Принципиальные подходы к финансированию активов предприятия.

КЗК - Краткосрочный заемный капитал

ДЗК - Долгосрочный заемный капитал

СК - Собственный капитал

В зависимости от своего отношения к финансовым рискам собственники или менеджеры предприятия избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и заемного (краткосрочного) капитала, т.е. оптимизировать его структуру с этих позиций.

Например необходимо оптимизировать структуру капитала предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков при следующих исходных данных:

-- планируемая среднегодовая стоимость внеоборотных активов: 120 тыс. усл. ден. един.;

-- из общей стоимости оборотных активов постоянная их часть: 80 тыс. усл. ден. един.;

-- максимальная дополнительная потребность в оборотных активах в период сезонности производства (6 мес.) -- 100 тыс. усл. ден. един.

Исходя из этих данных определяем, что при консервативном подходе к финансированию активов собственный капитал должен составлять:

120 + 80 +100/2 = 250 тыс. усл. ден. eg.;

заемный капитал должен составлять:

100/2 = 50 тыс. усл. ден. eg.;

Соответственно среднегодовая структура капитала, минимизирующая уровень финансовых рисков, будет составлять:

собственный капитал - 250/300 = 83%;

заемный капитал - 50/300 = 17%.

Анализ динамики финансовых результатов

Их рост в сравнении с 2006 годом составил 863,16%.

В динамике Прочих операционных расходов, внереализационных доходов и внереализационных расходов существенных колебаний не наблюдается.

Чистая прибыль за исследуемый период не имеет постоянной динамики. В 2006 году она значительно снизилась за счет снижения объемов реализации, а в 2007 году существенно (в 3.5 раза) возросла за счет увеличения объемов продаж и роста прочих операционных доходов.

Показатели прибыли используются в расчете показателей рентабельности. Расчет показателей рентабельности проведем на основе данных баланса и отчета о прибылях и убытках. Результаты расчетов обобщим в таблице.

Таблица 2.3

На основании таблицы и рисунка можно сказать, что предприятие рентабельно на протяжении всего исследуемого периода. В 2006 году наблюдается некоторое снижение его рентабельности, но в 2007 году показатели рентабельности возрастают. Можно сказать, что в 2007 году наблюдается повышение эффективности производственно-хозяйственной деятельности.

Большое значение в деятельности предприятии играет финансовая устойчивость. Т.е. насколько предприятие финансово зависит или не зависит от внешних кредиторов.

Комплексный анализ финансовой устойчивости ЗАО «Паркетон» проведем посредством расчета финансовых коэффициентов и изучения их динамики за период с 2005 по 2007г. .

Расчет коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия приведен в таблице.

Таблица 2.4

Финансовые затраты предприятия - это средства, вложенные в активы предприятия. Анализ и оценка финансового состояния предприятия осуществляется на основании данных бухгалтерской отчетности, а именно на основании данных Бухгалтерского баланса (форма №1) и Отчета о прибылях и убытках (форма №2). На данной стадии анализа формируется первоначальное представление о деятельности предприятия, выявляются изменения в составе имущества предприятия и их источниках, устанавливаются взаимосвязи между показателями.

Анализ ЗАО «Паркетон» на основе показателей бухгалтерского баланса целесообразно начать с изучения структуры и динамики активов и источников их образования в условиях данного предприятия. Проведем вертикальный анализ активов ЗАО «Паркетон». Данные структуры активов за 2005-2007 г.г. представлены в таблице.

Таблица 2.5

Структура активов ЗАО «Паркетон» за 2005-2007 гг.

Графически данные, характеризующие структуру активов по годам представлены на рисунках.

Рисунок 2.2 Структура активов

Рисунок 2.3 Структура внеоборотных активов

Рисунок 2.4 Структура оборотных активов

На основании представленных выше данных можно сделать следующие выводы:

Доли внеоборотных и оборотных активов в общей структуре активов примерно одинаковые. В 2007 году доля внеоборотных активов составила 57%, а доля оборотных активов 43%. Приблизительно такое же соотношение сохраняется в течении всего исследуемого периода.

Наибольшая доля в структуре активов ЗАО «Паркетон» принадлежит основным средствам. В 2005 г. Она составила 54%, в 2006 г.- 50%, и в 2007 г. - 45%.

Вторая по величине доля в активах принадлежит запасам. В 2005 г и 2006 г - их доля составляет 26%, а в 2007 г. - 20%.

Третий по величине показатель структуры активов - нематериальны активы. Их доля за исследуемый период колеблется в пределах 12-15%.

Возрастает доля незавершенного строительства. В 2005 г. Она составляла 3%, в 2006 г. - 4%, а в 2007 выросла до 11%.

Величина долгосрочных финансовых вложений за исследуемый период снизилась с 1,6% до 0,6%.

За исследуемый период наблюдается стабильный рост дебиторской задолженности.

Рост Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) составляет 32%.

Доля Дебиторской задолженности (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) в течение исследуемого периода колеблется в пределах 12-15%.

Доля краткосрочных финансовых вложений невелика - менее 1 %.

Доля денежных средств в 2005 году составляла 1,92%, в 2006 г - 1,55%, а в 2007 выросла до 6,83%.

Проведем горизонтальный анализ активов ЗАО «Паркетон за 2005-2007 гг. Данные представим в таблице.

Для наглядности динамику активов представим графически.

Рисунок 2.5 Динамика активов

Таблица 2.6

Динамика активов ЗАО «Паркетон» за 2005-2007 гг.

Рисунок 2.6 Динамика внеоборотных активов

Рисунок 2.7 Динамика оборотных активов

На основе представленных данных можно сказать следующее:

За исследуемый период наблюдается рост по всем показателям активов, кроме Долгосрочных финансовых вложений.

Существенно увеличились размеры нематериальных активов, незавершенного строительства, НДС по приобретенным ценностям, Дебиторской задолженности (платежи по которой ожидаются более чем через 12 мес.), краткосрочных финансовых вложений и денежных средств.

Рост Дебиторской задолженности (платежи по которой ожидаются более чем через 12 мес.) составил за исследуемый период 648%. Это является неблагоприятным фактором, т.к. долгосрочная Дебиторская задолженность - это фактическое отвлечение денежных средств из оборота.

Увеличение абсолютно ликвидных активов - денежных средств является несомненно положительным моментом. А вот рост дебиторской задолженности является отрицательным моментом и свидетельствует о необдуманной сбытовой политике.

Общий рост внеоборотных активов за исследуемый период составил 136%, а оборотных активов 141%.

Управление финансовыми затратами заключается в финансировании затрат предприятия за счет различных источников средств предприятия. Проведем далее анализ источников финансирования активов предприятия.

2.4 Анализ источников финансирования

Проведем вертикальный анализ пассивов. Полученные данные обобщим в таблице.

На основе данных таблицы и рисунков можно сделать следующие выводы:

На исследуемом предприятии велик удельный вес собственного капитала. Его уровень составляет 88-92% в исследуемом периоде.

Сумма уставного капитала на протяжении всего анализируемого периода не изменяется, однако в связи с увеличением общей суммы источников средств предприятия доля уставного капитала снижается с 43 % в 2005 году до 30% в 2007 году.

Таблица 2.7

Структура пассивов ЗАО «Паркетон» за 2005-2007 гг

Для наглядности структуру пассивов представим графически на рисунках.

Рисунок 2.8 Структура и динамика капитала

Рисунок 2.9 Структура собственного капитала

Рисунок 2.10 Структура заемного капитала

Удельный вес долгосрочных заемных средств в пределах 1-2%. И имеет тенденцию к понижению.

Удельный вес краткосрочных обязательств составляет 6-11%. И имеет тенденцию к повышению.

Т.Е. можно сказать что предприятие в своей деятельности использует в основном собственный капитал.

Далее рассмотрим динамику пассивов. Для этого проведем горизонтальный анализ пассивов. Графически динамика пассивов отражена на рисунках.

На основании данных таблицы и рисунков можно сказать, что за весь исследуемый период наблюдается устойчивый рост валюты баланса, что несомненно является положительным признаком. Это говорит, что стоимость предприятия растет, предприятие функционирует и успешно развивается.

Таблица 2.8

Динамика пассивов ЗАО «Паркетон» за 2005-2007 гг.

Рисунок 2.11 Динамика капитала

Рисунок 2.12 Динамика собственного капитала

Рисунок 2.13 Динамика заемного капитала

На основании таблицы и рисунков, характеризующих динамику капитала можно сделать следующие вывод:

За исследуемы период рост собственного капитала составил 135%. Несмотря на его фактическое увеличение доля собственного капитала снизилась.

Увеличился добавочный капитал, его прирост в 2007 году по отношению к 2005 году составил почти 4,5 млн. руб.

В составе собственного капитала наблюдается значительный рост суммы нераспределенной прибыли предприятия: за 2005-2007 гг. сумма нераспределенной прибыли увеличилась с 7006 тыс. руб. в 2005 году до 41965 тыс. руб. в 2007 году (при этом ее доля в структуре пассива баланса увеличилась за аналогичный период с 5,63% до 23,92 %).

Увеличился резервный капитал и фонд социальной сферы. Их прирост в 2007 г. по отношению к 2005 году составил 126% и 180% соответственно.

На половину снизились долгосрочные обязательства. Их абсолютная величина в 2007 году составила 1611 тыс. руб. Что почти в 2 раза меньше чем в начале исследуемого периода.

Предприятие погасило краткосрочный банковский кредит.

При этом возросло значение краткосрочной кредиторской задолженности. В 2005 году она составляла 7238 тыс. руб, в 2006 - 10224 тыс. руб. а в 2007 выросла до 17249. Общий рост кредиторской задолженности за исследуемый период составил - 238%.

В целом можно отметить снижение доли собственных и долгосрочных заемных средств при одновременном увеличении краткосрочных обязательств.

Положительным моментом является то, что ЗАО «Паркетон» практически не имеет ссуд и замов не погашенных в срок, просроченной кредиторской задолженности. Данные отчета о прибылях и убытках показывают, что предприятие рентабельно и функционирует с прибылью.

Как показало исследование, предприятие имеет высокие показатели финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности. Исследуемое предприятие рентабельно на протяжении всего рассматриваемого периода. В 2006 году на предприятии наблюдался спад производственно-сбытовой деятельности, в следствии чего прибыль предприятии в этом периоде была наименьшей. Однако предприятие сумело вернуть свои позиции, отладить производственно-сбытовую деятельность и повысить свою рентабельность. Все это говорит о повышении эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия в 2007 году.

Глава 2 Рекомендации по повышению эффективности управления финансовыми затратами предприятия

2.5 Расчет оптимальной структуры финансирования затрат на основе коэффициента финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа

Повышению эффективность управления финансовыми затратами предприятия способствует формирование оптимальной структуры источников финансирования затрат предприятия. Для финансирования затрат предприятия может использоваться как собственный капитал, так и заемный. Если предприятие использует в основном собственный капитал, что это положительно отражается на его финансовой устойчивости, т.е. предприятие не зависит от внешних источников финансирования и распоряжается собственными средствами. Но нельзя забывать, что собственных средств для финансирования деятельности не всегда достаточно, в процессе деятельности предприятия рождаются новые идеи, проекты требующие дополнительного финансирования, а иногда просто собственных средств не достаточно, чтобы обеспечить выпуск желаемого количества продукции. В любом случае использование заемного капитала повышает эффективность использования собственного, если стоимость этого капитала ниже того уровня доходности, которое может принести дело, в которое вкладывается этот капитал.

С целью формирования оптимальной структуры финансирования затрат предприятия проведем расчет коэффициента финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа. Данный расчет представлен в таблице 3.1. Он строится на следующих допущениях:

Сумма собственного капитала ЗАО «Паркетон» составляет 154018 тыс. руб. Коэффициент валовой рентабельности активов составляет 20%.

Таблица 3.1

Расчет коэффициента финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа

Ставка процентов за кредит без риска составляет 18%. Т.е. найдем оптимальную структуру источников финансирования затрат при условии привлечения кредита под 18%, предусматривающего премию за риск.

На основании проведенных расчетов можно сделать вывод о том, что структура исследуемого предприятия близка к оптимальной. Коэффициент финансовой рентабельности при настоящем коэффициенте финансового левериджа, характеризующего соотношение собственного и заемного капитала имеет наибольшее значение - 15,36.

В настоящий момент в ЗАО «Паркетон» следующая структура капитала: Собственные средства составляют 154 018 тыс. руб, а заемные 19 784 тыс. руб. Также необходимо учитывать, что заемный капитал в настоящее время представлен в основном кредиторской задолженностью, и за него не взимается плата в виде процентов. Рассчитаем как изменится коэффициент финансовой рентабельности собственного капитала при уменьшении и увеличении суммы заемного капитала, а также при условии, что кредиторы потребуют плату за использование заемного капитала в размере 1%.

Данные расчеты представлены в таблице 3.2.

Данные расчеты показывают, что беспроцентное использование заемного капитала несомненно повышает эффективность использования собственного. При увеличении заемного капитала на 200 тыс. руб коэффициент финансовой рентабельности возраставет с 11,07 до 11,08.

Снижение же суммы заемного капитала на 200 тыс. руб, при условии его бесплатного привлечения снижает коэффициент финансовой рентабельности до 11,05.

Однако, если за просрочку платежа будет начисляться определенный процент, даже саамы минимальный, как например принятый в расчете - 1%, то коэффициент финансовой рентабельности снижается до 10,98.

Таблица 3.2

Расчет коэффициента финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа и коэффициенте валовой рентабельности активов 13%.

Т.е. предприятию можно рекомендовать использовать заемный капитал в виде кредиторской задолженности при условии беспроцентного ее использования.

Далее рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала при различной его структуре.

2.6 Расчет средневзвешенной стоимости капитала предприятия

Проведем расчет средневзвешенной стоимости капитала при различной его структуре (таблица 3.3).

Расчеты строятся на условиях что необходимая сумма капитала составляет 173802 тыс. руб.

Настоящая ситуация на предприятии представлена в столбце 4 таблицы 3.3.

В остальных столбцах просчитано как будет изменяться средневзвешенная стоимость капитала при уменьшении или увеличении доли собственного и заемного капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала исследуемого предприятия при настоящей структуре составляет 16 563 734. (расчет пункта 4 таблицы 3.3). А наименьшая стоимость капитала предприятия получается при структуре показанной в столбце расчета 1 таблицы 3.3.

Следовательно, предприятию можно рассмотреть варианты снижения доли собственного капитала и привлечение некоторого количества заемного капитала.

Таблица 3.3

Расчет средневзвешенной стоимости капитала при различной его структуре (тыс. руб)

2.7 Оптимизация источников финансирования затрат на основе финансовых рисков

Структура источников финансирования затрат предприятия во многом определяется отношением собственников предприятия к уровню финансового риска. А это отношение собственников во многом определяется личной позицией руководства.

Существуют три принципиальных подхода к финансированию различных групп активов предприятия: Консервативный подход, Умеренный или компромиссный подход и агрессивный подход к финансированию активов предприятия

Определим какова будет оптимальная структура капитала для финансирования затрат предприятия при консервативном подходе к финансовым рискам. Для этого необходимо оптимизировать структуру капитала предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков при следующих исходных данных:

-- планируемая среднегодовая стоимость внеоборотных активов: 99790 тыс. руб.;

-- из общей стоимости оборотных активов постоянная их часть: 40000 тыс. руб.;

-- максимальная дополнительная потребность в оборотных активах -- 35593 тыс. усл. ден. един.

Исходя из этих данных определяем, что при консервативном подходе к финансированию активов собственный капитал должен составлять:

99790 + 40000 + 35593/2 = 157586,5 тыс. руб

заемный капитал должен составлять:

35593 / 2 = 17796,5 тыс. руб

Соответственно среднегодовая структура капитала, минимизирующая уровень финансовых рисков, будет составлять:

собственный капитал - 157586,5/175383=90%

заемный капитал - 17796,5/175383=10%

Адекватный выбор источников финансирования затрат предприятия является основной эффективного управления финансовыми затратами ЗАО «Паркетон».

Заключение

Управление финансовыми затратами предприятия - это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил, конкуренции.

Основу эффективного управления финансовыми затратами предприятия составляет выбор такой структуры источников финансирования затрат предприятия, которая минимизирует финансовые затраты предприятия, а также способствует снижению риска.

Решение о выборе структуры источников финансирования затрат нельзя принимать изолированно. Оно должно быть частью обоснованной стратегии финансирования, в которой учитываются рыночная позиция компании, будущие инвестиционные возможности, ожидаемые денежные потоки, дивидендная политика и потребность в финансировании.

Перспективные планы привлечения займов должны сопровождаться прогнозными оценками рисков, вероятных прибылей и качества баланса. Следует проанализировать возможность возникновения и пути выхода из ситуации, когда денежных средств, генерируемых действующими активами, не хватит для обслуживания и погашения долга.

Стратегия финансирования начинается с выбора компанией деловой стратегии, нацеленной на максимизацию ее рыночной стоимости. Стратегия реализуется через инвестиции, обеспечивающие движение в заданном направлении. Инвестиции требуют денег, а значит, решения по финансированию должны обеспечить привлечение необходимых ресурсов.

"Хорошая стратегия финансирования" должна решать важнейшую задачу финансового менеджмента - обеспечение долгосрочного роста стоимости компании. Необходимый результат могут дать действия, которые по канонам классических корпоративных финансов могут вызвать негативную реакцию инвесторов. Это, например, сокращение и даже полный отказ от выплаты дивидендов или выкуп акций со значительной премией к рыночной цене.

Стратегия финансирования должна обеспечивать рост благосостояния акционеров. Оптимальная структура финансирования и обоснованное соотношение долга и собственного капитала минимизируют совокупную стоимость капитала компании, позволяя ей одновременно привлекать необходимые финансовые ресурсы и сохранять гибкость принятия финансовых решений.

Обязательной частью хорошо продуманной стратегии финансирования является политика дивидендных выплат и выкупа акций, в максимальной степени соответствующая интересам акционеров.