Оценка инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации для целей сделок M&A

Размещено на http://allbest.ru

Оценка инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации для целей сделок M&A

В.Н. Дорошко

Аннотация

Мировые тенденции глобализации диктуют принципиально новые правила формирования архитектуры бизнес-модели коммерческой организации, которые обуславливают переход от производства продуктов и сервисов для обезличенной массы потребителей к глобальным масштабам персонифицированного обслуживания каждого клиента.

Современные условия ведения бизнеса требуют одновременной реализации двух противоположных по своей сущности тенденций: глобальный масштаб деятельности и персональный подход к клиенту, что делает необходимым создание системы критериев для оценки инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации для целей сделок М&А.

Основными выводами научного исследования являются:

1) для оценки инвестиционного потенциала бизнес-модели организации предлагается проведение декомпозиции на три контура (ресурсный (базовый), интеллектуальных ресурсов, стратегический);

2) для каждого контура автором предложена индивидуальная формула стоимостной оценки его потенциала;

3) расчет будущей величины инвестиционного потенциала функционирования бизнес-модели представляет модифицированную версию формулы Гордона, позволяющую учесть фактор будущего роста величин синергетических эффектов и требуемую норму доходности после слияния-поглощения.

Ключевые слова: бизнес-модель; инвестиционный потенциал; коммерческая организация; сделки М&А; риски; гудвилл; дисконт.

Abstract

Assessment of commercial organization of business model's investment potential for the purpose M&A's transactions

V.N. Doroshko

World globalization trends dictate fundamentally new rules for the formation of the architecture of the business model of a commercial organization, which lead to the transition from the production of products and services for the impersonal mass of consumers to the global scale of personalized service to each client. Today 's business environment requires the simultaneous realization of two opposite trends: global scale of activity and personal approach to the client, which makes it necessary to create a system of criteria for assessing the investment potential of the business model of the commercial organization for the purposes of M & A transactions. The main conclusions of the scientific study are:

1) to assess the investment potential, the business model of the organization is proposed to decompose into three circuits (resource (basic), intellectual resources, strategic);

2) for each circuit the author proposes an individual formula for the valuation of its potential;

3) calculation of future value of investment potential of business model functioning represents a modified version of Gordon 's formula, allowing to take into account factor of future growth of values of synergetic effects and required rate of return after merger-takeover.

Keywords: business model; investment potential; commercial organization; transactions M&A; risks; goodwill; discount.

На фоне поляризации тенденций развития мировой экономики наблюдается дихотомия в экономиках развивающихся стран: с одной стороны, активное использование традиционных организационных схем управления реальным сектором экономики препятствует формированию и внедрению инновационных форм организации бизнес-процессов, что оказывает негативное влияние на деловую активность фирмы в краткосрочном периоде и стоимость бизнеса как единого имущественно-правового комплекса в долгосрочной перспективе; с другой стороны, рост и развитие действующих рынков присутствия бизнеса, масштабное внедрение новых технологий и их активное использование в сфере коммуникаций с группами стейкхолдеров-акторов обуславливает актуальность разработки новых методов создания и предоставления ценности покупателям и другим участникам рыночного взаимодействия коммерческой организации, которые реализуются в формате бизнес-модели хозяйствующего субъекта.

Появление экономической категории «бизнес-модель» тесно связано с работой Е.Н. Акермана и направлено на получение ответов на три ключевых вопроса:

- почему клиент должен покупать продукт или сервис у конкретного хозяйствующего субъекта;

- каким образом бизнес может создать экономическую добавленную стоимость, предлагая свой продукт или сервис;

- каковы ключевые действия, которые позволят реализовать план компании [1, с. 182].

Понятие «бизнес-модель» прямо связано с проблематикой межфирменных (агентских) взаимодействий, так как экономическая добавленная стоимость продукта или услуги создается совместно многочисленными бизнес-процессами как внутри самой организации, так и в процессе «доставки» самого продукта (услуги) клиенту. Отсюда следует, что точками стратегического фокуса оценки инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации выступают (рис. 1):

1. Способ (архитектура) организации бизнес-процессов, включающий схему взаимодействия с другими акторами рынка; способ создания и присвоения ценности, определяющий то, как фирма генерирует экономические ренты.

На архитектуру бизнес-модели влияют следующие факторы: доступность факторов производства на рынке; специфика и конъюнктура рынка; институциональные взаимодействия на отраслевом рынке; институциональные особенности национальной, региональной и отраслевой среды деятельности бизнеса.

2. Создание ценности для клиента, предполагающее наличие набора уникальных ресурсов (отличных от набора ресурсов других компаний), способностей и процессов, которые обусловливают структуру издержек.

Основными факторами, влияющими на процесс создания ценности для клиента выступают: место фирмы в цепочке создания потребительской ценности; наличие и специфика ресурсов фирм, входящих в сеть; способы сетевого взаимодействия; степень и механизмы контроля фирмы над ресурсами производственно-сбытовой сети; динамика производственно-сбытовой сети.

3. Предложение ценности, которое создается с учетом нелинейного сетевого характера взаимоотношений и баланса интересов различных участников взаимодействия на рынке, а также роли фирмы в этой сети: виды ресурсов фирмы, уровень их комплементарности и величина синергии от их использования; наличие динамических способностей топ-менеджмента; внутрифирменные механизмы изоляции (бизнес-процессы; институты и рутины; стратегические траектории развития; стратегическая архитектура); формат организации бизнеса [6, с. 95-96].

Опираясь на результаты исследований М. Морриса (M. Morris) и Дж. Аллена (J. Allen), отметим, что оценка инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации для целей сделок M&A начинается с характеристики материнской бизнес-модели по пяти основным критериям:

- ценности и сочетания ресурсов и способностей (компетенций) (Resources and Competences);

- организационная архитектура бизнеса (Organization's Architecture);

- ценности клиентского предложения (Client's Value Suggestion);

- тип коммуникаций со стейкхолдерами (Business Communications);

- регулирование агентских конфликтов (Agency Conflicts' Management).

Характеристика основных типов бизнес- моделей по указанным выше критериям представлена в табл. 1.

Рис. 1. Структура бизнес-модели фирмы Примечание: разработано автором на основе [4; 5].

Таблица 1

Характеристика основных типов бизнес-моделей по критериям оценки М. Морриса и Дж. Аллена

Примечание: разработано автором на основе [10, с. 728-729].

В процессе развития мирохозяйственных связей, роста масштабов товарно-денежного обмена раздвигались границы использования понятия «инвестиционный потенциал», изменялось его смысловое наполнение, акценты и роль в экономическом обосновании целесообразности сделки слияния-поглощения бизнесов. Процесс смены оценочных доминант представлен на рис. 2.

Рис. 2. Эволюция оценочных доминант инвестиционного потенциала бизнес-модели для целей сделок М&А

В современном мире оценка инвестиционного потенциала бизнес-модели для целей сделок М&А включает в себя следующие оценочные области (табл. 2).

Таблица 2

Оценочные области при расчете инвестиционного потенциала бизнес-модели для целей сделок M&A

Примечание: разработано автором на основе [7, с. 26-27].

Исходя из указанных выше оценочных областей, можно графически представить процесс оценки инвестиционного потенциала бизнес-модели для целей сделок М&А (рис. 3).

Рис. 3. Формирование стоимости деловой репутации с использованием динамического подхода Примечание: разработано автором на основе [9, с. 106].

Опираясь на рисунки, отметим, что стоимость бизнес-модели коммерческой организации есть сумма следующих слагаемых: стоимость бизнеса как она есть (стоимость чистых активов организации), стоимость контроля со стороны материнской организации (как правило, выражается стоимостью пакета акций, которые приобретает покупатель) и величина синергетических эффектов (масштаб производства, объединение рынков сбыта, неконкурирование и пр.).

БМ = ЧА + К +СЭ,(1)

где ЧА - стоимость чистых активов организации, тыс. руб.;

К - стоимость контроля материнской организации (стоимость пакета акций, которые приобретает покупатель), тыс. руб.;

СЭ - величина синергетических эффектов, вытекающих из условий сделки М&А, тыс. руб. [3, с. 207].

В нашем случае объектом изучения является оценка величины синергетических эффектов, вытекающих из условий сделки M&A. Она выражает инвестиционный потенциал бизнес-модели организации, которая будет производиться путем синтеза положений модели «Sun Cube», используемой для анализа взаимодействия компании со стейкхолдерами через призму четырех параметров: степень вовлеченности / перспектива участия (Run Rate), уровень определенности / перспектива прозрачности (Transparency Rate), перспектива мультипликативного эффекта (Multiplication Rate), перспектива управленческого перехода на новый этап бизнес-философии (Transmission Rate) и концепции бизнес-контуров, созданной российскими учеными А.А. Яковлевым и А.А. Бойцовым.

Суть данной методики заключается в структурно-функциональной декомпозиции бизнес-модели оцениваемого субъекта хозяйствования на три основных контура. Контур представляет собой «совокупность однородных бизнес-процессов, объединенных для достижения конкретной цели на определенном уровне деятельности субъекта» [6, с. 9].

Рассмотрим содержание каждого из контуров организации и цели его функционирования:

1. Ресурсный (базовый) контур отвечает за существование бизнеса как самостоятельной рыночной единицы. Целями контура является стабильное ресурсное и технологическое обеспечение деятельности организации посредством формирования процессов эксплуатации материального (физического) капитала.

На ресурсном контуре положительный синергетический эффект в абсолютном выражении отражается в приросте величины чистого денежного потока по текущей деятельности за счет более рационального использования ресурсов, применения энергосберегающих технологий и сокращения расходов на оперативное управление контуром путем автоматизации наиболее трудоемких бизнес-процессов. Его можно представить следующей формулой:

RCS = CFcb - (NWC +1apia + TEC), (2)