Рынок ценных бумаг, фондовая биржа и их перспективы развития в Республике Беларусь

Более того, гражданам, не являющимися субъектами хозяйствования, вообще не предоставлено право обжаловать нормативные акты государственных органов в суды и требовать возмещения ущерба. Поэтому и споры, связанные с нарушением государством в лице правительства прав граждан и юридических лиц ввиду неисполнения обязательств по ценным бумагам сначала являются предметом рассмотрения Конституционного суда.

Например, при рассмотрении дела о соответствии Конституции Постановления Совета Министров Республики Беларусь от 6.04.1992 года №186 «О государственных ценных бумагах бывшего Союза ССР» и от 5.03.1993 года № 125 «О выпуске облигаций целевого беспроцентного займа 1990 года на приобретение товаров длительного пользования», суд признал, что государство не обосновано отказалось выполнить взятые им на себя обязательства в отношении граждан - владельцев облигаций указанного займа не согласившихся на предложенные условия их погашения. Тем самым были нарушены не только требования основополагающих норм гражданского законодательства, но и конституционный принцип взаимной ответственности государства и гражданина.(14).

Граждане, субъекты хозяйствования не всегда имеют возможность защитить свои права, связанные с владением государственных ценных бумаг, как ,например, в договорах займа, заключенных ими с другими лицами, то есть как право, вытекающее из заключенного договора.

Поэтому способом устранения этих противоречий может стать установление законодательством гражданско-правового порядка защиты прав граждан и организаций при неисполнении государством в лице правительства или Министерства финансов своих договорных обязательств, вытекающих из выпуска государственных ценных бумаг. Этот порядок должен предоставлять любому гражданину или юридическому лицу, владеющему государственными ценными бумагами обратиться в суд, при неисполнении государством обязательств, вытекающих из государственных ценных бумаг. Таким образом, в отношениях по поводу государственных ценных бумаг выделяются отношения между государством и держателем, которые носят гражданско-правовой характер, и отношения в которых государственные органы выступают от имени государства и выполняют возложенные на них конституционным, административным, финансовым правом публично-правовые функции. Но это не влияет на гражданско-правовую (равноправную) природу прав и обязанностей государства и держателя между собой. В отношениях, складывающихся по поводу государственных ценных бумаг можно выделить и отношения связанные с гражданским процессуальным правом и хозяйственным процессуальным правом. Связь государственных ценных бумаг с вышеуказанными отношениями можно увидеть при обращении взыскания на них.

Порядок исполнения судебных решений об обращении взыскания на ценные бумаги в исполнительном производстве специально не выделен. Поэтому в подобных случаях нужно руководствоваться нормами этого производства и материального права.

Государственные ценные бумаги относятся к движимому имуществу, и соответственно на них распространяются правила обращения взыскания на данный вид имущества. В соответствии со статьей 528 Гражданского процессуального кодекса Республики Беларусь (далее - ГПК) ценные бумаги отнесены к имуществу, непосредственно не участвующему в производстве и подлежащему аресту в ходе исполнительного производства в первую очередь. Согласно нормам процессуального права обращение взыскания на имущество должника состоит из ареста (описи), изъятия и принудительной реализации.

Прежде чем говорить о процедуре наложения ареста на ценные бумаги, принадлежащие должнику, пере судебным исполнителем стоит задача установления их наличия у должника, а в отдельных случаях и розыск ценных бумаг принадлежащих должнику.

Система розыска имущества должника, в том числе и ценных бумаг в настоящее время находится в стадии становления. В связи с этим, основными документами, позволяющими судебному исполнителю определить, есть ли у должника в структуре его активов ценные бумаги, в том числе и государственные, являются документы бухгалтерского учета и отчетности. Основным из них является бухгалтерский баланс. В связи с этим, для получения достоверных сведений о состоянии активов должника рекомендуется направить запрос судебным исполнителем в налоговый орган по месту постановки на налоговый учет должника, с целью получения копии бухгалтерского баланса. Исходя из полученных сведений, и руководствуясь планами счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности предприятий или банков, судебный исполнитель устанавливает в рублевом исчислении наличие государственных ценных бумаг в структуре активов должника. При розыске государственных ценных бумаг необходимо учитывать, что они могут выпускаться как в документарной форме, так и в бездокументарной. Примером государственных ценны бумаг, выпущенных в документарной форме, являются облигации государственного выигрышного валютного займа (далее - ОГВВЗ), векселя правительства, именные приватизационные чеки (далее - ИПЧ). Примером государственных ценных бумаг выпущенных в бездокументарной форме, является государственные краткосрочные облигации (далее - ГКО), государственные долгосрочные облигации с купонным доходом, номинированные в национальной валюте (далее - ГДО-КД), государственные долгосрочные облигации с купонным доходом, номинированные в свободно конвертируемой валюте (далее - ГДО-КДскв). В случае установления, что должнику принадлежат облигации, выпущенные в документарной форме, необходимо немедленно предпринять меры по выяснению места нахождения бланков и их немедленному изъятию. В случае установления, что должнику принадлежат облигации, выпущенные в бездокументарной форме, необходимо выяснить, кто осуществляет учет прав собственников облигаций. Учет прав по государственным ценным бумагам осуществляет Центральный депозитарий Республики Беларусь (далее -Центральный Депозитарий) или уполномоченные депозитарии.

После завершения мероприятий по установлению ценных бумаг, принадлежащих должнику, судебным исполнителем налагается арест на ценные бумаги. Наложение ареста на государственные ценные бумаги необходимо в силу того, что сделки с ними совершаются и оформляются достаточно быстро и должник может спешно реализовать их во избежание наказания. Поэтому целесообразно налагать арест еще в стадии судебного разбирательства, до вынесения судебного решения. С этой целью нужно обратиться в суд, а в исполнительном производстве к судебному исполнителю с соответствующим заявлением.[15, c.11]

Существуют особенности наложения ареста на государственные ценные бумаги в зависимости от их класса (именные, на предъявителя, ордерная).

Судебный исполнитель должен убедиться действительно ли данные бумаги принадлежат должнику. Следовательно, необходимо, прежде всего, установить, на основании каких правоустанавливающих документов государственные ценные бумаги принадлежат должнику.

Для подтверждения прав на предъявительские государственные ценные бумаги (например, ОГВВЗ), как правило, достаточно их предъявления либо установления судебным исполнителем факта нахождения данных бумаг в составе имущества должника. В этом случае нет необходимости требовать от должника представления дополнительных правоустанавливающих документов (глобальный сертификат, договор купли-продажи, дарения).

При аресте и обращении взыскания на ордерные государственные ценные бумаги (например, правительственный вексель) следует установить права должника как законного векселедержателя, проверив наличие на векселе непрерывного ряда индоссаментов, последний из которых должен быть совершен на имя должника.

При наложении ареста на именные ценные бумаги надо учитывать разнообразные способы фиксации прав владельцев такого рода бумаг. В соответствии со статьей 150 Гражданского кодекса Республики Беларусь (далее - Гражданского кодекса) именные ценные бумаги могут быть выпущены в обращение, как в документарной, так и в бездокументарной формах. В последнем случае фиксация закрепляемых ценной бумагой прав осуществляется при помощи средств электронно-вычислительной техники и т.п. Для подтверждения прав на именную, документарную государственную ценную бумагу владелец должен предоставить бланк данной ценной бумаги. В случае, если по каким-либо причинам должник не может предоставить бланк данной ценной бумаги (утерян), то необходимо направить запрос реестродержателя о предоставлении сведений о наличии государственных ценных бумаг на лицевом счете должника. В Республике Беларусь единственными именными государственными ценными бумагами, которые выпускаются в документарной форме и учитываются на специальном счете в банке являются ИПЧ. Судебный исполнитель направляет в банк постановление с требованием о блокировании операций по лицевому счету должника, с целью предотвращения передачи ИПЧ. [16, c.12]

В Республике Беларусь все остальные именные государственные ценные бумаги являются бездокументарными и являются государственными облигациями. Учет их прав и хранение осуществляется Центральным депозитарием или уполномоченными депозитариями. На специальном счете «ДЕПО». Поэтому для наложения взыскания на государственные ценные бумаги, хранящиеся на счете «ДЕПО», необходимо обеспечить блокирование операций по счету «ДЕПО». Порядок такого блокирования специально не регламентируется законодательством, но можно предположить, что это происходит путем направления судебным исполнителем в банк, осуществляющий учет и хранение государственных ценных бумаг постановления о приостановлении операций по этому счету.

Изъятие государственных ценных бумаг также имеет свой особенности, связанные с формой выпуска и способом фиксации прав. Если государственные ценные бумаги выпущены в документарной форме, то они изымаются и направляются на хранение в трех дневной срок на хранение в Национальный банк Республики Беларусь (далее - Национальный банк) или в его главные управления по областям и города Минска (если ценные бумаги приобретались за валюту с правом обращения их в такую валюту) или на хранение в ближайшее отделение Национального банка (если ценные бумаги приобретались за национальную валюту). Если же государственные ценные бумаги были выпущены в бездокументарной форме, то и изымать что-то наличное вряд ли возможно. Поэтому, можно предположить, что у должника должны быть изъяты только документы, подтверждающие его право собственности на данные ценные бумаги. Это может быть Глобальные сертификат. Производя арест и изъятие государственных ценных бумаг судебный исполнитель составляет Акт ареста и изъятия ценных бумаг и фондовых ценностей. (17, ч.3, ст.43).

Арестованные (описанные) и изъятые государственные ценные бумаги должны быть реализованы судебным исполнителем. В соответствии с частью 4, статьи 283 ХПК государственные облигации оплачиваются банком, если иное не установлено при их выпуске. Другие государственные ценные бумаги реализуются в соответствии с законодательством, а денежные средства полученные от их реализации направляются на погашение долга. В связи с тем, что данная система реализации на момент написания диплома не была разработана, то более подробное описание процедуры реализации не предоставляется возможным. [18, c.283]

Необходимо отметить, что законодательством Республики Беларусь порядок обращения взыскания на ценные бумаги, в том числе на государственные урегулирован в самой общей форме. Можно увидеть, что, раскрывая данный вопрос, я в основном ссылалась на нормы ХПК и Инструкцию «О порядке ведения исполнительного производства в хозяйственных судах», несмотря на то, что обращение взыскания на ценные бумаги может происходить и в общих судах, а это должно быть урегулировано нормами ГПК. Тогда как нормы ГПК отсылают к порядку, который должен быть утвержден Советом Министров, но фактически такого «Порядка», утвержденного Советом Министров, не существует. Например, в ч. 4 ст. 508 ГПК говорится, что арестованные ценные бумаги должны быть реализованы судебным исполнителем в соответствии с порядком, утвержденным Советом Министров. Тогда встает вопрос: чем же руководствоваться судебному исполнителю при совершении данных действий? Выходом из этого положения может стать установление законодательством порядка обращения взыскания на ценные бумаги, который должен подходить при совершении данного действия, как в хозяйственных, так и в общих судах.

Государственные ценные бумаги являются предметом изучения гражданского процессуального права также в случае утраты государственных ценных бумаг на предъявителя. Особенности рассмотрения дел о восстановлении прав по документам на предъявителя рассматриваются в Главе 30, параграф, 8 ст. 383-390 ГПК. Однако надо учитывать, что ГПК регулирует производство в общих судах, когда ходя бы одним из участников (в данном случае владельце ценных бумаг) является физическое лицо. Юридическими лицами и гражданами предпринимателями в хозяйственном суде дело особого производства о восстановлении прав по документам на предъявителя возбуждено быть не может, а общим судам их требования не подведомственны. Так как в Республики Беларусь владельцами государственных ценных бумаг на предъявителя могут быть только физические лица (ОГВВЗ), то данное законодательство в данном случае противоречить не будет. Но что же тогда делать юридическим лицам, если они утратили документ на предъявителя? Законодательство на этот вопрос ответа не дает.

Лицо, утратившее документ на предъявителя, вправе обратиться в суд с заявлением о восстановлении прав по утраченному документу. Дело рассматривается в общем суде в порядке особого производства. При подготовке дела к судебному разбирательству, судья публикует в местной печати объявления о вызове держателя государственных ценных бумаг (ОГВВЗ) в суд и о запрещении выдавшему документ (ОГВВЗ) лицу (министерству финансов и банкам-агентам) производить по нему платежи и выплаты. Суд выносит определение о запрещении производить платежи и выдачи немедленно после принятия заявления и сразу направляется лицу, выдавшему государственную ценную бумагу на предъявителя. Держатель ОГВВЗ должен подать в суд заявление о своих правах на эту ценную бумагу и представить ее в подлиннике. Если такого заявления в течение 3 месяцев не поступило, то суд рассматривает дело в судебном заседании и удовлетворяет просьбу заявителя. Удовлетворяя просьбу, суд признает утерянный документ на предъявителя недействительным. Это мотивированное решение является основанием для выдачи заявителю нового документа взамен признанного недействительным. Однако, если суд установит, что обязательство по ОГВВЗ было исполнено, то отказывает заявителю в удовлетворении требования. В таком случае заявитель вправе подать иск к лицу, в пользу которого исполнено обязательство. В случае поступления от держателя заявления до истечения месячного срока суд оставляет заявление от лица, утратившего государственную ценную бумагу на предъявителя без рассмотрения и разъясняет заявителю его право предъявить в месячный срок к держателю иск в общем порядке по истребованию этой ценной бумаги. Держателю государственной ценной бумаги на предъявителя разъясняется право на взыскание с заявителя убытков, причиненных принятыми запретительными мерами. Если в установленный срок заявитель не предъявит иск держателю ОГВВЗ на предъявителя, запрещение производить платежи и выдачи по нему утрачивает силу, о чем уведомляется лицо, выдавшее документ (18, ст. 387). Держатель документа до истечении 3-месячного срока может подать заявление о том, что он не предъявляет права на данную ценную бумагу, тогда суд выносит определение о возвращении документа заявителю, и об отмене запрещения производить по нему платежи. Держатель государственной ценной бумаги на предъявителя, не заявивший по каким-либо причинам своевременно о своих правах на ценную бумагу, после вступления в законную силу решения суда о признании документа недействительным, может предъявить к лицу, получившему на основании решения суда новую государственную ценную бумагу, в замен утраченной, иск о неосновательном приобретении или сбережении имущества (19, ст. 390). Государственные ценные бумаги входят также в предмет изучения уголовного права. Уголовная ответственность наступает при изготовлении, хранении либо сбыте ценных бумаг в соответствии со ст. 221 Уголовного кодекса Республики Беларусь (далее - УК). Государственные ценные бумаги, номинированные как в отечественной, так и в иностранной валюте также являются предметом данного преступления. Не являются предметом рассматриваемого преступления документы, именуемые ценными бумагами, но не являющиеся таковыми в виду нарушения установленного порядка их эмиссии. Уголовная ответственность по ст. 221 УК Республики Беларусь, установленная за совершение действия, являющихся альтернативными: изготовление, хранение или сбыт поддельных государственных ценных бумаг. Под изготовлением поддельных государственных ценных бумаг следует понимать любые действия по их получения в готовом для использования виде. В данной форме преступное деяние достигает стадии оконченного преступления с момента получения в указанном виде хотя бы одного экземпляра поддельной ценной бумаги. При этом не имеет значение была ли подделка частичной (подделаны только номер или серия государственных ценных бумаг и тому подобное) или полной (изготовлен один или несколько экземпляров фальшивых государственных ценных бумаг

Хранение поддельных государственных ценных бумаг - это фактическое обладание ими независимо от времени, в течении которого они хранились у виновного, и способа их хранения. Окончание преступления связывается либо с действиями лица по своей воле прекращающего хранение поддельной ценной бумаги (например, добровольная сдача их властям и т.п.) либо с действиями иных лиц, пресекающих противоправные действия виновного (например, изъятие их у задержанного сотрудниками таможни при досмотре транспортного средства). Изготовление и хранение государственных ценных бумаг - действия умышленные, они влекут ответственность по ст. 221 УК Республики Беларусь только при наличии цели сбыта. Если же, сбывая государственную ценную бумагу лицо не осознает, что она является поддельной, то такой сбыт не может влечь ответственности.

Сбыт - любые умышленные действия, связанные с выпуском поддельных государственных ценных бумаг, (например, продажа поддельной государственной облигации на рынке ценных бумаг), когда лицо осознает, что выпускаемые ими в обращение ценные бумаги являются поддельными. При этом не важно были ли сбыты поддельные ценные бумаги или нет. Согласно международной конвенции 1929 г. «По борьбе с подделкой денежных знаков», субъектом преступления может быть не только гражданин Республики Беларусь, но и иностранец и лицо без гражданства.

Повторность, как квалифицирующий признак состава преступления имеет место лишь в тех случаях, когда изготовление, хранение либо сбыт государственных ценных бумаг не охватывались единым умыслом лица, а представляли самостоятельные действия, предметом которых являлись различные экземпляры ценных бумаг (21, с. 153).

Повышенную ответственность, предусмотренную ч. 2 ст. 221 УК Республики Беларусь влечет совершение его повторно, организованной группой, либо в особо крупном размере, то есть в 1 тысячу и более раз превышающий размер минимальной заработной платы, установленной на день совершения преступления. Уголовная ответственность наступает также за незаконный выпуск (эмиссию) ценных бумаг, что предусмотрено ст. 226 УК Республики Беларусь. Предметом преступления в форме выпуска или размещения ценных бумаг являются ценные бумаги, о которых говорилось в ст. 221 УК Республики Беларусь, а в форме использования заведомо подложных документов - подложный документ для регистрации ценной бумаги. Так как предметов моей дипломной работы являются государственные ценные бумаги, то я буду характеризовать именно их, хотя эта статья подпадает под все виды ценных бумаг).

Рассматриваемое преступление представлено в следующих альтернативных формах:

выпуске (эмиссии) государственных ценных бумаг без их регистрации в установленном порядке;

публичном размещении государственных ценных бумаг с нарушением установленного порядка;

использование заведомо подложных документов для регистрации государственных ценных бумаг.

Выполнение хотя бы одного из указанных действий достаточно для привлечения виновного к ответственности по ст. 226 УК Республики Беларусь (Незаконная эмиссия ценных бумаг).

Выпуск (эмиссия) государственных ценных бумаг без регистрации в установленном порядке - это система действия, предусмотренных законодательством о государственных ценных бумагах, завершающихся подготовкой их к размещению, без их регистрации и присвоения номера государственной регистрации в центральном органе, осуществляющем контроль и надзор за рынком ценных бумаг (в Государственном Комитете по ценным бумагам Республики Беларусь). В данной форме преступление считается оконченным с момента выпуска хотя бы части государственных ценных бумаг. Публичное размещение государственных ценных бумаг с нарушением установленного порядка - это открытая продажа государственных ценных бумаг без регистрации в установленном порядке и опубликование краткой информации об открытой их продаже, заверенной центральным органом, осуществляющим контроль и надзор за рынком ценных бумаг, в том органе печати, который обеспечит информированность потенциальных инвесторов. В данной форме преступление считается оконченным с момента продажи хотя бы части выпущенных государственных ценных бумаг. Использование заведомо подложных документов для регистрации государственных ценных бумаг - это предъявление в центральный орган, осуществляющий контроль и надзор за рынком ценных бумаг, подложных документов из числа обязательных документов, подлежащих предоставлению этому органу для регистрации ценных бумаг. К числу таких документов относятся например, решение о выпуске ценных бумаг. В данной форме преступление считается оконченным с момента предъявления хотя бы одного из вышеупомянутых документов. Рассматриваемого преступление отличает умышленная форма вины. В качестве эмитента государственных ценных бумаг выступает государственный орган от имени правительства Республики Беларусь, и в силу этого субъектом анализируемого преступления может выступать только должностное лицо государственного органа. Ст. 226 УК Республики Беларусь предусматривает ответственность за использование подложных документов для регистрации государственных ценных бумаг, по этому действия должностного лица, выразившееся в изготовлении таких подложных документов. Должны квалифицироваться дополнительно о ст. 427 УК Республики Беларусь (служебный подлог), а подлог проспекта эмиссии государственных ценных бумаг, предоставленного для регистрации ценных бумаг, - по ст. 227 УК Республики Беларусь (подлог проспекта эмиссии ценных бумаг. [22, ст227]

Уголовный кодекс определяет основания и условия уголовной ответственности за подлог проспекта эмиссии государственных ценных бумаг. Это преступление, которое может быть совершено в одной из двух альтернативных форм:

внесение в проспект эмиссии государственных ценных бумаг заведомо недостоверных сведение;

удостоверение проспекта эмиссии, содержащего заведомо недостоверные сведения.

Выполнение любого из названных действий достаточно для привлечения виновного к ответственности по ст. 227 УК Республики Беларусь при условии причинения ими ущербы в особо крупном размере инвестором, под которыми понимаются как физические, так и юридические лица, владеющие государственными ценными бумагами. Под проспектом эмиссии государственных ценных бумаг следует понимать - информацию, содержащуюся в постановлении Совета Министров о выпуске, размещении, обращении и погашении государственных ценных бумаг. Преступление считается оконченным с момента причинения инвесторам ущерба в особо крупном размере. Подлог проспекта эмиссии государственных ценных бумаг характеризуется умышленной формой вины, когда виновный сознает, что вносит в проспект эмиссии заведомо недостоверные сведения либо удостоверяет проспект эмиссии, содержащий заведомо недостоверные сведения, предвидя наступление общественно опасных последствия в виде ущерба инвестора в особо крупном размере и желает их наступления либо не желает, но сознательно допускает наступление этих последствия и относиться к ним безразлично. [23, с.37]

Ответственность за совершение данного преступления в форме внесения в проспект эмиссии государственных ценных бумаг заведомо недостоверных сведений несет должностное лицо государственного органа. А в форме удостоверения проспекта эмиссии, содержащего заведомо достоверные сведения - должностное лицо государственного органа: руководитель, главный бухгалтер и должностное лицо профессионального участника государственных ценных бумаг, если его услуги используются при подготовке эмиссии государственных ценных бумаг. [24, ст.155]

Таким образом, видно, что отношения между должником и кредитом, складывающиеся по поводу государственных ценных бумаг урегулированы различными правовыми нормами. Это объясняется тем, что полноценное регулирование государственными ценными бумагами, как носителя прав и обязанностей, юридического факта сделки как объекта гражданских прав не возможно без таких отраслей права, как гражданского, гражданско-процессуального, административного, уголовного, финансового и, соответственно, отнести их к какому-либо одному праву было бы не верно.

В ходе анализа данного вопроса, я столкнулась с тем, что законодательство Республики Беларусь не успевает идти в ногу с развитием такого института, как ценные бумаги, издавая различные нормативные акты, то в области других правовых дисциплин, такое ощущение, что государство забыло о существовании государственных ценных бумаг.

2.2 История развития государственных ценных бумаг 1991-2002 годах и их законодательное регулирование

История Белорусских государственных ценных бумаг начинается с постановления Совета Министров БССР от 18 января 1990 г. № 14 «О выпуске и порядке распространения Белорусского республиканского внутреннего 5-процентного займа 1990 г.» вышеназванное постановление утверждало следующие условия выпуска ценных бумаг: данные ценные бумаги имели статус государственных ценных бумаг; выпускались на бланках установленной формы, для размещения среди государственных, кооперативных и других предприятий, организаций и кредитных учреждений; заем выпускался на 16 лет с 01.01.1990 г. по 01.01.2006 г. достоинством 50 тысяч, 25 тысячи 10 тысяч рублей, а также разрядами по 50 млн. рублей в каждом. Доход по облигациям займа выплачивался учреждениями банков в безналичном порядке по купонам облигаций 1 раз в год в размере 5% нарицательной стоимости облигации. Облигации займа выкупались учреждениями банков с 01.01.1996 г. в течение 10 лет равными частями ежегодно. Облигации займа, подлежащие выкупу учреждениями банков в 1995 г. - 2005 г. определялись ежегодными тиражами погашения, которые должны были проводится в декабре каждого года начиная с 1995 г. облигации не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются с 01.01.2006 г. При реализации облигаций займа взималась курсовая разница. Владельцы облигаций займа могли через учреждения банков продать их другим предприятиям независимо от форм собственности и кредитным учреждениям. (25, с. 40)

Однако данные государственные облигации просуществовали недолго, так как в 1995 г. в связи с изменившейся экономической ситуацией Кабинет Министров Республики Беларусь принял решение о проведении с 01.07.1995 по 01.09.1995 г.г. досрочного выкупа облигаций Белорусского республиканского внутреннего 5-процентного займа 1990 г., в соответствии с Постановлением от 18.04.1995 г. № 207 «О выкупе облигаций Белорусского Республиканского 5-процентного займа 1990 г.»

Министерство финансов Республики Беларусь целенаправленно работало над созданием инструментов по привлечению денежных средств населения для финансирования народнохозяйственных программ. Поэтому постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 23.05.1994 г. № 371 были утверждены «Основные условия выпуска государственных краткосрочных облигаций Республики Беларусь» они и определили общий порядок выпуска, обращения и погашения ГКО, облигации выпускались сроком до 1 года в виде записи по счетам с целью привлечения временно свободных средств юридических лиц в т.ч. и иностранных для возмещения дефицита республиканского бюджета.

В 1995 г. рынок ГКО набрал обороты, спрос на ГКО постоянно рос. Инвесторы убедились, что Правительство своевременно погашает взятые на себя обязательства, и облигации позволяют сохранить ценные средства от инфляции. Поэтому в целях увеличения сроков заимствования и уменьшения стоимости обслуживания государственного долга Министерство финансов решило выпустить на рынок новый инструмент заимствования - долгосрочные государственные облигации (далее - ДГО). Постановлением Кабинета Министров Республики Беларусь от 19.10.1995 г. № 583 утверждены «Основные условия выпуска, обращения и погашения ДГО Республики Беларусь». Срок обращения ДГО составил 1 год и более. Цели выпуская - исполнение республиканского бюджета по расходам и снижения темпов инфляции. Владельцами данных облигаций могли быть только юридические лица. Однако их обращение имело место лишь в 1996-1997 г.г.

В 1996 г. были выпущены ГДО - КД в соответствии с Постановлением Кабинета Министров Республики Беларусь от 09.08.1996 г. № 526, в котором были утверждены «Основные условия выпуска, обращения и погашения государственных долгосрочных облигаций с купонным доходом». Облигации имели такой же срок обращения, как и ДГО, а цель выпуска, как ГКО. Купонный доход рассчитывался каждые 3 месяца исходя из средневзвешенной доходности ГКО, выпущенных за этот период.

Еще одним важным этапом на пути создания новых фондовых инструментов для физических лиц Республики Беларусь, восстановления доверия к государственным ценным бумагам, обеспечения защиты частных инвесторов был подписанный Президентом Республики Беларусь Указ 21.04.1998 г. № 229 «О компенсации обесценения вкладов и облигаций целевого беспроцентного займа 1990 г. на приобретение товаров длительного пользования ценных бумаг». Вышеназванным указом предусматривалось, что:

право на компенсацию обесценения вкладов в Сберегательном банке Республики Беларусь и облигаций целевого беспроцентного займа 1990 г. на приобретение товаров длительного пользования (ценных бумаг) предоставляется всем вкладчикам Сберегательного банка Республики Беларусь (их наследникам) имеющим в период с 01.01.1992 г. и до 01.01.1995 г. соответствующие вклады и владельцам указанных ценных бумаг, приобретенных в учреждениях Сберегательного банка Республики Беларусь;

Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - Москва 1995 г. -607 с. 20.0 бюджете: Закон Республики Беларусь.

2007 г. на сумму, подлежащую возмещению вкладчикам и владельцам ценных бумаг (их наследникам) выдаются сертификаты государственных компенсационных облигаций. (25, с. 41)

Государственные компенсационные облигации являются государственными ценными бумагами и их выпуск, размещение и обращение регулируется в соответствии с Положением от 18.06.1998 г. «О порядке выпуска обращения (погашения) государственных компенсационных облигаций» (26).

В условиях высокой инфляции и непрогнозируемой девальвации белорусского рубля у физических лиц сегодня наибольшей популярностью в качестве средства сохранения своих сбережений пользуется иностранная валюта, поэтому в условиях незначительного внешнего финансирования Республики Беларусь перед Правительством остро стоит задача их привлечения.

С этой целью был предпринят следующий шаг: Совет Министров Республики Беларусь утвердил Постановление от 21.10.1999 г. № 1627 «Основные условия выпуска облигаций государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь» (27), позволяющих выпускать облигации в иностранной валюте для физических лиц. Первый выпуск ОГВВЗ был осуществлен 20.03.2000 года на сумму 1 млн. долларов, а размещены на 420 тысяч долларов, со сроком обращения 12 месяцев. Второй - 05.06.2001 года на туже сумму, но в отличие от первого выпуска срок обращения был снижен до 9 месяцев. Доходность данных облигаций в условиях выпуска определялась следующим образом: с учетом денежных выигрышей - 8% годовых, а с учетом вещевых - 10%. Платежным агентом является АСБ «Беларусбанк». (28, с.23)

В настоящее время на территории Республики Беларусь находятся в обращении государственные облигации для юридических лиц, номинированные в свободной конвертируемой валюте. Первый выпуск был осуществлен в августе 2000 г. в соответствии с Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 10.12.1999 г. № 1929 «Об утверждении основных условий выпуска, размещения и погашения государственных облигаций номинированных в свободно конвертируемой валюте».

Министерством финансов активно использовался еще один источник внутреннего финансирования - Векселя Правительства Республики Беларусь (далее - Вексель Правительства), финансирование бюджета за счет которых составило около 55 млрд. рублей. Для осуществления расчетов с Россией за потребленные Республикой Беларусь энергоносители в текущем году Министерством финансов осуществлен выпуск векселей Правительства на сумму 20 млн. долларов. (29, с.15).

На рынке ценных бумаг также обращаются такие государственные ценные бумаги, как ИПЧ. ИПЧ введены в 1994 году в целях осуществления безвозмездной передачи части государственной собственности гражданам Республики Беларусь. Этот процесс определен Законом Республики Беларусь «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь» (30), и «Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь» (31). В 1994 году доля ИПЧ в структуре фондового рынка превышала 50% и оставалась примерно на этом уровне до 1998 года. В 1998 году - 4%, в 1999 году - 11% (столь низкий процент объясняется значительным увеличением доли векселей на фондовом рынке). (29, с.42)

В 2001 году выпущено государственных ценных бумаг (ГКО, ГДОКД) на сумму 665,2 млрд. руб. Фактически реализовано на сумму 611,2 млрд. руб. Погашено с учетом выпусков 2000г. на сумму 532,4 млрд. руб. Поступило на финансирование дефицита бюджета 78,8 млрд. руб. По состоянию на 01.01.2002г. в обращении находятся ГКО на сумму 39,9 млрд. руб. и ДГО на сумму 10,1 млрд. руб.

На бирже по-прежнему в основном происходят торги с государственными и муниципальными ценными бумагами. По сравнению с 2000 годом количество сделок по этим ценным бумагам уменьшилось, но значительно увеличился их объем в стоимостном выражении.

Так, за 2001 год количество сделок с ГКО/ГДОКД составило 19428 или 96% от всех сделок, совершенных на бирже, оборот составил 1,811 трлн. руб. или 98,8% от общего биржевого оборота.

Коэффициент оборота государственных ценных бумаг (отношение объема сделок на вторичном рынке к общему объему эмиссии) составил 3.[32, c.6]

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь в 2001г. был представлен следующими основными сегментами:

корпоративные ценные бумаги (акции юридических лиц), с объемом эмиссии за год в 502,4 млрд. руб.;

государственные ценные бумаги (ГКО, ГДОКД) с объемом эмиссии 665,2 млрд. руб.;

муниципальные ценные бумаги (жилищные облигационные займы) с объемом эмиссии за 2001 год 1,7 млрд. руб.;

векселя коммерческих банков с объемом эмиссии 375,6 млрд. руб.;

векселя юридических лиц (кроме банков) с объемом эмиссии за 2001 год 79,2 млрд. руб.

В 2002 году в Республике Беларусь обращаются разнообразные виды государственных ценных бумаг. ГКО являются краткосрочными, а ГДО-КД, ГДО-КДскв - долгосрочными государственными ценными бумагами Республики Беларусь, которые эмитируются Министерством финансов Республики Беларусь от имени Правительства Республики Беларусь и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигаций и купонных облигаций при их погашении и на получение купонного дохода по купонным облигациям в период срока их обращения в виде процентов к номинальной стоимости, выплачиваемого в соответствии с законодательством. (33, п.1.4).

Государственные компенсационные облигации являются именными государственными ценными бумагами, выпускаемые от имени Правительства Республики Беларусь Министерством финансов. ОГВВЗ являются именными государственными ценными бумагами на предъявителя, которые эмитируются Министерством финансов от имени Правительства Республики Беларусь. Правительственный вексель - государственная ценная бумага, представляющая собой безусловное обязательство Республики Беларусь, от лица которого выступает Министерство финансов (векселедатель), уплатить определенную сумму денег предъявителю векселя указанному на нем, либо другому лицу, указанному посредством передаточной надписи (индоссамента) в установленный срок или по предъявлению. (34, ст. 1). Именной приватизационный чек является государственной ценной бумагой Республики Беларусь, выпущенной на срок установленный Советом Министров Республики Беларусь по согласованию с Президентом Республики Беларусь, который обеспечен государственной собственностью, подлежащей безвозмездной передаче гражданам Республики Беларусь.(31, ст.1)

Также необходимо отметить об особенностях налогообложения государственных ценных бумаг в Республике Беларусь. Доходы, полученные по операциям с государственными ценными бумагами, кроме доходов от их реализации по ценам, превышающим номинальную стоимость, увеличенную на сумму процентной ставки при их выпуске, освобождаются от налогом на доходы и налогом на НДС. (35, абз.4)

Таким образом, за последнее время в Республике Беларусь за последнее время заметно расширилась структура государственных ценных бумаг. Их выпуск связан как с традиционными потребностями бюджета в покрытии долгосрочного дефицита бюджета, так и иными задачами: замещения долговыми ценными бумагами задолженности Минфина перед юридическими лицами, осуществления безвозмездной приватизации государственной собственности. В 2002 году продолжится работа по развитию рынка ценных бумаг, совершенствованию его правовой базы, инфраструктуры и инструментария для мобилизации как внутренних, так и внешних источников финансирования дефицита республиканского бюджета.

В целях изыскания дополнительных источников финансирования дефицита республиканского бюджета Правительством и Национальным банком будут предприниматься меры по совершенствованию организации размещения государственных ценных бумаг на внешних рынках и привлечению средств инвесторов-нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг Республики Беларусь. При этом основными условиями, обеспечивающими реализацию данных мероприятий, станут: обеспечение положительной реальной доходности ценных бумаг Правительства, проведение Национальным банком прогнозируемой и прозрачной политики развития национального валютного рынка.

Для поддержания ликвидности банковской системы, регулирования уровня процентных ставок продолжится проведение операций на рынке ценных бумаг, в том числе с государственными ценными бумагами и векселями юридических лиц. В целях совершенствования системы управления рисками банков при инвестировании в ценные бумаги будут разработаны методы оценки указанных рисков, а также определен порядок создания резервов под обесценение ценных бумаг.

2.3 Правовое регулирование выпуска, обращения и выкупа государственных ценных бумаг в Республике Беларусь.

2.3.1 Государственные облигации

Выпуск (эмиссия) государственных облигаций.

Эмиссия государственных облигаций, то есть их первичное размещение или выпуск в обращение - это продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам - инвесторам. И так, в Республике Беларусь на данный момент обращаются следующие виды государственных облигаций: ГКО, ГДО-КД, ГДО-КДскв, ОГВВЗ, государственные компенсационные облигации. Основными функциями выпуска государственных облигаций являются: 1) это добровольный метод мобилизации ресурсов в республиканский бюджет в виде кредитования дефицита бюджета; 2) это метод денежнокредитного регулирования, направленный на сжатие (сокращение) денежной массы в обращении. Посредством продажи государственных облигаций государство изымает из обращения определенную часть денежных средств. Этот метод денежнокредитного регулирования предназначен для ограничения роста инфляции и стабилизации курса национальной валюты.[4, с.91]

Объемы эмиссии облигаций учитываются при формировании республиканского бюджета и могут уточняться при его исполнении с учетом условий финансового дефицита бюджета, определенных законом о бюджете на соответствующий год. Привлекаемые средства в течении года распределяются на суммы, направляемые на погашение облигаций с истекшими в данном году сроками обращения и финансирование расходов республиканского бюджета. Уплата процентов, выигрышей предусматривается за счет средств бюджета.

Очередной выпуск облигаций осуществляется на основании решения Министерства финансов об объеме выпуска, о сроке обращения, номинальной стоимости, датах выпуска и погашения, досрочного погашения, а по следующим государственным облигациям дополнительно о: 1) по ГДО-КД - количестве купонов, дате выплаты купонного дохода, процентной ставке по первому купону и другие данные; 2) по ГДО-КДскв - о тех же сведениях, что и по ГДО-КД, а также о валюте выпуска и регистрационном номере; 3) по ОГВВЗ - о дате выплаты дохода, процентной ставке дохода, сумме начисленных процентов, подлежащих розыгрышу, количестве тиражей выигрышей, наименовании валюты займа и о других сведениях. При вынесении решения о выпуске государственных компенсационных облигаций учитываются данные АСБ «Беларусбанк» о суммах компенсации.

Министерство финансов оформляет на каждый выпуск облигаций (кроме ОГВВЗ) глобальный сертификат, в котором указываются те же сведения, которые должны быть указаны в решении Министерства об объеме выпуска. Глобальный сертификат по всем видам облигаций выпускается в двух экземплярах, имеющих равную юридическую силу и хранящихся в Министерстве финансов и Национальном банке.

На выпуск ОГВВЗ глобальный сертификат не оформляется, а документом подтверждающим имущественные права граждан является бланк облигации, который устанавливается Министерством финансов.

Первичное размещение государственных облигаций может осуществляться тремя способами:

продажа на закрытом аукционе, проводимом Национальным банком;

продажа Министерством финансов на условиях, определяемых Министерством;

покупка Национальным банком для их последующей продаже на вторичном рынке ценных бумаг.

По государственным компенсационным облигациям первичное размещение осуществляется путем перевода Национальным банком этих облигаций на корреспондентский счет «ДЕПО» АСБ «Беларусбанк» в Центральном депозитарии. В свою очередь депозитарий АСБ «Беларусбанк» открывает счета «ДЕПО» физическим лицам - вкладчикам АСБ «Беларусбанк» и зачисляет на них облигации в количестве, соответствующем сумме начисленной компенсации (26, п.2.3). Компенсация обесценения вкладов и облигаций выплачивается в 1998 - 2007 г.г. Она рассчитывается с учетом роста до 01.01.1996 г. индекса потребительских цен, ранее начисленных по сбережениям доходов, произведенных компенсационных выплат и других льгот, предоставленных государством.

Продажа государственных облигаций на закрытом аукционе.

Первичное размещение ГКО и ГДО-КД осуществляется на закрытом аукционе первичным инвесторам. Законодательством к первичным инвесторам предъявляются следующие требования:

должен являться профессиональным участником рынка ценных бумаг. То есть иметь лицензию Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь на коммерческую, посредническую деятельность по ценным бумагам или деятельность инвестиционного фонда, в т.ч. банк, созданный в соответствии с законодательством Республики Беларусь и получивший согласие Национального банка на осуществление операций с ценными бумагами. (36, п. 2);

приобретать ГКО, ГДО-КД на аукционах и (или) при доразмещениях, проводимых Национальным банком (показатель минимальной обязательной покупки). Данное требование утверждается Советом директоров Национального банка и доводится до каждого первичного инвестора;

представлять информацию по запросу Министерства финансов и Национального банка об объемах и ценах покупки ГКО, ГДО-КД;

информировать Национальный банк обо всех изменениях, внесенных в документы, представленные на присвоение статуса первичного инвестора, в течение трех рабочих дней после их внесения;

не должны иметь фактов применения принудительных мер воздействия со стороны регулирующих, контролирующих и надзорных органов за нарушения действующего законодательства на рынке ценных бумаг.

Кандидаты в первичные инвесторы должны иметь стаж работы на рынке ценных бумаг в течение 2 лет, предшествующих моменту подачи документов на присвоение данного статуса. При принятии положительного решения Национальный банк информирует кандидата о присвоении ему статуса первичного инвестора и заключает с ним договор на выполнение функций первичного инвестора ГКО и (или) ГДО-КД. Национальный банк и Министерство финансов могут отказать кандидатам в присвоении статуса первичного инвестора в случаях нарушения требований законодательства Республики Беларусь в области регулирования рынка ценных бумаг. (36, п. 5)

Национальный банк информирует инвесторов о предстоящем аукционе не позднее, чем за 1 рабочий день до даты его проведения. (37, ч. 2, п. 7)

Аукцион проводится на основании подаваемых в Национальный банк заявок первичных инвесторов. Заявка может содержать, как конкурентные предложения, так и неконкурентные. Конкурентное предложение - предложение, которое может быть не удовлетворено по итогам аукциона, если цента отсечения окажется выше цены, указанной в предложении. (Цена отсечения - цена, которая разделяет удовлетворительные и неудовлетворительные предложения: предложение купить ГКО (ГДО-КД) по ценам выше нее проходят, а предложения по ценам ниже ее отсекаются). Само предложение представляет собой электронный документ с указанием цены, по которой инвестор готов приобрести облигации, количество приобретаемых ценных бумаг и объем покупки согласно заявленной цене. Цены за 1 ГКО, ГДО-КД указываются в процентах от их номинальной стоимости с точностью до 2 знаков после запятой. В неконкурентном предложении цена не указывается, так как оно удовлетворяется по средневзвешенной цене, определяемой по итогам аукциона, указывается только сумма денежных средств, которую инвестор готов направить для приобретения ГКО, ГДО-КД. В заявке может быть указано только одно неконкурентное предложение. Заявка вводится с 09.00 часов до 12.00 часов дня проведения аукциона уполномоченным представителем первичного инвестора в программно-технический комплекс с удаленного терминала или терминала, установленного в Национальном банке. Заявка, введенная с удаленного терминала должна иметь форму удаленного элемента.

Сумма денежных средств, направляемых на приобретение ГКО, ГДО-КД, должна быть зачислена первичным инвестором на временный счет в Национальном банке не позднее 12.00 дня проведения аукциона. Денежные средства, зачисленные с нарушением этого правила, возвращаются первичному инвестору в порядке, установленном Национальным банком.(33, п.14). По итогам ввода заявок формируется сводная ведомость, которая передается не позднее 14.30 часов, а Национальным банком Министерству финансов, передаются также рекомендации Национального банка по ценовым условиям завершения аукциона. После того, когда все заявки инвесторов сгруппированы в сводную ведомость, представители Министерства финансов определяют цену отсечения и средневзвешенную цену для неконкурентных предложений и передает национальному банку до 16.00 часов дня проведения аукциона «поручения об удовлетворении заявок на покупку ГКО (ГДО-КД). До 17.00 часов дня проведения аукциона Национальный банк вводит эту информацию в программно-технический комплекс. (36, п. 20). Аукцион считается состоявшимся, если на нем размещено не менее 10% от объявленного объема эмиссии. В случае признания выпуска несостоявшимся, Министерство финансов передает Национальному банку в день проведения аукциона копию приказа о признании выпуска несостоявшимся и возвращает денежные средства, направляемые ими на приобретение облигаций не позднее дня следующего за аукционом. (33, п. 2.6) На основании заявок первичных инвесторов при первичном размещении ГКО могут продаваться на дисконтной основе (по стоимости ниже номинальной) по предлагаемым на аукционе ценам, но не ниже цен, установленных Министерством финансов в день проведения аукциона. ГДО-КД могут продаваться по номинальной стоимости или по ценам выше ее, но не ниже цен устанавливаемых Министерством финансов в день проведения аукционов. Одновременно допускается продажа ГКО, ГДО-КД по средневзвешенной цене, в этом случае количество облигаций может быть ограничено Министерством финансов (37, п. 11)

Годовая доходность ГКО, ГДО-КД рассчитывается по следующей формуле:

П- годовая доходность;

Н- номинальная стоимость облигаций, рублей;

Ц- цена продажи облигаций;

Т- срок обращения облигаций данного выпуска, дней.

В день проведения аукциона после установления условий его завершения с помощью программно-технического комплекса формируется протокол об удовлетворении заявки по каждому первичному инвестору.

После завершения аукциона Национальный банка определяет излишне перечисленные средства и переводит их на счет первичного инвестора с временного счета в Национальном банке не позднее рабочего дня следующего за днем проведения аукциона, ГКО и ГДО-КД должны быть переведены на счет «ДЭПО» первичного инвестора в уполномоченном депозитарии (депозитарий, заключивший договор с Национальным банком на выполнение функций по учету движения государственных ценных бумаг) в тот же срок, что и денежные средства. Первичный инвестор обязан перевести ГКО, ГДО-КД на счет «ДЭПО» их владельца не позднее дня следующего за днем поступления ГКО, ГДО-КД от Национального банка.

Денежные средства, не использованные на приобретение ГКО, ГДО-КД в ходе аукциона, первичный инвестор может направить для участия в доразмещении, письменно предупредив об этом Национальный банк не позднее 10.00 часов дня следующего за днем проведения аукциона. (36, п. 28)

Доразмещение проводится Национальным банком по поручению Министерства финансов в течении срока обращения не реализованных ГКО, ГДО-КД. Министерство финансов информирует Национальный банк не позднее 12.00 часов дня проведения доразмещения об условиях до размещения: цене продажи и доходности по ГКО, ГДО-КД, ограничениях по объему доразмещения. В этот же день не позднее 14.00 часов Национальный банк информирует о предстоящем доразмещении первичных инвесторов. Заявка вводится таким же способом, как и при вводе заявки на покупку облигаций при проведении аукциона. Заявка по каждому выпуску, объявленному к доразмещению должна содержать одно предложение, в котором указывается сумма денежных средств на которые первичный инвестор готов приобрести ГКО, ГДО-КД и количество облигаций, соответствующие установленной Министерством финансов цене и (или) доходности, с обязательным указанием объемов покупки (36, п. 27)