Чистая текущая стоимость представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта:

Где CF - ежегодные доходы от проекта, ден.ед.;

I - ежегодные затраты в проект, ден.ед.;

k - норма дисконта, коэфф.;

n - жизненный цикл проекта, лет.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его чистая текущая стоимость была положительной; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV.

Индекс рентабельности представляет собой отношение дисконтированных доходов к дисконтированным на эту же дату расходам:

Значение индексов рентабельности для эффективных проектов должно быть больше единицы.

Внутренняя норма доходности (IRR) технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов.

IRR=k при котором выполняется приведенное равенство.

Практические задания:

Решите задания, использую два метода:

1) Расчет чистой текущей стоимости инвестиционного проекта;

2) Расчет индекса рентабельности инвестиций в проект.

Вы имеете возможность профинансировать инвестиционный проект продолжительностью 3 года. Величина требуемых инвестиций 100000 руб., доход по годам ожидается в размере соответственно 50000, 40000 и 30000 руб. Стоит ли принимать это предложение, если приемлемая ставка дисконтирования равна 10%.

NРV =101020 - 100000= 1020

Следует отметить, что чистый дисконтированный доход, полученный от реализации данного проекта является положительной величиной, следовательно, данный проект следует принимать.

^I R = 101020/100000=1,01

Рассчитайте внутреннюю норму доходности инновационного проекта и ответьте на поставленный вопрос.

Проект действует в течение 2-х лет. Ежегодно он приносит доход 25 тыс.руб. Инвестиционный проект требует одноразовых инвестиций в размере 40 тыс.руб. При каком критическом значении коэффициента дисконтирования инвестиции становятся невыгодными?

Рассчитаем IRR (внутреннюю норму доходности) проекта. Для этого воспользуемся встроенной функцией в программе Excel. Эта функция находится в разделе Формулы --> Финансовые, и называется она ВСД (внутренняя ставка доходности).

Ответ, при ставке свыше 16%

3. Принятие решений по инвестиционным проектам

Критерий NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта. Если NPV > 0, то в случае принятия проекта благосостояние владельца компании увеличится и наоборот.

Логика критерия PI такова: он характеризует величину дохода на единицу затрат. Проект рекомендуется к принятию, если PI > 1.

Критерий IRR численно равен ставке дисконтирования, при которой NPV проекта обращается в нуль. Он показывает максимальный уровень затрат, который может быть связан с проектом. Если IRR > СС (стоимость источника финансирования) - проект стоит принять и наоборот.

Критерий MIRR представляет собой коэффициент дисконтирования, уравновешивающий приведенную стоимость оттоков денежных средств (инвестиций) и наращенную величину притоков, причем операции дисконтирования оттоков и наращения притоков выполняются с использованием стоимости капитала проекта. Если MIRR > СС - проект стоит принять и наоборот

При анализе альтернативных проектов критерии NPV, PI, IRR, MIRR могут противоречить друг другу, то есть проект, принятый по одному критерию, может быть отвергнут по - другому. Причины этого противоречия заключаются в масштабе проекта и в интенсивности потока денежных средств.

В случае противоречия рекомендуется принимать решения в отношении проекта, основываясь на критерии NPV, так как он является наиболее универсальным.

Практические задания:

В таблице 3 приведены данные о двух альтернативных проектах

1) Рассчитайте IR (индекс рентабельности) и NPV (чистая текущая стоимость) проектов, если стоимость источника финансирования проекта 18%.

Рассчитайте IRR (внутренняя норма доходности) проекта и сравните со стоимостью источника финансирования.

2) Каков будет ваш выбор, если решение принимается на основании:

а) только критерия IR;

б) только критерия NPV;

в) только критерия IRR.

Сделайте выводы.

Таблица 3 - Данные для принятия решений по инновационным проектам, тыс.руб.

Назначение анализа риска - дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь. Особенностью методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа. Это соответствует современным международным стандартам и является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации.

Определение степени риска недостижения отдельного показателя проекта сводится к поэтапному вычислению:

- средневероятного значения интересующего показателя по фактическим данным за ряд лет;

- дисперсии этого показателя;

- стандартного отклонения значения показателя;

- оптимистичного и пессимистичного ожидания значения показателя и последующему сравнению желаемого (заданного, требуемого) значения показателя с крайними ожидаемыми значениями.

Средне- или наиболее вероятное значение интересующего показателя (СВЗП) определяется по формуле:

где ФЗП_i - фактическое значение показателя в i-м наблюдении;

n - число наблюдений анализируемого показателя.

Значение дисперсии наблюдаемого показателя определяется по выражению:

Общий расчетный уровень риска (R, доли единицы) может быть определен по выражению:

i=1

где R_i0 - частный нормативный (минимальный) уровень риска i-гo вида рассматриваемого инновационного проекта, доли единицы;

n - количество видов риска, сопутствующих инновационному проекту, единиц;

_{? i} - скидка (-) или добавка (+ ) к нормативному уровню риска i-го вида, устанавливаемые экспертами, доли единицы;

Kв_i - коэффициент, учитывающий время проявления риска i-гo вида, по отношению к нормативной вероятности, доли единицы; на занятии принимается, что риск может проявляться только в течение 3 летних месяцев (одного квартала), т.е. Kв_i = 0,25.

D - доля части объекта ИП, на которую распространяется i-й вид риска, доли единицы; на занятии принимается, что риск может проявиться на 40% площади объекта, т. е. D; = 0,40;

Bg_i - вероятность распространения отрицательного воздействия i-гo вида риска на данную часть объекта, доли единицы; на занятии принимается полная вероятность, т. е. Bg_i = 1,0.

Значение риска в стоимостном исчислении по инвестиционному проекту может быть определено по выражению:

где r - значение ставки рефинансирования, объявленной ЦБ РФ, выраженное в долях единицы (т. е. безопасный уровень доходности);

i - темп инфляции, объявленный Правительством РФ на предстоящий год, выраженный в долях единицы.

Учет риска при определении рисковой нормы дисконтирования без учета инфляции рекомендуется вести по выражению:

где Пр - поправка на риск, принимаемая по таблице 6 в соответствии с характером производства инновационного проекта (таблица 4, гр. 8)

Рассчитайте уровень риска инвестиционного проекта.

Таблица 4 - Исходные данные

Таблица 5 - Нормативные уровни вероятности проявления отдельных видов риска инвестиционного проекта

Таблица 6 - Поправки к нормам дисконтирования на риск инвестиционного проекта

Математическое ожидание показателя рентабельности аналогичных ИП составляет:

СФЗП= ((8,4+11,2+16,1+13,8+10,7)/5=12,04

Значение дисперсии показателя рентабельности аналогичных ИП составляет:

0,15*((8,4-12,04)²+(11,2-12,04)²+(16,1-12,04)²+(13,8-12,04)²+(10,7-12,04)²)=5,3

Значение стандартного отклонения показателя равняется =2,3

Значения показателя рентабельности составляют:

оптимистичное: 12,04+2,3=14,34%;

пессимистичное: 12,04-2,3=9,74%.

Отраслевая принадлежность (характер производства) ИП:

- изготовление колбас.

Сопутствующие виды риска: кража, брак

Заданные экспертные поправки:

- кража +4% = +0,04;

- брак -1% = - 0,01.

Общий расчетный уровень риска (R, доли единицы) (0,05+0,05) + (0,04-0,01)*0,25*0,4*1=0,013 или 1,3%

Значение риска в стоимостном исчислении 300*0,013=3,9

Значение ставки (нормы) дисконтирования с учетом рисков (доли единицы), включая инфляционные 0,013+0,14+0,15=0,303

Учет риска при определении рисковой нормы дисконтирования (d) без учета инфляции 0,14+0,09=0,23

5. Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, внутреннюю норму прибыльности.

Анализ чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения входных параметров (затраты на проект, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) проекта на результирующие показатели.

Приведем наиболее рациональную последовательность проведение анализа чувствительности.

1. Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить объем безубыточности или чистый приведенный эффект (NPV).

2. Выбор факторов, относительно которых разработчик инновационного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности). Типичными являются следующие факторы: капитальные затраты и вложения в оборотные средства, рыночные факторы - цена товара и объем продажи, компоненты себестоимости продукции, время строительства и ввода в действие основных средств.

3. Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. Предельных факторов может быть несколько, например 5% и 10% от номинального значения.

4. Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.

4. Построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов. Этот график носит название “Spider Graph”.

В нашем случае ключевой показатель, по которому будет анализироваться чувствительность инновационного проекта - это точка безубыточности.

Определение и группировка составляющих удельной себестоимости в зависимости от количества выпускаемой продукции вычисляется по формулам:

ПЗу = М у + ЗПсу + ЗЭу + 0,45Ч НРу (12)

Где ПЗ у - переменные затраты в составе удельной себестоимости, тыс.руб./един.;

_{М у} - удельные затраты на материалы, тыс.руб./един.;

ЗП_су - удельные затраты на сдельную зарплату, тыс.руб./един.; ЗЭ _у - удельные затраты на энергоресурсы, тыс.руб./един.;

0,45 - принятая условно доля переменных затрат в составе накладных расходов, доли единицы;

НР _у - удельное значение накладных расходов, тыс.руб./един.

где УПЗ _у - условно-постоянные затраты в составе удельной себестоимости продукта, тыс.руб./един.;

ЗП_пву - удельные затраты на повременную зарплату, тыс.руб./един.;

АО _у - удельное значение амортизационных отчислений, тыс.руб./един.

Затем определяется себестоимость годового объема производства и ее составляющих:

Где СБ - значение себестоимости годового объема производства продукта, тыс.руб.;

ПЗ - значение переменных затрат в составе себестоимости, тыс.руб.;

УПЗ - значение условно-постоянных затрат в составе себестоимости, тыс.руб.;

Q - значение годового объема производства продукта, ед.

Для графического отображения безубыточного объема производства рассчитывается значение безубыточного объема производства продукта, а также выручка:

Где Р - цена единицы продукта, тыс.руб./единицу; TR - выручка, тыс.руб.

Затем проводится анализ чувствительности инвестиционного проекта к рыночной динамике. Анализ чувствительности проекта сводится к определению значений безубыточного объема производства продукта при различных ценовых и затратных значениях, обусловленных колебаниями рыночной конъюнктуры. В задании определяются данные значения при следующих условиях:

- снижение цены на 10%;

- повышение на 10% себестоимости при неизменной цене;

- автономного повышения затрат на материалы на 10% при неизменных значениях других составляющих себестоимости;

- автономного повышения затрат на энергоресурсы на 10% при неизменных значениях других составляющих себестоимости.

Полученные данные нужно отразить в виде диаграммы.

Практическое задание:

Проведите анализ чувствительности по точке безубыточности по приведенным выше условиям. Постройте диаграмму чувствительности.

Таблица 7 - Задачи по вариантам

Таблица

Список литературы

1. Анализ инвестиционной привлекательности организации / под ред. Д. А. Ендовицкого. - М.: Кнорус, 2017. - 374 с.

Тепман, Л. Н. Основы инвестиционного анализа: учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по направлениям экономики и управления. - М.: ЮНИТИ, 2018. - 407 с.

2. Чернов, В. А. Инвестиционный анализ: учебное пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ, 2018. - 159 с.

Размещено на Allbest.ru