Реструктуризация: виды, субъекты и объекты

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

реструктуризация компания оптимизация

Введение

1. Реструктуризация: виды, субъекты и объекты

1.1 Виды реструктуризации

1.2 Объекты и субъекты реструктуризации

2. Практическая часть

Заключение

Список использованных источников



Введение

Актуальность темы. Основной причиной стремления компаний к реструктуризации обычноявляется низкая эффективность их деятельности. Это выражается в неудовлетворительных финансовых показателях, нехваткеоборотных средств, высоком уровне дебиторской и кредиторской задолженности.

Реструктуризация - дискретный процесс взаимосвязанных преобразований, направленных на оптимизацию структур, в совокупности обеспечивающих финансово-хозяйственную деятельность компании и имеющих целью сохранение или повышение ее рыночной стоимости.

Реструктуризация, зависящая от целевыхустановок и стратегии предприятия, можетбыть оперативной или стратегической.

Оперативная реструктуризацияпроводится с целью улучшения результатовдеятельности предприятия в краткосрочномпериоде. Для более радикальных измененийвозникает необходимость проведения стратегической реструктуризации, позволяющей вдолгосрочном периоде достичь роста конкурентоспособности предприятия, его будущихдоходов и стоимости активов [8].

Реструктуризация предприятия должна проводиться, когда ее необходимость вызванаобъективными обстоятельствами. Главная особенность реструктуризации вотличие от текущих отдельных изменений в производстве, структурекапитала или собственности, маркетинге и т.п. состоит в том, что она неявляется частью повседневного делового цикла предприятия. Именнонеобходимость комплексного характера преобразований, затрагивающихпрактически все стороны функционирования предприятия, обусловливаютреструктуризацию.

Цель курсовой работы - изучение видов, объектов и субъектов реструктуризации, а также выполнение практического задания.

1. Реструктуризация: виды, субъекты и объекты

1.1 Виды реструктуризации

Вид реструктуризации зависит от различных факторов (классификационные признаки).В экономической литературе современного века существуют разные подходы дляклассификации видов реструктуризации предприятий.

Н.К. Камара предлагает следующую классификацию типов реструктуризации (таблица 1.1)[13].

Таблица 1.1 - Классификация видов реструктуризации предприятия

По условиям проведения
Стратегическая реструктуризация	Оперативная реструктуризация
По масштабу преобразования
Частичная реструктуризация	Комплексная (глобальная) реструктуризация
По функциональному содержанию
Реструктуризация производства.	Организационная реструктуризации
Реструктуризация персонала	Финансовая реструктуризация
Материально-техническаяреструктуризация	Маркетинговая реструктуризация
По полигону преобразования
Юридическая реструктуризация	Экономическая реструктуризация
По месту преобразований
Внутренняяреструктуризация	Внешняя реструктуризации
По направлению внешней	(корпоративной) реструктуризации
Национализация	Частичная или полная приватизация
Слияния с другими предприятиями	Поглощение предприятий-должников
Расщепление предприятия	Банкротство предприятия
Присоединение предприятий	Разделение крупного предприятия на части
Трансформация в рамках предприятия	Разделение подразделений и не основных сфер(социальные и культурные) от предприятия
По направлению внутренней реструктуризации
Реинжиниринг	Изменение структуры производственныхтехнологий парка
Изменение ассортимента продукции	Реорганизация структуры производства
Реорганизация структуры управления	реорганизацией социальной структуры иорганизационной культуры
По моделям проведения
Эволюционная реструктуризация	Революционная перестройка
По условиям проведения
По объектам процесса финансовой реструктуризации
Реструктуризация бизнеса	Реструктуризация имущественного комплекса
Реструктуризация задолженности	Реструктуризация собственности(акционерного капитала)
Реструктуризацияпроизводственнойструктуры	Реструктуризации организационной структуры
Реструктуризация товарнойноменклатуры
По финансово-экономическому состоянию предприятия
Реструктуризация несостоятельногопредприятия(кризис)	Реструктуризация нормально работающегопредприятия (корпоративный, стабилизирующиереструктуризация)
По направлению реструктуризации кризиса
Внешнее управление	Реорганизация
Финансовое оздоровление	Ликвидация
Процедура банкротства	мировое соглашение
По направлению реструктуризации нормально работающего предприятия
Слияние	Присоединение
Отдел	Разделение
Трансформация
При воздействии на объект реструктуризации
Реструктуризация задолженности:продажа долгов; преобразования;отсрочка; компенсирующие долги	Реструктуризация активов: продажа избыточных активов: приобретение собственности
Реструктуризация капитала: продажачасти акций; эмиссия дополнительныхакций; расщепление капитал	Реструктуризация выработок контрактов:увольнений из-за отсутствия работы; временнойувольнение: добровольно досрочного выхода напенсию
	Реструктуризация бизнеса: расширение;сокращение: преобразование

И.И. Мазур и В.Д. Шапиро выделяют два основных направления реструктуризации[11, С. 161]:

- корпоративная, стратегическая реструктуризация компании, направленная на повышение эффективности функционирования и связанная с развитием действующей компании, включая увеличение стоимости собственного капитала, повышение конкурентоспособности, завоевание новых или расширение имеющихся рынков, оптимизацию организационной структуры, диверсификацию деятельности и т.п.

- реструктуризация компании в кризисных условиях. Кризисными для компании могут быть различные ситуации - от снижения эффективности производства и сбыта, ухудшения финансово-экономического состояния, не сказывающегося на расчетах с кредиторами, до ситуации, характеризующейся несвоевременным или неполным удовлетворением требований кредиторов. Крайним проявлением кризисной ситуации является несостоятельность (банкротство) компании.

Л.П. Белых выделяет две основные формыреструктуризации:оперативная реструктуризация предполагает реструктуризацию материальных активов идолговых обязательств, в ходе которой требуютсяразработка схем поставок сырья; определение методов снижения издержек производства, снижениястоимости привлеченного капитала; оптимизацияосновных производственных процессов и организационных структур; стратегическая реструктуризация представляет собой комплексный процесс, которыйпредъявляет ко всем участникам высокие требования, отличающиеся от привычной повседневнойработы[3, С.7].

И.В. Полыковыделяет классификацию видов реструктуризации промышленного производства (табл. 1.2).

Таблица 1.2

Классификация видов реструктуризации[12, С. 87]

Признак классификации	Вид
время реализации программы реструктуризации	краткосрочная: длительная
охват	целостная: частичная
объект изменений	организационная; функциональная; линейная
субъект инициирования	внешняя: внутренняя
характер изменений	стратегическая: оперативная

По времени реализации проекта реструктуризации предприятия предлагается выделять краткосрочную реструктуризацию, т.е. предполагаетсяразработка и внедрение необходимых измененийсроком до года, и длительную, срок реализациикоторой более года. В зависимости от охвата изменениями выделяем целостную реструктуризацию - изменение всех составляющих деятельности предприятия и частичную - изменение функционирования конкретного подразделения иличасти предприятия. Реструктуризация может касаться всего предприятия в целом или же какого-либо функционального подразделения, в соответствии с этим можно выделить организационную ифункциональную реструктуризацию. Кроме того,изменения могут коснуться линейного подразделения, в связи с этим реструктуризация будетиметь линейный характер. Лицо, принимающеерешение о реструктуризации предприятия или егоконкретного подразделения, может являться исполнительным органом на предприятии или быть,к примеру, его учредителем или акционером, ноне сотрудником, или, если мы рассматриваем реструктуризацию одного из филиалов крупногопредприятия, то инициировать данный процессможет руководитель филиала или всего холдинга.В связи с этим необходимо выделение еще двухвидов реструктуризации: внешней и внутренней.Реструктуризация предприятия может быть связана с реализацией стратегии, т.е. носить стратегический характер, или же быть необходимой дляреализации краткосрочных целей деятельностипредприятия, т.е. оперативной.

Т.В. Васильева выделяет такие признаки, по которым выделяются различные виды реструктуризации[15, С. 50]:

- по масштабам преобразований;

- по объектам воздействия;

- по характеру преобразований;

- по направленности преобразований;

- по применяемой стратегии;

- создания стоимости.

По масштабам преобразований различают реструктуризацию макро- и микроуровня.

Количество видов реструктуризации, различаемых повторому признаку (объект воздействия), фактически не ограничено и зависит непосредственно от объектов реструктуризации. Это может быть реструктуризация задолженности,реструктуризация имущественного комплекса, реструктуризация издержек и т.п.

Третий признак - характер преобразований. В соответствии с этим признаком на микроуровне можно выделить двавида реструктуризации: оперативную и стратегическую.

Таблица 1.3

Цели и задачи оперативной и стратегическойреструктуризации

Вид реструктуризации	Оперативная	Стратегическая
Цель	Восстановление платежеспособности компании	Создание стоимости компании
Задачи	1. Высвобождение и привлечение финансовых ресурсов; 2. Урегулирование отношений с кредиторами; 3. Повышение эффективности менеджмента; 4. Обеспечение стабильности функционирования.	1. Оптимизация вложений; 2. Урегулирование отношений собственности; 3. Повышение эффективности менеджмента; 4. Обеспечение высоких темпов экономического роста

Как видно из табл. 1.3, а также из названий видов реструктуризации, оперативная реструктуризация имеет краткосрочный характер (1 год) и направлена на реализацию мер снаиболее быстрой отдачей, что необходимо для быстрого вывода компании из кризисного состояния. Стратегическая реструктуризация имеет долгосрочный характер (3-5 лет), в ее рамках, как правило, осуществляются достаточно глубокиепреобразования, направленные на увеличение рыночнойстоимости компании.

Согласно четвертому признаку - направленности преобразований - различают внутреннюю и внешнюю реструктуризацию, также можно встретить следующие названия этих видов: реструктуризация без признаков реорганизации и реструктуризация с осуществлением реорганизации.

Пятый признак - применяемая стратегиясоздания стоимости (бизнеса). В соответствии с данным признаком различают текущую, инвестиционную и финансовуюреструктуризацию.

Текущая реструктуризация подразумевает организацию прибыльного управления производственными операциями компании путем эффективного использования всехимеющихся ресурсов. Важными компонентами стратегии текущей реструктуризации являются разработка:

- снабженческо-сбытовой политики,

- ценовой политики,

- кадровой политики.

Одним из важнейших направлений снабженческо-сбытовойполитики компании является избавление его от угроз зависимости от:

а) покупателя;

б) поставщика;

в) банка.

В целях нормального функционирования производства при недостаточности финансовых средств необходимо обеспечить:

- нормирование расходов;

- внедрение гибкой системы расчетов за сырье;

- стимулирование работников снабжения за экономию;

- организацию конкурсного отбора поставщиков;

- ограничение использования бартерных расчётов.

Ценовую политику рекомендуется ориентировать надостижение целей:

- максимизации рентабельности продаж;

- максимизации рентабельности всех активов;

- стабилизации цен и рыночной позиции;

- достижения максимально возможных темпов роста продаж.

Необходимо также отметить, что стратегия и политикаценообразования должны разрабатываться в соответствии свыбранной маркетинговой политикой.

Инвестиционная реструктуризация подразумевает организацию эффективного управления инвестициями компании.

Важным компонентом стратегии инвестиционной реструктуризации является разработка инвестиционной политики. При разработке данной политики целесообразно предусмотреть:

- соответствие предлагаемых мер требованиям законодательства РФ;

- достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта предполагаемых инвестиций;

- получение прибыли на инвестируемый капитал.

Продолжительность периода, на который разрабатывается инвестиционная политика, следует определить равнойпериоду реструктуризации компании.

Финансовая реструктуризация подразумевает организацию эффективного управления финансированием деятельности предприятия. Важным компонентом стратегии финансовой реструктуризации является разработка финансовой политики. Ее основными задачами должны быть:

- максимизация прибыли;

- оптимизация структуры капитала и обеспечение финансовой устойчивости компании;

- достижение прозрачности финансово-экономического состояния;

- обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия.

Важными направлениями разработки финансовой политики предприятия являются: анализ финансово-экономическогосостояния предприятии, разработка учётной и налоговой политики, выработка кредитной политики, управление оборотнымисредствами и кредиторской задолженностью, управление издержками, выбор дивидендной политики.

Таким образом, можно заключить, что указанные направления реструктуризации выделены на основе факторов, движущихстоимость бизнеса.

Группа автором, с учетом задействованных структурных элементов и направлений реформирования выделяют следующие виды реструктуризации [5, С. 487].

1. В зависимости от влияния на стратегию предприятия различают активную и пассивную реструктуризацию.

Активная реструктуризация направлена на изменение основных элементов стратегии предприятия: рынков сбыта; видов деятельности; партнеров; продукции; конкуренции; ресурсов; инновационного потенциала; делового «портфеля»; поставщиков. Данный вид реструктуризации проводится по оригинальной программе и содержит нестандартный набор радикальных мероприятий. В данном случае с помощью реструктуризации проектируются инновационные мероприятия, формирующие наступательную стратегию предприятия. Наступательная стратегия предполагает деловое развитие и может предусматривать освоение новой продукции, внедрение новых технологий производства, повышение качества и конкурентоспособности продукции, поиск новых сегментов рынка, переподготовку персонала, изменение размеров уставного капитала, поиск новых инвесторов.

Пассивная реструктуризация, как правило, содержит типовые процедуры, применимые для многих предприятий. Ее суть заключается в нейтрализации негативных факторов, действующих на предприятиях. Стратегия при такой концепции реструктуризации является оборонительной, нацеленной на удержание предприятием достигнутых позиций на рынке и предотвращение банкротства. Пассивная реструктуризация может предусматривать сокращение численности работающих, изменение организационной структуры предприятия, продажу или сдачу в аренду излишнего имущества, изменение системы мотивации труда и кадровой политики предприятия. Четкой грани между этими видами реструктуризации нет.

2. В зависимости от предмета, то есть формы реструктуризируемой части предприятия, можно выделить предметную, процессную и субъектную реструктуризацию.

Предметная реструктуризация охватывает технику, персонал, финансы, производственную и организационную структуру предприятия, то есть ресурсы и структурные подразделения.Процессная - стадии и процессы хозяйственной деятельности, включая исследования и разработки, производство, маркетинг, формирование и использование ресурсов, продвижение товара, управление всеми этими процессами, социальную и экологическую деятельность, обеспечение безопасности и т.д.

Предметная и процессная реструктуризация является составной частью единого процесса реструктуризации, выделенной с целью обоснования инновационных мероприятий и управления этим процессом. В свою очередь, оно подразумевает дальнейшую классификацию в зависимости от содержания предмета или процесса.

Например, к предметной относят реструктуризацию персонала, финансов, запасов, производственной и организационной структуры, а к процессной - технологии производства, обработки информации, принятия и реализации решений, стимулирования и т.д.

Субъектная реструктуризация охватывает форму собственности, организационно-правовую форму субъекта хозяйствования, статус структурных подразделений предприятия и т.п.

3. В зависимости от характера влияния структурных изменений и учета фактора времени реструктуризация может быть упреждающей и исправляющей.

Упреждающая реструктуризация имеет целью предупредить наступление неблагоприятного события (угрозы), аисправляющая - ликвидировать последствия такого события. Упреждающая реструктуризация является частью жизненного цикла предприятия, направленной на предотвращение старения предприятия. Что касается исправляющей реструктуризации, то она проводится в случае неудовлетворительного финансового положения предприятия, например, при санации.

4. В зависимости от уровня различают макрореструктуризацию и микрореструктуризацию.

Макрореструктуризация заключается в перестройке структуры национального хозяйства как единого целого и направлена на достижение долговременных экономических целей. Для нее характерны: ведущая роль государства; подчинение структурных изменений определенной программе экономического развития; использование механизмов финансово-экономической системы для управления реструктуризационными процессами.Микрореструктуризация относится к отдельным предприятиям и направлена на повышение инновационности во всех сферах их деятельности.

Макрореструктуризация, проводимая на уровне национальной экономики, имеет отношение к микрореструктуризации лишь в той ее части, в которой затрагивает хозяйственный механизм предприятий. Рассматривая предприятие как подсистему национального хозяйства, в нем можно выделить два уровня. Макроуровень - это взаимоотношения предприятия с внешним миром (поставщиками, покупателями, банками, государством, другими предприятиями). Задача реструктуризации состоит в определении оптимальных параметров связи предприятия с данными субъектами: объемов, способов, сроков, продолжительности материальных и информационных потоков. Микроуровень охватывает производственные связи внутри предприятия. Взаимосвязь этих двух уровней определяет стратегию реструктуризации. Поэтому нельзя путать макроэкономические преобразования, проводимые на предприятии (макрореструктуризацию), с макрореструктуризацией национального хозяйства, хотя внешне эти категории могут показаться идентичными.

5. С точки зрения субъекта можно выделить добровольную ипринудительную реструктуризацию.

Добровольная реструктуризация инициируется руководством предприятия как плановое инновационное мероприятие. Она является частью стратегии предприятия и проводится с учетом имеющегося на предприятии потенциала. Примером внутренней реструктуризации является диверсификация портфеля продукции.Принудительная реструктуризация проводится по решению других органов, например, хозяйственного суда, комитета кредиторов, вышестоящей организации, в процессе санации предприятия, как альтернативы банкротства и ликвидации.

К принудительной реструктуризации относят: приватизацию, национализацию, реструктуризацию, предусмотренную законодательством о банкротстве, и реструктуризацию в порядке, предусмотренном антимонопольным законодательством.

6. По содержанию реструктуризационных мероприятий можно выделить следующие виды реструктуризации: техническую, организационную, экономическую, социальную, информационную, правовую.

Указанные виды основаны на классификации инноваций. Техническая реструктуризация представляет собой комплекс мер, направленных на изменение материально-вещественных элементов производства: материалов, оборудования, способов изготовления продукции и т.д.Организационная реструктуризация направлена на изменение существующей организации производства, труда и управления,экономическая - на изменение методов хозяйствования,социальная - на изменение технологии сбора, передачи, обработки и отображения информации.Правовая реструктуризация имеет целью изменение правовых отношений между людьми и субъектами хозяйствования.

7. В зависимости от лагавыделяют долгосрочную и краткосрочную реструктуризацию.

Краткосрочная реструктуризация содержит меры, реализуемые в краткосрочной перспективе (до 2 лет), и нацелена на реорганизацию финансов, управления, активов предприятия, производственной структуры.Долгосрочная реструктуризация охватывает период более двух лет и затрагивает стратегические аспекты деятельности; новые продукты и технологии, рынки, инвестиции, каналы товародвижения. Она, как правило, требует серьезных капиталовложений и квалифицированного персонала для ее проведения.

На практике указанные виды реструктуризации тесно переплетаются между собой, например, организационная реструктуризация может порождать правовую, а правовая - экономическую и социальную. Поэтому какие-либо изменения в одной сфере деятельности предприятия вызывают целую цепочку изменений во всех остальных сферах. Следовательно, реструктуризация должна осуществляться по предварительно разработанной программе.

Способы разработки программы реструктуризации, ее структура и содержание различаются для каждого конкретного предприятия. Однако общей чертой всех программ реструктуризации является то, что они отвечают на два основных вопроса: что изменить на предприятии и как это сделать. Поэтому, во-первых, в программе должно быть определено современное состояние дел на предприятии и точно сформулированы проблемы, которые требуют решения. Во-вторых, - обозначены основные направления ицели преобразований, в том числе преимущественных сфер хозяйственной деятельности. В-третьих, в программе следует предусмотреть и установить проекты конкретных инициатив и мероприятий, порядок организации процесса реструктуризации, а также принципы и источники финансирования соответствующих преобразований. Наконец, должен быть разработан график реализации конкретных мероприятий и выработаны механизмы координации и контроля принятых решений.

Процесс реструктуризации, отражаемый в программе, как правило, содержит следующие этапы: диагностику; разработку реструктуризационных мероприятий; внедрение; контроль и сопровождение процессов реструктуризации. Инструментом обоснования целесообразности проведения тех или иных мер по реструктуризации является бизнес-планирование.

1.2 Субъекты и объекты реструктуризации

Реструктуризация - дискретный процесс взаимосвязанных преобразований, направленных на оптимизацию структур, в совокупности обеспечивающих финансово-хозяйственную деятельность компании и имеющих целью сохранение или повышение ее рыночной стоимости.

Объектом реструктуризации в соответствии с данным определением являются структуры, в совокупности, обеспечивающие финансово-хозяйственную деятельность компании[15, С. 48].Например:

- организационная;

- финансовая;

- функциональная;

- структура бизнес-процессов;

- структура имущественного комплекса;

- структура финансовых вложений компании;

- структура капитала.

Субъекты реструктуризации и их функции в процедуре реструктуризации показаны в табл. 1.4[15, С. 48].

Таблица 1.4

Субъекты реструктуризации

Группа	Субъект	Функции
Макроуровень	Президент и органы законодательной власти	Принятие решений, организация
	Органы исполнительной власти	Организация, исполнение, контроль надисполнением
	Банки	Финансирование, контроль над исполнением
Микроуровень	Собственники	Принятие решений,организация, контрольнад исполнением
	Менеджеры	Организация, исполнение, контроль над исполнением
	Трудовой коллектив	Исполнение
	Инвесторы	Финансирование, контроль над исполнением
	Бизнес-партнеры	Финансирование, исполнение
	Консалтинговые компании	Организация, контрольнад исполнением, консультирование
	Юристы	Консультирование
	Оценщики	Оценка стоимости
	Кредиторы	Финансирование, контроль над исполнением
	Арбитражные управляющие	Контроль над исполнением (в процедуревнешнего управленияпринятие решения, организация, исполнение)
	Налоговые органы	Организация, контрольнад исполнением (в части реструктуризациизадолженности передбюджетом)

Функцией, определяющей необходимость и стратегию реструктуризации, является функция «принятие решений».

Этой функцией обладают Президент и органы законодательной власти, которые посредством указов/ посланий и других нормативно-правовых документов, издаваемых Президентом, а также посредством Федеральных законов могут утверждать объекты реструктуризации, а также порядок ее проведения. В качестве примера можно привести Федеральный закон от 08.07.1999 г. №144-ФЗ «О реструктуризации кредитных организаций».

На микроуровне решения о необходимости реструктуризации компании принимают собственники, решение о проведении оперативной реструктуризации может принять внешний управляющий.

Функция, названная как «организация», подразумевает определение порядка и условий проведения реструктуризации, а также сроков и ответственных исполнителей. На макроуровне эта функция может быть возложена на органы законодательной и исполнительной власти, а на микроуровне - на собственников, менеджеров консалтинговых компаний, внешних управляющих, а также на налоговые органы, разрабатывающие график погашения задолженности по обязательным платежам в бюджет и по пеням и штрафам, начисленным в связи с нарушением сроков уплаты налогов и сборов.

Функция «исполнение» предполагает осуществлениекомплекса мер, утвержденных программой (бизнес-планом)реструктуризации. На макроуровне за реализацию мер по реструктуризации несут ответственность органы местной власти, на микроуровне - это менеджеры, трудовой коллектив,внешний управляющий, а также бизнес-партнерыреструктурируемой компании, непосредственно участвующие в процессе преобразований (например, выступающие в качествеаутсорсера).

И, наконец, «коммерческие функции», то есть функции,оплачиваемые компанией-объектом реструктуризации, - этоконсультирование (управленческое, финансовое, юридическое и т.п.) и оценка стоимости. Без субъектов, выполняющихназванные функции, реализация мер по реструктуризациипрактически невозможна.



2. Практическая часть

Задача 1

Рассчитайте стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

В табл. 2.1, 2.2, 2.3 представлены исходные данные для расчета стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

Промежуточные и итоговые результаты расчетов для прогнозного и остаточногопериодов выполнить и представить в виде табл. 2.4, 2.5 и 2.6.

Таблица 2.1

Исходные данные для расчета

Показатель	Год 1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5	Остаточный период
Ожидаемые темпы роста (q), %	9	9	8	8	7	6
Темпы инфляции (i), %	7	7	6	6	6	5
Планируемые капитальные вложения, д.ед.	200	350	150	150	150
Износ существующих активов, д.ед.	125	100	75	50	50	50
Чистый прирост задолженности (новыедолгосрочные обязательства минусплатежи по обслуживанию), д.ед.	50	200	-	-	-	-
Остаток по долговым обязательствам(кредит получен 1 января), д.ед.	150	450	450	450	450	450

Таблица 2.2

Данные для определения ставки дисконта

Инфляция (i)	6,0%
Безрисковая ставка доходаRf	6,5%
Коэффициент Бета (в)	1,25
Рыночная премия (Rm-Rf)	6,0%
Риск для отдельной компании S	5,0%
Страновой риск С	6,0%



Таблица 2.3

Исходные данные и результаты деятельности предприятия в предпрогнозный период

№п/п	Показатель	вариант 2
1	Выручка от реализации, д. ед.	3000
2	Себестоимость реализуемой продукции, д.ед.в том числе:	750
	- постоянные издержки, д.ед.;	350
	- переменные издержки, д.ед.;	200
	- износ, д.ед.	200
3	Валовая прибыль, д.ед.
4	Расходы на продажу, общие и административные (переменные), д.ед.	50
5	Прибыль до выплаты процентов и до налогообложения, д.ед.
6	Ставка процента по долгосрочной задолженности, %	14
7	Проценты по долгосрочной задолженности, д.ед.	308
8	Прибыль до налогообложения, д.ед.
9	Ставка налогообложения, %	24
10	Налоги, д.ед.
11	Чистый доход, д.ед.
12	Рентабельность продаж, %
13	Стоимость основных активов на дату оценки,д.ед.	1500
14	Норма амортизации, %	13
15	Дебиторская задолженность, д.ед.	150
16	Товарно-материальные запасы, д.ед.	200
17	Текущие активы, д.ед.	160
18	Текущие обязательства, д.ед.	210
19	Свободная земля (оценочная стоимость), д.ед.	250
20	Долгосрочные обязательства, д.ед.	150
21	Требуемый оборотный капитал (рассчитывается от показателя выручка), %	15

Таблица 2.4

График начисления износа в прогнозный и остаточный периоды

Показатели	Прогнозный период	Остат. период
	Год1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5
Начисление износа по существующему оборудованию, д.ед. (табл. 1)	125	100	75	50	50	50
Планируемыекапитальные вложения, д.ед.
Норма амортизации 13%	Год1	200	26	26	26	26	26	26
	Год 2	350		45,5	45,5	45,5	45,5	45,5
	Год 3	150			19,5	19,5	19,5	19,5
	Год 4	150				19,5	19,5	19,5
	Год 5	150					19,5	19,5
	ВСЕГО	151	171,5	166	160,5	180	180

Таблица 2.5

Расчет оборотного капитала

Показатели	Предпрогн. период	Год1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5	Остат. период
Выручка, д.ед.	3000,0	3270,0	3564,3	3849,4	4157,4	4448,4	4715,3
Требуемый оборотныйкапитал (% от выручки),д.ед. (15%)	450	490,5	534,6	577,4	623,6	667,3	707,3
Изменение собственногооборотного капитала, д.ед.	0	40,5	44,1	42,8	46,2	43,7	40,0

Изменение собственного оборотного капитала в прогнозный и постпро- гнозный период рассчитывают по формуле:

ДСОК = COКt-COКt-1

где ДСОК - изменение собственного оборотного капитала;

СОКt - требуемый оборотный капитал в очередной прогнозный (либо постпрогнозный) период;

СОКt-1 - требуемый оборотный капитал за период, предшествующий прогнозному.

Таблица 2.6

Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков

№ п/п	Показатели	Предпрогн. период	Год1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5	Остат. период
1	Выручка от реализации, д ед.	3000,0	3270,0	3564,3	3849,4	4157,4	4448,4	4715,3
2	Постоянные издержки (без износа), д.ед.	350,0	374,5	400,7	424,8	450,2	477,3	501,1
3	Переменные издержки, д.ед.	200,0	218,0	237,6	256,6	277,2	296,6	314,4
4	Износ, д.ед. (таб. 4)	200,0	151,0	171,5	166,0	160,5	180,0	180,0
5	Себестоимость реализованной продукции, д. ед.	750,0	743,5	809,8	847,4	887,9	953,8	995,5
6	Валовая прибыль, д. ед. (п.1- п.5)	2250,0	2526,5	2754,5	3002,1	3269,5	3494,6	3719,8
№ п/п	Показатели	Предпрогн. период	Год1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5	Остат. период
7	Расходы на продажу, общие и административные (переменные), дед.	50,0	54,5	59,4	64,2	69,3	74,1	78,6
8	Прибыль до выплаты процентов и налогообложения, д.ед. (п.6- п.7)	2200,0	2472,0	2695,1	2937,9	3200,2	3420,5	3641,3
9	Остаток по долговым обязательствам,д.ед.	150,0	150,0	450,0	450,0	450,0	450,0	450,0
10	Процентпо долгосрочным обязательствам, д.ед.	308,0	21,0	63,0	63,0	63,0	63,0	63,0
11	Прибыльдо налогообложения, д.ед. (п.8-п.10)	1892,0	2451,0	2632,1	2874,9	3137,2	3357,5	3578,3
12	Налоги, д. ед. (24%)	454,1	588,2	631,7	690,0	752,9	805,8	858,8
13	Чистый доход (п.11 - п.12), д.ед.	1437,9	1862,8	2000,4	2184,9	2384,3	2551,7	2719,5
Расчет величины денежного потока CF
14	Чистый доход.д.ед.	1437,9	1862,8	2000,4	2184,9	2384,3	2551,7	2719,5
15	Износ, дед.	200,0	151,0	171,5	166,0	160,5	180,0	180,0
16	Прирост долгосрочной задолженности, д.ед.		50,0	200,0
17	Изменение собственного оборотного капитала, дед.		40,5	44,1	42,8	46,2	43,7	40,0
18	Капитальные вложения, д.ед.		200,0	350,0	150,0	150,0	150,0	180,0
19	Итого денежный поток CFд.ед.	1637,9	1823,3	1977,7	2158,2	2348,6	2538,0	2679,4
20	Коэффициент текущей стоимости		0,8000	0,6400	0,5120	0,4096	0,3277	0,3277
21	Текущая стоимость денежных потоков, PVn, д.ед	-	1458,6	1265,7	1105,0	962,0	831,7
	Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода, д.ед	-	5623,0
23	Стоимость предприятия в остаточный период д.ед.		-	-	-	-	-	14102,3

№ п/п	Показатели	Предпрогн. период	Год1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5	Остат. период
24	Текущая стоимость в остаточный период, д.ед.	-	-	-	-	-	-	14102,30,3277 = 4621,0
25	Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок, д.ед.	-	10244,0
26	Фактический оборотный капитал (ТА-ТО), д.ед.	табл.3	-50
27	Требуемый оборотный капитал, д.ед.	табл. 5	3600,7
28	Дефицит или избыток оборотного капитала, д.ед.	-	3550,7
29	Избыточные активы, д.ед.	табл. 1	600
30	Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала с учетом вносимых поправок, д.ед	-	14394,7

Ставка дисконта

гдеr - ставка дисконта (дохода на собственный капитал); Rf - норма дохода по безрисковым вложениям; в - коэффициент бета (мера систематического риска, т.е. риска связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране); Rm - общая доходность рынка в целом; S1 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию (несистематические риски); S2 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию; C - дополнительная норма дохода, учитывающая уровень странового риска.

Коэффициент текущей стоимости:

Расчет денежного потока для собственного капитала рассчитывается следующим образом: чистый доход + износ + / - прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности + / - уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала - прирост капитальных вложений.

Расчет стоимости в остаточный период (модель Гордона):

CFterm - денежный поток доходов постпрогнозного (остаточного) периода;

r - ставка дисконтирования;

q - долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

Избыточные активы - активы предприятия, которые в настоящеевремя не используются им для получения финансового результата и использование которых на данном предприятии является физически невозможным или экономически неэффективным. К ним можно отнести свободную землю, дебиторскую задолженность, товарно-материальные запасы.

Избыточные активы = дебиторская задолженность + товарно - материальные ценности + свободная земля = 150+200+250=600 д.ед.



Задача 2

Определить стоимость контрольного пакета акции открытой компании на основе финансовой информации о компаниях-аналогах, акции которыхобращаются на фондовом рынке. Определить метод, при помощи которого будет проведена оценка. Обосновать выбор метода определения рыночной стоимости оцениваемой компании и ценовых мультипликаторов по аналогам, принимаемых в основу для определениястоимости оцениваемой компании. По результатам расчетов сделать вывод об итоговой величие стоимости объекта оценки.

Оцениваемый объект - Итиоку (Япония)

Таблица 2.7

Объекты - аналоги

№ п/п	Название компании	Страна	Дополнительная информация
			Уровень странового риска	Премия за контроль, %	Скидка за недостаток ликвидности, %	Оборотный капитал
						Дефицит	Избыток
1	2	3	4	5	6	7	8
1	Дельта ДВ	Россия	9,1	30	25	500 000	-
3	MegaTrade	Англия	0,6	25	15	11 100	-
4	Espiranto	Италия	3,1	20	30	-	46 000
№ п/п	Название компании	Страна	Дополнительная информация
			Уровень странового риска	Премия за контроль, %	Скидка за недостаток ликвидности, %	Оборотный капитал
						Дефицит	Избыток
1	2	3	4	5	6	7	8
5	Delair	Франция	1,3	15	20	480 000	-
6	Weihai	Китай	10,4	40	25	-	89 010
7	МегаФуд	Россия	9,1	25	25	-	671 000
8	Premio	Италия	3,1	20	20	563 000	-
9	Миури	Япония	4,2	35	30	350 000	-
10	Dream	Англия	0,6	25	35	-	135 000
№ п/п	Данные балансового отчета, д.ед.	Данные отчета о доходах, д.ед.	Подоходный налог, д.ед.	Чистый доход, д.ед.	Данные об акциях
	Краткосрочная и текущая часть долгосрочной задолженности	Долгосрочная задолженность	Собственный капитал (балансовая стоимость)	Чистая выручка от реализации	Износ и амортизация	Расходы на выплату процентов	Доход до налогов			Текущая рыночная цена	Число акций, шт.
9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20
1	97 458	370 601	4 763 410	64 707 543	786 467	13 300	48 024 095	535 120	43874 612	500	5580
3	82 198	85 915	400 710	1 592 175	147 026	19 668	98 458	42 374	48 198	423	2316
4	0	381 371	1 532 675	3 962 476	292 760	36 517	384 047	65 563	3 127 712	1100	4840
5	2 653 000	46 109 000	140 107 000	85 244 000	9 226 000	3 799 000	24 991 000	17 103 000	17 861 000	4510	13778
6	0	0	67644	149 769	13 054	121	28 550	15 732	12 818	365	799
7	77 551	210 604	4 213 455	53 107 354	867 187	14 150	68 025 098	435 908	53874 123	908	10000
8	0	481 271	2 532 445	4 762 471	292 540	31 617	284 045	65 763	4 390 587	2300	6790
9	1 000 653	65 000 109	410 207 107	89 000 104	7 426 000	3 704 000	33 000 100	19 303 000	17 657 000	3780	15903
10	109 786	2 100 678	97 321 000	71 803 257	3 158 732	4 983 430	13 398 209	5 933 209	11 176 765	970	38500

Выполнение:

В зависимости от наличия и доступности информации, характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки применим метод компании-аналога.

Метод компании-аналога основан на сформировавшихся на фондовом рынке рыночных ценах акций сходных компаний. Базой для сравнения служит цена за одну обыкновенную (простую) акцию сходных компаний на фондовых рынках. Основу метода составляет финансовый анализ оцениваемой и сопоставимых компаний. Преимущество данного метода заключается в использовании, как правило, фактической информации, а не прогнозных данных, которым присуща известная неопределенность.

Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога.

1. Изучение рынка и сбор необходимой информации.

2. Сопоставление списка аналогичных предприятий.

3. Финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации.

4. Расчет ценовых мультипликаторов.

5. Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании.

6. Определение итоговой величины стоимости оцениваемого предприятия.

7. Внесение итоговых корректировок.

В результате оценки компании методом рынка капитала получают стоимость неконтрольного (миноритарного) пакета акций с высокой степенью ликвидности. Для того чтобы получить стоимость на уровне контрольного пакета необходимо добавить премию за контроль. При оценке же закрытой компании либо если акции компании на рынке характеризуются низким уровнем ликвидности - вносится поправка на недостаточный уровень ликвидности.

Расчет мультипликаторов выполняется по формулам:

мультипликатор цена / чистая прибыль (Р/Е):

где - рыночная стоимость акций компании аналога; KA - количество акций;E - чистая прибыль (чистый доход).

Компания-аналог Дельта ДВ

Аналогичный расчет выполнен по другим компаниям в таблице 2.8.

- мультипликатор цена / прибыль до налогообложения (P / EBT):

гдеEBT - прибыль (доход) до налогообложения.

Компания-аналог Дельта ДВ

Аналогичный расчет выполнен по другим компаниям в таблице 2.8.

- мультипликатор цена / денежный поток по чистой прибыли (P / ED):

гдеED - чистый денежный поток (сумма чистой прибыли (дохода) и амортизационных отчислений D).

Компания-аналог Дельта ДВ

Аналогичный расчет выполнен по другим компаниям в таблице 2.8.

- мультипликаторцена / денежный поток до налогообложения(P / EBDIT):

гдеЕВDIТ - денежный поток до налогообложения (сумма прибыли до налогообложения и амортизационных отчислений).

Компания-аналог Дельта ДВ

Аналогичный расчет выполнен по другим компаниям в таблице 2.8.

-мультипликатор инвестируемый капитал / прибыль до уплаты процентов и налогообложения (IC / EBIT):

где - инвестированный в компанию капитал; - собственный капитал; - долгосрочная задолженность;EBIT - прибыль (доход) до выплаты процентов и налогообложения.

Компания-аналог Дельта ДВ

Аналогичный расчет выполнен по другим компаниям в таблице 2.8.

- мультипликатор инвестируемый капитал / денежный поток по прибыли до выплаты налогов и процентов (IC/EBDIT):

гдеEBDIT - денежный поток на основе прибыли (доход) до налогообложения и выплаты процентов.

Компания-аналог Дельта ДВ

Аналогичный расчет выполнен по другим компаниям в таблице 2.8.

-мультипликатор цена / балансовая стоимость активов (P / BV):

гдеBV - балансовая стоимость собственного капитала.

Компания-аналог Дельта ДВ

Аналогичный расчет выполнен по другим компаниям в таблице 2.8.

Среднеарифметическое значение - это величина, определяемая как сумма значений выбранного оценщиком мультипликатора по всему списку сопоставимых компаний деленная на количество компаний, входящих в список сопоставимых объектов (статистического ряда).

среднеарифметическое значение по мультипликатору P / Е:

Аналогичный расчет выполнен по другим мультипликаторам в таблице 2.8.

Медианное значение - это величина, определяемая на середине ранжированного статистического ряда.

Медианное значение по мультипликатору P / Е

Номер компании-аналога	Числовые значения мультипликатора Р / Е (ранжированный ряд)
1	0,06359031
7	0,16854103
4	1,70220276
10	3,34130672
9	3,40450473
5	3,47902021
8	3,55692758
3	20,3259056
6	22,7519894
Медианное значение	3,40450473

Аналогичный расчет выполнен по другим мультипликаторам в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Расчет ценовых мультипликаторов по компаниям аналогам и выбор среднестатистических показателей

Название компании	Страна	(Р/Е)	Цена / Прибыль до налогообложения (P/EBT)	Цена/ Чистый денежный поток (P/ED)	Цена / Денежный поток до налогообложения (P/EBDT)	Собственный капитал + Долгосрочный долг / Прибыль до налогообложения и процентов (IC/EBIT)	Собственный капитал + Долгосрочный долг / Прибыль до начисления износа, выплаты процентов и налогообложения (IC/EBDIT)	Цена / Балансовая стоимость (P/BV)
Дельта ДВ	Россия	0,063590306	0,058095837	0,062470501	0,05715976	0,065794596	0,06473476	0,585714856
MegaTrade	Англия	20,32590564	9,950110707	5,018173995	3,99076111	9,0207321	4,018762823	2,444830426
Espiranto	Италия	1,70220276	13,86288657	1,55651033	7,8663489	13,56599947	7,998288295	3,473665324
Delair	Франция	3,479020212	2,486446321	2,294044376	1,81602069	3,759908996	2,847426873	0,443509461
Weihai	Китай	22,75198939	10,21488616	11,2722248	7,00978271	10,17177636	6,989454763	4,311321034
МегаФуд	Россия	0,168541027	0,133480146	0,165871076	0,13179995	0,136547717	0,134829265	2,155001062
Premio	Италия	3,556927582	54,98072489	3,334737666	27,0853387	50,99844454	26,46862556	6,166767689
Миури	Япония	3,404504729	1,821610844	2,396576964	1,4869933	3,408704995	2,835104588	0,146543877
Dream	Англия	3,34130672	2,787312842	2,605071872	2,2555495	2,145928228	1,831244132	0,38373013
Среднеарифметическое значение	6,532665374	10,69950604	3,189520175	5,74441718	10,36375967	5,909830117	2,234564873
Медианное значение	3,40450473	1,8216108	2,396577	1,486993	3,408705	2,8351046	0,1465439
Сортировка для расчета медианного значения
	0,06359031	0,0580958	0,0624705	0,05716	0,0657946	0,0647348	0,5857149
	0,16854103	0,1334801	0,1658711	0,1318	0,1365477	0,1348293	2,1550011
	1,70220276	13,862887	1,5565103	7,866349	13,565999	7,9982883	3,4736653
	3,34130672	2,7873128	2,6050719	2,25555	2,1459282	1,8312441	0,3837301
	3,40450473	1,8216108	2,396577	1,486993	3,408705	2,8351046	0,1465439
	3,47902021	2,4864463	2,2940444	1,816021	3,759909	2,8474269	0,4435095
	3,55692758	54,980725	3,3347377	27,08534	50,998445	26,468626	6,1667677
	20,3259056	9,9501107	5,018174	3,990761	9,0207321	4,0187628	2,4448304
	22,7519894	10,214886	11,272225	7,009783	10,171776	6,9894548	4,311321

Таблица 2.9

Расчет стоимости компании Итиоку (Япония) на основе ценовых

мультипликаторов компаний аналогов

№ п/п	Показатели	Алгоритм расчета стоимости оцениваемой компании
1	Исходные данные по оцениваемой компании, д.ед.	Чистый денежный поток	Прибыль до налогообложения	Денежный поток до налогообложения
		13486803	15222956	18038283
2	Значение мультипликатора (среднеарифметическое)	Цена / Чистый денежный поток (P/ED)	Цена / Прибыль до налогообложения (P/EBT)	Цена / Денежный поток до налогообложения (P/EBDT)
		3,2414	4,8780	2,9827
3	Фактор странового риска	4,2	4,2	4,2
4	Мультипликатор, скорректированный на фактор страновогориска	3,105 (100-4,2) 3,2414 / 100	4,673	2,857
5	Предварительная стоимостьна уровне не контрольного (миноритарного) пакета акций,д.ед.	41880203	71138800	51542950
6	- премия за контроль (35%)	14658071	24898580	18040033
7	- скидка за недостаточнуюликвидность (20%)	8376041	14227760	10308590
8	-стоимость неоперационных(непроизводственных) активов
9	- избыток оборотного капитала, д.ед.	89010	89010	89010
10	Итоговая стоимость на уровне контрольного пакета акций, д.ед.	48251243 (41880203 + 14658071 - 8376041 + 89010)	81898630	59363403
11	Удельный вес мультипликатора	0,33	0,33	0,34
12	Величина стоимости с учетомкоэффициентов доверия(стр.10 х стр.11)	15922910	27026548	20183557
13	Итого величина стоимости сучетом коэффициентов доверия, д.ед.	63133015
14	Итого величина стоимостиокругленно, тыс. д.ед.	63133

Стоимостькомпании Итиоку (Япония) на основе ценовых мультипликаторов компаний аналогов составила 63133 тыс.д.ед.

Задача 3

Проведите оценку стоимости предприятия на 01.01.2010 г. методом балансовой стоимости и методом чистых активов, используя данные таблицы 2.10.

Таблица 2.10

Исходные данные

Вариант		Статьи баланса на 01.01.2010 г.
	Сумма по балансу и корректировка оценщика	Актив	Пассив
		Основные средства	Запасы	Дебиторская задолженность	Денежные средства	Всего активов	Обязательства, срокпогашения 01.07.2011 при r = 20 %
2	Сумма, тыс. д.ед.	5000	1200	1000	700	9200	3300
	% корректировки оценщика	+13	-15	+5	-	-	-

Выполнение:

При реализации метода балансовой стоимости активов стоимость предприятия определяется как стоимость имущества хозяйствующего субъектапо сумме нетто-активов представленные в бухгалтерской отчетности.

Ст = Всего активов - Всего обязательства = 9200 - 3300 = 5900 тыс. д.ед.

Расчеты по методу чистых активов при оценке действующего пред- приятия выполняются по обобщенной формуле:

Сп=Ар-От

где Сп - стоимость предприятия (собственного капитала);

Ар - рыночная стоимость активов (активы к расчету);

От - текущая стоимость долговых обязательств.

Стоимость активов, которые не были подвержены корректировке = 9200 -(5000+1200+1000+700) = 1300 тыс.д.е.

Сп=9720-2450,572=7269,248 тыс.д.е.



Заключение

За последние годы реструктуризация сталаосновой эффективных преобразований, эффективным рыночным инструментом повышенияконкурентоспособности предприятий. Особуюактуальность реструктуризация приобретаетпри выведении предприятия из кризисныхситуаций, изменении форм собственности.

Конкуренция предъявляет жесткие требования к предприятиям. Одним из таких требований является реструктуризация организаций, вследствие которой происходят глубокие изменения структуры и технологии производства, управления хозяйственными процессами и сбытом продукции, и в конечном итоге улучшаются финансово-экономические показатели.

Реструктуризация, зависящая от целевыхустановок и стратегии предприятия, можетбыть оперативной или стратегической. В зависимости от количества структурных изменений существует комплексная и частичнаяреструктуризации.

В практической части контрольной работы рассчитана стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков. Стоимость предприятия составила 14394,7д.ед. Также была определена стоимостькомпании Итиоку (Япония)на основе ценовых мультипликаторов компаний аналогов, которая составила 63133тыс.д.ед. Также была проведена оценка стоимости предприятия методом балансовой стоимости и методом чистых активов.



Список использованных источников

1. Бусов, В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник / В.И. Бусов, О.А. Землянский, А.П. Поляков; под общ.ред. В.И. Бусова. - М.: Юрайт, 2014. - 430 с.

2. Беляев, А.А. Антикризисное управление: учебник / А.А. Беляев, Э.М. Коротков. - М.: Юнити-Дана, 2912. - 319 с.

3. Белых, Л.П. Реструктуризация предприятий: учеб.пособие / Л.П. Белых. - М.: Юнити-Дана, 2012. - 511 с.

4. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: учебник / С.В. Валдайцев. - М.: Проспект, 2008. - 576 с.

5. Волков, В.П. Экономика предприятия: учеб.пособие / В.П. Волков. Д.И. Ильин. В.И. Станкевич и др.; под общ, ред. А.И. Ильина. В.П. Волкова. - М.: Новое знание.2003. - 677 с.

6. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса: учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика 2009. - 736 с.

7. Есипов, В.Е. Оценка бизнеса: учеб.пособие / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. - СПб.: Питер, 2006. - 464 с.

8. Королькова, Е.М. Реструктуризация предприятия: учеб.пособие / Е.М. Королькова. - Тамбов: Изд-во Тамбовского государственного технического университета, 2007. - 80 с.

9. Кован, С.Е. Теория антикризисного управления: учеб.пособие / С.Е. Кован, Л.П. Мокрова, А.Н. Ряховская; под ред. М.А. Федотовой, А.Н. Ряховской. - М.: Кнорус, 2009. - 160 с.

10. Масленкова, О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб.пособие / О.Ф. Маслянкова. - М.: Кнорус, 2013. - 288 с.

11. Мазур, И.И. Реструктуризация предприятий и компаний: учеб.пособие / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро; под общ. ред. И.И.Мазура. - М.: Экономика, 2001.- 456 с.

12. Полыко, И.В. Процесс реструктуризации как способ повышения эффективности деятельности предприятия / И.В. Полыко // Экономика и управление. 2012. № 4. - С. 51-54

13. Понятие реструктуризации предприятия и классификация видов реструктуризации предприятия / Н.К. Камара // Науковедение. - 2016. - №. 6. - Т. 8. - С. 1-6

14. Реструктуризация предприятий - как одна из наиболее эффективных форм повышения конкурентоспособности предприятий на рынках с нестабильным спросом: монография / Л.А. Романова [и др.]; под общ.ред. д.т.н., проф. В.Т. Прохорова; ФГБОУ ВПО «Южно-Рос. гос. ун-т экономики и сервиса». - Шахты: ФГБОУ ВПО «ЮРГУЭС», 2011. - 160 с.

15. Теоретические основы реструктуризации: конспект лекций / сост. Т.В. Васильева. - Кемерово: Изд-во Кузбасского института экономики и права, 2010. - 132 с.

16. Чапкина, Е.Г. Теоретические основы реструктуризации: учеб.пособие / Е.Г. Чапкина. - М.: Изд. центр ЕАОИ, 2007. - 160 с.

17. Чеботарев, Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник / Н.Ф. Чеботарев. - М.: Дашков и К, 2009. - 256 с.

18. Шаралдаева, И.А. Теоретические основы реструктуризации: учеб.пособие / И.А. Шаралдаева. - Улан-Удэ: Изд-во ВСГТУ, 2005. - 160 с.

19. Шпилевская, Е.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб.пособие / Е.В. Шпилевская, О.В. Медведева. - Ростов-н/Д.: Фениск, 2010. - 352 с.

20. Щербаков, В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб.пособие / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - М.: Омега-л, 2006. - 288 с.

21. Юн, Г.Б. Методология антикризисного управления: учеб.-практич. пособие / Г.Б. Юн. - М.: Дело, 2004. - 432 с.

Размещено на Allbest.ru