Состояние и пути совершенствования финансового менеджмента организации

Характеристика организации и ее хозяйственной деятельности. Цели и содержание финансового менеджмента. Понятие и методы расчета операционного и финансового левериджа, анализ его уровня. Рекомендации по совершенствованию политики развития производства.

Рубрика Финансы, деньги и налоги
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 13.05.2011
Размер файла 713,7 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства и определяется как стоимость продукции, произведённой предприятием за анализируемый период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершённое производство), за вычетом стоимости потреблённых материальных средств производства и услуг других организаций.

ЗАО "Хольстер" расширяло свою деятельность, показатель добавленной стоимости за 1997-1999 гг. увеличивается с 10361167 до 15388033 р. (табл. 3.1.1), т.е. за два года составляет 50%.

Таблица 3.1.1. Расчет добавленной стоимости (р.)

Показатели

1997

1998

1999

1. Выручка

19064600

23868860

28173790

2. Готовая продукция (ГП)

9661

276393

178271

3. Незавершенное производство (НП)

-

-

-

4. Материальные затраты на производство

8708263

11084013

12874892

5. Материальные затраты в ГП Принять долю материальных затрат в готовой продукции 0,5

4831

138197

89136

6. Материальные затраты в НП Принять долю материальных затрат в незавершенном производстве 0,75

-

-

-

7. Добавленная стоимость (1)+(2)+(3)-(4)-(5)-(6)

10361167

12923043

15388033

Следующим фундаментальным показателем финансового менеджмента является брутто-результат эксплуатации инвестиций. БРЭИ используется как один из основных промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности. По экономической природе БРЭИ представляет собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заёмным средствам и налога на прибыль. Величина БРЭИ является первейшим показателем достаточности средств на покрытие всех этих расходов (потенциал предприятия).

Удельный вес БРЭИ в добавленной стоимости является показателем эффективности управления предприятием и ориентиром уровня его потенциальной рентабельности.

БРЭИ получается вычитанием из добавленной стоимости расходов на оплату труда и отчислений на социальные нужды (табл. 3.1.2).

Таблица 3.1.2. Расчет брутто-результата эксплуатации инвестиций (БРЭИ)

Показатели

1997

1998

1999

1. Добавленная стоимость, р.

10361167

12923043

15388033

2. Расходы на оплату труда Фонд оплаты труда, относимый на себестоимость продукции, р.

4113900

5631400

6777100

3. Отчисления в социальные фонды, р. (2)·38,5/100

1583852

2168089

2609184

4. БРЭИ, р. (1)-(2)-(3)

4663514

5123554

6001749

5. Доля БРЭИ в ДС, % (4): (1)·100

45

40

39

В ЗАО "Хольстер" наблюдается увеличение брутто-результата эксплуатации инвестиций, однако темп роста БРЭИ отстает от темпа роста ДС. Об этом говорит снижение доли БРЭИ в добавленной стоимости.

Если из показателя БРЭИ вычесть затраты на восстановление основных фондов, то получим важнейший показатель, широко используемый в анализе, - нетто-результат эксплуатации инвестиций. НРЭИ представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль. На практике НРЭИ вычисляют путём сложения величины балансовой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость продукции (табл. 3.1.3). Такой способ позволяет избежать двойного счета процентов, так как часть процентов, уплачиваемых из чистой прибыли, содержится в прибыли.

Таблица 3.1.3. Расчет нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ)

Показатели

1997

1998

1999

1. Балансовая прибыль, р.

1291990

856480

1096390

2. Средняя расчетная ставка процента за кредиты, %

16

16

16

3. Кредиты и займы, р.

1270000

1389843

1807185

4. Сумма процентов, р. (3)*((2):100)

203200

222375

289150

5. НРЭИ, р. (1)+(4)

1495190

1078855

1385540

Изменение базовых показателей финансового менеджмента показано на рис. 3.1.1.

Рис. 3.1.1. Динамика основных показателей финансового менеджмента

К основным показателям финансового менеджмента относят также экономическую рентабельность активов. В основе расчёта данного показателя лежит следующая формула:

Экономический смысл показателя экономической рентабельности заключается в следующем: его значение показывает размер отдачи на вложенный капитал в относительном выражении (табл. 3.1.4).

Таблица 3.1.4. Расчёт экономической рентабельности ЗАО "Хольстер"

Показатели

1997

1998

1999

1. НРЭИ, р.

1495190

1078855

1385540

2. Актив, р.

7602572

11143835

13245908

3. ЭР, % (1)/(2)100

19,67

9,68

10,46

Наибольшее значение ЭР было в 1997 г. и составляло 20%, в 1998 г. ЭР снизилась больше чем в два раза, однако в 1999 г. наблюдается рост ЭР на 0,8%. Выявить причины изменения ЭР можно с помощью наглядного и эффективного инструмента - факторного анализа рентабельности, предложенного корпорацией DuPont.

Чтобы использовать формулу Дюпона, необходимо рассчитать ещё один показатель - оборот предприятия. Последний складывается из выручки от реализации и внереализационных доходов (табл. 3.1.5).

Таблица 3.1.5. Расчет оборота

Показатели

1997

1998

1999

1. Выручка

19064600

23868860

28173790

2. Внереализационные доходы

200000

258000

418230

3. Оборот (1)+(2)

19264600

24126860

28592020

Модель Дюпона выглядит следующим образом:

,

где КМ - коммерческая маржа или рентабельность продаж;

КТ - коэффициент трансформации или показатель оборачиваемости активов.

Факторный анализ рентабельности для ЗАО "Хольстер" осуществлён в табл. 3.1.6.

Таблица 3.1.6. Анализ экономической рентабельности по модели Дюпона

Показатели

1997

1998

1999

1. НРЭИ, р.

1495190

1078855

1385540

2. Оборот, р.

19264600

24126860

28592020

3. Актив, р.

7602572

11143835

13245908

4. КМ, % (1): (2)100

7,76

4,47

4,85

5. КТ (2): (3)

2,53

2,17

2,16

6. ЭР, % (4)(5)

19,67

9,68

10,46

Таким образом, на снижение ЭР в 1998 г. оказало влияние уменьшение рентабельности продаж и замедление оборачиваемости активов. Увеличение экономической рентабельности в 1999 г. обусловлено лишь небольшим увеличением коммерческой маржи.

3.2 Анализ уровня операционного левереджа

Для проведения оценки уровня операционного левереджа воспользуемся методом определения порога рентабельности (табл. 3.2.1, 3.2.2).

Порог рентабельности - это минимальный объем реализации, при котором данный бизнес окупает вложенные в него затраты. Если объем реализации ниже порога рентабельности, предприятие несет убытки, если выше - получает прибыль.

Таблица 3.2.1. Вспомогательная таблица для расчета порога рентабельности для ЗАО "Хольстер" за 1997-1999гг.

Показатели

1997

1998

1999

1. Выручка, р.

19064600

23868860

28173790

2. Переменные затраты, р.

15833100

20152850

23408860

3. Валовая маржа

3.1. Валовая маржа, р. (1)-(2)

2317151

3716010

4764930

3.2. Доля валовой маржи в выручке (3.1): (1)

0,1695

0,1557

0,1691

4. Постоянные затраты, р.

1939510

2859530

3668540

5. Прибыль, р.

1291990

856480

1096390

6. Порог рентабельности, р. (4): (3.2)

11442537

18365639

21691122

Таблица 3.2.2. Вспомогательная таблица для расчета порога рентабельности для ЗАО "Хольстер" по изделиям за 1999г.

Показатели

Ремни

Чехлы

Папки

1. Выручка, р.

6245818

7841130

14086900

2. Переменные затраты, р.

3928667

4931916

8860100

3. Валовая маржа, р. (1)-(2)

2317151

2909214

5226800

4. Доля валовой маржи в выручке (3): (1)

0,371

0,371

0,371

5. Постоянные затраты, р.

807079

1027191

1834270

6. Прибыль, р.

2424421

2688819

2930660

7. Порог рентабельности, р. (5): (4)

2175415

2768709

4944124

8. Порог рентабельности, шт.

10714

2331

3510

Не представляют трудности и графические способы определения порога рентабельности. Первый из этих способов основан на равенстве валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реализации (см. рис. 3.2.1., 3.2.2., 3.2.3.). Второй графический способ определения порога рентабельности базируется на равенстве выручки и суммарных затрат при достижении порога рентабельности (см. рис. 3.2.4., 3.2.5., 3.2.6.). Результатом будет пороговое значение физического объёма производства.

Графический способ №1

За рассматриваемый период предприятие преодолело порог рентабельности и получило прибыль. Такова методика определения порога рентабельности по каждому виду продукции, рекомендованная Е.С. Стояновой.

Определим теперь уровень операционного левереджа и запас финансовой прочности (табл. 3.2.3, 3.2.4) по методике Е.С. Стояновой.

Таблица 3.2.3. Расчета уровня операционного левереджа для ЗАО "Хольстер" за 1997-1999гг.

Показатели

1997

1998

1999

1. Выручка, р.

19064600

23868860

28173790

2. Валовая маржа, р.

2317151

3716010

4764930

3. Прибыль, р.

1291990

856480

1096390

4. Порог рентабельности, р.

11442537

18365639

21691122

5. Уровень операционного левереджа (2): (3)

2,5012

4,3387

4,3460

6. Запас финансовой прочности (ЗФП)

6.1. ЗФП, р. (1)-(4)

7622063

5503221

6482668

6.2. ЗФП, в % к выручке (6.1): (1)100

39,98

23,06

23,01

Наибольшая чувствительность предприятия к изменению объёма производства наблюдалась в 1999 году - при изменении объёма продаж на 1%, прибыль изменяется на 4,77%. Данная зависимость сохраняется как при увеличении, так и при уменьшении объёма продаж.

Предприятие может выдерживать снижение выручки от реализации на почти 40% в 1997 г., на 23% в 1998 и 1999 гг. без ухудшения своего финансового состояния, то есть у предприятия достаточный запас финансовой прочности.

Таблица 3.2.4. Расчета операционного левереджа для ЗАО "Хольстер" по изделиям за 1999г.

Показатели

Ремни

Чехлы

Папки

1. Выручка, р.

6245818

7841130

14086900

2. Переменные затраты, р.

3928667

4931916

8860100

3. Валовая маржа, р. (1)-(2)

2317151

2909214

5226800

4. Доля валовой маржи в выручке (3): (1)

0,371

0,371

0,371

5. Постоянные затраты, р.

807079

1027191

1834270

6. Прибыль, р.

2424421

2688819

2930660

7. Порог рентабельности, р. (5): (4)

2175415

2768709

4944124

8. Порог рентабельности, шт.

10714

2331

3510

9. Уровень операционного левереджа (3): (6)

1,33

1,38

1,63

10. Запас финансовой прочности, р. (1)- (7)

4070403

5072421

9142776

11. Запас финансовой прочности, шт. (12)-(8)

20046

4269

6490

12. Объем реализации, шт.

30760

6600

10000

В 1999 г. наиболее высокий уровень операционного левереджа у товара "папки", т.е. увеличение объема реализации этого изделия на 1% приведет к увеличению прибыли на 1,63%. Запас финансовой прочности по изделиям достаточно высок и составляет в среднем 35%.

Теперь рассчитаем уровень операционного левереджа по методике М.Н. Крейниной (табл. 3.2.5) за 1999 г.

Таблица 3.2.5. Расчета уровня операционного левереджа для ЗАО "Хольстер"

Показатели

Ед. изм.

Варианты

1

2

3

1. Выручка

р.

28173790

28173790

28173790

2. Переменные затраты

р.

23408860

23408860

23408860

3. Постоянные затраты

р.

3668540

3668540

3668540

4. Прибыль

р.

1096390

1096390

1096390

5. Снижение выручки от реализации, в т.ч.

%

25

25

25

5.1. за счет снижения цен

%

10

+5

30

5.2. за счет снижения объема продаж

%

15

30

+5

6. Операционный левередж:

6.1. при снижении цен (1) / (4)

25,7

25,7

25,7

6.2. при снижении объема продаж ((1)-(2))/(4)

4,346

4,346

4,346

7. Операционный левередж

[(6.1)·(5.1)+(6.2)·(5.2)]/(5)

11,464

0,125

749,27

Примечание. 1. Знак "+" в строках 5.1 и 5.2 означает, что произошел рост, а не снижение фактора, однако другой фактор снизился в большей степени, перекрыл этот рост и привел к снижению выручки от реализации.

2. Для варианта 2 формула в стр. 7 принимает вид [(6.2)·(5.2)-(6.1)·(5.1)]/(5); для варианта 3 - [(6.1)·(5.1)-(6.2)·(5.2)]/(5).

В вариантах 2 и 3 взяты особые условия: уменьшение выручки от реализации происходит за счет снижения натурального объема продаж при одновременном повышении цен, частично компенсирующем сокращение натурального объема (вариант 2). Или при резком снижении цен рост объема продаж частично компенсирует этот фактор, и выручка от реализации снижается в меньшей степени, чем цены (вариант 3). Такие ситуации реальны, так как само по себе снижение цен может вызвать рост спроса на продукцию предприятия, и наоборот.

Уровень риска в варианте 3 во много раз выше, чем в варианте 2. Это понятно, так как снижение натурального объема продаж привело к снижению переменных затрат, а следовательно, к относительно меньшему сокращению суммы прибыли от реализации по сравнению с вариантом 3, когда при снижении цен пришлось увеличивать переменные затраты.

Практический вывод из этого расчета: если у предприятия при неблагоприятной рыночной ситуации для его продукции есть возможность выбора, то лучше значительно снизить натуральный объем продаж, несколько повысив при этом цены. Тогда потери прибыли будут меньше, чем при других вариантах регулирования спроса.

Следует обратить внимание на соотношение уровней операционного левереджа в варианте 3. Степень риска оказывается меньше при снижении цен на 25% без изменения натурального объема продаж, чем при снижении цен на 30% и увеличении натурального объема продаж на 5%.

Еще один практический вывод. При ситуации, когда выручка от реализации снижается, нецелесообразно снижение цен компенсировать ростом натурального объема продаж. При такой компенсации предприятие может потерять больше прибыли, чем при снижении цен, обеспечивающем реализацию натурального объема на базисном уровне.

Если рассмотреть вышеприведенные расчеты, то легко заметить, что операционный левердж по методике Е.С. Стояновой есть не что иное, как операционный левередж по изменению объема продаж в методике М.Н. Крейниной. Поэтому действие операционного левереджа при снижении объема продаж оказывается сильнее, так как в расчет принимается еще и изменение цен.

Таким образом, уровень операционного левереджа измеряется и оценивается по-разному в зависимости от того, за счет каких факторов может произойти уменьшение выручки от реализации: только в результате снижения цен, только в результате снижения натурального объема продаж, или, что гораздо реальнее, за счет сочетания обоих этих факторов. Зная это, можно регулировать степень риска, используя каждый фактор в той или иной мере, в зависимости от конкретных условий деятельности предприятия.

3.3 Анализ уровня финансового левереджа

Определим эффект финансового левереджа для ЗАО "Хольстер" за 1997-1999 гг. (табл. 3.3.1, 3.3.2).

Таблица 3.3.1. Расчет эффекта финансового рычага

Показатели

1997

1998

1999

1. Собственные средства, р.

5403166

7032144

7101714

2. Заемные средства, р.

2199406

4111691

6144194

3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1)

0,407

0,585

0,865

4. Средняя расчетная ставка процента, %

16

16

16

5. Экономическая рентабельность, %

19,67

9,68

10,46

6. Дифференциал, %

3,67

-6,32

-5,54

7. Ставка налога на прибыль отн.

0,35

0,35

0,30

8. Эффект финансового рычага, %

0,97

-2,4

-3,35

9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР)

14,08

4,05

3,62

Таблица 3.3.2. Расчет эффекта финансового рычага без учета кредиторской задолженности

Показатели

1997

1998

1999

1. Собственные средства, р.

5403166

7032144

7101714

2. Заемные средства, р.

1270000

1389843

1807185

3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1)

0,235

0,198

0,254

4. Средняя расчетная ставка процента, %

16

16

16

5. Экономическая рентабельность, %

19,67

9,68

10,46

6. Дифференциал, %

3,67

-6,32

-5,54

7. Ставка налога на прибыль отн.

0,35

0,35

0,30

8. Эффект финансового рычага, %

0,56

-0,81

-0,99

9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР)

13,67

5,64

5,98

На предприятии с каждым годом уменьшается эффект финансового рычага - с 0,97% в 1997 г. до отрицательных величин в 1998 и 1999 гг. Привлечение кредиторской задолженности увеличивает ЭФР и соответственно рентабельность собственных средств в 1997 г., в оставшемся периоде нельзя судить о влиянии этого фактора, так как величина ЭФР отрицательна. Это обусловлено слишком маленькой экономической рентабельностью активов.

Структура капитала оказывает влияние на результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Для характеристики степени финансового риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие применяют следующие аналитические показатели:

Соотношение между собственными и заемными средствами.

Показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного и долгосрочного капитала (НРЭИ/проценты за кредиты в денежном выражении).

Основными критериями формирования рациональной структуры средств предприятия являются:

Сравнительный анализ чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли в расчете на акцию для различных вариантов структуры пассивов предприятия.

Расчет порогового (критического) значения НРЭИ.

Рассмотрим вариантные расчеты чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию для ЗАО "Хольстер" по состоянию на 1999г.

ЗАО имеет 103273 выпущенных и оплаченных акции на общую сумму 1032730 р. Фирма рассматривает альтернативные возможности:

1) провести дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 р.) еще на 100000 р.

2) привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю расчетную ставку процента 16%.

Анализ проводится для двух различных прогностических сценариев НРЭИ (табл. 3.3.3):

оптимистический сценарий допускает достижение величины НРЭИ 2500000р.;

пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 1000000 р.

Принять, что всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя нераспределенной прибыли.

Актив без привлечения дополнительных заемных средств составляет 13245908 р. (вариант с кредиторской задолженностью). Уже имеющиеся кредиты 1807185 р. (заемные средства с кредиторской задолженностью (беспроцентные средства) 6144194 р.). Собственный капитал 7101714 р.

Таблица 3.3.3. Сценарии финансирования

Показатели

Бездолговое

Долговое

Пессимист.

Оптимист.

Пессимист.

Оптимист.

1. НРЭИ, р.

1000000

2500000

1000000

2500000

2. Проценты за кредит, р.

289150

289150

305150

305150

3. Прибыль, подлежащая налогообложению, р. (1)-(2)

710850

2210850

694850

2194850

4. Сумма налога на прибыль, р. (30%)

213255

663255

208455

658455

5. Чистая прибыль, р. (3)-(4)

497595

1547595

486395

1536395

6. Количество обыкновенных акций, шт.

113273

113273

103273

103273

7. Экономическая рентабельность, %

7,49

18,73

7,49

18,73

8. СРСП, %

16

16

16

16

9. Чистая прибыль на акцию, р. (5)/(6)

4,71

13,66

4,39

14,88

10. Эффект финансового рычага, % (1-Нотн)·(10.1)·(10.2)

-5,06

1,62

-5,24

1,68

10.1. плечо (ЗС/СС)

0,85

0,85

0,88

0,88

10.2. дифференциал (ЭР-СРСП)

-8,51

2,73

-8,51

2,73

11. Чистая рентабельность СС, %

(1-Нотн)·(7)+(10)

0,18

14,73

0,003

14,79

Наиболее предпочтительным является достижение оптимистического уровня НРЭИ, так как при пессимистическом уровне дифференциал финансового рычага отрицательный, что ведет к снижению чистой рентабельности собственных средств (в случае долгового финансирования чистая рентабельность при НРЭИ=1000000 р. практически равна нулю).

С точки зрения чистой прибыли на акцию более привлекательным является долговое финансирование (14,88>13,66). То же самое можно сказать о чистой рентабельности СС, однако, следует учитывать риск, возникающий при пониженном уровне НРЭИ в случае финансирования за счет привлечения дополнительных кредитов.

В конечном итоге, выбор сценария финансирования остается за руководством в зависимости от целей, которые ставятся перед организацией.

Пороговое значение НРЭИ - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию или чистая рентабельность собственных средств одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта использования исключительно собственных средств. На пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства, значит ЭФР=0 - либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР=СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (тогда заемных средств просто нет).

Рассчитаем критический НРЭИ для ЗАО "Хольстер" на 1999 г.

ЭР=СРСП=16%

ЭР=(НРЭИ/Актив)·100 НРЭИ=ЭР·Актив/100

Графическая интерпретация критического значения нетто-результата эксплуатации инвестиций представлена на рис. 3.3.1. Здесь график 1 - это вариант бездолгового финансирования и график 2 - с привлечением дополнительных кредитов.

Рис. 3.3.1. Пороговое значение НРЭИ

До достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее использовать вариант бездолгового финансирования, чистая прибыль на акцию при отказе от заимствований оказывается выше. После достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее привлекать долговое финансирование - чистая прибыль на акцию при использовании кредита оказывается более высокой.

3.4 Анализ формирования финансовых стратегий

Для успешной деятельности предприятия необходимо максимально гибко реагировать на изменения во внешней среде. Для этого организация должна соответствовать определенным критериям. Одним из способов определения соответствия - это анализ финансового состояния организации.

Оценим финансовое состояние ЗАО "Хольстер" (табл. 3.4.1) на основе методики, разработанной А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфуллиным.

Рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры (показатели) финансовой и производственной деятельности предприятия, то есть хозяйственной деятельности в целом. При ее построении используются данные о производственном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источники и другие показатели.

Система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Это требование делает оценку массовой, позволяет контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия всеми участниками экономического процесса, дает возможность оценить результативность и объективность самой методики комплексной оценки.

Исходные показатели для рейтинговой оценки объединены в четыре группы. В первую группу включены наиболее обобщенные и важные показатели оценки прибыльности (рентабельности) хозяйственной деятельности предприятия. В общем случае показатели рентабельности представляют собой отношение прибыли к тем или иным средствам (имуществу) предприятия, участвующим в получении прибыли.

Во вторую группу включены показатели эффективности управления предприятием. Рассматриваются наиболее общие 4 показателя. Эффективность управления определяется отношением прибыли ко всему обороту предприятия - выручке от реализации продукции (работ, услуг) без налога на добавленную стоимость. При этом используются показатели: прибыль от всей реализации, прибыль от реализации продукции, чистая прибыль, общая (балансовая) прибыль.

В третью группу включены показатели оценки деловой активности предприятия. Отдача всех активов (всего капитала) предприятия определяется отношением выручки от реализации продукции к валюте баланса. Отдача основных фондов исчисляется отношением выручки от реализации продукции к стоимости основных средств и нематериальных активов. Оборачиваемость оборотных фондов (количество оборотов) рассчитывается отношением выручки от реализации продукции к стоимости оборотных средств.

Оборачиваемость запасов определяется отношением выручки от реализации продукции к стоимости запасов.

Оборачиваемость дебиторской задолженности исчисляется отношением выручки от реализации продукции к общей сумме дебиторской (краткосрочной и долгосрочной) задолженности.

Отдача собственного капитала рассчитывается как отношение выручки от реализации продукции к величине источников собственных средств.

В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия. Текущий коэффициент ликвидности (покрытия) определяется отношением суммы оборотных активов к сумме срочных обязательств. Коэффициент абсолютной ликвидности исчисляется отношением суммы денежных средств и дебиторской задолженности к сумме срочных обязательств.

Обеспеченность запасов и затрат собственными оборотными средствами исчисляется отношением суммы собственных оборотных средств к стоимости запасов. При характеристике рыночной устойчивости акционерных компаний полезно использовать такие относительные показатели, как чистая прибыль на 1 акцию, дивиденды на 1 акцию и др.

Следует подчеркнуть, что данные показатели рассчитываются либо на конец периода (года), либо к усредненным значениям статей баланса (сумма данных на начало и конец периодов, деленная на 2), так как не имеет смысла осуществлять расчет этих показателей на начало периода. Это связано с тем, что данные о прибыли и объеме продаж имеются только за текущий отчетный период.

В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по каждому показателю финансового состояния с условным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым показателям. Таким образом, базой отсчета для получения рейтинговой оценки финансового состояния предприятия являются не субъективные предположения экспертов, а сложившиеся в реальной рыночной конкуренции наиболее высокие результаты из всей совокупности сравниваемых объектов. Эталоном сравнения как бы является самый удачливый конкурент, у которого все показатели наилучшие.

Если субъектов рыночных отношений интересуют только вполне определенные объекты хозяйственной деятельности (например, потенциального инвестора могут заинтересовать показатели работы только сахарных заводов или кондитерских фабрик, или стекольных заводов и т.д.), то эталонное предприятие формируется из совокупности однотипных объектов. Однако в большинстве случаев эталонное предприятие может формироваться из показателей работы объектов, принадлежащих различным отраслям деятельности. Это не является препятствием к применению метода оценки, потому что финансовые показатели сопоставимы и для разнородных объектов хозяйствования.

В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния предприятия может быть представлен в виде последовательности следующих действий.

1. Исходные данные представляются в виде матрицы (aij), то есть таблицы, где по строкам записаны номера показателей (i = 1, 2, 3,…, n), а по столбцам - номера предприятий (j = 1, 2, 3,…, m).

2. По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в столбец условного эталонного предприятия (m+1).

3. Исходные показатели матрицы aij стандартизуются в отношении соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле

, (3.4.1)

где xij - стандартизованные показатели финансового состояния i-го предприятия.

4. Для каждого анализируемого предприятия значение его рейтинговой оценки определяется по формуле

(3.4.2)

где Rj - оценка для j-го предприятия;

x1j, x2j,…, xnj - стандартизованные показатели j-го анализируемого предприятия.

5. Предприятия упорядочиваются (ранжируются) в порядке убывания рейтинговой оценки.

Наивысший рейтинг имеет предприятие с минимальным значением сравнительной оценки, полученной по формуле (3.4.2). Для применения данного алгоритма на практике никаких ограничений на количество сравниваемых показателей и предприятий не накладывается.

Особенностью предлагаемой системы является то, что все показатели имеют одинаковую направленность. Это означает, что чем выше уровень показателя или чем выше его темп роста, тем лучше финансовое состояние оцениваемого предприятия. Поэтому при расширении предлагаемой системы за счет включения в нее новых показателей необходимо не нарушать это требование.

Следует отметить достоинства рейтинговой оценки финансового состояния и деловой активности предприятия:

1. Методика базируется на комплексном, многомерном подходе к оценке такого сложного явления, как финансовое состояние предприятия.

2. Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия осуществляется на основе данных публичной отчетности предприятия. Для ее получения используются важнейшие показатели финансового состояния, применяемые на практике в рыночной экономике.

3. Для получения рейтинговой оценки используется гибкий вычислительный алгоритм, реализующий возможности математической модели сравнительной комплексной оценки производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Данные для оценки представлены в табл. 3.4.1.

Для каждого года определяется значение рейтинговой оценки:

R1997=v83,880=9,159;

R1998=v37,308=6,108;

R1999=v2,227=1,492.

Предприятие ЗАО "Хольстер" имеет минимальное значение R в 1999 г., рейтинг будет самым высоким. Следующие показатели были выбраны в качестве эталонных:

коэффициенты оборачиваемости и рентабельности собственного капитала;

коэффициенты текущей и быстрой ликвидности;

соотношение собственных и заемных средств.

Руководству предприятия необходимо обратить внимание на деловую активность. Следует увеличить оборачиваемость запасов (вести работу по уменьшению запасов), готовой продукции. Также следует уменьшить сроки погашения дебиторской и кредиторской задолженностей - по меньшей мере довести их до уровня 1998 г. Главная причина создавшейся ситуации - недостаток собственных оборотных средств. Об этом говорят отрицательные значения доли собственных оборотных средств в общей сумме оборотных средств, в покрытии запасов.

Таблица 3.4.1. Сравнительная рейтинговая оценка

Показатели

1997 год

1998 год

1999 год

Эталон

aij

xij

1-xij

(1-xij)2

aij

xij

1-xij

(1-xij)2

aij

xij

1-xij

(1-xij)2

aij max

Рентабельность продукции, %

6,78

1,000

0,000

0,000

3,59

0,529

0,471

0,221

3,89

0,574

0,426

0,182

6,780

Рент-сть основной деятельности, %

7,27

1,000

0,000

0,000

3,72

0,512

0,488

0,238

4,05

0,557

0,443

0,196

7,270

Рент-сть совокупного капитала, %

7,28

1,000

0,000

0,000

5,42

0,745

0,255

0,065

5,95

0,817

0,183

0,033

7,280

Рент-сть собственного капитала, %

10,24

0,923

0,077

0,006

8,59

0,774

0,226

0,051

11,10

1,000

0,000

0,000

11,100

Фондоотдача

4,082

0,810

0,190

0,036

4,490

0,891

0,109

0,012

5,040

1,000

0,000

0,000

5,040

Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах)

364,87

1,000

0,000

0,000

35,080

0,096

0,904

0,817

15,200

0,042

0,958

0,918

364,870

Обор-сть запасов (в оборотах)

51,72

1,000

0,000

0,000

39,110

0,756

0,244

0,059

22,73

0,439

0,561

0,314

51,720

Обор-сть собственного капитала

3,530

0,889

0,111

0,012

3,390

0,854

0,146

0,021

3,970

1,000

0,000

0,000

3,970

Обор-сть совокупного капитала

2,510

1,000

0,000

0,000

2,140

0,853

0,147

0,022

2,130

0,849

0,151

0,023

2,510

Коэффициент текущей ликвидности

0,691

0,724

0,276

0,076

0,809

0,848

0,152

0,023

0,953

1,000

0,000

0,000

0,953

Коэффициент быстрой ликвидности

0,369

0,516

0,484

0,235

0,620

0,866

0,134

0,018

0,716

1,000

0,000

0,000

0,716

К. абсолютной ликвидности

0,313

0,845

0,155

0,024

0,371

1,000

0,000

0,000

0,288

0,778

0,222

0,049

0,371

Доля оборотных средств в активах

0,086

0,276

0,724

0,524

0,198

0,635

0,365

0,133

0,312

1,000

0,000

0,000

0,312

Доля собственных оборотных средств в общей сумме

-0,448

9,128

-8,128

66,069

-0,237

4,819

-3,819

14,583

-0,049

1,000

0,000

0,000

-0,049

Доля запасов в оборотных активах

0,467

1,000

0,000

0,000

0,234

0,500

0,500

0,250

0,249

0,533

0,467

0,218

0,467

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов

-0,960

4,865

-3,865

14,936

-1,013

5,136

-4,136

17,105

-0,197

1,000

0,000

0,000

-0,197

Коэффициент покрытия запасов

0,089

0,069

0,931

0,868

0,101

0,078

0,922

0,850

1,295

1,000

0,000

0,000

1,295

К. концентрации собств. капитала

0,711

1,000

0,000

0,000

0,631

0,888

0,112

0,013

0,536

0,754

0,246

0,060

0,711

К. маневренности собств. капитала

-0,054

1,902

-0,902

0,814

-0,074

2,598

-1,598

2,553

-0,029

1,000

0,000

0,000

-0,029

К. структуры заемного капитала

0,568

1,000

0,000

0,000

0,336

0,592

0,408

0,167

0,294

0,518

0,482

0,233

0,568

К. соотноошения заемных и собственных средств

0,407

0,471

0,529

0,280

0,585

0,676

0,324

0,105

0,865

1,000

0,000

0,000

0,865

R19972=

83,880

R19982=

37,308

R19992=

2,227

R1997=

9,159

R1998=

6,108

R1999=

1,492

ГЛАВА 4. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА ОРГАНИЗАЦИИ

4.1 Направления совершенствования финансового менеджмента

Управление финансами стало важнейшей сферой деятельности любого субъекта социально-рыночного хозяйства, особенно предприятия и акционерного общества, ведущие производственно-коммерческую деятельность. Изменение технологии производства, выход на новые рынки, расширение или свертывание объемов выпуска продукции основываются на глубоких финансовых расчетах, на стратегии привлечения, распределения, перераспределения и инвестирования финансовых ресурсов. Тенденции развития локальной и глобальной общерыночной ситуации (малопредсказуемые изменения спроса, ужесточение ценовой конкуренции на традиционных рынках, диверсификация и завоевания новых рыночных ниш, возрастание рисков при проведении операций) будут лежать в основе возрастающей роли специфических финансовых вопросов управления/.

Анализ состояния финансового менеджмента на ЗАО "Хольстер" указал на слабые и сильные моменты в деятельности организации. Как и любой процесс, финансовый менеджмент поддается оптимизации.

Для ЗАО "Хольстер" был проведен углубленный и экспресс- операционный анализ - в существующих условиях это достаточно дорогой процесс, так как данная методика относительно нова и мало специалистов, обладающих ею. Этот процесс достаточно трудоемкий. Для ЗАО имеет смысл осуществить инвестиции в обучение персонала финансового подразделения, тем самым сократить издержки на предстоящие оценки данного направления.

Обученный персонал должен сам определить, какую методику выбрать для проведения оценки, какие для этого понадобятся ресурсы.

При рассмотрении вариантов привлечения заемных средств необходимо обратить внимание на инвестиционный рынок - нужны специалисты по части финансовых инструментов. При расширении объемов продаж необходимо провести экономический анализ рынка.

Поле деятельности для квалифицированного финансового менеджера в организации обширно. По сути, в руках финансового менеджера сосредотачивается судьба компании. На него ложится ответственность за принятие финансовых решений.

Рекомендуется проводить выбор оптимального сценария: высокая норма распределения прибыли на акции или прирост оборота, активов. Здесь нужно осторожно "лавировать" между желаниями акционеров и развитием производства.

Следует также более требовательно относиться к затратам предприятия: определенное значение имеет разделение затрат на переменные и постоянные. Это может благоприятно отразиться на уменьшении себестоимости за счет оптимизации каких-либо пунктов затрат.

Важно вовремя реагировать на изменяющуюся ситуацию. Финансовый менеджер должен быть "в курсе" всех новых методик, чтобы обеспечить эффективную деятельность предприятия.

4.2 Рекомендации по совершенствованию управления предпринимательскими рисками

4.2.1 Технология углубленного анализа

На величину порога рентабельности влияют три основных фактора: цена реализации, переменные затраты на единицу продукции и совокупная величина постоянных затрат. Уровень постоянных затрат свидетельствует о степени предпринимательского риска (а также и финансового - в той мере, в какой в постоянных затратах присутствуют проценты за кредит). Чем выше постоянные затраты, тем выше порог рентабельности, и тем значительнее предпринимательский риск.

Под углубленным операционным анализом понимают такой операционных анализ, в котором часть совокупных постоянных затрат относят непосредственно на данный товар (изделие, услугу).

Основным принципом углубленного операционного анализа является объединение прямых переменных затрат на данный товар с прямыми постоянными затратами и вычисление промежуточной маржи - результата от реализации после возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат.

Углубленный операционный анализ направлен на решение главнейших вопросов ценовой и ассортиментной политики: какие товары выгодно, а какие - невыгодно включать в ассортимент, и какие назначать цены.

Промежуточная маржа занимает срединное положение между валовой маржой и прибылью. Желательно, чтобы промежуточная маржа покрывала как можно большую часть постоянных затрат предприятия, внося свой вклад в формирование прибыли. Расчет промежуточной маржи имеет неоспоримые преимущества перед оперированием валовой маржой: анализ получается более тонким и реалистичным, повышается обоснованность выбора наиболее выгодных изделий, появляется возможность решения проблемы использования цеховых производственных мощностей.

В углубленном анализе выделяют порог безубыточности и порог рентабельности.

Порог безубыточности данного товара - это такая выручка от реализации, которая покрывает переменные затраты и прямые постоянные затраты. При этом промежуточная маржа равна нулю.

(4.2.1)

(4.2.2)

Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, которая покрывает не только переменные и прямые постоянные затраты, но и отнесенную на данный товар величину косвенных постоянных затрат. При этом прибыль от данного товара равна нулю.

(4.2.3)

(4.2.4)

Расчет безубыточности и порога рентабельности служит необходимым инструментом в оценке жизненного цикла товара. На протяжении своего жизненного цикла товар проходит два порога безубыточности и два порога рентабельности (рис. 4.2.1).

Рис. 2.2.1. Жизненный цикл товара

Товар надо изымать из ассортимента, как только промежуточная маржа становится отрицательной, т.е. как только этот товар становится неспособным покрывать своей выручкой прямые переменные и прямые постоянные затраты.

Определим порог безубыточности и порог рентабельности для ЗАО "Хольстер" за 1997-1999гг. (табл. 4.2.1).

Таблица 4.2.1. Углубленный операционный анализ

Элементы операционного анализа

1997 г.

1998 г.

1999 г.

1. Выручка от реализации, р.

19064600

23868860

28173790

2. Переменные затраты, р.

11985723

15255774

17720683

3. Валовая маржа, р.

7078877

8613086

10453107

4. Доля валовой маржи в выручке (3): (1)

0,37131

0,36085

0,371022

5. Прямые постоянные затраты

581853

857859

1100562

6. Сумма переменных и прямых постоянных затрат (2) + (5)

12567576

16113633

18821245

7. Промежуточная маржа (3)-(5)

6497024

7755227

9352545

8. Доля промежуточной маржи в выручке (7): (1)

0,34079

0,32491

0,331959

9. Прямые и косвенные постоянные затраты

1939510

2859530

3668540

10. Порог безубыточности, р. (формула 4.2.2)

1567027

2377326

2966295

11. Порог рентабельности, р. (формула 4.2.4)

5223425

7924421

9887651

Как видно из таблицы 4.2.1, выручка меньше 1567027 для 1997г., 2377326 для 1998г. и 2966295 р. для 1999г. вызвала бы убытки для ЗАО "Хольстер". В действительности выручка обеспечила безубыточность и преодолела порог рентабельности, что позволило организации получить прибыль.

Проведем углубленный анализ по ЗАО "Хольстер" по данным 1999г., чтобы выявить наиболее выгодный товар (табл.4.2.2).

Таблица 4.2.2. Углубленный операционный анализ за 1999г.

Элементы операционного анализа

Ремни

Чехлы

Папки

1. Выручка от реализации, р.

6245818

7841130

14086900

2. Переменные затраты, р.

3928667

4931916

8860100

3. Валовая маржа, р.

2317151

2909214

5226800

4. Доля валовой маржи в выручке (3): (1)

0,371

0,371

0,371

5. Прямые постоянные затраты

242124

308157

550281

6. Сумма переменных и прямых постоянных затрат (2) + (5)

4170791

5240073

9410381

7. Промежуточная маржа (3)-(5)

2075027

2601057

4676519

8. Доля промежуточной маржи в выручке (7): (1)

0,3322

0,3317

0,332

9. Прямые и косвенные постоянные затраты

807079

1027191

1834270

10. Порог безубыточности, шт. (формула 4.2.1)

3215

700

1053

11. Порог безубыточности, р. (формула 4.2.2)

625625

830612

1483237

12. Порог рентабельности, шт. (формула 4.2.3)

10714

2331

3510

13. Порог рентабельности, р. (формула 4.2.4)

2175415

2768709

4944124

14. Объем реализации, шт.

30760

6600

10000

По результатам расчетов трудно определить, какой товар является наиболее выгодным для производства. Доля валовой маржи для всех трех изделий одинакова и равна 0,371. Даже дальнейшее исследование с использованием разделения постоянных затрат на прямые и косвенные не дает основания для отказа от какого-либо товара в пользу другого, потому что значения доли промежуточной маржи для всех изделий приблизительно равны. Выбранная организацией стратегия производства трех изделий обеспечивает достаточный уровень рентабельности.

4.2.2 Технология операционного экспресс-анализа

Ключевым новшеством является введение понятия силы операционного рычага по анализируемому фактору. Это нововведение позволило авторам Е.С.Стояновой и М.Г.Штерну разработать методику экспресс-анализа, которая упрощает алгоритм проведения операционного анализа и позволяет широко использовать его в практических целях

Методика основывается на следующих зависимостях.

1. Сила операционного рычага зависит от соотношения постоянных затрат и прибыли, т.е. от структуры валовой маржи. Вводится новый коэффициент структуры валовой маржи:

2. Существует аналитическая зависимость силы операционного рычага (ОР) от коэффициента структуры валовой маржи б:

Чем больше коэффициент б, тем сила операционного рычага больше или чем больше доля постоянных затрат в валовой марже, тем сила операционного рычага больше.

3. Существует аналитическая зависимость запаса финансовой прочности предприятия в относительных единицах (ЗФПо) от коэффициента структуры валовой маржи:

Запас финансовой прочности имеет обратную зависимость от коэффициента структуры валовой маржи или чем больше доля постоянных затрат в валовой марже, тем меньше запас финансовой прочности или чем меньше доля постоянных затрат в валовой марже, тем больше запас финансовой прочности.

4. Существует аналитическая взаимосвязь между силой операционного рычага и запасом финансовой прочности:

5. На основе приведенных выше зависимостей и выводятся новые, не встречавшиеся в традиционном операционном анализе уравнения:

5.1. Запас финансовой прочности в относительных единицах

Запас финансовой прочности - есть величина, обратная силе операционного рычага. Порог рентабельности (ПР) можно выразить через силу операционного рычага:

и через коэффициент структуры валовой маржи: ПР=б.

5.2. Запас финансовой прочности в процентах:

5.3. Запас финансовой прочности в абсолютных единицах

Порог рентабельности

Исходя из этого, можно сделать выводы:

если выручка предприятия меньше порога рентабельности, то б>1;

если выручка предприятия равна порогу рентабельности, то б=1;

если выручка больше порога рентабельности, то б<1.

6. С целью проведения анализа безубыточности по всем факторам введено понятие критического значения анализируемого фактора и понятие "запас финансовой прочности" по анализируемому фактору.

6.1. Общий вид уравнения для вычисления критических значений анализируемых факторов имеет вид:

где

Фактор - это абсолютное значение величины анализируемого фактора;

Рфактора - сила операционного рычага по анализируемому фактору. Знак "+" используется в формуле для определения критического значения такого анализируемого фактора, при увеличении которого прибыль снижается и наоборот.

Знак учитывается для двух факторов - переменных и постоянных затрат.

6.2. Вычисление запаса финансовой прочности в процентах по анализируемым факторам (ЗФП%):

6.3. Общий вид уравнения для вычисления запаса финансовой прочности по анализируемым факторам в относительных единицах

6.4. Общий вид уравнения для вычисления запаса финансовой прочности по анализируемым факторам в абсолютных единицах

7. С целью анализа чувствительности прибыли к изменениям одного из факторов введено понятие силы операционного рычага по анализируемому фактору. Операционный рычаг позволяет провести анализ чувствительности прибыли к изменению выручки или, более точно, к изменению объема реализации на конкретную величину (процентов). Анализ чувствительности предельно прост и осуществляется по формуле:

ДПр%=ОР?ДРеализ%,

где ДПр% - процентное изменение прибыли;

ДРеализ% - процентное изменение объема реализации.

В процессе анализа был поставлен вопрос о необходимости определения рычагов, подобных операционному, с помощью которых можно было бы производить анализ чувствительности прибыли к изменениям других факторов: цены, переменных и постоянных затрат. В результате были предложены следующие рычаги:

(4.2.5)

(4.2.6)

(4.2.7)

8. Анализ чувствительности прибыли можно проводить, используя универсальную формулу:

ДПр%=±(Рфактора)?ДФактора%, (4.2.8)

где ДФактора% - процентное изменение анализируемого фактора.

9. Для определения компенсирующего изменения объема реализации при изменении одного из факторов предлагается использовать следующие формулы:

а

при изменении цены или переменных затрат

б) при изменении постоянных затрат

Технология и этапы операционного экспресс-анализа (рис. 4.2.2) следующая:

Определить силы рычагов по каждому из анализируемых факторов.

Провести анализа чувствительности прибыли к анализируемым факторам.

Провести анализ безубыточности.

Определить компенсирующий объем реализации при прогнозируемом изменении одного из факторов.

Рис. 4.2.2. Технология операционного экспресс-анализа

Проведем операционный экспресс-анализ для ЗАО "Хольстер". За рассматриваемый период организация имеет следующие финансовые показатели (табл. 4.2.3).

Таблица 4.2.3. Финансовые показатели ЗАО "Хольстер" за 1997-1999гг.

Показатели

1997

1998

1999

1. Выручка от реализации, р.

19064600

23868860

28173790

2. Переменные затраты, р.

15833100

20152850

23408860

3. Валовая маржа, р. (1) - (2)

3231500

3716010

4764930

4. Постоянные затраты, р.

1939510

2859530

3668540

5. Прибыль, р. (3) - (4)

1291990

856480

1096390

Определим силы операционных рычагов по каждому фактору (табл. 4.2.4)

Таблица 4.2.4. Операционный анализ деятельности

Показатели

Формула для расчета

1997

1998

1999

Сила операционного рычага по объему реализации

Валовая маржа

Прибыль

2,50

4,34

4,35

Сила операционного рычага по цене

формула (4.2.5)

14,76

27,87

25,70

Сила операционного рычага по переменным затратам

формула (4.2.6)

12,25

23,53

21,35

Сила операционного рычага по постоянным затратам

формула (4.2.7)

1,50

3,34

3,35

2) Анализ чувствительности прибыли к изменению одного из факторов по 1999г. (табл. 4.2.5). Он проводится по формуле (4.2.8).

3) Анализ полученных результатов

Путем сравнения полученных значений можно проранжировать каждый фактор по степени влияния на прибыль при его изменении. Необходимо учесть и общие закономерности, которые соблюдаются при любых полученных результатах.

Наибольшее влияние на прибыль оказывает такой фактор, как цена, имеющая силу операционного рычага 25,7, а также переменные издержки с силой операционного рычага 21,35 (см. рис. 4.2.4).

На основе определения силы операционного рычага по объему реализации и формул (4.2.5), (4.2.6), (4.2.7) можно записать:

Рцена=Рпер+ОР,

ОР=1+Рпост.

Следовательно:

1. ОР всегда больше Рпост, а значит изменение объема реализации всегда в большей мере влияет на прибыль, чем изменение постоянных затрат.

2. Силу операционного рычага по цене можно записать

Рцена=Рпер+Рпост+1, т.е. изменение цены всегда в наибольшей мере влияет на изменение прибыли по сравнению с другими факторами:

Рцена>Рпер, Рцена>ОР, Рцена>Рпост.

3. Влияние переменных расходов оказывает на прибыль большее влияние, чем изменение объема реализации или постоянных расходов. Условную шкалу по степени влияния факторов на прибыль можно представить в следующем виде (рис. 4.2.3).

Рис. 4.2.4. График эластичности прибыли к анализируемым факторам

По рис. 4.2.4. можно сделать выводы:

1) Чем круче наклон прямых, тем выше эластичность прибыли к изменению анализируемых факторов.

2) Угол наклона прямых определяется силой операционного рычага. Чем сила операционного рычага по анализируемому фактору больше, тем больше угол наклона.

На практике возможно изменение не одного, а сразу нескольких факторов. В этом случае применяется методика многовариантного экспресс-анализа.

4.3 Рекомендации по совершенствованию формирования стратегии, тактики финансового менеджмента

В стремлении к успехам предприятию приходится решать великую дилемму финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность? - и зачастую жертвовать либо тем, либо другим в попытках совместить динамичное развитие с наличием достаточного уровня денежных средств и высокой платежеспособностью. Иногда низкие значения коэффициента текущей ликвидности могут свидетельствовать не о финансовом нездоровье и неплатежеспособности, а о динамичном развитии предприятия, бурном наращивании оборота и быстром освоении рынка.

Для эффективной деятельности предприятия необходимо сочетать оперативное управление с генеральной финансовой стратегией. И здесь существует два главных направления:

Инвестиции - постоянные и переменные затраты - текущие финансовые потребности - структура капитала.

Финансовая устойчивость предприятия - платежеспособность, ликвидность баланса, кредитоспособность, рентабельность - финансовые коэффициенты.

В рамках этой проблемы конкретно-практическим воплощением комплексного управления активами и пассивами предприятия являются матрицы финансовой стратегии. Рассматривая их, можно в самой общей форме составить прогноз финансово-хозяйственного состояния предприятия, выявить неблагоприятные факторы и явления. Для этого используются следующие показатели:

1. Результат хозяйственной деятельности (РХД) = брутто-результат эксплуатации инвестиций - изменение текущих финансовых потребностей - производственные инвестиции + обычные продажи имущества.

Текущие финансовые потребности = запасы сырья и готовой продукции + долговые права к клиентам (дебиторская задолженность) - долговые обязательства поставщикам (кредиторская задолженность).

2. Результат финансовой деятельности (РФД) = изменение заемных средств - проценты - налог на прибыль - выплаченные дивиденды + доходы от эмиссии акций - вложения в уставные фонды других предприятий и другие долгосрочные финансовые вложения + полученные отчисления от прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.

В показателе РФД отражается финансовая политика предприятия: при привлечении заемных средств РФД может иметь положительное значение, без привлечения заемных средств - отрицательное. Резко отрицательное значение РФД может быть компенсировано лишь положительным значением РХД.

3. Результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия (РФХД) есть сумма результатов его хозяйственной и финансовой деятельности:

РФХД = РХД + РФД.

Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств предприятия в результате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки его способности отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в основные средства, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребности, т.е. иметь положительные денежные потоки - превышение расходов над доходами в обозримой перспективе. Один из самых распространенных способов добиться положения равновесия - методом последовательных итераций всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в интервале между 0% и ±10% добавленной стоимости и имеющих разные знаки.

Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска.

Большую помощь в решении этой задачи могут оказать матрицы финансовой стратегии. Матрицы помогают спрогнозировать "критический путь" предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. Из большого разнообразия матриц выбирается такая, в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности - и все это в корреляции с темпами роста оборота предприятия (рис. 4.3.1).


Подобные документы

  • Изучение понятия, основных функций и роли финансового левериджа как одного из инструментов финансового менеджмента. Оценка финансового левериджа и его влияние на прибыль организации. Процесс управления производственным и финансовым риском в ОДО "Георг".

    курсовая работа [88,3 K], добавлен 09.02.2015

  • Роль, задачи, функции финансового менеджмента. Методика измерения и оценки финансового состояния организации. Общая характеристика организации и перспективы ее развития. Анализ эффективности производства продукции. Пути улучшения финансового состояния.

    курсовая работа [87,8 K], добавлен 07.04.2015

  • Понятие, сущность, цели и задачи финансового менеджмента. Анализ и оценка финансовой отчетности, ликвидности, деловой активности, рентабельности, платежеспособности и структуры капитала ООО "Магистраль". Методика расчета эффекта финансового левериджа.

    контрольная работа [39,6 K], добавлен 19.12.2010

  • Общая характеристика (критерии оценки) финансового состояния организации и методов его анализа. Исследование методов финансового менеджмента по оптимизации финансового состояния ООО "ЭНКИ". Разработка рекомендаций по улучшению финансового состояния.

    дипломная работа [769,9 K], добавлен 08.10.2014

  • Леверидж как основной элемент финансового менеджмента, его особенности и основные функции. Специфика и отличительные черты производственного левериджа. Формулы для расчета и оценка финансового, производственного и производственно-финансового левериджа.

    курсовая работа [67,2 K], добавлен 20.09.2010

  • Финансы как совокупность денежных отношений, возникающих в процессе производства и реализации продукции. Знакомство с основными задачами финансового менеджмента. Рассмотрение способов информационного обеспечения финансового менеджмента организации.

    курсовая работа [683,2 K], добавлен 13.02.2014

  • Понятие левериджа и его виды. Анализ рентабельности капитала. Эффект финансового левериджа. Концепции расчета финансового левериджа. Анализ эффекта финансового левериджа при включении суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль.

    курсовая работа [78,8 K], добавлен 29.04.2004

  • Роль левериджа в финансовом менеджменте предприятия, его основные виды. Концепции расчета финансового левериджа. Эффект финансового рычага, его анализ для ОАО "РусГидро". Взаимосвязь финансового левериджа с финансовым риском деятельности предприятия.

    курсовая работа [342,3 K], добавлен 23.03.2017

  • Финансовый менеджмент как система и механизм управления финансами. Цели, принципы организации финансового менеджмента. Управление оборотными активами и текущими пассивами. Проблемы и пути оптимизации стратегии финансового менеджмента на предприятиях.

    курсовая работа [237,3 K], добавлен 14.06.2011

  • Эволюция финансового менеджмента. Фундаментальные концепции финансового менеджмента. Теория структуры капитала, дивидендов и "синицы в руках". Анализ дисконтированного денежного потока. Особенности современного финансового менеджмента в России.

    реферат [28,1 K], добавлен 24.02.2016

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.