Рынок государственных ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

«КАЗАНСКИЙ (ПРИВОЛЖСКИЙ) ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Институт управления, экономики и финансов

Кафедра ценных бумаг

КУРСОВАЯ РАБОТА

по направлению 38.03.01 «Экономика»

«Рынок государственных ценных бумаг»

Выполнил

Обучающийся III курса Се Вэйсин

Группа 14.1-580

Научный руководитель Доцент

Кох Игорь Анатольевич

Казань 2018



ВВЕДЕНИЕ

Составной частью рынка ценных бумаг является рынок государственных ценных бумаг, которые представляют собой важнейший долговой инструмент рыночной экономики. В условиях рыночной экономики государственные ценные бумаги выступают наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга; посредством государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика, осуществляется воздействие на макроэкономические процессы. Так, с помощью операций на открытом рынке Центральный банк страны регулирует денежную массу в обращении. Чтобы увеличить объем денежной массы, финансовые возможности коммерческих банков, Центральный банк выкупает у них государственные ценные бумаги, наоборот - при излишках денежной массы, возрастании остатков на счетах коммерческих банков Центральный банк выводит на рынок государственные ценные бумаги, с тем чтобы «связать» излишнюю денежную массу. Операции с государственными ценными бумагами обеспечивают также ликвидность активов коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов

Актуальность темы работы заключается в том, что рынок государственных ценных бумаг - это важнейший элемент каждого фондового рынка любой страны. Популярность использования объясняется их высокой ликвидностью, это означает, что инвесторы без проблем их могут реализовывать на вторичном рынке.

Целью работы явилось исследование развития рынка государственных ценных бумаг России.

В соответствии с целью необходимо решить следующие задачи:

· изучить сущность рынка государственных ценных бумаг;

· изучить структуру рынка государственных ценных бумаг;

· изучить нормативно-правовое регулирование рынка государственных ценных бумаг;

· исследовать показатели развития рынка государственных ценных бумаг России;

· исследовать проблемы развития рынка государственных ценных бумаг России

· исследовать перспективы развития рынка государственных ценных бумаг России.

Информационной базой работы заключается учебная литература, статьи в периодической печати и аналитические материалы органов государственной власти.



ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Сущность рынка государственных ценных бумаг

В современной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство. Во всем мире централизованный выпуск ценных бумаг широко используется:

- как инструмент государственного регулирования экономики;

- рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы;

- средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов;

- способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения конкретных задач.

В настоящее время в экономически развитых странах рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ) остается главным источником формирования и реализации внутренней государственной задолженности, а также одним из важнейших источников финансирования социальных программ и проектов. Держатели государственных ценных бумаг, покупая их, финансируют государство и вместе с тем получают фиксированный доход в течение срока владения этими бумагамиБердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. Пособие. М.: ИНФРА-М, 2014. - с. 132..

Зарубежная практика показывает, что выпуск государственных ценных бумаг для покрытия дефицита бюджета является наиболее приоритетным направлением, так как способствует снижению темпов роста инфляции, росту текущих резервов, создаваемых в центральных банках - регуляторах финансовой системы - для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных отраслей экономики1.

Государственная ценная бумага - это долговая бумага, которую выпускает государство с целью покрытия дефицита бюджета, Каждая из этих бумаг имеет собственное название, благодаря которому ее отличают от других видов облигацийДеньги. Кредит. Банки: учебник / под ред. проф. Е.Ф. Жукова, М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013.- с . 145..

В зависимости от цели выпуска различают следующие разновидности:

· Долговые бумаги. Их предназначение покрывать постоянный дефицит в государственном бюджете. Дефицит, который переходит из года в год. Эти ценные бумаги чаще всего бывают средне- и долгосрочные.

· Ценные бумаги, которые покрывают временные дефициты в бюджете. Так называемые, кассовые разрывы, которые возникают, когда налоги поступают неравномерно, а расходы у государства регулярные. Как правило, такая ситуация возникает в конце или начале квартала. Именно для ликвидации таких ситуаций и выпускаются краткосрочные ценные бумаги: векселя управления наличными.

· Целевые облигации, их выпускают на реализацию конкретных проектов. Например, выпуск строительных облигаций под реализацию крупномасштабного строительства.

· Ценные бумаги, для того чтобы, предприятия могли покрывать государственный долг. В РФ они выпускались в виде казначейских обязательств. Когда возник дефицит бюджета государство рассчиталось такими бумагами за работы, которые были выполнены по государственному заказу и финансировались из федерального бюджета. Предприятия, которые получили казначейские обязательства продали их на вторичном рынке. А покупатели в таком случае смогли рассчитаться такими бумагами по своим долгам перед государством, например, уплатить налогиРынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Борисова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2013. - с. 112..

На рынке ГЦБ Российской Федерации обращаются:

1) облигации Банка России (ОБР);

2) государственные долгосрочные облигации (ГДО);

3) государственные краткосрочные облигации (ГКО), используемые для краткосрочного финансирования текущего дефицита бюджета;

4) облигации федерального займа (ОФЗ);

5) облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

6) облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

7) казначейские облигации (КО);

8) муниципальные ценные бумаги как способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

1.2 Структура рынка государственных ценных бумаг

Структура рынка ценных бумаг содержит следующие элементы в себе: субъекты; рынок (биржевой и внебиржевой); регулирующие государственные органы; отдельные организации и собственную инфраструктуру. Структура рынка ценных бумаг сложна и многогранна, имеет множество различных характеристик. Поэтому, чтобы оценить ее правильно, нужно рассматривать каждый ее элемент подробно.

Начнем с субъектов рынка ЦБ. К субъектам рынка относятся инвесторы, эмитенты, профессиональные институты. В свою очередь фондовый рынок ЦБ подразделяется: на первичный рынок и вторичный. На первичном частном рынке размещаются ценные бумаги первых и повторных эмиссий среди индивидуальных инвесторов в строго ограниченном количестве. На первичном публичном рынке размещаются ценные бумаги, доступные всем инвесторам в неограниченном объеме.

Вторичный рынок также делится на две категории - это внебиржевой и биржевой рынки. На биржевом рынке реализуются ценные бумаги крупных фирм, которые соответствуют стандартам рынка (имеют в обращении большое количество акций, обеспеченных степенью надежности). Внебиржевой рынок работает с другими инвесторами - крупными компаниями, чьи обороты и размеры несколько не дотягивают до установленных требований биржевого рынка. Причем, внебиржевой рынок отличается очень высоким уровнем ликвидности различных акций. В некоторых странах объемы внебиржевого рынка иногда равны и существенно опережают объемы биржевых рынков (Нью-Йоркская и Российская фондовая биржи). Продажа государственных бумаг также осуществляется через внебиржевой рынок Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Я.М.Миркин. - Москва, 2014. - с. 163..

Структура рынка ценных бумаг внутри самой себя или иначе в собственной инфраструктуре содержит следующие отделы. Это правовой отдел, информационный, депозитарный, расчетно-клиринговый и регистрационный. Причем, все эти отделы, имеющие разную направленность, решают общие задачи рынка. А это, прежде всего, общая организация процесса торговли, формирование ценового курса, предоставление всем участникам торгов нужной информации, кредитование государства, обеспечение уровня ликвидности и т.п.

При этом сам процесс организации торговли любыми ценными активами на них, методы и используемые механизмы проведения торгов мало отличаются. Все зависит от степени развитости фондового рынка, количества бумаг, а также от количества заказов на их реализацию или покупку, от изменения ценовой динамики. В основном используются следующие способы торговли. Это - простой аукцион и двойной. В свою очередь простые торги могут быть организованы в виде аукциона продавца, покупателя или заочно. В основе аукциона продавца лежит повышение цены ценной бумаги в процессе торгов. В основе аукциона покупателя же все наоборот. Здесь наблюдается снижение цены ценной бумаги в процессе торгов. В основе торговли на заочном аукционе лежит ограниченное количество ценных активов (ЦБ) с утвержденным ценовым порогом, которые будут продаваться только строго определенный временной промежуток. После его окончания, продавец рассматривает все имеющиеся заявки и реализует ценные бумаги по цене, предложенной покупателем выше порогового уровня или возможно равной ей.

У государственных ценных бумаг эмитентом выступает государство. Выпускаются они от имени Центрального правительства Министерством финансов. Преимущества этих ценных бумаг - это, во-первых, высокий уровень надежности для средств, которые были вложены, и соответственно минимизируется риск потерь основного капитала. А во-вторых льготное налогообложение, в сравнении с другими ценными бумагами.

Инвестором на рынке государственных ценных бумаг выступают:

-население;

-пенсионные компании;

-страховые компании;

-различные фонды;

-банки;

-инвестиционные фонды;

-аукционные торги;

-закрытое распространение в кругу инвесторов.

1.3 Нормативно-правовое регулирование рынка государственных ценных бумаг

Для начала важно отметить, что право внутренних заимствований, в отличие от внешних, принадлежит в равной мере РФ, субъектам РФ и муниципальным образованиям.

Государственные внутренние заимствования РФ, субъектов РФ - это займы, привлекаемые от граждан и юридических лиц, иностранных государств, международных организаций, иных субъектов международного права, по которым возникают долговые обязательства РФ, субъектов РФ как заемщиков либо гарантов исполнения долговых обязательств другими заемщиками.

Внутренние государственные и муниципальные заимствования должны быть выражены в валюте РФ.

Так же, как и внешние заимствования, внутренние заимствования состоят из двух показателей:

1) непосредственные внутренние заимствования РФ, субъекта РФ либо муниципального образования у кредиторов;

2) выдача государственных или муниципальных гарантий другим заемщикам для привлечения кредитов (займов).

В рамках п. 2, 3, 4 комментируемой статьи БК РФ проводится разграничение полномочий РФ, субъектов РФ и муниципальных образований в части привлечения государственных внутренних заимствований. Так, при реализации указанных полномочий от имени Российской Федерации выступает

Правительство РФ либо назначенный им федеральный орган исполнительной власти, от имени субъектов РФ - уполномоченные органы исполнительной власти субъектов РФ (в соответствии с нормативными актами субъектов РФ), от имени муниципального образования - уполномоченные органы местного самоуправления (в соответствии с уставом муниципального образования).

Так же, как и средства, полученные в порядке привлечения внешних заимствований, поступления от внутренних заимствований имеют целевое предназначение. Законодатель в п. 1 комментируемой статьи БК РФ определил следующие два направления расходования средств государственных и муниципальных внутренних заимствований:

1) покрытие дефицита федерального бюджета, бюджета субъекта РФ либо муниципального бюджета;

2) финансирование расходов, связанных с погашением государственного и муниципального долга.

Расходование средств, полученных от привлечения государственных и муниципальных внутренних заимствований, с нарушением их целевого назначения влечет наложение санкций.

В России эмиссия ценных бумаг регулируется федеральным законом «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года. Выпуск государственных ценных бумаг дополнительно определяет закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» № 136-ФЗ от 29 июля 1998 года.

В соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ облигация -- это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Эмитентом облигации может быть исполнительный орган государственной власти, орган местного самоуправления, которые несут от своего имени или от имени публично-правового образования обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.

Понятия «субфедеральная облигация» федеральное законодательство не содержит, однако по общей практике под «субфедеральным» обычно понимаются региональный и муниципальный уровни. По-видимому, в вопросе речь идет об облигациях, эмитированных от имени субъекта РФ.

Основное отличие муниципальных и региональных облигаций как раз и заключается в том, от чьего имени они эмитированы: от имени муниципального образования или от имени субъекта Российской Федерации.

С финансовой точки зрения также различается надежность эмитента, сроки обращения эмитированных облигаций и размер дохода. Эти параметры зависят и от конкретного эмитента, и от рыночной ситуации. Для инвестора значения данных параметров и отражают преимущества и недостатки того или иного эмитента.

В то же время для эмитента (субъекта РФ или муниципалитета) вопрос о преимуществах и недостатках данных инструментов не возникает, поскольку публично-правовое образование в силу законодательных требований может в любом случае пользоваться только одним из них.

рынок ценный муниципальный региональный



ГЛАВА 2. АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

2.1 Показатели развития рынка государственных ценных бумаг России

Динамика объема и структуры внутреннего государственного долга Российской Федерации в 2010 -2013 годах представлена в таблице 1.

Таблица 1. Объем и структура внутреннего государственного долга Российской Федерации в 2009 -2013 годахДавлетшин Д. Р. Анализ внутреннего государственного долга Российской Федерации // Молодой ученый. -- 2014. -- №8. -- С. 449.

	На 1 января 2010 года	На 1 января 2011 года	На 1 января 2012 года	На 1 января 2013 года	На 1 января 2014 года	Изменение 2013 г. к 2010г.
						млрд. руб.	%
Государственный долг Российской Федерации, млрд. рублей	3 233,1	5 316,7	6 844,7	8 976,8	11 170,3	5853,6	ПО
% к ВВП	8,3	11,8	13,6	16	18	-	-
в том числе:
Государственный внутренний долг, млрд. руб.	2 094,7	3 726,7	5 148,4	6 976,4	8 826,3	5099,6	137
% к ВВП	5,4	8,3	10,2	12,5	14,2	-	-

Таким образом, анализ динамики показывает, что государственный долг увеличился за 2011 -- 2013 годы в 2,1 раза. Увеличение государственного долга произошло в основном за счет роста государственного внутреннего долга. Он увеличился в 2,4 раза в 2013 году по сравнению с 2010 годом, или с 8,3 % ВВП в 2010 году до 14,2 % ВВП в 2013 году.

В 2013 году состоялся 71 аукцион по размещению семи новых выпусков и доразмещению четырех обращающихся выпусков ОФЗ-ПД. Суммарный объем привлеченных Минфином России на первичном рынке средств составил 821,1 млрд. руб. (в 2012 году - 811 млрд. руб.), номинальный объем размещения возрос до 815,1 млрд. руб. против 794,6 млрд. руб. в 2012 году. Объем операций по доразмещению ОФЗ на вторичном рынке по принципу прямых продаж (без проведения аукционов) в прошедшем году составил 17,9 млрд. руб. по рыночной стоимости и 18,3 млрд. руб. по номиналу (в 2012 году такие операции не осуществлялись). Операции по покупке (продаже) ОФЗ из собственного портфеля Банка России в 2013 году как и годом ранее не проводились.

По итогам 2013 года рыночный портфель гособлигаций возрос на 13,7%, до 3634,8 млрд. руб. по номиналу. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ увеличилась на 36 дней и на конец декабря составила 4,4 года. В соответствии с платежным графиком Минфин России выплатил 241,8 млрд. руб. в виде купонного дохода и 395,3 млрд. руб. в счет погашения основного долга по ОФЗ.

В прошедшем году активность участников вторичного рынка государственных облигаций возросла. Средний дневной объем вторичных торгов ОФЗ увеличился до 23,7 млрд. руб. против 18,1 млрд. руб. в 2012 году.

Средняя за 2013 год доходность ОФЗ (индекс RGBEY) снизилась до 6,94% годовых с 7,41% годовых в предыдущем году. По состоянию на конец 2013 года доходность ОФЗ составила 7,15% годовых против 6,58% годовых на конец 2012 годаhttp://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/monitoring.

Объем государственного внутреннего долга за 2014 год возрос на 1518,93 млрд. руб., или на 26,5% и составил по состоянию на 1 января текущего года 7241,17 млрд. руб., или 10,2% ВВП. При этом, государственный внутренний долг номинированный в государственных ценных бумагах возрос на 1043,33 млрд. руб., или на 23,5% до 5475,71 млрд. руб., а объем государственных гарантий - увеличился на 475,6 млрд. руб., или на 36,9%, составив на 1 января 2015 года 1765,46 млрд. рублей. Объем прочих долговых обязательств по состоянию на 1 января 2014 года практически отсутствовал.

В 2014 году вследствие геополитических и экономических рисков существенно повысилась стоимость заимствования на внутреннем рынке государственных ценных бумаг. В сложившихся условиях Минфин России отменил или признал несостоявшимися около половины из запланированных аукционов по размещению ОФЗ.

В 2014 году на первичном рынке состоялись 26 аукционов по доразмещению пяти обращающихся выпусков ОФЗ-ПД (25082, 26212, 26214, 26215 и 26216) и был размещен по закрытой подписке один выпуск бескупонных ОФЗ (50001). Кроме того, в конце декабря 2014 г. были выпущены в обращение пять выпусков ОФЗ-ПК, которые были переданы эмитентом в качестве имущественного взноса в государственную корпорацию «Агентство по страхованию вкладов» (АСВ) для докапитализации российских банков. Суммарный объем средств, привлеченных Минфином России на первичном рынке в ходе проведения аукционов и сделок по закрытой подписке, составил 246,4 млрд. руб. (в 2013 году - 821,1 млрд. руб.), номинальный объем размещения - 261,6 млрд. руб. (в 2013 году - 815,1 млрд. рублей). Объем операций по доразмещению ОФЗ на вторичном рынке по принципу прямых продаж (без проведения аукционов) в 2014 году составил 5,2 млрд. руб. по рыночной стоимости и 5,5 млрд. руб. по номиналу (в 2013 году - 17,9 млрд. руб. и 18,3 млрд. руб. соответственно). Операции по покупке (продаже) ОФЗ из собственного портфеля Банка России в 2014 году, как и годом ранее, не проводилисьhttp://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/monitoring.

По итогам 2014 года объем обращающихся выпусков ОФЗ сократился на 1,15%, до 3593,2 млрд. руб. по номиналу. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ сократилась на 280 дней и на конец декабря составила 3,7 года. В соответствии с платежным графиком

Минфин России выплатил 256,1 млрд. руб. в виде купонного дохода и 308,7 млрд. руб. в счет погашения основного долга по ОФЗ. В 2014 году активность участников вторичного рынка государственных облигаций снизилась. Средний дневной объем вторичных торгов ОФЗ уменьшился до 15,7 млрд. руб. с 23,7 млрд. руб. в 2013 году http://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/monitoring.

Динамика и структура государственного внутреннего долга России за 2012-2015 гг. представлена на рис.1-2.

Рис.1. Динамика государственного внутреннего долга России за 2012-2015 гг.

Рис.2. Структура государственного внутреннего долга России по видам долговых обязательств на 01.04.2015, %http://www.cbr.ru/dkp/standart_system/cond_dfm/cdfm_1511.pdf



В 2015 г. конъюнктура рынка государственных ценных бумаг улучшилась по сравнению с концом 2014 года. Доходность ОФЗ на первичном и вторичном сегментах рынка существенно снизилась под влиянием как уже реализованного, так и ожидавшегося участниками рынка смягчения Банком России денежно-кредитной политикиhttp://www.cbr.ru/dkp/standart_system/cond_dfm/cdfm_1511.pdf.

Однако усиление во второй половине 2015 г. нестабильности на мировых финансовых и товарных рынках, ослабление рубля, продолжавшееся снижение внутренней экономической активности, наряду с эпизодами роста в конце года геополитической напряженности, ожиданиями и началом нормализации денежно-кредитной политики ФРС США, оказали сдерживающее влияние на темпы восстановления объемных и ценовых показателей рынка ОФЗ.

При этом комментарии Банка России, опубликованные в пресс-релизах в конце октября и середине декабря, о готовности возобновить снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях Совета директоров по мере замедления инфляции сглаживали влияние негативных факторов, препятствуя ухудшению конъюнктуры рынка.

В условиях снижения доходности государственных облигаций Минфин России возобновил с января 2015 г. регулярные размещения ОФЗ на первичном рынке, реализовав 78,9% номинального объема предложения облигаций, что соответствует 710,6 млрд. руб. по номиналу и 664,8 млрд. руб. по фактической стоимости (в 2014 г. - 261,6 и 246,4 млрд. руб. соответственно).

В 2015 г. эмитент выпустил в обращение два новых инструмента: ОФЗ-ПК (с купоном, привязанным к ставке денежного рынка RUONIA) и ОФЗ-ИН (с номиналом, индексируемым на инфляцию). Кроме того, Минфин России осуществил обмен неликвидных выпусков ОФЗ-АД (в том числе находившихся в портфеле у Банка России) на ОФЗ-ПД в объемах 199,97 и 156,3 млрд. руб. по номиналу соответственно, что позволило эмитенту сократить государственный внутренний долг Российской Федерации на 43,6 млрд. руб. и способствовало повышению ликвидности внутреннего рынка капитала. Объем операций по доразмещению ОФЗ на вторичном рынке по принципу прямых продаж (без проведения аукционов) в 2015 г. составил 54,7 млрд. руб. по номиналу и 51,6 млрд. руб. по фактической стоимости (в 2014 г. - 5,5 и 5,2 млрд. руб. соответственно).

В соответствии с платежным графиком Минфин России выплатил 385,8 млрд. руб. в виде купонного дохода по ОФЗ и 421,1 млрд. руб. в счет погашения основного долга (в том числе частичного погашения обращающихся выпусков ОФЗ-АД).

По итогам 2015 г. рыночный портфель гособлигаций увеличился на 4,4%, до 4793,2 млрд. руб. по номиналу. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ выросла на 165 дней и на конец года составила 4,12 года. В 2015 г. активность участников вторичного рынка государственных облигаций снизилась. Средний дневной объем вторичных торгов ОФЗ уменьшился до 14,0 с 15,7 млрд. руб. в 2014 годуhttp://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/monitoring/.

Доходность и оборот вторичных торгов ОФЗ представлены на рис.3.

Рис.3. Доходность и оборот вторичных торгов ОФЗ



По состоянию на конец 2015 г. доходность ОФЗ (индекс RGBEY) составила 9,87% годовых против 14,36% годовых на конец 2014 года. При этом средняя за 2015 г. доходность ОФЗ повысилась до 11,45% годовых с 9,16% годовых в предыдущем году.

2.2 Проблемы развития рынка государственных ценных бумаг России

Российский рынок государственных ценных бумаг характеризуется следующими особенностями, которые препятствуют его развитию:

1. Низкая доля частных инвесторов.

2. Краткосрочный характер государственных ценных бумаг, срок погашения которых из-за высокой инфляции обычно составляет не более года. Растет количество спекулятивных операций и снижается финансовая поддержка реальных секторов экономики.

3. Падение доверия населения к государству и к частным финансовым институтам как результат кризиса, шоковой терапии и дефолта.

4. Низкая доходность ГЦБ. Более привлекательными для мелких инвесторов остаются ценные бумаги паевых инвестиционных фондов и преуспевающих акционерных обществ, годовая доходность по которым превышает 20%.

5. Недостаточность на фондовом рынке специальных финансовых инструментов, ориентированных на частных инвесторов. До сих пор на российском фондовом рынке государство как эмитент так и не выработало финансовый инструмент, доступный для широкого круга россиян, и схемы коллективного инвестирования (инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды или страховые организации) с доходностью, достаточной для сохранения и умеренного прироста сбережений.

6. Дифференциация налогообложения ГЦБ в зависимости от вида, что приводит к необходимости его унификации. Налогообложение доходов в виде процентов по ГЦБ осуществляется по ставке 15%, а курсовая разница - по ставке 20%.

Все виды доходов по корпоративным облигациях облагаются налогом 20%. В результате затрудняется сравнение доходности, а также усложняется бухгалтерский учет инвестиций в ценные бумаги, поскольку инвесторы не могут осуществлять взаимозачет финансового результата по операциям с государственными и корпоративными облигациями.

7. Отсутствием единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.

8. Отсутствие структуры региональных рынков ГЦБ, что препятствует использованию свободных финансовых ресурсов территорий Солдатов Ю.И. Рынок государственных ценных бумаг в России// Экономический журнал. - № 3.- 2014. - С. 47.

Эти факторы свидетельствуют о стагнации рынка ГЦБ в России и отставании в развитии по сравнению с экономически развитыми странами. Например, в Японии, Германии, США на рынке ГЦБ преобладают стратегические инвесторы, которые вкладывают капитал в развитие производства. За счет выпуска в обращение государственных ценных бумаг они реализуют следующие программы:

- строительство автомобильных и железных дорог;

- вложения в инновационные отрасли, включая современные средства телекоммуникаций, интернет-технологии и др.;

- финансовое обеспечение развития высоких технологий;

- решение социальных задач, в частности поддержание жилищного строительства;

- укрепление и развитие инфраструктуры финансового рынка.

В процессе развития национальных рынков государственных ценных бумаг во многих странах накоплен значительный опыт по их организации.

Между тем российский рынок плохо организован, прежде всего, в части механизмов торговли и инфраструктуры. Поэтому необходимо использовать мировой опыт по размещению ценных бумаг и расширению прозрачности информации.

2.3 Перспективы развития рынка государственных ценных бумаг России

Вне зависимости от макроэкономических сценариев и конъюнктуры рынков капитала в предстоящий период государственная долговая политика будет направлена на обеспечение способности Российской Федерации осуществлять заимствования в объемах, необходимых для решения поставленных социально-экономических задач, и на условиях, приемлемых для нашей страны как надежного суверенного заемщика. Решению этой задачи будет способствовать регулярное присутствие России на рынках капитала, прозрачная и последовательная аукционная политика, постоянное и эффективное информационное взаимодействие с инвестиционным сообществом, последовательное расширение круга инвесторов, заинтересованных в размещении средств в государственные ценные бумаги Российской Федерации. Фактический объем государственных заимствований будет определяться результатами исполнения федерального бюджета и конъюнктурой внутреннего и внешнего рынков. Накопленный объем долговых обязательств перед национальными и зарубежными кредиторами будет находиться в пределах, исключающих значимое ухудшение долговой устойчивости Российской Федерации. Долговая политика будет направлена на повышение кредитных рейтингов нашей страны и обеспечение ее безусловной платежеспособностиhttp://www.minfin.ru/common/img/uploaded/library/2012/12/DOLGOVAYA_POLITIKA_ROSSIYSKOY_FEDERATSII_NA_2013-1015.pdf.

29 декабря 2015 года премьер-министр РФ Дмитрий Медведев подписал распоряжения, устанавливающие предельные объемы выпуска государственных ценных бумаг РФ для внутренних и внешних заимствований на 2016 год. Документы были опубликованы на сайте кабмина.

В целях выполнения программы объем эмиссии государственных ценных бумаг, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации, оценен Минфином России исходя из предположения, что средняя цена размещения облигаций на рынке капитала сложится на уровне 94,44% от номинала, составит 849,2 млрд. рублей.

Предельный объем эмиссии таких государственных ценных бумаг на 2016 год не должен превышать 1 049,2 млрд. рублей.

Из утвержденного постановления также следует, что в следующем году количество внутреннего займа путем выпуска ценных бумаг государства будет равно 300 млрд. рублей.

Также бюджет РФ на 2016 год предусматривает государственные внешние заимствования на рынке капитала. В наступающем году объемы выпуска ценных бумаг в рамках внешних заимствований не должны превышать $3 млрд.

Принятые решения позволят осуществить в 2016 году эмиссию государственных ценных бумаг в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета и погашения государственных долговых обязательств, отмечают в кабмине.

В качестве важнейших перспектив рынка ГЦБ следует рассматривать следующие направления:

1) внедрение мировых стандартов в организацию рынка;

2) повышение требований к информационной обеспеченности инвесторов;

3) улучшение законодательства в сфере ГЦБ и контроль за его выполнением;

4) активизация использования первичных дилеров;

5) создание инфраструктурных систем, ориентированных на население;

6) повышение роли государства на фондовом рынке Солдатов Ю.И. Рынок государственных ценных бумаг в России// Экономический журнал. - № 3.- 2014. - С. 50..

Каждому государству необходимо выбирать долговую стратегию, направленную на стабильный экономический рост, обеспечение необходимым темпов прироста ВВП и обеспечения полной занятости, обеспечения финансирования социальных программ, привлечение необходимых объемов иностранных инвестиций, сдерживание инфляционных процессов. Соответственно, данная стратегия требует от государства системного подхода, для того чтобы определить многоплановый характер управления государственной задолженностью. Искусство управления состоит в выборе наиболее эффективного метода для быстрого и качественного выполнения управленческих задачПавловская Е. А. Система управления государственным долгом // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы II междунар. науч. конф. (г. Москва, октябрь 2013 г.).  -- М.: Буки-Веди, 2013. -- С. 70-75..



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время в экономически развитых странах рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ) остается главным источником формирования и реализации внутренней государственной задолженности, а также одним из важнейших источников финансирования социальных программ и проектов. Держатели государственных ценных бумаг, покупая их, финансируют государство и вместе с тем получают фиксированный доход в течение срока владения этими бумагами.

Государственная ценная бумага - это долговая бумага, которую выпускает государство с целью покрытия дефицита бюджета, Каждая из этих бумаг имеет собственное название, благодаря которому ее отличают от других видов облигаций. На рынке ГЦБ Российской Федерации обращаются: облигации Банка России (ОБР); государственные долгосрочные облигации (ГДО); государственные краткосрочные облигации (ГКО), используемые для краткосрочного финансирования текущего дефицита бюджета; облигации федерального займа (ОФЗ) и другие.

Структура рынка ценных бумаг содержит следующие элементы в себе: субъекты; рынок (биржевой и внебиржевой); регулирующие государственные органы; отдельные организации и собственную инфраструктуру. Структура рынка ценных бумаг сложна и многогранна, имеет множество различных характеристик. Продажа государственных бумаг также осуществляется через внебиржевой рынок.

У государственных ценных бумаг эмитентом выступает государство. Выпускаются они от имени Центрального правительства Министерством финансов.

В России эмиссия ценных бумаг регулируется федеральным законом «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года. Выпуск государственных ценных бумаг дополнительно определяет закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» № 136-ФЗ от 29 июля 1998 года.

В 2015 г. конъюнктура рынка государственных ценных бумаг улучшилась по сравнению с концом 2014 года. Доходность ОФЗ на первичном и вторичном сегментах рынка существенно снизилась под влиянием как уже реализованного, так и ожидавшегося участниками рынка смягчения Банком России денежно-кредитной политики. В условиях снижения доходности государственных облигаций Минфин России возобновил с января 2015 г. регулярные размещения ОФЗ на первичном рынке, реализовав 78,9% номинального объема предложения облигаций, что соответствует 710,6 млрд. руб. по номиналу и 664,8 млрд. руб. по фактической стоимости (в 2014 г. - 261,6 и 246,4 млрд. руб. соответственно). По итогам 2015 г. рыночный портфель гособлигаций увеличился на 4,4%, до 4793,2 млрд. руб. по номиналу.

Российский рынок государственных ценных бумаг имеет свои особенности, которые препятствуют его развитию. Российский рынок плохо организован, прежде всего, в части механизмов торговли и инфраструктуры. Поэтому необходимо использовать мировой опыт по размещению ценных бумаг и расширению прозрачности информации.

29 декабря 2015 года премьер-министр РФ Дмитрий Медведев подписал распоряжения, устанавливающие предельные объемы выпуска государственных ценных бумаг РФ для внутренних и внешних заимствований на 2016 год. Предельный объем эмиссии таких государственных ценных бумаг на 2016 год не должен превышать 1 049,2 млрд. рублей.

Вне зависимости от макроэкономических сценариев и конъюнктуры рынков капитала в предстоящий период государственная долговая политика будет направлена на обеспечение способности Российской Федерации осуществлять заимствования в объемах, необходимых для решения поставленных социально-экономических задач, и на условиях, приемлемых для нашей страны как надежного суверенного заемщика.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. Пособие. М.: ИНФРА-М, 2014. - 270 с.

2. Деньги. Кредит. Банки: учебник / под ред. проф. Е.Ф. Жукова, М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013.- 457с.

3. Каратуев А.Г. Макроэкономика: Учебное пособие/ А.Г. Каратуев - СПб.: Питер, 2012. - 369 с.

4. Коробова Г. Г. Макроэкономика. / ред. Г. Г. Коробовой. - М.: Юристъ, 2013. - 751 с.

5. Миркин Я.М. Макроэкономика Учебник. - М.: Перспектива, 2013 703 с.

6. Портер М. Макроэкономика. Пер. с англ. / Ред. В.И. Щетинина. М.: Межд. отн., 2013. - 568с.

7. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Борисова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2013. - 448 с.

8. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Я.М.Миркин. - Москва, 2014. - 187 с.

9. Чалдаева Л.А., Килячков А.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - 3-е изд. М.: Юрайт, 2013. - 864 с.

10. Волкова А. В. Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг в России и Великобритании // Молодой ученый. -- 2015. -- №9. -- С. 561-563.

11. Давлетшин Д. Р. Анализ внутреннего государственного долга Российской Федерации // Молодой ученый. -- 2014. -- №8. -- С. 449-453.

12. Лялин В. А. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и тенденции развития // Евразийский международный научно-аналитический журнал. - №2.- 2014. - С. 182-186.

13. Павловская Е. А. Система управления государственным долгом // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы II междунар. науч. конф. (г. Москва, октябрь 2013 г.). -- М.: Буки-Веди, 2013. -- С. 70-75.

14. Рамзаева Е.П. Рынок ценных бумаг - составная часть финансового рынка // Экономические науки. - № 77.- 2013. - С. 47-50.

15. Реутова И.М. Система регулирования рынка государственных ценных бумаг// Вестник омского университета. - № 2.- 2013. - С. 149-157.

16. Солдатов Ю.И. Рынок государственных ценных бумаг в России// Экономический журнал. - № 3.- 2014. - С. 47-50.

Размещено на Allbest.ru