Сущность финансового рынка, его структура и инструменты

Так, по порядку владения можно выделить именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги. Именные ценные бумаги регистрируются компанией-эмитентом или содержат в тексте бумаги имя владельца. Переход прав на именные ценные бумаги и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. На предъявительских ценных бумагах не указано имя владельца, в качестве владельца таких бумаг выступает предъявитель, с которым и ведутся расчеты. Переход прав на данные бумаги осуществляется просто передачей данных бумаг другому лицу. Ордерные ценные бумаги подразумевают возможность их передачи другому лицу путем передаточной подписи (индоссамента).

В зависимости от эмитентов ценные бумаги подразделяются на:

- государственные ценные бумаги -- ценные бумаги федерального правительства, местных администраций, государственных министерств и ведомств;

- ценные бумаги акционерных обществ, банков и инвестиционных компаний;

- ценные бумаги иностранных эмитентов.

По экономической природе ценные бумаги можно разделить на товарные (простое складское свидетельство, двойное складское свидетельство, коносамент), денежные (товарный вексель, чек) и инвестиционные. Инвестиционные ценные бумаги, в свою очередь, подразделяются на долевые (акция, российская депозитарная расписка), долговые (государственная облигация, облигация, опцион эмитента, финансовый вексель, депозитный сертификат, сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка, закладная, российская депозитарная расписка (если представляет иностранные облигации)) и доверительные ценные бумаги (инвестиционный пай, ипотечный сертификат участия).

По сроку существования ценные бумаги могут быть срочными и бессрочными. У срочных бумаг срок обращения ограничен. Они могут быть краткосрочными (до года), среднесрочными (больше года), долгосрочными (20-30 лет). У бессрочных ценных бумаг срок обращения не ограничен.

По возможности досрочного погашения ценные бумаги могут быть отзывными (могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно) и безотзывными (не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно).

В зависимости от формы существования различают документарные (бумажные) и бездокументарные (безбумажные) ценные бумаги. Документарные ценные бумаги выпускаются в наличной документарной форме в виде бланка, а бездокументарные выпускаются в безналичной форме.

По типу использования ценные бумаги могут быть инвестиционными и неинвестиционными. Инвестиционные ценные бумаги являются объектом для вложения денег с целью получения дохода, а неинвестиционные обслуживают денежные расчеты на товарных или иных рынках.

Исходя из формы и способа выпуска, различают эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. Эмиссионные ценные бумаги выпускается крупными сериями (ценные бумаги одной серии идентичны, размещаются выпусками, имеют равные объемы и сроки осуществления прав), неэмиссионные размещается индивидуально, имеют разные сроки осуществления прав, неэмиссионные выпускаются поштучно, индивидуально или небольшими сериями.

По степени обращаемости выделяют рыночные (свободнообращающиеся), нерыночные и ограниченно рыночные ценные бумаги. Рыночные ценные бумаги могут свободно покупаться и продаваться без каких-либо ограничений. Нерыночные ценные бумаги являются необращающимися и ходят только на первичном рынке. Ограниченно рыночные бумаги имеют ограниченную возможность обращения.

Исходя из уровня риска, выделяют безрисковые (риск практически отсутствует) и рисковые ценные бумаги (подвержены риску).

По необходимости регистрации ценные бумаги делятся на регистрируемые, с обязательной государственной регистрацией (акции, облигции) и нерегистрируемые, не подлежащие государственной регистрации.

Принимая во внимание форму предоставляемого капитала, можно выделить долевые (совладельческие) и долговые ценные бумаги. Долевые ценные бумаги закрепляют права на часть имущества компании при ее ликвидации, подтверждает участие в формировании уставного капитала, дает право на получение части прибыли. Долевые ценные бумаги дают право на возврат к определенному сроку суммы, переданной в долг, и фиксированного дохода.

По происхождению ценные бумаги могут быть первичными (в основе лежат деньги, товар, недвижимость) и вторичными (происходят от других ценных бумаг).

По национальной принадлежности ценные бумаги подразделяют на отечественные и иностранные.

С точки зрения доходности ценные бумаги могут быть высокодоходными, средне- и низкодоходными, а также бездоходными. К высокодоходным, чаще всего, относятся высокорисковые ценные бумаги, поэтому их в основном используют для спекулятивных операций. В России высокодоходными до недавнего времени (1998г.) считались государственные ценные бумаги, в то время как в других странах они до сих пор остаются низкодоходными. К средне- и низкодоходным в России относятся корпоративные бумаги, которые в настоящее время на рынке отсутствуют. Бездоходными могут быть многие ценные бумаги, что задается условиями выпуска. При выпуске бездоходных ценных бумаг не оговаривается размер дохода. Они закрепляют право на товар или на деньги, но не выступает в качестве капитала. [21]

3.2 Виды ценных бумаг

Согласно российскому законодательству к ценным бумагам относятся: акция, облигация, банковская сберегательная книжка на предъявителя, вексель, двойное складское свидетельство, простое складское свидетельство, закладная, инвестиционный пай, и потечный сертификат участия, коносамент, опцион эмитента, приватизационные ценные бумаги, российская депозитарная расписка, депозитный сертификат, сберегательный сертификат, чек.

Дадим краткое описание каждой из этих бумаг.

Акцией является эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Различают обыкновенные и привилегированные акции.

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.

Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто -- фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды. Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно 2 и 3 типу предусматривала передачу Привилегированных акций трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров.

Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников -- в соответствии с уставом общества. В настоящее время (2007) по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то они предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций). Привилегированные акции делятся на:

а) привилегированные, которые имеют ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным акциям.

б) кумулятивные (накапливающие). Привилегии -- те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов права голоса не получают.

Аналогом привилегированных акций является - акция учредительская. Данный вид акций распространяется среди учредителей акционерных компаний и дает им некоторые преимущественные права. Держатели таких акций могут: иметь дополнительное количество голосов на собрании акционеров; пользоваться первоочередным правом на получение акций в случае их последующих эмиссий; играть главную роль в решении всех вопросов, связанных с деятельностью акционерных компаний.

Облигацией является эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

По типу дохода различают дисконтные облигации, облигации с фиксированной процентной ставкой и облигации с плавающей процентной ставкой.

Дисконтной облигацией -- является облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций -- ГКО, БОБР.

Облигация с фиксированной процентной ставкой представляет собой купонную облигацию, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.

Облигация с плавающей процентной ставкой -- это купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR) и т. п.

В зависимости от эмитента облигации могут быть государственными, корпоративными и муниципальными.

Банковская сберегательная книжка на предъявителя - это ценная бумага, удостоверяющая заключение договора банковского вклада с гражданином и внесение денежных средств на его счет по вкладу.

Выдача вклада, выплата процентов по нему и исполнение распоряжений вкладчика о перечислении денежных средств со счета по вкладу другим лицам осуществляются банком при предъявлении сберегательной книжки.

Вексель представляет собой письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника или акцептанта уплаты обозначенной на векселе денежной суммы. Вексель выступает орудием коммерческого кредита. По своей форме векселя подразделяются на простые и переводные. Простой вексель выписывается заемщиком. Переводной вексель (трата) представляет собой письменный приказ кредитора заемщику об уплате последним определенной суммы третьему лицу (ремитенту). Наибольшее распространение получил переводный вексель. Форма векселя определяется законом страны, где он выписан. Вексель широко используется во внешней торговле в качестве средства оформления кредитно-расчетных отношений. Значительное распространение получили банковские акцепты (переводный вексель, выставленный на банк и им акцептованный).

Вексель может быть ордерным, то есть передача прав по нему осуществляется путем совершения специальной надписи - индоссамента, или именным (передача прав производится по цессии). Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или именным (с указанием лица, которому должно быть произведено исполнение). Лицо, передавшее вексель посредством индоссамента, несет ответственность перед последующими векселедержателями за возможность осуществления прав по векселю.

Двойное складское свидетельство - это ценная бумага, складской документ, выдаваемый складом в подтверждение принятия товара. Двойное складское свидетельство состоит из двух частей - складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые также являются ценными бумагами и могут быть отделены одно от другого.

Держатель складского свидетельства и варранта имеет право распоряжения хранящимся на складе товаром в полном объеме. Держатель складского свидетельства, отделенного от варранта, вправе распоряжаться товаром, но не может взять его со склада до погашения кредита, выданного по варранту. Держатель варранта (иной, чем держатель складского свидетельства) имеет право залога на товар в размере выданного по залоговому свидетельству кредита и процентов по нему. [23]

Простое складское свидетельство - ценная бумага, складской документ, выдаваемый товарным складом в подтверждение принятия товара. Простое складское свидетельство выдается на предъявителя и должно содержать следующие сведения: а) наименование и место нахождения товарного склада; б) текущий номер свидетельства по реестру склада; в) наименование и количество принятого на хранение товара - число единиц и (или) товарных мест и (или) мера (вес, объем) товара; г) срок, на который товар принят на хранение, если такой срок устанавливается, либо указание, что товар принят до востребования; д) размер вознаграждения за хранение, либо тарифы, на основании которых он исчисляется, и порядок оплаты хранения; е) дата выдачи складского свидетельства. Простое складское свидетельство должно иметь подпись уполномоченного лица и печать товарного склада. Документ, не соответствующий указанным требованиям, не является простым складским свидетельством. Товар, принятый на хранение по простому складскому свидетельству, может быть предметом залога (путем залога соответствующего свидетельства). [23]

Закладная является юридическим документом, свидетельствующим о залоге должником принадлежащего ему недвижимого имущества в виде земли, дома, строений. Закладная выдается кредитору (лицу, давшему деньги в долг) и находится у него до окончательного расчета с должником. В случае неуплаты долга в срок кредитор обладает правом продать заложенное имущество, стать его собственником. Закладная составляется в нотариальной конторе и регистрируется в кадастровой книге. Вопросы связанные с выдачей, регистрацией, необходимыми характеристиками и обращением закладных регулируются Федеральным Законом об Ипотеке.

Инвестиционный пай -- именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права.

Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой. Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального паевых инвестиционных фондов, не ограничивается. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого паевого инвестиционного фонда, указывается в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом.

Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.

Инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования паевого инвестиционного фонда. Ограничения обращения инвестиционных паев могут устанавливаться федеральным законом. Учёт прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда (далее -- реестр владельцев инвестиционных паев) и, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей. При этом депозитарии, за исключением депозитариев, осуществляющих учёт прав на инвестиционные паи, обращающиеся через организатора торговли, не вправе открывать счета депо другим депозитариям, выполняющим функции номинальных держателей ценных бумаг своих клиентов (депонентов).

Ипотечным сертификатом участия является именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего её лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные Федеральным законом «Об ипотечных ценных бумагах».

Выдача ипотечных сертификатов участия может осуществляться только коммерческими организациями, имеющими лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, а также кредитными организациями.

Коносамент является ценной бумагой, которая выражает право собственности на конкретный указанный в ней товар. Коносамент - это транспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки. Коносамент представляет собой документ, держатель которого получает право распоряжаться грузом. Данный документ выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт заключения договора.

Коносамент может служить обеспечением кредита под отгруженные товары.

Существует несколько разновидностей коносамента: именной ордерный и коносамент на предъявителя.

Именной коносамент - ценная бумага, в которой указывается наименование определенного получателя.

Ордерный коносамент - ценная бумага, по которой груз выдается либо по приказу отправителя или получателя, либо по приказу банка. Ордерный коносамент является наиболее распространенным в практике морских перевозок.

Коносамент на предъявителя - документ, в котором указывается, что он выдан на предъявителя, т.е. в нем не содержатся какие-либо конкретные данные относительно лица, обладающего правом на получение груза, и поэтому груз в порту назначения должен быть выдан любому лицу, предъявившему его.

В коносаменте, как ценной бумаге, должны быть определенные обязательные реквизиты: сведения о грузе. Их отсутствие лишает коносамент функций товарораспорядительного документа, и он перестает быть ценной бумагой.

Опцион эмитента - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая оплаченное право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. Опцион эмитента является именной ценной бумагой.

Существует два вида опционов: срочные и под условием.

В первом случае приобретение ценной бумаги связано с наступлением заранее установленной календарной даты.

Во втором же - эмитент обязуется продать акции по оговоренной в опционе цене при наступлении указанных в опционе обстоятельств.

Приватизационные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые в соответствии с Законом о приватизации (1991) и обеспечивающие их владельцам право приобретения государственного имущества в процессе приватизации. Могут быть выпущены непосредственно от имени Российской Федерации, а также определенным российским исполнительным органом - продавцом федерального имущества. Приватизационные ценные бумаги имеют ограниченную сферу использования. Владельцам предоставляется право приобрести на имеющиеся в их распоряжении приватизационные ценные бумаги отчуждаемое в процессе приватизации имущество, включая акции приватизируемых предприятий.

Российская депозитарная расписка представляет собой именную эмиссионную ценную бумагу, не имеющую номинальной стоимости, удостоверяющую право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

Депозитный сертификат - это письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющая право ее владельца на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней. Депозитные сертификаты выпускаются только в рублях, доход по ним начисляется в виде процентов. Срок обращения депозитного сертификата ограничен годом.

Сберегательный сертификат - является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк физическим лицом, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале банка.

Сберегательные (депозитные) сертификаты, как ценные бумаги, могут быть следующих видов: именные и на предъявителя.

По своему названию сертификаты бывают: сберегательные и депозитные. Условия выпуска и обращения обоих видов сертификатов одинаковы. Но у них есть и одно различие, которое выражено в следующем: депозитные сертификаты применяются только для обслуживания юридических лиц, а сберегательные сертификаты -- только для обслуживания населения.

Депозитный сертификат -- это письменное свидетельство банка по выплате размещенных у него юридическими лицами депозитных вкладов, на основании которого права могут переходить от одного лица к другому.

Сберегательный сертификат -- это документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него физическими лицами сберегательных вкладов, права по которому могут уступаться одним лицом другому.

Так как сберегательный (депозитный) сертификат, является ценной бумагой, то сам бланк сертификата имеет все необходимые степени защиты и изготавливается в специализированных типографиях, имеющих соответствующие лицензии.

Привлекательность сберегательных (депозитных) сертификатов связана с широким диапазоном его использования, а именно:

- это особый вид депозита, соединяющий в себе свойства вклада и ценной бумаги. Он имеет фиксированную процентную ставку, которая устанавливается при выдаче ценной бумаги. Выплата процентов осуществляется одновременно с погашением сертификата при его предъявлении. При досрочном погашении сертификата, банки выплачивают проценты, установленные по вкладам до востребования.

- банковский сертификат можно подарить или передать другому лицу. Сертификат, выписанный на предъявителя, передается другому лицу простым вручением. Именной сертификат передается простым оформлением цессии (уступки требования) на оборотной стороне бланка сертификата и на дополнительных листах (приложениях).

- сертификаты можно завещать своим наследникам. Правда, для завещателя это хлопотно. При каждом очередном истечении даты востребования средств по депозитному сертификату, требуется его переоформление, а, следовательно, и одновременное изменение завещания т.к. меняются реквизиты депозитного сертификата.

- они могут использоваться в качестве залога при кредитовании. В этом случае сберегательные (депозитные) сертификаты, как правило, передаются на хранение в банк, по месту получения ссуды. Так, если вы вложили свои свободные средства в длительный выгодный депозитный сертификат, и вам не хочется терять доходы по нему, а деньги все-таки нужны, то можно оформить кредит под залог этой ценной бумаги.

- сберегательные сертификаты можно использовать для хранения денежных средств во время поездок. Всегда удобнее везти одну бумажку, нежели несколько пачек купюр. Получить средства в счет оплаты сберегательного сертификата можно во всех подразделениях Банка, выдающих сертификаты и обслуживающих физические лица. Правда, в случае досрочного погашения ценной бумаги, проценты вы получите по ставке «до востребования» и только за фактическое количество дней хранения ценной бумаги. Есть в этой услуги и минусы - не все банки имеют разветвленную филиальную сеть по всей стране, а сертификат (на предъявителя) возить также опасно, как и деньги.

- банковским сертификатом можно пользоваться и как средством расчетов. Порядок передачи другому лицу прав, удостоверенных, например, сберегательным сертификатом (на предъявителя или именного), не сложен и описан выше.[19]

Чеком - является ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, чекодержателем -- лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком -- банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.

Чекодатель не вправе отозвать чек до истечения установленного срока для предъявления его к оплате.

Необходимо отметить, что все вышеперечисленные ценные бумаги являются таковыми, так как предусматривают выплату дохода в виде дивиденда или процента, либо возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих их этих документов, другим лицам.

Глава 4 Состояние бирж и финансовых рынков в России с 1998 по 2008 год

финансовый рынок ценная бумага биржа

Состояние бирж и финансовых рынков в период с 1998 по 2008 год было обусловлено общим положением дел в российской экономике и процессами, происходившими на мировых финансовых рынках. Этот период сегодня уже можно охарактеризовать как период между двумя финансовыми кризисами. За прошедшие десять лет страна успешно преодолела последствия финансового кризиса 1998 года и плавно погрузилась в кризис 2008 года, который обещает стать гораздо более масштабным и затяжным по сравнению с кризисом 1998 года.

Системный финансовый кризис в России в 1998 г. привел к девальвации рубля и возникновению кризиса национальных финансовых рынков. Его последствиями стали снижение оборотов торгов и ликвидности рынка федеральных и муниципальных облигаций, высокая волатильность и низкие обороты на рынке акций российских компаний, фактическая ликвидация рынка производных финансовых инструментов. Банковский сектор оказался на грани выживания. Сократилась банковская инфраструктура (до четверти активов банковской системы без учета Сбербанка РФ). Последствия кризиса предопределили развитие банковской системы на последующие десять лет.

Выделяют два основных этапа восстановления экономики: первый этап (октябрь 1998 г. -- апрель 1999 г.) был обусловлен позитивными последствиями девальвации и характеризовался ростом рентабельности экспорта, сокращением и замещением импорта; второй (с мая 1999 г.) был связан с таким положительным фактором, как рост мировых цен на нефть, что обусловило приток нефтедолларов в экономику страны и привело к увеличению спроса и росту экономики в целом. В общей сложности экономике России понадобилось почти четыре года, чтобы преодолеть последствия кризиса 1998 года.

Вплоть до 2002 г. состояние российского финансового рынка характеризовалось:

- низкой емкостью всех сегментов рынка;

- недостаточной ликвидностью сегментов с низкими рисками и низкой доходностью, а также сегментов рынка с высокими рисками и низкой ликвидностью, обеспечивающих высокую доходность по вложенным средствам;

- неразвитостью сегмента срочных финансовых инструментов, позволяющих страховать риски от потери вложенных средств.

2002-й год стал "переломным" годом - именно в этом году ключевые показатели состояния финансовых рынков и банковской системы (обороты и ликвидность на облигационном рынке, ликвидация накопленных убытков и объем активов банковской системы) достигли предкризисного уровня.

Еще в 2000-м году произошло фактически полное восстановление рынка российских муниципальных облигаций. Более интенсивному восстановлению данного сегмента национального финансового рынка противодействовали кризисные проявления в финансовой сфере - сохраняющийся кризис банковской системы и национальных финансовых рынков. Отсутствие поддержки (законодательной и финансовой) со стороны денежных властей предопределило реализацию сценария, при котором банковская система и финансовые рынки функционировали в рамках складывающейся конъюнктуры, самостоятельно преодолевая последствия системного финансового кризиса. В результате лишь по отдельным ключевым параметрам национальная банковская система к середине 2002 года достигла предкризисного уровня. По ряду других она по-прежнему уступала ему. Так, совокупный капитал национальной банковской системы по состоянию на начало 2002 г. оказался ниже предкризисных значений на 30%. Аналогично, обороты вторичных торгов рынков федеральных и муниципальных облигаций и показатели ликвидности обращающихся на данных сегментах инструментов были несравнимо ниже показателей, зафиксированных в середине 1998 г.

И все-таки, решающим фактором, обусловившим достаточно быстрое преодоление криза, стал рост цен на мировых сырьевых рынках. Это способствовало сохранению устойчивого профицита государственного бюджета, росту национальных валютных резервов, что выразилось в снижении процентных ставок и инфляции. Кроме того, политическая стабильность и положительные темпы роста промышленного производства способствовали улучшению инвестиционного климата в России, следствием чего явились повышение кредитных рейтингов РФ и формирование условий для увеличения внешних инвестиций.

То, что Россия стала достаточно привлекательным объектом для международных инвестиций, было обусловлено не только внутренними факторами (позитивные темпы роста производства, существующая сырьевая модель развития национальной экономики на фоне сохраняющегося высокого уровня цен на нефть и прочие сырьевые ресурсы), но и внешними. Так, финансовые кризисы в таких традиционно привлекательных для внешних инвесторов странах, как Аргентина, Бразилия и Турция, привели к росту рисков вложений в данные экономики, а стабилизация финансовой ситуации в таких странах, как Мексика, вызвала там снижение доходности вложений. Дополнительно, снижение ставок рефинансирования в экономически развитых странах привело к необходимости поиска международными инвесторами альтернативных направлений для вложения средств.

Что касается российского фондового рынка то, в общем и целом, наблюдался рост рынка акций и увеличение объема торгов. В 1999 г. в России появляется интернет-трейдинг. В этом же году темпы роста российского фондового рынка выходят на второе место в мире после Турции. Принимается "Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

В 2000 году внутренний рынок государственных бумаг федерального уровня по объему операций практически вернулся на докризисные позиции. Министерство финансов РФ изменило политику заимствований, значительно уменьшив их объем. Кроме того, была резко сокращена доля нерезидентов (на конец года иностранные инвесторы владели менее чем 10% облигаций от общего объема ГКО-ОФЗ в обращении), что способствовало уменьшению зависимости рынка от мировой конъюнктуры. Обязательства государства перед владельцами ГКО были реструктурированы

В 2002г. темпы развития российского фондового рынка несколько снизились - средний прирост стоимости российских акций (т.е. доходности по принципу buy-and-hold в долларах США), составил около 35%, что существенно ниже уровня 2001 г. - 98.5%. Несмотря на снижение темпов роста основных индикаторов в 2002 г., российскому фондовому рынку удалось сохранить за собой ведущие позиции в группе мировых фондовых рынков.

Отличительными особенностями развития российского фондового рынка в 2002 г. по сравнению с предшествующими периодами выступили:

- усиление зависимости котировок акций от уровня мировых цен на нефть;

- сохранение позитивных макроэкономических тенденций в российской экономике, включающих положительные темпы роста производства и капитальных вложений, сокращение объема внешнего долга (в номинальном и относительном исчислении), что выгодно выделяло Россию в ряду развивающихся фондовых рынков;

- увеличение инвестиционной активности населения.

Дальнейшее развитие финансовых рынков России было обусловлено совокупностью внешних и внутренних факторов.

К внешним факторам можно отнести цены мирового рынка на нефть и состояние мировой экономики.

До 2008 года цены на нефть били один исторический рекорд за другим, что было связано с темпами роста производства в экономически развитых странах (США, Европа, Япония) и с ожиданиями обострения дефицита на нефть, так как в США на фоне роста потребления топлива ощущалось сокращение его резервов.

Россия получила инвестиционные рейтинги от крупнейших агентств, были досрочно погашены долги перед Парижским клубом кредиторов, бумаги российских компаний были включены в инвестиционные списки западных банков и фондов.

К внутренним факторам, влияющим на состояние финансовых рынков можно отнести: уровень социально-политической стабильности, макроэкономическое развитие страны, уровень процентных ставок, уровень реального курса рубля и состояние банковской системы.

Период с 2002 по 2008 г. стал периодом относительной стабильности в стране. Золотовалютные резервы Центробанка постоянно росли, благодаря мощному притоку нефтедолларов. Был создан стабилизационный фонд превышавший 300 млрд. долларов.

С 2003 года наблюдался постоянный рост рубля. Центральный Банк России проводил курс на де-долларизацию экономики, скупая доллары в рамках этого курса. Восполнение затрат происходило достаточно легко, так как рубли за которые покупались доллары печатались самим Центробанком, более того, сама операция скупки долларов преподносилась как рублевая интервенция для поддержания снижения курса американской валюты, который снижался не так уж и быстро. В результате к концу 2007 года, когда цена за баррель нефти достигла 100 долларов, по размерам золотовалютных резервов страна вышла на третье место после Китая и Японии. В условиях досрочного погашения большей части долгов и принимая во внимание то, что ни в одной из западных стран не было и малой части валютных запасов России, страна смогла проводить независимую от западных кредиторов экономическую политику.

Чтобы упрочить успех независимой экономической политики, Владимир Путин выдвинул идею об удвоении ВВП, и в то время Россия показывала неплохие темпы роста по этому показателю. Это объяснялось отчасти тем, что в условиях высокой инфляции и постоянно снижающегося курса доллара у российских граждан складывалось впечатление, что обесцениваются все деньги и российские и иностранные и их необходимо вкладывать в покупку вещей, что спровоцировало потребительский бум, который в свою очередь вместе с ростом импорта стимулировал и отечественное производство.

Огромный внутренний спрос поддерживал уровень инфляции на стабильно высоком уровне, абсолютно недопустимом по меркам западных стран. Несмотря на отчаянные попытки правительства сдержать инфляцию, цены росли, и темпы инфляции увеличились по сравнению с предыдущими годами и в 2007 году цены на продукты питания резко повысились.

Стабильный рост потребительского спроса, ведущий к росту прибыльности предприятий, высокие темпы экономического роста и нереальный рост мировых цен на нефть сделали российский рынок акций весьма привлекательным для иностранных инвесторов. В связи с этим наблюдался стабильный рост индекса РТС.

За период с 1998 по 2008 Государственной Думой был принят ряд важнейших для российской экономики и фондового рынка законопроектов, снижен налог на прибыль и отменены все льготы по этому налогу; принят новый проект Уголовно-процессуального кодекса, ужесточающий наказания за злоупотребления при выпуске ценных бумаг; принят в новой редакции "Закон об акционерных обществах", расширяющий компетенцию Совета директоров и общего собрания акционеров.

Также было начато обсуждение банковской реформы. 14 января 2002 года опубликовано заявление Правительства РФ и Банка России "О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации".

Все ведущие международные рейтинговые агентства - Standard&Poors, Moodys, Fitch IBCA - повысили кредитные рейтинги Российской Федерации и субъектов РФ.

Оптимизма добавляли комментарии в СМИ и заявления правительства об общей стабилизации экономической ситуации в стране и росте благосостояния граждан.

Однако многие экономисты считали, что цены на сырье рано или поздно пойдут вниз, и призывали правительство направить деньги от продажи сырья на диверсификацию экономики путем создания реального промышленного сектора и развития инфраструктуры. Зависимость от нефтедолларов ставила под угрозу экономическую безопасность страны. В правительстве поддерживали этот курс, однако серьезных мер по реструктуризации экономики страны не предпринималось.

В 2007 году в США разразился ипотечный кризис, который вскоре распространился на весь американский финансовый сектор, что не могло не сказаться на мировой экономике. В связи с замедлением темпов экономического роста США снизилось потребление топлива, что сказалось на мировых ценах на нефть.

В первой половине 2008 года стало ясно, что экономический кризис, начавшийся в США, становится мировым экономическим кризисом и затронет практически все страны. Однако власти в России заявляли, что даже, несмотря на падение цен на нефть, кризис стране не грозит.

Стоит отметить то, что в 2007 году российскому фондовому удалось удержаться от масштабного падения, даже несмотря на то, что он имел сильную корреляцию с рынком США, но в 2008 году котировки отечественных акций упали гораздо сильнее, чем мировые. С 19 мая 2008 года за 5 месяцев фондовый рынок упал на 70%. В других странах падение составило в среднем 25-30%.

В октябре 2008 года финансовый кризис перекинулся в реальный сектор экономики, сокращение ВВП в октябре по сравнению с сентябрем составило 0,4%. При этом чистый отток капитала составил 50 миллиардов долларов США, что в 2 раза больше, чем в сентябре 2008 года

Сегодня можно с уверенностью утверждать, что кризис уже полностью охватил нашу страну. Несмотря на большие золотовалютные резервы и первоначальные заверения чиновников, кризис в России можно считать свершившимся фактом.

Так что же спровоцировало столь масштабный кризис в России? В качестве основных причин можно выделить мировой финансовый кризис, резкое падение цен на нефть, и ненадежность российской финансовой системы, построенной на спекуляциях.

Финансовый кризис, развивающийся в настоящее время в России, по сути, является кризисом ликвидности. Российские кредитно-финансовые учреждения активно привлекали западные кредиты, отдавая в залог ценные бумаги. Западные финансисты в свою очередь охотно приобретали российские ценные бумаги и активно торговали ими - до тех пор, пока не начались проблемы на западном фондовом рынке. По мере развития финансового кризиса в США и Европе инвесторы начали активно переводить капиталы туда, где они были нужнее. В результате российская фондовая биржа лишилась изрядной части активов, что повлекло за собой снижение стоимости ценных бумаг - тех самых, которые были залогом при получении кредитов. Снижение стоимости автоматически привело к тому, что кредиторы начали требовать возврата части кредитов, а взять новые кредиты российским предприятиям, привыкшим к легким деньгам, было негде. Необходимость платить по обязательствам и отсутствие возможности перекредитования стали причиной некоторых сложностей. Уменьшение притока дешевых денег, связанное со снижением стоимости нефти и сокращением экспорта, усугубило ситуацию и привело к кризису.

Однако кризис является отражением не только общего положения на финансовом рынке. Сегодня уже открыто говорится о том, что причины кризиса так же во многом связаны с действиями российского руководства - это и явный перекос экономики в сторону экспорта природного сырья, и крайне неэффективная политика по поддержке предпринимательства, и высочайший уровень коррупции и многое другое. Кризис ликвидности, безусловно, стал следствием кризиса общемирового, однако действия российского правительства, по мнению многих экономистов, сделали его более тяжелым и скорее всего затяжным.

Россия, скорее всего, пострадает от мирового кризиса сильнее других стран, потому что в других странах существует реальное производство конечного продукта. В России же основным доходом является добыча и спекулятивный рынок, а падение цен на сырье ведет к оттоку капитала с рынка.

Почти восемь лет на мировом рынке держались высокие цены на нефть. Россия получала огромные деньги. За счет этого был сделан вклад в развитие нанотехнологий, в возрождение Южной Осетии, были сделаны надбавки для пенсионеров, не считая того что их деньги тут же съела инфляция, шла подготовка к зимней Олимпиаде в Сочи и делалось многое другое. Но на самом деле была упущена прекрасная возможность реструктурировать экономику. Ведь если бы на эти средства создавались различные производства и приобретались бы за рубежом самые современные технологии, если бы была проведена реформа по созданию в селах собственников, которые бы сами разрабатывали ненужные и брошенные государством пустующие земли, то тогда бы мы стали экспортерами своего конечного продукта, а не сырья. Все это и многое другое избавило бы Россию от унизительной импортной зависимости и вне всяких сомнений смягчило бы последствия кризиса 2008 года.

Что касается перспектив дальнейшего развития фондовых рынков, то общеизвестно, что за падением всегда следует подъем. Рано или поздно инвесторы начнут скупать подешевевшие акции и, вполне возможно, что низкие котировки привлекут новых игроков на фондовый рынок. Состояние российского рынка акций во многом будет зависеть от волатильности мировых рынков, в частности от дальнейшего развития ситуации в американском и европейском финансовом секторе. Основными факторами, определяющими дальнейшее поведение фондового рынка, будут налоговая либерализация и глубина мирового финансового кризиса. Если глобальная рыночная конъюнктура будет негативной, то в ближайшее время роста на российском рынке не будет. Эксперты ожидают, что в этом году произойдет консолидация как финансового сектора, так и сектора коллективных инвестиций. Мелкие игроки будут вынуждены уйти из-за проблем с ликвидностью и нерентабельности. Акционеры финансовых фирм и владельцы облигаций, понесут на себе основное бремя кризиса и, скорее всего, будут более ответственно вести себя в будущем.

Для банковской системы последствиями кризиса станут банкротства некоторых банков, а затем аналогичная реакция в крупных компаниях на других рынках.

Однако на фондовом рынке имеются и приятные перспективы. Хотя российский фондовый рынок (как и рынки других стран) пока находится не в лучшем положении, уже обсуждается возможность создания в России Международного финансового центра.

В Федеральной службе по финансовым рынкам считают, что наличие самостоятельного финансового центра в стране является одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономики и обязательным условием экономического и политического суверенитета.

По мнению ФСФР, необходимо будет объединить локальные биржевые площадки в вертикально интегрированный холдинг, в капитале которого будут банки, компании, государство и, возможно, иностранные институты. Площадки могут быть специализированные, а стандарты обмена данными, заключения сделок и расчеты должны быть унифицированы.

Биржа является ядром финансового рынка, и потому у бирж должны быть не только преференции, но и дополнительные обязательства. В частности, биржи могут допускать бумаги к торгам без госрегистрации выпуска и отчета, следить за тем, чтобы не происходило манипулирование ценами и не использовалась инсайдерская информация, следить за раскрытием информации, контролировать уровень и качество корпоративного управления и т. п. [11, 18, 21, 22, 24]

В общем и целом, есть основание предполагать, что мировой финансовый кризис, может оздоровить финансовую систему России и вывести работу фондовых рынков на новый более качественный уровень.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансовый рынок, ценные бумаги и фондовая биржа являются составной и необходимой частью экономики, призванной обеспечивать эффективность ее функционирования.

В данной курсовой работе были подробно рассмотрены их сущность, структура и механизмы функционирования и на основе анализа теоретического материала были сделаны следующие выводы:

Финансовый рынок является экономическим механизмом, позволяющим его участникам покупать и продавать финансовые активы с малыми транзакционными издержками. Мировой финансовый рынок не существует в форме единого рынка, а представляет собой совокупность взаимосвязанных национальных рынков.

К основным функциям финансового рынка относятся: предоставление займов, калькуляция цен, аккумуляция и координация информации, распределение риска, ликвидность и эффективность.

Субъектами данного рынка могут быть не только профессиональные участники рынка: брокеры, дилеры, инвестиционные банки и финансовые посредники, но и предприятия, население и правительства.

По признаку функциональных различий, финансовый рынок подразделяют на денежный и рынок капитала. В свою очередь денежный рынок делится на учетный, международный и валютный рынки, а рынок капитала на кредитный и фондовый рынок. Фондовый рынок можно разделить на рынок акций и облигаций.

Фондовый рынок (рынок ценных бумаг), как составляющий элемент финансового рынка, представляет собой абстрактное понятие, служащее для обозначения совокупности действий и механизмов, делающих возможными торговлю ценными бумагами.

Фондовому рынку присущи как обще рыночные, так и специфические для данного рынка функции. Так специфическими для рынка ценных бумаг являются следующие функции: функция обеспечения гибкого межотраслевого перераспределения капиталов и мобилизации денег населения и функция мобилизации временно свободных денежных средств для удовлетворения нужд государства и других организаций.

Выполняя свои функции, фондовый рынок позволяет ускорить переход капитала из денежной формы в производственную.

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный. В свою очередь, вторичный фондовый рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой рынки.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по территориальному принципу - международные, национальные и региональные рынки; по видам ценных бумаг - рынок акций и т.п.; по видам сделок - кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.; по срокам - рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг; по отраслевому и другим критериям.

Неотъемлемой частью фондового рынка, его организатором является фондовая биржа. Она представляет собой организацию, целями которой являются предоставление места для совершения торговых сделок и сведения вместе покупателей и продавцов ценных бумаг.

Основными функциями фондовой биржи, согласно проведенному анализу теоретического материала, являются: предоставление места для рынка; выявление равновесной биржевой цены; аккумуляция временно свободных денежных средств; контроль за передачей права собственности; обеспечение гласности, открытости биржевых торгов; обеспечении арбитража; обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале; разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Биржа может быть организована как акционерное общество, то есть на условиях частного предпринимательства, или как институт, созданный государством. В первом случае она находится в собственности акционеров, во втором - государства. Ее деятельность основывается на уставе, который определяет порядок образования и функционирования органов биржи, состав ее членов, условия их приема и т.д. Во главе биржи стоит биржевой комитет.

Основными инструментами фондового рынка вообще и фондовой биржи в частности являются ценные бумаги.

Согласно российскому законодательству к ценным бумагам относятся: акция, облигация, банковская сберегательная книжка на предъявителя, вексель, двойное складское свидетельство, простое складское свидетельство, закладная, инвестиционный пай, ипотечный сертификат участия, коносамент, опцион эмитента, приватизационные ценные бумаги, российская депозитарная расписка, депозитный сертификат, сберегательный сертификат, чек.

Существует целый ряд признаков, по которым можно классифицировать ценные бумаги: срок существования, форма существования, возможность досрочного погашения, способ реализации прав, закрепленных ценной бумагой, тип использования, форма и способ выпуска, эмитент, степень обращаемости, уровень риска, необходимость регистрировать ценные бумаги, форма капитала, предоставляемого инвестором эмитенту, происхождение, национальная принадлежность, начисляемы доход.

Ценные бумаги предусматривают выплату дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих их этих документов, другим лицам.

Таким образом, ценные бумаги являются разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последовательное распределение материальных ценностей.

Состояние бирж и финансовых рынков в период с 1998 по 2008 год было обусловлено общим положением дел в российской экономике и процессами, происходившими на мировых финансовых рынках. Этот период стал для российских финансовых рынков периодом между двумя кризисами.

Последствиями финансового кризиса в России в 1998 г. стали девальвации рубля и кризис национальных финансовых рынков, что привело к снижению оборотов торгов и ликвидности рынка федеральных и муниципальных облигаций, высокой волатильности, низким оборотам на рынке акций российских компаний и фактической ликвидации рынка производных финансовых инструментов. Банковский сектор оказался на грани выживания. Сократилась банковская инфраструктура.