Оценка инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации для целей сделок M&A

Анализ мировых тенденций глобализации. Правила формирования архитектуры бизнес-модели коммерческой организации. Создание системы персонифицированного обслуживания клиентов компании M&A. Учёт синергетических эффектов при оценке инвестиционного потенциала.

Рубрика Экономика и экономическая теория
Вид статья
Язык русский
Дата добавления 14.12.2021
Размер файла 231,4 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://allbest.ru

Оценка инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации для целей сделок M&A

В.Н. Дорошко

Аннотация

Мировые тенденции глобализации диктуют принципиально новые правила формирования архитектуры бизнес-модели коммерческой организации, которые обуславливают переход от производства продуктов и сервисов для обезличенной массы потребителей к глобальным масштабам персонифицированного обслуживания каждого клиента.

Современные условия ведения бизнеса требуют одновременной реализации двух противоположных по своей сущности тенденций: глобальный масштаб деятельности и персональный подход к клиенту, что делает необходимым создание системы критериев для оценки инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации для целей сделок М&А.

Основными выводами научного исследования являются:

1) для оценки инвестиционного потенциала бизнес-модели организации предлагается проведение декомпозиции на три контура (ресурсный (базовый), интеллектуальных ресурсов, стратегический);

2) для каждого контура автором предложена индивидуальная формула стоимостной оценки его потенциала;

3) расчет будущей величины инвестиционного потенциала функционирования бизнес-модели представляет модифицированную версию формулы Гордона, позволяющую учесть фактор будущего роста величин синергетических эффектов и требуемую норму доходности после слияния-поглощения.

Ключевые слова: бизнес-модель; инвестиционный потенциал; коммерческая организация; сделки М&А; риски; гудвилл; дисконт.

Abstract

Assessment of commercial organization of business model's investment potential for the purpose M&A's transactions

V.N. Doroshko

World globalization trends dictate fundamentally new rules for the formation of the architecture of the business model of a commercial organization, which lead to the transition from the production of products and services for the impersonal mass of consumers to the global scale of personalized service to each client. Today 's business environment requires the simultaneous realization of two opposite trends: global scale of activity and personal approach to the client, which makes it necessary to create a system of criteria for assessing the investment potential of the business model of the commercial organization for the purposes of M & A transactions. The main conclusions of the scientific study are:

1) to assess the investment potential, the business model of the organization is proposed to decompose into three circuits (resource (basic), intellectual resources, strategic);

2) for each circuit the author proposes an individual formula for the valuation of its potential;

3) calculation of future value of investment potential of business model functioning represents a modified version of Gordon 's formula, allowing to take into account factor of future growth of values of synergetic effects and required rate of return after merger-takeover.

Keywords: business model; investment potential; commercial organization; transactions M&A; risks; goodwill; discount.

На фоне поляризации тенденций развития мировой экономики наблюдается дихотомия в экономиках развивающихся стран: с одной стороны, активное использование традиционных организационных схем управления реальным сектором экономики препятствует формированию и внедрению инновационных форм организации бизнес-процессов, что оказывает негативное влияние на деловую активность фирмы в краткосрочном периоде и стоимость бизнеса как единого имущественно-правового комплекса в долгосрочной перспективе; с другой стороны, рост и развитие действующих рынков присутствия бизнеса, масштабное внедрение новых технологий и их активное использование в сфере коммуникаций с группами стейкхолдеров-акторов обуславливает актуальность разработки новых методов создания и предоставления ценности покупателям и другим участникам рыночного взаимодействия коммерческой организации, которые реализуются в формате бизнес-модели хозяйствующего субъекта.

Появление экономической категории «бизнес-модель» тесно связано с работой Е.Н. Акермана и направлено на получение ответов на три ключевых вопроса:

- почему клиент должен покупать продукт или сервис у конкретного хозяйствующего субъекта;

- каким образом бизнес может создать экономическую добавленную стоимость, предлагая свой продукт или сервис;

- каковы ключевые действия, которые позволят реализовать план компании [1, с. 182].

Понятие «бизнес-модель» прямо связано с проблематикой межфирменных (агентских) взаимодействий, так как экономическая добавленная стоимость продукта или услуги создается совместно многочисленными бизнес-процессами как внутри самой организации, так и в процессе «доставки» самого продукта (услуги) клиенту. Отсюда следует, что точками стратегического фокуса оценки инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации выступают (рис. 1):

1. Способ (архитектура) организации бизнес-процессов, включающий схему взаимодействия с другими акторами рынка; способ создания и присвоения ценности, определяющий то, как фирма генерирует экономические ренты.

На архитектуру бизнес-модели влияют следующие факторы: доступность факторов производства на рынке; специфика и конъюнктура рынка; институциональные взаимодействия на отраслевом рынке; институциональные особенности национальной, региональной и отраслевой среды деятельности бизнеса.

2. Создание ценности для клиента, предполагающее наличие набора уникальных ресурсов (отличных от набора ресурсов других компаний), способностей и процессов, которые обусловливают структуру издержек.

Основными факторами, влияющими на процесс создания ценности для клиента выступают: место фирмы в цепочке создания потребительской ценности; наличие и специфика ресурсов фирм, входящих в сеть; способы сетевого взаимодействия; степень и механизмы контроля фирмы над ресурсами производственно-сбытовой сети; динамика производственно-сбытовой сети.

3. Предложение ценности, которое создается с учетом нелинейного сетевого характера взаимоотношений и баланса интересов различных участников взаимодействия на рынке, а также роли фирмы в этой сети: виды ресурсов фирмы, уровень их комплементарности и величина синергии от их использования; наличие динамических способностей топ-менеджмента; внутрифирменные механизмы изоляции (бизнес-процессы; институты и рутины; стратегические траектории развития; стратегическая архитектура); формат организации бизнеса [6, с. 95-96].

Опираясь на результаты исследований М. Морриса (M. Morris) и Дж. Аллена (J. Allen), отметим, что оценка инвестиционного потенциала бизнес-модели коммерческой организации для целей сделок M&A начинается с характеристики материнской бизнес-модели по пяти основным критериям:

- ценности и сочетания ресурсов и способностей (компетенций) (Resources and Competences);

- организационная архитектура бизнеса (Organization's Architecture);

- ценности клиентского предложения (Client's Value Suggestion);

- тип коммуникаций со стейкхолдерами (Business Communications);

- регулирование агентских конфликтов (Agency Conflicts' Management).

Характеристика основных типов бизнес- моделей по указанным выше критериям представлена в табл. 1.

Рис. 1. Структура бизнес-модели фирмы Примечание: разработано автором на основе [4; 5].

Таблица 1

Характеристика основных типов бизнес-моделей по критериям оценки М. Морриса и Дж. Аллена

Тип бизнес-модели

Критериальные характеристики

1. Производитель

Ценности и сочетания ресурсов (компетенций): создание физических товаров,

нематериальных продуктов и их последующая доставка посредством эффективного

канала.

Разновидности бизнес-модели: прямой маркетинг, массовая дистрибьюция, исключительная дистрибьюция.

Оргструктура бизнес-модели: жесткая иерархия.

Ценности клиентского предложения: получение продукта или сервиса из первых рук. Тип коммуникаций: прямые / косвенные.

Регулирование агентских конфликтов: административные рычаги / экономические инструменты

2. Дистрибьютор товаров и услуг

Ценности и сочетания ресурсов (компетенций): объединение продукции различных предприятий с целью масштабирования продаж.

Разновидности бизнес-модели: торговля, длинный хвост (нишевый сбыт), клуб персональных продаж, торговая экосистема.

Оргструктура бизнес-модели: сетевая, с мягкими границами.

Ценности клиентского предложения: доставка продукта или сервиса с персонализированными характеристиками канала коммуникаций.

Тип коммуникаций: прямые, обратные.

Регулирование агентских конфликтов: экономические инструменты / ограничение прав доступа

3. Франчайзинг

Ценности и сочетания ресурсов (компетенций): лицензирование и последующее предложение в аренду успешной бизнес-модели компании.

Разновидности бизнес-модели: обратный, ре-франчайзинг, бомбардировочный. Оргструктура бизнес-модели: сетевая иерархия.

Ценности клиентского предложения: доставка продукта или сервиса, соответствующих корпоративным стандартам в любой географической локации клиента.

Тип коммуникаций: обратные, агентские.

Регулирование агентских конфликтов: экономические инструменты / ограничение прав доступа

4. Брокерская бизнес-модель

Ценности и сочетания ресурсов (компетенций): масштабирование клиентской базы для нишевых поставщиков продуктов или сервисов за счет интернет-локации агрегаторов клиентских запросов.

Разновидности бизнес-модели: тематические агрегаторы, аукционы, форумы и образовательные платформы, event-платформы.

Оргструктура бизнес-модели: сетевая экосистема с бесшовной интеграцией поставщиков комплементарных продуктов, сервисов и решений

Ценности клиентского предложения: виртуальный доступ к основным характеристикам продукта или сервиса в любой географической локации клиента, наличие масс-аудитории для изучения их опыта взаимодействия с платформой.

Тип коммуникаций: агентские.

Регулирование агентских конфликтов: определяется клиентами бизнес-модели, рыночная саморегуляция

Примечание: разработано автором на основе [10, с. 728-729].

В процессе развития мирохозяйственных связей, роста масштабов товарно-денежного обмена раздвигались границы использования понятия «инвестиционный потенциал», изменялось его смысловое наполнение, акценты и роль в экономическом обосновании целесообразности сделки слияния-поглощения бизнесов. Процесс смены оценочных доминант представлен на рис. 2.

Рис. 2. Эволюция оценочных доминант инвестиционного потенциала бизнес-модели для целей сделок М&А

В современном мире оценка инвестиционного потенциала бизнес-модели для целей сделок М&А включает в себя следующие оценочные области (табл. 2).

Таблица 2

Оценочные области при расчете инвестиционного потенциала бизнес-модели для целей сделок M&A

Оценочная область

Характеристика оцениваемых объектов

1. Область достоверной оценки стоимости бизнес-компонентов

- материальные активы коммерческой организации;

- права на земельный участок;

- договор концессии

2. Область сравнительной оценки стоимости бизнес-компонентов

- нематериальные активы;

- расходы на оплату труда топ-менеджмента;

- созданные компанией конкурентные барьеры для входа на рынок

3. Область вероятностной оценки стоимости бизнес-компонентов

- коммерческий интерес и готовность стейкхолдеров участвовать в процессах слияния-поглощения и последующей интеграции бизнеса в новую бизнес- структуру;

- эффект от объединения клиентских баз;

- совместные маркетинговые проекты;

- договоренность о неконкуренции;

- рерайтинг корпоративной философии бизнеса

Примечание: разработано автором на основе [7, с. 26-27].

Исходя из указанных выше оценочных областей, можно графически представить процесс оценки инвестиционного потенциала бизнес-модели для целей сделок М&А (рис. 3).

Рис. 3. Формирование стоимости деловой репутации с использованием динамического подхода Примечание: разработано автором на основе [9, с. 106].

Опираясь на рисунки, отметим, что стоимость бизнес-модели коммерческой организации есть сумма следующих слагаемых: стоимость бизнеса как она есть (стоимость чистых активов организации), стоимость контроля со стороны материнской организации (как правило, выражается стоимостью пакета акций, которые приобретает покупатель) и величина синергетических эффектов (масштаб производства, объединение рынков сбыта, неконкурирование и пр.).

БМ = ЧА + К +СЭ,(1)

где ЧА - стоимость чистых активов организации, тыс. руб.;

К - стоимость контроля материнской организации (стоимость пакета акций, которые приобретает покупатель), тыс. руб.;

СЭ - величина синергетических эффектов, вытекающих из условий сделки М&А, тыс. руб. [3, с. 207].

В нашем случае объектом изучения является оценка величины синергетических эффектов, вытекающих из условий сделки M&A. Она выражает инвестиционный потенциал бизнес-модели организации, которая будет производиться путем синтеза положений модели «Sun Cube», используемой для анализа взаимодействия компании со стейкхолдерами через призму четырех параметров: степень вовлеченности / перспектива участия (Run Rate), уровень определенности / перспектива прозрачности (Transparency Rate), перспектива мультипликативного эффекта (Multiplication Rate), перспектива управленческого перехода на новый этап бизнес-философии (Transmission Rate) и концепции бизнес-контуров, созданной российскими учеными А.А. Яковлевым и А.А. Бойцовым.

Суть данной методики заключается в структурно-функциональной декомпозиции бизнес-модели оцениваемого субъекта хозяйствования на три основных контура. Контур представляет собой «совокупность однородных бизнес-процессов, объединенных для достижения конкретной цели на определенном уровне деятельности субъекта» [6, с. 9].

Рассмотрим содержание каждого из контуров организации и цели его функционирования:

1. Ресурсный (базовый) контур отвечает за существование бизнеса как самостоятельной рыночной единицы. Целями контура является стабильное ресурсное и технологическое обеспечение деятельности организации посредством формирования процессов эксплуатации материального (физического) капитала.

На ресурсном контуре положительный синергетический эффект в абсолютном выражении отражается в приросте величины чистого денежного потока по текущей деятельности за счет более рационального использования ресурсов, применения энергосберегающих технологий и сокращения расходов на оперативное управление контуром путем автоматизации наиболее трудоемких бизнес-процессов. Его можно представить следующей формулой:

RCS = CFcb - (NWC +1apia + TEC), (2)

где RCS (Resource Contour Synergy) - синергетический эффект взаимодействия бизнес-процессов ресурсного контура холдинга;

CFCB (Cash-Flow on Current Business) - денежный поток организации по текущей деятельности;

NWC (Net Working Capital) - чистый оборотный капитал организации;

IAPLA (Long-Term Assets Active Part Investment) - инвестиции в активную часть основных средств организации;

TEC (Total Enterprises Costs) - общепроизводственные расходы [6, с. 10].

2. Контур интеллектуальных ресурсов - уровень бизнеса, на котором создаются условия для функционирования интеллектуального компонента капитала организации в части создания новых НМА, неидентифицируемых конкурентных преимуществ, финансирования и коммерциализации проектов НИОКР

На контуре интеллектуальных ресурсов выражением положительной синергии функционирования холдинга является генерирование дополнительного денежного потока по текущей деятельности за счет эффективных схем коммерческого использования нематериальных активов (брендов, собственных торговых марок, франшиз), финансирования проектов НИОКР с высоким уровнем доходности, расходов на повышение квалификации персонала и проведение стратегических маркетинговых исследований текущих и перспективных рынков присутствия. Расчет производится по формуле:

CFsaies -( IA + FPC + QIC + SMC ) (1 + R ) " (3)

где ICS (Ideas' Contour Synergy) - синергетический эффект взаимодействия бизнес-процессов на контуре интеллектуальных ресурсов;

CFsales(Cash-Flow from Sales) - денежный поток от продаж брендированной продукции, франшиз, поступлений доходов в виде роялти;

IA (Intangible Assets) - балансовая стоимость нематериальных активов;

FPC (Future Period Costs) - расходы будущих периодов, направленные на финансирование RЖD-проектов;

QIC (Quality Improvement Costs) - расходы на повышение квалификации персонала;

SMC (Strategic Marketing Costs) - расходы на стратегические маркетинговые исследования;

R (Return Ratio) - норма доходности по инвестициям в RЖD-проекты по созданию новых НМА, разработке схем реализации франшиз;

n - временной период, лет [6, с. 10-11].

3. Стратегический контур - уровень, который отвечает за управленческую работу и разработку информационных каналов коммуникации высшего руководства организации и рыночного окружения. Целями контура является разработка и актуализация корпоративной философии и культуры холдинга и их транслирование стейкхолдерам для формирования лояльного отношения к деятельности организации. Реализация целей осуществляется путем построения инфраструктурной модели презентации стратегии деятельности холдинга и защиты декларируемых интересов, целей и ценностей во внешней информационной среде. инвестиционный потенциал коммерческий клиент

Для определения синергетического эффекта предлагаем использовать модифицированную формулу расчета избыточных ресурсов организации:

где DCS (Diplomatic Contour Synergy) - синергетический эффект взаимодействия бизнес- процессов на стратегическом контуре;

NCF (Net Cash-Flow) - чистый денежный поток организации;

ReA (Return on Assets) - экономическая отдача активов организации на чистый денежный поток по текущей деятельности;

ТА - среднегодовая величина активов организации;

WACC (Weight Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала, %;

NCFCB (Net Cash-Flow from Current Business) - чистый денежный поток по текущей деятельности [6, c. 11].

Текущая (дисконтированная) величина инвестиционного потенциала функционирования ^Е) определяется путем расчета суммарного синергетического эффекта взаимодействия различных контуров, который дисконтируется на средневзвешенную стоимость капитала и выражается формулой:

Расчет будущей величины инвестиционного потенциала функционирования бизнес-модели представляет модифицированную версию формулы Гордона, которая позволяет учесть фактор будущего роста величин синергетических эффектов от бизнес-процессов отдельных участников холдинга и требуемую норму доходности, которая отражает цену инвестиций, направленных на финансирование деятельности новой бизнес-структуры после слияния-поглощения [6, с. 11-12]. Расчет производится по формуле:

где FSE (Future Synergy Effect) - будущая стоимость инвестиционного потенциала функционирования интегрированной бизнес-модели;

SEi (Contour's Synergy Effect) - фактическая величина синергетического эффекта, достигнутого на /-ом контуре;

gi - ожидаемый темп роста синергетического эффекта на /-ом контуре в постпрогнозный период;

t - планируемый инвестором срок владения организацией;

WACC - средневзвешенная стоимость капитала, участвующая в финансировании /-го контура организации, десятичная дробь [6, с. 12].

В заключение отметим, что для обеспечения эффективных сделок M&A в статье были сформулированы рекомендации по разработке системы критериев оценки инвестиционного потенциала бизнес-модели организации путем ее структурно-функциональной декомпозиции на отдельные контуры. Расчет будущей величины инвестиционного потенциала функционирования бизнес-модели представлен как модифицированная версия формулы Гордона, которая позволяет учесть фактор будущего роста величин синергетических эффектов от бизнес-процессов отдельных участников холдинга и требуемую норму доходности. Это дает право представить инвестиционный потенциал бизнес-модели организации как синергетический эффект через призму четырех параметров: степень вовлеченности / перспектива участия (Run Rate), уровень определенности / перспектива прозрачности (Transparency Rate), перспектива мультипликативного эффекта (Multiplication Rate), перспектива управленческого перехода на новый этап бизнес-философии (Transmission Rate).

Список литературы

1. Акерман Е.Н., Бурец Ю.С. Трансформация моделей инновационного развития на пути к открытости инновационных систем // Вестник Томского гос. ун-та. 2014. № 378. С. 178-183.

2. Бабенко Д.А. Развитие налогообложения консолидированных групп налогоплательщиков в России // Финансовый директор. 2017. № 3.С.74-82.

3. Белый Е.М., Тюлин А.Е. Статистический инструментарий решения задач интеграции промышленных предприятий // Формирование основных направлений развития современной статистики и эконометрики: материалы I Ме- ждунар. науч. конф. (Оренбург, 26-28 сентября 2016 г.). Оренбург: ИПК «Университет», 2013. Т 1. С. 204-211.

4. Горбатов В.М. Интегрированные структуры бизнеса: сущность понятий и классификация // Экономика промышленности. 2006. № 2 (33). С. 33-41.

5. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М.: Альпина Бизнес Букс, 2014. 316 с.

6. Дорошко В.Н. Методика оценки деловой репутации организации внутренними и внешними стейкхолдерами // Потребительская кооперация. 2018. № 1 (60). С. 8-13.

7. Дрогобыцкая К.С. Смена парадигмы организационного менеджмента: субъективное заблуждение или объективная необходимость // Вестник Российской академии естественных наук. 2016. № 12. С. 24-31.

8. Левина Т.А. Проблемы определения понятия интегрированных корпоративных структур // Вестник Тверского гос. ун-та. Серия «Право». 2013.С.65-77.

9. Митрофанова Е. Как оптимизировать бизнес-модель компании // Финансы: стратегия и тактика. 2016. № 8. С. 102-111.

10. Morris M., Schindehutte M., Allen J. The entrepreneur's business-model: toward a united perspective // Journal of Business Research. 2015. Vol. 58. P. 726-735.

11. Teece D. Business-models, business strategy and innovation // Long Range Planning. 2014. Vol. 43. № 2-3. P. 172-194.

References

1. Akerman E.N., Burecz Yu.S. Transformatsiya modelej innovatsionnogo razvitiya na puti k otkry- tosti innovatsionnykh system [Transformation of models of innovative development on the way to openness of innovative systems] // Vestnik Tom- skogo gos. un-ta. 2014. № 378. S. 178-183.

2. Babenko D.A. Razvitie nalogooblozheniya konsolidirovannykh grupp nalogoplatel'shchikov v Rossii [Development of taxation of consolidated groups of taxpayers in Russia] // Finansovyj direktor. 2017.№ 3. S. 74-82.

3. Belyj E.M., Tyulin A.E. Statisticheskij instrumentai^ resheniya zadach integratsii promyshlennykh predpriyatij [Statistical tools for solving problems of integration of industrial enterprises] // Formirovanie osnovnykh napravlenij razvitiya sovremennoj statis- tiki i e'konometriki: materialy I Mezhdunar. nauch. konf. (Orenburg, 26-28 sentyabrya 2016 g.). Orenburg: IPK «Universitet», 2013. T. 1. S. 204-211.

4. Gorbatov V.M. Integrirovannye struktury biz- nesa: sushchnost' ponyatij i klassifikatsiya [Integrated business structures: essence of concepts and classification] // Ekonomika promyshlennosti. 2006. № 2 (33). S.33-41.

5. Gokhan PA. Sliyaniya, pogloshcheniya i re- strukturizatsiya kompanij [Mergers, acquisitions and restructuring of companies]. M.: Al'pina Biznes Buks, 2014. 316 s.

6. Doroshko VN.Metodika otsenki delovoj reputatsii organizatsii vnutrennimi i vneshnimi stejk- kholderami [Methodology of evaluation of business reputation of the organization by internal and external stakeholders] // Potrebitel'skaya kooperatsiya. 2017.№ 1 (60). S. 8-13.

7. Drogobytskaya K.S. Smena paradigmy organi- zatsionnogo menedzhmenta: sub''ektivnoe zabluzhde- nie ili ob''ektivnaya neobkhodimost' [Paradigm shift of organizational management: subjective misconception or objective necessity] // Vestnik Rossijskoj aka- demii estestvenny'x nauk. 2016. № 12. S. 24-31.

8. Levina T.A. Problemy opredeleniya ponyatiya integrirovannykh korporativnykh struktur [Problems of definition of the concept of integrated corporate structures] // Vestnik Tverskogo gos. un-ta. Seriya «Pravo». 2013. S. 65-77.

9. Mitrofanova E. Kak optimizirovat' biznes- model' kompanii [How to optimize the business model of the company] // Finansy: strategiya i tak- tika. 2016. № 8. S. 102-111.

10. Morris M., Schindehutte M., Allen J. The entrepreneur's business-model: toward a united perspective // Journal of Business Research. 2015. Vol. 58. P. 726-735.

11. Teece D. Business-models, business strategy and innovation // Long Range Planning. 2014. Vol. 43. № 2-3. P. 172-194.

Размещено на Allbest.ru


Подобные документы

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.