Анализ основ формирования дивидендной политики компании

Within the framework of the presented article, the author examines in detail issues related to the formulation and implementation of dividend policy. Revealing the basic essence of dividend policy, the author interweaves personal views and explores various approaches and types in this area. For the author, the main goal in formulating a dividend policy is to achieve an optimal balance in the distribution of profits, which increases the value of the company and contributes to strategic development. In addition, the author identifies key decision factors for effective dividend policy and examines dividend policy in the context of the broader financial strategy landscape.

The author emphasizes that dividend policy plays a key role in the financial strategy of an organization. It aims to achieve the perfect balance between reinvestment of profits and distribution of wealth. The article examines various theories that highlight the relationship between a company's market value and its dividend strategy.

In particular, it carefully examines how dividend policies are developed and implemented by Russian public companies. The study focuses on fifteen well-known Russian corporations that are highly respected by investors and examines their dividend policies down to the smallest detail. Thanks to a detailed analysis, the author comes to the conclusion that among Russian corporations, the focus is on aggressive and moderate dividend policies. In addition, the author emphasizes that many organizations have yet to realize all the benefits of dividends and understand the direct relationship between an increase in dividend payments and an increase in the company's market value.

Keywords: dividend policy; dividends; financial strategy; public companies; management; investment strategy; company value; financial management

Введение

Актуальность. Распределение чистой прибыли компании играет решающую роль в формировании ее общей стоимости. Совет директоров принимает решение о распределении прибыли компании, которое вытекает из консенсуса, достигнутого на общем собрании акционеров. Процесс распределения прибыли включает в себя два жизненно важных компонента: направление прибыли обратно в бизнес для расширения текущей деятельности и распределение прибыли среди существующих акционеров и держателей облигаций в соответствии с установленными нормами.

В практических сценариях решения о распределении прибыли переплетаются с дивидендной политикой организации. Менеджеры компании неизбежно сталкиваются с задачей формирования дивидендной политики наряду с финансовой стратегией. Такая политика является фундаментальным компонентом, поскольку размер дивидендов играет решающую роль в распределении прибыли. Примечательно, что часть дивидендов, оставляемая для реинвестирования в производство, уменьшается по мере роста инвестиций в производство, что приводит к сокращению доли прибыли, распределяемой в виде дивидендов по акциям. Поэтому ключевой аспект дивидендной политики компании заключается в определении оптимального баланса между выплатой дивидендов и прибылью, оставляемой для роста компании. Размер дивидендов остается переменным в зависимости от прибыли, выдаваемой акционерам. Следовательно, финансовый менеджмент должен уделять значительное внимание разработке эффективной дивидендной политики, включая аспекты ее реализации и факторы, влияющие на ее функционирование.

Цель данной работы: исследовать теоретические основы формирования дивидендной политики в разрезе финансовой стратегии компании.

Объектом исследования является дивидендная политика, предметом формирование дивидендной политики в разрезе финансовой стратегии.

Методы и материалы. При написании научной статьи автором применялись общенаучный метод, теоретический, дедукция, аналогия.

Результаты и обсуждения

Определение дивидендной политики можно связать с распределением прибыли между учредителями в зависимости от их доли в капитале организации. Данная политика служит ключевым компонентом финансовой стратегии, направленной на распределение прибыли между акционерами распределение инвестиций создание резервного фонда и погашение долга. Формулирование дивидендной политики включает в себя три различных подхода: консервативный, умеренный и агрессивный, каждый из которых определяет определенный тип дивидендной политики.

Таблица 1

Подходы и типы дивидендной политики

Источник [4]

Таким образом необходимо пояснить каждый тип дивидендной политики:

• Политика остаточных дивидендов подразумевает переход от зацикленности на прибыли к приоритетному финансовому обеспечению внутренних проектов для распределения дивидендов. Адекватное удовлетворение внутренних финансовых потребностей направляет ресурсы на финансирование различных инвестиций компании. Направление прибыли на проекты, особенно те, которые превышают стоимость капитала, значительно увеличивает собственный капитал. Преимущество этой стратегии заключается в стимулировании роста и укреплении финансовой стабильности организации. Напротив, нерегулярные выплаты дивидендов создают проблемы, особенно на фоне высоких инвестиционных затрат и потенциальных задержек [5].

• Стабильная дивидендная политика подразумевает неизменность дивидендных выплат в течение длительного периода с поправкой на инфляцию. Такая стратегия обеспечивает акционерам надежный поток доходов независимо от обстоятельств. Однако она может привести к отрыву от финансовых показателей компании, что может привести к снижению инвестиционной активности при неблагоприятных рыночных условиях или низкой рентабельности.

• Предпочтение отдается методологии выплаты дивидендов, ориентированной на поддержание минимально стабильной дивидендной политики, усиленной бонусами через стратегические промежутки времени. Она обеспечивает стабильный размер дивидендов, тесно связанный с финансовыми успехами организации, и позволяет гибко повышать дивидендные выплаты при благоприятных рыночных условиях, сохраняя при этом инвестиционную активность. Такая политика выгодна компаниям, которые ориентируются на колеблющуюся шкалу прибыли, однако ее недостатком является то, что мизерные дивиденды влияют на привлекательность акций и в конечном итоге снижают их рыночную стоимость.

• Политика постоянного увеличения дивидендов стратегия, которой многие пренебрегают. Такой подход предполагает постепенное увеличение дивидендов на определенный процент, основанный на показателях предыдущего периода. Основная выгода заключается в повышении рыночной стоимости акций компании и формировании положительного имиджа для привлечения потенциальных инвесторов. Однако она имеет и недостатки, такие как негибкость в адаптации к меняющимся условиям и риск финансового напряжения. При формировании дивидендной политики важно учитывать, что выплата дивидендов акционерным обществом обеспечивает интересы заинтересованных сторон. Кроме того, распределение прибыли на развитие организации уменьшается по мере увеличения доли, направляемой на выплату дивидендов.

Важность осуществляемой дивидендной политики в том, что она [6]:

• влияет на финансовую стратегию и бюджет капитальных вложений организации;

• оказывает влияние на денежные потоки компании;

• оказывает влияние на отношения между менеджментом компании и ее акционерами;

• содействует уменьшению или увеличению капитала компании.

Основная цель разработки дивидендной политики найти ту точку, в которой карманы акционеров станут еще тяжелее, а рост компании достигнет новых высот. Дивидендная политика является неотъемлемой частью финансовых стратегий и служит краеугольным камнем для выбора золотого сечения, оптимально сочетающего распределение прибыли и реинвестирование. Чтобы пройти сложный путь разработки эффективного плана игры с дивидендами, необходимо преодолеть огромное количество переменных, каждая из которых имеет свой вес в формировании конечной стратегии [6]:

1. Инвестиционные возможности: в ситуации, когда количество инвестиционных проектов велико, показатель дивидендных платежей будет ниже, чем при меньшем количестве подобных проектов.

2. Распределение возможностей инвестиций в предприятие по срокам: согласно расчетам, выгоднее выплачивать дивиденды нежели сохранять деньги в компании на непредвиденные проекты в будущем с негарантированным результатом.

3. Ликвидность: компания не сможет выплачивать стабильные и высокие дивиденды если существуют проблемы с недостаточной ликвидностью.

4. Кредитоспособность: возможность получения кредитов.

5. Инфляция.

6. Законодательные ограничения. Закон чаще всего ограничивает увеличение дивидендов.

7. Ограничения в договорах о ссуде.

8. Интересы акционеров: акционерами предпочтительна текущая чистая прибыль организации и выплата высоких дивидендов. Менеджменту компании следует учитывать интересы своих инвесторов и стремиться удовлетворять их.

9. Контроль акционеров: когда компания выплачивает высокие дивиденды, возникает необходимость в дополнительной эмиссии акций и привлечения капитала, что в дальнейшем снизит текущий контроль акционеров за компанией или может привести к разводнению капитала. Однако, когда дивидендные платежи невелики, структура капитала становится менее рациональной и снижается ее эффективность.

10. Стабильные дивидендные платежи: один из важнейших факторов, поскольку стабильность дивидендов обеспечивает высокий уровень доверия со стороны акционеров. Как показывает практика, компании, дивидендный поток которых стабилен, котируются на высоких позициях на рынке.

Более того, когда компания испытывает недостаток наличных средств или же какие-то финансовые затруднения, возможны альтернативы выплатам дивидендов: дивидендный финансовый стратегия публичный компания

• выплата дивидендов акциями в основном применяется, когда у компании возникают проблемы с ликвидностью;

• дробление акций (выпуск льготных акций) чаще всего применяется, как дополнение к основной выплате дивидендов.

В соответствии с этим инновационным методом каждая прежняя акция превращается в толпу новых акций. Таким образом, если компания выплачивает 25 процентов своих дивидендов, используя этот подход, инвестор, владеющий 100 акциями, получит 25 бонусных акций, что увеличит количество акций и одновременно снизит цены на отдельные акции. Разработка финансовой стратегии подразумевает не только постановку перед организацией долгосрочных финансовых целей, но и поиск эффективных тактических приемов для их реализации.

При разработке финансовой стратегии необходимо определить ресурсы для долгосрочного финансирования и сформировать структуру капитала. Дивидендная политика играет решающую роль в максимизации богатства собственников. Она является ключевым компонентом финансовой стратегии организации, направленной на поиск оптимального баланса между инвестированным и распределенным капиталом. Основной целью дивидендной политики является повышение рыночной стоимости акций.

Рыночная стоимость компании неразрывно связана с ее дивидендной политикой. Рассмотрим несколько теорий, объясняющих взаимодействие рыночной стоимости компании и ее дивидендной политики.

1. Теория «иррелевантности дивидендов» (dividend irrelevance theory). Основное положение этой теории гласит, что дивидендная политика компании не оказывает прямого влияния на ее общую стоимость. По мнению сторонников теории, рыночная стоимость зависит от положительного притока денежных средств, получаемых от активов, и разумного выбора инвестиций. Представьте себе публичную компанию, которая разрабатывает свою инвестиционную дорожную карту, распределяет средства на проекты и устанавливает дивиденды в зависимости от того, что осталось в банке. Чтобы подпитать эти начинания, компания решается на смелый шаг выпуск и продажу новых акций. Но в чем загвоздка? Только когда эти акции будут идеально подходить по стоимости, нетерпеливые инвесторы запрыгнут на них. Удивительно, но среди всего этого вихря рыночная стоимость компании остается стабильной.

2. Теория «синицы в руках» (bird-in-the-hand) подчеркивает значение роста дивидендов для увеличения общей стоимости компании. В теории отмечается, что, когда новые акции выпускаются для новых акционеров, стоимость этих акций имеет тенденцию к снижению после объявления о пересмотре дивидендов. Вследствие этого существующие акционеры могут столкнуться со снижением рыночной цены своих акций. Дивиденды служат механизмом, компенсирующим эту девальвацию, что дает возможность оценить влияние изменения дивидендов на акционерную стоимость. Предположим, что компания выделяет треть своей общей стоимости на выплату дивидендов, финансируемых за счет средств, полученных от продажи новых акций. Отток капитала на выплату дивидендов уравновешивается притоком денежных средств от продажи новых акций. Эти компании направляют треть своих общих расходов на выплату дивидендов, получая средства за счет новых эмиссий акций. Сумма, направляемая новым акционерам, равна сумме дивидендных выплат, что позволяет поддерживать текущую рыночную стоимость компании.

3. Теория «независимости дивидендов» утверждает, что между величиной дивидендов и рыночной стоимостью компании нет связи. Авторы данной теории М. Миллер и Ф. Модельянни предполагают, что инвестор в условиях «совершенного рынка» интересуется в основном общей доходностью ценных бумаг, а не их отдельными частями, в частности дивидендами.

4. Согласно «сигнальной» теории, дивиденды служат для акционеров важнейшим сигналом, отражающим силу компании. Поэтому резкое повышение уровня дивидендов не только ведет к росту цены акций компании, но и свидетельствует о ее развитии. И наоборот, снижение дивидендов приводит к падению цен на акции на рынке.

5. Теория «клиентуры». В области клиентуры менеджмент пытается оправдать ожидания инвесторов, чтобы выстроить дивидендную политику. Параллельно с этим инвесторов привлекают компании, которые отражают их ожидания.

Дивидендные выплаты служат важным элементом для определения операционной эффективности компании. Они не только отражают финансовые успехи компании, но и дают акционерам представление о том, что не ограничивается только денежными поступлениями. Расшифровка истинного финансового положения компании на основе только финансовой отчетности представляет собой сложную задачу для акционеров. Главный вопрос, который не дает покоя: действительно ли компания преуспевает в получении прибыли?

Большинство компаний предпочитают держать свою финансовую отчетность в секрете, создавая препятствия для акционеров, чтобы понять полную финансовую картину. Даже когда финансовая отчетность раскрывается, акционеры по-прежнему не склонны безоговорочно доверять ей при принятии финансовых решений. Тем не менее компания, которая не только обнародует свои доходы, но и продлевает выплату дивидендов, укрепляет свое оптимистичное финансовое положение. Акционеры по понятным причинам проявляют осторожность, когда декларации о прибыли не имеют прочной опоры в виде дивидендной политики.

Многие организации оказываются в ситуации, когда они могут намеренно преувеличивать текущую прибыль в финансовой отчетности и использовать полученные средства для выплаты значительных дивидендов. Однако такая ситуация не может быть устойчивой, если компания на самом деле не генерирует заявленную прибыль, необходимую для выплаты дивидендов акционерам.

Если компания берет на себя обязательства по выплате высоких дивидендов, не имея необходимого денежного потока для их обеспечения, ее руководству неизбежно придется задуматься о сокращении инвестиций и выпуске дополнительных акций. Следовательно, руководство компании воздерживается от увеличения дивидендных выплат до тех пор, пока у него не будет абсолютной уверенности в наличии достаточных средств как в настоящее время, так и в будущем. Теперь рассмотрим некоторые ключевые показатели для оценки того, как дивидендные выплаты влияют на стоимость компании и ее акций.

Для оценки влияния дивидендных выплат на стоимость компании и акций, рассмотрим некоторые показатели.

1. Для начала необходимо определить величину дивидендов, которые приходятся на одну акцию. Данный показатель можно рассчитать, как отношение суммы выплаченных дивидендов по обыкновенным акциям, к среднегодовому числу обыкновенных акций.

DPS = DIVos/N, (1)

Где - DIVos дивиденды, приходящиеся на обыкновенные акции;

N - среднегодовое количество обыкновенных акций.

Следует заметить, что имеет значение не только уровень дивидендных выплат, но и динамика показателя, большие колебания которого негативно влияют на мнения акционеров, так как повышается рискованности капиталовложений. В то же время это негативно сказывается на компанию, так как за этим следует увеличение требуемой доходности собственного капитала.

2. Далее определяем базовую прибыль на акцию, которая находится как отношение прибыли или убытков, приходящихся на долю держателей обыкновенных акций предприятия, на средневзвешенное количество обыкновенных акций, обращающихся в течение периода:

EPS = NP-DIVp, (2)

где DIVp - дивиденды по привилегированным акциям;

N - средневзвешенное количество обыкновенных акций, находившихся в обращении в течение периода;

NP - чистая прибыль.

Стоит также обратить внимание на этапы формирования дивидендной политики [6]:

• определение факторов, которые непосредственно оказывают влияние на выбор и формирование дивидендной политики компании;

• определение подходящего для компании типа дивидендной политики;

* определение метода осуществления дивидендных выплат.

Рассмотрим череду действий:

Во-первых, формирование резервного фонда из чистой прибыли.

Во-вторых, часть прибыли, которая остается, направляется на следующие цели:

а) инвестиции в бизнес;

б) дивидендные платежи;

в) текущее потребление.

В-третьих, для определения дивидендов на одну обыкновенную акцию компания использует определенную процедуру. Она предполагает вычитание дивидендов по обыкновенным акциям из общей суммы дивидендов, затем вычитание дивидендов по привилегированным акциям и деление оставшейся суммы на количество обыкновенных акций.

В-четвертых, оценивается эффективность дивидендной политики компании. После анализа финансовой отчетности российских компаний становится очевидным, что многие из них демонстрируют слабый подход к выплате дивидендов, а некоторые и вовсе не имеют определенной стратегии. Российские компании обычно направляют на выплату дивидендов 1 020% чистой прибыли, в то время как в мировой практике этот показатель удваивается и часто достигает 40% от прибыли.

Интересно, что руководство корпораций зачастую не считает вопрос дивидендных выплат важным и существенным и не уделяет должного внимания их влиянию на рыночную стоимость компании. Удивительно, но значительная часть публичных российских акционерных обществ предпочитает не выплачивать дивиденды, рассматривая их как отражение успеха организации, а не как основной источник дохода. Основное внимание уделяется повышению акционерной стоимости, а не только размеру выплачиваемых дивидендов.

Львиная доля дивидендных выплат, составляющая примерно 84%, приходится на нефтегазовый сектор. В условиях стремительного роста цен на энергоносители компании, работающие в этой сфере, срочно ищут инвестиции. ПАО «Мечел» получит от 1 525% чистой прибыли, в то время как ПАО «Евразхолдинг» и ПАО «Евразхолдинг» гарантировано не менее 50%. При этом «Евразхолдинг» ограничен максимальной долей в 25%.

Однако компании, работающие в сфере машиностроения, редко распределяют дивиденды из-за шаткого финансового положения и низкой рентабельности. В настоящее время преобладающими стратегиями дивидендной политики являются консервативный, умеренный и агрессивный подходы. Консервативная политика в первую очередь направлена на удовлетворение потребностей в развитии производства. Умеренная дивидендная политика обеспечивает минимально стабильные дивиденды. В периоды высоких прибылей выплачиваются дополнительные дивиденды. При агрессивной дивидендной политике компании стремятся выплатить максимально возможный размер дивидендов, постоянно увеличивая выплаты.

Приведем примеры дивидендной политики на их примере. В таблице 2 отражены преобладающие дивидендные стратегии крупнейших российских компаний с учетом их отраслевой принадлежности и оцените уровень дивидендных выплат.

Таблица 2

Оценка политики дивидендных выплат крупнейших российских публичных компаний

Источник [7]

На основе данный таблицы можно сделать вывод о том, что наиболее популярными видами дивидендной политики среди российских компаний является агрессивный и умеренный.

Более того часто используются публичными организациями (в скобках указан порядковый номер организации) [8]:

• метод фиксированного процента (№3, 5, 7, 8);

• метод гарантированного минимума (№4, 9);

• метод экстра-дивидендов.

Следовательно, многие компании нефтегазовой отрасли стараются заинтересовать инвесторов в дивидендах от их акций. При этом сумма данных дивидендных платежей незначительна относительно зарубежных организаций, которые направляют на данные цели от 50 и более процентов своей чистой прибыли).

Российские компании акцентируют свое внимание на инвестиционной политики, нежели чем на дивидендной. Менеджеры стараются маневрировать их дивидендной политикой: берут большие обязательства перед своими инвесторами и в основном гарантируют небольшой процент дивидендных выплат, демонстрируя, стабильный рост организаций, однако, хотят большую часть прибыли инвестировать в собственное развитие. Итак, на основе данной статистики видно, что организации еще не осознают все преимущества дивидендов. И не понимают прямую взаимосвязь увеличения дивидендных выплат на стимулирование увеличения рыночной стоимости компании. Таким образом, российские компании не имеют определенно сформированной дивидендной политики [9]. К тому же стоит учесть, что преобладающим акционером во многих российских публичных компаниях является государство, которое непосредственно влияет на решение о сумме выплачиваемых дивидендов.

В настоящее время существуют трудности с разработкой и эффективной реализацией дивидендной политикой компаний в России. Такое положение снижает привлекательность инвестиций в российские компании, относительно публичных организаций в более развитых странах.

Также нормативно-правовая база, касающаяся дивидендных выплат и прав акционеров общества, требует доработки. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (ред. от 25.12.2023) «Об акционерных обществах» определяет «запреты и ограничения на объявление и выплату дивидендов, а также, наряду с другими законами, ответственность за нарушение порядка объявления и выплаты дивидендов». Однако в данном законе существует некоторая неопределенность, так, например, федеральный закон непосредственно не определяет место выплаты дивидендов, оставляя решение этого вопроса на усмотрение общего собрания акционеров или совета директоров. Также, АО, согласно закону, не вправе предоставлять преимущество в сроках выплат дивидендов отдельным владельцам акций одной категории (типа). Выплата объявленных дивидендов по акциям каждой категории (типа) должна осуществляться одновременно всем владельцам акций данной категории (типа). В ГК РФ и ФЗ выделяют обыкновенные и привилегированные акции, при этом игнорируется богатство видов акций, как категория акций. При этом в ГК РФ говорится только о категориях акций, ФЗ, за исключением п.5 ст.9 и п.4 ст.33, содержащих союз «и», употребляет термины «категории» и «типы» как синонимы. В п.3 ст.11 ФЗ упоминаются типы привилегированных акций. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (ред. от 25.12.2023) «Об акционерных обществах»

Итак, можно сделать вывод, что вопрос дивидендной политики актуален для российских публичных компаний. Более детальная проработка которого, позволит организациям расширять финансирование.

К основным показателям, характеризующим эффективность дивидендной политики, относят [10]:

• Коэффициент выплаты дивидендов, который показывает отношение распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и финансирования инвестиционных потребностей.

• Уровень доходности акций, который показывает размер дохода, полученный акционерами на каждый рубль, вложенный в акции.

Также акционерные общества для оценки разработанной политики определяют показатель, в итоге общей оценки величины всех дивидендных выплат и вложенного акционерного капитала. Наименование этого показателя: ставка дохода на вложенный капитал.

Выводы

Отсюда можно сделать вывод, что дивидендная политика компании в значительной степени определяет ее финансовые решения. Тщательный подход руководства к разработке и реализации дивидендной политики имеет решающее значение.

Нахождение оптимального баланса между распределением чистой прибыли среди акционеров и сохранением доходов для развития организации имеет первостепенное значение. Неправильно выбранная стратегия выплаты дивидендов может привести к серьезным финансовым проблемам, таким как обесценивание акций компании и дефицит ликвидности.

В данной работе были рассмотрены теоретические аспекты дивидендной политики, факторы влияния и ключевые характеристики в рамках финансовой стратегии.

Литература

1. Иванов, А.В. Дивидендная политика компании и ее влияние на рыночную стоимость компании / А.В. Иванов // Символ науки: международный научный журнал. 2020. №6. С. 58-60.

2. Томитова, Б.Б. Анализ дивидендной политики акционерного общества на примере ПАО «НК «Роснефть» / Б.Б. Томитова, М.С. Безрукова // Экономика и бизнес: теория и практика. 2019. №4-3. С. 160-164.

3. Решетников, Д.А. Особенности дивидендной политики российских компаний в условиях экономической нестабильности / Д.А. Решетников // Инновации и инвестиции. 2023. №6. С. 232-235.

4. Балихина, Н.В. Особенности формирования оптимальной дивидендной политики / Н.В. Балихина, М.Е. Косов // Аудиторские ведомости. 2021. №4. С. 9397.

5. Базлова, К.Д. Анализ и формирование дивидендной политики акционерного общества / К.Д. Базлова // Экономика и предпринимательство. 2023. №3(152). С. 838-841.

6. Червяков, К.А. Подходы к формированию дивидендной политики / К.А. Червяков // Молодой ученый. 2019. №49(287). С. 142-144.

7. Геращенко, Ю.К. Разработка дивидендной политики предприятия / Ю.К. Геращенко // Научный Лидер. 2022. №42(87). С. 56-61.

8. Крылов, С.И. Моделирование показателей дивидендной политики: нейтральный подход / С.И. Крылов // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2019. Т. 15, №12(381). С. 2242-2258.

9. Абрамов, А.Е. Особенности и риски дивидендной политики российских акционерных обществ / А.Е. Абрамов, Ю.А. Беляков, А.Д. Радыгин, М.И. Чернова // Экономическое развитие России. 2021. Т. 28, №8. С. 37-46.

10. Калашникова, Д.А. Современные тенденции дивидендной политики акционерных обществ / Д.А. Калашникова, А.А. Силаева, Ю.Е. Левина // Мировые цивилизации. 2022. Т. 7, №2. С. 14-19. Размещено на Allbest.Ru