Кредитно-денежная политика как важнейший инструмент государственного регулирования экономики

В условиях существенного снижения объема ВВП объем депозитов до востребования, формируемый главным образом за счет средств на расчетных и текущих счетах нефинансовых организаций, за девять месяцев 2009 года сократился в абсолютном выражении на 0,3%. Срочные рублевые депозиты нефинансовых организаций и населения за январь-сентябрь 2009 года возросли на 8,2% по сравнению с 18,4% за январь- сентябрь предыдущего года. Основной причиной такой динамики срочных депозитов стало отмеченное выше ослабление рубля в конце 2008-начале 2009 года, вызвавшее перемещение рублевых средств в активы в иностранной валюте. По мере стабилизации и последующего укрепления курса рубля, а также роста процентных ставок по депозитам срочные вклады в национальной валюте стали постепенно увеличиваться. Однако их ежемесячные темпы прироста на протяжении трех кварталов 2009 года (за исключением мая и сентября) были ниже, чем в предыдущем году.

В январе 2009 года, как и в IV квартале года, объем нетто-продаж наличной иностранной валюты населению через банки оставался высоким. В феврале-сентябре текущего года в условиях изменившейся курсовой динамики нетто-продажи населению наличной иностранной валюты сокращались. В результате, по предварительным оценкам платежного баланса Российской Федерации, объем наличной иностранной валюты вне банков за девять месяцев 2009 года увеличился на 0,6 млрд. долларов США (за аналогичный период 2008 года он сократился на 1,9 млрд. долларов США). Аналогичные тенденции демонстрировала и динамика депозитов в иностранной валюте. После существенного роста в январе происходило снижение ежемесячных темпов роста этого показателя (за исключением летних месяцев). Тем не менее уровень валютизации депозитов в январе-сентябре года был заметно выше, чем в соответствующий период 2008 года. Так, доля депозитов в иностранной валюте (в рублевом эквиваленте) в общем объеме депозитов банковской системы, по предварительным данным, на 1.10.2009 составила27,6% (на 1.10.2008 - 13,9%), а в структуре широкой денежной массы² - 22,1% (на 1.10.2008 - 10,5%).

Широкая денежная масса за январь- сентябрь 2009 года, по предварительным данным, увеличилась на 4,5% (за январь- сентябрь 2008 года ее прирост составил 9,8%). Годовой темп прироста широкой денежной массы на 1.10.2009 составил 9,1% (на 1.10.2008 - 26,5%). Основными источниками увеличения этого денежного агрегата были рост чистого кредита федеральному правительству, а также увеличение чистых иностранных активов органов денежно- кредитного регулирования (за февраль- сентябрь их рост в долларовом эквиваленте составил 11,6%). В 2009 году происходило существенное сокращение объема выдаваемых банковских кредитов, что привело к снижению годовых темпов прироста задолженности по кредитам нефинансовым организациям и физическим лицам.

3. Перспективы долгосрочного развития кредитно-денежной политики России на современном этапе

3.1 Финансовая стабильность и пузыри рынков 2006-2008 гг.

Кредитно-денежная политика основывалась на прогнозе социально-экономического развития МЭРТ. Ключевой идеей трехлетки МЭРТ (2008--2010 гг.) было продолжение роста экономики на фоне завершенности построения механизмов рыночной экономики, высоких цен на нефть и сохранения экспортно-сырьевой направленности российской экономики (инерционный сценарий). Или усиления других секторов и диверсификации экономики путем продолжения структурных реформ (конкуренция, образование, институты развития), модернизации инфраструктуры (транспорт, энергетика, информатика) за счет сверхдоходов сырьевого экспорта (инновационный сценарий). Официальный прогноз не предполагал стагнации или ускорения экономики, существенных изменении мировой экономики и сырьевой конъюнктуры. Новационный сценарий обещал удержание высоких темпов экономического развития 2006--2007 гг. Инерционный сценарий означал замедление роста на 1--2% к 2010 г.

Кредитно-денежная политика осуществлялась в продолжение позитивных тенденций начала и середины 2000-х гг.: роста ВВП и доходов населения, снижения инфляции (до 9%) и процентных ставок (до 10%), инвестиционного бума. Ожидалось продолжение периода высоких цен на нефть, с вероятностью небольшой коррекции из-за укрепления доллара и замедления американской и мировой экономики.

Успехи политик Минфина и Центробанка способствовали дедолларизации (10% от всех депозитов, 0,1 млрд дол. сальдо продаж населению) и замедления денежного оборота (-18%), опережающему (по отношению к инфляции и доходам населения) росту рублевой денежной базы (+39%), банковского кредита и агрегата М2 (+39%).

Растущие цены на нефть, бум инвестиций и кредитования способствовали росту внешнеторгового оборота, с его сокращением начиная с IV квартала 2008 г. на фоне падения цен на нефть и оттока капиталов. Высоковероятно опережающее снижение экспорта над импортом и обнуление торгового сальдо, отрицательное сальдо капитальных операций и сокращение валютных резервов.

Приоритетной целью ДКП ставилось снижение инфляции в 2010 г. до 5--6%, а в предыдущие годы на 1--0,5%. Сокращению инфляции должен способствовать трехлетний госбюджет и бюджеты естественных монополий, направление сверхдоходов в Резервный фонд и Фонд будущих поколений. Ожидалось сокращение торгового сальдо и притока иностранных капиталов, выкупа долларов и прироста денежной базы.

Обязательств по конкретным значениям валютного курса Центробанк не брал, указывая на приверженность плавающему курсу. Укрепление рубля планировалось в пределах 0--10% ежегодно в зависимости от мировых цен сырья и покупок излишней валюты. Продолжалась ориентация курсовой политики на бивалютную корзину, сглаживание спекуляций.

Снижение торгового сальдо и покупок Центробанком валюты, как ключевой в 2003--2007 гг. канал денежного предложения, предполагалось заменить на рефинансирование банков. В планах увеличение перечня бумаг ломбардного списка и банков-заемщиков, развитие кредитования под залог имущества, переоформление госдолга в рыночные бумаги, сокращение процентного спрэда между депозитными и кредитными операциями и операциями на разных сроках.

Увеличение операций на открытом рынке и кредитов рефинансирования должно усилить процентную политику, ее важность в управлении инфляцией. Снижение инфляции, развитие и гармонизация разных видов поддержки ликвидности банков рассматривались как основа снижения ставки рефинансирования. На ставку рефинансирования по-прежнему влияли мировые тенденции процентных ставок.

Сохранялась значимость такого инструмента управления денежным предложением и ликвидностью банков, как обязательные резервы. Этому содействовали повышение их значений в 2004--2007 гг. (до 4% в рублях и 4,5% в валюте), усреднение объемов резервов и остатков на корсчетах.

Продолжилось развитие системы валовых расчетов в режиме реального времени (рост числа участников и видов операций), повышение транспарентности и сокращение наличных расчетов, становление системы наблюдения за значимыми частными платежными системами.

Продолжилось совершенствование банковского надзора: его плановых рамок, упор на Базель II, результаты проверок филиалов, риск-менеджмент, операции со связанными сторонами, раскрытие ставок и рисков потребительских кредитов, на содействие IPO и капитализации банков, борьбу с противодействием легализации.

В области фондового рынка -- создание центрального депозитария, операции РЕПО с центральным контрагентом (по аналогии с биржевой торговлей), представление рынку дополнительной ликвидности при внешних шоках и трансграничных движениях капиталов.

Ключевым дополнением официальных проектировок стал резкий рост и затем падение цен на нефть в 2007--2008 гг.: подъем цен на нефть до 140 дол., риторика о возможностях 200--250 дол. и падение до 40 дол. Растущие цены на нефть мультиплицировали рост мировых цен на продовольствие и инфляцию в развитых странах. Высокая доля экспорта нефти и импорта продовольствия усиливали давление мировой инфляции на российские цены. Компенсирующий импортную инфляцию рост зарплат и пособий из бюджета отчасти раскручивал инфляционную спираль. Ануреев, С. В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы: монография. - М., 2009. - С. 155.

Нейтральное по году влияние коррекции рынков акций лета 2006 г. и недвижимости весны 2007 г., усилившийся приток иностранных инвестиций на фоне роста цен на нефть вызвали третий виток пузырей на рынках акций и недвижимости. Особенно чрезмерна ситуация на московском рынке недвижимости, где долларовые цены за конец 2007 - начало 2008 г. выросли в 1,8 раза, достигнув лондонского уровня. Пузырь рынка недвижимости через рост цен стройматериалов и зарплат рабочих, кредитно-ипотечную эмиссию усиливал инфляцию.

Строительство давало сверхприбыли, наращивало возводимые площади и вносило первейший вклад в рост ВВП. Второй основой роста ВВП стала розничная торговля, бум торгово-развлекательных центров, рост продаж дорогих товаров. Ожидался бум в здравоохранении и образовании, основанный на расширении частной инициативы и точечных инвестициях нацпроектов. Сельское хозяйство получило ценовую поддержку с мировых рынков и надежду на рост. Продолжалась административная реструктуризация обрабатывающей промышленности с новостным фоном срывов крупнейших заказов.

Заметным событием начала 2008 г. стало давление государства на ритейлоров, металлургов и нефтяников. Эти отрасли под влиянием мировых рынков на внутреннюю инфляцию пытались извлечь сверхприбыли. Жестко развиваются события вокруг «Арбат-престижа» и относительно мягко вокруг «Мечела». Давление на эти отрасли приводит даже к ценовому откату, ставшему важным фактором обуздания инфляции. Ценовой откат поддерживался разворотом мирового рынка сырьевых фьючерсов, рецессией и ростом доллара, долларовой дефляцией. Ануреев, С. В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы: монография. - М., 2009. - С. 157.

Состоялись первые народные IPO Роснефти, Сбербанка и Внешторгбанка, были планы десятков крупных компаний и банков. От розничных инвесторов было привлечено инвестиций на 0,5% денежной массы. После первых IPO с лета 2007 г. залихорадило американские фондовый рынок и банки, затем во второй половине 2008 г. проблемы обострились. Акции российских эмитентов потеряли 3/4 своей цены, породив массовые разочарования рядовых инвесторов. Хотя возросли покупки подешевевших акций в расчете на повторение роста первой половины 2000-х гг.

В наибольшей степени влияние пузырей мировых и отечественных рынков ощутила на себе банковская система. Привлечения банков с мировых рынков росли на фоне бума рынков недвижимости и ценных бумаг в США. Затем на фоне риторики кризиса ликвидности возросли процентные ставки и привлечения под залог активов. Вклады населения на фоне тех же пузырей и роста зарплат возростали на 40--60% в 2006--2008 гг. Огромный рост пассивов банков мультиплицировал кредитный бум, бум ритейла и строительства, пузыри акций и недвижимости, инфляцию.

Во второй половине 2008 г. было падение цен на нефть и рост курса доллара, обострение проблем в США на рынке недвижимости, акций и у банков. В России также последовали обвал акций, угроза падения цен недвижимости и экспортных доходов, обострение невозвратов по корпоративным облигациям и кредитам. В первую очередь это стало проблемой коммерческих банков, вызвало отток средств и требования погашения кредитов. Кредитное сжатие плюсом к падению экспортных доходов вызвало спад производства в IV квартале 2008 г. на 8--10%. Спад вызвал снижение зарплат и потребления, падение доходов заемщиков и мультиплицировал невозвраты кредитов.

Востребование вкладчиками и западными инвесторами денег из российских банков на фоне проблем у заемщиков и кредитного сжатия активизировало рефинансирование. Сначала ослабили ФОР и увеличили кредиты под залог облигаций, затем стали предоставлять беззалоговые кредиты банкам с высокими рейтингами, предприятиям предоставляли кредиты из валютных резервов через ВЭБ на погашение внешних долгов, деньги направлялись на выкуп акций. Общий объев вливаний в банки составил порядка 1,2 трлн руб. -- 10% М2 и 3,5% ВВП -- с допущением увеличения в 2009 г. объема вливаний до 5 трлн руб. Ключевыми вопросами 2009--2010 гг. ожидались источники возврата кредитов рефинансирования, потенциальный рост госсобственности за счет залогов активов.

Рост курса доллара к рублю грозил ростом потребительских цен в условиях высокой доли потребительского импорта, нерентабельностью экспорта в условиях падения мировых цен и спроса на сырье, отрицательным торговым сальдо и существенной девальвации образца 1998 г. Ключевым аспектом сокращения импорта и издержек экспорта стала риторика сокращения персонала под лозунгом «лучший бонус за 2008 г. -- это сохранение рабочего места и оклада на 2009 г.», возврата зарплат в 2005 г. Государство поддерживало плавное снижение валютного курса за счет валютных резервов во избежание спирали девальвации и гиперинфляции.

Ослабление рубля к доллару во второй половине 2008 г. не вызывало всплеска инфляции, лишь сохранив ее завышенный уровень первого полугодия пузырей. За умеренность инфляции говорили незначительный рост курса евро (при существенном импорте из еврозоны), снижение вслед за мировыми внутренних цен на бензин и продовольствие, падение цен стройматериалов и потенциал снижения цен недвижимости, распродажи и удешевление китайского импорта. В пользу сохранения высокой инфляции говорили анонсированный рост тарифов естественных монополий на 2009 г. на 30--40% и зарплат бюджетникам на 25--30%. Ануреев, С. В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы: монография. - М., 2009. - С. 159.

Удержание низкой инфляции и возможная риторика дефляции потенциально могли вернуть процентные ставки на понижательный тренд. В принципе к концу 2009 г. можно было добиться заявленных в официальной политике ставок в 5--6%. Фактически же вторая половина 2008 г. проходила на резком росте кредитных ставок и отчасти ставок по вкладам, на ожиданиях девальвации и росте просрочки по кредитам. Ключевые страны боролись с кредитным кризисом путем резкого снижения процентных ставок, а в России они повысились с 12--14% до 18--25%. Высокие ставки усиливали проблемы реального сектора экономики, мультиплицируя невозвраты кредитов и спад производства.

Макропоказатели плана среднесрочного развития представлены в таблицах 2 и 3.

Таблица 2. Макропоказатели плана среднесрочного развития

Таблица 3. Показатели денежной программы за 2007 (на 1.01.2008)

3.2 Концепция долгосрочного развития России до 2020 г.

Внешнеэкономическими условиями второго десятилетия XXI в. будут: высоковероятное замедление роста мировой экономики и небольшой конъюнктурный спад на товарно-сырьевых рынках, превращение стран БРИК в мощные региональные финансово-экономические центры и снижение веса экономик стран G7, приоритет стратегических и госинвестиций над спекуляциями, ожидание новых технологических прорывов (например, энергетика, био- и нанотехнологии) и вероятная смена технологических лидеров.

Внутренними условиями будут: завершенность рыночных преобразований и достижение уровня социально-экономического развития 1991 г., вхождение по ВВП (1,6 трлн дол.) в десятку стран с наибольшей экономической мощью, демографический спад и дефицит квалифицированных рабочих рук, стабильность и запас прочности бюджетной и монетарной сфер, недостаточная развитость банковской системы и фондового рынка, усиливающаяся сырьевая специализация и развал обрабатывающей промышленности.

Стратегическая цель -- превращение России в одного из лидеров мировой экономики, пятое место по ВВП к 2020 г. В частности, достижение среднемесячной зарплаты в 2 тыс. дол. (394 дол. в 2006 г.) и европейского уровня жизни, 10%-ной доли на мировом рынке технологичных товаров по 4--6 позициям, доминирование в финансовой сфере в СНГ и Восточной Европе. Основой постиндустриального роста с важностью человеческого капитала будет конкуренция и защита прав собственности, улучшение инвестиционного климата, качества и эффективности экономических и социальных институтов.

Рассматриваются три сценария развития: инерционный (консервация сырьевой модели и открытие внутренних рынков готовых товаров -- снижение роста ВВП до 3% в год), энергосырьевой (укрепление сырьевой специализации за счет инвестиций в новые месторождения и инфраструктуру -- рост ВВП 5--6%) и инновационный (опережающее развитие «отраслей знаний» и высокотехнологичной промышленности - 10,5 17-20% ВВП, снижение нефтегазового 20 12% ВВП, рост ВВП на дополнительные 3%). Ануреев, С. В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы: монография. - М., 2009. - С. 159.

Достижение стратегической цели, высокие темпы роста (ВВП в 2,6 раза к 2020 г.) возможны только по инновационному сценарию. По энергосырьевому сценарию ВВП за 12 лет вырастет в 2 раза с сохранением зависимости от мировой конъюнктуры сырьевых цен и импорта технологичной продукции. Инерционный сценарий приведет к недостаточному росту ВВП, затруднительности реагирования страны на вызовы современности.

Инновационный сценарий предполагает реализацию конкурентных преимуществ российской экономики в традиционных секторах (энергетика, транспорт, аграрный сектор) путем их глубокой модернизации, а главное -- опережающее развитие секторов знаний (наука, информатизация, образование и здравоохранение, машиностроение). Основой высокого роста экономики будут рост производительности труда (в 2 раза, 90%-ный вклад в рост ВВП), снижение энергоемкости (на 40% и поддержка энергетического экспорта), опережающий рост частного и государственного финансирования секторов знаний (10,6 15,1% ВВП за 12 лет) и инвестиций (18,8 30,4% ВВП).

В денежно-кредитной сфере первым значимым фактором будет опережающий рост импорта и отрицательное торговое сальдо (до 4% ВВП в 2020 г.). Это становится основой прекращения укрепления курса рубля, наращения валютных резервов и денежной эмиссии, перехода к плавающему валютному курсу и эмиссии через рефинансирование банков.

Торговый дефицит будет покрываться притоком иностранного капитала (до 180--190 млрд дол. в 2020 г.). Устойчивость экономического роста и национальной валюты, улучшение инвестиционного климата будут основой преобладания прямых инвестиций (3,5% ВВП).

Инерционный сценарий означает отсутствие роста инвестиционной привлекательности и прямых иностранных инвестиций, невозможность покрытия отрицательного торгового сальдо и неизбежную девальвацию рубля, невыполнение целей по инфляции и росту уровня жизни, замедление роста экономики.

В условиях изменения эмиссионной и валютной политик повысится роль процентных ставок Банка России, его операций на открытом рынке в регулировании денежного рынка и снижении инфляции.

Важнейшей задачей по-прежнему остается снижение инфляции до 2--3%-ного уровня развитых стран. Этому будет способствовать сокращение торгового сальдо, однако и торговый дефицит может стать основой девальвации, роста тарифов естественных монополий и цен потребительского импорта.

Рост экономики, внутренних сбережений и инвестиций определит рост монетизации экономики (М2/ВВП) с 28,3% в 2006 г. до 70--75% в 2020 г., сближение по глубине развития финансовых институтов с Евросоюзом. Аналогичным предполагается рост банковского кредитования (30%80%) и капитализации российских компаний (80% 120--160%). Должна вырасти роль коллективных (пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании) и индивидуальных инвесторов в финансировании экономического роста. Значимым для продвижения новаций должно стать проектное и венчурное финансирование.

Инновационный сценарий предполагает превращение России в один из ведущих мировых финансовых центров по: стабильности рубля с потенциалом в качестве региональной резервной валюты, мощи банковской системы и фондового рынка, объемам долгового рынка и капитализации, инвестиционной привлекательности и иностранным инвестициям, влиятельности на ценообразование мировых сырьевых рынков.

Госбюджет по доходам может составить 33,1--33,7% ВВП (с учетом роста доходов от Резервного фонда и улучшения администрирования по 1,5-2% ВВП), а расходы 32,3-32,8% ВВП. Бюджет будет профицитным, с учетом нефтегазового трансфера (4,5% ВВП). Существенных изменений в конструкциях основных налогов не предполагается. Предполагается опережающий рост финансирования инновационной сферы -- НИОКР, информатики, образования, здравоохранения, машиностроения (12,5 14,3% ВВП к 2020 г.). Вероятно негативное давление на бюджет дефицита пенсионного фонда в размере до 4% ВВП. Альтернативой нефтегазовому трансферу может быть увеличение налоговой нагрузки и (или) государственных займов. Ануреев, С. В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы: монография. - М., 2009. - С. 161.

Макропоказатели сценариев развития (2006-2020 гг.) и изменение позиции России в мировом ВВП представлены в таблица 4 и 5.

Таблица 4. Макропоказатели сценариев развития (темпы прироста, %)

Таблица 5. Изменение позиции России в мировом ВВП (по паритету покупательной способности, %)

3.3 Зарубежный опыт механизма использования кредитно-денежной политики и возможности его применения в отечественной практике

Россия -- часть глобальной экономики и действует с оглядкой на другие крупные экономики. Беспокоит США и вероятное исчерпание дефицитно-долговой парадигмы роста и ее замена на инфляционную, слабые структурные реформы и рост в Евросоюзе и Японии, беспокоит Китай с его 15-летним бумом с необычным сочетанием низкой инфляции и пузырями рынков. Прогнозы МЭРТ и политика ЦБР основаны на положительных тенденциях в этих крупнейших экономиках, однако необходимы и сценарии развития промышленности и финансово-банковской сферы на случай внешних негативных явлений.

Недооценена авторами прогнозов демографическая проблематика -- экономические прорывы XVIII--XX вв. сопровождались ростом населения и структурными сдвигами занятости. Тематику гастарбай-теров следует усилить такими тенденциями развитых стран, как частичная занятость студентов и пенсионеров, вынос через Интернет в регионы и в домашние условия типизированной работы, отход от традиционной восьмичасовой пятидневки, развитие вахтовой работы в мегаполисах. Методология кредитования, резервные требования и рефинансирование ЦБР могут стимулировать эти тенденции.

Сложности роста усиливаются значительными трудозатратами на транспортную инфраструктуру. Другие ведущие экономики имеют большую плотность населения и лучшие климатические условия как факторы качества транспортной инфраструктуры и мобильности рабочей силы. Планируемые объемы дорожного строительства уступают даже отечественным аналогам конца XIX в. История дает ряд примеров поддержки транспортной инфраструктуры: спекуляции с акциями (США, XIX в.), кредиты развития (Евросоюз), что следует учитывать и в российских реалиях.

Ресурсы роста концентрируются не только вокруг крупнейших городов, но и крупнейших корпораций как основных игроков мирового рынка. Мощь российских корпораций ТЭКа и металлургии, РЖД, восстановление холдингов в авиа- и судостроении очевидны. Вопросы возникают по эффективности этих корпораций: занятость превышает советские показатели, накопленные долги больше пиковых кризисных объемов госдолга. Очевидна зависимость бума 2000-х и следующего десятилетия, госбюджета, фондового рынка и банковской системы от эффективности этих крупнейших корпораций.

Амбициозная цель превращения России в региональный финансовый центр самая сложная. Отечественная промышленность и сфера знаний занимали (особенно в 1960-е гг.) одну из ведущих позиций в мире, но банковская система и особенно фондовый рынок таких традиций не имеют. Банковские системы США и Британии, Японии и Германии становились сильными на десятилетиях промышленного бума, России же предстоит решение сразу двух задач. Сила банков и рынков США и Британии основана на национальной специализации в этих секторах и рекрутировании в них лучших кадров. Проигрыш в 1990-е гг. банков Японии и Германии -- попыткой специализации помимо промышленности.

Российский фондовый рынок -- узкий по количеству голубых фишек, отраслей, акций в свободном обращении и розничных инвесторов. На нем превалируют спекулянты, а инвестиции привлекаются больше через облигации и кредиты. В прогнозах и политике не содержится конкретики о развитии отечественных инвестбанков, аудиторских и консалтинговых компаний, рейтинговых агентств -- а это бизнес по выявлению и тиражированию новаций на стыке финансовой сферы и сферы знаний. Не конкретизируются голубые фишки в таких приоритетных отраслях, как ритейл, банки, строительство, машиностроение, поддержка народных IPO и розничных инвесторов. Ануреев, С. В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы: монография. - М., 2009. - С. 163.

На мировом рынке доминируют крупные банки, по два-три от каждой страны, полученные в результате слияний и поглощений, а эти процессы в России затухают. Многие средние частные банки живут на инвестициях материнских корпораций, а розница и расчетные услуги убыточны. Это основа специализации, превращения многих банков в инвестиционные, выделения единичных расчетных банков, сокращения издержек банков и процентных выплат материнских ФПГ. Для малых частных банков уместны ниши в регионах по кредитованию малого бизнеса, потребительскому кредитованию, посредничеству в ипотеке.

Интернет-банкинг, платежные терминалы и электронные банковские офисы вышли из опытной эксплуатации. Их тиражирование тормозится узостью отечественного рынка IT-специалистов. Координация инвестиций в IT-сферу крупнейших госбанков и бюджетной сферы способна усилить рост IT-компаний. Типизированные интеллектуальные процессы (учет и аудит, анализ рисков, маркетинг, call-центры) могут выводиться на аутсорсинг в регионы или профильные вузы с более дешевой рабочей силой.

В рамках роста монетизации и капитализации полезна определенность в развитии корпоративного или розничного кредитования, коммерческого или инвестиционного банковского бизнеса, частных вкладов или иностранных денег. Рост кредитования должен вызывать не только инфляцию и пузыри, но и реальный рост в промышленности и строительстве. Требование раскрытия процентных ставок потреб-кредитов должно стать шагом к госрегулированию методологии розничного кредитования. Банковские системы Японии и Германии стали мощными на внутренних ресурсах, США и Британии -- лишь отчасти на внешних. Опора на иностранные инвестиции означает потерю суверенитета в банковской системе и монетарной политике.

Среднесрочное снижение инфляции и процентных ставок поддержит далеко не исчерпанный бум инвестиций и потребления -- достижение этой цели выглядит наиболее реально. Усилить антиинфляционные ожидания можно точечными словесными интервенциями снижения цен на отдельных рынках и в отдельных регионах (типа цен плодоовощной продукции, зерна или стройматериалов), а не только обобщающих макропоказателей. Следует активизировать инструмент принудительного снижения ставок по вкладам до ставки рефинансирования, директивное снижение ставок в банках с госучастием. Важно системное снижение ставок, а не индивидуального, как в случае с Гло-бэкс-банком или Сбербанком.

Рефинансирование в 2% годовых недостаточно для замещения сверхдоходов от экспорта нефти и притока инвестиций в девелопмент. В реалиях 2007 г. объем облигаций с инвестиционным рейтингом из ломбардного списка исчерпается через год. Методология рефинансирования должна развиваться в сторону залога имущества предприятий приоритетных отраслей, пулов розничных кредитов на покупку их товаров, ипотечных и даже образовательных кредитов. Плюс методология целевого использования, вложения собственных средств конечных заемщиков, реинвестирования прибылей кредитуемых проектов -- и небольшие 2% могут мультиплицировать больший рост ВВП.

В политике ЦБР сохраняется преобладание налично-денежного обращения, а это прямые издержки в 2% ВВП, плюс недостатки качества корпоративной и статистической отчетности, контроля бюджетных ассигнований и налогового администрирования, проблематика терроризма и коррупции. В рамках ПЛОД необходимо перейти от мониторинга денежного оборота к сокращению доли наличных прежде всего путем технологического совершенствования и расширения бизнеса платежных систем, законодательной поддержки этих процессов в контексте безналичных расчетов при выплате зарплаты и крупных покупках, налоговой дифференциации. Потенциал построения розничных расчетов на инфраструктуре почтовых отделений, операторов мобильной связи, систем чиповых карт крупнейших банков недооценен.

Заявленное в политике ЦБР сокращение объемов и удельного веса ликвидных активов банков может быть связано с ускорением безналичных расчетов и развитием рефинансирования. Однако по опыту напряженности рынков летом 2004, 2006 и 2007 гг. повышенные запасы ликвидности являются необходимым элементом самосохранения системы от значительных коррекций и кризисов. Снижение остатков на корсчетах, рост зависимости от рефинансирования, мнения иностранных рейтинговых агентств и операций иностранных спекулянтов. Развитие и мощь банковской системы возможны только в условиях длительной стабильности и запаса ликвидности. Ануреев, С. В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы: монография. - М., 2009. - С. 165.

Заявленная политика плавающего курса в контексте ожидаемого торгового дефицита, опыта бизнесменов и населения может обернуться девальвацией и бегством от рубля. Важным элементом политики плавающего валютного курса является краткосрочная волатильность, скрывающая изменения трендов. Следует периодически изменять нормы валютного резервирования, напоминая спекулянтам про эту действенную меру предотвращения бегства капиталов. Финансировать потребление за счет иностранных займов удается немногим развитым странам (США и отчасти Британии), в большинстве же стран торговый дефицит вызывал валютные кризисы. Все стремится к недопущению торгового дефицита: развитию экспорта и импортозамещения через методологию кредитования, рефинансирования и инвестирования валютных резервов.

Заключение

Таким образом, ключевой идеей кредитно-денежной политики ускорения стали: рост инвестиций в производство потребительских товаров и инфраструктуру за счет западных кредитов на высоких ценах нефти, вкладов населения, а также рост зарплат для стимулирования производства и потребления. Неудача ассоциировалась с товарным дефицитом, развалившим экономику и страну, сложившимся из-за разбалансирования наращения производства и зарплат, коротких западных кредитов и валютной неплатежеспособности. Фоном была попытка и нерешительность управляемого инфлирования товарного дефицита и госдолга во вкладах населения.

Результатом неудачи ускорения и роста диспропорций в денежной сфере стала гиперинфляция начала 1990-х гг. с целью снятия денежного навеса и социальных обязательств государства. Инфляция была усилена развалом производства и доходной базы бюджета, попытками поддержки уровня жизни населения на прежнем уровне за счет денежной эмиссии, засильем потребительского импорта и постоянной девальвацией. Казалось, что инфляция и девальвация должны были поддержать промышленность и госбюджет, но рост экспорта сбил мировые цены сырья, а развал госбюджета увеличил внешний долг больше дисконтирования внутреннего.

С 1993 г. инфляция понималась уже как главная причина падения производства и господства спекуляций. Ставится задача сократить бюджетную эмиссию и девальвацию за счет долгового финансирования дефицита госбюджета, роста вложений в ГКО отечественных и особенно иностранных банков. Основы политики финансовой стабилизации взяты из опыта США начала 1980-х гг., только начата она за 2 года вместо 4 лет до выборов, а также в условиях большей инфляции и спада производства. Постоянные индексации сохраняют дефицит бюджета, ГКО аккумулируют большинство инвестиционных ресурсов, рубль из-за медленно снижающейся инфляции укрепляется слишком сильно, первоначальное накопление капиталов сопровождается их выводом из страны, усиливаются неплатежи. Финансовая стабильность ценой резкого роста госдолга была почти достигнута к осени 1997 г., но азиатский финансовый кризис детонировал диспропорции в бюджетной и банковской сферах.

Ключевыми проявлениями кризиса августа 1998 г. стали мораторий по выплатам ГКО, девальвация рубля в 3,5 раза, остановка многих частных банков. Антикризисными мерами стали восстановление платежей и работы 2/3 банков, обуздание инфляции вдвое меньше девальвации, достижение профицита текущего бюджета и реструктуризация госдолга. Поддержку промышленности оказали: дисконтирование долгов перед банками, переход на 100%-ные денежные расчеты, продолжение небольшой девальвации, рост цен на нефть -- в итоге быстрый восстановительный рост, мультипликация в профицит бюджета и относительную финансовую стабильность. Однако разрушение банковской системы и фондового рынка, сужение госбюджета дают дефицит инвестиций и затухание экономического роста.

С 2003 г. вектор политики сместился в сторону инвестиционной привлекательности, стабильного госбюджета, снижения инфляции и процентных ставок до 10--12%, укрепления банковской системы и развития фондового рынка, улучшение инвестиционного климата. Линейность нарушалась восстановительным и больше спекулятивным ростом акций и недвижимости, нервозной реакцией на укрепление государства в нефтяной сфере с целью погашения госдолга и сокращения инфляции. Хотя кризисы и коррекции 2004 и 2006 гг. прошли с минимальными потерями, вызвали в следующие годы еще большие бумы и пузыри рынков. Напряженность 2004 г. усилилась совершенствованием банковского надзора, но в дальнейшем обеспечила устойчивость банковской системы. На снижении инфляции и ставок растут розничная торговля, банки и строительство. Инвестиции остаются недоступно дорогими и короткими для капиталоемких сырьевой сферы, инфраструктуры, машиностроения.

В 2007--2008 гг. были планы по дальнейшему снижению инфляции и процентных ставок, росту инвестиций и отраслей знаний. Однако очередной виток роста мировых цен на нефть и продовольствие, иностранных инвестиций и кредитов, цен акций и недвижимости вызвал перегрев экономики, дефицит рабочих рук и рост инфляции. Риторика кризиса в США и затем его активная фаза вызвали рост процентных ставок и дефицит кредитов, затем обвал акций и коррекцию цен недвижимости, еще больший рост ставок на росте рисков. Укрепление доллара и затем рецессия вызвали обвал цен на нефть и угрозу торгового дефицита на фоне большого корпоративного внешнего долга, угрозу крупной девальвации. Ответом российских властей, как и властей других крупных стран, стал резкий рост рефинансирования банков на выплаты вкладчикам и западным кредиторам без акцента на источники возврата рефинансирования. Удержание рубля от обвала зависело от сокращения перегретых зарплат к уровню 2005 г., избежания обвала производства и потребления.

На второе десятилетие XXI в. ставятся амбициозные планы по продолжению устойчивого роста ВВП и уровня жизни, диверсификации экономики за счет секторов знаний. Опережающее развитие секторов знаний предполагается за счет роста государственных и частных инвестиций, создания условий раскрытия человеческого потенциала, использования институтов рыночной экономики. Финансово-кредитным фоном этого предполагается дальнейшее укрепление стабильности в бюджетной и монетарной сферах, региональное доминирование финансово-банковской системы. Это позволит принять диспропорции в торговом балансе, активизировать рефинансирование банков в поддержку роста. Негативным фоном будут вероятная коррекция мировых сырьевых рынков и смена технологических лидеров, а также внутренняя проблема с демографией.

Библиографический список

1. Российская Федерация. Конституция (1993). Конституция Российской Федерации : офиц. текст. - М. : Маркетинг, 2001. - 39 с.

2. Российская Федерация. Законы. О банках и банковской деятельности : федеральный закон N 101-ФЗ : [офиц. текст по состоянию на 21 ноября 2007 г.]. - М. : Проспект, 2007. - 28 с.

Научная литература

3 Ануреев, С.В. Кредитно-денежная политика, диспропорции и кризисы: монография / С.В. Ануреев. - М. : КНОРУС, 2009. - 448 с.

4 Бункина, М.К. Макроэкономика / М.К. Бункина, М.К. Семенов. - М. : ДИС, 2007. - 378 с.

5 Борисов, Е.Ф. Экономическая теория / Е.Ф. Борисов. - М. : Юрайт, 2005. - 458 с.

6 Банки и банковское дело/ И.Т. Балабанов. - СПб. : Питер, 2008. - 256 c.

7 Банковское дело / Е.П. Жарковская. - М. : Омега, 2008. - 440 c.

8 Банковское дело / О.И. Лаврушин. - М. : Инфра - М, 2007. - 544 с.

9 Банковское дело / Г.Г. Коробова. - М. : Юристъ, 2008. - 315 с.

10 Галицкая, С.В. Деньги, кредит, банки / С.В. Галицкая. - М. : Эксмо, 2008. - 736 с.

11 Деньги, кредит, банки / О.И. Лаврушин. - М. : Финансы и статистика, 2009. - 320 с.

12 Курс экономической теории / М.Н. Чепурин. - Киров : НСА, 2007. - 430 с.

13 Крохина, Ю.А. Финансовое право / Ю.А. Крохина. - М. : Норма, 2007. - 336 с.

14 Курс экономической теории /А.В. Сидорович. - М. : Дело и Сервис, 2006. - 557 с.

15 Основы экономической теории / Н.Н. Филиппова. - Екатеринбург: УрГЭУ, 2006. - 304 с.

16 Современная экономика. Общедоступный учебный курс / О. Ю. Мамедов. - М. : Инфра - М, 2007. - 355 с.

17 Финансы. Денежное обращение. Кредит [Текст] / Л.А. Дробозина. - М. : Финансы, ЮНИТИ, 2008. - 479 с.

18 Финансы, деньги, кредит / О.В. Соколова. - М.: Юристъ, 2007. - 250 с.

19 Экономическая теория / А.Г. Грязнова. - М. : Экзамен, 2006. - 430 с.

20 Экономическая теория / И.П. Николаева. - М. : Проспект, 2007. - 446 с.

21 Экономика / Булатов А.С. - М.: БЕК, 2006. - 517 с.

22 Экономическая теория / А. И. Добрынин, Л. С. Тарасевич. - М. : ВЛАДОС, 2008. - 547 с.

23 Экономическая теория. Хрестоматия / Е. Ф. Борисов.- М.: Высшая школа, 2007. - 534 с.

24 Экономическая теория: Курс лекций / М.П. Демина. - Иркутск : ИГЭА, 2007. - 454 с.

25 Экономическая теория / В.Д. Камаев. - М. : ВЛАДОС, 2007. - 458 с.

Размещено на Allbest.ru