического задания осуществляют диагностику бизнеса клиента на предмет выявления «узких мест» в существующих бизнес процессах. Для этого выявляют естественные ограничения возможностей по изменению параметров отдельных процессов на всем бизнес цикле операционной деятельности компании, а также оцениваются коэффициенты чувствительности бизнеса к изменению параметров его составных процессов.

2-й этап. Выработка рекомендаций по созданию и внедрению СМУС. Цель этапа - на основе данных первого этапа наметить систему первоочередных мер по реструктуризации бизнеса.

Осуществляют последовательную декомпозицию ведущих факторов бизнеса и выбирают те, воздействие на которые может привести к поставленной цели. Для этого используют численные методы комбинирования и оптимизации параметров. Рассмотрим возможные меры воздействия на ведущие факторы стоимости.

1. Оптимизация профиля денежных потоков при фиксированной стоимости привлечения капитала. Здесь необходимо построить несколько сценариев прогнозов денежных потоков на заданный горизонт планирования и выбрать сценарий, максимизирующий стоимость бизнеса. После этого следует оценить peaлистичность достижения отдельных числовых параметров компонентов: денежного потока.

2. Снижение стоимости привлечения капитала.Стоимость привлечения капитала зависит от безрисковой ставки, ставки налогообложения, премий за риск инвестирования акционерного капитала (в акционерный капитал) и кредитный риск, а также от соотношения акционерных и заемных средств. Мы не можем воздействовать на безрисковую ставку и ставку налогообложения, но можем влиять на соотношение акционерных и заемных средств и величины рисковых надбавок. Рисковые надбавки компании обусловлены наличием объективных причин или субъективных представлений рынка о компании.

Для снижения надбавки по долговым обязательствам компании следует изучить возможности повышения синтетического рейтинга компании, прежде всего ее показателя (коэффициента покрытия процентов) равного отношению суммы операционной прибыли и капитализированных арендных платежей к сумме платежей по процентам и капитализированной аренде. Кроме того, следует сравнить структуру пассива компании с отраслевыми нормативами и, в случае значительного отличия, принять меры по ее оптимизации.

После осуществления указанных мероприятий необходимо довести информацию до целевой аудитории на рынке. Эти меры могут позволить снизить стоимость привлечения новых займов.

На заключительном этапе снижения долговых надбавок необходимо разработать несколько сценариев процентных выплат в плановом периоде и выбрать наименее дорогой для компании профиль выплат. После и/или параллельно осуществляют мониторинг возможностей с целью не упущения возможностей привлечения менее дорогих источников финансирования.

3. Воздействие на формирование предпосылок успешного функционирования бизнеса (устойчиво-высокого темпа роста) в постпрогнозном периоде.

Данный фактор является менее управляемым параметром, поскольку в долгосрочном периоде развитие компании в большей степени определяется прогнозной динамикой развития глобальной экономики, региона и отрасли, в которых действует компания. Тем не менее, некоторые способы воздействия на данный параметр имеются. Среди них можно выделить:

- наличие качественных активов (с высокой производительностью и низким износом);

- наличие конкурентоспособных продуктов;

- репутацию компании;

- наличие эффективных бизнес процессов

4. Воздействие на увеличение размера инвестированного капитала.Осуществляется при помощи:

- инвестирования привлеченных средств в высокоэффективные активы;

- реструктуризации активов: их замена на высокопроизводительные и/или быстро растущие в цене активы с низким износом;

- оптимизации процесса замещения активов.

5. Внешняя реструктуризация. Осуществляется посредством:

- выделения и продажи неэффективных подразделений;

- рекомендаций по инвестированию средств, вырученных от продажи неэффективных структурных подразделений;

- приобретения эффективных готовых бизнесов и технологий.

6. Воздействие на формирование позитивного имиджа и создания бренда. Осуществляется с помощью следующих мероприятий:

- повышения прозрачности информации о компании и доведение ее до целевой аудитории;

-оптимальных (с точки зрения частоты размещения и качества подачи материала) рекламных компаний в СМИ с целью повышения узнаваемости компании и ее продукции;

- взаимодействия с кредиторами и миноритарными акционерами (информирование о значимых событиях, выплата дивидендов, учет их мнений при принятии некоторых решений);

- работы по формированию бренда: формирование позитивного имиджа (благотворительность и спонсорство), недопущение негативных утечек в СМИ, адекватное реагирование на негативную информацию о компании в СМИ, создание фирменной символики, торговых знаков и их защита;

- взаимодействия с организаторами рынка (ФКЦБ, НАУФОР), рейтинговыми агентствами, организаторами биржевых торгов, инвесторами.

3-й этап. Внедрение, настройка и управление СМУС. На этом этапе осуществляют:

- доработку СМУС;

- внедрение, апробацию и настройку СМУС;

- измерение эффекта от внедрения СМУС;

- завершение проекта: подготовка отчета и сдача его клиенту, закрытие договорных обязательств.

Создание новой стоимости предполагает сначала выявление конкретных факторов, определяющих ее изменение, затем разработку на их основе стратегий по увеличению стоимости и далее - последовательное целенаправленное воплощение этих стратегий.

Условно исследование предприятия можно разделить на четыре этапа.

1. Оценка предприятия “как есть” на базе данных о текущем состояниипредприятия и производственных и финансовых планах руководства.Для оценки используется метод дисконтированных денежных потоков.

2. Углубленный финансовый анализ предприятия, выявление факторов, “движущих стоимость” внутри предприятия, разработка и воплощение стратегии увеличения стоимости, основанных на воздействии на те или иные факторы.

3. Использование возможностей организационного реструктурирования, на пример продажа производственных подразделений, покупка компаний, слияние, создание совместного предприятия, ликвидация подразделения и т.д.

4. Финансовое реструктурирование, означающее принятие решений вотношении задолженности, увеличения собственного капитала, конвертации долга в собственный капитал.

Рассмотрим подробнее второй этап - создание дополнительной стоимости внутри предприятия путем воздействия на факторы, движущие стоимость. Последние представляют собой переменные в методе дисконтированных денежных потоков, характеризующих деятельность предприятия. При количественном изменении той или иной переменной изменяются величина денежного потока и соответственно величина стоимости. К важнейшим факторам, движущим стоимость, относятся:

1. Временной фактор.

2. Объемы реализации.

3. Себестоимость реализованной продукции.

4. Соотношение постоянных и переменных затрат.

5. Маржа валовой прибыли.

6. Собственные оборотные средства.

7. Основные средства.

8. Соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала предприятия.

9. Стоимость привлечения капитала.

Первые семь факторов непосредственно влияют на величину денежного потока, последние два - на ставку дисконта. Воздействие на те или иные факторы (управление стоимостью) осуществляется в соответствии с конкретными стратегиями развития предприятия: операционные, инвестиционные и финансовые.

При этом применяются два подхода: лидерство по затратам и дифференциация.

Первый подход заключается прежде всего в строгом контроле затрат предприятия и максимальном повышении эффективности производства; второй - в концентрации усилий предприятия на производстве и реализации продукции, не имеющей конкурирующих аналогов.

Операционные стратегии рассматривают следующие стоимостные факторы:

? ассортимент производимой продукции или услуг; ценообразование;

? выбор рынков;

? рекламу;

?эффективность затрат;

? систему сбыта;

?качество обслуживания клиентов.

При первом подходе “лидерство по затратам”, когда разрабатываются операционные стратегии, оптимальными являются следующие приемы:

? сокращение доли постоянных затрат путем экономии на административных и накладных расходах;

? оптимизация связей с поставщиками с целью дополнительной экономии на затратах;

? увеличение своей доли на рынке для достижения экономии на масштабах по каждому виду деятельности;

? обеспечение конкурентоспособных цен на реализуемую продукцию.Второй подход “дифференциация” в рамках операционной стратегиипредполагает главным образом использование потенциала увеличения цены и тем самым маржи валовой прибыли в тех сегментах рынка, где есть ощутимое преимущество перед конкурентами.

Инвестиционные стратегии предусматривают анализ:

? уровня товарно-материальных запасов;

? сбора дебиторской задолженности;

? управления кредиторской задолженностью;

? расширения производственных мощностей;

? планирования капиталовложений;

? продажи активов.

При первом подходе, когда используются инвестиционные стратегии, рекомендуется:

? минимизировать остаток денежных средств;

? стимулировать дебиторов к сокращению средних сроков погашения задолженности;

? минимизировать уровень товарно-материальных запасов, но без ущерба для бесперебойного выполнения заказов клиентов;

? экономить на использовании основных средств (например, арендуя машины и оборудование, а, не покупая их);

? продавать избыточные неиспользуемые активы.

При втором подходе рекомендуется:

* связать управление дебиторской задолженностью с ценовыми факторами;

? добиваться у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кредиторской задолженности;

? инвестировать средства в специальные активы, необходимые для дифференциации.

Финансовые стратегии в обоих подходах ориентированы на:

? создание оптимальной структуры капитала;

? выбор наиболее дешевых способов финансирования заемного и собственного капиталов;

? максимальное сокращение факторов делового риска.

Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, к повышению стоимости предприятия.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Объектом исследования выпускной дипломной работы стало предприятие ОАО «Югспецавтоматика, основным видом деятельности которой, является монтаж, ремонт и обслуживание установок пожаротушения, пожарной и охранно-пожарной сигнализации, систем оповещения и эвакуации при пожаре, выполнение проектных работ по средствам обеспечения пожарной безопасности зданий и сооружений, измерение сопротивления изоляции электропроводок и заземляющих устройств объектов теплоснабжения (ТЭЦ - 1), объектов учреждений образования (школы, дет.сады). В ходе написания дипломной работы проанализировано текущее финансовое состояние предприятия за период 2007-2009 годы.

Анализ финансовой деятельности ОАО «Югспецавтоматика» показал, что за анализируемый период произошло увеличение баланса, за два года активы организации увеличились на 415 тыс.руб., или на 12,19%. Основные средства у организации не изменяются.

На начало 2008 года наибольшую долю в структуре активов составляли внеоборотные средства (74,07%), соответственно оборотные средства составляли 25,93%. В течение анализируемого периода доля внеоборотных средств сокращалась и составила на начало 2010 года 59,55%, соответственно доля оборотных активов увеличилась до 40,45%. Такая динамика является положительной.

В структуре пассива наибольшую долю составляет собственный капитал, причем, его доля сократилась с 95,07% до 71,28%.

Собственный капитал сократился с 3237 тыс.руб. до 2723 тыс.руб. Сокращение собственного капитала связано с ростом нераспределенной прибыли организации. Такое сокращение является отрицательным моментом и свидетельствует о повышении зависимости организации от внешних источников.

Долгосрочные обязательства у предприятия отсутствуют.

Краткосрочные кредиты увеличились с 168 тыс.руб. до 1097 тыс.руб. Их доля увеличилась с 4,93% до 28,72%. Кредиторская задолженность за анализируемый период увеличилась с 166 тыс.руб. до 1097 тыс.руб., или в 6,6 раз. Удельный вес кредиторской задолженности увеличился за анализируемый период с 4,88% до 28,72%. Такое увеличение свидетельствует о повышении задолженности перед поставщиками, перед персоналом организации.

Сравнение абсолютно ликвидных и быстрореализуемых активов со срочными и краткосрочными обязательствами показывает, что для анализируемого организации не выполняется только первое условие абсолютной ликвидности баланса. Это говорит о платежеспособности организации.

Коэффициенты текущей и быстрой ликвидности выше критических значений, что свидетельствует о платежеспособности организации.

В ОАО «Югспецавтоматика» имеется избыток собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов, и, как следствие этого, общей величины основных источников формирования запасов. Это свидетельствует об устойчивом финансовом положении организации. Тип финансовой устойчивости - 1 за весь период наблюдения.

Таким образом, анализ финансовых коэффициентов позволяет сделать вывод о некотором ухудшении финансовой устойчивости ОАО «Югспецавтоматика» за анализируемый период.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа.

Рыночная стоимость объекта оценки по затратному подходу составила 771510 рублей.

Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в том, что выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию - аналогу.

Стоимость предприятия по сравнительному подходу = 870,75 · 0,6 + 734,06 · 0,4 = 816,08 тыс. руб.

Также возможно использование доходного метода, при котором рассматриваются денежные потоки в будущем. Составляется модель денежного потока для собственного капитала или для всего инвестированного капитала.

Такой метод применим в ситуации, когда работа предприятия в будущем не прекращается.

По итогам исследования, проведенного в дипломной работе, можно сказать, что финансовое состояние на предприятии ОАО ПП «Югспецавтоматика» несколько ухудшилось, и это отрицательно влияет на его стоимость бизнеса.

Для того чтобы управлять стоимостью бизнеса, а также увеличить стоимость его в будущих периодах, необходимо провести ряд мероприятий, связанных с построением более эффективной работы всего предприятия.

Универсальный прием увеличения цены любого бизнеса - повышение эффективности использования активов. Рост продаж товаров или услуг при неизменной рентабельности приводит к увеличению денежного потока и, таким образом, к росту стоимости предприятия.

Быстро увеличить продажи можно за счет активной рекламы его продукции. Рассылка рекламных материалов, звонки потенциальным клиентам по телефону, маркетинговые акции способны увеличить товарооборот компании.

Другой очевидный способ увеличить доход предприятия - снизить его расходы. Если сократить расходы на аренду помещений, то это позволит экономить ежемесячно тысячи рублей, что соответственно приведет к увеличению денежных потоков в будущем, и позволит увеличить стоимость бизнеса. Позитивную роль могут также сыграть ремонт помещений и установка наружной рекламы.

Значительно повысить сумму, вырученную от продажи бизнеса, можно, предоставив инвестору возможность расплачиваться в рассрочку. Во-первых, такая схема снизит риски покупателя. Он сможет детально изучить компанию, получая после каждого очередного платежа очередной пакет ее акций. Во-вторых, удешевляется вхождение в новый бизнес и расширяется круг потенциальных покупателей.

На первом этапе инвестор оплачивает лишь часть стоимости бизнеса, а затем финансирует сделку уже за счет прибыли, получаемой от владения долей в компании. И понятно: более дешевый бизнес востребован в большей степени, чем дорогостоящий аналог.

Таким образом, можно создать условия, которые позволят продать бизнес не по цене вложенных в него активов, а по цене, которая учитывает потенциал предприятия, возможности развития бизнеса в будущих периодах.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Асаул А.Н. Экономика недвижимости: Учебник. СПб.: Гуманистика, 2003.

Белых Л.П. Реструктуризация предприятия. - М.: ЮНИТИ, 2007.

Бланк И.А. Финансовый менеджмент. -Киев: Ника-Центр, 2001.

Боди З., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ.: Уч. пос. - М.: Издательский дом "Вильямс", 2007.

Бригхем Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. -М.: РАГС: Экономика, 1998.

Бурмистрова Л.М. Финансы организаций (предприятий). Учебное пособие, М., Инфра-М, 2009

Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учебник.-М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003.

Ван Хорн, Джеймс К. Вахович Основы финансового менеджмента. -М.: “Вильямс”, 2001.

Ван Хорн, Джеймс, К., Вахович Основы финансового менеджмента, 11-е издание.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2007.