Проблема стабилизации валютного курса: российский и зарубежный опыт

Размещено на http://www.allbest.ru/

1

1

УДК 336.743

Проблема стабилизации валютного курса: российский и зарубежный опыт

The problem of stabilizing the exchange rate: Russian and foreign experience

Амозов Владимир Григорьевич кандидат экономических наук Военной академии

Васильченко Юлия студентка Национального университета "МЭИ", филиал в г. Смоленске

Аннотация

Статья посвящена проблеме стабилизации валютного рынка России в свете задач преодоления кризисных явлений в экономике и выходу на устойчивую траекторию развития. Автор дает хронологию событий на валютном рынке, анализирует причины валютного кризиса, обосновывает его последствия для государства и общества. События на валютном рынке даются в сравнении со странами СНГ и отдельными странами Востока. Особое внимание уделяется возможности использования различных инструментов регулирования валютного рынка.

Ключевые слова: валютный рынок, валютный курс, девальвация, валютные интервенции, валютные ограничения.

The article deals with the stabilization of the Russian currency market in view of the tasks overcoming the crisis in the economy and access to a sustainable path of development. The author gives a chronology of the events of recent weeks in the foreign exchange market, analyzes the causes of the currency crisis, and justifies its implications for the state and society. Events in the currency market are compared with the CIS countries and the individual countries of the East. Particular attention is paid to the use of different instruments for regulating the foreign exchange market.

Keywords: currency market, exchange rate, devaluation, currency intervention, currency restrictions

Конец ноября - декабрь 2014 года в России стали периодом настоящей финансовой бури. Курс рубля бил все рекорды. Пиком стало 16 число (спустя несколько часов после повышения ключевой ставки регулятором), когда курс доллара на Московской бирже составлял 72,49 рубля, евро - 90,9 рубля (данные на 16:44 по московскому времени). Это говорит о финансово-экономическом кризисе российской экономической системы, который влияет не только на валютную сферу национальной экономики, но и на международные валютные отношения. Именно этой проблеме будет посвящена статья, но изначально необходимо рассмотреть некоторые понятия, на которые мы будем опираться.

Итак, первое понятие - «валютный курс» - цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты, связывающий мировую и национальную экономики [1, с. 213].

Второе понятие - «девальвация». Это обесценивание национальной валюты по сравнению с другой валютой или корзиной валют [1, с. 214]. Только с сентября по декабрь 2014 г. рубль потерял более 30% к доллару и четверть к евро. В декабре темпы девальвации ускорились - и за полмесяца рубль еще подешевел почти на 40%, при этом 10% из них нацвалюта потеряла всего за два дня - 16 и 17 декабря.

Современная Россия пережила девальвацию трижды. Первая девальвация произошла 12 октября 1994 г. («черный вторник»), когда рубль за один день подешевел на 40% (с 2833 до 3926 руб. за доллар США). Второй раз это случилось в августе 1998 года, после объявления дефолта, когда курс доллара вырос до конца года в 3,5 раза - с 6,5 до 22,5 рублей, третий в 2008 году - когда рубль плавно обесценился на треть - с 26-27 до 36,5 рублей. Но если в первом и втором случаях она была в большей степени хаотической и открытой, то в третий раз - управляемой и скрытой. В 1998 году девальвация стала последствием государственного дефолта - обслуживать внешний долг не было возможности из-за околонулевых темпов экономического роста, высокого удельного веса госдолга в ВВП, значительного снижения цен на энергоресурсы на мировом рынке. В результате резко снизились поступления налогов и сборов в бюджетную систему страны, разорилась часть банков и малых предприятий, реальные доходы населения сократились. ВВП страны уменьшился в три раза и стал меньше, чем у Бельгии [2].

В 2008 году девальвация рубля также произошла на фоне резко ухудшившейся мировой конъюнктуры - подешевевшей в три раза нефти (в отдельные периоды биржевая цена опускалась ниже 40 долларов за баррель), мирового финансового кризиса, а также военного конфликта с Грузией и бегства капитала (130 млрд. долларов за год).

Девальвацию рубля в 2014 году не объявляли. Тем не менее резкие валютные колебания, как и в 1998 году, спровоцировали панику среди населения на несколько дней - очереди у валютных «обменников», в магазинах импортной техники и мебели.

Российские соседи по Таможенному союзу - Белоруссия и Казахстан, также недавно пережили девальвацию национальной валюты. В 2011 году белорусский рубль подешевел на 189%, а средняя зарплата упала в долларовом эквиваленте более чем в два раза - как писали белорусские СМИ, беднее белорусов в СНГ оказались только таджики [2, с. 41-45].

Казахстан девальвировал тенге в феврале 2014 года - за один день и сразу на 19%. Цель ЦБ была избавиться от «засилья российского импорта» (из-за подешевевшего рубля российские товары стали привлекательными для казахских покупателей) и поддержать местного производителя. В октябре, уже на фоне дешевеющих российских товаров, глава Нацбанка Кайрат Келимбетов пообещал, что после февральского шока 3-4 года никто национальную валюту девальвировать не будет.

В то же время, падая, российский рубль тянет за собой некоторые другие валюты. Падение польской национальной валюты до уровня 2012 года по отношению к евро, доллару и швейцарскому франку связано отчасти с ситуацией в России. Во многих постсоветских государствах в настоящее время ощущаются «сейсмические волны» от скачков курса российского рубля. Центральный Банк Киргизии объявил о закрытии частных обменных пунктов после того, как 17 декабря киргизский сом рухнул по отношению к доллару США. Армянский драм с середины ноября обесценился на 17%, и руководство ЦБ страны заговорило о «гипердевальвации». В Белоруссии, кроме паники населения, которая была в России во вторник 16 декабря, еще и образовался черный валютный рынок, где курс составляет 15,5 тыс. белорусских рублей за доллар. Официальный курс - меньше 11 тыс. белорусских рублей, однако на него никто не обращает внимания, все сделки ведутся с серым курсом. Официальный курс гривны к доллару в середине декабря составил 15,7739 грн. Этот «рекорд» побил предыдущий, который был установлен Национальным банком 11 ноября.

Наличный доллар США в банках Украины стоил 20 гривен, евро 24 гривны 50 копеек.

Попытаемся разобраться в причинах происходящего. Согласно Докладу о денежной и кредитной политике Банка России декабря 2014 г. №4(8), основные причины падения рубля - подешевевшая нефть, снизившая экспортные доходы России, санкции (российские компании, бравшие кредиты в Европе, не могут погасить их за счет новых займов и вынуждены экстренно скупать валюту на внутреннем рынке для выполнения обязательств) и психологические факторы - недоверие к валюте рынка и населения (первый). валютный кризис стабилизация рынок

Министр экономического развития А. Улюкаев считает валютный кризис последствием не только внешней конъюнктуры, но и незаконченных структурных реформ: высоких, постоянно растущих издержек производства (в том числе не соответствующих реальному уровню производства зарплат, социальных обязательств, чрезмерного госрегулирования и т.д.).

Второй фактор, также сопутствующий девальвации рубля в 1998 г. и 2008 г.- массовый отток капитала (следовательно, сокращение инвестиций) - ЦБ оценивает его в 134 млрд. долларов за весь год, из которых 49 млрд. - в четвертом квартале.

Кроме того, отметим, что в обрушении валютного рынка некоторые СМИ заподозрили «Роснефть». Накануне компания провела крупнейшее размещение рублевых облигаций на бирже на сумму 625 млрд. рублей. Некоторые эксперты предположили, что эти средства оказались на валютном рынке. Впрочем, глава «Роснефти» И. Сечин опроверг данную информацию, заявив, что компании вполне достаточно собственных валютных резервов для осуществления расчетов с иностранными поставщиками и кредиторами [3].

После рекордного падения 16 и 17 декабря рубль начал укрепляться на фоне незначительного роста нефти и повышенного предложения валюты со стороны экспортеров, которым предстоят крупные налоговые выплаты. 25 декабря глава Минфина А. Силуанов заявил о завершении периода ослабления рубля: биржевой курс доллара стабилизировался возле отметки в 53 рубля, евро - около 65 рублей [4].

Опираясь на указанную информацию, у нас имеется возможность предположить, что в основе происходящих в финансово-экономической сфере процессов лежит основная причина - низкая эффективность экономической системы в целом и ее высокая степень зависимости от рынка сырья и энергоносителей с одной стороны и иностранного импорта с другой. Следовательно, не может быть сильной валюты у слабой экономики.

Существует целый ряд государств, основные доходы которых формируются за счет поставок на мировой рынок полезных ископаемых, прежде всего нефти и газа. Однако с их валютами в условиях снижения биржевой цены на нефть практически ничего не происходит. В середине сентября доллар в пересчете на саудовский риал стоил порядка 3,75 риалов, а в середине декабря он стоит 3,7536. Изменения прослеживаются, но в сравнении с тем, что происходило с рублем - это просто ничто. При этом Саудовская Аравия за счет экспорта нефти получает до 75 % бюджетных поступлений. Страна еще более зависима от импорта нефти, чем Россия, но на ее экономике падение цены на углеводороды практически не отразилось.

Кроме того, отметим и тот факт, что 4 декабря 2014 года Совет ЕС опубликовал постановление, в котором говорится о смягчении санкций в отношении российских банков. Наши финансовые учреждения получили доступ к долгосрочным европейским займам, пусть и ограниченный, но получили. Ожидалось, что такое событие должно было способствовать укреплению рубля, но этого, к сожалению, не произошло. В этой ситуации значимую роль сыграла непоследовательная политика ЦБ РФ, во многом спровоцировавшая панику на валютном рынке. В течение 2014 г. Центральный банк регулярно заявлял о переходе к так называемому «плавающему» курсу рубля, в соответствии с чем регулятор отказывается от регулирования курса посредством «бивалютной корзины», существовавшей с февраля 2005 г. и отправляет рубль в «свободное плавание». То есть теперь курс рубля к иностранным валютам (прежде всего американскому доллару и евро) будет определяться свободным, ничем не ограниченным спросом-предложением. 6 ноября 2014 года стоимость «корзины» была скорректирована в последний раз - 51.08 руб., а с 10 ноября 2014 года Российский Центробанк упразднил коридор бивалютной корзины и регулярные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. Очевидно, что в условиях сокращения «нефтегазовых» доходов, международной напряженности и секторальных санкций это было не лучшее решение.

К тому же, помимо дорогостоящих и не всегда эффективных валютных интервенций, имеется масса иных рычагов воздействия на валютный курс. Плавающий валютный курс характерен для устойчивых и хорошо диверсифицированных экономик. Ситуация на рынке очень быстро заставила ЦБ РФ вернуться к практике валютных интервенций. Не принесло ожидаемых результатов и «истеричное» повышение ключевой ставки с 10,5 до 17%. При этом положительный эффект от предыдущего увеличения ставки с 9,0 до 10,5% наблюдался порядка суток, от последующего - в течение 2-3-х часов, после чего рубль продолжил стремительное падение.

Отсюда возникают несколько вопросов. Первый вопрос: «Каковы последствия сложившейся ситуации, кто здесь выиграет, а кто потеряет?». Даже если предположить, что курс рубля к доллару стабилизируется на уровне 53 - 55 руб., это однозначно приведет к инфляционному скачку, снижению покупательской способности населения и банкротству части предприятий. По оценкам экспертов, уровень импортозависимости составляет от 30-40% в сельском хозяйстве и до 60-80% в промышленности. В некоторых отраслях и сферах значение показателя доходит до 100%, например, в стоматологии, протезировании. Следовательно, можно предположить, что падение покупательной способности населения ударит, так или иначе, по всем сферам российской экономики, в том числе и по крупному бизнесу.

Отдельно стоит отметить роль увеличения ключевой ставки с 10,5% до 17,0%, выражающейся в двух позициях. Первая, проценты по кредитам банков привязаны к этой ставке, поэтому у многих произойдет существенное увеличение расходов.

Вторая позиция заключается в том, что обязательно возрастут проценты по кредитам для бизнеса и населения. Следовательно, это может подорвать базу импортозамещения, так как для инвестиций требуются длинные деньги под невысокий процент. Как уже было сказано выше, указанная ставка никак не влияет на курс рубля, а лишь разгоняет инфляционный процесс в стране [5].

И второй вопрос: «Кто выигрывает в результате девальвации в нынешних условиях?». Отвечая на него, отметим - это в первую очередь коммерческие банки. По оценкам Высшей школы экономики, летом 2012 года при падении курса рубля к доллару всего на 12,1 % и к евро на 4,9% Сбербанк заработал 10,4 млрд. рублей, Газпромбанк - 9,9 млрд. рублей, Альфа-банк- 8,1 млрд. рублей, Дойче-банк - 5,7 млрд. рублей, Райффайзенбанк - 4,6 млрд. рублей и ВЭБ - 2,9 млрд. рублей. Можно только догадываться о величине доходов, полученных банками при падении курса рубля более чем на 40%. Кроме этого, в связи со сложной экономической ситуацией Правительство России и Центробанк решили выделить на поддержку кредитных организаций триллион рублей.

Во вторую очередь - это бюджет. Половина доходов федерального бюджета - прибыль от продажи энергоносителей. Из-за падения цены на нефть бюджет России недополучит, по подсчетам Минфина, 130 млрд. долларов. Обесценивание национальной валюты позволит избежать рублевого дефицита бюджета. Как заявил В. Путин на пресс-конференции 18 декабря 2014 года, несмотря на спад в экономике, бюджет будет с профицитом. Для бюджета инфляция является лучшим балансирующим лекарством, позволяющим (почти) сохранить доходы и обесценивающим расходы, если удается выдержать социальный натиск и избежать пропорциональной их индексации [6].

В третью очередь - это нефтегазовая отрасль и другие российские экспортеры. Так как затраты нефтяных компаний осуществляются в рублях, то рост курса доллара пропорционально уменьшению стоимости нефти обеспечивает неизменное соотношение затрат к получаемому доходу, то есть обеспечивается сохранение рентабельности одной из основных бюджетообразующих отраслей экономики.

На одном из последних заседаний правительства Д. Медведев высказался за рыночные методы регулирования валютного рынка [7]. Как показывают события недавних дней, все рыночные методы поддержания курса национальной валюты уже задействованы. Установившееся на валютном рынке России затишье и шаткое равновесие некоторые эксперты называют пределом девальвации и стабилизацией рынка. Но не следует забывать, что РФ находится под колоссальным информационным, политическим и экономическим давлением США и стран Евросоюза. Даже небольшое изменение основных макроэкономических условий вновь способно вызвать погружение рубля. Это вызовет необходимость использования «нерыночных» методов регулирования, во избежание экономического коллапса и социального взрыва. К таким методам в части текущих операций отнесем:

1) блокирование валютной выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами. Блокирование выручки означает, что выручку от реализации товаров невозможно беспрепятственно и в полном объеме конвертировать в иностранную валюту и вывезти из страны. Эта мера направлена на снижение дефицита платежного баланса;

2) обязательная продажа валютной экспортной валютной выручки центральному или уполномоченным банкам полностью или частично направлена на увеличение официальных валютных резервов страны и привлечение ресурсов для оплаты внешней задолженности;

3) ограничения на продажу иностранной валюты импортерам при наличии разрешения на импорт органов валютного контроля. Например, импортер обязан внести на депозит определенную сумму национальной валюты для получения права покупки иностранной валюты. Эта мера направлена на сохранение запасов иностранной валюты в стране. Одновременно она отсекает от внешнеторговых операций мелких предпринимателей, так как, по существу, для покупки валюты необходимо иметь двойной объем национальной, что значительно удорожает проведение сделки;

4) ограничения для импортеров на форвардные покупки иностранной валюты направлены на то, чтобы отсечь часть импортеров и сократить объемы импорта;

5) запрещение оплаты экспорта национальной валютой. В условиях неконвертируемости или ограниченной конвертируемости национальной валюты такая мера обеспечивает приток иностранной валюты;

6) регулирование сроков платежей по экспорту и импорту в условиях нестабильности валютных курсов. Принцип контроля над движением капитала достаточно прост - он устанавливает высокую цену инвесторам, желающим вывести свой капитал из экономики страны, что дает время восстановить экономику, или, как минимум, ограничить наносимый ей ущерб. Кроме того, это позволяет понизить учетную ставку, так как контроль над движением капитала до определенной степени защищает национальную валюту.

Безусловно, валютные ограничения по операциям, связанным с движением капитала, могут быть направлены как на стимулирование притока капитала, так и на его сокращение. При дефиците платежного баланса, как правило, применяются следующие меры:

а) лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты и валютных ценностей в иностранной валюте, ограничения по предоставлению кредитов в иностранной валюте резидентам и в национальной валюте нерезидентам. Это меры по ограничению оттока капитала;

б) контроль над рынком ссудных капиталов, когда операции осуществляются только с разрешения Министерства финансов и после предоставления информации о размере выдаваемых кредитов и прямых инвестиций за рубежом; привлечение иностранных кредитов после предварительного разрешения органов валютного контроля, чтобы они не дестабилизировали внутренний валютный рынок;

в) полное или частичное прекращение погашения внешней задолженности либо разрешение ее оплаты национальной валютой без права перевода за границу.

Отметим, что многие из перечисленных методов и мер успешно использовались правительством Е. Примакова при выходе из кризиса 1998 г. Однако использование «нерыночных» методов регулирования так же чревато рядом проблем. Как бы то ни было, передышка, которую предоставляет контроль над движением капитала, лишь временна, так как инвесторы находят способы этот контроль обходить. Это в особенности относится к России, где во время предыдущих попыток ограничить бегство капитала за рубеж (например, после кризиса 1998 г.) инвесторы быстро и очень умело нашли способы вывести свои финансы. Кроме того, есть много примеров того, что подобный контроль часто не приводит к желаемым результатам.

В исследовании, проведенным Международным Валютным Фондом, который рассматривал успех контроля над движением капитала в 37 странах с переходной экономикой, говорится, что в большинстве случаев властям не удалось остановить утечку капитала из страны, так как они не проводили одновременно с этим заслуживающих доверия изменений в экономической политике [8].

Примером успешного сочетания рыночных и нерыночных методов регулирования валютной сферы является опыт выхода из кризиса Ирана.

Ровно два года назад в Тегеране царила настоящая паника: закрылись магазины, торговцы срочно меняли ценники на продукты. Иранская национальная валюта - риал - за один лишь день обесценилась на 13%, а всего за год в «обменниках» доллар подорожал в три раза. У банков стояли очереди из мрачных людей, то и дело вспыхивали стихийные уличные протесты. В Вашингтоне заявили, что санкции уничтожат иранскую промышленность, а «конец режима в Тегеране- дело нескольких недель». В начале 2012 г. доллар США стоил 13 тыс. риалов, а в ноябре - уже 37 тыс.! Казалось, экономика Ирана рухнула. Однако довольно скоро местному правительству удалось остановить падение валюты: курс откатился к 32 тыс. риалов за 1 долл. и не меняется уже два года. Даже сейчас, когда нефть стремительно дешевеет, с иранскими деньгами (в отличие от российских) ничего не происходит. Вначале администрация президента Махмуда Ахмадинежада никак не реагировала на сложившуюся ситуацию. И только когда на валютном рынке назрел хаос, министры «проснулись». С самого начала были отвергнуты любые запретительные меры. Любые запреты формируют черный рынок, спекулянтов и не санкционируемую торговлю валютой. До кризиса в Иране доминировали банки, которые покупали, но не продавали валюту. После крушения риала власти разрешили создание «частных контор» для свободного обмена - и курс мгновенно упал. Следует также отметить усилия властей по разъяснению ситуации, прогнозированию с активным использованием СМИ.

Следующим шагом стало ограничение вывоза долларов за рубеж суммой в 5000 $ и введение механизма обязательной продажи части валютной выручки экспортеров государству -75% валютной выручки (сейчас это правило уже отменено). Самое главное - иранцы официально отказались от содержания доллара в резервах и теперь торгуют с Китаем за юани, а с Россией - за рубли. Все это серьезно снизило зависимость страны от иностранной валюты.

А ведь санкции против Ирана были установлены гораздо более жесткие - республика не могла продавать энергоресурсы в США и Евросоюз, был закрыт выход на международные биржи, страна была отключена от международных платежных систем «Visa» и «MasterCard». Однако в короткий срок Иран создал свою систему безналичных платежей, а также учредил собственную нефтяную биржу (чего до сих пор нет в России) - и туда активно приезжают бизнесмены из Китая, Кореи, Сингапура и Таиланда: реализация сырой нефти выросла на 60%! Разумеется, риал не превратился в свободно конвертируемую валюту, но падать он уже перестал.

Параллельно Иран запустил свою программу по импортозамещению сельхозпродукции. После введения санкций иранцы перешли на собственное производство продовольствия. Власти держат твердые цены на товары первой необходимости.

Таким образом, на основании вышеизложенного резюмируем, что только комплекс мер по стабилизации рынка и развития экономики может дать необходимый результат.

Литература

1. Корольков Д. А. Актуальные проблемы управления и экономики. Сборник научных трудов Международной научно-практической конференции. СПб: Издво Санкт-Петербургского университета управления и экономики, 2015. 260 с.

2. Кузнецова Ю. А. Нормативное регулирование денежно-кредитной политики в период финансовой нестабильности. Валютное регулирование. Валютный контроль. 2011. № 4. Стр. 41-45.

3. Провокационные слухи об участии «Роснефти» в обрушении рубля. URL: http://www.interfax.ru/business/413407 (дата обращения 14.05.2015).

4. Обесценивание российского рубля. URL: https://news.mail.ru/reference/47804 (дата обращения 20.04.2015).

5. Воронина Л. А. Роль банковского сектора в развитии регионального валютного рынка. Л. А. Воронина, А. Е. Перова. Финансы и кредит. 2008. № 14. Стр. 27-29.

6. Как Путин В. В. может спасти рубль. URL: http://golosislama.ru/news. php?id=25688l (дата обращения 15.05.2015).

7. Медведев Д. А. Россия будет действовать в валютной сфере рыночными методами. URL: http://ria.ru/economy/20141217/ 1038723082.html (дата обращения 12.05.2015).

8. Новогодние цены: что сулит резкий скачок инфляции. URL: https://news.mail.ru/economics/20585500 (дата обращения 20.04.2015)..

1. Korol'kov D. A. Actual problems of management and economics // Collection of scientific papers of International Scientific and Practical Conference. St. Petersburg: St. Petersburg University of Management and Economics Press, 2015. 260 p.

2. Kuznetsova Yu. A. Regulatory control of monetary policy in the period of financial instability // Foreign currency regulation. Currency control. 2011. № 4. P. 41-45.

3. Provocative rumors about the participation of "Rosneft" in the collapse of the ruble. URL: http://www.interfax.ru/business/413407 (date of access 14.05.2015).

4. Depreciation of the Russian ruble. URL: https://news.mail.ru/ reference/47804 (date of access 20.04.2015)

5. Voronina L. A. The role of the banking sector in the development of the regional currency market / L. A. Voronina, A. E. Perova // Finances and Credit. 2008. № 14. P. 27-29.

6. How Mr. Putin can save the ruble? URL: http://golosislama.ru/news.php?id=25688l (дата обращения 15.05.2015).

7. Medvedev D. A. Russia will use market methods in the field of currency. URL: http://ria.ru/economy/20141217.html (date of access 12.05.2015).

8. New year prices: what does the sharp jump of inflation promise? URL: https://news.mail.ru/economics/20585500 (date of access 20.04.2015).

Размещено на Allbest.ru