Размещено на http://www.allbest.ru/

На правах рукописи

Специальность: 08.00.05 - "Экономика и управление народным хозяйством (Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - строительство)"

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

ОБОСНОВАНИЕ ЦЕЛЕВЫХ ИНДИКАТОРОВ ОПТИМИЗАЦИИ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИЙ ПРИ АНТИКРИЗИСНОМ УПРАВЛЕНИИ В СТРОИТЕЛЬНОМ КОМПЛЕКСЕ

ПОНОМАРЁВА ЮЛИЯ БОРИСОВНА

Москва - 2009

Диссертация выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования "Московский государственный университет путей сообщения" (МИИТ) на кафедре "Экономика строительного производства".

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор Волков Б.А.

Официальные оппоненты: - д.э.н., профессор Левицкая Л.П.;

Ведущая организация - Всероссийский научно-исследовательский институт железнодорожного транспорта (ВНИИЖТ).

Защита диссертации состоится 16 декабря 2009 г. в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 218.005.12 в Московском государственном университете путей сообщения (МИИТе) по адресу: 127994, г. Москва, ул. Образцова, д. 9, стр. 9, ауд. 3107.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета.

Отзывы на автореферат в одном экземпляре, заверенные печатью Вашего учреждения, просим направлять в адрес диссертационного совета.

Автореферат разослан 16 ноября 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, профессор Вовк А.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Исследование проблем развития инвестиционной деятельности в строительном комплексе для транспортной отрасли позволяет сделать вывод о том, что преодоление негативных тенденций в динамике капитальных вложений в строительстве неразрывно связано не только с увеличением объемов инвестиций, которые должны обеспечить реализацию строительных проектов, но и с улучшением качественных характеристик инвестиционных проектов.

Во всех сегментах строительного комплекса транспортной отрасли в последние годы происходило постепенное накопление рисков: росла доля просроченной кредиторской и дебиторской задолженности, замедлялся темп реализации готовых объектов. Одновременно с этим происходило накопление рисков и на уровне макроэкономики. Например, за последние семь лет опережающими темпами - в сравнении с динамикой экономического оборота и денежной массой в валютном эквиваленте - рос внешний долг российских банков. Увеличение внешнего долга банков в три раза опережало рост ВВП, в 1,7 раза произошло приращение денежной массы. Все это отразилось и на финансировании строительства транспортной отрасли.

Таким образом, функционирование инвестиционно-строительного сектора транспортной отрасли с точки зрения внешних для него факторов постоянно подвержено опасности срыва или ухудшения из-за возможного нарушения необходимых для его деятельности внутриотраслевых и межсекторных потоков. В результате сложилась кризисная финансовая ситуация как на уровне макроэкономики, так и на уровне отдельных предприятий строительного комплекса. В такой ситуации необходимы новые подходы к планированию инвестиций с учетом факторов неопределенности и риска.

Цель и задачи исследования. Основной целью исследования явилось определение и разработка целевых индикаторов оптимизации структуры инвестиций в строительных проектах транспортной отрасли в условиях антикризисного управления. В соответствии с поставленной целью основными задачами диссертационного исследования являются:

- оценка сбалансированности инвестиционной и производственно-финансовой деятельности строительного предприятия при одновременной реализации нескольких инвестиционных проектов;

- оценка чувствительности элементов или аспектов инвестиционного процесса к общепринятым инвестиционным интегральным параметрам: NPV, IRR, DPI и др.

- разработка целевых индикаторов для инвестиционного планирования в строительном холдинге: регулярной составляющей инвестиционного проекта R_t; случайной составляющей инвестиционного проекта S_t; неопределенной составляющей инвестиционного проекта N_t, которые наиболее полно отражают изменение будущих вероятностных процессов;

- построение прогнозно-экономической модели выбора инвестиционного проекта на основе множества элементарных факторов, образующих системные параметры, непосредственно связанные между собой;

- разработка показателей оценки степени эффективности инвестиционного проекта на основании построения матрицы факторов и выделения наиболее эффективных проектов;

- предложение методики выбора инвестиционного проекта из ряда проектов для дальнейшего финансирования.

Объектом исследования является механизм формирования и реализации инвестиционных проектов в транспортной отрасли и в строительном комплексе.

Предметом исследования являются ключевые параметры и индикаторы инвестиционных строительных проектов в кратко- и долгосрочной перспективе.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют

научные труды по теории инвестиций, выбору оптимальных направлений инвестирования строительства в транспортной отрасли, оценке инвестиционной привлекательности по расширению производства строительных материалов, теории оптимизации инвестиционных портфелей при антикризисном управлении.

Среди трудов западных экономистов особо выделяются работы Г. Александера, Д. Бейли, Р. Дорнбуша, А. Дамодарана, Дж. Деардена, Р.С. Каплана, Д.П. Нортона, К. Мерчанта, Р. Шмалензи, У. Шарпа, Б.С. Чакраварти, С. Фишера и др.

Проблеме оценки инвестиций, а также вопросам инвестирования в сфере транспортного и жилищного строительства для специалистов транспортной отрасли посвящены работы российских ученых И.В. Белова, В.П. Будановой, А.В. Болотина, И. Бланка, В.В. Бузырева, А.Т. Зуба, И.Т. Балабанова, Б.А. Волкова, П.Л. Виленского, А.А. Вовка, В.Г. Галабурды, А.Н. Кайля, В.В. Коссова, О.И. Лаврушина, Б.М. Лапидуса, Л.П. Левицкой, Н.Н. Ливенцева, В.Н. Лившица, И. Липсица, Д.А. Мачерета, А. Марголина, В.М. Серова, Н.П. Терёшиной, М.М. Толкачевой, В.П. Шенаева, Л.В.Шкуриной, В.С. Чекалина, Н. Хрусталевой, А. Черноусенко и др.

Методика исследования. Научные выводы и рекомендации даны с использованием практических результатов инвестиционного проектирования, полученных на базе строительного холдинга, а также с помощью методов математического моделирования.

Научная новизна диссертационной работы определяется разработкой новых индикаторов в инвестиционном проектировании и построением прогнозно-экономической модели выбора инвестиционного проекта с оценкой степени эффективности инвестиций. Основные положения новизны исследования конкретизируются в следующем:

- обосновано, что общепринятые показатели инвестиционного проекта, такие как объем инвестиций, чистый приведенный доход, внутренняя норма рентабельности, срок окупаемости, не всегда являются показательными для этого проекта, так как расчеты размера прибыли (маржинальной прибыли), объемов продаж, величины доходов при прогнозировании - это вероятностные процессы, которые могут изменяться в зависимости от внешних и внутренних условий. Кроме этого они зависят от деятельности субъектов инвестиционной деятельности;

- предложено при инвестиционном проектировании выделять ряд новых целевых индикаторов: регулярную составляющую инвестиционного проекта R_t; случайную составляющую инвестиционного проекта S_t; неопределенную составляющую инвестиционного проекта N_t.

Регулярная составляющая R_t инвестиционного проекта - величина, которая строго обусловлена влиянием конкретных значений известных экономических факторов Х_t на протяжении подготовительного инвестиционного периода и периода реализации строительства, и это влияние полностью известно. Случайная составляющая S_t инвестиционного проекта является индикатором, появление которого вызвано влиянием множества случайных экономических факторов, возникающих в период реализации инвестиционного проекта. Неопределенная составляющая N_t инвестиционного проекта вызвана влиянием целого ряда экономических факторов, действие которых неизвестно на момент планирования;

- разработана прогнозно-экономическая модель выбора инвестиционного проекта среди нескольких проектов с учётом факторов риска и неопределенности. Она позволяет оптимизировать финансовые ресурсы в строительных проектах;

- предложена методика оценки степени эффективности инвестиций на основании анализа десяти проектов при выборе инвестиционного проекта. Представленная методика является дополнительным математическим инструментом при стратегическом планировании инвестиций.

Практическая значимость работы. Представленные в диссертационной работе результаты и выводы могут быть использованы строительными холдингами для:

- совершенствования процесса управления в инвестиционном планировании, особенно в периоды недостаточного финансирования;

- диагностики параметров инвестиционного проектирования при расширении производственно-хозяйственной деятельности;

- своевременного принятия эффективных управленческих решений при одновременной реализации нескольких инвестиционных проектов;

- расширения инвестиционного потенциала при региональных проектах;

- разработки проектов создания и расширения производства, запуска новых продуктов строительных компаний.

Реализация результатов работы. Разработанные индикаторы и методики используются при расчетах эффективности промышленных инвестиционных проектов развития (ПромИПР) на предприятиях ОАО "Группа Компаний ПИК" (в частности, ОАО "ДСК-2", ОАО "ДСК-3", ОАО "100 КЖИ", ОАО "480 КЖИ", ООО "НСС") в процессе разработки инвестиционной стратегии, модернизации производства и внедрения новых технологических линий по производству ЖБИ для сборно-монолитного каркасного домостроения.

Апробация результатов исследования. Основные результаты и выводы диссертационного исследования докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на практических конференциях и семинарах строительного холдинга ОАО "Группа Компаний ПИК".

Структура работы определена на основе цели и задач, поставленных в диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, содержащих шесть параграфов, заключения, библиографического списка литературы, включающего 143 наименований и приложения, содержит 153 страниц основного текста, 28 рисунков, 29 таблиц.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность проблемы и выбранной темы исследования, определены цели, задачи, научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе "Теоретические основы оценки инвестиционного потенциала строительных проектов" содержится анализ проблем в формировании структуры инвестиций в строительных организациях транспортной отрасли, выявлены системообразующие факторы, определяющие инвестиционный потенциал строительного проекта, выделен механизм привлечения инвестиций в строительные проекты. Результаты анализа основных теоретических и практических вопросов показывают, что одним из важных моментов сегодня являются стратегии обеспечения эффективности привлекаемых инвестиций, которые на сегодня в строительной отрасли используются не достаточно эффективно. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами - акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта. Обобщение научно-методических подходов позволило сделать вывод, что экономическая сущность инвестиций в строительных проектах проявляется в их постоянном движении, состоящем из следующих превращений: инвестиционные ресурсы (ценности) - вложения инвестиционных ресурсов (затраты) - доход от инвестиционной деятельности (эффект). Именно совокупность этих превращений с практической стороны представляет собой суть инвестиционной деятельности в строительстве. За последние годы сложилась следующая технологическая структура инвестиций в основной капитал (табл. 1).

Таблица 1

Технологическая структура инвестиций в основной капитал

Проведенный анализ показывает, что оптимизация структуры управления строительством на уровне субъектов хозяйствования сводится к интеграции и формированию на этой основе строительных объединений рыночного типа, обладающих значительным воспроизводственным, финансовым, научно-техническим потенциалом, способных эффективно реализовывать крупные инвестиционные проекты и определять технический уровень развития отрасли.

Среда инвестиционного проекта многоаспектна и включает совокупность факторов влияния на инвестиционный процесс (рис. 1).

Рис. 1. Среда инвестиционного строительного проекта

Эффективность, получаемая от внедрения инвестиционного строительного проекта, зависит от многих составляющих и описывается формулой:

Y = f (A, Х, P, R, V, I), Ymax, (1)

где А ? вариант развития строительного комплекса; Х ? факторы воздействия на строительный комплекс; P ? потенциал строительного проекта; R ? ресурсы, необходимые для осуществления инвестиционно- строительной деятельности; V ? объем строительства; I ? привлеченные инвестиции.

В исследовании представлены основные критерии оценки инвестиционного строительного проекта с учетом рисков ? объема налоговых платежей, организационных проблем бизнеса, качества активов, доступности финансирования. Также представлено, что инвестиционный механизм должен преследовать совокупность целей, методов, принципов и технологий, которые, взаимодействуя с субъектом и объектом инвестиций, и составляют инвестиционную систему (рис. 2).

Рис. 2. Механизмы инвестиционной деятельности в инвестиционной системе

Целями инвестиционного механизма могут быть достижение определенного экономического или социального эффекта, а в качестве технологической основы инвестирования и управления инвестициями ? либо традиционные, либо передовые достижения НТП.

Во второй главе "Экономико-математическая модель приоритетности выбора инвестиционных строительных проектов в строительном холдинге" проведена оценка сбалансированности инвестиционной и производственно-финансовой деятельности холдинга, представлена модель выбора инвестиционного проекта на основе многокритериальности параметров оценки, выполнено имитационное моделирование инвестиционных рисков.

Расчет инвестиционного проекта по расширению завода ЖБИ показывает, что в первые расчетные годы происходит значительная нехватка оборотных средств, что, в конечном счете, может привести к остановке проекта. Показатели ликвидности проекта к третьему году становятся критическими: коэффициент текущей ликвидности возрастает с ?0,9 до ?51,6. И только с четвертого года проекта снижается до ?36,4.

Также доказана слабость показателя расчетной рентабельности инвестиций: во-первых, ARR не учитывает равноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, скажем, на четвертый год после вложения средств, оцениваются по тому же уровню рентабельности, что и поступления в первом году; во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию. При этом рентабельность инвестиций целесообразно сравнивать с другими показателями рентабельности: рентабельностью валовой прибыли, рентабельностью операционной прибыли, рентабельностью чистой прибыли, активов, рентабельностью собственного капитала и др.

При инвестиционном планировании остро встает вопрос: на какие факторы в инвестиционном финансовом плане необходимо обратить особое внимание? Для ответа на него рассчитаны инвестиционные проекты: первый - модернизация регионального завода ЖБИ с целью расширения выпуска продукции, второй - реконструкция завода ЖБИ с целью выпуска плит пустотного настила, ригелей и других железобетонных изделий.

Отбор факторов для анализа того или иного показателя осуществлялся на основе теоретических и практических знаний в инвестиционном планировании при производстве строительных материалов. При этом факторный анализ основывался на принципе: чем больший комплекс факторов исследуется, тем точнее будут результаты анализа.

Анализ факторов показал, что количество собственного капитала, суммарных активов и чистой прибыли не находится в прямой зависимости от показателя эффективности инвестиций (рис. 3).

Рис. 3. Соотношение величины собственного капитала, суммарных активов и чистой прибыли по первому проекту

Анализируя соотношение коэффициента рентабельности, доли собственных средств и показателя Z, можно отметить, что уровень банкротства остается высоким на протяжении двух лет проекта, несмотря на высокую рентабельность активов (рис. 4).

Рис. 4. Соотношение коэффициента рентабельности, доли собственных средств и показателя Z в первом проекте

Величина собственного капитала и отношение собственного капитала к заемному не являются показательными для рентабельности активов и рентабельности инвестиционного проекта.

Рис. 5. Коэффициенты финансовой зависимости первого и второго проектов

Важный вывод, который сделан по результатам расчета, состоит в том, что рентабельность активов не зависит от суммы кредитных средств (рис. 5).

При этом оборачиваемость активов является только показателем, отражающим потенциальную рентабельность работы компании.

Таким образом, при инвестиционном планировании нельзя оценивать только общепринятые показатели: соотношение собственного и привлеченного капитала, чистый приведенный доход, уровень рентабельности, срок окупаемости.

При реализации проектов в нестационарной экономической системе степень опасности подвергнуться воздействию негативных событий и их возможных последствий при наступлении рисков необходимо рассчитывать одновременно с оценкой дополнительных индикаторов, которые должны учитывать вероятностный характер инвестиционного процесса.

В третьей главе "Целевые индикаторы разработки инвестиционных проектов в строительном холдинге" представлены экономическая сущность целевых индикаторов: регулярной, случайной и неопределенной составляющих инвестиционных проектов и прогнозно-экономическая модель выбора инвестиционного проекта с методикой ее реализации на предприятиях строительной отрасли.

Под целевыми индикаторами инвестиционного проекта понимаются экономические показатели - обобщенные количественные параметры экономических процессов в единстве с их качественными характеристиками, влияющие на инвестиционный проект в кратко- и долгосрочной перспективе.

При анализе конкретной величины результирующего экономического показателя строительного инвестиционного проекта Yt предлагается выделять следующие составляющие индикаторы:

регулярную составляющую R_t инвестиционного проекта, величина которой строго обусловлена влиянием конкретных значений известных экономических факторов Х_t на протяжении подготовительного инвестиционного периода и периода реализации строительства, и это влияние полностью известно;

случайную составляющую S_t инвестиционного проекта, появление которой вызвано влиянием множества случайных экономических факторов, возникающих в период реализации инвестиционного проекта;

неопределенную составляющую Nt инвестиционного проекта, вызванную влиянием целого ряда экономических факторов, действие которых неизвестно на момент планирования.

Регулярная экономическая составляющая R_t, представляет собой некоторую легко вычисляемую тенденцию поведения рынка, динамика которой полностью объясняется действием на показатель строительного проекта Y_t, известных экономических факторов Х_t. Это могут быть различного характера закономерности, выявленные во время анализа проекта: взаимосвязь между инвестициями и потоком денежных средств, объемом продаж и рентабельностью и т.п.

Наблюдаемая на момент времени t величина результирующего экономического показателя строительного проекта Y_t может быть представлена в виде суммы трех слагаемых:

Y_t = R_t +S_t + N_t (2)

где Y_t - результирующий экономический показатель строительного инвестиционного проекта;

R_t - регулярная составляющая инвестиционного проекта;

Динамический ряд значений показателя инвестиционного строительного проекта отражает изменение не только количественных тенденций, но и качественных изменений в экономических системах, реализующих проект, что сказывается на динамике инвестиционного процесса.

Представленная прогнозно-экономическая модель выбора проекта из нескольких проектов, во-первых, позволяет проведение многовариантных финансовых расчетов и модельных экспериментов с вариацией конструкции инвестиционной модели и ее исходных данных. Во-вторых, непосредственно отражает стохастику и неопределенность процессов и позволяет использовать соответствующий математический аппарат: математическую статистику, теорию случайных процессов (рис. 7).

Прогнозно-экономическая задача выбора инвестиционного проекта среди ряда проектов будет иметь следующий вид:

; (5)

инвестиционный проект строительный холдинг

где E - степень эффективности инвестиций;

m(N) - множество инвестиционных проектов;

m(F^N_i) - множество положительных факторов;

m(F_iN) - множество отрицательных факторов.

Прогнозно-экономическая модель выбора проекта

Рис. 7. Алгоритм выбора инвестиционного проекта в строительном холдинге

На основе предлагаемой матрицы факторов анализируются 10 инвестиционных проектов (рассчитанных автором) по оценке отрицательных и положительных факторов влияния на инвестиции (табл. 2).

Таблица 2

Группы факторов влияния на проект

В результате получена сводная оценка проектов. На основании формулы (5) рассчитывается E - степень эффективности инвестиций (табл. 3).

Таблица 3

Степень эффективности инвестиций

Рис. 8. Проекты, ранжированные по значимости

Расчеты показали, что для реализации имеющихся инвестиций необходимо выбрать восьмой, десятый и первый проекты, как наименее рискованные (рис. 8).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основные результаты, полученные в ходе исследования.

1. Для расширения механизмов финансирования строительных проектов необходимо использовать не только государственное финансирование, самофинансирование, кредитование или выпуск облигаций, но и такие современные формы финансирования, как лизинг, создание страховых инвестиционных фондов, проектное финансирование, привлечение венчурного капитала под особые проекты.

2. Анализ инвестиционных проектов показал, что размер прибыли (маржинальной прибыли), объемы продаж, величина доходов инвестиционных проектов не всегда адекватно отражают эффективность реализации проекта, они могут показывать искаженную картину состояния компании в длительном периоде. Величина собственного капитала, отношение собственного капитала к заемному не являются показательными для рентабельности активов и рентабельности инвестиционного проекта.

3. При инвестиционном планировании недостаточно оценивать общепринятые показатели, такие как соотношение собственного и привлеченного капитала, чистый приведенный доход, уровень рентабель-ности, срок окупаемости и др. Для получения достоверных сведений о том, насколько принимаемый проект будет соответствовать ожидаемым потребностям инвестора, для оценки инвестиционного проекта, реализуемого в нестационарной экономической системе необходимо отдельно анализировать вероятностные процессы, которые возможны в будущем.

4. Оценку сбалансированности инвестиционной и производственно-финансовой деятельности строительного холдинга при одновременной реализации нескольких инвестиционных проектов предложено осуществлять с учетом случайных и неопределенных составляющих. Отмечено, что некоторые аспекты инвестиционного процесса более чувствительны, подвержены колебаниям, чем другие. Поэтому, кроме общепринятых показателей инвестиционного проекта (NPV, IRR и др.), которые не всегда полно описывают и прогнозируют инвестиционный процесс, вводятся чувствительные индикаторы, достаточно широкие по сфере охвата, но не настолько, чтобы они утратили чувствительность:

· регулярная составляющая инвестиционного проекта R_t;

· случайная составляющая инвестиционного проекта S_t;

· неопределенная составляющая инвестиционного проекта N_t.

Эти индикаторы наиболее полно отразят изменение будущих вероятностных процессов.

Регулярная составляющая R_t ? величина, которая строго обусловлена влиянием конкретных значений известных экономических факторов Х_t на протяжении подготовительного инвестиционного периода и периода реализации строительства, и это влияние полностью известно. Случайная составляющая S_t является индикатором, появление которого вызвано влиянием множества случайных экономических факторов, возникающих в период реализации инвестиционного проекта. Неопределенная составляющая N_t вызвана влиянием целого ряда экономических факторов, действие которых неизвестно на момент планирования.

5. В каждой обобщенной экономической характеристике инвестиционного проекта помимо четко объяснимых значений регулярной составляющей R_t есть некоторая часть (обычно не очень весомая), появление которой носит случайный характер. Поэтому к регулярной составляющей необходимо прибавить (или вычесть) значение случайной составляющей инвестиционного проекта S_t, которая характеризует множество случайных факторов. К таким факторам можно отнести ошибки при получении информации для инвестиционного проекта, ошибки округления и т.п.

6. Третью часть инвестиционного проекта составляет неопределенная составляющая Nt, которая характеризует изменение экономического показателя так, что аналитик, занимающийся разработкой инвестиционного строительного проекта, не в состоянии объяснить это изменение. Поскольку любая инвестиционная модель абстрактна, то в результате ее построения при абстрагировании отбрасывается из рассмотрения часть несущественных, с позиций прогнозиста, факторов. Некоторые из этой части факторов, являющиеся на момент разработки прогноза несущественными, в будущем могут оказать определяющее влияние на характер прогнозируемой величины.

7. Доказано, что известные модели прогнозирования инвестиционного процесса, не выделяют регулярную и случайную составляющую, учитывают лишь их совместное влияние, поэтому прогнозируется не только сам показатель, но и его неопределенная составляющая. При этом прогноз на средне- и долгосрочную перспективу несет в себе не только информацию о регулярной и случайной составляющих, но и информацию о неопределенной составляющей, выделить которую невозможно в краткосрочном периоде.

8. Построена прогнозно-экономическая модель выбора инвестиционного проекта на основе множества элементарных факторов, образующих системные параметры, непосредственно связанные между собой. Представленная прогнозно-экономическая модель выбора проекта, во-первых, позволяет осуществлять многовариантные расчеты и модельные эксперименты с вариацией конструкции инвестиционной модели и ее исходных данных. Во-вторых, она непосредственно отражает стохастику и неопределенность инвестиционных процессов и позволяет использовать соответствующий математический аппарат: математическую статистику, теорию случайных процессов.

9. Рассчитаны показатели степени оценки эффективности инвестиционного проекта на основании построения матрицы факторов и выделения наиболее эффективных проектов.

10. Разработана методика выбора инвестиционного проекта из ряда проектов для дальнейшего финансирования. Представленная методика расчета инвестиционных проектов является дополнительным математическим инструментом при стратегическом планировании инвестиций.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ АВТОРА

1. Пономарёва Ю.Б., Мхитарьян С.А. Управление стоимостью компании в условиях нестабильности внешней среды// Труды VIII науч.-практ. конф. "Безопасность движения поездов". - М.: МИИТ, 2007. ? XI?48.

2. Пономарёва Ю.Б. Экономическая оценка прироста внутренней стоимости компании в процессе формирования и развития бизнеса// Труды VIII науч.-практ. конф. "Безопасность движения поездов". - М.: МИИТ, 2007. ? XI?48?49.

3. Пономарёва Ю.Б., Ступникова Е.А. Комплексная оценка потенциала инвестиционно-строительного проекта// Экономика железных дорог, № 3, 2009. ? С. 30?35.

4. Пономарёва Ю.Б., Ступникова Е.А. Новый взгляд на традиционные показатели инвестиционного проекта// Экономика строительства, № 3, 2009. ? С. 49?55.

5. Мхитарьян С.А., Пономарёва Ю.Б. Система сбалансированных показателей как ин-струмент управления операционной и инвестиционной деятельностью предприятия// Труды X науч.-практ. конф. "Безопасность движения поездов". ? М.: МИИТ, 2009, 0,1 п.л.

6. Волков Б.А., Пономарёва Ю.Б. Концепция формирования структуры инвестиций при антикризисном управлении в строительном холдинге транспортной отрасли// Труды X науч.-практ. конф. "Безопасность движения поездов". ? М.: МИИТ, 2009, 0,1 п.л.

Размещено на Allbest.ru