Венчурный капитал выражает инновационные экономические отношения противоречивых интересов хозяйствующих агентов по поводу реализации спецификации прав и оценки инновационного интеллектуального капитала в процессе создания новшества, долгосрочного инвестирования средств в жизненный цикл инновационного предприятия, гарантирования инвестиций и оптимизации рисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инновационных продуктов. В работе принято и обосновано в большей мере европейское толкование венчурного капитала, которое связывает его определение с инновационным финансированием предприятий находящихся не только на ранних этапах их развития, но и предприятий, функционирующих на стадиях инновационного расширения бизнеса, находящихся в процессе реструктуризации, трансформации, диверсификации и т.д.. Эта особенность связана со специфическим экономическим и политическим положением России, где рисковым является инновационное финансирование предприятий находящихся на разных стадиях их жизненного цикла. Венчурное финансирование характеризуется: высоким уровнем неопределенности и риска динамики всех факторов, определяющих их результаты; специфической сферой, объектно-субъектной структурой и формами его приложения; получением инновационных, в том числе синергетических эффектов, отражающих его воздействие на закономерное развитие инновационных процессов.

Сущность и роль венчурного капитала в закономерном развитии инновационных процессов в экономической системе реализуется через его основные функции: аккумулирующую, обучающую, самовозрастающую, самосохраняющую, развивающую, воспроизводственную, распределительную, стимулирующую, социальную. Содержание данных функций венчурного капитала раскрывается: во-первых, в аккумуляции и мобилизации денежных сбережений (накоплений) государства, населения, предприятий, фондов, а также иностранных лиц. Функцию аккумулирования капитала и дальнейшего направления его в развитие перспективных инноваций осуществляют специализированные инновационные посредники - венчурные агкнты; во-вторых, в предоставлении управленческих навыков и опыта ведения бизнеса инновационным предприятиям. Суть данной функции заключается в том, что инновационный инвестор предоставляет инновационной фирме не только инновационные финансовые средства, но и инновационное финансовое консультирование, помощь в разработке корпоративной инновационной стратегии, связи и информацию о рынке и т.д. Соотношение инновационного финансового и человеческого капиталов в общем объеме венчурных инвестиций в зависимости от инновационно-инвестиционного этапа можно представить как взаимодействующую совокупность инновационного финансового капитала, инновационного человеческого капитала и уровня нновационности и инновативности компании. При этом эффективность инновационного взаимодействия человеческого и финансового факторов зависит от их согласованности на всех циклах и фазах инновационного процесса; в-третьих, в перераспределении венчурного капитала путем предоставления инвестиций инновационным предприятиям (посредническая функция). В роли инновационных посредников могут выступать венчурные агенты, объединенные в управляющую компанию для фонда венчурного капитала. Необходимость существования инновационных посредников обуславливается как со стороны инновационных предпринимательских фирм, так и со стороны инновационных инвесторов. Инвесторы не могут обойтись без посредников, поскольку самостоятельное сопровождение инвестиций в инновационные проекты, равно как и мониторинг тенденции развития различных научных знаний будет дорого обходиться инвестору, чья основная деятельность не связана с развитием инноваций; в-четвёртых, в стимулировании инновационной деятельности. Венчурный капитал выступает в роли капитала, способного обеспечить эффективное продвижение инноваций по всем фазам инновационного цикла и её динамическую трансформацию в фундаментальную традицию; в-пятых, в интеграции науки, образования, бизнеса и общества. Венчурный капитал организует данное инновационное взаимодействие, что позволяет повысить его эффективность, ускорить внедрение его результатов в производство; в-шестых, в создании новых блага и технологий, в преобразовании сложившейся рыночной среды, в модификации существующих и создании новых рынков, форм конкуренции и организации производства; в-седьмых, в улучшении социально-экологической среды в обществе. В результате закономерного развития инновационных процессов в экономической системе создаются возможности для оптимизации потребительского выбора и роста благосостояния, решения экологических проблем. В последние годы наметилась тенденция увеличения объемов финансирования экологически-ориентированных предприятий. Причем венчурные инвесторы начинают расценивать экологичность инновации как фактор создания дополнительной стоимости.

Венчурные инвестиции могут осуществляться в молодые фирмы от только что организованных, до развитых и готовящихся к первому официальному предложению своих акций на фондовом рынке. Среди инновационных инвесторов венчурного капитала можно выделить специальные венчурные фонды, инвестиционные компании, паевые инвестиционные и пенсионные фонды, другие организации коллективных инвесторов или состоятельные граждане («бизнес-ангелы»), готовые вкладывать свой капитал в эти быстро развивающиеся инновационные фирмы. Предпочтения по суммам венчурных инвестиций, которые необходимы инвестируемым компаниями, представлены в таблице 1.

Таблица 1

Предпочтения по суммам венчурных инвестиций

5. Определены стадии и обоснована наиболее эффективная, четырех стадийная модель реализации венчурного капитала, включающая в себя четыре основные стадии: формулировку и первичную оценку инвестиционного предложения; его финансовый анализ; внедрение инвестиционного предложения и после инвестиционный контроль его реализации. Предложены наиболее продуктивные системные стратегии венчурного финансирования инновационных процессов на микро- и мезоуровнях отечественной экономики, наиболее продуктивными из которых являются: прямого венчурного инвестирования, венчурного «вскармливания», сопутствующего венчурного бизнеса, совместных предприятий, венчурной диверсификации, внутренних венчурных проектов.

Процесс реализации венчурного капитала на уровне корпоративного венчурного финансирования (КВИ), по признанному в экономической науке мнению, имеет разные модели и состоит из целого ряда логически взаимосвязанных стадий. На наш взгляд, наиболее эффективной моделью реализации инвестиционного цикла является трех стадийный алгоритм данного процесса, включающий в себя три основные стадии: формулировка и первичная оценка инвестиционного предложения; финансовый анализ инвестиционного предложения; внедрение и после инвестиционный контроль.

Первая стадия - формулировка (зарождение) венчурного предложения и его первичная оценка компанией, отражает тот путь, по которому венчурное предложение поступает в компанию от предпринимателя (молодой фирмы, разрабатывающей венчурный проект). Исследования показали, что компании при выборе частных критериев нередко принимают во внимание такие существенные для себя системные факторы, как: вид отрасли промышленности; типы рынков, товаров и технологий, на которых компания желает сосредоточиться; готовность компании отклониться от существующих рынков, товаров и технологий; географическое расположение; вероятность занятия сильной позиции собственника венчурного товара; доступность инвестируемой фирмы (ее структур управления и руководства) к адекватному контролю; какая часть имеющегося у инвестируемой фирмы «ноу-хау» может быть использована для венчурной деятельности; потенциальное синергетические эффекты венчурной деятельности компании. Мы считаем, что на этой стадии могут быть отклонены венчурные предложения в том случае, если они не отвечают требованиям следующих общих критериев: ограничение по размеру фирмы, которую компания собирается поддерживать, и скорость, с которой эта фирма достигнет заданных размеров; величина инвестиций для достижения каждой следующей стадии развития фирмы; общий размер инвестиций для достижения прибыльности фирмы; уровень финансового и регулируемого рисков, которые компания собирается принять на себя. Из тех системных факторов, которые являются принципиальными для принятия решения об инвестировании, мы выделяем вид отрасли промышленности, сферу инновационной деятельности и тип рынка, на котором существует фирма, насколько развита или неразвита конкуренция на этом рынке. Венчурные инвесторы в России на данной стадии действуют очень осторожно, не вкладывая много инвестиций в рискованные проекты, такова, к сожалению, сегодняшняя реальность для венчурной индустрии в Российской Федерации.

На второй стадии реализации венчурного предложения анализируется его соответствие финансовым критериям. В используемых на этой стадии методах инвестиционного анализа в качестве основного критерия принимается максимизация доходов акционеров компании (максимизация прироста стоимости их долей или уровня капитализации компании), т.е. предполагается оценка венчурного предложения с точки зрения реализации основной цели компании.

Последняя стадия инвестиционного анализа - внедрение венчурного проекта и после инвестиционный контроль (пост-аудит) - включает окончательное решение о судьбе проекта, разработку подробных пунктов соглашения в случае его принятия и подготовку официальных документов до начала финансирования венчурного проекта и последующего после инвестиционного контроля.

Сам процесс венчурного инвестирования может проходить по-разному. На основе этого разнообразия строятся различные стратегии венчурного инвестирования инновационных процессов. Основным параметром, по которому выстраиваются эти стратегии, является степень участия инвестирующей компании в реализации проекта. Обобщая опыт современной экономической теории и хозяйственной практики венчурного инвестирования, наиболее продуктивными являются следующие системные венчурные инновационные стратегии, наиболее эффективными из которых целесообразно выделить шесть их основных типов, представленных в таблице 2.

Таблица 2

Венчурные инновационные стратегии

Представленная классификация системных венчурных инновационных стратегий отражает возможные подходы компании к осуществлению венчурного инвестирования. Слева в таблице 4 располагаются те инновационные стратегии, которые предполагают небольшое вовлечение инвестирующей компании в реализацию венчурного проекта, а справа - инновационные стратегии, требующие высокую степень участия компании в венчурном проекте, как в денежном, так и в управленческом отношении. В России наиболее развитыми в инновационной практике являются стратегии венчурного инвестирования связанные со всевозможными слияниями и диверсификации компаний в целях экономии средств, а также внутренние венчурные проекты компаний, достигших определенной финансовой зрелости. Очень редко встречаются случаи предоставления финансовых средств на ранних стадиях развития компании без участия или с участием венчурных инвесторов в менеджменте этой компании. В этой связи стратегии прямого венчурного инвестирования и венчурного вскармливания имеют, на наш взгляд, скорее лишь теоретическую значимость.

При анализе осуществления инвестирования фирмы, реализующей венчурный проект, значительное внимание уделяется стадии развития, на которой находится сама фирма и, соответственно, реализуемый ею венчурный проект. В отличие от классификации стратегий венчурного инвестирования, где основным параметром деления стратегий являлась степень участия компании-инвестора в реализуемом проекте, здесь основным параметром является стадия развития компании.

Анализ отечественной теории и практики венчурного финансирования инновационных процессов на микроуровне показал, что наилучшее сочетание “цены и качества” - уровня доходности и риска - на протяжении последнего десятилетия, могли предложить компании, находящиеся на стадии расширения, что и подтвердилось максимальным объемом полученных инвестиций, представленного на рисунках 3 и 4. Средний размер сделки, соответствующий этой стадии, был на уровне 6-8 млрд. долларов. Рост интересов инвесторов к ранним стадиям после 1998 года сигнализирует об активизации роли фондов прямых инвестиций в поддержке малого и среднего предпринимательства и о “венчуризации” отрасли в целом - у инвесторов заканчиваются возможности высокодоходного инвестирования в уже работающие компании, и они готовы брать на себя дополнительные риски, связанные с проектами ранних стадий. Однако до сих пор ниша раннего и посевного финансирования в диапазоне от 100 тыс. до 1 млн. долларов остается практически не занятой, и очень многие проекты не получают развития именно в виду отсутствия венчурных инвесторов, специализирующихся на финансировании самых ранних стадий.

Рис. 3 Распределение венчурных инвестиций по стадиям (1999-2004 гг.) * - распределение по суммам

Увеличение объемов инвестиций в поздние стадии и сделки по реструктуризации в 1999-2004гг. (в процентном и абсолютном исчислении) может быть объяснено тенденциями, связанными с процессами консолидации в промышленности - логичным этапом развития российской экономики. На данном этапе дополнительное конкурентное преимущество и соответственно стоимость компании повышаются в основном за счет укрупнения посредством слияний и поглощений, оптимизации корпоративного управления, продажи непрофильных активов и реорганизации каналов сбыта.

Обеспечить достижение поставленных целей и стратегических задач формируемой национальной системы венчурного инвестирования на мезоуровне можно при создании необходимых исходных предпосылок в виде целостной совокупности принципов и условий формирования данной системы. К основным принципам, определяющим результативность формирования и развития системы комплексного использования венчурного капитала на мезоуровне, мы относим: создание потенциального спроса на инновации производственного назначения, в том числе на прорывные; формирование рыночного спроса на долговременные рисковые инвестиции инновационной направленности; наличие квалифицированного инновационного менеджмента как особого управленческого ресурса в цикле венчурного инвестирования: создание развитого комплексного информационного ресурса, обеспечивающего связи всех элементов венчурной системы, их бесперебойный информационный обмен; обеспечение развитой национальной финансовой системы с рыночными распределительно-обменными отношениями; построение научно-технологического комплекса,

Рис. 4 Распределение венчурных инвестиций по стадиям (1999-2004, 2004-2008 гг.)

воспроизводящего инновации с высоким коммерческим потенциалом и высокой степенью новизны; развитие инновационного предпринимательского ресурса высокой квалификации и культуры; формирование стабильной нормативно-правовой базы, создающей ряд преимуществ для самовозрастания венчурного капитала в реальном секторе экономики по сравнению с другими видами инвестирования.

Российской Ассоциацией Прямого и Венчурного инвестирования (РАВИ) была проделана огромная работа по изучению событий, происходивших на российском рынке прямых и венчурных инвестиций за последние 5 лет. В том числе был проведен статистический анализ распределения венчурных инвестиций по федеральным округам, представленный на рисунке 5. На рисунке 5 видно, что наибольшая активность инвесторов как до, так и после кризиса 1998 года, наблюдается в Центральном и Северо-Западном регионах, что объясняется исторически сложившейся наибольшей концентрацией в этих регионах частного капитала и высоким уровнем экономической активности, обусловленными, в том числе, и близостью этих регионов к странам с развитой экономикой. Инвестиции в другие регионы осуществлялись в основном из фондов, созданных на средства международных финансовых институтов и правительственных агентств иностранных государств.

Необходимо отметить, что неизменными в процентном отношении остались (а в денежном выросли) позиции Южного и Приволжского федеральных округов. Эти округа стабильно привлекательны для инвесторов благодаря постоянному наличию интересных проектов в отраслях легкой промышленности и нефтехимии, а также целенаправленной стратегической политике местной администрации по привлечению в регион прямых инвестиций. Анализ показал, что за период1999-2004 годы Приволжский федеральный округ привлек венчурных инвестиций на сумму более 140 млн. долларов, и более 160 млн. долларов за период с 2004-2008 годы.

Рис. 5Распределение венчурных инвестиций по федеральным округам (2004-2008гг.) - распределение по суммам

Таким образом, очевидно, что Приволжский федеральный округ, наряду с входящей в него Республикой Татарстан, занимает третье место по суммам привлеченных венчурных инвестиций после Центрального и Северо-Западного округов.

Республика Татарстан является активным участником инновационного процесса среди регионов Приволжского федерального округа. В 2004-2008 гг. Республика Татарстан занимала четвертое место по такому показателю, как удельный вес организаций, занимавшихся инновационной деятельностью, в общем числе обследованных организаций, который составил в 2008 г. 12,5% (в среднем по России - 9,0%). Совокупная доля принципиально новой и подвергшейся усовершенствованию продукции в 2008 г. в Республике Татарстан в среднем составила 68,0% от общего объема инновационной продукции инновационно-активных организаций (в среднем по России - 57,5%).

6. Доказано, что реализация венчурного капитала в развитии инновационных процессов экономической системы имеет неоднозначные системные последствия. Венчурные инновации одновременно создают и разрушают экономическую систему. Это происходит в периоды динамических трансформаций и диверсификаций структур венчурного капитала, в ходе его перелива из одной отрасли и сферы функционирования в другую, в процессе поиска эффективных инновационных форм его реализации, особенно в периоды передела и реструктуризации собственности посредством или национализации, или приватизации, или корпоратизации её. В ходе этих процессов наблюдается, с одной стороны, накопление и консолидация инновационных потенциалов хозяйствующих субъектов, а, с другой, нарушение существующей системы и структуры экономических связей. В работе предложены рекомендации по оптимизации, саморегулированию и регулированию данных процессов.

Под воздействием венчурного капитала происходят позитивные креативные социально-экономические, институциональные и другие системные сдвиги на всех этапах, уровнях и во всех сферах жизни общества. Эти позитивные сдвиги мультиплицируются конкурентными средами, усиливая синергетические эффекты и инновационные потенциалы хозяйствующих субъектов, консолидируют их в единый преобразующий ресурс всей экономической системы. С другой стороны, инновации разрушают фрактальные свойства экономической системы. Они, реализуя венчурный капитал, являются причиной смены типов экономических неравновесий, в результате которой происходят нарушения существующей системы и структуры экономических связей. Это происходит в периоды динамических трансформаций и диверсификаций структур венчурного капитала, в ходе поиска эффективных инновационных форм его реализации, особенно в периоды передела и реструктуризации собственности посредством или национализации, или приватизации, или корпоратизации её. Накопление и консолидация инновационных потенциалов хозяйствующих субъектов сопровождается нарушением существующей системы и структуры экономических связей. Разрушительные действия не всегда проверенных, мало обоснованных с высокой степенью риска инноваций, реализующих венчурный капитал в негативных результатах, сопровождаются серьезными системными изменениями в экономике и ростом различных видов издержек. Основной задачей хозяйствующих субъектов микро- и мезоуровня экономической системы является осуществление мер по максимизации положительных коммуникативно-синергетических эффектов от процесса реализации венчурного капитала и минимизации его негативных последствий.

Развитие индустрии венчурного инвестирования закономерного развития инновационных процессов на микро-, мезо- и макроуровнях экономической системы зависит не только от инновационности, инновативности и ивестиционной активности хозяйствующих субъектов, но и от адекватного институционального обеспечения данных процессов, важная роль в котором принадлежит саморегулированию и регулированию. В работе установлено и обосновано, что инновация является конституирующим элементом в системе форм обеспечения, в том числе и в саморегулировании и регулировании венчурного инвестирования развития инновационных процессов в экономической системе. Методологически, с точки зрения соотношения категорий «саморегулирование», «регулирование» и «инновация», обосновано, что важнейшими формами реализации нововведений являются инновационное саморегулирование и регулирование. На основании холистического подхода, доказано, что инновационное саморегулирование и регулирования экономической системы - это процесс поддержания ее традиционно-инновационной целостности, ее внутренней логики динамической самоорганизации, трансформации и диверсификации. Обоснована особая роль государства в системе обеспечения инновационных процессов, которая в современных условиях не уменьшается и не увеличивается, а коренным образом трансформируется. Оно отказывается от многих административных функций и производства продукции, которую на конкурсной основе может выпускать частный сектор, но расширяет свои стратегические функции, отвечая за производство некоммерческих благ, развитие социальных институтов и инновационной системы. Объективной основой инновационного механизма саморегулирования и регулирования экономической системы являются экономические законы, и, прежде всего, законы стабилизирующей традиции и созидающего обновления. Обосновано, что сила власти (государства), регулирующая динамическую трансформацию и диверсификацию инновационных отношений, должна реализовываться в органическом взаимодействии с бизнесом и социумом. В ходе исследования установлено, что наиболее продуктивными формами этого взаимодействия являются конкуренция и инновационное сотрудничество, в котором власть, бизнес и социум выступают как равноправные партнеры, взаимно исключая и дополняя друг друга. Сформулированы основные функции субъектов инновационного партнерства: государство определяет, в каких услугах и инфраструктуре оно нуждается, частные инвесторы выдвигают предложения, которые должны в наибольшей степени соответствовать своим требованиям, а социум обеспечивает согласование и мониторинг реализации партнерства в интересах всех его участников и общества, что обеспечивает оптимизацию взаимодействия механизмов обеспечения, в том числе и венчурного, и развития инновационных процессов в экономической системе.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА

Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ

1. Белобородова М.А. Венчурный капитал как фактор роста экономики инновационного типа // Российское предпринимательство. 2008. № 3 (март), 0,3 п.л. / 5 с.

2. Белобородова М.А. Инновационная модель экономического развития и особенности его инвестиционного обеспечения в развитых странах // Проблемы современной экономики. 2009. № 1 (январь), 0,25 п.л. / 4 с.

Публикации в журналах и сборниках научных трудов, материалах конференций

3. Белобородова М.А. Венчурный капитал как инновационно-инвестиционный способ обеспечения экономического роста // Традиции, инновации и инвестиции современной рыночной экономики. Материалы Международной научно-практической конференции (9-10 декабря 2004 г.). В 2-х ч. Казань: Академия управления «ТИСБИ», 2004. 300 с., 0,375 п.л. / 6 с.

4. Белобородова М.А. К вопросу об изучении и исследовании основных аспектов экономического развития в современных условиях. // Молодежь Поволжья: проблемы и перспективы. Материалы IV межфилиальной научно-практической конференции (Набережные Челны, 30 марта 2005 года). Казань: Академия управления «ТИСБИ», 2005. 152 с., 0,3 п.л. / 5 с.

5. Белобородова М.А..К вопросу об эволюции теоретических взглядов на способы обеспечения экономического роста // Развитие регионального туризма в городах всемирного культурного наследия: опыт и перспективы. Материалы Международной научно-практической конференции. Казань: Академия управления «ТИСБИ», 2005, 0,375 п.л. / 6 с.

6. Белобородова М.А. Роль государства в формировании экономического роста ноосферного характера // Политико-правовая система России. Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Волгоград, 2006. 336 с., 0,19 п.л. / 3 с.

7. Белобородова М.А. Венчурный капитал как инновационный фактор устойчивого развития экономики региона (на примере Республики Татарстан) // Социально-экономические проблемы развития предприятий и регионов: сборник статей III Международной научно-практической конференции (ноябрь 2005 г.). Пенза, 2005. 223 с., 0,19 п.л. / 3 с.

8. Белобородова М.А.. Человеческий капитал как фактор современного производства // Роль человеческого капитала в инновационном становлении России. Материалы Международной научно-практической конференции (22-24 ноября 2006). В 2-х ч. Казань, 2006. Ч. II. 352 с., 0,3 п.л. / 5 с.

9. Белобородова М.А. Инновационность как фактор формирования устойчивого экономического роста и развития // Материалы научной конференции «Экономика и финансы» (8-15 августа 2007 г.). Испания (Коста Брава) // Современные наукоемкие технологии. 2007. № 12. 135 с., 0,25 п.л. / 4 с.

10. Белобородова М.А. Роль венчурного капитала в социально-экономическом развитии страны: международный аспект // Научно-информационный журнал «Вестник ТИСБИ». Казань. 2008. январь-март, 0,3 п.л. / 5 с.

11. Белобородова М.А. Венчурная индустрия как условие развития национальной экономики // Актуальные проблемы современной экономики России. Международная научно-практическая конференция VI Спиридоновские чтения // Сборник материалов. Казань: НПК «РОСТ», 2008. 541с., 0,3 п.л. / 5 с.

12. Белобородова М.А. Инновационные формы инвестиционного обеспечения конкурентоспособности национальной экономики // Роль семьи в сохранении и развитии человеческого капитала. Материалы Международной научно-практической конференции (20-22 ноября 2008 г.). Казань: НОУ ВПО «Академия управления «ТИСБИ», 2008. 444 с., 0,375 п.л. / 6 с.

Размещено на Allbest.ru