Рынок ценных бумаг в РФ

Биржа строит свою деятельность на следующих принципах:

- личное доверие между брокером и клиентом (например, сделки на бирже заключаются устно и оформляются юридически задним числом);

- гласность (публикуются сведения обо всех сделках и данные, предоставляемые эмитентом по соглашению с биржей о внесении акций в биржевой список, независимо от активности эмитента);

- жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета.

Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки на приобретение места на бирже до совершения внебиржевых сделок обставлен массой писанных и неписанных норм, вырабатываемых администрацией и ее комитетами с целью обеспечения ликвидности.

В результате обеспечения перечисленных принципов формируется среда, которая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на бирже. Это такие преимущества, как, во-первых, возможности лучшего доступа к кредиту для покупки ценных бумаг (банк охотнее его дает, если достигнута договоренность о реализации ценных бумаг через биржу), во-вторых, отличный обзор состояния рынка ценных бумаг, более точная оценка возможностей тех или иных акций и т.д.

Необходимо четко понимать, что возникновение полноценной фондовой биржи требует обеспечения ряда важных условий по формированию соответствующей рыночной среды. Иными словами, для того, чтобы запустить механизм фондовой биржи необходимо предварительно: во-первых, приложить усилия по созданию сети будущей клиентуры - и, прежде всего, акционеров, т. е. решить вопрос о том, с кем работать и как сформировать необходимый для старта биржи объем ценных бумаг. Для этой цели формирующиеся биржи особое внимание уделяют активизации процесса акционирования со своей стороны, чему, в частности, способствует отработка собственной концепции акционирования, соответствующих экономико-математических моделей и качественной документации по регистрации акционерных обществ. При этом должны учитываться особенности:

- реальное акционирование (становление акций полноценными) в соответствии с порядком проведения подписки растягивается обычно на год;

- возникновение потребности не просто купить какие-нибудь акции (чтобы "спрятать" деньги от инфляции и получить процент), а перепродать их и купить новые акции, тоже требует времени. Пока акционеры не "пощупают" дивиденды, они не начнут избавляться от купленных акций.

Во-вторых, запускать механизм фондовой биржи (фондового отдела) можно только тогда, когда будет сформирована система посредников, в проведении фондовых операций - брокеров и дилеров. Полноценная фондовая биржа опирается на двухступенчатую структуру посредничества, но ее создание - результат развития самой биржи, в ходе которого и расставляются те или иные акценты на статусе ее участников.

В-третьих, прежде чем решиться на запуск фондовой биржи, необходимо наладить работу центральных блоков биржевого организма (экспертной комиссии и системы допуска ЦБ на биржу, котировальной комиссии, системы регистрации ценных бумаг и т. д.).

3.4. Фондовые биржи в России, проблемы их становления в условиях переходной экономики

Российские фондовые биржи по своему развитию еще очень сильно отстают от крупнейших фондовых бирж развитых стран. В целом в России наметилась неблагоприятная тенденция сокращения числа фондовых бирж и фондовых отделов. Так число фондовых бирж составляло: 1991 г. - 5; 1993 г. - 62; 1995 г. - 56; В 1996 г. - 53, и в 1997 г. их количество уменьшилось до 48. В 1999году наблюдалось существенное увеличение биржевого оборота. «Среди сделок с ценными бумагами преобладают сделки с ГКО (30% от общего количества проданных бумаг)». [5]

Также на рынке, на торгах ММВБ, активность по сделкам с ОФЗ растет от месяца к месяцу. Биржевой оборот сделок примерно в 2 раза превышает объем сделок с акциями на фондовых биржах.

Среди российских фондовых бирж позицию монопольного лидера занимает московская фондовая биржа (МФБ). Объемы торгов ценными бумагами на МФБ в 4 раза больше, чем в среднем по стране. Здесь обращаются наиболее ликвидные акции. МФБ обладает эксклюзивными правами на торговлю ценными бумагами некоторых компаний, имеющих высокий рейтинг не только у нас, но и за рубежом «(ценные бумаги ОАО «Газпром» занимают 95% в операциях МФБ)». [28] Она стала первой фондовой биржей в России, т.е. биржей, торгующей только ценными бумагами и при этом окупающей свои расходы.

Еще одной крупной биржевой структурой России является Санкт-Петербургская биржа, основы которой были заложены еще при Петре І. Спектр фондовых услуг, представляемый на рынке северной столицы, во многом повторяет московский набор с той разницей, что при сравнительно высоком уровне развития инфраструктуры, системных и интеллектуальных ресурсов, масштабы самих «невских» операций, находящихся в обороте, на порядок меньше столичных. Главной задачей работников фондового отдела Санкт-Петербургской валютной биржи на сегодняшний день состоит в разработке «стратегии коллективной безопасности», комплекса мер, направленных на оптимизацию управления инвестиционным риском, уровень которого в этом сегменте рынка возрастает вместе с расширением круга эмитентов.

Немаловажную роль в формировании биржевого оборота России играет Екатеринбургская фондовая биржа (ЕФБ). Ее основу составляют областные краткосрочные облигации правительства Свердловской области. Ситуация на местном рынке ценных бумаг постепенно меняется в сторону корпоративного сектора. Основной объем операций приходится на акции РАО «Газпром», но уже есть возможность открыть регулярные торги акциями «Свердловзнерго», «Уралтелекома».

Сравнительно недавно, в сентябре 1997 года, получила лицензию на право деятельности Российская биржа ценных бумаг (РБЦБ). Раньше она представляла собой фондовый отдел российской биржи. РБЦБ своей главной целью считает инвестирование всех заработанных ею денег в создание превосходно работающей инфраструктуры, через которую можно торговать любыми финансовыми инструментами. Идет работа по выделению из биржи депозитария и клиринговой структуры. Среди участников РБЦБ находятся крупные инвестиционные компании («РИНАКО Плюс», «Аналайз») и банки («Инкомбанк», «Российский кредит»).

В Красноярске фондовые отделы двух действующих товарно-фондовых бирж официально прекратили свое существование с октября 1997 года. Для их успешного развития нужны большие денежные вложения. Для того, чтобы открыть здесь филиал одной из центральных бирж, надо иметь нормальные взаимоотношения с ними и развитые средства коммуникации. «Общий объем операций в Красноярском крае, связанных с ценными бумагами, составил 2,3 трлн. неденоминированных рублей за весь 1997 год». [29] Как и в прошлом году, лидером здесь остаются векселя (1 трлн. от общего объема операций). В основном на краевом фондовом рынке имеют хождения векселя коммерческих банков, предприятий торгово-экономического комплекса, железных дорог. Практически все акции эмитентов региона обращались на внебиржевом рынке. В будущем планируется размещение еврозайма на сумму 400 млн. долларов.

В настоящее время стоит вопрос об укрупнении российских бирж, создании такой системы, в которой все операции, происходящие через биржу, были бы безрисковыми для клиентов. Ведь дальнейшие перспективы российского рынка ценных бумаг во многом зависят от степени развития фондовых бирж в нашей стране. А для этого необходимо устранить ряд первоочередных проблем.

Россия на данный момент находится в положении страны с невысоким инвестиционным уровнем. Поэтому главной задачей страны является достижение роста экономики, а это позволит увеличить объемы вложений в ценные бумаги. Необходимо расширить инфраструктуру фондового рынка: возродить фондовые биржи и создать внебиржевые организационные системы.

Успех деятельности на фондовой бирже во многом зависит от оперативности получения финансовой информации. А в настоящее время на биржах России информация об эмитентах и их ценных бумагах раскрывается недостаточно полно. Особенности национального фондового рынка в решающей мере зависит от его мощности как своеобразного генератора информации. «Согласно классическому определению Юджина Фамы, «эффективный фондовый рынок» - это рынок перспективный в переработке информации. Информационная эффективность российского фондового рынка на три порядка ниже американского, и даже на порядок ниже украинского рынка». [31]

В будущем необходимо повысить уровень организации фондовых бирж, создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи, расширить связи с фондовыми биржами развитых стран.

Только при решении этих проблем российский фондовый рынок может стать тем, чем он является во всем цивилизованном мире, - инструментом для перелива капитала из финансовой сферы в промышленную.

Анализ мировых тенденций развития рынка ценных бумаг страдал бы излишней абстракцией, если не попытаться оценить мировой опыт с точки зрения его использования в России. В настоящее время рынок ценных бумаг, как и вся российская экономика, поражен глубоким кризисом. Он был вызван целым комплексом как объективных, так и субъективных факторов. В России продолжают функционировать многие биржи и организаторы торгов, будущее которых в настоящее время является весьма туманным. В отличие от рынка ценных бумаг, который в том или ином виде будет в России сохранен, судьба организаторов торгов может сказаться более драматичной. Если существующие институты не смогут выжить до периода оживления рынка, или им не будет сказана поддержка (причем под поддержкой мы понимаем не только и не столько собственно их финансирование), то в будущем российский рынок ценных бумаг может перейти под контроль иностранных бирж и организаторов торгов. Тем более что уже сегодня ими предпринимаются весьма активные шаги в этом направлении (так, в Вене создана биржа, которая будет специализироваться на организации рынков акций восточноевропейских эмитентов, включая Россию; уже сейчас депозитарные расписки на акции российских эмитентов торгуются в Нью-Йорке, Лондоне, Берлине). [27]

Рассматривая проблему развития российского фондового рынка, следует выделить ее составные части - политику самих бирж и политику государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг.

Политика бирж. В России развитие фондовых бирж с точки зрения их рынков и технологической цепи происходило в двух направлениях - создание, во-первых, собственно фондовых бирж, во-вторых, универсальных институтов, формирующих рынки различных финансовых инструментов и валюты, обеспечивающих также участников полным набором услуг - от организации торгов до осуществления клиринга и обеспечения расчетов как по ценным бумагам,. так и по денежным средствам.

Примером первого направления является Российская торговая система (РТС), второго - Московская межбанковская валютная биржа. В настоящее время Российская торговая система создает Расчетную палату, усиливает свое взаимодействие с Депозитарно-клиринговой компанией и начинает выполнять функции организации расчетов по заключаемым сделкам (возможно, эти функции будут выполняться дочерней структурой - Расчетной палатой). Таким образом, организация рынка по принципу единой технологической цепочки, используемому первоначально только на ММВБ, развивается на всех ведущих фондовых площадках России (РТС, МФБ, СПВБ и т. д.). «На сегодняшний день еще сохраняются различия в торгуемых инструментах. Если РТС продолжает оставаться организатором торгов по акциям, то некогда специализированные площадки по торговле акциями и облигациями (например, Московская фондовая биржа) пытаются организовать рынок валюты и рынок дериватов. (Пионерами универсальных фондовых бирж остаются ММВБ и СПВБ, которые с 1997 г. организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов и валюте.) В целом тенденция универсализация прослеживается и в России». [28]

Сохраняются различия и в организационно-правовой форме организаторов торгов. В соответствии с действующим законодательством РФ и принципами государственного регулирования наложены жесткие ограничения на организационно-правовую форму отдельных видов профессиональных участников рынка ценных бумаг. Так, фондовая биржа создается только в форме некоммерческого партнерства (МФБ, РТС), в то время как организатором торговли может быть закрытое акционерное общество. Именно поэтому ММВБ (закрытое акционерное общество), являющаяся по функциям полноценной фондовой биржей, обладает лицензией организатора торговли (что, в общем, не мешает ей успешно развивать данный вид деятельности и конкурировать с полноценными фондовыми биржами).

Что касается технологического аспекта, то в данной области в России отмечается редкое единство - все биржи и торговые системы используют электронные торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона. В плане регионального охвата все ведущие площадки России благодаря электронным технологиям организации торгов не ограничиваются только своими регионами и пытаются более или менее успешно привлекать региональных участников.

Таким образом, можно отметить, что на деятельность российских бирж влияют мировые достижения и тенденции. Это вселяет надежду, что именно рынок, то есть сами профессиональные участники, в перспективе выберет наиболее эффективные площадки, оказывающие более качественные услуги с меньшими издержками.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Несмотря на большие трудности - законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства - сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России.

Подводя итог проделанной работе, можно выделить ряд ключевых моментов, связанных с проблемой обращения ценных бумаг в РФ. Сделаем выводы по первой главе, касающейся сущности, значения и функций РЦБ:

- рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами) - это механизм, который функционально входит в рынок ссудных капиталов. РЦБ развивается и движется по своим законам, определяемым спецификой фиктивного капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.

- сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие, которые имеют широкое хождение в России.

- РЦБ выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

Рассмотрев во второй главе структуру РЦБ и особенности его функционирования в России, можно сделать несколько выводов:

- рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

- формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.

- особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает.

В третьей главе рассмотрены вопросы становления и деятельности фондовой биржи в РФ. Можно сделать вывод, что по мере формирования рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных органов, в основные функции которых включают организацию торгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг и движения имущества и др. Такими органами являются фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.

Фондовые биржи заменяют громоздкую, затратную и неэффективную вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании, производства, государственных программ и долга.

Значение фондовой биржи в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования и организатора торгов биржевым товаром.

Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами.

Но, несмотря на многие современные проблемы, российский фондовый рынок молод, динамичен и перспективен, он развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Буренин, А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: учебное пособие/ А.Н. Буренин. - М.: Федеративная книготорговая компания, 1998 - 352 с.

2. Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих (Серия “Reuters для финансистов”) / Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 340 с.

3. Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. -- М.: Альпина Паблишер, 2002. -- 624 с.

4. Грибов, А.Ю. Деньги и ценные бумаги: сущность и правовой режим. - М.: РИОР, 2006 - 192 с.

5. В.Н. Лиховидов. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений. -- г. Владивосток -- 1999 г. -- 234 с.; ил.

6. Тихонов, Р.Ю. Фондовый рынок/ Р.Ю. Тихонов, Ю.Р. Тихонов. - Мн.: Амалфея, 2000 - 224 с.

7. Базовый курс по рынку ценных бумаг. -- М.: Финансовый издательский дом “Деловой экспресс”, 1997 -- 485 с.

8. Рынок ценных бумаг: учебник/ под. ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004 - 448 с.

9. Зви Боди, Мертон Роберт К. Финансы / Диалектика: Киев, Вильямс, 2004.

10. Мэнкью Н.Г. Принципы экономикс. - СПб: Питер Ком, 1999. - 784 с., ил.

11. Брейли, Р. Оценка корпоративных финансов / Р. Брейли, Р. Майерс. - М.: Олимп-бизнес, 1997 - 1120 с.

12. В.В. Тен, Б.И. Герасимов. Экономические основы стабильности банковской системы России: Учеб. пособ. Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2001. 308 с.

13. Галанов, В.А. Ценные бумаги: учебное пособие/ В.А. Галанов - М.: ФОРУМ: ИНФРА - М, 2006 - 288 с.

14. Клещев, Н.Т. Рынок ценных бумаг/ Н.Т. Клещев, А.А. Федулов, В.А. Симонов и др./ под. ред. Н. Т. Клещева. - М.: ОАО «Изд-во Экономика», 1997 - 559 с.

15. Бердникова, Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие/ Т.Б. Бердникова. - М.: ИНФРА - М, 2000 - 270 с.

16. Потемкин А. Российский эмитент на рынке капитала // Биржевое обозрение. 2006. №7(330).

17. Лялин, В.А. Рынок ценных бумаг: учеб. / В.А. Лялин, П.В. Воробьев. - М.: Т.К. Велби. Изд-во Проспект, 2006 - 384 с.

18. Маренков, Н.Л. Ценные бумаги / Серия «Высшее образование». - Москва: Московский экономико-финансовый институт. Ростов - на - Дону: Изд-во «Феникс», 2003 - 618 с.

19. Суржко А.В. Банковская система и РЦБ: конкуренция в условиях конвергенции // Финансы и кредит. - 2007. №12(252).

20. Российский рынок на рубеже перемен // Депозитариум. 2006. №7(41).

21. А. Кудрин. Российский рынок долгов после кризиса на мировых финансовых рынках // Рынок ценных бумаг. - 2007. №21 (348).

22. Данилов Ю. Риски и недостатки инициатив ЦБ // Эксперт.№14(508). 10-16 апреля 2006.

23. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - Самара: Сам Вен, 1992.

24. Шамшев В.В. Перспективы использования векселя как инструмента банковского кредитования и рефинансирования // Финансы и кредит. - 2007. №29(260).

25. Вавулин Д.А. Российская депозитарная расписка: сущность, особенности эмиссии и обращения. // Финансы и кредит. - 2007. №25 (265).

26. Земцов Д. Международная практика трансграничного размещения эмиссионных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. - 2007. №21 (348).

27. Меньшикова А. Расширение роли рынка ценных бумаг в перераспределении финансовых ресурсов и развитии экономики // Рынок ценных бумаг. - 2007. №21 (348).

28. Мартюшев С. Информационная открытость как фактор конкурентоспособности управляющей компании // Рынок ценных бумаг. - 2007. №9 (336).

29. Рив С. Индексное инвестирование и фонды, обращающиеся на бирже // Рынок ценных бумаг. - 2007. №9 (336).

30. Самонов Ю. Глобальное потепление сдерживает перегрев рынков // Рынок ценных бумаг. - 2007. №9 (336).

31. Игнатишин Ю. Российский рынок IPO в 2006 г. // Рынок ценных бумаг. - 2007. №8 (335).