Программный документ Банка России "Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019-2021 годов": мнение экспертов Финуниверситета

Действия Банка России, планируемые к осуществлению в проекте программного документа «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 20192021 годов» (далее -- Документ), нацелены на установление приоритетных направлений развития финансового рынка России, включающих формирование доверительной среды, развитие конкуренции на финансовом рынке, поддержание финансовой стабильности, обеспечение доступности финансовых услуг и капитала. Очевидно, что эти направления развития рынка имеют стратегический долгосрочный характер и, безусловно, важны для создания ликвидного, сбалансированного по секторам и эффективно действующего финансового рынка. Как подтверждает международный опыт, данная парадигма формирования финансового рынка актуальна на протяжении всех этапов его становления и углубленного развития на перспективу. В то же время, по нашему мнению, эти направления не в полной мере учитывают специфику российского рынка как института развивающейся экономики со значительными структурными диспропорциями и функционированием в недостаточно развитой рыночной среде в рамках смешанной институциональной модели экономики.

НАУЧНАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ ДОКУМЕНТА

Научная составляющая Документа постоянно совершенствуется. Большой интерес со стороны научного сообщества вызывает приложение к Документу, которое не только носит информационный характер, но и дополняет результаты научных исследований по методике расчета индикаторов для мониторинга эффективности.

Эксперты Финуниверситета согласны с позицией Банка России в отношении оптимизации регуляторной нагрузки на участников финансового рынка, в том числе на основе перехода к надзору, основанному на профессиональном суждении. Регулирование и надзор должны не просто базироваться на принципе пропорциональности по отношению к различным сегментам финансового рынка, но и обеспечивать эффективность регуляторной деятельности, достигаемой в результате стимулирующего пропорционального регулирования.

Значимое место в Документе занимают вопросы повышения финансовой грамотности. Банк России совместно с Минобрнауки России подписали в 2016 г. соглашение о сотрудничестве в области повышения финансовой грамотности населения на 2017-2021 гг.

7 ноября 2018 г. первый заместитель председателя Банка России С. А. Швецов и ректор Финуни- верситета М. А. Эскиндаров подписали соглашение о сотрудничестве в области реализации проектов, направленных на повышение финансовой грамотности населения. В рамках подписанного документа стороны намерены работать по ряду перспективных направлений в сфере повышения финансовой грамотности населения, включая взаимодействие с различными целевыми аудиториями, в том числе с работниками, школьниками, студентами и представителями волонтерских и иных общественных организаций.

В целом, отмечая сбалансированность, глубину и проработанность Документа, хотелось бы отметить некоторые его аспекты, требующие, на наш взгляд, корректировки.

В Документе справедливо отмечается, что проведение политики бюджетной консолидации, а также денежно-кредитной политики в рамках таргетирования инфляции будет создавать условия для обеспечения макроэкономической и финансовой стабильности на финансовом рынке. К сожалению, в Документе взаимосвязь «Основных направлений развития финансового рынка Российской Федерации» и «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики»2 представлена лишь в декларативном плане. Но именно эта координация обеспечивает достижение цели как денежно-кредитной политики, так и развития российского финансового рынка [1].

Проект Документа слабо корреспондируетс государственной программой Российской Федерации «Управление государственными финансами и регулирование финансовых рынков»3 в части содействия реализации основных мероприятий подпрограммы 7 «Эффективное функционирование финансовых рынков, банковской, страховой деятельности, схем инвестирования и защиты пенсионных накоплений» по:

* повышению транспарентности и устойчивости финансового рынка, увеличению его роли в экономике страны (мероприятие 7.1);

Сайт Банка России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. Банк России, 2018..

Сайт Минфина России. Государственная программа Российской Федерации «Управление государственными финансами и регулирование финансовых рынков».

* обеспечению эффективного функционирования системы формирования и инвестирования пенсионных накоплений; повышению роли негосударственных пенсионных фондов как институциональных инвесторов на финансовом рынке; повышению эффективности инвестирования временно свободных средств институтов развития (мероприятие 7.4).

Эти вопросы, по нашему мнению, должны находить отражение в Документе ввиду того, что в соответствии со ст. 45.1 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» ЦБ РФ во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит политику развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации, что требует согласованной разработки и реализации документов, определяющих перспективы развития российского финансового рынка.

ХАРАКТЕРИСТИКА РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Российский финансовый рынок в целом недостаточно эффективен в решении структурной проблемы развития реального сектора российской экономики, а именно проблемы дисбаланса между растущей прибыльностью экономики и низким уровнем инвестиций в капитал и экономический рост [2]. Крайне слабо задействованы внутренние ресурсные источники финансирования инвестиций, несмотря на общее улучшение финансовых показателей отраслей промышленности и банковской деятельности. В соответствии с данными Росстата в январе-июле 2018 г. сальдированный финансовый результат экономики страны в целом (прибыль минус убытки) увеличился на 34,7% до трлн руб. по сравнению с 5,6 трлн руб. за аналогичный период 2017 г. Прибыль промышленности в рассматриваемый период выросла с 3,4 до 5 трлн руб., или на 46,5%. Прибыль банковского сектора за первые 10 месяцев 2018 г. увеличилась с 790 млрд в 2017 г. до 1,2 трлн руб. Однако растущие объемы прибыли банков не направляются в соответствующих пропорциях в инвестиции. Согласно данным Росстата в среднем по России лишь около 10% инвестиций в основной капитал финансируется за счет банковских кредитов.

За период 2008-2017 гг. объем российского ВВП увеличился всего на 6%, тогда как мировая экономика выросла на 35%. К числу основных макроэкономических рисков российской экономики в условиях действующего режима санкций относятся процентный риск, связанный с высоким уровнем ключевой ставки на уровне 7,75% и соответственно с удорожанием стоимости заимствований предприятиями ресурсов при ограничении доступности к внешним ресурсам; риски высокой волатильности курса рубля, вызванные неопределенностью динамики цен на энергоресурсы и политикой постепенного повышения процентных ставок ФРС США; риски несбалансированности бюджета и необходимость увеличения бюджетных расходов вследствие падения рентабельности производства, снижения спроса на российскую продукцию и дискриминации российских компаний на внешних рынках [3].

В Документе констатируется низкая активность населения на финансовом рынке при преобладании в структуре сбережений банковских депозитов (с. 19), что объясняется «исторически низким доверием к небанковским финансовым посредникам из-за деятельности теневых и недобросовестных участников рынка».

Это, конечно, верно, но главная причина заключается все же в макроэкономических условиях. Доходы большинства занятых не позволяют делать какие- либо инвестиции. Если половина работающих граждан имеют заработную плату не более 30 тыс. руб. (медиана) при средней 41 тыс. руб. (август 2018 г.), то о какой активности на финансовом рынке может идти речь? В 22 регионах страны доля людей, получающих менее 15 тыс. руб. в месяц, превышает 33%. Только 4,4% от всего населения зарабатывают более 100 тыс. руб. в месяц. Согласно данным Росстата средний уровень использования денежных доходов населения России, направляемых на сбережения, составляет около 8%, в то время как основная часть доходов населения (74,9%) расходуется на оплату товаров и услуг текущего потребления.

По большому счету, ожидать вложений на финансовом рынке можно только от этих 4%. Да и население крайне консервативно и осторожно в осуществлении инвестиций, и для этого есть причины, учитывая долгий негативный опыт потери сбережений в ХХ в. Что касается опыта операций на финансовом рынке в условиях новой, рыночной российской экономики, то, даже абстрагируясь от деятельности всяких МММ, Хопров, Властелин и подобных финансовых пирамид, у населения нет уверенности в сохранности сбережений из-за инфляции, обесценения рубля по отношению к иностранным валютам. Речь идет о недостаточном уровне доверия к государству в целом, к его способности обеспечить сохранность накоплений населения. Хотим мы того или нет, но оно привыкло привязывать свои доходы и сбережения к «твердой» валюте, прежде всего к доллару. Учитывая двукратное снижение курса рубля за последние четыре года (а за десять лет -- в три раза), насколько эффективны оказались вложения в рублевые финансовые инструменты? Индекс РТС, рассчитываемый в долларовых ценах, сейчас в два раза ниже, чем он был весной 2008 г.

В Документе отмечается особая актуальность в условиях возможного расширения на среднесрочном горизонте санкционных ограничений «развития внутренних источников, учитывая, что доступ к внешним источникам может быть затруднен» (с. 32). В сложившейся ситуации на российском финансовом рынке экономике страны в целом важны мобилизация внутренних ресурсов на стимулирование инвестиций в реальный сектор экономики, концентрация усилий на проведение экономической политики, направленной на устранение структурных дисбалансов российской экономики, включая растущую диспропорцию между значительным увеличением прибыли банковского сектора, с одной стороны, и небольшим объемом ресурсов кредитных организаций для инвестиций в нефинансовый сектор, с другой стороны [4].

ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОЙ И НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНОЙ ПОЛИТИКИ

С учетом высокой доли государственного сектора в российской экономике финансовая и налоговобюджетная политика будет эффективной только в случае органичного сочетания методов рыночного и государственного регулирования экономики, развития форм индикативного и стратегического планирования, определения цели и количественных показателей средне- и долгосрочного социально-экономического и технологического развития при условии разработки экономических и финансовых мер государственной политики для их достижения [5].

В сфере финансовой и налогово-бюджетной политики важно определение оптимальных параметров бюджетного дефицита и суверенного государственного долга, обеспечивающих стимулирующую для экономики роль бюджетной и налоговой политики на основе финансовой и макроэкономической устойчивости. В целях повышения эффективности проводимой государством финансовой политики необходимы обоснованное определение и использование на практике налоговых ставок и платежей в бюджет и централизованные внебюджетные фонды, обеспечивающих сбалансированность государственных финансов, с одной стороны, и стимулирование роста, с другой.

В сфере монетарной политики в новых условиях представляется актуальным переход к более гибкой стратегии денежно-кредитного и валютного регулирования с учетом повышенных рисков свободного плавания курса рубля в условиях открытости экономики и высокой зависимости от цен на энергоносители [6].

Несколько замечаний по важному вопросу -- формированию «длинных денег» в экономике. Бесспорно, формирование инвестиционных ресурсов («длинных денег») для российской экономики невозможно без развития накопительного компонента пенсионной системы. В этой связи введение и развитие индивидуального пенсионного капитала (далее -- ИПК) -- стандартного пенсионного продукта, основанного на квазидобровольной накопительной компоненте, является обоснованным с учетом того, что попытки развития таких продуктов предпринимались в России и ранее, но успеха не имели по причине низкого уровня доходов граждан. Поэтому остается высоким риск того, что ИПК не сможет превратиться в значимый инструмент привлечения «длинных денег».

Кроме того, в Документе говорится о потребности в создании устойчивой накопительной пенсионной системы -- источника «длинных денег» в экономике, но отсутствуют желаемые показатели развития этого сектора.

В Документе, с нашей точки зрения, недостаточно прописана роль саморегулируемых организаций (далее -- СРО), которые упоминаются дважды (с. 30 и 41), но «по касательной». В то время как известно, что и сам Банк России видит необходимость в переносе на СРО ряда надзорных и регулятивных функций с целью уменьшения «регулятивного пресса», который все же не ослабевает [7].

В Документе (с. 19) справедливо отмечается высокий уровень концентрации в банковском секторе России (на пять крупнейших банков приходится 56% банковских активов). В то же время отмечается, что «по уровню концентрации российский банковский сектор находится в середине списка стран, входящих в ЕС, причем существенно ближе к странам с низкими показателями концентрации». И далее идет сравнение в том числе с Грецией, Эстонией, Литвой. Но данное сравнение не вполне корректно. Надо проводить аналогию с крупными странами. В малых и средних государствах (а таких в ЕС большинство) уровень концентрации должен быть выше. Надо сравнивать Россию с Германией, Францией, Италией, Китаем, Индией, Бразилией, США. И окажется, что уровень концентрации в России будет выше, чем в большинстве этих стран, если не во всех. В связи с уменьшением количества банков повышается удельный вес крупнейших кредитных организаций, что противоречит задаче обеспечения конкуренции на финансовом рынке.

РАЗВИТИЕ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА

В институциональной структуре финансового рынка заметными остаются проблемы развития банковского сектора. По-прежнему отмечается тренд к снижению численности действующих региональных банков: за прошедшие девять лет (2009-2018 гг.) их количество сократилось на 40%. В результате только 45,5% всех объемов кредитования юридических лиц и индивидуальных предпринимателей сосредоточено в банках Москвы. При этом в 16 субъектах Российской Федерации вообще отсутствуют местные банки, что в условиях сжатия банковской сети существенно ограничивает доступ населения и малого бизнеса в регионах к финансовым услугам и неблагоприятно отражается на конкурентной среде. Доля данных банков в активах банковского сектора остается низкой и составляет около 6%. В сравнении с началом 2017 г. наблюдается ухудшение качества кредитного портфеля ссуд юридическим лицам. Удельный вес кредитов 4-й и 5-й категории качества данного типа заемщиков возрос с 9,9 до 13,7% по состоянию на 1 ноября 2018 г.

Тенденция к сокращению количества коммерческих банков в России (с 1329 по состоянию на 1 января 2004 г. до 479 по состоянию на 1 февраля 2019 г.) в основном за счет малых и средних региональных кредитных организаций значительно снижает доступность финансовых услуг и капитала, понимаемую как возможность потребителей использовать финансовые продукты, необходимые им в течение жизни и в процессе хозяйственной деятельности. В этой связи в документах Банка России важно предусмотреть положения о задействовании регуляторных и управленческих механизмов, способствующих выравниванию условий доступности всех регионов страны к сектору финансовых и банковских услуг.

Сегодня, к сожалению, предоставленные преференции в регулировании для банков с базовой лицензией в виде сокращения количества действующих регулятивных требований не компенсируют сохраняющиеся ограничения по доступу на рынок межбанковского кредитования работы с ценными бумагами и крупными клиентами.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Представляется, что в контексте направлений развития финансового рынка целесообразно:

* для расширения доступа региональных банков с базовой лицензией к федеральным программам по поддержке малого и среднего бизнеса, кредитования сельхозпроизводителей и региональных застройщиков пересмотреть критерии допуска к реализации подобных программ. В этой связи взамен критерия «размер капитала» ввести критерий «эффективность банковской деятельности», включая степень финансовой устойчивости кредитной организации. Данный критерий является более емким в сравнении с количественными предпочтениями банка в области его активов и пассивов. Более того, события последних лет показывают, что финансовая устойчивость как критерий оценки деятельности снизила свою значимость в кластере системно значимых банков, о чем свидетельствуют результаты санаций, а также свободный доступ этих банков к федеральным программам. Пересмотр критериев откроет дополнительные возможности для банков с базовой лицензией для получения прибыли [8];

* в целях повышения конкурентоспособности региональных банков с базовой лицензией Банку России в контексте диджитализации целесообразно обеспечивать бесплатный доступ к технологическим платформам.

Рекомендуемые послабления не только будут способствовать развитию региональных банков, но и позволят повысить доступность финансовых услуг в регионах, выступающую одним из важных направлений реализации стратегии развития финансового рынка.

Из финансового рынка в Документе выпали валютный рынок и рынок драгоценных металлов. Наверное, целесообразно было бы определить цели развития и этих сегментов. Или в них не предполагаются изменения?

В целом важнейшим условием и направлением повышения роли российского финансового рынка в устойчивом поступательном развитии российской экономики являятся согласованность действий Банка России, Минфина России, других федеральных и региональных ведомств и структур, а также государственных корпораций в решении задач модернизации и технологического развития экономики, оптимизации налогообложения доходов предприятий, направляемых на инвестиции в расширение производства, проведение НИОКР. Совершенствование институциональной структуры финансового рынка предполагает развитие системы инвестиционных банков и фондов в целях содействия модернизации и инновациям, обеспечения доступности кредита для субъектов воспроизводственного процесса, включая венчурные предприятия, малый и средний бизнес.

Банк России представил комплексный, емкий, информационно насыщенный документ, в котором четко обозначены достижения, проблемы и задачи развития главных сегментов финансового рынка с точки зрения как инструментов, так и институтов: долевых и долговых бумаг, производных финансовых инструментов, банков, страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, управляющих компаний, брокерско-дилерских компаний, микрофинансовых организаций, организаций платежно-расчетной инфраструктуры и пр., что будет способствовать вхождению России в число пяти крупнейших экономик мира.

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ

1. Абрамова М. А., Лаврушин О. И., Дубова С. Е., Ларионова И. В., Масленников В. В. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2018 год и период 2019-2020 годов: мнение экспертов Финансового университет. Экономика. Налоги. Право. 2018;11(1):6-9.

2. Пищик В. Я., Прудникова А. А. Тенденции развития российского валютного рынка в контексте глобальных структурных трансформаций и режима санкций. Проблемы прогнозирования. 2018;171(6):140-149.

3. Пищик В. Я. Новые вызовы в сфере монетарной политики России в контексте глобальных структурных дисбалансов. Экономика. Налоги. Право. 2017; (3):22-30.

4. Абрамова М. А., Игонина Л. Л. Денежно-кредитные факторы активизации внутреннего инвестиционного спроса в российской экономике. Финансы: теория и практика. 2018;22(1):128-143.

5. Кудрин А. Л., Соколов И. А. Бюджетные правила как инструмент сбалансированной бюджетной политики. Вопросы экономики. 2017;11:5-32.

6. Пищик В. Я. Парадигма адаптации России к новым траекториям развития международных финансовых отношений. Дайджест научной жизни Финуниверситета. 2018;23(1):4-5.

7. Rubtsov B., Annenskaya N. Factor Analysis of the Russian Stock Market (Факторный анализ российского рынка акций). Journal of Reviews on Global Economics. 2018;(7):417-425.

8. Лаврушин О. И. Совершенствование регулирования банковской деятельности и формирование ее новой модели. Банковское право. 2018;(4):61-65.

9. REFERENCES

10. Abramova M. A., Lavrushin O. I., Dubova S. E., Larionova I. V., Maslennikov V. V. The main directions of the unified state monetary policy for 2018 and the period 2018 and 2019-2020: expert opinion opinion of financial university. Ekonomika. Nalogi. Pravo = Economics, taxes & law. 2018;11(1):6-9. (In Russ.).

11. Pishchik V. Ya., Prudnikova A. A. Trends in the development of the russian currency market in the context of global structural transformations and the sanctions regime. Problemyprognozirovaniya. 2018;171(6):140-149. (In Russ.).

12. Pishchik V. Ya. New challenges in russia's monetary policy in the context of global structural imbalances. Ekonomika. Nalogi. Pravo = Economics, taxes & law. 2017; (3):22-30. (In Russ.).

13. Abramova M. A., Igonina L. L. Monetary factors of domestic investment demand activation in the russian economy. Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice. 2018;22(1):128-143. (In Russ.).

14. Kudrin A. L., Sokolov I. A. Fiscal rules as a tool for balanced fiscal policy. Voprosy ekonomiki. 2017;11: 5-32. (In Russ.).

15. Pishchik V. Ya. Paradigm of russia's adaptation to new trajectories of international financial relations. Daidzhest nauchnoizhizni Finuniversiteta. 2018;23(1):4-5. (In Russ.).

16. Rubtsov, B., Annenskaya N. Factor analysis of the russian stock market (Factor analysis of the russian stock market). Journal of Reviews on Global Economics. 2018;(7):417-425.

17. Lavrushin O. I. Improvement of banking regulation and formation of its new model. Bankovskoe pravo = Banking Law. 2018;(4):61-65. (In Russ.).

Размещено на Allbest.ru