В составе пассивов удельный вес источников собственных средств снизился на 15,23%, в абсолютном выражении -- на 7,0 млн. USD.

Стоимость основных средств уменьшилась на 6,5 млн.USD, но при этом уменьшился коэффициент износа оборудования, что улучшило структуру основных производственных фондов.

Текущие активы предприятия за период выросли с 4,7 млн.USD. до 6,1 млн.USD, а их удельный вес в стоимости имущества поднялся с 20,36% до 33,72%, или на 13.36%, что можно объяснить влиянием инфляционных процессов.

В составе текущих активов доля запасов и затрат в общем объеме средств предприятия увеличилась с 14,60% до 26,40%, хотя в абсолютном выражении наблюдается рост ее с 3,4 млн.USD до 4,8 млн.USD.

Легкореализуемые активы предприятия снизились с 10,3 млн.USD до 9,7 млн.USD. Снижение произошло за счет инкассации дебиторской задолженности, что в нынешних условиях является положительным признаком.

Предприятие стало рациональнее использовать денежные средства -- увеличились краткосрочные финансовые вложения.

В балансе предприятия убытки не отражены.

Собственные средства предприятия за период составили на 01.10.02 г. 20,0 млн.USD, 01.04.03 г. 13,0 млн.USD. Размер их снизился по причине использования добавочного капитала и нераспределенной прибыли.

Доля собственных средств в имуществе снизилась с 86,71% до 71,49% процентов. Собственные средства в обороте предприятия снизились с 1,6 млн.USD до 1,0 млн.USD. Снижение на 0,6 млн. USD произошло за счет снижения стоимости внеоборотных активов на 6,4 млн.USD и сокращения объема собственных средств на 7,0 млн.USD.

Предприятие не смогло получить долгосрочные займы или кредиты для улучшения структуры финансирования, что привело к росту доли краткосрочных обязательств в общем объеме финансирования. Существенно снизилась и в абсолютном и в относительном выражении задолженность перед бюджетом с 0,9 млн.USD до 0,5 млн.USD. Вместе с тем сильно выросла задолженность по банковским кредитам с 0,6 млн.USD до 2,6 млн.USD или на 11,39% в общем объеме финансирования.

Выводы:

- происходит некоторое улучшение материально-технической базы предприятия, ликвидирована часть изношенных средств и неэффективных нематериальных активов, хотя предприятию необходимо существенно улучшать эффективность использования всех внеоборотных активов;

- предприятию удается производить текущие платежи в бюджет в полном объеме;

- отсутствует просроченная задолженность по заработной плате;

- ухудшилась структура внешних обязательств за счет увеличения доли краткосрочных кредитов;

- существенного изменения объема собственных оборотных средств не произошло;

- недостаточно эффективно используются средства предприятия, все еще низка оборачиваемость как капитала в целом, так и отдельных его частей;

- предприятие испытывает проблемы с ликвидностью, которые могут в значительной степени обостриться без существенного изменения схемы финансирования (привлечения долгосрочных источников). Поскольку неразвитость российского фондового рынка как средства привлечения инвестиций не позволяет использовать фондовый механизм для финансирования производства путем размещения долевых или долговых ценных бумаг представляется наиболее эффективным изменение структуры финансирования предприятия за счет привлечения долгосрочных кредитов или займов.

В приложении приведены балансы предприятия по состоянию на 01.07.02г., на 01.10.02г., на 01.01.03г., на 01.04.03г., а также анализ изменений статей баланса в абсолютных и относительных величинах с 01.10.02г. по 01.04.03г.

2.2 Цель инвестиционного проекта

Цель стратегии маркетинга настоящего проекта состоит в увеличении доли У-ПЗ на рынке пива Коми региона, в активном продвижении на рынок новых сортов пива и неуклонном повышении качества и стойкости выпускаемой продукции.

В настоящее время специалистами У-ПЗ разрабатываются две новые марки пива, появление которых на рынке ожидается уже в 2005 году.

Задачу увеличения доли У-ПЗ на рынке и продвижения новых марок пива планируется решать с использованием:

масштабной рекламной компании;

участия в российских и международных выставках и ярмарках;

политики сохранения доступных цен на продукцию;

проведение региональных рекламных компаний (реклама завода и выпускаемых марок пива);

повышение до 90 дней стойкости выпускаемого пива.

Политика ценообразования Ухтинского пивоваренного завода направлена на поддержание оптимального сочетания цены и качества пива. Отпускные оптовые цены пива У-ПЗ в настоящее время составляют от 10.5 до 36 рублей за бутылку емкостью 0,5 литра и являются конкурентоспособными на рынке массовых сортов пива.

Привлекательный для предприятий торговли и потребителей уровень цен совместно с мероприятиями по повышению качества продукции и активному продвижению ее на рынок позволяют с большой вероятностью прогнозировать увеличение объема продаж в 2007 г. до 12,3 млн. Дал в год и расширение доли У-ПЗ на Коми рынке массовых сортов пива.

Покупатели продукции ПЗ «Ухтинский» имеют следующее региональное распределение (по данным 2002 г.):

г. Ухта - 82 %;

Коми Республика - 15 %;

Другие регионы России (в основном Кировская обл.) - 3%.

2.3 Жизненный цикл инвестиционного проекта

Реализация инвестиционного проекта развития производства на Ухтинском пивоваренном заводе включает в себя следующие этапы:

закупка оборудования;

строительство;

монтаж оборудования;

организация службы маркетинга;

организация производственной деятельности;

организация финансовой деятельности.

График реализации инвестиционного проекта приведет в таблице 2.4.

Таблица 2.4

Наименование этапов	Годы реализации проекта
	2003	2004	2005	2006	2007	2008
1.Закупка оборудования
2.Строительство
3.Монитаж оборудования
4.Организация службы маркетинга
5.Организация производственной деятельности
6.Организация финансовой деятельности

Достижение запланированной в инвестиционном проекте объемов производства У-ПЗ предполагается осуществлять в три этапа.

На первом этапе идет полномасштабная реконструкция действующего производства и сохраняется запланированный на 2002 г. объем производства 5,0 млн. Дал в год.

На втором этапе идет ввод и освоение производственных мощностей, а объем производства достигает 8,3 млн. Дал в год.

На третьем этапе достигается максимальный объем производства 12,3 млн. Дал в год.

График наращивания объемов выпуска продукции на У-ПЗ представлен в таблице 2.5.

Таблица 2.5

Объем производства	По годам инвестиционного проекта
млн. Дал	2003	2004	2005	2006	2007	2008
12,3
8,3
5,0

Учитывая повышенные требования к качеству продукции, предъявляемые рынком пива московского региона в ходе реализации инвестиционного проекта планируется произвести коренную реорганизацию подразделений(служб) ответственных за качество выпускаемого на У-ПЗ пива. В рамках планируемой реорганизации разрозненные подразделения предполагается объединить в жесткую вертикаль, пронизывающую все стадии технологического процесса (цеха и лаборатории), которая будет замкнута на заместителя генерального директора У-ПЗ по качеству. Функциями создаваемой на У-ПЗ вертикали качества будут:

контроль и анализ качества разрабатываемой продукции;

контроль и анализ качества сырья;

контроль за соблюдением параметров технологических процессов;

разработка мероприятий по повышению качества выпускаемой продукции.

2.4 Потребность в финансовых ресурсах

Финансирование проекта развития производства на Ухтинском пивоваренном заводе осуществляется за счет долгосрочного (на 5 лет) инвестиционного кредита. Общий объем кредита - 24 млн. USD, процентная ставка - 17,5% годовых, выплата процентов ежегодно в конце года. График финансирования проекта приведен в таблице 2.6.

Таблица 2.6

Показатели, млн. USD	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Получен кредит	20,0	4,0
Плата за кредит		3,85	4,2	4,2	4,2	4,2
Возврат кредита						24,0

Инвестор КБ «Ухтабанк».

«Ухтинский пивоваренный завод» закладывает кредитору на весь срок действия кредитного договора пакет обыкновенных (голосующих) акций ОАО «Ухтинский пивоваренный завод», составляющий 25% уставного капитала общества. Для обеспечения возможности участия кредитора в управлении У-ПЗ на время действия договора залога Совет директоров У-ПЗ выдает доверенность для участия в управлении предприятием на весь закладываемый пакет акций.

Для достижения поставленных в инвестиционном проекте целей Советом директоров ОАО «Ухтинский пивоваренный завод» был разработан и утвержден план первоочередных мероприятий по развитию предприятия.

Распределение (пообъектное) капитальных вложений, предусмотренное планом развития У-ПЗ, приведено в приложении.

2.5 Планирование затрат, сбыта, выручки и прибыли от реализации

Распределение капитальных вложений (единовременных затрат) по направлениям расходования средств приведены в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Вид капиталовложений	Всего, млн.	В том числе по годам инвестиционного цикла
	USD	2003	2004	2005	2006	2007
1.Стоимость технологического оборудования	17,975	17,975	-	-	-	-
2.Стоимость строительномонтажных работ	6,025	2,025	4,0	-	-	-
Итого:	24,0	20,0	4,0	-	-	-

В состав текущих (эксплуатационных) затрат по проекту включаются издержки производства ОАО «Ухтинский пивоваренный завод». Общая смета затрат и распределение (структура) издержек производства на У-ПЗ (по данным ОАО «Ухтинский пивоваренный завод) из расчета 1000 Дал. Приведено в таблицах 2.9, 2.10, 2.11, 2.12 и 2.13.

Ряд затрат (электроэнергия, вода и газ), приведенных в таблицах 2.9, 2.10, 2.11, 2.13, в анализе рассматривались как полупеременные. Выделение переменной (изменяется прямо пропорционально объему производства) и постоянной составляющих этих затрат было проведено с помощью регрессионного анализа по данным, предоставленным У-ПЗ. Сбытовые издержки составляет заработная плата специалистов маркетингово-сбытовых подразделений У-ПЗ. Существенное расширение численности данных подразделений проектом не предусматривается.

Учитывая, что большая часть основных фондов У-ПЗ полностью самортизирована и что на предприятии реализуется программа выбытия устаревшего и непригодного к дальнейшему использованию оборудования, а также, что амортизация по основным фондам непроизводственного назначения не включается в издержки производства и обращения, в расчете амортизационных отчислений по проекту учет амортизации существующих основных фондов У-ПЗ представляется нецелесообразным.

Таблица 2.9 Общая смета затрат

Наименование	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI
продукта	2003	2004	2004	2005	2005	2006	2006	2007	2007	2008
Материальные затраты
Материальные затраты - пиво массовых сортов
Сырье	3024	3024	5030	5030	7449	7449	7449	7449	7449	7449
Вспомогательные материалы	1092	1092	1816	1816	2690	2690	2690	2690	2690	2690
Вода	2086	2086	3470	3470	5139	5139	5139	5139	5139	5139
Газ	630	630	1048	1048	1552	1552	1552	1552	1552	1552
Электроэнергия	924	924	1537	1537	2276	2276	2276	2276	2276	2276
Всего пиво массовых сортов	7756	7756	12901	12901	19106	19106	19106	19106	19106	19106
Материальные затраты - пиво дорогих сортов
Сырье	2592	2592	4312	4312	6385	6385	6385	6385	6385	6385
Вспомогательные материалы	936	936	1557	1557	2306	2306	2306	2306	2306	2306
Вода	1788	1788	2974	2974	4405	4405	4405	4405	4405	4405
Газ	540	540	898,2	898,2	1330	1330	1330	1330	1330	1330
Электроэнергия	792	792	1317	1317	1951	1951	1951	1951	1951	1951
Всего пиво дорогих сортов	6648	6648	11058	11058	16377	16377	16377	16377	16377	16377
Всего материальных затрат
Сырье	5616	5616	9342	9342	13834	13834	13834	13834	13834	13834
Вспомогательные материалы	2028	2028	3373	3373	4996	4996	4996	4996	4996	4996
Вода	3874	3874	6444	6444	9543	9543	9543	9543	9543	9543
Газ	1170	1170	1946	1946	2882	2882	2882	2882	2882	2882
Электроэнергия	1716	1716	2854	2854	4227	4227	4227	4227	4227	4227
Всего материальных затрат	14404	14404	23960	23960	35483	35483	35483	35483	35483	35483
Фонд оплаты труда
Зарплата производственных рабочих	1284	1284	1284	1284	1284	1284	1284	1284	1284	1284
Зарплата управленческого персона...	318	318	318	318	318	318	318	318	318	318
Всего фонд оплаты труда	1602	1602	1602	1602	1602	1602	1602	1602	1602	1602
Отчисления в социальные фонды
Выплаты в пенсионный фонд	449	449	449	449	449	449	449	449	449	449
Выплаты в фонд соц. страхования	87	87	87	87	87	87	87	87	87	87
Выплаты в фонд мед.страхования	58	58	58	58	58	58	58	58	58	58
Выплаты в фонд занятости	24	24	24	24	24	24	24	24	24	24
Всего отчисления в социальные фонды	617	617	617	617	617	617	617	617	617	617
Амортизация	0	211	351	1069	1069	1069	1069	944	944	944
Общепроизводственные затраты	720	720	720	720	720	720	720	720	720	720
Сбытовые расходы	120	120	120	120	120	120	120	120	120	120
Итого себестоимость продукции	17463	17673	27369	28087	39611	39611	39611	39486	39486	39486

С целью систематизации структуры затрат по проекту из общего объема общепроизводственных затрат (таблица 2.13) была выделена зарплата производственных рабочих, которая в таблице 2.9 приведена в разделе «Фонд оплаты труда».

Таблица 2.10. Прямые издержки. Продукт: пиво массовых сортов (на 1000 Дал)

Наименование	Сумма, $ US
Сырье	1728,00
Вспомогательные материалы	624,00
Газ	360,00
Электроэнергия	528,00
Вода	1192,00
Всего	4432,00 $ US

Таблица 2.11. Прямые издержки. Продукт: пиво дорогих сортов (на 1000 Дал)

Наименование	Сумма, $ US
Вода	2384,00
Сырье	3456,00
Газ	720,00
Электроэнергия	1056,00
Вспомогательные. Материалы	1248,00
Всего	8864,00 $ US

Таблица 2.12. Общие издержки. Управление

Наименование	$ US	Выплаты	В течение...
Зарплата управленческого персонала	53000	ежемесячно	всего проекта
Сбытовые издержки	20000	ежемесячно	всего проекта

Таблица 2.13. Общие издержки. Производство

Наименование	$ US	Выплаты	В течение...
зарплата производственных рабочих	214000	ежемесячно	всего проекта
Земля	30000	ежеквартально
Вода	70000	ежемесячно.
Электроэнергия	25000	ежемесячно.
Газ	15000	ежемесячно.

Распределение расходов по обслуживанию инвестиционного кредита приведены в таблице 2.14.

Таблица 2.14.

Показатели, млн. USD	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Получен кредит	20,0	4,0
Плата за кредит		3,85	4,2	4,2	4,2	4,2
Возврат кредита						24,0

2.5.1 Определение доходов

Повышение уровня доходности ОАО «Ухтинский пивоваренный завод» основывается на предусмотренном инвестиционным проектом развития предприятия увеличении объемов производства и реализации продукции.

План развития предприятия предусматривает увеличение объема производства продукции с 5,0 млн. Дал в 2003 г. до 8,317 млн. Дал к 2005 г. и до 12,317 млн. Дал к 2006 г. При этом планируется сохранить существующую пропорцию между массовыми и дорогими сортами пива, которая составляет 70/30 и является оптимальной для условий рынка пива Коми региона.

Расчет объемов производства продукции на период реализации инвестиционного проекта, приведен в таблице 2.16.

Таблица 2.16.

Наименование	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI
продукта	2003	2004	2004	2005	2005	2006	2006	2007	2007	2008
Пиво массовых сортов, тыс. Дал	1750	1750	2910,95	2910,95	4310,95	4310,95	4310,95	4310,95	4310,95	4310,95
Пиво дорогих сортов, тыс. Дал	750	750	1247,55	1247,55	1847,55	1847,55	1847,55	1847,55	1847,55	1847,55
Всего, тыс. Дал	2500	2500	4158,5	4158,5	6158,5	6158,5	6158,5	6158,5	6158,5	6158,5

Доходы У-ПЗ, получаемые в ходе реализации инвестиционного проекта, определяются соотношением отпускных цен на пиво и себестоимостью его изготовления (по сортам), а также планируемыми объемами производства.

Руководствуясь принятой Советом Директоров ОАО «Ухтинский пивоваренный завод» политикой ценообразования, направленной на поддержание оптимального сочетания цены и качества пива и укрепление конкурентоспособности выпускаемой продукции, а также учитывая реальное состояние и тенденции развития рынка пива Коми региона, в инвестиционном проекте для определения доходности капиталовложений устанавливаются средние расчетные отпускные цены (по группе массовых сортов и по группе дорогих сортов соответственно), величина которых считается низменной на весь проектный период.

Принятые в расчетах доходности инвестиционного проекта отпускные цены на пиво приведены в таблице 2.17.

Таблица 2.17.

Наименование продукта	Ед. измерения	Цена, USD
Пиво массовых сортов	Дал	7,0
Пиво дорогих сортов	Дал	12,0

Доходы по инвестиционному проекту формируются за счет реализации продукции «Ухтинского пивоваренного завода» и, следовательно, являются текущими. Получение единовременных доходов от инвестиционной и производственно-хозяйственной деятельности У-ПЗ не предусматривается.

Распределение текущих доходов У-ПЗ за период реализации инвестиционного проекта приведено в таблице 2.18.

Таблица 2.18.

Наименование	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI
показателя	2003	2004	2004	2005	2005	2006	2006	2007	2007	2008
1.Объем продаж (производства), млн. Дал
Всего	2500	2500	4159	4159	6159	6159	6159	6159	6159	6159
- пиво массовых сортов	1750	1750	2911	2911	4311	4311	4311	4311	4311	4311
- пиво дорогих сортов	750	750	1248	1248	1848	1848	1848	1848	1848	1848
2.Отпускная цена продукции, USD/Дал
- пиво массовых сортов	7,0	7,0	7,0	7,0	7,0	7,0	7,0	7,0	7,0	7,0
пиво дорогих сортов	12,0	12,0	12,0	12,0	12,0	12,0	12,0	12,0	12,0	12,0
3.Выручка от реализации, млн. USD
всего;	21250	21250	35347	35347	52347	52347	52347	52347	52347	52347
в том числе:
- пиво массовых сортов	12250	12250	20377	20377	30177	30177	30177	30177	30177	30177
- пиво дорогих сортов	9000	9000	14971	14971	22171	22171	22171	22171	22171	22171

Существенное влияние на экономическую эффективность инвестиционного проекта оказывает налоговая система. Учитывая, что налоговая система РФ в целом уже сформировалась, а достоверные данные по ее дальнейшему развитию отсутствуют, в инвестиционных расчетах по настоящему проекту приняты неизменные по годам реализации проекта ставки налогов равные ныне действующим. Заложенные в расчеты налоги и их ставки приведены в таблице 2.19.

Таблица 2.19. Ставки налогов (по годам реализации проекта), %

Наименование	2003	2004	2005	2006	2007
Налог на прибыль	35,0	35,0	35,0	35,0	35,0
НДС	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0
Выплаты в пенсионный фонд	28,0	28,0	28,0	28,0	28,0
Выплаты в фонд соц. страхования	5,4	5,4	5,4	5,4	5,4
Выплаты в фонд мед.страхования	3,6	3,6	3,6	3,6	3,6
Выплаты в фонд занятости	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5
Налог на нужды образоват.организаций	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
Транспортный налог	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
Налог на польз. авт. дорог	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5
Платежи в жилищный фонд	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5
Налог на имущество	2,0	2,0	2,0	2,0	2,0
акциз	5000	5000	5000	5000	5000

Структура себестоимости выпускаемой продукции приведена в таблицах 11-14 раздела «Определение затрат». С учетом текущих затрат распределение прибыли, полученной при реализации инвестиционного проекта, приведено в таблице 2.20.

Таблица 2.20.

Наименование	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI	VII-XII	I-VI
статьи	2003	2004	2004	2005	2005	2006	2006	2007	2007	2008
Выручка (тыс. $)
пиво массовых сортов	12250	12250	20377	20377	30177	30177	30177	30177	30177	30177
пиво дорогих сортов	9000	9000	14971	14971	22171	22171	22171	22171	22171	22171
Всего (тыс.$)	21250	21250	35347	35347	52347	52347	52347	52347	52347	52347
Налоги (п.авт.дорог) 2,5%	531	531	884	884	1309	1309	1309	1309	1309	1309
Чистый объем продаж (тыс.$)	20719	20719	34464	34464	51039	51039	51039	51039	51039	51039
Прямые издержки (тыс. $)
пиво массовых сортов	7756	7756	12901	12901	19106	19106	19106	19106	19106	19106
пиво дорогих сортов	6648	6648	11058	11058	16377	16377	16377	16377	16377	16377
Всего (тыс.$)	14404	14404	23960	23960	35483	35483	35483	35483	35483	35483
ВАЛОВАЯ ПРИБЫЛЬ	6315	6315	10504	10504	15556	15556	15556	15556	15556	15556
Общие издержки (тыс. $)
Производство	2004	2004	2004	2004	2004	2004	2004	2004	2004	2004
Управление	438	438	438	438	438	438	438	438	438	438
Всего (тыс.$)	2442	2442	2442	2442	2442	2442	2442	2442	2442	2442
Амортизация	0	211	351	1 069	1 069	1 069	1 069	944	944	944
Процентн. платежи по кредитам		3850		4200		4200		4200		4200
Прибыль до выплаты налога (тыс. $)	3873	-188	7711	2793	12045	7845	12045	7970	12170	7970
Налог на прибыль	1355	-66	2699	978	4216	2746	4216	2789	4259	2789
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ	2517	-122	5012	1815	7829	5099	7829	5180	7910	5180

Таблица 2.21. Расчет точки безубыточности (тыс. Дал)

Объем инвестиций (тыс. $)	24000
Средневзвешенная цена единицы продукции (тыс. $)	8,5
Средневзвешенная затраты на единицу продукции (тыс. $)	6,5
Средневзвешенная валовая маржа на единицу продукции (тыс. $)	2,0
точка безубыточности ( условные тыс. Дал)	12000
в том числе
пиво массовых сортов	8400
пиво дорогих сортов	3600

Глава 3. Анализ эффективности инвестиционного проекта

3.1 Метод периода окупаемости

Определение дисконтированного периода окупаемости проекта

Дисконтированный период окупаемости рассчитывается на основании таблицы 3.3, в которой накопленный и дисконтированный поток денег приведен по годам проекта.

Таблица 3.1. Расчет дисконтированного периода окупаемости при r=15%

Год	Денежный поток	Дисконтированный При r=15%	Накопленный
0	-24000	-24000	-24000
1	2395	2083	-21917
2	6827	5162	-16755
3	12928	8500	-8255
4	13009	7438	-817
5	13090	6508	5691

 

Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта равно 4 годам. Дисконтированный срок окупаемости составит:

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.

Дисконтированный срок окупаемости (DPB) при ставке дисконта 15% составил 4 года 2 мес., что меньше принятого периода окупаемости 5 лет. Следовательно, проект признается целесообразным.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме

3.2 Метод чистого современного значения (NPV -- метод)

Данный метод основан на использовании понятия чистого современного значения стоимости (Net Present Value):

NPV = CF₀ + ++…+=, (1.1)

где CF₁ -- чистый денежный поток,

r -- стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков.

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение стоимости, которое определяет правило принятия решения. 

Типичные входные денежные потоки

дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;

уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товара);

остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные выходные денежные потоки:

начальные инвестиции в первый (-е) год(-ы) инвестиционного проекта;

увеличение потребностей в оборотных средствах первый(-е) год(-ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

ремонт и техническое обслуживание оборудования;

дополнительные непроизводственные издержки.

При оценке целесообразности инвестиций обязательно устанавливают (рассчитывают) ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая характеризует норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он надеется.

Определим NPV для инвестиционного проекта пивзавода «Ухтинский»:

Таблица 3.2.

Период	Прибыль
VII - XII 2002 - I - VI 2003	1-й год	2395
VII - XII 2002 - I - VI 2004	2-й год	6827
VII - XII 2004 - I - VI 2005	3-й год	12928
VII - XII 2005 - I - VI 2006	4-й год	13009
VII - XII 2006 - I - VI 2007	5-й год	13090
Итого	48249



NPV = 5691.1 > 0, проект при дисконте равном 15% является эффективным

3.3 Метод внутренней нормы прибыльности

По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) -- это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR% в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR%.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

где CF_j - входной денежный поток в j-й период,

INV - значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно, проект следует отклонить.

Определение внутренней нормы прибыльности.

Внутренняя норма прибыльности (ставка дохода) по проекту определяется методом подбора ставки дисконта (согласно которой значение чистой современной стоимости денежных потоков приравнивается к нулю; на основании данных инвестиций и денежных потоков). Точность вычисления численного значения внутренней ставки дохода - два знака после запятой (см. табл. 3.2.).

Таблица 3.3. Расчет показателя IRR

Год	Денежный поток	Расчет 1	Расчет 2
		r=24%	PV	r=25%	PV
0	-24000	1.0	-24000	1.0	-24000
1	2395	0.8064	1931	0.8000	1916
2	6827	0.6504	4440	0.6400	4369
3	12928	0.5245	6781	0.5120	6619
4	13009	0.4230	5503	0.4096	5328
5	13090	0.3411	4465	0.3277	4290
			880		-1478

 

Уточненное значение IRR будет равно:

Согласно рассчитанного, уточненного значения внутренняя норма прибыльности IRR сотавила 24.37%, что больше граничной ставки принятой 15%.

3.4 Методы индекса прибыльности

Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.

Применяют два взаимосвязанных показателя, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) -- коэффициент экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше -- дисконтированный период окупаемости.

Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:

IC - исходная инвестиция

P_k - денежный поток

Очевидно, что если:

PI>1, то проект следует принять;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Определим индекс прибыльности проекта

PI > 1, т.е. проект следует принять

3.5 Обоснование экономической целесообразности инвестиций по проекту

Исходные данные: на основании изучения рынка продукции, которая производится на предприятии, определена возможность увеличения платежеспособного спроса на эту продукцию в прогнозном периоде. В связи с этим рассматривается экономическая целесообразность установления дополнительного оборудования для увеличения производства продукции с целью увеличения объема продаж. Оценка возможного увеличения объема продаж определена на основании анализа данных о потенциальных возможностях конкурентов. Термин функционирования инвестиционного проекта принят 5 лет.

Анализируем эффективность (неэффективность) осуществления проекта по каждому из показателей.

Проект признается целесообразным так как:

1) чистое современное значение NPV при ставке дисконта 15% оказалось больше нуля;

2) внутренняя норма прибыльности IRR составила 24,37%, что больше граничной ставки, принятой 15%;

3) срок окупаемости при ставке дисконта 15% составляет 4 года 2 мес., что меньше 5 лет - принятого срока окупаемости;

4) индекс прибыльности при ставке дисконта 15% оказался больше 1.

Заключение

Под инвестициями понимают денежные средства государства, предприятий и физических лиц, направляемые на создание, обновление основных фондов, на реконструкцию и техническое перевооружение предприятий, а так же на приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг и активов.

«Инвестиции»- более широкое понятие, чем капитальные вложения. Они охватывают так называемые реальные инвестиции (капитальные вложения) и портфельные (финансовые) инвестиции. Инвестиции играют очень важную роль в экономике любого государства. Они являются основой для:

§ расширенного воспроизводственного процесса;

§ ускорения НТП (технического перевооружения и реконструкции действующих предприятий, обновления основных производственных фондов, внедрение новой техники и технологии);

§ повышения качества продукции и обеспечения её конкурентоспособности, обновления номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции;

§ снижения издержек на производство и реализацию продукции, увеличения объема продукции и прибыли от её реализации.

Инвестирование- процесс пополнения или добавления капитальных фондов. Это приток нового капитала в данном году. Капитальные фонды «снашиваются» в производстве. Запасы материалов и полуфабрикатов уменьшаются и используются во время производственного процесса, а машины стареют физически или морально и должны заменяться.

Фирмы производят инвестиции, поскольку новый капитал позволяет им увеличивать свои прибыли. При инвестировании фирма должна решить, будет ли за определенное выбранное время увеличение прибылей, приносимое инвестициями, больше стоимости издержек. Альтернативной стоимостью инвестирования некоторого количества долларов будет рыночный процент с капитала, взятый по сумме средств, необходимых для приобретения нового капитала.

Большинство инвестиций, производимых фирмами, долгосрочны. Типичное увеличение капитала фирмы будет продолжаться долгие годы. Инвестиции в капитал различаются по горизонту их времени. Полезный срок службы капитальных активов - это число лет, в течение которых они будут приносить фирме доходы или сокращать издержки.

Планируемые, реализуемые и осуществленные инвестиции принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

· оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;

· оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

· оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

· в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

Оценку эффективности реальных инвестиционных проектов предпринимательские фирмы осуществляют, как правило, на основе «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» от 31 марта 1994 г. М 7-12/47, утвержденных Госстроем РФ, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом РФ.

Эффективность развития экономики страны, её отдельных регионов, отраслей и новых форм собственности во многом зависит от характера инвестиционной политики, её направленности на наиболее полное и рациональное использование всех видов ресурсов. Основная цель современной инвестиционной политики - перевод экономики на интенсивный путь развития с последующим сокращением затрат на экстенсивный рост производственного потенциала и увеличение вложений в интенсификацию использования уже задействованных основных производственных фондов.

Принятие решения на основе тщательного экономического обоснования о целесообразности вложения инвестиций на развитие производства является важным, но не окончательным моментом в эффективном использовании капитальных вложений, так как впереди предстоит капитальное строительство, то есть реализация выбранного проекта.

Проектирование и непосредственное сооружение объекта, то есть капитальное строительство, самым существенным образом влияют на эффективность использования капитальных вложений.

Повышение эффективности капитальных вложений капитального строительства на предприятии может быть достигнуто за счет разработки хорошего проекта и сокращения сроков проектирования; сокращения срока строительства; широкого применения там, где это возможно и целесообразно, хороших типовых проектов, которые оправдали себя на практике и т.п.

Выбор тех или иных направлений и путей повышения эффективности капитальных вложений (инвестиций) зависит от специфики предприятия и конкретных условий.

Планированию инвестиций должен предшествовать глубокий анализ их экономического обоснования с учетом риска и инфляционных процессов.

Список литературы

1. Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» М 39-ФЗ от 25 февраля 1999 г.

2. Федеральный закон РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» М 160-ФЗ от 9 июля 1999 г.

3. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477.

4. Ковалева А. М., Лапуста М. Г., Скамай Л. Г. «Финансы фирмы»: Учебник.--М.: Инфра--М, 2001.--416 с--серия «Высшее образование».

5. Сергеев И. В. «Экономика предприятия»: Учебное пособие.--М.: Финансы и статистика, 1999--304 с.

6. Ковалёв В.В. «Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности». --М.: Финансы и статистика. 1995-432с.

8.Савчук В. и др. «Анализ и разработка инвестиционных проектов».--Учебное пособие. -- К. 1999 - 304с.

9. Деньги и кредит, 1990, N 1, Ларионова И.В., Иванова М.Г. "Об организации кредитования"

10. Деньги и кредит , 1990, N 11, Чикина М.О. "О показателях кредитоспособности".

11. Деньги и кредит , 1991, N 11, Барингольц С.Б. "Анализ финансового состояния промышленных предприятий"

12. Деньги и кредит , 1993, N 4, Кирисюк Г.М., Ляховский В.С. "Оценка банком кредитоспособности Заемщика"

13 Финансовый анализ деятельности фирм, М., "Ист-Сервис", 1994 г.

14. Э. Рид, Р. Коттер "Коммерческие банки", М., СП Космополис, 1991 г.

15. О.И. Лаврушин "Банковское дело", М., Банковский и Биржевой научно-консультационный центр, 1992 г.