Анализ курсовых котировок "Росинтер" на примере модели CAPM

Размещено на http://www.allbest.ru/

АНАЛИЗ КУРСОВЫХ КОТИРОВОК «РОСИНТЕР» НА ПРИМЕРЕ МОДЕЛИ CAPM

Субботин Д.В.

Аннотация

В данной работе производится прикладной анализ модели САРМ на основе данных о доходности акций компании «Росинтер». Результаты эконометрического анализа позволяют сделать вывод о выгодности покупки акций компании. В работе также обсуждаются преимущества и недостатки применения модели САРМ на практике.

Ключевые слова: анализ, финансы, экономика, котировки, рынки капитала.

Финансовый рынок сегодня - это место, где аккумулируются огромные потоки информации и отражается мгновенная реакция на них. Поэтому анализ финансовых активов, котировок акций, цен компаний, колебаний процентных ставок является ценным с материальной точки зрения.

Одна из экономических моделей, которая показывает оценку долгосрочных активов, называется CAPM Capital Asset Pricing Model и была представлена в 60-е годы прошлого века группой ученых. Эта базовая модель демонстрирует доходность рыночного риска и влияние на него нормы доходности и риска финансового инструмента. Безусловное преимущество данной модели ее простота и прикладная ориентированность (Sciubba, 2006).

Компанией, на примере которой будет построена данная модель, является холдинг «Росинтер Ресторантс Групп» крупнейший российский оператор ресторанных комплексов, таких как «Il Patio», «Планета Суши» и др., а также единственный владелец франшизы «Макдоналдс» на территории России.

Модель САРМ строится на допущении о том, что инвесторы принимают во внимание два фактора: степень риска и ожидаемую доходность. Таким образом, экономическая модель выглядит следующим образом:

где:

Гакции ставка доходности актива;

г_&ее ставка доходности безрискового актива;

Гщш-ьл ставка доходности рынка;

в коэффициент чувствительности актива к рыночной доходности.

Данное уравнение для простоты эконометрического анализа также допустимо записать в терминах «премий за риск»:

где: правая часть будет отражать рыночную премию за риск, а левая премию за риск при инвестировании в компанию «Росинтер» (иногда ее называют избыточной доходностью), є ошибки построенной модели, которые одинаково распределены и не имеют корреляционной связи с доходностями (Rathnasekara, 2017).

Ставка доходности безрискового актива (г_&ее) была рассчитана на основе 30-летних казначейских ценных бумаг США. Выбор обусловлен тем, что значительная часть резервов России находятся в американских ценных бумагах. Тем не менее, мы понимаем, что возможно было также взять безрисковую ставку как константу, потому что общий тренд (среднее значение ее) постоянно.

Все данные о доходностях акций и биржевых котировок для построения модели были собраны из открытого доступа ресурса «Финам» за период с 12 января 2009 года по 11 декабря 2013 года. Шаг обновления 1 час. В итоге выборка составила 7626 наблюдений.

Данные о ставке безрисковой доходности были взяты с ресурса «mvestfunds.kz». После этого по формуле паритета процентных ставок и данных об инфляции США и РФ, была найдена ставка безрисковой доходности для России. Далее данная ставка была приведена к часовой (г_РФ__Ьоиг1у), исходя из расчета, что биржа работает 14 часов в сутки.

Сравнивая графики (см. рис. 1) премии за риск компании при покупке акций «Росинтер» и рыночную премию за риск, можно сказать следующее: рыночная премия за риск (что подразумевает диверсифицированный портфель инвестора) имела большие отклонения от тренда (значительные «скачки» в середине 2009 года, 3 квартал 2011), чем премия за риск при покупке акций «Росинтер». Тем не менее, нужно заметить, что при долгосрочном инвестировании премия за риск от диверсифицированного рыночного портфеля выше, чем средняя отрицательная рисковая премия «Росинтера».

Рис. 1. Графики рыночной премии за риск и премии за риск компании «Росинтер»

Оценив уравнение парной регрессии, мы получили следующий результат:

у = 0, 1 6 7х0,0002 1 3,

где x это рыночная премия за риск, а у премия за риск при инвестировании в компанию «Росинтер».

Данное уравнение можно интерпретировать с экономической точки зрения следующим образом: при увеличении рыночной премии за риск на 1%, в среднем, премия за риск при покупке акций «Росинтер» увеличится на 0,167%. Также данный коэффициент показывает, что инвестирование в компанию «Росинтер» характеризуется низкими рисками, и колебания на рынке мало влияют на курсовые котировки компании (Levy, 1997). Необходимо отметить, что «Росинтер» является лидером в сетевом ресторанном бизнесе России, постоянно расширяя свой бизнес и открывая направления франчайзи. холдинг экономическая модель росинтер

После применения метода наименьших квадратов получим следующие данные:

Таблица 1. Парная регрессия