Опыт зарубежных стран показывает, что роль государственных инвестиций неоднозначна, она меняется на отдельных этапах экономического развития. На основании данных МВФ и оценок Всемирного банка о структуре государственных расходов были составлены табл.1 и табл.2.

Таблица 1.

Доля инвестиций* в государственных расходах отдельных групп стран, %

* кроме инвестиций в основной капитал, включаются затраты на приобретение земли, правительственных запасов, невоенных, нефинансовых активов, а также - предоставленные гранты

Источник: World Development Indicators (W.: WB, 2000, 2002, 2004).

Как видно из табл. 1, прослеживается определенная корреляционная зависимость между уровнем экономического развития, выражающемся в уровне душевого производства ВВП, и долей инвестиций в государственных расходах. Чем ниже уровень развития, тем более высокая доля у инвестиций.

государственная инвестиция экономическое развитие

Еще одна прослеживающаяся тенденция - уменьшение доли госинвестиций в общегосударственных расходах в рамках каждой из выделенных групп стран. Причем эта тенденция более отчетливо проявляется в группе стран с так называемым высоким средним уровнем развития.

Конечно, это самые общие тенденции, в реальной жизни существуют существенные отклонения (см. табл. 2).

Таблица 2.

Доля инвестиций в государственных расходах отдельных стран, %

* кроме инвестиций в основной капитал, включаются затраты на приобретение земли, правительственных запасов, невоенных, нефинансовых активов, а также предоставленные гранты

** ИВК - место среди 133 стран по индексу восприятия коррупции международной организации Transparency International (2003 г.)

*** 1999 г.

Источник: World Development Indicators (W.: WB, 2000, 2002, 2004).

Как видно из табл.2., страны с существенной долей инвестиций в государственных расходах есть в каждой из условно выделенных групп. Их больше среди стран с низким уровнем душевого ВВП. Но даже среди высокоразвитых стран есть государства, отводящие существенное место в своих расходах инвестициям (Сингапур, Греция, Португалия и т.п.). У некоторых стран из этой группы на отдельных этапах развития госинвестиции играли более существенную роль, чем в настоящее время (Япония). Интересно, что в группе стран СНГ у России - один из самых низких показателей доли госинвестиций.

Для более объективной картины показатель доли госинвестиций в государственных расходов нужно анализировать вместе с соотношением государственных расходов и ВВП. Учитывая большую долю государственных расходов в ВВП у таких стран как Кувейт (50%), Великобритания и Норвегия (по 37%), Германия (33%) и т.п. можно говорить о значительно большей роли госинвестиций в их экономической политике, чем это следует из данных табл.2. Для сравнения доля государственных расходов в ВВП ОАЕ - 11%, США - 20%, Аргентины и Индии - по15%.

Важен не только уровень госинвестиций, но и качество государственного управления. Иными словами, госинвестиции госинвестициям рознь. Высокая доля госинвестиций может быть существенно девальвирована их неэффективностью, связанной с сильным влиянием корпоративным интересов на коррумпированных чиновников. В этой связи одной из важнейших характеристик качества государственного управления является уровень коррупции. В табл.2 добавлен столбец с информацией о месте отдельных стран в мировой табели о рангах по индексу восприятия коррупции, который регулярно оценивает международная организация Transparency International. Характерно, что большинство стран с высоким уровнем госинвестиций занимают места в хвосте мирового некоррупционного рейтинга, т.е. характеризуются высоким уровнем коррупции. Яркое исключение здесь составляет Сингапур, занимающий почетное 5-ое место в этом списке.

Между прочим, Сингапур только в 1965 г. после массовых расовых волнений и беспорядков был провозглашен независимой республикой. К этому моменту остров находился в прямом смысле слова в руинах. Новое правительство начинало с нуля, и сразу установило приоритеты экономического развития. Сингапур с его населением в 4 млн. человек достиг экономических показателей самых развитых стран мира (ВНП на душу населения составляет более 20 тыс. долл.).

В 1974 г. для инвестирования государственных резервов Сингапура, которые включали в себя доходы госбюджета и часть золотовалютных запасов, была основана компания Temasek Holdings. Инвестиционная политика компании ориентировалась на развитие отраслей экономики, в которых Сингапур имел стратегическое преимущество (в основном в силу своей географии и истории), и активное участие в финансировании предприятий частного сектора (т.е. выполнение инвестиционной роли банковского сектора). В сочетании с законодательной, исполнительной и налоговой системами, ориентированными на экономический рост, Temasek Holdings очень существенно повлиял на экономический успех Сингапура. На 31 марта 2005 г. активы Temasek Holdings составили 199,1 млрд. долл., активы под управлением - 103 млрд. долл. Temasek Holdings имеет кредитный рейтинг по шкале Standart&Poor's - AAA. Возглавляет компанию Хо Чин - жена премьер-министра Сингапура.

Temasek Holdings осуществляет вложения в компании во всех секторах сингапурской экономики, такие как, например, морские порты, телекоммуникации, энергетика, пищевая, машиностроение, транспорт и сфера финансового обслуживания, образование, здравоохранение и т.д. Около 80% инвестиционного портфеля составляют инвестиции в компании, торгуемые на азиатских биржах. 52% инвестиций вложено в сингапурские компании, 17% - в Австралии, а остальные - в других странах. На телекоммуникации, медиабизнес и сферу финансового обслуживания приходится порядка 57% всех вложений, 7% - на энергетику и сырьевые отрасли.

Temasek Holdings принадлежат акции таких крупных компаний как Singapore Airlines, SingTel, DBS Banc, SMRT Corporation, Neptune Orient Lines, PSA International, Singapur Power, Keppel Corporation, SembCorp Industries, Chartered Semiconductor Manufacturing, ICICI Bank, Matrix Laboratories, Bank Danamon, Bank International Indonesia, Quintiles Transnational Corporation, Telecom Malaysia и многие другие.

За 30 лет существования Temasek Holdings достиг 18% среднегодовой доходности, что превосходит превосходящий показатели большинства частных инвестиционных фондов и продал свои пакеты в более чем 100 компаниях, в которых являлся одним из "ранних" инвесторов.

В последнее время значительно усилился интерес Temasek Holdings к России. В 2004 г. компания приобрела 45% акций розничной сети "Арбат-Престиж" и 40% долей в уставном капитале ООО "Формат", занимающегося производством упаковки из пенопласта. В марте 2005 г. Temasek Holdings приобрел 2,6% акций российского оператора мобильной связи МТС. Аналитики оценивали сумму этой сделки в 300 млн. долл. Ведомости. 2005. 24 марта. Тем самым сингапурский государственный фонд стал крупнейшим из инвестиционных фондов по объему инвестиций, вложенных в телекоммуникационную отрасль России. Temasek Holdings приценивался и к российскому "ВымпелКому". В конце 2005 г. компания совместно с российской "Тройкой Диалог" создала специальный инвестиционный фонд в России в размере 150 млн. долл., средства которого пойдут на приобретение блокирующих и контрольных пакетов акций российских компаний розничной торговли, производства потребтоваров, логистики, бизнес-услуг, обрабатывающей промышленности, телекоммуникаций и отдельных сегментов рынка СМИ. Размер инвестиций в каждый проект составит 4-5 млн. руб. Ведомости. 2005. 16 ноября.

Кроме Temasek Holdings в 1981 г. была создана Инвестиционная корпорация правительства (GIC) Сингапура для управления золотовалютными запасами Сингапура. В управлении GIC находится более 100 млрд. долл. GIC предпочитает не распространяться о своих инвестициях и не публикует отчетов, как Temasek. Тем не менее, эта компания хорошо известна на финансовых рынках. GIC инвестирует по-разному: от простых покупок государственных облигаций до финансирования развивающихся компаний. Возглавляет GIC отец сингапурского экономического чуда Ли Куан Ю, руководивший страной с 1959 г. по 1990 г. и работающий в правительстве до сих пор в качестве министра-ментора (наставника). Часть средств фонда отдается под управление крупным финансовым компаниям с мировым именем - Golden Sachs, Lehman Brothers, J. P. Morgan и другим. При этом GIC ведет анализ результатов деятельности отдельных зарубежных компаний для того, чтобы определить, как лучше управлять своими резервами.

Удачный опыт государственных инвестиций, а также совместных инвестиций государства и частных компаний накоплен и в других зарубежных странах. В странах Юго-Восточной Азии, Индии - проекты с участием государственных средств вызвали стремительный рост ряда высокотехнологичных производств. В Южной Корее, например, в 1960 - 1980-х годах при участии государства создавались многоотраслевые холдинги, такие как LG и Samsung.

Интересен и инвестиционный опыт разного рода стабилизационных фондов. В Норвегии средства государственного нефтяного фонда (NGPF), практически полностью инвестируются за рубежом в долговые обязательства и облигации (50-70%) и акции (30-50%). Это позволяет минимизировать риски на случай кризиса местной экономики. Кроме того, отток ресурсов является дополнительным барьером для финансового "перегрева" экономики, так как частично нейтрализует большой положительный платежный баланс. Хотя NGPF был организован в 1990 г., но первые переводы средств из госбюджета начались лишь в 1996 г. На 30 июня 2005 г. рыночная стоимость активов, накопленных NGPF, составляла около 182 млрд. долл. или почти 90% от ВВП Норвегии (в 2001 г., когда фонд составлял 60 млрд. долл., было 35%). Согласно прогнозам Министерства финансов Норвегии, в 2005-2010 гг. объем активов NGPF будет прирастать на 10-20% в реальном выражении. Средства фонда хранятся в норвежском центральном банке, Norges Bank, на счете, номинированном в национальной валюте - норвежских кронах. Банк от своего имени покупает за рубежом финансовые инструменты. Чтобы уменьшить инвестиционные риски инвестиции распределяются следующим образом: 40-60% всех вложений направляется в Европу, 20-40% в США, 10-30% в Азию и Океанию.

Преимущественно за рубежом инвестировали средства своих фондов Венесуэла, Кувейт, Оман, Наури, Казахстан, Кирибати и штат Аляска.

Другие же страны - Абу-Даби, Иран, Папуа-Новая Гвинея, канадская Альберта - в основном осуществляли капиталовложения во внутреннюю экономику. Внутренние инвестиции не всегда были удачны. Так, проект венесуэльского фонда по индустриальному развитию расположенного в джунглях района Ориноко не принес доходов.

В Государственном нефтяном фонде Азербайджана (ГНФАР) аккумулируются доходы от нефтяных контрактов, в частности от реализации "прибыльной" нефти государства (от разницы между прогнозными и реальными мировыми ценами), транзитные тарифы за транспортировку нефти и газа по территории страны, от аренды госимущества. К концу 2005 г. в ГНФАР будет сосредоточено порядка 1,1-1,2 млрд. долл. Средства фонда используются для трансфертов в бюджет, для финансирования доли правительства в строительстве нефтепровода БТД, а также накапливаются финансовые резервы для будущих поколений.

Важным моментом является осуществление контроля над использованием средств стабилизационных фондов. В Кувейте информация обо всех средствах, поступивших на счета Фонда для будущих поколений, является публично открытой. Регламент использования средств Постоянного Фонда Аляски закреплен в Конституции штата. Согласно ему все доходы от инвестиций фонда должны поступать в бюджет штата. Законодательством Аляски предусмотрено размещение средств Постоянного Фонда только в специально определенные доходные инвестиции. В Норвегии, согласно закону, средствами нефтяного фонда управляет Министерство финансов, но оно обязано регулярно информировать парламент о результатах работы фонда. Совместно с Минфином ЦБ Норвегии отвечает за предоставление отчетов, управление рисками и осуществление инвестиционной политики фонда. При этом управление активами фонда осуществляется независимо от управления международными резервами ЦБ. Кроме того, для контроля за ликвидностью нефтяного фонда правительство сформировало "справочный портфель", состоящий из фондовых индексов стран, в которых осуществляются инвестиции NGPF. Ликвидность бумаг фонда с помощью специальных расчетных показателей постоянно сравнивается с этим виртуальным портфелем. Реализуя международную инициативу по повышению прозрачности отраслей добывающей промышленности, выдвинутой на Всемирной встрече на высшем уровне в 2002 г. Азербайджан создал комиссию по опубликованию доходов ГНФАР. ГНФАР поддерживает собственный сайт в Интернете, регулярно публикует отчеты о своей деятельности.

Особенно актуальным опыт зарубежных стран становится в связи с созданием в России инвестиционного фондов, а также для совершенствования управления стабилизационным фондом. Россия в последнем рейтинге (2005 г.) Transparency International откатилась уже на 126-129-ое место по индексу восприятия коррупции. Выбор неэффективных с точки зрения национальных интересов проектов, пролоббированных дружественными корпоративными структурами, отсутствие реального контроля за использованием выделяемых средств и т.п., могут свести на нет все усилия по стимулированию экономического роста путем государственных инвестиций. Уже сейчас наблюдается нешуточная закулисная "возня" вокруг возможных проектов для инвестирования. А это не без основания льет воду на мельницу наших вульгарных либералов, отрицающих всякое государственное вмешательство.

Размещено на Allbest.ru