Перспективы развития российского рынка слияний и поглощений: финансовый аспект

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

Перспективы развития российского рынка слияний и поглощений: финансовый аспект

С.А. Пальниченко, канд. экон. наук, доцент

К.С. Михеева, магистрант

Д.А. Кулумбетова, магистрант

Оренбургский государственный университет

(Россия, г. Оренбург)

Аннотация

В статье проанализирована роль процесса слияний и поглощений компаний на российском рынке. Авторами исследован зарубежный и отечественный опыт изучения проблем слияний и поглощений компаний. Представлены результаты анализа перспектив развития российского рынка слияний и поглощений компаний, были выявлены проблемы российского рынка М&A. Особого внимания заслуживает предложенные авторами варианты решения проблем российского рынка слияний и поглощений. Суть, которых заключается в разработке и внедрении комплексной стратегии проведения сделок слияний и поглощений до самого начала проведения интеграции компаний. Так же, авторами был проведен анализ топ-30 сделок и рынок M&A России за период 2014-2016 года.

Ключевые слова: слияние и поглощение, интеграция, стратегия, конкуренция, инвестиции, инновации, бизнес, государственное регулирование и контроль, конфронтация, макроэкономические прогнозы, венчурные фонды.

сделка слияние поглощение интеграция компаний

В последнее время все чаще многие компании стремятся к расширению в связи с глобализацией мировой экономики. Интеграция, увеличение конкуренции являются толчками для привлечения компаниями новых инвестиционных возможностей, а также к снижению издержек и повышению конкурентоспособности. Для достижения этих целей во многих случаях прибегают к слиянию и поглощению (Merger and absorption - M&A). Трансграничные слияния и поглощения представляют собой эффективный вариант выхода компаний на международные рынки. Специалисты ЮНКТАД в 2000 г. подчеркнули эту тенденцию в своей статье: «Crossborder Mergers and Acquisitions and Development. World Investment Report 2000 United Nations Conference on Trade and Development» [1]. Таким образом, когда российские компании выходят на международный рынок, это значительно увеличивает интеграцию национальной экономики в мировое хозяйство. Существует два основных направления. Российские компании приобретаются как целиком, так и частично. При этом, как правило, иностранные компании приносят в них капитал, современный уровень менеджмента и технологий. Но инновации в развитии для российских компаний делают все более актуальным вопрос поддержание своей конкурентоспособности, а именно не только удержание, но и укрепление положения на международной арене разделения труда. Этим и объясняется тот факт, что исследователи заметно заинтересованы вопросом интеграции российских компаний с помощью М&А в мировое хозяйство, особенно в сложившейся кризисной ситуации [2].

Современная экономическая литература включает в себя большое количество теоретических и прикладных работ, которые свидетельствуют о многогранности функционирования рынка М&А. За последние несколько лет существенно возросло число научных и периодических публикаций, которые изучают вопрос консолидирования и корпоративного менеджмента, повышая тем самым рост интереса отечественных и зарубежных ученых к проблематике слияний и поглощений компаний.

Теоретические и прикладные проблемы слияний и поглощений компаний детально изучаются зарубежной литературой. Работы таких ученых, как Брейли Р., Рида С., Бишопа Д., Эванса Ф., Фриша X., Галпина Т., Хэндона М., Горта М., Гохана П., Чанга Дж., Десаи А., Лажу А., Иенсена М., Майерса С., Саммерса Л., Рикертсена Р., Хардинга Д., и пр. содержат исследования вопросов стимулирования сделок М&А, оценки стоимости сливающихся компаний, финансирования сделок, стратегии и тактики реорганизации акционерных обществ, управления интегрированными компаниями.

Последнее время отечественная литература активно изучает проблемы рынка М&А. Такие исследователи, как Осипенко О.В., Иванов Ю.В., Аистова М.Д., Варламова А.Н., Гололобов Д.В., Игнатишин Ю.В., Могилевский С.Д., Мусатова М.М., Мальгинов Г.Н., Молотников А.Е., Эскиндаров М.А., Осиновский А.Д., Шмелева H.A., Ионцев М.Г., Авхачев Ю.Б. и др. подробно исследовали теоретические аспекты проблем слияний и поглощений компаний, внедрение российских компаний в мировое хозяйство, вопросы модернизации законодательства РФ, специфика проведения сделок в сфере М&А в рамках российской экономики.

Однако, эта тема и в настоящее время мало и редко изучается, особенно через призму современных тенденций. Главным образом, мало изучен комплексный подход к изучению рынка слияний и поглощений, который содержит анализ перспектив развития российского рынка М&А.

Слияние и поглощение - комплекс экономических процессов, способствующие росту бизнеса, который приводит к тому, что мелкие компании на рынке заменяются крупными [3]. Данные процессы имеют место быть практически во всех странах мира, а также способствуют повышению рентабельности бизнеса. Сделка, совершенная для установления контроля над хозяйственным обществом, является поглощением и заключается в приобретении не менее 30% от уставного капитала поглощаемой компании, сохраняя при этом ее юридическую самостоятельность [4]. Поглощение - один из инструментов рынка для борьбы с отстающими. Объединение двух и более субъектов хозяйства, результатом которого становится создание новая объединенная экономическая единица, называется слиянием [5]. Слияния и поглощения можно представить, как приобретение компанией (группой компаний) контроля над другой (внешней) компанией при согласии обеих сторон. Получение контроля положительно сказывается на менеджменте приобретаемой компанией и направлено на интеграцию производственной, финансовой и коммерческой деятельности объединяющихся компаний на долгосрочной основе при создании нового юридического лица. Отсутствие согласия одной из сторон и негативное отношение к ее менеджменту приводит к так называемому враждебному поглощению [6]. В данном процессе поглощаемые юридические лица прекращают свое существование или переходят под полный контроль компании-покупателя.

В течение несколько лет российский рынок М&А развивается за счет многих значимых факторов, которые вызваны экономическими и политическими инцидентами и решениями, которые принимались как в России, так и за рубежом, обуславливая склонность инвесторов к принятию российских активов в отношении М&А. Российский рынок M&A с 2012 года претерпел значительное снижение активности компаний. Таким образом, количество экономических сделок на рынке с 2011 по 2014 год, в которых российские компании принимали участие, уменьшилось на 10% (падение произошло с 696 до 628 сделок) [7]. Итоги 2015 года в данном контексте не могут быть проанализированы по причине отсутствия общедоступности информации, однако, согласно сведениям информационного агентства AK&M, итоги за январь-октябрь 2015 год свидетельствуют о том, что на российском рынок M&A пока присутствует отставание по сравнению с предыдущим годом: за первые десять месяцев 2015 г. - 354 сделок (в 2014 г. - 427), общая стоимость которых составила $35,31 млрд. (2014 год - $41,82 млрд.) [8]. В 2015 году иностранные инвесторы активно скупали зарубежные подразделения российских компаний, таким образом, негативно влияя на рынок M&A. Исходя из вышесказанного, следует отметить следующие проблемы современного российского рынка M&A.

Рис. 1. Проблемы современного российского рынка М&А

Помимо этого, развитие мировой экономики и транснационализация в международных масштабах в современных условиях интенсивно развивается в сфере услуг и производства, а не добычи и переработки ресурсов. Не менее важным фактором является, то, что мировые лидеры технологически превосходят российские ТНК в разных отраслях промышленности и сферы услуг, они более конкурентоспособны на мировом рынке [9].

Таким образом, становится возможным выделить направления решения проблем, возникающих на российском рынке M&A, которые представлены на рисунке 2.

Рис. 2. Направления решения проблем M&A на российском рынке

Таким образом, вышесказанное подчеркивает то, что стратегические задачи, поставленные российскими компаниями, значительно определяют перспективы развития российского рынка слияний и поглощений. Значительный рост российских компаний во многом обязан макроэкономическим прогнозам развития российской экономики и пониманию опыта развитых стран в области M&A. Общее количество топ-30 сделок и рынок M&A России претерпели снижение (данные ИА AK&M). В 2016г. произошла самая крупная сделка в сфере связи: слияние итальянских телеком-операторов Wind (VimpelCom Ltd) и 3 Italia (CK Hutchison), стоимость которой составила $8,6 млрд. (33% суммарной стоимости рейтинга M&A за 2016 г.) [9]. Однако, необходимо отметить отсутствие в данном рейтинге одной из самых крупных сделок 2016 года. В октябре 2016 года имела место быть сделка стоимостью 329,69 млрд. руб. ($5,2 млрд.):«Роснефть» приобрела контрольный пакет АНК «Башнефть» у Росимущества. Но так как обе компании являются государственными, в итоге так и не было смены собственника. В 2016 г. поменялся сам формат сделок. На рынке M&A все чаще происходят локальные транзакции. Так, в 2015 г. 5 сделок за рубежом вошли в рейтинг на сумму - $5,44 млрд., а в 2016 г. - 4 сделки на сумму $1,28 млрд. [10].

Внутренняя система рейтинга отраслевых сделок претерпела видимые изменения. В 2015 году драйверами стали отрасли: строительство и топливно-энергетический комплекс, общая сумма сделок которых составила $7,6 млрд.

В 2016 году представлены только две сделки на сумму -- $431 млн. Причиной такого резкого падения является снижение цен на нефть. Лидеры рейтинга 2016 года представлены на рисунке 3.

Главной особенностью рейтинга сделок 2016 года являются сделки в счет погашения долга. Примером могут послужить сделки банка «Российский капитал» (в счет застройщика «СУ-155») и Сбербанка (в счет погашения долга московского бизнес-центра President Plaza) [10]. В 2016 году большой рост показал ноябрь, с суммой сделок - $11,44 млрд., что стало лучшим показателем за период 2014-2016 годов

Рис. 3 Лидеры рейтинга 2016 года

Подводя итоги вышесказанному, можно сделать вывод, что высока вероятность превышения общей суммы сделок на российском рынке M&A в $40 млрд.

Данная работа подчеркивает, что Росстат показывает незначительный объем иностранных инвестиций в НИОКР несмотря на рост российской экономики за счет иностранного капитала. Так, в начале января 2016г. в НИОКР было вложено только $135 млн. (из общей суммы $295 млн.) накопленных иностранных инвестиций в российской экономике. Также в работе делается акцент на том, что диверсификация экономики, главным образом повышение интереса к высокотехнологичной индустрии, в основном полагается на темпы роста предпринимательства, которое ориентировано технологически. Однако при этом, квалифицированные зарубежные и российские инвесторы более не проявляют заинтересованности к высокотехнологическим компаниям на ранней стадии развития. Компании показывают отрицательный рост или прекращают свое существование еще на этапе формирования по причине отсутствия финансовой поддержки, что говорит о нехватке квалифицированных финансовых посредников и увеличении набора финансовых инструментов.

Венчурные фонды, увеличивающиеся в РФ с каждым годом, являются основополагающим решением вышесказанной проблемы. При этом нельзя недооценивать значимость иностранного капитала. Высокие финансовые показатели при выходе фондов из портфельных компаний становятся важным аспектом эффективности венчурных фондов, по которому потенциальными инвесторами дается оценка, насколько успешными будут инвестиции в новые проекты. Согласно данным многих исследований вероятность продать свою долю акций в дальнейшем по цене, которая оправдает риск инвесторов, становится главным стимулом прямого вложения средств в частные незарегистрированные компании на фондовой бирже.

Наша работа подтверждает, что распространение российский компаний за рубежом обязана привести к обеспечению наиболее глубокого смысла интеграции в мировое хозяйство национальной экономики. При появлении трансграничных производственно-хозяйственных комплексов интеграция происходит за счет эскалации взаимодействия отдельных родственных фирм в рамках одной компании. Таким образом, ликвидация очевидных институциональных рисков и административных барьеров в экономике, повышение открытости предприятий корпоративного сектора приведет к улучшению экономических показателей M&A сделок.

Библиографический список

1. Алексанян, А.А. Особенности российского рынка слияния и поглощения, современные тенденции // Экономические науки. - 2009. - №6. - С. 373-376.

2. Анисимов, Д.В. Практика слияний и поглощений в современных российских условиях // Управление корпоративными финансами. - 2009. - №6. - С. 352-363.

3. Донцов, А.Н. Тренды в структурировании и ценообразовании сделок на рынке M&A в России. Обзор изменений в ГК РФ и корпоративное законодательство / А.Н. Донцов, А.В. Маловатский // Закон. - 2016. - №5. - С. 103-113.

4. Информационное агентство AK&M / Рынок слияний и поглощений / РЕЙТИНГ: ТОП-30 СДЕЛОК M&A 2016 ГОДА [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://mergers.akm.ru/rates/9 - (дата обращения: 15.03.2017).

5. Каменев, К.А. Ключевые характеристики и современные тенденции российского рынка M$A // Финансовый менеджмент. - 2008. - №5. - С. 53-59.

6. Клычев, Т.Ю. Сделки слияний и поглощений как способ интеграции России в мировое хозяйство // Российское предпринимательство. - 2013. - №4 (226). - С. 10-16.

7. Козодаев, М. Слияние и поглощение: алгоритм успеха // Экономические стратегии. - 2009. - №3. - С. 88-92.

8. Радыгин, А.Д. Слияния и поглощения в корпоративном секторе // Вопросы экономики. - 2002. - №12. - С. 85-109.

9. Соколов, М.А. Слияние и поглощение как механизм стратегического развития компании // Экономические науки. - 2009. - №6. - С. 249-253.

10. Шапран, В.С. Слияния и поглощения: тенденции с поправкой на перемены // Банковское дело. - 2009. - №1. - С. 44-47.

Размещено на Allbest.ru