Особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru

2

РЕФЕРАТ

Курсовая работа: 62 с., 19 рис., 20 источников.

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА, ЦЕЛИ И ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ, ВИДЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ, ДЕНЕЖНАЯ МАССА, ДЕНЕЖНАЯ БАЗА, ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР, ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Объект исследования - денежно-кредитная политика.

Предмет исследования - особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

Цель работы: изучить особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

Методы исследования: общенаучные методы и модели экономической теории, методы системного подхода, экспертного и статистического анализа, сравнительного исследования и методы причинно-следственной связи.

Исследования и разработки: дано понятие, цель и инструменты денежно-кредитной политики, рассмотрены виды денежно-кредитной политики и проблемы ее эффективности, изучены особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

Элементы научной новизны: рассмотрены особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

Область возможного практического применения: эффективность денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

Технико-экономическая и социальная значимость: проведение эффективной денежно-кредитной политики отразится на повышении уровня занятости и экономического роста; стабильности цен и процентных ставок, финансового и валютного рынков в Республике Беларусь.

Автор работы подтверждает, что приведенный в курсовой работе расчетно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические, методические положения и концепции сопровождаются ссылками на их авторов.

(подпись студента)

ABSTRACT

Course work: 62 p., 19 Fig., 20 sources.

MONETARY POLICY OBJECTIVES AND MONETARY POLICY INSTRUMENTS, MONETARY POLICY, MONEY SUPPLY, MONETARY BASE, MONEY MULTIPLIER, THE EFFECTIVENESS OF MONETARY POLICY

The object of study - monetary policy.

The object of research - features of monetary policy in the Republic of Belarus.

Objective: to study the characteristics of monetary policy in the Republic of Belarus.

Research methods: scientific methods and models of economic theory, methods of system approach, expert and statistical analysis of comparative research methods and causal relationship.

Research and development: the concept, objective and instruments of monetary policy, describes the types of monetary policy and problems of its effectiveness, studied the characteristics of monetary policy in the Republic of Belarus.

Elements of scientific novelty: the article considers the features of monetary policy in the Republic of Belarus.

The scope of possible practical application: the effectiveness of monetary policy in the Republic of Belarus.

Technical, economic and social significance: an effective monetary policy will increase employment and economic growth; price stability and interest rates, financial and monetary markets in the Republic of Belarus.

The author confirms that given in the course work settlement the analytical material correctly and objectively reflects a condition of researched process, and all borrowed from literary and other sources of theoretical, methodological concepts are accompanied by references to their authors.

(signature of student)

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Понятие, цели и инструменты денежно-кредитной политики

1.1 Конечные и промежуточные цели денежно-кредитной политики

1.2 Прямые и косвенные инструменты денежно-кредитной политики

2. Виды денежно-кредитной политики и проблемы ее эффективности

2.1 Активная денежно-кредитная политика: жесткая, гибкая, эластичная

2.2 Правила денежно-кредитной политики: монетарное правило М. Фридмана, правило Тейлора

3. Особенности денежно-кредитной политики Республики Беларусь

Заключение

Список использованных источников

ВВЕДЕНИЕ

Главнейшими целями любого государства в области экономики являются обеспечение устойчивого экономического роста, высокий уровень занятости, стабильности внутренних цен, а также внешнеэкономическое равновесие. Эти цели реализуются в процессе разработки и проведения экономической политики.

Денежно-кредитная политика центрального банка является составной частью единой государственной экономической политики. В ходе разработки прогноза экономического развития страны в обязательном порядке учитываются все показатели, которые необходимо достичь экономике в определенные этапы времени, а именно: развитие рынка капиталов, развитие банковской и платежной систем, обеспечение устойчивости национальной валюты, увеличение спроса экономики на деньги и пр. Многие вопросы и показатели регулируются при разработке и реализации денежно-кредитной политики государства, без которой нормальное функционирование экономики невозможно. денежный кредитный политика беларусь

Главной задачей денежно-кредитной политики является регулирование предложения денег, а также поддержание покупательной способности национальной валюты. В период спада производства, стагнации - увеличение денежного предложения стимулирует рост расходов; центральные банки сокращают предложение денег в период инфляции.

Актуальность темы работы заключается в том, что денежно-кредитная политика является важнейшим методом государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики. Механизм воздействия изменения предложения денег на экономику (механизм денежной трансмиссии) показывает, каким образом изменение предложения денег (изменение ситуации на денежном рынке) влияет на изменение реального объема выпуска (ситуацию на реальном рынке, т. е. рынке товаров и услуг).

Цель работы: изучить особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

Задачи исследования:

- дать понятие, цели и инструменты денежно-кредитной политики;

- рассмотреть виды денежно-кредитной политики и проблемы ее эффективности;

- изучить особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

Объект исследования - денежно-кредитная политика.

Предмет исследования - особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

В процессе исследования были использованы общенаучные методы и модели экономической теории, методы системного подхода, экспертного и статистического анализа, сравнительного исследования и методы причинно-следственной связи.

Теоретической основой написания курсовой работы явились книги отечественных и зарубежных авторов по макроэкономике, а также материалы периодической печати и официальной статистики.

1. ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ И ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

1.1 Конечные и промежуточные цели денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика, по мнению Симкиной Л.Г, - совокупность мероприятий, предпринимаемых правительством в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики. Она выступает частью общей макроэкономической политики.

Важнейшая цель денежно-кредитной политики - регулирование экономической деятельности на микроуровне и на макроуровне, путем воздействия на процессы кредита и денежного обращения. В данном случае государство одновременно осуществляет свое регулирующее воздействие на распределение и эффективное использование хозяйственных ресурсов. Денежно-кредитная политика является средством балансирования экономического равновесия [19, с. 106].

По мнению Симкиной Л.Г, денежно-кредитная политика подразумевает собой регулирование центральным банком деятельности прочих банков, которая основана на так называемых «частичных резервах». Банк обязан иметь резервный счет в центральном банке, и его размер определяется резервной нормой, которая устанавливается центральным банком. Эта норма рассчитывается как доля от общего размера вкладов.

При выдаче кредита, т.е. выполнения основной задачи банка, денежная масса увеличивается, действует денежный мультипликатор, который выражает предпочтения населения и банков. Готовность банков кредитовать зависит и от циклов деловой активности. Допустим, что в экономике наблюдается период экономического роста, промышленной суперактивности. Банки в этот период готовы активно кредитовать, потому что ссуда приносит процентный доход, в данном случае риск невозврата минимален. Совокупный спрос на денежные ресурсы вырастет за счет роста потребительских расходов населения и увеличения инвестиций. Возможность появления инфляции очень велика, значит, в этот период необходимо сдерживать готовность банков выдавать большой объем ссуд.

В ситуации кризиса наблюдается снижение инвестиций и потребительских расходов, и банки не хотят кредитовать. Это еще более усиливает экономический кризис. Банковская система оказывает значительное влияние на объем денежного предложения путем эффекта денежного мультипликатора, что усиливает циклические колебания в экономике.

Эффективное и целенаправленное регулирование деятельности банков, проводимая центральным банком денежно-кредитная политика обеспечивают уменьшение размаха циклических колебаний в экономике.

Что есть ориентир в денежно-кредитной политике, проводимой центральным банком? Дискуссия по этому поводу идет уже достаточно длительное время, и проблема не разрешена до сих пор. Одни утверждают, что центральный банк должен регулировать ставку процента, которая складывается в экономике, другие говорят, что центральный банк должен устанавливать объем денежной массы.

В том случае, когда центральным банком фиксируется некоторый уровень процентной ставки, то им должен быть предложен такой объем денег, на который будет предъявляться спрос при данной ставке.

Если же центральный банк стремится установить на каком-либо уровне объем денежной массы, то он должен позволить процентной ставке меняться таким образом, чтобы уравнять спрос и предложение на деньги.

Следовательно, центральный банк не может одновременно фиксировать ставку процента и объем денежной массы. Поэтому восполнение потребности небольшой денежной массы при низкой процентной ставке невыполнимо. В реальной экономике проще регулировать величину процентной ставки, чем денежную массу.

По статистике, в изменениях денежной массы существуют временные лаги, и самое главное в регулировании - это не причины технического характера, а изменения предпочтений населения и банков, непостоянство денежного мультипликатора. В виду этих причин регулирование денежной массы очень сложно. Попытки центрального банка регулировать оба фактора одновременно не приносят успеха, так как не всегда удается определить, в какой конкретной ситуации наиболее эффективен каждый из методов.

Цели денежно-кредитной политики рассматриваются на рисунке 1.1.

Рисунок 1.1 - Цели денежно-кредитной политики

Примечание - Источник: [18, с. 301].

Процесс формулирования целей денежно-кредитной политики в целом состоит из четырех этапов, рассмотренных на рисунке 1.2.



Рисунок 1.2 - Этапы формулирования целей денежно-кредитной политики

Примечание - Источник: [18, с. 302].

Так как денежно-кредитная политика есть одно из ключевых инструментов государства, которое использует их для регулирования экономики, ее (денежно-кредитной политики) конечные цели совпадают с общими целями государственной экономической политики: это и обеспечение устойчивого экономического роста, и обеспечение высокой занятости, и обеспечение стабильного уровня цен и равновесия платежного баланса.

Конечные цели денежно-кредитной политики формируют «магический четырехугольник», в качестве сторон которого выступают:

- рост производства товаров и услуг;

- обеспечение занятости населения;

- обеспечение равновесия платежного баланса страны;

- стабильность покупательной способности национальной денежной единицы: как внешней (обменный курс), так и внутренней (цены внутри страны).

Необходимо заметить, что существуют и другие примеры конечных целей к которым некоторые авторы относят:

- равновесие на финансовом рынке;

- обеспечение кредитно-инвестиционного обслуживания ВВП;

- стабильность (низкий уровень волатильности) ставки процента и многое другое.

Как полагает Соколова О.В., у центрального банка не всегда имеется возможность контролировать все конечные целевые показатели и управлять их поведением. В этом случае денежно-кредитная политика предполагает определение главенствующих целей: выделение, помимо конечных, промежуточных и операционных целевых ориентиров, влияющих на конечные цели и одновременно подконтрольных действиям органов денежно-кредитного регулирования.

Промежуточные цели определяют значение тех или иных экономических переменных, которые необходимо достичь на длительных временных интервалах (год и более).

Выбор промежуточных целей предполагает определение режима монетарной политики - системы обязательных принципов, норм в денежно-кредитной сфере, направленных на достижение количественных ориентиров целевой (таргетируемой) переменной, входящей в сферу ответственности органов денежно-кредитного регулирования.

Выбор монетарного режима осуществляется с учетом множества факторов. Среди них такие, как существующие макроэкономические и институциональные условия, конечные приоритеты экономического развития, степень волатильности (изменчивости) спроса на деньги, скорости их обращения, реакции экономических переменных на динамику ставки процента и преобладающий канал денежной трансмиссии. Чаще всего используют следующие из них: таргетирование обменного курса, денежной массы и инфляции.

Для центрального банка основной макроэкономической целью является достижение определенного уровня валового национального продукта. Как определить, когда для центрального банка будет наиболее эффективным фиксирование процентной ставки, а когда фиксирование денежной массы?

При рассмотрении эффективности данных инструментов в качестве временного периода обычно берется период - от 3 до 9 месяцев. Анализ Американский экономист Пуля дал ответ на заданный вопрос:

- в том случае, если желаемый объем валового национального продукта зависит от меняющегося инвестиционного спроса, который трудно предсказать заранее, то в качестве целевого ориентира выбирается постоянный объем денежной массы, а процентная ставка колеблется. Эти изменения процентной ставки благоприятно воздействуют на стабилизацию инвестиционного спроса, от которого зависит целевой уровень валового национального продукта. Центральный банк в этом случае руководствуется монетарными целями по установлению желаемого уровня денежной массы;

- в том случае, если целевой валовой национальный продукт зависит от спроса на деньги или скорости их обращения, то необходимо фиксировать процентную ставку, а денежную массу либо снижать, либо повышать для достижения желаемого уровня процента. Подобный способ регулирования денежно-кредитной политики был применен в США - в 1982, 1985 и в 2008 годах. Опасаясь еще большего ухудшения экономической ситуации, федеральная резервная система резко увеличивает темпы прироста денег в экономике для компенсации очевидного уменьшения скорости их обращения. Так, в середине 1985 года возможным было начало нового спада в экономике, что и заставило федеральную резервную систему вмешаться, подняв размер денежной массы и сделав ориентиром своей политики низкий фиксированный процент. Несмотря на неблагоприятные прогнозы, дополнительная эмиссия денег не привела к всплеску инфляции, и в оставшийся период 1985 года наблюдался умеренный экономический рост.

Анализ экономиста Пуля позволяет определить тот момент, когда центральный банк должен менять цели и ориентиры денежно-кредитной политики. Для своевременного отслеживания этого момента необходимо иметь отлаженный статистический аппарат по сбору информации о денежных агрегатах и скорости обращения денег.

Кроме рассмотренных выше целей, существует и еще один фактор, на который должен ориентироваться центральный банк в денежно-кредитном регулировании - это прирост долга правительства, домохозяйств и фирм нефинансового профиля, который равен ссудам, которые предоставляются.

По мнению Соколовой О.В., Фридменом в 50-е годы было доказано, что существует тесная корреляционная взаимосвязь между суммой задолженности в экономике и валовым национальным продуктом, причем эта связь более тесная, чем связь между величиной денежной массы и номинальным валовым национальным продуктом. Как полагал Фридмен, посредством контроля за объемом кредитов в экономике возможно регулирование объемов валового национального продукта. В данном случае через механизм мультипликатора и акселератора возможно воздействие на процентную ставку по инвестициям и поддержание стабильность в экономике.

Центральным банком устанавливаются целевые ориентиры для прироста денежной массы, регулируется размеры внутреннего долга, а также устанавливаются интервалы для изменения процентных ставок. В реальной практике не удается достичь этих целей одновременно. В данном случае центральный банк исходит из того, что:

1. Присутствуют значительные различия между конечными и промежуточными целями денежно-кредитной политики. Конечные цели выставляются в виде глобальных переменных, таких, как темпы инфляции, объем реального выпуска или уровень безработицы. Ставка процента, темп прироста денежной массы, долга или кредита являются промежуточными целями политики.

2. Необходимо знать, как часто нужно пересматривать цели. Если промежуточные цели меняются достаточно часто, то в принципе неважно, какая цель использовалась для выполнения основной задачи. В том случае, если промежуточные цели стабильны и не пересматриваются в течение длительного времени, то данная цель приобретает большое значение. Например, когда центральным банком в качестве промежуточной цели является прирост денежной массы на 3 % в течение 5 лет, то можно быть уверенным в том, что скорость обращения денег не будет изменяться под воздействием политических факторов. Иначе, фактический объем валового национального продукта будет серьезно разниться от запланированного объема валового национального продукта.

3. Формирование промежуточных целей позволяет центральному банку действовать наиболее конкретно в течение планового периода. Установление таких целей помогает также и частному бизнесу, дает возможность предпринимателям лучше понимать, что можно ожидать в будущем. Если центральный банк декларирует свои цели открыто и действительно им следует, фирмы лучше понимают, какова денежно-кредитная политика, и имеют возможность предсказывать будущий объем выпуска и уровень цен.

Следовательно, центральный банк ответственное звено за проведение денежно-кредитной политики в целом. Идеальной являлась бы такая цель, которую центральный банк мог полностью контролировать.

Допустим, что конечная цель центрального банка - определенный уровень валового национального продукта. В случае если бы денежный мультипликатор и скорость обращения денег были бы неизменны, центральный банк мог бы достичь своей цели, утвердив определенный размер денежной базы в качестве промежуточной цели. Но, поскольку и денежный мультипликатор, и скорость обращения денег не являются постоянными, задача центрального банка очень сложна. Ему приходится выбирать между теми факторами, на которые возможно частичное влияние, и теми, влияние на которые очень ограничено.

Значит, денежно-кредитная политика - это проводимый правительством страны курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и кредита, которые направлены на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики и поддержание в надлежащем состоянии денежной системы.

Промежуточные цели определяют значение тех или иных экономических переменных, которые необходимо достичь на длительных временных интервалах (год и более). Например: предполагает определение режима монетарной политики и пр.

Конечные цели денежно-кредитной политики:

- рост производства товаров и услуг;

- обеспечение занятости населения;

- обеспечение равновесия платежного баланса страны;

- стабильность покупательной способности национальной денежной единицы: как внешней (обменный курс), так и внутренней (цены внутри страны).

1.2 Прямые и косвенные инструменты денежно-кредитной политики

Эффективность монетарной политики, по мнению Киселевой Е.А., в значительной мере должна зависеть от выбора инструментов (методов) денежно-кредитного регулирования.

Денежное предложение и денежный мультипликатор являются объектами воздействия инструментов денежно-кредитной политики. Предложение денег исходит от центрального банка, в качестве основного источника выступают кредиты, которые предоставляются правительству и национальной банковской системе, покупка иностранной валюты за национальную, а также ценные бумаги на открытом рынке [6, с. 61].

Методы денежно-кредитного регулирования рассмотрены на рисунке 1.3.

Рисунок 1.3 - Методы денежно-кредитного регулирования

Примечание - Источник: [6, с. 61].

Использование методов и инструментов монетарного регулирования может быть и всеобщим, и селективным. В первом случае мероприятия центрального банка распространяются на все учреждения банковской системы, во втором - на отдельные кредитно-финансовые институты либо их группы (или на определенные виды банковской деятельности).

Прямые методы носят характер административных мер в форме различных директив центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке. К ним относят использование лимитов (прямых ограничений), устанавливаемых центральным банком по отношению к количественным и качественным показателям деятельности банков [5, с. 95].

Как полагает Капканщиков С.Г., косвенные методы влияют на поведение субъектов монетарного регулирования путем воздействия на их экономические интересы при помощи рыночных механизмов. В данном случае, центральный банк, путем изменения объема резервных денег или их стоимости, регулирует спрос экономических агентов на кредит и, соответственно, величину денежной мультипликации в экономике. Повсеместно распространенным методом денежного регулирования является регулирование норм обязательных резервов, т.е. уровня резервов, которые банки в обязательном порядке должны держать на резервном счете в центральном банке.

Широкое распространение этого метода регулирования связано, во-первых, с удобством применения и контроля (простой пересмотр параметров в схеме регулирования позволяет влиять на объем и динамику банковских резервов); во-вторых, с универсальностью воздействия - изменение норм резервирования может затрагивать сразу все кредитные учреждения. Повышение нормы резерва на 1-2 % является действенным средством ограничения кредитной экспансии и приостановления развития инфляционных процессов. Если складывается ситуация, когда банк не имеет возможности поддерживать требуемое повышенное соотношение между обязательными резервами и депозитами, он вынужден отказаться от выдачи новых кредитов или продать ценные бумаги. Снижение норм резервов в периоды экономического спада стимулирует развитие деловой активности. В этом случае сумма фактических резервов на счетах в центральном банке превысит сумму требуемых обязательных резервов, в результате банки смогут предоставлять новые ссуды и приобретать ценные бумаги.

Использование норм обязательных резервов как метода денежно-кредитного регулирования, по мнению Капканщикова С.Г., в последние годы характеризуется следующими чертами, которые рассматриваются на рисунке 1.4.



Рисунок 1.4 - Черты норм обязательных резервов в качестве методов денежно-кредитного регулирования

Примечание - Источник: [6, с. 63].

Политика рефинансирования. Рефинансирование национальной банковской системы, может осуществляться тремя путями: покупкой иностранной валюты, приобретением ценных бумаг и предоставлением кредитов в порядке переучета или под залог ценных бумаг и других активов. В рамках политики рефинансирования центральный банк определяет: инструменты рефинансирования; ставки рефинансирования; объем рефинансирования.

В качестве основных инструментов рефинансирования выступают валютные интервенции, операции на открытом рынке и кредиты рефинансирования.

Валютные интервенции - это операции купли-продажи иностранной валюты за национальную валюту. С их помощью центральный банк оказывает непосредственное воздействие на денежную массу. Покупка иностранной валюты приводит к ее увеличению в национальной валюте, а продажа, наоборот, - к сокращению. Одновременно валютные интервенции оказывают определенное воздействие на курс национальной валюты по отношению к иностранной, поскольку изменяют рыночное соотношение спроса и предложения последней на валютном рынке.

Целью валютной политики является поддержание стабильности курса национальной валюты, что так необходимо для обеспечения стабильности цен и денежного обращения в стране [12, с. 63].

По мнению Капицы Л.М, операции на открытом рынке являются самым распространенным методом денежно-кредитного регулирования. Его сущность заключается в том, что центральный банк приобретает или реализует ценные бумаги на открытом рынке. Объектом этих операций выступают рыночные ценные бумаги, к которым относятся обязательства казначейства и государственных корпораций, промышленных компаний и банков, а также векселя, которые учитываются центральным банком. В том случае, если центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, а банки их приобретают, то остатки средств на корреспондентских счетах, открытых этими банками в центральном банке, уменьшаются на величину приобретенных ценных бумаг. Как результат, наблюдается уменьшение возможности банков по предоставлению ссуд своим клиентам, что приводит к сокращению денежной массы в обращении. И, наоборот, в результате приобретения ценных бумаг у банков центральным банк зачисляет соответствующие суммы на их корреспондентские счета, и у банков появляется возможность расширить свои операции по выдаче ссуд.

Данный рыночный инструмент денежно-кредитной политики центрального банка является самым действенным и гибким и позволяет обеспечивать эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, и как результат, и на экономику в целом.

Кредиты рефинансирования. Первоначально предоставление прямых кредитов центральным банком другим национальным банкам использовалось исключительно для оказания воздействия на состояние денежного обращения и кредитного рынка. По мере развития рыночных отношений кредиты центрального банка все активнее стали применяться как инструмент оказания финансовой помощи коммерческим банкам. Центральные банки постепенно превратились в кредиторов последней инстанции. В этом смысле кредиты рефинансирования являются составной частью механизма защитных мер, источником временных ресурсов, необходимых для восполнения истощенных резервов банка. Однако доступ к этим кредитам не является свободным, а рассматривается как привилегия.

Ставки рефинансирования. В политике рефинансирования важное место занимает регулирование ставок процента, по которым центральный банк проводит данные операции. Регулирование ставок процента часто называют процентной политикой центрального банка, а основную ставку, по которой осуществляется рефинансирование, - его официальной ставкой. Повышение последней снижает возможности коммерческих банков в получении кредитов у центрального банка, что ведет к сокращению кредитов, предоставляемых рыночной клиентуре банками, следовательно, уменьшает денежную массу и увеличивает величину рыночных ставок процента. Повышая последние, центральный банк проводит политику ограничения кредита, т.е. кредитной рестрикции, снижая, - кредитной экспансии.

Официальная учётная ставка - это плата, взимаемая центральным банком при покупке у коммерческих банков краткосрочных государственных облигаций и переучёте коммерческих векселей. Политика изменения учётной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка - стоимости банковских кредитов. Когда центральный банк повышает учётную ставку, он тем самым удорожает кредиты рефинансирования, уменьшая кредитные возможности банков и, наоборот, когда он понижает её, то удешевляет кредиты и увеличивает возможности банков предоставлять кредиты своим клиентам.

Объем рефинансирования. Объем рефинансирования определяется исходя из целей денежно-кредитной политики. Каждый центральный банк, как правило, определяет лимиты по операциям рефинансирования, в рамках которых устанавливаются лимиты по отдельным банкам или их группам (например «дисконтное окно» в США). Исходя из рассчитанных лимитов определяются ставки по операциям и требования к банкам для получения кредитов рефинансирования [9, с. 181].

Выбор и сочетание инструментов денежно-кредитного регулирования зависит прежде всего от задач, которые решает центральный банк в определенный отрезок времени. В условиях формирующихся финансовых рынков и относительной закрытости национальных экономик наиболее результативными являются прямые методы вмешательства центрального банка в денежно-кредитную сферу: административное регулирование депозитных и кредитных ставок коммерческих банков, установление предельных объемов кредитования банком своих клиентов, изменение уровня минимальных резервов. По мере развития финансовых рынков наблюдается переход к рыночным методам регулирования денежной массы, и прежде всего к операциям на открытом рынке и изменению уровня официальной ставки процента.

Таким образом, инструменты денежно-кредитной политики подразделяются на прямые и косвенные, всеобщие и селективные методы.

К прямым методам относят использование лимитов (прямых ограничений), устанавливаемых центральным банком по отношению к количественным и качественным показателям деятельности банков.

Косвенные методы влияют на поведение субъектов монетарного регулирования путем воздействия на их экономические интересы при помощи рыночных механизмов, то есть центральный банк, изменяя объем резервных денег или их цену, регулирует спрос экономических агентов на кредит и, соответственно, величину денежной мультипликации в экономике.

Общие методы являются преимущественно косвенными, оказывающими влияние на денежный рынок в целом.

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и носят в основном директивный характер. Благодаря этим методам решаются частные задачи, как ограничение выдачи ссуды некоторым банкам, рефинансирование на льготных условиях.

2. ВИДЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И ПРОБЛЕМЫ ЕЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ

2.1 Активная денежно-кредитная политика: жесткая, гибкая, эластичная

Механизм воздействия изменения предложения денег на экономику - это «механизм денежной трансмиссии» или «денежного передаточного механизма» («money transmission mechanism»). Механизм денежной трансмиссии отображает, каким образом изменение предложения денег (изменение ситуации на денежном рынке) оказывает влияние на изменение реального объема выпуска.

Данный механизм имеет вид логической цепочкой событий. При спаде в экономике центральный банк покупает государственные ценные бумаги, как следствие кредитные возможности банков увеличиваются, затем банки выдают больше кредитов, как результат предложение денег мультипликативно увеличивается, как следствие ставка процента (цена кредита) падает, и фирмы с удовольствием берут более дешевые кредиты, как результат инвестиционные расходы растут и совокупный спрос увеличивается, а объем производства мультипликативно растет [4, с. 120].

(В данном случае необходимо иметь в виду, что на изменение ставки процента реагируют не только фирмы, изменяя величину инвестиционных расходов, но и домохозяйства, которые пользуются потребительским кредитом и при его удешевлении увеличивают потребительские расходы, а также иностранный сектор, увеличивающий расходы на чистый экспорт при снижении ставки процента, поскольку это ведет к снижению курса национальной валюты данной страны и делает ее товары относительно более дешевыми и привлекательными для иностранцев).

Так как воздействие стабилизационной политики происходит в краткосрочном периоде, то графически влияние стимулирующей монетарной политики на экономику можно изобразить следующим образом (рисунок 2.1).

Соответственно политика, проводимая центральным банком в период бума («перегрева») и нацеленная на снижение деловой активности, называется «политикой дорогих денег» и может быть представлена следующей цепочкой событий: Центральным банком реализуются государственные ценные бумаги, как следствие кредитные возможности банков уменьшаются, в результате предложение денег мультипликативно сокращается, ставка процента (цена кредита) растет, как следствие спрос на дорогие кредиты со стороны фирм падает, затем инвестиционные расходы сокращаются, как результат совокупный спрос уменьшается, в последствии чего объем производства падает.

Рисунок 2.1 - Механизм денежной трансмиссии при стимулирующей монетарной политике

Примечание - Источник: [3, с. 80].

В результате рассмотренных вариантов экономика стабилизируется [4, с. 125].

По мнению Гусейнова Р.М., выделяют следующие типы денежно-кредитной политики:

1) стимулирующую;

2) сдерживающую.

Стимулирующая монетарная политика осуществляется в период спада, ее цель - «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности в целях борьбы с безработицей

Сдерживающая монетарная политика проводится в период бума, она нацелена на снижение деловой активности для борьбы с инфляцией.

Стимулирующая монетарная политика заключается в проведении центральным банком мер по увеличению предложения денег. В качестве инструментов выступают:

1) снижение нормы резервных требований,

2) снижение учетной ставки процента,

3) покупка центральным банком государственных ценных бумаг.

Сдерживающая (ограничительная) монетарная политика заключается в использовании центральным банком мер по уменьшению предложения денег. В качестве инструментов выступают:

1) повышение нормы резервных требований,

2) повышение учетной ставки процента,

3) продажа центральным банком государственных ценных бумаг.

Политика дешёвых денег осуществляется в период низкой конъюнктуры. Центральным банком увеличивается предложение денег посредством покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, понижением резервной нормы, понижением учётной ставки. В результате снижается процентная ставка, повышается уровень инвестиций и деловая активность [13, с. 207].

Политика дорогих денег. Выступает в качестве антиинфляционных мер. Чтобы сократить денежное предложение, ограничивается денежная эмиссия, осуществляется продажа государственных ценных бумаг на открытом рынке, увеличивается минимальная резервная норма, увеличивается учётная ставка.

Наряду с перечисленными методами государственного регулирования, имеющими внутриэкономическую направленность, существуют специальные меры внешнеэкономического регулирования. К ним можно отнести меры стимулирования экспорта товаров, услуг, капиталов, «ноу-хау», управленческих услуг. Это - кредитование экспорта, гарантирование экспортных кредитов и инвестиций за рубежом, введение и отмена квот, изменение величины пошлины во внешней торговле.

Варианты денежной политики по-разному интерпретируются на графике, их отображающем (рисунок 2.2).

Рисунок 2.2 - Варианты денежной политики: а -- относительно жесткая; б -- относительно гибкая

Примечание - Источник: [3, с. 85].

Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой предложения денег [13, с. 210].

Выбор вариантов денежно-кредитной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег.

Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительнее окажется политика поддержания процентной ставки, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения денег L^s В зависимости от угла наклона кривой L^s изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться либо на денежной массе М (рисунок 2.2, б), либо на процентной ставке r (рисунок 2.2, a)

Очевидно, что центральный банк не в состоянии одновременно фиксировать денежную систему и процентную ставку. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширять предложение денег, чтобы сбить давление вверх на процентную ставку со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом вправо кривой спроса на деньги L^D и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой L^S от точки А к точке В).

Как уже указывалось, денежно-кредитная политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом.

Можно выделить четыре звена передаточного механизма денежно-кредитной политики:

1) изменение величины реального предложения денег (^M/р) ^S в результате пересмотра центральным банком соответствующей политики;

2) изменение процентной ставки на денежном рынке;

3) реакция совокупных расходов (особенно инвестиционных) на динамику процентной ставки;

4) изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов) [3, с. 85].

Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложения есть еще две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат.

Изменение рыночной процентной ставки происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как в результате, скажем, расширительной денежной политики центрального банка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление кредита, т. е. в итоге -- снижение процентной ставки (рисунок 2.3), когда кривая предложения денег сдвинется вправо из положения L₁^Sв положение L₂^S

Рисунок 2.3 - Изменение кривой предложения денег

Примечание - Источник: [3, с. 86].

Те не менее реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги, т. е. от крутизны кривой L^D. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению процентной ставки, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки. И наоборот, если спрос на деньги слабо реагирует на процентную ставку (крутая кривая L^D), то увеличение предложения денег приведет к существенному падению ставки (рисунок 2.3 б, в).

Можно заметить, что нарушения в любом звене передаточного механизма приводят к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежно-кредитной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько с процентной ставкой на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

Денежно-кредитная политика имеет значительный внешний лаг (время от принятия решения до его результата), так как влияние ее на размер ВВП в значительной степени связано через колебания процентной ставки с уменьшением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом. Это также осложняет ее проведение, ибо запаздывание результата может даже ухудшить ситуацию. Скажем, антициклическое расширение денежной массы (и снижение процентной ставки) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме и вызовет нежелательные инфляционные процессы.

Рисунок 2.4 - Денежно-кредитная политика и модель AD--AS

Примечание - Источник: [3, с. 87].

Углубить представление о денежно-кредитной политике можно с помощью модели совокупного спроса -- совокупного предложения (модели AD--AS). Денежно-кредитная политика, подобно фискальной, ограничивается факторами, заключенными в кривой предложения. Другими словами, причинно-следственная связь, представленная на рисунке 2.4, исходит из того, что денежно-кредитная политика воздействует прежде всего на инвестиционные расходы и тем самым на реальный объем производства и уровень цен. Модель AD--AS, и в частности кривая совокупного предложения, объясняет, как изменения в инвестициях распределяются между изменениями в реальном объеме производства и изменениями в уровне цен [3, с. 87].

Определяя положение кривой (рисунок 2.4) совокупного спроса, предполагаем, что денежное предложение фиксировано. Расширение денежного предложения смещает кривую совокупного спроса вправо. Большое денежное предложение позволяет экономике достигнуть большого реального объема производства при любом данном уровне цен. Сокращение денежного предложения, наоборот, сдвигает кривую совокупного спроса влево.

Следовательно, можно заметить, что, если экономика находится в состоянии спада и характеризуется почти горизонтальным кейнсианским отрезком кривой совокупного спроса, политика «дешевых денег» сместит кривую совокупного спроса из положения AD₁ в положение AD₂ и сильно повлияет на реальный объем производства и занятость. Однако оно вызовет существенное повышение уровня цен. На рисунке 2.4 это показано смещением совокупного спроса из положения AD₃ в положение AD₁ на классическом, или вертикальном, отрезке кривой совокупного предложения. Само собой разумеется, что политика «дешевых денег» явно неуместна, когда экономика достигла или близка к состоянию полной занятости. Рисунок 2.4 указывает причину: она привела бы к высокой инфляции [3, с. 88].

Таким образом, в зависимости от выбора центральным банком промежуточной цели различают гибкую, жесткую и эластичную денежно-кредитную политику.

Гибкая - направлена на регулирование процентной ставки. При росте денежной массы центральный банк регулирует процентную ставку путём увеличения предложения денег, однако если рост будет продолжаться, такая политика не приведёт к успеху - понадобится контроль денежной массы. Эта политика хороша в краткосрочном периоде.

Жёсткая - направлена на контроль денежной массы.

Эластичная - заключается в том, что центральный банк допускает определенное расширение денежной массы, контролируя темпы ее роста, и при этом следит за уровнем процентной ставки на краткосрочных временных интервалах, корректируя его по мере надобности.

2.2 Правила денежно-кредитной политики: монетарное правило М. Фридмана, правило Тейлора

Правила монетарной политики (Monetary Policy Rules) -- правила, согласно которым применение определенных инструментов денежно-кредитной политики происходит в ответ на изменение ключевых экономических переменных. С целью формализации и использования в количественном анализе все правила монетарной политики выражаются в математическом виде. Вместе с тем, правила монетарной политики -- это не просто математическая формула, а определенная система принятия решений, основанная на гибком методическом подходе к разработке и реализации принципов денежно-кредитной политики [17].

Исторически первым и самым простым среди правил монетарной политики является правило фиксированного валютного курса, которое использовалось в период металлических денежных стандартов (1600-е годы). В экономической истории его называют «правилом конвертируемости» (convertibility rule). Согласно этому правилу, поддержка конвертируемости национальной валюты в резервный актив (золото или серебро) по фиксированному курсу расценивалась как основная цель денежной политики того времени. Считалось, что соблюдение «правила конвертируемости» позволяет защитить национальную экономику от внешних шоков и неблагоприятных последствий чрезмерной эмиссии правительством бумажных денег.

Образцом «правила конвертируемости» является «правило Палмера» (Palmer rule), названное именем Джона Хорсли Палмера, который руководил Банком Англии в 1830-1832 гг. Согласно «правила Палмера» центральный банк должен был:

- проводить операции переучета векселей по определенной ставке, которая определяла верхнюю границу рыночных процентных ставок;

- поддерживать постоянное соотношение между своими активами и обязательствами. Около трети краткосрочных обязательств (банкноты и депозиты) обеспечивались запасом золотых и серебряных слитков, а остальные покрывались облигациями и другими активами, приносящими процентный доход;

- иметь в своем распоряжении монопольные полномочия на денежную эмиссию.

Усовершенствованной версией «правила конвертируемости» стал компенсационный доллар (compensated dollar), идея которого была предложена американским экономистом И. Фишером в 1920 г. Согласно этому подходу центральный банк должен был поддерживать конвертируемость национальной денежной единицы в золото, однако по курсу, который бы стабилизировал товарные цены на внутреннем рынке. Если цены растут на 1%, то национальную валюту тоже следовало укрепить на 1% по отношению к золоту. И если в течение следующего квартала цены не возвращались к прежнему уровню, то необходимо было продолжать укрепление денежной единицы. Таким образом, путем управления валютным курсом центральный банк мог сохранять неизменный уровень цен [17].

В 1898 г. шведский экономист К.Виксель для условий бумажного денежного стандарта предложил «правило процентной ставки», согласно которому предполагалось, что пока цены остаются неизменными, процентная ставка центрального банка также должна быть неизменной. Если происходит повышение цен, процентную ставку следует увеличить, а если цены снижаются, то процентную ставку необходимо уменьшить, и в дальнейшем поддерживать ее на новом уровне, пока дальнейшее изменение цен не будет требовать корректировки в нужном направлении. «Правило процентной ставки» К.Викселля можно рассматривать как обязательства центрального банка по установлению процентной ставки, исходя из динамики инфляции.

Наиболее популярным стало «правило Фридмана» (Friedman rule), согласно которому центральный банк должен поддерживать постоянные темпы прироста денежного предложения. Это правило еще называют «правилом К-процентов». М.Фридман считал, что номинальные темпы прироста денежной массы в США должны составлять 2% в год. В моделях общего равновесия использование «правила Фридмана» позволяет оптимально распределять ресурсы в экономике только тогда, когда номинальная процентная ставка равна нулю. Согласно «правила Фридмана» в долгосрочном периоде центральному банку необходимо придерживаться постоянного темпа прироста денежного предложения. Однако, в краткосрочном периоде денежные власти наделены свободой действий по регулированию предложения денег. С течением времени, иногда использование «правила Фридмана» не позволило центральным банкам обеспечить стабильное развитие экономики.

На смену «правилу Фридмана» пришло «правило МакКаллама» (McCallum rule), разработанное в 1988 г. Б.МакКалламом. Это правило монетарной политики учитывает реакцию денежной базы на колебания цен, скорость денежного обращения и деловую активность [17].

Наибольшую популярность в практике денежно-кредитного регулирования получило «правило Тейлора» (Taylor rule), предложенное в 1993 г. Джоном Тейлором. Это правило является уравнением, определяющим условия корректировки центральным банком процентной ставки в ответ на изменение уровня инфляции и деловой активности:

Процентная ставка центрального банка = Инфляционный ориентир + Равновесная реальная процентная ставка + 1,5 Ч (Текущая инфляция - Инфляционный ориентир) + 0,5 Ч гэп ВВП.

«Правило Тейлора», по сравнению с другими правилами монетарной политики, имеет ряд преимуществ:

- оно имеет простую форму;

- его не сложно применять на практике;

- использование правила позволяет минимизировать циклические колебания в экономике;

- эффективность действия правила легко проверить;

- в «правило Тейлора» может быть включена ожидаемая инфляция, и центральный банк может с опережением реагировать на будущие события;

- оно служит надежным средством коммуникации между денежными властями и частным сектором, позволяя информировать общество о методах реализации денежно-кредитной политики.

На практике специалисты центрального банка могут изменить значения коэффициентов, включаемых в уравнение. Значение коэффициента при переменной инфляции, как правило, избирается больше единицы. Такой выбор называют «принципом Тейлора» (Taylor principle). Этот принцип означает, что центральный банк активнее реагирует на изменения цен, чем на колебания экономического роста. Гэп ВВП входит в «правило Тейлора» по двум причинам: он является индикатором будущей инфляции и позволяет разграничить шок спроса и ценовой шок. В случае шока спроса гэп ВВП и инфляция изменяются в одном направлении. При ценовом шоке гэп ВВП и инфляция, наоборот, меняются в разных направлениях. В ходе такого шока власть сталкивается с проблемой выбора между обеспечением экономического роста и сдерживанием инфляции [17].

При увеличении коэффициента при гэпе ВВП амплитуда повторной реакции экономических переменных (инфляции и процентной ставки) также растет. В такой ситуации «правило Тейлора» становится более чувствительным к шоку спроса. Большое значение коэффициента при гэпе ВВП приводит к тому, что процентная ставка реагирует не столько на уровень инфляции, сколько на колебания экономического роста, вследствие чего целевой ориентир инфляции игнорируется. Некоторые экономисты при определении коэффициента при гэпе ВВП учитывают степень экономической неопределенности. По мере увеличения неопределенности, например в результате ошибок оценки гэпа, коэффициент снижают.