Исследование инвестиционной деятельности предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В настоящее время энергетическая отрасль является одним из устойчиво работающих сегментов российской экономики. Вместе с тем здесь сохраняются механизмы и условия хозяйствования, неадекватные рыночным принципам, действует ряд негативных факторов, сдерживающих функционирование и развитие, и главный из них - высокая степень износа основных фондов. При этом энергетика сталкивается с такой проблемой, как нехватка инвестиций.

Отрасль энергетики как объект инвестирования обладает существенной спецификой из-за необходимости выполнения ею социальных и инфраструктурных функций, а также из-за ее большого значения для национальной безопасности; в силу этого целью инвестиционных проектов в сфере энергетики не может быть исключительно максимизация прибыли, их реализация связана с явными или неявными социальными или инфраструктурными обременениями, а доступ иностранных инвесторов к участию в таких проектах, как правило, ограничен.

Ключевой задачей российской энергетики является создание условий для привлечения в нее внешних инвесторов (по причине высокого уровня износа основных фондов и недостаточности собственных средств для их замены, для реализации заявленных целей энергетической реформы.

Цель данной выпускной работы: исследовать инвестиционную деятельность предприятия на примере ПАО «МРСК - Бурятэнерго».

Для реализации указанных целей необходимо решить следующие задачи:

1) изучить понятие и экономическую сущность инвестиционной политики предприятия;

2) определить методологические основы оценки инвестиционной деятельности предприятия;

3) изучить общую характеристику и основные показатели работы ПАО «МРСК - Бурятэнерго»;

4) провести анализ и оценку инвестиционной деятельности предприятия.

5) 

1. Теоретические основы организации инвестиционной деятельности предприятия

1.1 Понятие и виды инвестиционной деятельности

Развитие национальной экономики неразрывно связано с активизацией инвестиционной деятельности предприятий и организации. В Концепции национальной безопасности Российской Федерации отмечено, что в сфере экономики одной из наиболее существенных угроз является снижение инвестиционной, инновационной активности и научно-технического потенциала.

Инвестиции - это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Инвестиции можно классифицировать по различным признакам: в зависимости от содержания инвестируемых ресурсов, по инвесторам и объектам инвестиционной деятельности, формам собственности, характеру участия предприятия в инвестиционном процессе, периоду инвестирования. В зависимости от содержания экономических ресурсов, инвестируемых в развитие предприятия, выделяют: денежные средства, имущество, имущественные права, права пользования землей и другие ценности. Более подробное описание видов инвестиций показано в таблице 1.

Таблица 1 - Классификация видов инвестиций

Вид инвестиций	Характеристика
По объему вложенных средств
Валовые	Общий объем инвестируемых средств в определенный период времени, направленных на новое строительство, приобретение средств производства и на прирост товарно-материальных ценностей
Вид инвестиций	Характеристика
Чистые	Сумма валовых инвестиций, уменьшенная на величину амортизационных отчислений в определенном периоде
По уровню управления
Федеральные	Вложения финансовых средств
Региональные	Вложения из бюджетов территориальных и местных органов управления на создание, развитие, и поддержание деятельности предприятий, организаций, относящихся к муниципальной собственности, собственности территорий - субъектов Федерации
Собственные	Вложения предприятий и организаций за счет собственных и заемных средств
По времени инвестирования
Краткосрочные	Вложение капитала на период не более одного года
Среднесрочные	Вложения капитала на период от одного до трех лет
Долгосрочные	Вложения капитала на период свыше трех лет. К последним относятся затраты на создание, увеличение размеров, а также приобретение внеоборотных активов длительного использования, не предназначенных для продажи
По объему вложения средств
Инвестиции в финансовые активы	Вложения средств в различные финансовые активы, дающие инвестору доход, но не увеличивающие общую сумму капитала в экономике
Инвестиции в нефинансовые средства	Вложения средств в предметы искусства, нумизматические ценности и т. п.
Инвестиции в нематериальные активы	Вложения средств в интеллектуальную собственность, образование, здравоохранение и т. п.
По формам собственности
Частные	Вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями и организациями негосударственных форм собственности
Вид инвестиций	Характеристика
Государственные и муниципальные	Средства государственного и муниципального бюджетов, внебюджетных фондов и заемные
Иностранные	Все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых иностранными инвесторами в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения дохода
Совместные	Вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств
По источникам финансирования
Государственные	Вложения, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов
Собственные (средства предприятия)	Средства предприятий различной формы собственности (главным образом прибыль, амортизационные отчисления)
Заемные	Денежные средства, полученные в виде ссуды на определенный срок
Привлеченные	Средства, не принадлежащие предприятию, полученные со стороны, но временно до их возврата участвующие в хозяйственном обороте в качестве источника формирования оборотных средств. В условиях рыночной экономики это в основном крупные кредиты
По цели инвестирования и приобретаемому контролю
Прямые	Вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью получения дохода и прав на участие в управлении этим субъектом
Вид инвестиций	Характеристика
Прямые иностранные	Отражают стремление резидента хозяйствующих субъектов одной страны приобрести устойчивое влияние на деятельность предприятия в другой стране. Приобретение устойчивого влияния подразумевает установление долгосрочных отношений между прямым инвестором и предприятием, а также участие инвестора в управлении им. Иностранные прямые инвестиции могут осуществляться в форме взносов в уставной капитал, кредитов, полученных от зарубежного совладельца предприятия
Портфельные	Вложения в финансовые и нефинансовые активы в процессе формирования инвестиционного портфеля. Они могут выступать в виде акций, облигаций и других ценных бумаг. Образование финансовых инвестиций связано с перераспределением финансовых ресурсов между отдельными секторами и институциональными единицами и тем самым с возникновением взаимных требований и обязательств. Целевое использование финансовых инвестиций не определенно, они могут стать дополнительным источником капитальных вложений, предметом биржевой игры на рынке ценных бумаг и др.
Портфельные иностранные	Вклад средств в ценные бумаги и их финансовые производные, составляющие «портфель инвестиций», в который не входят прямые инвестиции
По характеру участия субъектов в инвестировании
Прямые (непосредственные)	Вложения финансовых средств и других капиталов, осуществляемые инвестором, непосредственное участие в выборе объекта инвестирования
Виды инвестиций	Характеристика
Косвенные (опосредованные)	Привлекаемые свободные средства граждан, предприятий, организаций посредством выпуска и продажи акций, гарантийных сертификатов, других ценных бумаг
По региональному признаку
Инвестиции за рубежом	Вложения средств, осуществляемые за пределами страны
Инвестиции внутри страны	Вложения средств непосредственно внутри страны

В зависимости от задач, которые ставит перед собой предприятие в процессе инвестирования, все возможные реальные инвестиции сводятся в следующие основные группы:

1) обязательные инвестиции (или инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления) - это инвестиции, которые необходимы для того, чтобы предприятие могло и далее продолжать свою деятельность. В эту группу включаются инвестиции, цель которых - организация экологической безопасности деятельности фирмы или улучшение условий труда работников предприятий до уровня, отвечающего нормативным требованиям и т.п.;

2) инвестиции в повышение эффективности деятельности предприятия. Их цель - прежде всего, снижение материалоемкости, энергоемкости и трудоемкости изготовления продукции;

3) инвестиции в расширение производства производятся с целью увеличения объема выпуска товаров, которые предприятие уже предлагает на рынке;

4) инвестиции в создание новых производств. В результате осуществления таких инвестиций создаются совершенно новые предприятия, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся предприятием товары или оказывать новый тип услуг.

Таким образом, инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций и воплощение практических действий юридических и физических лиц в целях получения прибыли и заслуги другого положительного эффекта.

1.2 Субъекты и объекты инвестиционной деятельности

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, поставщики, инвестиционные биржи, банковские, страховые, посреднические организации и другие.

Инвестором называется субъект, осуществляющий вложения собственных, заёмных или привлечённых средств обеспечивающий их целевое использование. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).

Инвестор, как главная фигура инвестиционной деятельности, обладает правом самостоятельно определять:

1) объёмы, характер и эффективность инвестиций;

2) контролировать их целевое использование;

3) владеть, пользоваться и распоряжаться результатами инвестиций (кроме случаев оговоренных в законодательстве);

4) передачи части своих полномочий другим организациям.

Заказчиком является субъект, непосредственно реализующий проект, осуществляющий для этого все необходимые действия в пределах прав, предоставленных инвестором. Функции заказчика может осуществлять сам инвестор. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Подрядчикам выступают физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

Пользователи объектов капитальных вложений - это физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Участники инвестиционной деятельности, выполняющие различные виды работ, должны располагать лицензией на право осуществления такой деятельности. Перечень работ, подлежащих лицензированию, и порядок выдачи лицензий определяются действующим законодательством.

В состав инвестиционной сферы включаются:

1) сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные фонды отраслей хозяйства (отраслевых комплексов). Эта сфера объединяет деятельность (на рынке инвестиционных товаров) заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования и материалов, граждан по индивидуальному строительству и других субъектов инвестирования;

2) инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал;

3) сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного, финансовых обязательств в различных формах);

4) сфера реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности (рынок движимого и недвижимого имущества), где применяются залоговое право и ипотечный кредит.

Предприятие может осуществлять инвестиции различного типа и в различных организационных формах (формирование инвестиционного портфеля, участие в инвестиционных проектах и пр.). В таблице 2 указаны направления инвестиционной деятельности предприятия, которые имеют различную природу, степень ответственности и, соответственно, характер последствий, и уровень риска.

Таблица 2 - Направления инвестиционной деятельности предприятия

Направление	Характеристика	Уровень риска
Замещение материально-технической базы	Сравнительно легко определяются как по объему, так и по номенклатуре и параметрам.	Небольшой, связан с качеством объекта инвестиций
Обновление и развитие материально-технической базы	Требует анализа рыночной конъюнктуры и прогноза перспектив деятельности предприятия и номенклатуры продукции.	Средний, связан с конъюнктурой рынка продукции
Расширение объемов производительной деятельности	Требует многоаспектного анализа конкурентоспособности продукции на рынке, положения предприятия в отрасли, регионе.	Существенный, связан с риском затоваривания продукцией, изменениями конъюнктуры
Направление	Характеристика	Уровень риска
Освоение новых видов деятельности	Требует тщательной проработки бизнес-плана и плана маркетинга по новым видам деятельности в увязке с традиционными видами.	Существенный, связан с нестабильностью рынка
Участие в комплексных инвестиционных проектах	Требует анализа как качеств самого проекта, так и состава участников его реализации.	Большой, связан с долгосрочностью инвестиций и отложенным получением прибыли
Инвестиции в ценные бумаги	Требуется анализ рынка ценных бумаг, инвестиционных качеств конкретного вида ценных бумаг. При эффективной инвестиции высока степень ликвидности.	Существенный, зависит как от конъюнктуры фондового рынка, так и от макроэкономической обстановки

Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет:

1. собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.);

2. заемных финансовых средств инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

3. привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц)

4. денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

5. инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов РФ, республик и прочих субъектов Федерации в составе РФ, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;

6. иностранных инвестиций.

Объектами инвестиционной деятельности выступают реальные (физические) активы (здания, сооружения, оборудование), финансовые (денежные) и нематериальные активы. Объектами инвестиционной деятельности могут быть вновь созданные и модернизированные основные средства, целевые денежные вклады, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имущественные права, а также права на интеллектуальную собственность, другие объекты собственности.

Объекты реальных инвестиций могут быть разными по характеру. Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование. Помимо затрат разного рода приобретения предприятию приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль лишь через длительный период времени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала.

Основной задачей при выборе направления инвестирования является определение экономической эффективности вложения средств в объект. По каждому объекту целесообразно составлять отдельный проект.

Итак, объектами реальных инвестиций являются:

1. строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды);

2. комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы);

3. программы регионального или иного уровня;

4. внедрение новой техники в действующее производство.

Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующего производства, организация нового производства или выпуск новой продукции, утилизация и т.д.

Объекты реальных инвестиций классифицируются по:

1. масштабам проекта;

2. направленности проекта;

3. характеру и содержанию инвестиционного цикла;

4. характеру и степени участия государства;

5. эффективности использования вложенных средств.

Выделяют следующие формы реальных инвестиций:

1) Денежные средства и их эквиваленты;

2) Земля;

3) Здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и

испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве и обладающее ликвидностью.

1.3 Методы оценки эффективности инвестиций

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:

1) основанные на дисконтированных оценках;

2) основанные на учетных оценках. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.

Рассмотрим метод чистой реальной стоимости.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере P₁, P₂, ..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

, [1]

где PV - общая накопленная величина дисконтированных доходов;

P_k - размер годовых доходов;

[2]

Очевидно, что если:

1) NPV > 0, то проект следует принять;

2) NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

3) NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, [3]

где i -- прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Далее рассмотрим метод внутренней ставки дохода.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0, [4]

где, IRR - норма рентабельности инвестиции;

NPV - чистая приведенная стоимость.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если:

1) IRR > CC, то проект следует принять;

2) IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

3) IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с «+» на «-»или с «-» на «+». Далее применяют формулу <r/2

[5]

где r1 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

1) r1 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0};

2) r2 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

Метод период окупаемости - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид: PP=n, при котором

[6]

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта -- главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Также существует метод индекса прибыльности. Этот метод является по сути следствием метода чистой реальной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

[7]

Очевидно, что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

1) Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

2) Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

[8]

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т. п.

Методы оценки эффективности инвестиций преследуют одну цель - определение более прибыльного проекта инвестирования. Метод чистой реальной стоимости, метод внутренней ставки дохода, метод периода окупаемости и метод индекса прибыльности основываются на дисконтированных оценках. Метод индекса прибыльности является следствием метода чистой реальной стоимости. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций основывается на учетных оценках.



2. Инвестиционная деятельность филиала «МРСК Сибири» - «Бурятэнерго»

2.1 Общие сведения о предприятии

Публичное акционерное общество «Межрегиональная распределительная сетевая компания Сибири» (ПАО «МРСК Сибири») является дочерним обществом ПАО «Россети» [].

Публичное акционерное общество «Российские сети» - крупнейшая в России и мире энергетическая компания, обеспечивающая передачу и распределение электроэнергии на всей территории страны. Протяженность линий электропередачи компании в сетевом комплексе насчитывает 2,3 млн км, трансформаторная мощность более 460 тысяч подстанций - 726 гигавольт-ампер [4] .

МРСК Сибири осуществляет передачу и распределение электроэнергии на территориях республик Алтай, Бурятия и Хакасия, Алтайского, Забайкальского, Красноярского краев, Кемеровской и Омской областей .

В состав Общества входят такие филиалы как:

- Алтайэнерго (АЭ);

- Бурятэнерго (БЭ);

- Горно-Алтайские электрические сети (ГАЭС);

- Красноярскэнерго (КЭ);

- Кузбассэнерго-региональные электрические сети (КуЭ);

- Омскэнерго (ОЭ);

- Хакасэнерго (ХЭ);

- Читаэнерго (ЧЭ).

Еще один филиал ОАО «Тываэнерго» (дочернее общество) находится под управлением ОАО «МРСК Сибири».

В филиалах действуют 188 районов электрических сетей (РЭС), 28 производственных отделений. Территория обслуживания составляет 1,856 млн квадратных километров. Общая протяженность линий электропередачи -- 251,112 тыс. км. Количество трансформаторных подстанций напряжением 6-10-35/0,4 кВ -- 51 478. Количество трансформаторных подстанций напряжением 35-110 кВ -- 1 778 человек.

Общество осуществляет следующие виды деятельности:

Регулируемые:

- услуги по передаче электрической энергии;

- услуги по технологическому присоединению потребителей к электрическим сетям;

- услуги по продаже электроэнергии (мощности) - осуществление функций ГП;

- производство и передача тепловой энергии;

- услуги водоснабжения.

Нерегулируемые:

- услуги связи, информационно-вычислительные услуги;

- услуги по сдаче имущества в аренду;

осуществление полномочий единоличного исполнительного органа подведомственных РСК.

Филиал ПАО «МРСК Сибири» - «Бурятэнерго» занимается транспортом и распределением электрической энергии потребителям. На сегодняшний день предприятие обеспечивает электроэнергией Республику Бурятию и г. Улан-Удэ.

В состав филиала «Бурятэнерго» входит:

1) производственные отделения электрических сетей: Южные ЭС, Байкальские ЭС, Центральные ЭС;

2) центр управления сетями;

3) производственное отделение корпоративных и технологических автоматизированных систем управления;

4) производственное отделение «Энергосбыт»;

5) аппарат управления.

До 31 марта 2008 года МРСК Сибири являлась 100%-ной дочерней компанией ОАО РАО «ЕЭС России».

31 марта 2008 года в Единый государственный реестр юридических лиц были внесены записи о прекращении деятельности путем присоединения к МРСК Сибири открытых акционерных обществ: Алтайэнерго, Бурятэнерго, Красноярскэнерго, Кузбассэнерго - региональная электросетевая компания, Омскэнерго, Хакасэнерго, Читаэнерго. На базе их имущества были созданы филиалы МРСК Сибири, в том числе и «Бурятэнерго».

В таблице 3 представлена зона ответственности филиала

ПАО «МРСК Сибири» - «Бурятэнерго».

Таблица 3 - зона ответственности филиала ПАО «МРСК Сибири» - «Бурятэнерго».

Субъекты Российской Федерации, входящие в зону ответственности	Территория обслуживания, тыс. кв. км.	Численность населения, чел.
Республика Бурятия	311,74	579730

Говоря о результатах деятельности по оказанию дополнительных услуг филиала ПАО «МРСК Сибири»-«Бурятэнерго» за 2017 год филиалом оказано 10169 дополнительных услуг, что на 39.4% больше, чем в 2016 году. Выручка от реализации дополнительных услуг в 2017 году составила 17430 тысяч рублей, что на 18,5 % меньше в сравнении с 2016 годом. Основную долю выручки составили услуги по предоставлению в аренду объектов филиала для заявителя - 8679 тысяч рублей, услуги по отключению и подключению потребителей - 6226 тысяч рублей (рисунок 1).

Рисунок 1 - Отношение доли выручки за оказание дополнительных услуг в 2017 г. инвестиционная политика экономический услуга

В таблице 4 подробно описаны результаты деятельности предприятия по оказанию дополнительных услуг.

Таблица 4 - Результаты деятельности по оказанию дополнительных услуг филиала ПАО «МРСК Сибири»-«Бурятэнерго» в 2017 г.

ДЗО	Количество заявок на оказание дополнительных услуг	Выручка от реализации
	2016	2017	2016	2017
	шт.	шт.	тыс.руб.	тыс.руб.
Выполнение работ, отнесенных к компетенции заявителя, при осуществлении технологического присоединения	0	44	0	112
Организация учета электрической энергии (установка/замена, ремонт приборов учета и пр.)	326	89	199,4	69
Эксплуатация, техническое и оперативное обслуживание, ремонт электрических сетей потребителя, оперативно-диспетчерское управление	65	27	2241,61	578
Предоставление в аренду объектов ДЗО для заявителя	24	134	4106,670	8679
ДЗО	Количество заявок на оказание дополнительных услуг	Выручка от реализации
	2016	2017	2016	2017
	шт.	шт.	тыс. руб	тыс. руб
Развитие и техническое обслуживание сетей наружного освещения	0	3	0	167
Испытания и диагностика электрооборудования, защитных средств и приборов	0	49	0,0	13
Переоформление (восстановление) документов о технологическом присоединении	26	61	606,08	227
Доходы от сдачи в аренду объектов электросетевого хозяйства	0	38	0,0	4998
Услуги по ограничению /возобновлению режима потребления электроэнергии	4843	6438	8950,77	6226
Допуск в охранную зону ВЛ без подготовки рабочего места	0	6	0,0	16
Условия по хранению оборудования	0	4	0,0	19
Автотранспортные услуги	1443	2854	52,75	45
Развитие и техническое обслуживание сетей наружного освещения	0	3	0,0	167
Прочие	570	460	4513,01	1280
Итого по филиалу	7297	10169	20670,29	17430

Всё говорит о том, что филиал использует все ресурсы и возможности для получения доходов в нынешнем и будущем периодах.

2.2 Финансово-экономические показатели и анализ деятельности филиала ПАО «МРСК Сибири» - «Бурятэнерго»

Деятельность по оказанию услуг по передаче электрической энергии характеризуется основные производственными показателями, представленными в таблице 5 [].

Таблица 5 - Основные производственные показатели филиала в 2017 г.

Наименование филиала	Отпуск в сеть, млн. кВт*ч	Отпуск из сети потребителям и смежным ТСО в границах балансовой и эксплуатационной ответственности, млн. кВт*ч	Потери
			млн. кВт*ч	%
Бурятэнерго	4 446,637	4147,063	299,574	6,74

Динамика производственных показателей деятельности Филиала за последние 5 лет представлена на рисунке 2.

Рисунок 2 - Динамика производственных показателей деятельности Филиала за последние 5 лет



По итогам работы филиала ПАО «МРСК Сибири» «Бурятэнерго» в 2017 году объем отпуска электрической энергии из сети потребителям и смежным ТСО в границах балансовой и эксплуатационной ответственности составил 4147,063 млн. кВт*ч, что в сравнении с показателями 2016 года (4 101,10 млн. кВт*ч) на 45,963 млн. кВт*ч или 1,12% больше.

Основное увеличение объема отпуска электрической энергии из сети в 2017 году по сравнению с 2016 годом обусловлено увеличением потребления крупными потребителями, представленными в таблице 5.

Таблица 5 - потребление электрической энергии из сети крупными потребителями в 2017 г.

Потребители	2016 г.	2017 г.	Отклонение
АО «Тимлюйский цементный завод» млн. кВтч	46.823	55. 695	8.872	18.95%
ОАО «РЖД», млн. кВтч	1 163.089	1 224. 299	61.210	5.26%
ОАО «Хиагда», млн. кВтч	46.669	52. 822	6.153	13.19%
АО «Желдорреммаш», млн. кВтч	60.261	63. 851	3.590	5.96%

Структура отпуска электрической энергии из сетей филиала Бурятэнерго в 2017 году по группам потребителей отражена на рисунке 3.

Рисунок 3 - Структура отпуска электрической энергии Бурятэнерго в 2017 г. по группам потребителей

Значительной долей в передаче электрической энергии является передача территориальным сетевым организациям - 1570,515 млн. кВтч (37,87%).

Объем переданной электрической энергии конечным потребителям, присоединенным к сетям филиала, составляет 2070,593 млн. кВтч, что составляет 49,93% от общего потребления, из них [1]:

1) юридическим лицам 17,59%, в т. ч. промышленным потребителям - 11,08%, Сельское хозяйство 0,39%, непромышленные потребители - 6,12%;

2) транспорт (железная дорога) -29,53%;

3) объем потребления сельским населением и городским составляет 12,20%;

4) бюджетным потребителям- 2,80%.

По результатам 2017 года эффект, достигнутый в результате реализации мероприятий по снижению потерь электрической энергии, по филиалу ПАО «МРСК Сибири» «Бурятэнерго» составил: 23,931 565 млн. кВт*ч (6,682 % от величины фактических потерь электрической энергии при ее передаче) или 58,705 324 млн. руб.

В рамках работы по оптимизации схемных и режимных параметров в условиях эксплуатации и оперативного управления электрических сетей обеспечивалось выравнивание нагрузок фаз в электросетях. Эффект от мероприятий составил: 0,269605 млн. кВт*ч (0,09 % от величины фактических потерь электрической энергии при ее передаче).

В рамках мероприятий, направленных на снижение расхода электрической энергии на собственные нужды подстанций, были реализованы следующие мероприятия: внедрение автоматики на включение/отключение освещения РУ подстанций и территорий подстанций, внедрение светодиодных светильников и ламп. Эффект от мероприятий составил: 0,227361 млн. кВт*ч (0,076 % от величины фактических потерь электрической энергии при ее передаче) [9].

Кроме того, в рамках программы снижения потерь филиалом ПАО «МРСК Сибири» «Бурятэнерго» выполнялись организационные мероприятия, технические мероприятия в рамках ремонтной программы и мероприятия по совершенствованию систем учета электрической энергии (в том числе, с привлечением внешних источников финансирования).

Объем освоения капитальных вложений составил 484,4 млн. руб., при плане 291,1 млн. руб. или 166% от плана, в том числе:

1) по новому строительству 299,7 млн. руб., при плане 136,6 млн. руб. или 219% от плана;

2) по техническому перевооружению и реконструкции 91,3 млн. руб., при плане 50,9 млн. руб. или 179% от плана, в т.ч. мероприятия направленные на технологическое присоединение потребителей 1,8 млн. руб., при плане 2,2 млн. руб. или 89% от плана;

3) прочие капитальные вложения (капитальные вложения в нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, приобретение основных средств, НИОКР) 91,3 млн. руб., при плане 103,6 млн. руб. или 88% от плана;

4) по приоритетным проектам 2,1 млн. руб., при плане 0 млн. руб.

Введено основных фондов в отчетном году 541,7 млн. руб., при плане 463,8 млн. руб. или 19% от плана, в том числе:

1) по новому строительству введено на сумму 230,8 млн. руб., при плане 163,0 млн. руб. или 142% от плана;

2) по техническому перевооружению и реконструкции введено на сумму 197,8 млн. руб., при плане 178,1 млн. руб. или 111% от плана, в т.ч. мероприятия направленные на технологическое присоединение потребителей 0,7 млн. руб., при плане 2,2 млн. руб. или 32% от плана;

3) прочие (капитальные вложения в нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, приобретение основных средств, НИОКР) 113,1 млн. руб., при плане 122,7 млн. руб. или 92% от плана.

Принято в эксплуатацию линий электропередач в отчетном году, общей протяженностью 272,6 км, при плане 210,6 км или 129% от плана, в том числе:

1) по новому строительству, общей протяженностью 119,8 км, при плане 68,7 км или 174% от плана;

2) по техническому перевооружению и реконструкции, общей протяженностью 19,8 км, при плане 22,7 км или 87% от плана;

3) прочие (приобретение основных средств), общей протяженностью 133 км, при плане 119,1 км или 112% от плана.

Принято в эксплуатацию трансформаторной мощности в отчетном году всего в объеме 51,7 МВА, при плане 47,5 МВА или 109% от плана, в том числе:

1) по новому строительству, общей протяженностью 4,8 МВА, при плане 1,9 МВА или 248% от плана;

2) прочие (приобретение основных средств), общей протяженностью 46,9 МВА, при плане 45,5 МВА или 103% от плана.

В инвестиционной программе филиала ПАО «МРСК Сибири» - «Бурятэнерго» 2017 г. не предусмотрено выполнение работ по приоритетным проектам [1].

В общем по ПАО «МРСК Сибири» выручка от реализации продукции (услуг) по итогам 2017 года составила 51 848 млн руб., что на 4 342 млн рублей (9%) выше, чем в 2016 году, в т.ч. выручка от передачи электроэнергии - 50 835 млн рублей (на 4 348 млн рублей выше уровня 2016г.), данный рост обусловлен включением в тарифные решения компенсации выпадающих доходов прошлых периодов в результате заключения соглашений о параметрах тарифного регулирования с региональными властями, в том числе []:

1) по филиалу Красноярскэнерго заключено соглашение с Правительством Красноярского края о компенсации выпадающих доходов от прекращения действия договоров «последней мили» при принятии тарифных решений в среднесрочной перспективе. В итоге тарифно-балансовое решение на 2017 год для филиала Красноярскэнерго установлено с увеличением собственной НВВ по отношению к 2016 году на 1095 млн руб., что выводит филиал на безубыточный уровень;

2) по филиалу Кузбассэнерго-РЭС заключено соглашение с Губернатором Кемеровской области о компенсации выпадающих доходов филиала, полученных по итогам 2015 года, при установлении НВВ 2017-2022 гг. в размере 1 930 млн руб., в том числе в 2017 году в размере 33 млн руб. При утверждении тарифно-балансового решения филиалу Кузбассэнерго-РЭС на 2017 год недополученный доход включен в состав необходимой валовой выручки согласно заключенному соглашению. Тарифы на услуги по передаче электрической энергии на 2017 год на территории Кемеровской области утверждены на экономически обоснованном уровне, обеспечивающем сбор утвержденной регулирующим органом НВВ;

3) по филиалу Хакасэнерго подписано Соглашение о сотрудничестве между Правительством Республики Хакасия и ПАО «МРСК Сибири» от 14.12.2016, которое гарантирует компенсацию недополученных доходов при принятии тарифно-балансовых решений.



2.3 Инвестиционная деятельность филиала ПАО «МРСК Сибири» - «Бурятэнерго»

Инвестиционная программа филиала «Бурятэнерго»

ПАО «МРСК Сибири» на 2017 год утверждена приказом Минэнерго России от 28.12.2017 №30@ [].

Динамика финансирования инвестиционной программы за период 2015-2017 годов в млн. руб. с НДС представлена на рисунке 4.

Рисунок 4 - Динамика финансирования филиала «Бурятэнерго» ПАО «МРСК Сибири»

Финансирование в целом по филиала «Бурятэнерго» ПАО «МРСК Сибири» в 2017 году увеличилось по сравнению с 2016 годом на 20%. Увеличение произошло в связи с тем, что работы в филиале выполнялись хозяйственным способом, кроме этого была оплачена кредиторская задолженность поставщикам оборудования по договорам поставки 2016 года.

Инвестиционная программа 2017 года разрабатывалась и была утверждена с учетом следующих внешних факторов:

­ предписание надзорных и контролирующих органов;

­ программа СИПР (схема и программа перспективного развития);

­ программа КПР (комплексная программа развития филиала);

­ требования СО ЕЭС Бурятское РДУ;

­ состояние электрических сетей;

­ наличие разработанной проектно-сметной документации.

Объем инвестиций по направлениям, в том числе:

­ по технологическому присоединению в 2017 году фактический объем финансирования составил 247,2 млн. руб. с НДС;

­ по реконструкции, модернизации, техническому перевооружению объектов в 2017 году фактический объем финансирования составил 135,0 млн. руб. с НДС;

­ по инвестиционным проектам, реализация которых обуславливается схемами и программами перспективного развития электроэнергетики в 2017 году фактический объем финансирования составил 0 млн. руб. с НДС;

­ по прочему новому строительству объектов электросетевого хозяйства в 2017 году фактический объем финансирования составил

50,0 млн. руб. с НДС;

­ по покупке земельных участков для целей реализации инвестиционных проектов в 2017 году фактический объем финансирования составил 0 млн. руб. с НДС;

­ по прочим инвестиционным проектам в 2017 году фактический объем финансирования составил 112,5,0 млн. руб. с НДС.

В 2017 году проводились работы по следующим наиболее крупным объектам:

­ строительство ЛЭП-10 кВ от ПС «Наран» и ЛЭП-10 кВ от ПС «АРЗ» до ЦРП-10/6 кВ для технологического присоединения объектов ФГУП «Администрация гражданских аэропортов (аэродромов)»;

­ реконструкция ВЛ-35кВ ТЖ-376 и ЖХ-3072 (монтаж грозотроса);

­ строительство КЛ 10 кВ для технологического присоединения ООО «Авелар Солар Технолоджи».

Структура финансирования инвестиционной программы 2017 года представлена в таблице 6.

Таблица 6 - Структура финансирования инвестиционной программы 2017 г.

Направление инвестиций	Размер финансирования, млн. руб.
Новое строительство по важнейшим проектам	3,6
Техническое перевооружение и реконструкция	135
Новое строительство	46,4
Технологическое присоединение	247,2
Прочие объекты инвестиционной программы (в том числе на приобретение объектов основных средств, НМА)	112,5

Наглядно структура инвестиционной деятельности представлена на рисунке 5.

Рисунок 5 - Структура финансирования инвестиционной программы 2017 г.

Анализ тенденций инвестиционной деятельности на период 2018-2021 годы отражены в таблице 6.

Таблица 7 - Анализ тенденций инвестиционной деятельности на период 2018-2021 гг.

Направление инвестиций	2018 г., млн. руб.	2019 г., млн. руб.	2020 г., млн. руб.	2021 г., млн. руб.
Техническое перевооружение и реконструкция	59,6	48,7	61,8	63,7
Новое строительство	26,2	1,5	6,7	13,9
Технологическое присоединение	103,1	168,9	156,7	132,4
Прочие объекты инвестиционной программы (в том числе на приобретение объектов основных средств, НМА)	33,6	34,8	25,6	37,8

Информация о результатах, достигнутых в 2017 году за счет реализации мероприятий, включенных в инвестиционную программу, в соответствии с Приказом Минэнерго России от 14.03.2017 №177:

1) плановый показатель оценки изменения доли полезного отпуска электрической энергии, который формируется посредством приборов учета электрической энергии, включенных в систему сбора и передачи данных на 2017 год составляет 22,75%, фактический показатель составил - 17,14%;

2) по итогам 2017 года филиалом «Бурятэнерго» в рамках инвестиционной программы исполнено 415 договоров по осуществлению технологического присоединения;

3) максимальная мощность присоединяемых потребителей электрической энергии, объектов по производству электроэнергии, объектов электросетевого хозяйства, принадлежащих иным сетевым организациям или иным лицам составила 29 494,24 кВт.



Объемы финансирования инвестиционной программы филиала «Бурятэнерго» ПАО «МРСК Сибири» в 2015-2021 годах в млн. руб. представлены на рисунке 4.

Рисунок 6 - Объемы финансирования инвестиционной программы филиала «Бурятэнерго» ПАО «МРСК Сибири» в 2015-2021 гг.

Инвестиционная программа филиала «Бурятэнерго» ПАО «МРСК Сибири» на период 2017-2021 годы разработана с учетом планов развития территорий, техническим состоянием электрических сетей, значимости объектов электроснабжения, с учетом текущей ситуации развития экономики РФ.

Решения, принятые при разработке инвестиционной программы, соответствуют целям и задачам Единой технической политики в распределительном электросетевом комплексе, и положениям действующего законодательства.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1 Калинникова, Е. В. Инвестиционный менеджмент : учеб. пособие / Е. В. Калинникова. - Ульяновск : УлГТУ, 2011. - 147 с.

2 Теплова, Т. В. Инвестиции : учебник / Т. В. Теплова -- М. : Юрайт ; ИД Юрайт, 2011. -- 724 с.

3 Игонина, Л. Л. Инвестиции: учебник/ Л. Л. Игонина - М.: Экономистъ, 2005. - 478 с.

4 Бланк, И. А. основы инвестиционного менеджмента : в 2 т. / И. А. Бланк. - 3-е изд. - М. : ОМЕГА-Л, 2008.

5 Бочаров, В. В. Инвестиции : учебник для вузов / В. В. Бочаров. - 2-е изд. - СПб. : Питер, 2009. - 384 с.

6 Гуськова, Н. Д. Инвестиционный менеджмент : учебник /Н. Д. Гуськова, И. Н. Краковская, Ю. Ю. Слушкина, В. И. Маколов. - М. : КНОРУС, 2010. - 456 с.

7 Инвестиции : учебник / под ред. Г. П. Подшиваленко. - М. : КНОРУС, 2008. 8 Инвестиционный менеджмент : учеб. пособие / Л. П. Гончаренко и др. - М. : КНОРУС, 2005.

8 Итоги реализации инвестиционной программы филиала ПАО «МРСК Сибири» - «Бурятэнерго» в 2017 г. [Электронный ресурс]: ПАО «МРСК Сибири». - Режим доступа: https://www.mrsk-sib.ru

9 Годовой отчет ПАО «МРСК Сибири» за 2017 г. [Электронный ресурс]: ПАО «МРСК Сибири». - Режим доступа: https://www.mrsk-sib.ru

10 ПАО «МРСК Сибири» [Электронный ресурс]: ПАО «МРСК Сибири». - Режим доступа: https://www.mrsk-sib.ru

11 ПАО «Россети» [Электронный ресурс]: официальный сайт ПАО «Россети». - Режим доступа: http://www.rosseti.ru/

12 Общие ведения о филиале «Бурятэнерго» [Электронный ресурс]: ПАО «МРСК Сибири». - Режим доступа: https://www.mrsk-sib.ru

13 СТО 4.2-07-2014 Система менеджмента качества. Организация учета и хранения документов. - Введ. 30.12.2013. - Красноярск : ИПК СФУ, 2014.

14 Организационная структура и распределение видов деятельности филиала «Бурятэнерго» [Электронный ресурс]: ПАО «МРСК Сибири». - Режим доступа: https://www.mrsk-sib.ru

15 Инвестиционная программа «Бурятэнерго» за 2017 г. [Электронный ресурс]: ПАО «МРСК Сибири». - Режим доступа: https://www.mrsk-sib.ru

Размещено на Allbest.ru