Инвестиционные фонды

Запад давно осознал необходимость грамотного и наглядного представления потенциальным инвесторам информации о существующих на рынке управляющих компаниях и находящимися под их управлением паевыми инвестиционными фондами (ПИФ). В России пока не разработана качественная методика оценки управляющих компаний и паевых фондов и тем более никто пока не зарабатывает на предоставлении информации российскому инвестору о качестве коллективного и доверительного управления тех или иных финансовых институтов. Исследования качества управления российскими управляющими не выходили до сих пор за рамки определения положения ПИФов по методике CAPM на линиях SML и CML и элементарных показателей, типа коэффициента "доходность/риск", которые не могут отвечать современным требованиям оценки профессиональных управляющих. Другими словами, эти показатели в силу их простоты не могут отразить истинных причин получения ПИФами декларируемых финансовых результатов, а тем более предоставить адекватную шкалу оценки качества управления.

В настоящей работе была применена и дополнена методика оценки паевых инвестиционных фондов агентства "Morningstar", являющегося лидером, по признанию инвесторов, в области простоты интерпретации присвоенных паевым фондам рейтингов и качеству предоставляемой информации. Однако в настоящей работе мы пойдем дальше, чем просто присвоение рейтинга. Мы представим разработку стратегии multi management.

2.2 Основные результаты разработанной рейтинговой модели

2.3 Сравнение получившихся результатов с моделью CAPM

Рассмотрим наиболее эффективный из самых простых способ оценки качества управления паевыми фондами при помощи SML (security market line - характеристической линии). Фонды размещаются в координатах "бета - средняя доходность" и проводим прямую, проходящую через точки, соответствующие безрисковой доходности и доходности рынка. В нашем случае в качестве безрискового инструмента принята доходность среднерыночной ставки по месячному рублевому депозиту в коммерческих банках, а в качестве показателя рынка - индекс РТС. Для наглядности результата на рисунке 1 сравним характеристическую линию SML и получившиеся по описанному выше методу рейтинги фондов по состоянию на 28 ноября 2008 года.

Из графика SML и представленных рейтингов следует, что показатели эффективности фондов на основе этих двух методов в целом соответствуют. Например, все фонды, за исключением фонда Энергетический, получившие рейтинг выше 2-х звезд, находятся выше характеристической линии SML. Однако фонд Энергетический находится в непосредственной близости к линии, поэтому можно сделать вывод, что фонды получившие рейтинг меньше 3-х звезд, действительно являются менее эффективными и по методу CAPM. Практически все фонды, находящийся выше линии SML, но находящиеся в непосредственной близости к ней, имеют рейтинг в три звезды.

Необходимость однозначности определения рейтинга фондам следует из постановки задачи составления портфеля управляющих на рынке с целью диверсификации не только рыночного риска, а также самого риска управления.

Представленный график служит дополнительным подтверждением работоспособности представленного в работе метода расчета эффективности паевых фондов и в российских условия, даже в отсутствии длительной истории существования коллективного инвестирования в РФ.

Основной заслугой разработанной модели является четкий алгоритм присвоения рейтинга паевым фондам независимо от его инвестиционной декларации. Визуальное отображение эффективности российских паевых инвестиционных фондов на графике SML является по большей части верным, позволяет выявить крайние фонды (лучшие и худшие). Однако не понятно насколько эффективны фонды по отношении друг к другу находящиеся между этими двумя крайними точками. В то же время представленная в работе модель дает объяснение, почему один фонд может быть эффективнее другого, даже если они, казалось бы, находятся рядом на графике апостериорной линии.

2.4 Концепция "Multi Management" применительно к индустрии коллективного инвестирования

3.1 Тенденции в факторах по инвестированию в инвестиционные фонды

На основе опыта стран, где различные формы коллективного инвестирования наглядно продемонстрировали свои преимущества, можно сделать несколько выводов. Прежде всего, развитие рынка ПИФов стимулирует рост финансовых рынков в стране за счет аккумуляции и инвестирования значительных объемов финансовых ресурсов. Кроме того, расширяются возможности населения сохранять и приумножать свои сбережения, что само по себе способно защитить их интересы и повысить доверие к финансовым институтам. По мере развития рынка коллективных инвестиций конкурентная борьба между его участниками будет увеличиваться, соответственно, возрастет качество предоставляемых услуг и доступность данных финансовых инструментов.

Существуют колоссальные резервы для увеличения объемов поступлений инвестиций на российский финансовый рынок, в том числе на рынок ПИФов. В то же время, очевидно, что для этого нужно создать условия, которые в первую очередь обеспечат сохранность средств, равные и не меняющиеся для инвесторов правила игры.

Большая часть населения по-прежнему не имеет полного представления о возможностях инвестирования средств на финансовом рынке. В то же время, на наш взгляд, российские граждане готовы к диверсификации своих вложений, и при соответствующем уровне информационной поддержки могут направить существенную часть средств на рынок ПИФов, инструменты которого носят более цивилизованный характер, чем метания между двумя валютами. Безусловно, потенциал привлечения здесь для управляющих компаний огромен, так как анализ показывает, что на покупку валюты население тратит гораздо больше средств, чем на вложения в ПИФы.

При этом, очевидно, что невозможно за короткий срок выстроить идеально функционирующую и отлаженную систему рынка частных капиталов, что показывает и международный опыт. Все это создает достаточные риски при значительных вложений в информационную компанию, а, тем более что в настоящее время в России в принципе нет положительного опыта существенного роста прибыльности бизнеса управляющих при проведении данных мероприятий.

В этой связи, значительная работа в информационном направлении должна проводиться со стороны государства, например, в рамках пенсионной реформы. Это справедливо и с той точки зрения, что это является, прежде всего, социальной функцией. Ведь основная цель проведения любой государственной политики - поддержание и повышения благосостояния населения. Таким образом, возникает система партнерства между частными и государственными институтами в социальном секторе. При этом правительство создает благоприятные условия для развития частного сектора в данной области, но в тоже время четко регулирует всю систему. В результате в совокупности всех устраивает такая система: и правительство, и частные компании, и граждан.

Последнее подтверждает и анализ мирового опыта создания механизмов интермедиации (системы трансформации сбережений), в том числе систем пенсионного обеспечения, где все более активно наблюдаются процессы сближения позиций государства и частных субъектов. Правительства развитых стран прямо заинтересованы в создании мощного частного института дополнительного пенсионного обеспечения и соответствующего рынка коллективного инвестирования, что позволяет снизить социальную нагрузку на государство. Однако какой-либо существенной работы в области информирования населения России со стороны государства совершенно не наблюдается.

Помимо существующей наличности на руках, очевидно, что для развития рынка паевых фондов нужно искать механизмы использования накопленного потенциала, например, в банковском секторе. Одним из таких механизмов, который уже начал находить свое применение, является выступление банками в роли агентов по распространению паев за соответствующее комиссионное вознаграждение. Однако задействованность банков в этом направлении пока не слишком велика. В то же время более активное взаимодействие между УК и банками способно повлиять на привлечение существенного объема средств населения.

3.2 Предложения по инвестированию в инвестиционные фонды

Итак, перспективы роста активов фондов во многом зависят от привлечения новых инвесторов. На самом деле паевые фонды до сих пор ни разу не испытывали на себе массового притока пайщиков. Пока клиентура ПИФов - это, как правило, довольно искушенные инвесторы. Однако некоторые управляющие компании снижают минимальные суммы инвестиций в управляемые ими ПИФы, для обеспечения притока «массового» мелкого инвестора.

Высокие издержки (как связанные с потерей времени, так и чисто финансовые) индивидуальной работы частных инвесторов на фондовом рынке будут определять привлекательность ПИФов для них. Российский финансовый кризис 1998 г. подорвал доверие частных вкладчиков к банковской системе, доходность традиционных видов сбережений, таких как банковские депозиты, в 2000 году постоянно снижалась. Эти два фактора позволяют говорить о значительном потенциале вложений в ПИФы, по сравнению с другими инструментами, ориентированными на частных вкладчиков.

На развитие отрасли с 2001 г. и далее будет оказывать влияние на целый ряд факторов политического и экономического характера: как показывает история работы ПИФов, они отражают все процессы, происходящие на фондовом рынке.

Очевидно, что на перспективы развития отрасли решающее влияние будут оказывать политические факторы. В ближайшей перспективе паевые фонды будут ориентироваться на привлечение ресурсов внутри страны - прежде всего российских предприятий и институциональных инвесторов.

Большое значение для развития отрасли в будущем будет иметь происшедшее изменение законодательной базы паевых фондов. Несомненно, будет продолжаться развитие инфраструктуры отрасли - образование новых управляющих компаний, получение лицензий на осуществление деятельности в качестве специализированных депозитариев и регистраторов паевых инвестиционных фондов.

Исходя из прогнозов динамики фондовых активов и оценок нереализованного потенциала сбережений населения, можно оценить текущее состояние рынка коллективных инвестиций как «подготовку к старту». Пока еще совокупный объем чистых активов ПИФов очень скромен. Однако не вызывает никакого сомнения, что с началом устойчивого роста цен акций существующие фонды начнут активное привлечение новых вкладчиков.

Сильная дифференциация доходов населения привела к появлению группы инвесторов, которые, с одной стороны, обладают значительными размерами сбережений, и в то же время не отличаются особой консервативностью в выборе вариантов вложений. Именно эта группа инвесторов, готовых принимать риск, связанный с работой на российском фондовом рынке, может стать наиболее заинтересованной в приобретении паев ПИФов после начала более или менее устойчивого роста на фондовом рынке.

Анализ соотношения доходности и риска. Наряду с быстрым ростом размеров средств, инвестируемых в паевые инвестиционные фонды в последнее время, произошло и увеличение числа и типов инвестиционных фондов. Чтобы понять систему оценки паевых фондов, принятую Morningstar Inc., после проведения анализа конкретного фонда "Паллада Эссет Менеджмент" представленная в таблице 2.1 формата рейтингов российских паевых фондов, за 6 месяцев, оканчивающихся 28 ноября 2008 года, фонд Поддержка обеспечил доходность 22.25%, что на 6.89% превышает значение индекса РТС. Данная доходность позволила присвоить фонду уровень в 2 процентиля по отношению как ко всем фондам, так и к фондам с аналогичными целями - 5 процентилей. Кроме того, за последний год фонд также показал аналогично хорошие результаты, однако по результат 2-х годичного периода доходность была несколько ниже как по сравнению со всеми фондами, так и с фондами аналогичных инвестиционных предпочтений. При этом 10 000 рублей инвестиций в фонд Поддержка, осуществленных 28 ноября 2006 года, выросли за 2 года к 28 ноября 2008 года до 18 994 рубля.

Для фонда Поддержка уровень в 70 и 50 процентилей за шесть месяцев показывает, что он имел более высокий риск, чем 70% всех фондов и 50% фондов с аналогичными целями.

Из формы, представленной на рисунке 1, мы можем получить основные и главные характеристики будущего фонда.

Экспертная оценка на базе полученных рейтингов фонда в контексте трех временных промежутков: 6 месяцев, 1 год, 2 года, а также анализа апостериорных характеристик фонда (модель предусматривает расчет 11 характеристик) позволяет выбрать лучших фондов по рынку и присвоить выбранным фондам веса в создаваемом портфеле управляющих. Кроме того, определяется период инвестирования и сумма капиталовложений (данную информацию предоставляет Клиент). Далее, на основании указанной информации рассчитывается ожидаемый риск и доходность портфеля, рассчитанные за указанный в форме инвестиционный период.

Рост капитализации российского рынка коллективных инвестиций, несомненно, приведет в будущем не только к росту количества паевых инвестиционных фондов, но также и к увеличению типов их инвестиционных предпочтений. Поэтому разработка методов сравнительного анализа различных по структуре активов фондов будет иметь все более важное значение.

Кроме того, теперь можно комментировать, что адаптация западных методов оценки эффективности паевых фондов прошла успешно и позволила применить математический алгоритм принятия решения о выборе управляющих компаний, что создает возможности для дальнейшего усовершенствования описанного в работе метода оценки профессиональных управляющих.

Заключение

Перспективы коллективного инвестирования зависят в целом от макроэкономической ситуации в стране. В то же время успех модернизации российской экономики во многом зависит от способности создать условия, когда миллиардные накопления граждан, в большинстве своем по-прежнему лежащие в "матрасах", с помощью финансовых посредников будут легко переходить из наличной формы сбережений в долгосрочные инвестиции.

Стимулирующими факторами здесь являются повышение доверия населения и институциональных инвесторов, а также деятельность правительства в данном направлении.

В настоящее время, крайне необходимо рассмотрение данной темы, её актуальность заключается в том, что в течение последних нескольких лет в России сложилась в целом благоприятная макроэкономическая ситуация для развития финансового рынка. Следовательно, необходимо освещать данную тему в целях привлечения рядовых граждан к коллективным инвестициям, для развития экономики РФ и повышения жизненного уровня населения.

Инвестиционная деятельность одна из наиболее важнейших составляющих деятельности предприятия. Необходимо отметить, что многие предприятия не могут нормально развиваться из-за отсутствия необходимых инвестиций. А если и найдены необходимые средства, ими не могут правильно распорядиться. Часто это происходит, потому что на предприятиях отсутствуют стратегии привлечения средств и их грамотное размещение.

В настоящее время в период становления экономики России актуальность данной темы трудно переоценить. Поскольку многим фирмам необходимы капитальные вложения для развития своего производства. Зачастую предприятия работают на устаревшем оборудовании не позволяющем выпускать конкурентную продукцию. И если даже продукция пользуется спросом, из-за отсутствия инвестиций предприятия не могут увеличить свои производственные мощности. Это не позволит им бороться с конкурентами. Отечественные производители не смогут выйти из этого сложного положения. Вследствие чего не происходит подъема экономики России.

Инвестиционная деятельность в России еще находится в состоянии становления, причем этот процесс отстает от потребностей реформирования экономики. В этом проявляется взаимозависимость всей экономической системы и инвестиционной деятельности, которая является источником финансирования хозяйственного механизма. Основной причиной слабости инвестиционной деятельности в России является не столько законодательная и правовая база, сколько экономический кризис, спад производства, разрыв традиционных хозяйственных связей.

Но не все так плохо как кажется, в России, на мой взгляд, есть люди заинтересованные в том, чтобы вложить свои кровные средства в производство. Существует также интерес со стороны иностранных инвесторов к российским предприятиям. Но инвестиции могут быть, получены только в том случае, если данное производство привлекательно для инвестиций. На предприятии должно быть четко определенно, как и куда оно будет использовать полученные средства. Необходима стратегия инвестиционной деятельности, когда она четко определенна и просчитаны все возможные варианты, рассчитаны использования привлеченных средств, а также возможные выгоды от вложения средств именно в это предприятие. Это позволит производителям рассчитывать на интерес со стороны потенциальных инвесторов.

Привлекая инвестиции, вкладывая свои средства, предприятие имеет возможность увеличить свой оборотный капитал, что позволит ему в конечном итоге повысить конкурентоспособность своей продукции и тем самым завоевать большую долю рынка. Повышая конкурентоспособность продукции, предприятие может завоевать также и иностранные рынки, что позволит ей за счет выручки валютных ресурсов приобретать различные передовые технологии и оборудование за рубежом. И тем самым поднять конкурентоспособность своей продукции на более высокий уровень.

На мой взгляд, в нашем государстве множество полезного сырья, но все дело в том, что его нужно использовать в нужных целях и правильном направлении, а не разбрасываться этим, тем самым препятствуя, развитию экономики и государства в целом.

Сегодня от эффективности инвестиционной политики зависят состояние производства, положение и уровень технической оснащенности основных фондов предприятий народного хозяйства, возможности структурной перестройки экономики, решение социальных и экологических проблем.

Библиографический список

1. “Большой экономический словарь”. М., “Правовая культура”, 1994 г.

2. С. Фишер. “Экономика”, М., 1997г.

3. Е. Кондратенко. “Инвестиционные ресурсы - проблемы аккумуляции” М., Ж. “Экономист”, №7, 1997г.

4. Бункина М.К., Семёнов А.М., Семёнов В.А Макроэкономика: Учебник 3-е издание переработанное и дополненное. 2000г.

5. Цены и ценообразование: Учебник для вузов 3-е издание. Под редакцией В.Е. Есиповой. 2000г.

6. Международно-правовые основы иностранных инвестиций в России.// Сборник нормативных актов и документов. Москва 1999г.

7. Собрание законодательства РФ // 2000г. №3.30

8. Инвестор: национальная мечта // “Эксперт” 2000г. № 33,34,35,36,37.

9. Яковлева Е.И. Инвестиционный климат: тучи сгущаются // Экономика и жизнь 1999г. №33

10. Питкин А. “Иностранные инвестиции - резерв экономического развития” // РЭЖ №4 1994г.

11. Казырев В.М. “Основы современной экономики” Учебник 1998г.

12. Основы теории переходной экономики. Учебное пособие. Киров 2001г. с.31-65, 201-220.

13. Джон Богл "Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла", Москва, Альпина Паблишер, 2002 г.

14. Мицкевич А. "Финансовая математика", Москва, "Олма-Пресс", 2003 г.

15. Ландик В.И. Инновационная стратегия предприятия: проблемы и опыт их решения. -- К., 2003.

16. Савчук В. и др. Анализ и разработка инвестиционных проектов. - Учебное пособие. -- К. 1999г.