Анализ деятельности Банка в 2006-2008 годах показал очень радужную картину. Банк выполняет все нормативы, это один из самых крупных и устойчивых банков. И тем неожиданней и, казалось бы, нелогичней дальнейшая его судьба.

В 2009 году на обслуживание государственного долга (процентные расходы) было израсходовано свыше 130 трлн. рублей, притом, что «живыми» деньгами в виде налогов в бюджет поступило всего 155 трлн. рублей (данные А. Починка на пресс-конференции 26.01.10). Таким образом, расходы на обслуживание госдолга почти сравнялись с собранными налогами. В ноябре 2009 года и январе 2010 произошли кризисы рынка акций и ГКО.

Уже летом 2009 года начался интенсивный процесс банкротства мелких и средних банков, тогда как крупные банки, казалось, чувствовали себя уверенно. На самом деле именно в этот период крупные банки лихорадочно строили финансовый рычаг для своего будущего банкротства. Это проявилось в их интенсивном наращивании активов. Привлекаемые «дешевые» валютные средства направлялись на фондовый рынок и на поддержание быстро снижающейся ликвидности. В результате создавалась видимость относительного благополучия крупных банков на фоне ускоряющегося банкротства мелких и средних институтов. На самом деле положение крупных банков ухудшалось гораздо более стремительными темпами, чем даже средних. Об этом свидетельствует размер убытков по некоторым крупным банкам, имевших место еще до кризиса. В частности, убыток за 2-1 квартал 2009 года ИнвестКапиталБанка составил - -46 млн. рублей. Таким образом, банкротства в среде крупных банков были бы неизбежны и можно было бы говорить лишь о сроках и формах их протекания, если бы не известные события в августе 2009, превратившие скрытую форму банковского кризиса в явную.

С ноября 2008 г. по апрель 2009 года среднемесячный вывод нерезидентами средств с российского рынка ценных бумаг составлял около 3 млрд. долларов США. В связи с массовым уходом нерезидентов с рынка ГКО Российские банки остались один на один с теряющим ликвидность рынком, на котором находилась значительная часть их активов.

Продолжающийся мировой нефтяной кризис значительно ухудшил экспортный потенциал российских компаний, а взятые ими кредиты под будущие поставки нефти в размере нескольких миллиардов долларов («ЛУКОЙЛ», «ЮКОС» и др.) в целях приватизации «Роснефти» и выплаты текущих налогов еще более снижали текущие поступления от экспорта. Был задержан очередной транш расширенного кредита со стороны МВФ. Последствия фондового краха января 2009 г. удалось локализовать увеличением в 1.5 раза ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Общий размер вложений банков в госбумаги с 1 мая по 1 июня 2009 года сократился с 156.8 до 145.8 млрд. рублей. Чтобы стимулировать покупку финансистами ГКО, Центральный банк разрешил банкам не вычитать из собственного капитала «бумажные» убытки от переоценки ГКО (в случае их падения на рынке).

Рассмотрим динамику показателей деятельности ИнвестКапиталБанка в 2008-2009 годах. (См. таблицу в приложении 4).

Сравнив данные баланса на 01.01.08 и на 01.01.09, можно сказать, что стоимость ликвидных активов фактически не изменилась, уменьшилась сумма кредитов, выданных коммерческим организациям, увеличился собственный капитал и вложения в государственные ценные бумаги. Основные изменения показателей банка происходят в 2009 году. Уже за год, несмотря на то, что стоимость чистых активов увеличивается с 8,213,114 млн. рублей до14,171,575 млн. рублей, стоимость ликвидных активов резко снижается, причем до отрицательной величины с 1,879,591 до -1,915,511 млн. рублей. Резко увеличилась стоимость кредитов, выданных коммерческим организациям с 3,352,874 до 6,484,694 млн. рублей. Собственный капитал же, который банк так наращивал в предыдущие годы с 956,699 млн. рублей истощился до -68,601 млн. рублей. Что связано с изменениями фактической прибыли с 6,085 до -706,272 млн. рублей. Резко возросли суммарные обязательства банка с 9,034,240 до 17,378,226 млн. рублей. Несмотря на кризис, возросли вложения в госбумаги с 2,023,435 до 2,951,881 млн. рублей. Поубавилось средств на корсчете в ЦБ с 683,638 до 83,329 млн. рублей. Увеличились привлеченные средства других банков и полученные по МБК. Обязательства до востребования уменьшились с 5,345,763 до 2,610,120 млн. рублей. По всему видно, что положение банка серьезно, он терпит убытки, клиенты по возможности закрывают счета, о чем свидетельствует уменьшение средств на счетах «до востребования». Банк стремится занять средства у других банков (увеличение привлеченных средств других банков и кредитов по МБК).

Для формирования портфеля ИнвестКапиталБанка были выделены денежные средства в размере 2 500 000 млн. рублей и банковский вексель на сумму 606 860,08 млн. рублей под 105% годовых до 2 января 2009 года. Работы по формированию портфеля были начаты 1 ноября 2008 г., а день окончания работ -- 3 мая 2009 г. Таким образом, срок жизни портфеля составляет 183 календарных дня.

Таблица 3.5 Структура портфеля

Сформировать портфель было решено из ГКО, акций приватизированных предприятий, валютных фьючерсных контрактов на доллар США и банковского депозита (БД). Заданы следующие значения доходностей формируемого портфеля, % годовых: ожидаемая доходность -- 90, средняя --150 и возможная доходность -- 270. На основе этих данных была рассчитана структура формируемого портфеля и произведено распределение инвестиций между активами.

Рис. 3.2.

Для операций на рынке ГКО выделено 2500000 млн. руб. Период инвестирования составил 178 календарных дней. За отчетный период было проведено 18 операций купли-продажи облигаций. На рис. 3.3 представлена динамика текущей стоимости портфеля, составленного из ГКО.

Рис. 3.3

Текущая стоимость показывает величину денежных средств, которую можно получить на текущую дату при продаже всех ценных бумаг. В итоге доход портфеля от операций с ГКО составил 6065370,4 млн. руб., а доходность -- 242,61% годовых без учета налоговых льгот.

Банковский вексель был приобретен 1 ноября 2008 г. на сумму 868600 млн. руб. по ставке 105% годовых со ставкой налога 15% и датой погашения 2 января 2009 г. Срок инвестирования -- 62 календарных дня. На дату погашения доход по векселю составил 154500 млн. руб., чистый доход -- 131300 млн. руб., доходность портфеля -- 89% годовых чистой прибыли.

При погашении векселя было решено перевести все денежные средства с этого финансового инструмента на операции с казначейскими обязательствами (КО).

Рис. 3.4.

Сумма инвестирования составила 1000000 млн. руб. Сделки с КО начались 2 января 2009 г. и закончились 28 апреля. Срок инвестирования -- около 3 месяцев. Изменение текущей стоимости портфеля, составленного из КО, приведено на рис. 3.4 (см. приложение 4).

В результате 56 операций купли-продажи КО был получен доход в размере 1841200 млн. руб., что соответствует доходности 202% годовых чистой прибыли.

При формировании портфеля акций приватизированных предприятий было решено выделить на спекулятивные операции с корпоративными акциями 1000000 млн. руб.

Изменение рыночной стоимости портфеля акций приватизированных предприятий представлено на рис. 3.5. В итоге доход портфеля от операций с акциями приватизированных предприятий составил 2678000 млн. руб., что соответствует доходности около 550% годовых.

Сумма инвестиций в операции с валютным фьючерсным контрактом на доллар США составила 212401,35 млн. руб. Сделки проводились на площадке МТБ. Всего была проведена 71 операция. Средняя величина одного лота по каждому из 9 месяцев (котируемых) поставки составила 100--200 тыс. долл. Средний объем открываемых позиций в течение торгового дня был равен 500--800 тыс. долл., а средний срок удержания открытых позиций -- 7--14 дней. Средняя величина залога под обеспечение открытых позиций составила 180--220 млн. руб. Для поддержания открытых позиций требуется не менее трехкратной суммы величины залога под открытые позиции. Прибыль за истекший период -- 725,5 млн. руб.

Суммируя результаты работ по каждому активу, входящему в портфель, можно получить оценку рыночной стоимости всего портфеля на текущую дату и за отчетный период.

Итоги формирования портфеля представлены на рис. 3.7. По итогам управления портфелем получена прибыль в размере 7941770,4 млн. руб., что соответствует 325,35% годовых. Следует отметить, что полученная доходность выгодно отличается от определенных при формировании портфеля ожидаемой, средней и даже возможной доходностей. В принципе чем ниже устанавливается значение ожидаемой доходности, тем больше возможностей для маневра имеют брокеры и тем больше (как правило) шансов на успех.

Таблица 3.6 Результаты управления портфелем

3.3 Выбор варианта реализации стратегии

В первой главе работы рассмотрены теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг. Описана структура рынка ценных бумаг, посредники на рынке ценных бумаг, а также виды ценных бумаг и оценка их доходности. Рассмотрена деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг, специфика российского рынка ценных бумаг, а также правовая база инвестиционной деятельности коммерческого банка.

Во второй главе работы описывается методика формирования и управления портфелем ценных бумаг.

Основными принципами формирования портфеля инвестиций являются безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного капитала), доходность вложений, рост вложений и ликвидность вложений. Методом снижения серьезных потерь в инвестировании служит диверсификация финансовых вложений. При формировании портфеля в первую очередь выбирается стратегия инвестирования, которая определяет тактику вложения средств: сколько средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать. Для этого применяются методы технического анализа. Рассмотрены модели портфельного инвестирования, а также риски портфеля ценных бумаг при формировании.

Процесс управления портфелем направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля. Существуют активная и пассивная модель управления портфелем.

Стратегия управления портфелем может содержать элементы двух основных подходов: традиционного и современного. Традиционные схемы управления имеют три основных разновидности: схема дополнительной фиксированной суммы (крайне пассивная), схема фиксированной спекулятивной суммы и схема фиксированной пропорции.

Далее рассмотрена взаимосвязь риска, дохода и доходности, метод определения оптимального срока реинвестирования вложенных средств. На основании анализа доходности ценных бумаг инвестор принимает решения по управлению портфелем. Рассмотрен метод оптимизации портфеля ценных бумаг на основе современной теории портфеля.

Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Эта система включает, например портфель собственного капитала (уставный фонд, резервные фонды, фонды стимулирования, нераспределённую прибыль и пр.), портфель привлечения ресурсов (активы). Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы, подверженной «эффекту домино» и панике. Естественно, что каждый из участников фондового рынка, в зависимости от поставленной цели определяет эффективный вид деятельности осуществлять ли эмиссионную, инвестиционную, брокерскую деятельность, покупать, продавать и хранить ценные бумаги, или проводить иные операции с ними. В конечном итоге операции на фондовом рынке оказывают влияние не только на профессионалов, но и на пользователей.

Доходы, получаемые банками от портфельного инвестирования, составляют небольшой удельный вес в общей доли совокупных доходов банков. Размер выделяемых средств на создание портфельных инвестиций определяется каждым банком самостоятельно. Учитывая то, что отечественный рынок ценных бумаг достаточно не стабилен и слаборазвит, на сегодняшний день большинство банков отдают предпочтение кредитованию, или стратегическому инвестированию.

В третьей главе работы рассмотрен портфель, структуру которого можно отнести к портфелю среднего роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагам, рискованные фондовые инструменты состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложения. Срок жизни портфеля составляет 183 календарных дня.

Принятие решений по управлению представлено с точки зрения двухуровневой иерархической структуры. Первый уровень управления распределения инвестиций между финансовыми инструментами, а второй- управление активами внутри финансового инструмента. Так, например, инвестиции в акции приватизированных предприятий рассматриваются как сумма для формирования и управления портфелем из акций различных эмитентов, используя вышеизложенный метод.

Портфель банка « Инвесткапиталбанк» состоял на 54% из ГКО, 22% из акций приватизированных предприятий и на 19% из банковского векселя.

Доходность портфеля ГКО на конец инвестируемого периода составил 202% годовых. Суммируя результаты работ по каждому активу, входящему в портфель можно получить оценку рыночной стоимости всего портфеля на текущую дату и за отчетный период.

Доходность акций от приватизированных предприятий составила 550% годовых. Изменение рыночной стоимости портфеля представлено на рисунке 17.

Срок жизни векселя составил 62 календарных дня. На дату погашения доходность по векселю составила 89% годовых. При погашении векселя было решено перенести все денежные средства из этого финансового инструмента на операции с казначейскими обязательствами. Срок инвестирования в казначейские обязательства составил около трех месяцев. В результате 56 операций купли-продажи казначейских обязательств доходность составила 202% годовых.

Итоги формирования портфеля представлены в таблице 3.9.

Следующий этап работы - попытка проанализировать причины банкротства банка, влияние августовского кризиса на дальнейшую судьбу банка.

Суммируя итоги формирования и управления по портфелю можно сделать следующие выводы:

· процентная ставка доходности практически по всем ценным бумагам продолжает падать, означает ли это снижение рискованности можно сказать по истечении времени;

· краткосрочные государственные ценные бумаги, считавшиеся высоколиквидными и высоконадежными (так как «государство не может обанкротиться») на деле не оказались надежным источником вложения средств;

· достаточно сильно расширяется рынок котируемых ценных бумаг как на биржевом, так и на внебиржевом рынках;

· успехом начинают пользоваться производные ценные бумаги;

· в условиях недостатка денежных средств и нестабильности рынка инвесторы начинают более разборчиво относиться к выбору бумаг;

· вопрос о приходе иностранных инвестиций неоднозначен. Двойственность ситуации заключается в том, что появление западных денег во многом определяется состоянием российского рынка и тенденцией его движения, а поведение рынка, в свою очередь, однозначно связано с появлением новых иностранных инвесторов. Выход из этого замкнутого круга, вероятно, лежит в области ожиданий.

В настоящее время рынок ценных бумаг качественно и количественно совершенно другой. Иногда на фондовом рынке один день может значить очень много, не говоря уже о месяце или годе. Наша страна по-прежнему остаётся не предсказуемой в политическом смысле, и планировать основные тенденции на фондовом рынке довольно сложно.

Идет процесс интеграции России в международное финансовое сообщество. Ближайшие перспективы российского фондового рынка, по-видимому, также тесно связаны с развитием ситуации на международных финансовых рынках. В то же время, возможно есть основания ожидать рост индексов российского рынка акций в связи со снижением курса акций на мировых рынках высокотехнологичных отраслей. Думаю, будет наблюдаться снижение доходности во всех секторах финансового рынка в соответствии с общей тенденцией к снижению капитальных рисков инвестиций в России.

Вопрос, который представляет наибольший интерес - это вопрос о приходе иностранных инвестиций. Двойственность ситуации заключается в том, что появление западных денег во многом определяется состоянием российского рынка и тенденцией его движения, а поведение рынка, в свою очередь, однозначно связано с появлением новых иностранных инвесторов. Выход из этого замкнутого круга, вероятно, лежит в области ожиданий.

Список литературы