3.3 Дополнительные исследования

Исследование влияния самоуверенности СЕО на кредитные риски банков

Все три меры риска, представленные как зависимые переменные в модели (2), составлены на основе рыночной информации. В то же время интересно проанализировать, как самоуверенность СЕО влияет на балансовые показатели риска банка, например, на кредитный риск, представленный долей неработающих ссуд (NPL_ratio). Результаты оценки модели с зависимой переменной доли неработающих ссуд к общему портфелю кредитов, представленные в Приложении 4, однако не показывают значимости переменной ResOverconfident_Tone. Модель проверялась с помощью фиксированных эффектов, а также дополнительно с помощью случайных и методом GMM c лагами первого и второго порядка, однако значимости не удалось выявить ни в одной. Возможно, СЕО в банках не влияет на стратегии по формированию кредитных портфелей в банках, так как это входит исключительно в зону ответственности CFO. Однако эта версия не подтверждается в других исследованиях влияния самоуверенности СЕО, в которых была обнаружена положительная зависимость между долей просроченных ссуд и самоуверенностью топ-менеджера (Chen et. al., 2015). Кроме того, учитывая специфику NPL_ratio как переменной ex post, возможно необходимо включения большего числа лагов в модель для выявления связи, что, однако, невозможно в данной работе из-за небольшого числа периодов в исследовании. Тем не менее можно исследовать, как влияет ResOverconfident_Tone на один из ex ante показателей кредитного риска - рост коммерческих и промышленных кредитов (C&I loans). Согласно многим исследованиям рост C&I кредитов, одних из самых рискованных видов кредитов в портфеле банка (Pathan, 2009), слишком быстрыми темпами положительно связан с проявлением в будущем кредитных рисков (Kohler, 2015), особенно в том случае, если рост сопровожден ослаблением стандартов выдачи, обязательств по залогу или комбинации того и другого сразу. Следуя работе Kohler (2015) слишком быстрый риск C&I кредитов (Abnormal_Loan_Growth) определяется как разница между ростом C&I кредитов и средним значением роста кредитов среди всех банков для этого года. Результаты, представленные в Приложении 4 во второй колонке, говорят о наличии положительной и значимой на уровне 5% связи между ResOverconfident_Tone и Abnormal_Loan_Growth. Таким образом, можно сделать вывод о том, что большая самоуверенность в тоне СЕО во время конференц-звонка по доходам по итогам текущего года приводит к чрезмерному росту коммерческих и промышленных кредитов в следующем году.

Проверки на робастность

С учетом гетероскедастичности и автокорреляции в регрессии (2) было проведено дополнительное оценивание модели с поправками Прейса-Винстена (Prais-Winsten) (Приложение 5, для Total_Risk). Результаты оценки качественно не отличаются от модели с фиксированными эффектами, но демонстрируют большую экономическую значимость, что, однако, может быть связано с отсутствием контроля за фиксированными эффектами на уровне банков. Кроме этого, в модель были введены альтернативные переменные, описывающие финансовые характеристики банков и характеристики СЕО (вместо логарифма активов использовался логарифм рыночной стоимости, вместо ROA чистая процентная маржа, вместо Tier1 коэффициент достаточности капитала - Capital Adequacy Ratio, вместо возраста CEO использовался - срок пребывания в должности). Результаты, однако, для всех спецификаций качественно не менялись. Кроме того, вместо переменной Expert_Board была использована альтернативная переменная Board_Experience, рассчитываемая как общее число лет работы в финансовом секторе независимых директоров банка, деленное на общее количество независимых директоров. Однако ее пересечение с ResOverconfident_Tone не было значимо. Также был введен контроль за структурой собственности в предположении, что она также может влиять на риски. Так, в одной из спецификаций вводилась переменная block_ownership, равная одному если более 10% акций сосредоточились в руках у одного инвестора. Предполагалось, что менее размытая собственность ведет к большему контролю за рисками, однако гипотеза не оправдалась и переменная не была значима.

У исследования есть определенные ограничения. Во-первых, возможна эндогенность переменной Overconfident_Tone в случае, если ненаблюдаемое предпочтения банков по поводу стратегий риска определяют одновременно и уровень риска, и назначение самоуверенного СЕО. Во-вторых, топ-менеджеры во время конференц-звонков могут осознанно использовать более уверенный и оптимистичный тон, чем это оправдано реальными показателями деятельности компании, для введения инвесторов в заблуждение. Однако, это маловероятно, так как раздутие ожиданий инвесторов крайне рискованно в банковской сфере и может привести к потере репутации и правовым проблемам.

Выводы

В работе на выборке из 110 американских банков за период с 2011 по 2016 годы исследуется, как когнитивное искажение, такое как самоуверенность, может влиять на риски банков. Метод измерения самоуверенности в данном исследовании строится на изучении речи СЕО во время конференц-звонков на предмет выявления в ней соответствующего тона, с большой вероятностью объясняющегося именно присутствием когнитивного искажения. Эмпирически доказывается положительное влияние самоуверенности СЕО на риски банков, построенные на основе рыночной информации. При этом также демонстрируется способность эффективного совета директоров, составленного из большей доли независимых директоров-экспертов в финансовой области, сдерживать самоуверенного СЕО и снижать его положительное влияние на риски. Не было доказано какое-либо влияние самоуверенного СЕО на кредитные риски компании, измеренные долей неработающих кредитов, однако было представлено доказательство того, что самоуверенность СЕО приводит к чрезмерному росту коммерческих и промышленных кредитов, считающихся одними из самых рискованных статей в портфеле активов банка.

Данное исследование указывает на значимость учета ограниченной рациональности агентов корпоративного управления в объяснении чрезмерного принятия риска банками. Кроме того, оно демонстрирует роль совета директоров как эффективного механизма контроля и управления в банках. Дальнейшие исследования в этой области могут сосредоточиться на выявлении самоуверенности и у других агентов корпоративного управления, например, CFO и членов совета директоров, и изучении влияния, которое когнитивное искажение будет оказывать на характеристики деятельности банка.

Список литературы

1. Alicke, M. D., 1985. Global self-evaluation as determined by the desirability and controllability of trait adjectives. Journal of Personality and Social Psychology, 49(6), 1621-1630

2. Almandoz, J. and Tilcsik, A., 2016. "When experts become liabilities: Domain experts on boards and organizational failure." Academy of Management Journal, 59(4), pp.1124-1149.

3. Alpert, M., Raiffa H., 1982. Judgment under uncertainty: Heuristics and biases (pp. 294-305). Cambridge, England: Cambridge Univ. Press.

4. Azouzi M. and Jarboui A., 2013. CEO emotional intelligence and board of directors' efficiency, Corporate Governance: The international journal of business in society, Vol. 13 Issue: 4, pp.365-383

5. Baker M., Wurgler J. 2012. The effect of reference point prices on mergers and acquisitions. Journal of Financial Economics, vol. 106, issue 1, 49-71

6. Bamber, L., Jiang, J., & Wang, I., 2010. What's my style? The influence of top managers and their personal backgrounds on voluntary corporate financial disclosure. The Accounting Review, 85, 1131-1162.

7. Ben-David, I., Graham, J. R., Harvey, C. R. 2010. Managerial Miscalibration (No. w16215). National Bureau of Economic Research.

8. Berle Adolf A. and Gardiner C. Means, 1932. The Modern Corporation and Private Property (New York: Harcourt, Brace & World).

9. Black, D. and J. Gallemore 2012. Bank executive overconfidence and delayed expected loss recognition, Working paper

10. Bayat, A., Salehnejad, R., Kawalek, P., 2016. Does CEO's holding of vested options Measure overconfidence? Unpublished working paper. University of Manchester

11. Chen, H. J. and Chen, C. H., 2015. Managerial Overconfidence and Bank Risk Taking: a Cross-Country Analysis, Working Paper

12. Coles, Jeffrey L., Naveen D. Daniel, and Lalitha Naveen, 2008, Boards: Doesone size fit all?, Journal of Financial Economics 87: 329-356.

13. Coles, J., N. Daniel, and L. Naveen, 2012. Board Advising. Working Paper, University of Utah, Drexel University, and Temple University.

14. Conger, J. A., & Kanungo, R. N. 1998. Charismatic leadership in organizations. Thousand Oaks, Calif: Sage Publications.

15. Craig R., Amernic J., 2011. Detecting linguistic traces of destructive narcissism at-a-distance in a CEO's letter to shareholders. Journal of Business Ethics. Jul;101(4):563-575.

16. Davis, A. K., J. M. Piger, and L. M. Sedor. 2012. Beyond the Numbers: Measuring the Information Content of Earnings Press Release Language. Contemporary Accounting Research 29 (3):845-868

17. Davis, A., & Tama-Sweet, I. 2012. Managers' use of language across alternative disclosure outlets: earnings press releases versus MD&A. Contemporary Accounting Research, 29(3), 804-837.

18. Garrard, P., et al. (2014). Linguistic biomarkers of Hubris Syndrome. Cortex, 55, 167-181

19. Ge, W., Matsumoto, D., & Zhang, J. (2011). Do CFOs have style? An empirical investigation of the effect of individual CFOs on accounting practices. Contemporary Accounting Research, 28 (4), 1141-1179

20. Grove, H., Patelli, L., Victoravich, L. M., & Xy, P. 2011. Corporate governance and performance in the wake of the financial crisis: Evidence from US commercial banks. Corporate Governance: An International Review, 19: 418-436.

21. Heaton, J. B, (2002), Managerial optimism and corporate finance, Financial Management 31, 33-45.

22. Heaton, J.B, 2002. “Managerial Optimism and Corporate Finance.” Financial Management 33-45

23. Ho, C. L., G. C. Lai, and J. P. Lee, 2016, Organizational Structure, Board Composition, and Risk Taking in the U.S. Property Casualty Insurance Industry, Journal of Risk and Insurance, 80:169-203.

24. Huang, X., Teoh, S. H., & Zhang, Y. (2014). Tone management. The Accounting Review, 89 (3), 1083-1113

25. Jensen, Michael C. and Meckling, William H., Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Harvard University Press, December 2000; Journal of Financial Economics (JFE), Vol. 3, No. 4, 1976.

26. Jensen M. C., K. J. Murphy, and E. G. Wruck, (2004). Remuneration: Where We've Been, How We Got to Here, What the Problems, and How to Fix Them, Working Paper. Harvard University.

27. Kahneman, D., D.N. Lovallo, 1993, Timid Choices and Bold Forecasts: A Cognitive Perspective on Risk Taking, Management Science,39: 17-31.

28. Kцhler, Matthias, Which Banks Are More Risky? The Impact of Business Models on Bank Stability (February 19, 2015). Journal of Financial Stability, Vol. 16, 195-212, February 2015.

29. Leblanc R., Gillies J. 2005. Inside the Boardroom: How Boards Really Work and the Coming Revolution in Corporate Governance. Wiley: Toronto.

30. Leblanc, R., & Schwartz, M. S., 2007. The Black Box of Board Process: gaining access to a difficult subject. Corporate Governance: An International Review, 15(5), 843-851.

31. Loughran, T. and McDonald, B., 2011. When Is a Liability Not a Liability? Textual Analysis, Dictionaries, and 10-Ks, Journal of Finance, 66(1), pp. 35-65.

32. Malmendier, U., and Tate G. (2005) CEO Overconfidence and Corporate Investment, Journal of Finance, v 60(6, Dec), 2261-2700.

33. Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market's reaction. Journal of financial Economics, 89(1), 20-43.

34. Marnet, O. (2007). History Repeats Itself: The Failure of Rational Choice Models in Corporate Governance. Critical Perspectives on Accounting. Spring 2007, Vol. 18, No. 2, pp. 191-210.

35. Marnet, O. (2008). Behaviour and Rationality in Corporate Governance. London, New York: Routledge (Taylor & Francis Group). 320 pages.

36. Merkl-Davies, Doris M. and Brennan, Niamh M., 2011. A Conceptual Framework of Impression Management: New Insights from Psychology, Sociology, and Critical Perspectives Accounting and Business Research, Vol. 41 No. 5, pp. 415-437.

37. Morck, R., D. Wolfenzon and B. Yeung, (2005), “Corporate governance, economic entrenchment, and growth,” Journal of Economic Literature 43, 657-722.

38. Morck, R., 2008. "Behavioral finance in corporate governance: economics and ethics of the devilвs advocate," Journal of Management and Governance, Springer, vol. 12(2), pages 179-200, May.

39. Niu, J., (2010). The effect of CEO Overconfidence on Bank Risk Taking, Economics Bullet in, 30: 3288-3299.

40. Pathan, S., 2009, “Strong boards, CEO power and bank risk-taking,” Journal of Banking and Finance 33, 1340-1350.

41. Shu, P. G., Yeh, Y. H., Chiang, T. L., Hung, J. Y. (2013). Managerial overconfidence and share repurchases. International Review of Finance, 13(1): 39-65.

42. Svenson, O. (1981). Are we all less risky and more skillful than our fellow drivers?.Acta Psychologica, 47(2), 143-148.

43. Suntheim, F. and A. Sironi, (2012). CEO Overconfidence in Banking, Working Paper

44. Weisbach, Michael S., 1988. "Outside directors and CEO turnover," Journal of Financial Economics, Elsevier, vol. 20(1-2), pages 431-460, January.

45. Zhu, D. H., & Chen, G. 2015. CEO narcissism and the impact of prior board experience on corporate strategy. Administrative Science Quarterly, 60: 31-65.

Приложение

Описательная статистика

Корреляционная матрица

Результаты оценки модели (2)

Результаты оценки моделей с NPL_ratio и Abnormal_Loan_Growth

Robust standard errors in parentheses *** p<0.01, **p<0.05, *p<0.1

Результаты оценки модели (2) с поправками Прейса-Винстена

Standard errors in parentheses *** p<0.01, **p<0.05, *p<0.1

Размещено на Allbest.ru