Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД [12].

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ АООТ «ОМССК»

3.1 Оценка инвестиций АООТ «ОМССК»

На предприятии осуществлены реконструкция и техническое перевооружение производства, на проведение которых было израсходовано 8 млн. руб., в том числе:

строительно-монтажные работы 3 млн. руб;

машины и оборудование 4,5 млн. руб.;

прочие 0,5 млн. руб.

В результате этого денежные поступления (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) по годам за расчетный период составили:

Годы Денежные поступления (млн. руб.)

1995 1,2

1996 1,8

1997 2,0

1998 2,5

1999 1,5

Ставка дисконта составляет 20%.

Требуется определить срок окупаемости с использованием различных методов.

Определяем срок окупаемости без учета дисконтирования денежных поступлений

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений.

Среднегодовая величина денежных поступлений составит:

1,2+1,8+2,0+2,5+1,5

------------------------ = 1,8 млн руб.;

5

 5

срок окупаемости - -------=2,78 года;

1,8

6) на основе нарастания денежных средств по годам до достижения величины капитальных вложений. В этом случае срок окупаемости составит 3 года, так как за эти годы накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия капитальных вложений (1,2 + 1,8 + + 2,0 ) = 5 млн. руб.

2. Исчислим срок окупаемости с учетом дисконтирования денежных поступлений.

Дисконтированные суммы денежных поступлений по годам составят:

1,2

первый год -------- =1,0 млн. руб.,

1,0+0,2

1,8

второй год -------- =1,25 млн. руб.,

(1,0+0,2)²

3

третий год -------- =1,16 млн. руб.,

(1,0+0,2)³

2,5

четвертый год -------- =1,2 млн. руб.,

(1,0+0,2)⁴

1,5

пятый год -------- =0,6 млн. руб.,

(1,0+0,2)⁵

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая величина дисконтированных денежных поступлений составит:

1,0+1.25+1,16+1,2+0,6

-------------------------- = 1,042 млн руб.;

5

5

срок окупаемости -Т_ок = -------- =4,79 года;

1,042

б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия капитальных вложений:

0,39

Ток = 4 года + ---- = 4,65 года.

0,6

Таким образом:

Самым объективным сроком окупаемости является Ток = 4,65 года.

Рассмотрим действие эффекта финансового рычага АООТ «ОМССК». Данные расчета представлены в табл. 1.

В первом варианте эффект финансового рычага отсутствует, поскольку предприятием используется лишь собственный капитал; во втором - его влияние определяется следующим образом:

Таблица 1 Действие эффекта финансового рычага.

№	Показатели	Вариант А	Вариант Б
1	Капитал фирмы - всего, тыс. руб.	1100	1500
	В том числе
	собственный	1100	1100
	заемный	--	400
2	Экономическая прибыль, тыс. руб.	330	450
3	Экономическая рентабельность, тыс. руб.	30	30
4	Проценты за пользование банковским кредитом, тыс. руб.	-	80
5	Прибыль для целей налогообложения, тыс. руб.	330	370
6	Ставка налога на прибыль, %	30	30
7	Сумма налога на прибыль, тыс. руб.	99	111
8	Чистая прибыль, тыс. руб.	231	259
9	Чистая рентабельность собственного капитала, %	21	23,5

400

?R = (1 - 0,3)(30% - 20%) * ----- = 2,5%.

1100

Чистая рентабельность собственного капитала во втором варианте (R2) может быть рассчитана на основе рентабельности первого варианте (R1) и эффекта финансового рычага второго варианта:

И_р 400

R =R₁+(l-C_н)*(г-i)* ----- = 21%+(l-0,3)*(30%-20%) -----=23,5%.

К_с 1000

Таким образом, действие эффекта финансового рычага заключается в том, что использование заемных средств в обороте предприятия обеспечивает приращение рентабельности собственного капитала. При этом положительный эффект достигается лишь в случае превышения экономической рентабельности над процентной ставкой за пользование банковским кредитом. В противном случае использование заемного капитала может снизить рентабельность собственного капитала.

3.2 Основные направления повышения эффективности инвестиций АООТ «ОМССК»

Как уже раньше отмечалось, инвестиции играют исключительно важную роль в развитии экономики любого государства. Поэтому оно должно проводить и соответствующую политику, направленную на активизацию инвестиционной деятельности и на повышение эффективности использования инвестиций. При этом очень важно, чтобы соблюдалось так называемое «золотое правило»:

(Т₁ ,Т₂ ,Т₃ ,Т₄) > Тин > 100%,

где Т1 ,Т2 ,Т3 ,Т4- соответственно темпы роста ВВП, ВНП, национального дохода, объема выпуска промышленной продукции;

Тин - темпы роста инвестиций.

Это «золотое правило» гласит, чтобы темпы роста ВВП, ВНП, национального дохода, объема выпуска промышленной продукции опережали темпы роста инвестиций и составляли более 100%. На предприятии АООТ «ОМССК» это правило не соблюдается, следовательно инвестиции используются не эффективно. Для повышения эффективности инвестиций на предприятии необходимо:

* иметь научно обоснованную экономическую и социальную политику на среднюю и дальнюю перспективу; инвестиционную и амортизационную политику; научно-техническую и финансово-кредитную политику, налоговую политику и др.;

* иметь разработанные приоритеты в развитии отдельных направлений НТП, отраслей промышленности и производств;

* создавать благоприятные условия для инвестиционной деятельности всех субъектов хозяйствования, в том числе и зарубежных;

* создавать и иметь хорошую нормативную (законодательную) базу в области инвестиционной деятельности;

* осуществлять собственную инвестиционную деятельность, и для этой цели в федеральном бюджете должны быть предусмотрены необходимые средства;

* контролировать эффективность использования инвестиций, финансируемых за счет федерального бюджета, а также эффективность использования инвестиций на государственных унитарных предприятиях;

* создавать развитой и цивилизованный фондовый и товарный рынок;

* создавать условия для здоровой конкуренции в области инвестиционной деятельности;

* разработать и утвердить официальные методические положения по экономическому обоснованию и планированию инвестиций;

* восстановить или создать вновь проектные организации, способные на высоком научном уровне проектировать самые сложные объекты.

Непременным условием для эффективного и рационального использования как реальных, так и портфельных инвестиций является наличие на предприятии научно обоснованной экономической стратегии на перспективу. Если этого нет, то нет и никакой основы для эффективного использования инвестиций.

Эффективность реальных инвестиций закладывается и формируется на 4 стадиях: технико-экономического обоснования или разработки бизнес-плана, проектирования, строительства объекта, эксплуатации будущего объекта. Но реально проявляется эффективность капитальных вложений только на стадии функционирования будущего предприятия.

На первой стадии, по сути, идут выбор и обоснование наиболее перспективных и выгодных вложений реальных инвестиций;

на второй - закладываются основы будущего предприятия, пока только на листе бумаги: расположение основных и вспомогательных цехов, подъездные пути, применяемая техника и технология для производства продукции и, другие необходимые атрибуты. Именно на стадии проектирования уже закладываются технический уровень будущего предприятия, объем выпускаемой продукции (проектная мощность), уровень издержек на производство и реализацию продукции, конкурентоспособность продукции и другие экономические и технические параметры, в конечном итоге определяющие эффективность работы предприятия, а следовательно, и эффективность вкладываемых инвестиций.

Повышение эффективности инвестиций на стадии проектирования на предприятии может быть достигнуто за счет:

* сокращения срока проектирования;

* закладывания в проект прогрессивных строительных конструкций, деталей и строительных материалов;

* широкого применения там, где это возможно и целесообразно, хороших типовых проектов, которые уже оправдали себя на практике, что позволяет в значительной мере снизить затраты и фоки на проектирование, а также резко уменьшить риск построения неудачного объекта;

* применения в проекте самой передовой техники и технология с учетом отечественных и зарубежных достижений;

* оснащения проектных организаций высококачественной множительной техникой, а также, где это необходимо и целесообразно, - системами автоматизированного проектирования (САПР);

* повышения общего технического уровня проектирования и др.

На стадии непосредственного строительства объекта также имеются существенные резервы для повышения эффективности инвестиций. В общем плане они следующие:

* сокращение срока строительства;

* механизация строительно-монтажных и отделочных работ;

* улучшение качества строительства;

* недопущение распыления капитальных вложений по многим строительным объектам;

* недопущение удорожания сметной стоимости строительства объекта и др.

Реализация на должном уровне первых трех стадий является хорошей основой для своевременного ввода в действие предприятия и его успешного функционирования.

Именно на стадии эксплуатации будущего объекта проявляется эффективность вложенных инвестиций. Она как бы складывается из 2 частей:

* эффективности, достигнутой на первых трех стадиях;

* эффективности функционирования будущего предприятия. На последней стадии эффективность вложенных инвестиций мокет быть достигнута за счет максимального использования проектной производственной мощности, обеспечения конкурентоспособности выпускаемой продукции и снижения издержек производства и реализации продукции.

3.3 Экономическое обоснование эффективности управления инвестициями АООТ «ОМССК»

Проанализируем эффективность использования инвестиций и их влияние на экономические показатели работы предприятия.

На предприятии АООТ «ОМССК» осуществлены мероприятия по повышению технического уровня производства и обеспечению конкурентоспособности выпускаемой продукции. На эти цели предприятие израсходовало 5 млн. руб.

Основные экономические показатели работы предприятия до осуществления мероприятий: объем выпуска продукции - 10000 шт.; цена реализации единицы продукции (без НДС) - 500 руб.; себестоимость продукции - 4,5 млн руб.; стоимость основных производственных фондов - 10 млн руб.; численность работающих - 200 чел.; доля условно-постоянных расходов в себестоимости продукции составляет - 40%.

После реализации проекта по повышению технического уровня производства объем выпуска продукции увеличился в 2 раза, а продажная цена единицы продукции возросла с 500 до 600 руб.

Требуется определить экономическую эффективность капитальных вложений и их влияние на экономические показатели работы предприятия.

Решение. Определяем:

объем выпуска продукции в натуральном выражении после реализации проекта -

V₂= 10 000 -2=20 000 ед.

в стоимостном выражении

V₂ = 20 000 * 600 = 12 млн. руб.;

себестоимость выпускаемой продукции после реализации проекта -

С = 4,5 * 0,4 + 4,5 * 0,6 * 2 = 1,8 + 5,4 = 7,2 млн. руб.;

прибыль от реализации продукции -

до реализации проекта -

П₁ = 5 - 4,5 = 0,5 млн. руб.

после реализации проекта -

П₂ = 12 - 7,2 = 4,8 млн. руб.;

прибыль увеличилась на 4,3 млн. руб.;

производительность труда до и после реализации проекта в натуральном выражении -

 10000

ПТ₁ = --------- = 50 шт.;

200

20000

ПТ₂ = --------- = 100 шт.;

200

производительность труда в натуральном выражении увеличилась в 2 раза, в стоимостном выражении она составила

5000000

ПТ₁ = ---------- = 25000 шт.;

200

12000000

ПТ₂ = ------------- = 100 шт.;

200

производительность труда в стоимостном выражении увеличилась

60000

в 2,4 раза ------------ ;

25000

фондоотдача до и после реализации проекта в натуральном выражении -

10000

Ф₀₁ = ------------- = 0,001 шт./руб.;

10000000

20000

Ф₀₂ = ------------- = 0,0013 шт. /руб.

15000000

в стоимостном

5

Ф₀₁= ------ =0,5 руб.;

10

фондоотдача в результате технического перевооружения производства увеличилась как в натуральном, так и стоимостном выражении;

рентабельность до и после реализации проекта:

рентабельность продаж -

0,5

R₁= ----- 100 = 10%;

5

4,8

R₂= ----- 100 = 40%;

12

рентабельность продукции -

0,5

R₁= -------- 100 = 11%;

4,5

4,8

R₂= ----- 100 = 67%;

7,2

 ?П 4,3

эффективность капитальных вложений - Э = --------- = ------ = 0,806;

К 5

5

срок окупаемости - Т_ок = ------ = 1,16 года.

4,3

Для сравнения все экономические показатели работы предприятия до и после технического перевооружения производства сведены в табл. 2.

Таблица 2. Экономические показатели до и после технического перевооружения производства

Показатели	Единица измерения	Варианты	Изменения
		базисный	проектный	абсолютная величина	%
1 Объем выпуска продукции: в натуральном выражении	шт.	10000	20000	10000	100
в стоимостном выражении	млн. руб.	5	12	7	120
2 Себестоимость продукции	млн. руб.	4,5	7,2	2,7	60
3 Себестоимость ед. продукции	руб.	450	360	-90	20
4 Стоимость основных производственных фондов	млн. руб.	10	15	5	50
5 Фондоотдача	руб.	0,5	0,8	0,3	60
6 Численность работающих	чел.	200	200	--	-
7 Производитель- ность труда	тыс. руб.	25	60	35	140
8 Рентабельность продаж	%	10	40	30	300
9 Рентабельность продукции	%	11	67	57	518,2

Из этих данных следует, что после технического перевооружения производства экономические показатели работы предприятия существенно улучшились.

В АООТ «ОМССК» капитальные вложения в течение 1998 г. на производственное развитие предприятия составили 20 млн. руб., а на непроизводственные цели - 3 млн. руб. Стоимость основных производственных фондов на начало 1998 г. составляла 120 млн. руб., в том числе активная часть - 50 млн. руб.

Капитальные вложения на развитие производства распределились следующим образом:

1. На новое строительство (выпуск новой продукции) - 10 млн. руб., в том числе:

* строительно-монтажные работы - 5 млн. руб.;

* машины и оборудование - 4 млн. руб.;

* прочие - I млн. руб.

2. На реконструкцию и техническое перевооружение цеха - 5 млн. руб., в том числе:

* строительно-монтажные работы - 3 млн. руб.;

* машины и оборудование - 4,5 млн. руб.;

* прочие - 0,5 млн. руб.

3. На модернизацию - 2 млн. руб.

В течение 1998 г. выбыло основных производственных фондов (машин и оборудования) на сумму 2 млн. руб.

Определим технологическую, воспроизводственную структуру капитальных вложений, а также их влияние на. видовую структуру основных производственных фондов.

Определяем:

технологическую структуру капитальных вложений в производственную сферу;



Виды затрат	Новое строительство	Реконструкция	Модернизация	Всего
	млн руб.	%	млн руб.	%	млн руб.	%	млн руб.	%
1 Строительно- монтажные работы	5,0	50	3,0	37,5			8.0	40,0
2 Машины и оборудование	4,0	40	4,5	56,25	2,0	100	10,5	52,5
3 Прочие	1,0	10	0,5	6,25			1,5	7,5
Всего	10.0	100	8,0	100	2.0	100	20,0	100,0

2) воспроизводственную структуру капитальных вложений:

млн руб. %

* новое строительство - 10 50

* реконструкция - 8 40

* модернизация - 2 10

Всего 20,0 100

3) видовую структуру основных производственных фондов на начало 1998 г.:

* активная часть основных производственных фондов

(50 млн. руб.) 41,7%

* пассивная часть основных производственных фондов (120 - 50 = 70 млн. руб.) 58,3%

Всего 100%

4) влияние производственных капитальных вложений на видовую структуру основных производственных фондов на конец 1998 г.:

млн руб. %

* активная часть (50 + 4 + 4,5 + 2 - 2) 58,5 42,4

* пассивная часть (70 + 6 + 3,5) 79,5 57,6

Всего 138,0 100

В результате развития производства за счет капитальных вложений и совершенствования их технологической структуры доля активной части основных производственных фондов на конец 1998 г. увеличилась на 0,7% по сравнению с началом 1998 г., что является положительным моментом в деятельности АООТ «ОМССК»

За анализируемый период АООТ «ОМССК» значительную часть капитальных вложений - 20 млн. руб., или 87%, направило на производственное развитие, и только 3 млн. руб., или 13%, - на непроизводственные цели.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Эффективность использования инвестиций на предприятии, его финансовое положение в значительной мере зависят от их структуры на предприятии. Ее совершенствование заключается в том, чтобы получить максимум отдач как от портфельных, так и реальных инвестиций. Это означает, что доля инвестиций в наиболее эффективные проекты должна стремиться к максимуму.

Структура инвестиций по различным направлениям имеет важное научное и практическое значение. Практическая значимость данного анализа заключается в том, что он позволяет определить тенденцию изменения структуры инвестиций и на этой основе разработать более действенную и эффективную инвестиционную политику. Теоретическая значимость структуры инвестиций заключается в том, что на основе этого анализа выявляются новые факторы, ранее не известные, влияющие на инвестиционную деятельность и эффективность использования инвестиций, это также очень важно для разработки инвестиционной политики.

В целях улучшения эффективности управления инвестициями АООТ «ОМССК», на стадии непосредственного строительства объекта, разработаны следующие предложения:

сокращение срока строительства;

механизация строительно-монтажных и отделочных работ;

улучшение качества строительства.

Список использованной литературы

Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика 1994.

Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебн. пособие - М.: Финансы и статистика, 2000. 12. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996.

Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под. ред. И.П. Мерзлякова. - М.: Инфра-М, 1998.

Бланк Н.А. Инвестиционный менеджмент. - Киев, МП «ИТЕМ» ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 1995.

Буйлемишева О. Новая инвестиционная политика // Финансовый бизнес. - 1996. -№ 1.

Газеев Н.X. и др. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. - М.: ПМБ ВНИИ ОНГа, 1993.

Гитман Л.Дж., Джонн М.Д. Основы инвестирования. / Пер. с англ. - М.: Дело, 1997.

Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1996.

Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. - М.: АО ДИС, МВ-Центр, 1994.

Лащенко О. Эффективность инвестиционных проектов // Инвестиции в России. - 1996. - № 3. Лизинг и кредит. - М.: ИСТ - сервис, 1994.

Макконел Кэмпбелл Р., Брю Стенли Л. Экономика: Принципы, проблемы и политика. Т. 2. - М.: Республика, 1992.

Мелкунов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: ИКЦ «Дис», 1997.

Роберт Н. Холт, Сет Б. Бернес. Планирование инвестиций. - М.: Изд-во «Дело ЛТД», 1994.

Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 1996.

Сергеев И.В. Экономика предприятия.: Учеб. пособие. Изд. 2-е, доп. - М.: Финансы и статистика, 1999.

Стуков С., Стуков Л. Инвестиции в ценные бумаги // Финансовая газета. - 1998. - № 27, 30.

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. - М.: Инфра-М., 1998.