Управление заемным капиталом

Структурные показатели.

Как мы уже сказали выше, для того чтобы оптимизировать кредиторскую задолженность необходимо определить ее "плановые" характеристики. Наиболее часто используемый коэффициент, связанный с оценкой кредиторской задолженности предприятия - это коэффициент ликвидности, который рассчитывается как отношение величины оборотного капитала к краткосрочным долговым обязательствам.

Менеджеры и финансисты также часто используют, так называемый коэффициент "кислотного теста", который представляет собой отношение разницы между текущими активами и стоимостью товарно-материальных активов к текущим обязательствам. И первый и второй показатели должны характеризовать способность предприятия покрывать свои обязательства перед кредиторами. Эти коэффициенты обладают двумя существенными недостатками:

1. они оперируют такими понятиями как "краткосрочные" или "текущие" обязательства, срок которых может колебаться от одного дня до одного года. Поэтому не учитывается более детально соотношение сроков платежей в составе как кредиторской, так и дебиторской задолженностей;

2. расчет производится, как правило, на дату баланса, или какой либо иной фиксированный момент, что не может в полной мере говорить о действительном состоянии ликвидности компании. Это связано с влиянием множества различных (в том числе и случайных) обстоятельств в какой-то определенный момент (например, на дату баланса предприятие получило "грант" или "дотацию", что не ведет к увеличению кредиторской задолженности , а на следующий день возвратило их).

Устранить подобные "недочеты" в системе анализа состояния предприятия позволяют:

В первом случае - например, проведение расчетов с использованием более дискретных значений (распределение задолженностей по месячным периодам или (если необходимо) недельным периодам).

Во втором случае - определять среднемесячное или среднегодовое значение коэффициента ликвидности и других аналогичных показателей.

Одним из наиболее оптимальных рамочных показателей здорового состояния компании можно назвать ситуацию, когда кредиторская задолженность не превышает дебиторскую. При этом, как мы уже отмечали, данное "непревышение" должно быть достигнуто в отношении как можно более дискретного ряда значений (сроков): годовая кредиторская задолженность должна быть не больше годовой дебиторской, месячная и 5-ти дневная кредиторская не более месячной и 5-ти дневной дебиторской соответственно и т. д.

При достижении данного "временного баланса" дебиторской и кредиторской задолженности, необходимо также достичь и "баланса их стоимости": то есть в данной ситуации процентные и прочие расходы, связанные с обслуживанием кредиторской задолженности (как минимум) не должны превышать доходы, вызванные выгодами, которые связаны с самим фактом отсрочки собственной дебиторской задолженности (при этом "нормальный" размер наценки в расчет не принимается).

Для того, чтобы определить степень зависимости компании от кредиторской задолженности необходимо рассчитать несколько следующих показателей.

Коэффициент зависимости предприятия от кредиторской задолженности. Рассчитывается как отношение суммы заемных средств к общей сумме активов предприятия. Этот коэффициент дает представление о том, на сколько активы предприятия сформированы за счет кредиторов.

Коэффициент самофинансирования предприятия. Рассчитывается, как отношение собственного капитала (части уставного фонда) к привлеченному. Данный показатель позволяет отслеживать не только процент собственного капитала, но и возможности управления всей компанией.

Баланс задолженностей. Определяется как отношение суммы кредиторской задолженности к сумме дебиторской задолженности. Данный баланс следует составлять с учетом сроков двух этих видов задолженностей. При этом желательный уровень соотношения во многом зависит от той стратегии, которая принята на предприятии (агрессивная, консервативная или умеренная).

Описанные выше экономические показатели дают, в основном, количественную оценку кредиторской задолженности. Для более полного анализа состоя кредиторской задолженности, следует дать и качественную характеристику данных пассивов.

Коэффициент времени. Определяется как отношение средневзвешенного показателя срока погашения кредиторской задолженности к средневзвешенному показателю срока оплаты по дебиторской задолженности. При этом средний срок погашения кредиторской задолженности необходимо удерживать на уровне не ниже, чем те усредненные сроки, которые должны соблюдать дебиторы предприятия.

Коэффициент рентабельности кредиторской задолженности. Определяется как отношение суммы прибыли к сумме кредиторской задолженности, которые отражены в балансе. Данный показатель характеризует эффективность привлеченных средств и его особенно целесообразно анализировать по периодам. При этом должна быть определена зависимость динамики изменений этого коэффициента от тех основных факторов, которые повлияли на его рост или снижение (изменения сроков возврата, структуры кредиторов, средних размеров и стоимости кредиторской задолженности и т. д.).

Таблица 4.

Оптимальные значения основных коэффициентов, характеризующих состояние кредиторской задолженности на предприятии.

При данной модели нет краткосрочной кредиторской задолженности, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам. Данная модель менее рискованна и сопровождается относительно низкой текущей прибылью, т.к. предприятие несет дополнительные расходы на поддержание дополнительных запасов.

3.Практическая часть

3.1 Анализ использования кредитных средств ЗАО «Марс»

Анализ использования заемных средств на основе данных ЗАО «Марс» путем расчета эффекта финансового рычага.

Таблица 5

Расчеты:

а) Прибыль после уплаты процентов до выплаты налогов = Сумма валовой прибыли - проценты к уплате = 18.000 - 5.900 = 12.100 тыс. руб.

б) Уровень налогообложения = Налоги из прибыли, тыс. руб./ Прибыль после уплаты процентов до выплаты налогов, тыс.руб.=

= 1.300 / 12.100 * 100% = 10,7%

в) Чистая прибыль = п.3 (Прибыль после уплаты процентов до выплаты налогов, тыс.руб.) - п.4(. Налоги из прибыли, тыс. руб.) = 10.800

г) Рентабельность ROA = п.1 (Общая сумма валовой прибыли, тыс. руб. ) / п.7(Средняя сумма совокупного капитала, тыс.руб.) * (1-Кн) *100 =

= 18.000 / 56.500 * (1-0,1074) * 100 = 28,44%

Кн = отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов до налогообложения = 1.300 / 12.100 = 0,1074

д) Номинальная цена заемных ресурсов Цзк.н = п.2(Проценты к уплате, тыс. руб.) / п.9(Заемный капитал) * (1-Кн) *100=

= 5.900 / 22.400 (1-0,1074) * 100 = 23,51

е) Реальная цена заемных средств Цзк.р = Цзк.н - И (инфляция) / 1+ И = (23,51 - 11 / 1+11) * 100 = 10,43

ж) ЭФР = (п.11(Рентабельность капитала после выплаты налогов (ROA), %) - п.14(Реальная цена заемных средств с учетом налоговой экономии и индекса инфляции, %) * п.10(Отношение заемного капитал к собственному (плечо финансового рычага)) = (28,44 - 10,43) * 0,6569 = 11,83

Вывод

На каждый рубль вложенного капитала организация получила в текущем году прибыль в размере 28,44 коп., а за пользование заемными средствами уплатила реально по 11,83 коп. При таких условиях выгодно и дальше увеличивать плечо финансового рычага, то есть долю заемных средств.

Так как рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 28,44%, в то время как реальная цена заемных средств равна 10,43%, то разница между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволяет увеличить рентабельность собственного капитала на 18,01%.

Заключение

Структура заемного капитала может быть различной в зависимости от принадлежности предприятия, доступности того или иного источника финансирования и т. д. Следует отметить, что в современных условиях трансформируемой экономики на российских предприятиях, как правило, в структуре заемных средств наибольший удельный вес занимают краткосрочные кредиты банков.

По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика. Поскольку в организацию с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, постольку она с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. В противоположность данному мнению многим японским компаниям свойственна высокая доля привлеченного капитала, а значение этого показателя в среднем на 58% выше, чем, например, в американских корпорациях. Объясняется тем, что в этих двух странах инвестиционные потолки имеют совершенно разную природу - в США основной потолок инвестиций поступает от населения, в Японии - от банков. Поэтому высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степени доверия к корпорации со стороны банков, а, значит, о ее финансовой надежности; напротив, низкое значение этого коэффициента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кредиторам.

Список используемой литературы

1. Тренев 1-1.11. Управление Финансами: .-М.: Финансы и статистика, 1999.

2. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент - М.: Изд-во Перспектива, 2003

3. Морозов Ю.П. Инновационно-инвестиционный менеджмент. // Издательство НКИ,1999.

4. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие /Пер с франц. под ред. проф. Я.В. Соколова. М., Финансы, ЮНИТИ, 1997 г.

5. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие - М., Финансы и статистика, 1997 г.

6. Финансовое управление компанией /Общ. ред. Е.В. Кузнецовой - М., Фонд Правовая культура, 1995 г.

7. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т1-К.: Ника- Центр, 1999- 592 с.

8. Сироткин В. Б., Финансовый менеджмент компаний. - СПб.: 2001.

9. www.aup.ru

10. www.fntk.ru

Размещено на Allbest.ru