Размещено на http://www.allbest.ru/

Кредитование в российской экономике в период кризиса: кредитное сжатие или снижение спроса на кредиты

Иванова Н.С. Центр макроэкономических исследований Сбербанка России, NSIvanova@sberbank.ru

Каменских М. В., Центр макроэкономических исследований Сбербанка России, MVKamenskih@sberbank.ru

Юдаева К.В. Центр макроэкономических исследований Сбербанка России, KVYudaeva@sberbank.ru

Введение

В докризисный период в России наблюдался настоящий кредитный бум: темпы роста кредитования составляли более 30% в год. Поэтому в период кризиса замедление темпов роста кредитования было не избежать. В связи с этим большой интерес представляет вопрос о том, в какой мере ситуацию во время кризиса можно рассматривать как кредитное сжатие или резкое снижение объемов кредитования банками, а в какой степени ситуация вызвана снижением спроса на кредиты.

Изменение объемов банковских кредитов складывается при одновременном действии как факторов спроса на кредиты со стороны заемщиков (физических лиц и нефинансовых предприятий), так и факторов предложения кредитов самими банковскими организациями. Надлежащий подход к оцениванию динамики кредитов, как и в общем случае существования равновесия между спросом и предложением, заключается в оценке системы структурных уравнений. Альтернативный вариант использования приведенного уравнения (reduced form equation), описывающих динамику кредитов в зависимости от изменения так называемых экзогенных переменных, в общем случае не позволяет выделить отдельно влияние факторов спроса и предложения.

Данная работа ставит своей целью построение эконометрической модели банковских кредитов в российской экономике в 2003-2009 гг. при одновременном оценивании долгосрочных уравнений спроса и предложения кредитов. На основании оцененной модели мы делаем выводы об относительном влиянии факторов спроса и предложения на изменение объемов кредитования в различные периоды, В частности, мы показываем, что в середине-конце 2009 г. наблюдаемое в российской экономике кредитное сжатие определяется в основном недостатком спроса со стороны потенциальных заемщиков, а не недостатком предложения со стороны банков.

Модель спроса и предложения кредитов

Оценка спроса и предложения кредитов проводилась по методологии одновременного оценивания долгосрочных уравнений, разработанной на основе метода, предложенного в работе De Mello and Pisu (2009). Схожие подходы используются также в работах Hulsewig et al (2002) и Calza (2006). Согласно предположениям модели спрос на кредиты положительно зависит от уровня экономической активности (выпуска) и отрицательно зависит от процентной ставки (стоимости кредитов). Предложение, в свою очередь, должно положительно зависеть от размера банковского капитала и от ставки по кредитам. Высокая стоимость заемных средств для самих банков, наоборот, должна снижать предложение кредитов:

- спрос на кредиты,

- предложение кредитов.

где l -объем кредитов в реальном выражении, р - инфляция, rl, rb - ставка по кредитам и стоимость заемных средств для банков соответственно, cap - банковский капитал в реальном выражении, y - выпуск.

Уровень инфляции включен в число объясняющих переменных как в уравнение спроса на кредиты, так и в уравнение предложения кредитов. Однако, влияние инфляции на спрос на кредиты заранее не определено. Так, мы можем получить отрицательную зависимость спроса на кредиты от инфляции, в случае, если, например, высокая инфляция связана с падением производительности и снижением выпуска. С другой стороны, положительное влияние инфляции может быть отражением снижения реальных ставок процента по кредиту для заемщиков. Влияние инфляции на предложение кредитов также заранее неизвестно, поскольку инфляция связана с изменением реальных ставок процента.

Оценка уравнений спроса на кредиты и предложения кредитов производилась в рамках векторной модели коррекции ошибками (Vector Error Correction Model).

Переменные модели

спрос предложение кредит экономика

· В качестве переменной, отвечающей за выпуск, используется индекс выпуска товоров и услуг по базовым видам экономической деятельности [y], сезонно сглаженный, в логарифмах (источник: Росстат, расчеты ЦМИ).

· Стоимость кредитования для клиентов банков описывает средневзвешенная ставка по кредитам [rl], предоставляемым в рублях сроком до года частным лицами и нефинансовым организациям (источник: Банк России). В качестве весов при подсчете средневзвешенной ставки используются относительные объемы кредитов в рублях, выданные банками физическим и юридическим нефинансовым лицам.

· Доходность российских еврооблигаций Russia 30 [rb] аппроксимирует стоимость заемных средств для российских банков в целом (источник: Reuters). Используется именно эта переменная, поскольку внешние источники финансирования играют для российского рынка исключительно важную роль. Так, например, объем внешней задолженности банковского сектора на 1 января 2008 года на 43% превышал объем задолженности банков на межбанковском рынке.

· Индекс потребительских цен, год к году [р] показывает уровень инфляции (ИПЦ, Росстат).

· Также, в модели используются: капитал банков [cap], в реальном выражении (дефлятор - ИПЦ) в логарифмах; общий объем кредитов в рублях и валюте [l], в реальном выражении (дефлятор - ИПЦ) в логарифмах (источник: Банк России).

· В качестве экзогенных переменных в уравнениях краткосрочной динамики использовались: изменение ставки LIBOR сроком на 3 месяца (источник: liborated.com), а также сезонные дамми-переменные.

Оценка модели

Оценка проводилась с использованием помесячных данных за период с апреля 2003 по декабрь 2009 года. Результаты теста на единичный корень показали, что все используемые в модели переменные представляют собой временные ряды первого порядка интеграции, что позволило перейти к поиску коинтеграционных (долгосрочных) соотношений между переменными. Для поиска коинтеграционных соотношений использовался тест Йохансена, для которого была выбрана модель векторной авторегрессии с двумя лагами. Результаты теста Йохансена не позволяют отвергнуть гипотезу о наличие двух коинтеграционных соотношений.

При оценке долгосрочных уравнений спроса и предложения кредитов использовались, предварительно протестированные, идентификационные ограничения: предполагалось, что банковский капитал и доходность по облигациям Russia30 не влияют на спрос на кредиты, в то время как выпуск, в свою очередь, не влияет на предложение кредитов. Также, предполагалось, что краткосрочная динамика капитала не зависит от спроса и предложения кредитов.

Конечная спецификация модели выбиралась на основе информационных критериев и условия отсутствия корреляции в остатках уравнений.

Результаты оценки коинтеграционных соотношений

Спрос на кредиты = ld = 4,23 • y - 1,55 • rl - 0,029 • р - 5,79

(13,31) (-1,01) (-0,02)

Предложение кредитов = ls = 0,265 • cap - 23,44 • rb+ 6,22 • rl - 5,72 • р + 12,69

(1,23) (6,03) (1,67) (-1,95)

В скобках приведены t-статистики.

LR-тест на выполнение идентификационных ограничений не отвергает нулевую гипотезу на 5%-ом уровне значимости. LM тест показал отсутствие корреляции в остатках.

Результаты оценивания подтверждают положительное влияние выпуска на спрос на кредиты. Согласно оценкам ставка по кредитам отрицательно связана с величиной спроса, хотя влияние ставки на спрос является недостаточно статистически значимым.

В долгосрочном уравнении предложения кредитов коэффициент при банковском капитале, как и ожидалось, оказался положительным. Кроме того, предложение отрицательно и статистически значимо связано со стоимостью заемных средств для российских банков и положительно связано со ставкой по кредитам. Оказалось, что инфляция отрицательно сказывается на предложении кредитов.

Модель позволяет нам оценить также уравнение краткосрочной динамики для переменных. Коэффициент при коррекции ошибки спроса положительный: если, например, в предыдущем периоде спрос на кредиты вырос относительно фактических объемов кредитов, то в текущем периоде фактический объем кредитов тоже увеличится, то есть в долгосрочной перспективе фактический объем кредитов стремится к равновесию. Стоит заметить, что коэффициент при коррекции ошибки предложения кредитов недостаточно статистически значим, поэтому реакция кредитов на отклонение предложения не совсем однозначно определена.

Краткосрочная динамика: коэффициенты коррекции ошибки

В уравнении краткосрочной динамики выпуска коэффициент при коррекции ошибки спроса на кредиты обеспечивает сходимость уровня выпуска к равновесию, в случае если под воздействием краткосрочных шоков спрос на кредиты отклоняется от своего равновесного значения.

Отклонение предложения от равновесия корректирует ставку по кредитам к равновесному значению.

Динамика спроса и предложения кредитов

На основе оценок долгосрочных уравнений мы можем построить график динамики спроса и предложения кредитов. Как можно увидеть на Рис., падение предложения кредитов в начале кризиса было основной причиной сокращения кредитования. Сокращение спроса на кредиты произошло несколько позже, но восстановление его идет гораздо более медленными темпами в силу слабого роста реального сектора.

Стимулирующие меры правительства, и практика реструктуризации кредитов могли поддерживать объемы кредитов на терпимом уровне: хотя объем выданных кредитов падал, спрос и предложение со стороны экономики падали еще больше. К тому же, стоимость уже выданных кредиты в иностранной валюте росла в силу обесценения рубля и переоценки кредитов по новому курсу.

Рис. Спрос, предложения и фактический объем кредитов

Заключение