Затратный подход к оценке предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

Затратный (имущественный) подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрении понесенных издержек на его функционирование. Он основывается на изучении возможности инвестора в приобретении объекта собственности исходя из того, что инвестор не заплатит за объект большую сумму, чем та, в которую обойдется получение соответствующего участка под застройку и возведение аналогичного по назначению и качеству объекта собственности в обозримый период.

В основу затратного подхода положен принцип замещения, в соответствии с которым максимальная стоимость объекта собственности не должна превышать наименьшей цены, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Затратный подход используется в следующих случаях:

наравне с двумя другими подходами, если нет ограничений на его использование, для более полного итогового согласования стоимости;

для объектов специального назначения, по которым нет аналогичных продаж;

в условиях пассивного рынка, когда нет аналогичных продаж;

для целей страхования. Здесь предпочтение этому подходу отдается потому, что страховая сумма, сумма страхового взноса и страхового возмещения определяются исходя из затрат страхователя с помощью затратного подхода;

при анализе наилучшего и наиболее эффективного использования свободного земельного участка;

при оценке объекта доходным подходом, если объект требует ремонта или реконструкции;

в инвестиционных проектах -- при реконструкции существующего объекта или строительстве нового;

>для целей налогообложения;

>для получения кредита в банке.

Для отражения результатов оценки в финансовой отчетности предприятия (переоценка основных фондов) оценщики на основании положения по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» определяют стоимость объекта оценки затратным подходом.

Затратный подход к оценке стоимости предприятия включает следующие методы оценки:

накопления активов (метоп расчета балансовой стоимости активов);

расчета полной восстановительной стоимости;

расчета стоимости замещения;

расчета ликвидационной стоимости;

расчета показателя чистых активов.

Метод накопления активов (метод расчета балансовой стоимости активов)

В этом случае стоимость предприятия определяется как стоимость его имущества по сумме нетто-активов финансовой (бухгалтерской) отчетности. Данный метод в наибольшей мере подвергается критике с позиций теории оценки в связи с его упрощенностью и обобщенностью, но одновременно чаще всего применяется на практике.

В рамках бухгалтерской терминологии понятие «имущество» можно определить как совокупность оборотных и внеоборотных активов организации. К последним относятся активы, полезные свойства которых предполагается использовать свыше года или обычного операционного цикла, если он превышает год, например, основные средства, земельные участки, объекты природопользования (вода, недра и другие природные ресурсы), капитальные и иные долгосрочные (финансовые) вложения, нематериальные активы, деловая репутация организации (гудвил) и др. Под оборотными активами понимаются денежные средства в кассе организации и банках, легко реализуемые ценные бумаги, не рассматриваемые а качестве долгосрочных финансовых вложений, дебиторская задолженность, запасы товаров, материалов, сырья, готовой продукции, незавершенное производство и, что особенно важно для определения понятия «актив», -- расходы будущих периодов. И тут очень важно подчеркнуть, что актив включает объекты, не относящиеся к имуществу - расходы будущих периодов, незавершенное производство в организациях, продукция которых не является имуществом, отвлеченные средства (дебиторская задолженность), традиционно выступающие предметом бухгалтерского учета.

Выделение подобных расходов в качестве объектов бухгалтерского учета является следствием реализации принципа временной определенности, в соответствии с которым факты хозяйственной деятельности предприятия относятся к тому отчетному периоду (и, следовательно, отражаются в бухгалтерском учете, балансе), в котором они имели место, независимо от времени фактического поступления или выплаты денежных средств, снизанных с этими фактами.

Принцип временной определенности фактов хозяйственной жизни больше известен как принцип соответствия двух потоков: прироста и убыли ценностей, в соответствии с которым доходы данного отчетного периода должны быть соотнесены с расходами, благодаря которым эти декады были получены.

Отсюда вытекает правило, известное в англо-американской практике как капитализация расходов фирмы, т.е. отнесение расходов не в расходы, а в актив.

Вместе с тем капитализация - это средство трансформации расходов в доходы, ибо чем больше капитализируемая величина, тем больше прибыль фирмы, тем больше налоговые платежи и начисляемые дивиденды.

Подход на основе активов следует применять при проведении оценки на уровне предприятия в целом. При оценке стоимости долей отдельных акционеров в капитале предприятия использование подхода на основе активов не обязательно. Данный подход не должен быть единственно возможным при выполнении задания на оценку, когда предприятие-производитель рассматривается в качестве «действующего», за исключением тех случаев, когда он обычно используется покупателями и продавцами.

Балансовая стоимость редко адекватно отражает стоимость чистых активов. Тем не менее каждая цифра баланса учитывает конкретные активы или обязательства, поэтому может служить удобной отправной точкой для оценки активов соответствующими методами.

ПРИМЕР оценки стоимости предприятии на базе балансовой стоимости активов.

Баланс ОАО «Вымпел» по состоянию на 30 апреля 200Зг. имеет следующий вид: тыс. сум.

оценка стоимость предприятие актив

Активы		Пассивы
Внеоборотные активы		Капитал и резервы
Земля и здания:	80 000	Уставный капитал	50 000
Машины и механизмы:		Добавочный капитал	15 000
- первоначальная стоимость		Прибыль и убытки	25 000
- износ	35 000ООП
Итого внеоборотных		Итого капитала	90 000
активов	105 000
Оборотные Активы		Долгосрочные обязательства
Запасы	12 000	Займы и кредит	30 000
Дебиторы	18 000
Наличность в банке и кассе	5 000	Краткосрочные обязательства
Итого оборотных активов	35 000	Кредиторская задол-
		женность	20 000
Баланс	140 000	Баланс	140 000

Балансовая стоимость ОАО «Вымпел» равна:

С_т = 140 000 - (30 000 + 20 000) = 90 000 тыс. Сум

Подводя итоги значения оценки стоимости предприятия методом расчета балансовой стоимости имущества, отметим её сильные и слабые стороны.

Преимуществами данною метода является то, что он учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов, даст возможность проводить экономический анализ эффективности использования имущества, главным образом его рентабельности, что дает ключ к определению финансовых возможностей предприятия. Необходимо подчеркнуть, что данный метод даст оценку уровня развития технологии с учетом степени износа основных фондов. Каждая цифра баланса учитывает конкретные активы на основе первичных бухгалтерских данных. Поэтому, как правило, рассмотренный метод используется в целях имущественного и подоходного налогообложения, финансового обоснования инвестиционных решений.

Однако оценка активов не является, строго говоря, оценкой предприятия (компании) как хозяйствующего субъекта, так как не определяет стоимость имущества, сформированного из собственных источников. Кроме того, балансовая стоимость - очень грубое принижение стоимости активов. Например, земля и здания могут быть учтены по их цене приобретения, и при изменении цен на недвижимость их балансовая стоимость не будет соответствовать действительности. Балансовая стоимость машин и механизмов - «искусственная» величина, т.к. она зависит от принятого на предприятии метода начисления амортизации. Запасы, учтенные по цене приобретения, скорее всего имеют заниженную оценку, хотя и не в такой степени, как основные средства. Как правило, балансовая стоимость не учитывает существование активов, списанных и не включенных в баланс -- например, денежной оценки гудвила или затрат на опытно-конструкторские работы. В качестве других недостатков метода расчета балансовой стоимости имущества как оценки стоимости предприятия затратным подходом можно отметить сложность выделения в бухгалтерском балансе фактических затрат по конкретным объектам оценки (например, в консолидированной отчетности).

Методы расчета восстановительной стоимости и стоимости замещения

Данные методы к практической оценочной деятельности используются в основном для оценки стоимости недвижимости. Покупатели недвижимого имущества имеют склонность сопоставлять цены предлагаемых на рынке объектов недвижимости с затратами на строительство новых объектов, максимально соответствующих их требованиям. Кроме того, цены, которые покупатели готовы уплатить за объекты недвижимости, зависят от затрат, требующихся на доведение этих объектов до удовлетворительного с их точки зрения состояния.

При оценке недвижимости с помощью затратного подхода рекомендуется последовательно определить:

рыночную стоимость земельного участка;

восстановительную стоимость объекта недвижимости или стоимость замещения;

величину накопленного совокупного износа объекта;

рыночную стоимость недвижимости затратным методом как сумму стоимости участка земли и восстановительной стоимости за минусам износа.

Особенность применения затратного подхода составляет понимание оценщиком различия между восстановительной стоимостью (стоимостью воспроизводства) объекта и стоимостью замещения. Восстановительная стоимость (стоимость воспроизводства) определяется издержками в текущих ценах на строительство точной копии оцениваемого объекта с использованием таких же архитектурно-планировочных решений, строительных конструкций и материалов и с тем же качеством строительно-монтажных работ, составляющих и структуры технологического процесса. При определении восстановительной стоимости воспроизводится тот же функциональный износ объекта и те же недостатки в архитектурных, технологических решениях, которые имеются у оцениваемого объекта. Стоимость замещения определяется расходами в текущих ценах на строительство объекта, имеющего с оцениваемым эквивалентную полезность, но построенного в новом архитектурном стиле с использованием современных стандартов, материалов, дизайна и планировки техпроцесса.

Таким образом, восстановительная стоимость выражается издержками на воспроизводство точной копии объекта, а стоимость замещения - издержками на создание современного объекта аналога.

Существуют четыре способа расчета восстановительной стоимости или стоимости замещения:

Метод количественного анализа.

Поэлементный способ расчета (метод учета затрет по укрупненным конструктивным элементам).

Метод сравнительной единицы.

Индексный способ.

Метод количественного анализа заключается в составлении смет затрат на все виды работ, необходимых для строительства отдельных конструктивных элементов объекта и объекта в целом: затраты труда, материалов, средств механизации работ. К этим затратам необходимо добавить накладные затраты и прибыль застройщика, а также затраты по проектированию, строительству, приобретению и монтажу оборудования, необходимые для воспроизводства оцениваемых улучшений. Метод количественного анализа наиболее точный, но и наиболее трудоемкий. Для его применения требуются высокая квалификация оценщика и большой опыт в составлении строительных смет и смет затрат на приобретение, содержание и обслуживание техпроцесса.

В общем виде расчет восстановительной стоимости данным методом можно представить в следующем виде:

1. Стоимость строительно-монтажных работ (определяется в соответствии со сметными нормами на строительные и специальные строительные работы и конструкции (СНиП))

Плюс

2. Затраты на приобретение инженерного оборудования
Плюс

3. Прочие затраты (страховые платежи, налоги, оплата юристов, консультантов и пр.)

Всего затраты застройщика

Плюс

4. Прибыль застройщика

Итого стоимость субъекта

Поэлементный способ расчета представляет собой модификацию количественного метода, но он гораздо менее трудоемок, так как основан на использовании не единичных, а укрупненных сметных норм и расценок. В качестве единиц измерения стоимости принимают наиболее характерные показатели конструктивных элементов (1 м³ кирпичной кладки, 1 м² кровельных покрытий, единицы техпроцесса и т.п.).

Метод сравнительной единицы основан на сравнении стоимости единицы потребительских свойств оцениваемого объекта со стоимостью аналогичной единицы измерении подобного типового сооружения. Сущность метода состоит в том, что для оцениваемого объекта подбирают объект-аналог, сходный с оцениваемым по конструктивным характеристикам, используемым материалам и технологии изготовления. Затем стоимость единицы измерения объекта-аналога (1 м³, 1 м² и т.п.) умножается па число единиц оцениваемого объекта. Это наиболее простой способ оценки объекта недвижимости и широко применяемый оценщиками, особенно при проведении переоценки основных фондов предприятий.

Индексный способ заключается в определении восстановительной стоимости оцениваемого объекта путем умножения балансовой стоимости на соответствующий индекс переоценки.

Оценка должна осуществляться регулярно с тем, чтобы стоимость основных средств, по которой они отражаются с бухгалтерском учете и отчетности, существенно не отличалась от текущей восстановительной стоимости. При этом не следует забывать о том, что в результате переоценки объекта основных средств корректируется и сумма начисленной амортизации. С этой целью определяется коэффициент как отношения рыночной стоимости к стоимости, по которой объект учитывается в бухгалтерском учете.

ПРИМЕР. В бухгалтерском учете числится объект основных средств, подлежащий переоценке. Первоначальная стоимость -- 7 000 000 сум., сумма накопленной амортизации - 2 000 000 сум., коэффициент пересчета -- 3.

1. Рассчитывается восстановительная стоимость объекта:

7 000 000 сум х 3 = 21 000 000 сум

2. Рассчитывается сумма дооценки первоначальной стоимости до восстановительной:

21 000 000 сум - 7 000 000 сум = 14 000 000 сум.

3. Рассчитывайся сумма износа по отношению к восстановительной стоимости:

2 000 000 х 3 = 6 000 000 сум.

4. Рассчитывается сумма дооценки износа:

6 000 000 сум. - 2 000 000 сум. = 4 000 000 сум.

5. В следующем году была проведена переоценка этого же объекта с коэффициентом 0,5. Восстановительная стоимость будет равна:

21 000 000 х 0,5 = 10 500 000 сум.

Сумма уценки составит:

10 500 000 сум. - 21 000 000 сум = -10 500 000 сум

Сумма амортизации по отношению к восстановительной стоимости составит:

6 000 000 сум. х 0,5 = 3 000 000 сум.

Сумма уценки амортизации составит:

3 000 000 сум. - 6 000 000 сум. = - 3 000 000 сум.

Использование данного метопа затруднено его большой трудоемкостью. Кроме того, необходимо учитывать и тот факт, что значительная часть оборудования в нашей стране морально и физически устарела, их количество выше оптимального уровня. В результате цена предприятия на основе балансовой стоимости с учетом индексов переоценки может оказаться выше цены, рассчитанной на основе чистого дохода, что явно не устроит инвестора.

Рыночная стоимость объекта оценки затратным подходом должна определяться с учетом накопленного совокупного износа. Термин износ в оценке стоимости следует отличать от износа в бухгалтерском учете. В бухгалтерском учете износ -- это процесс распределения ретроспективных затрат, связанных с приобретением актива, на весь срок его полезной жизни, без попытки оценить стоимость актива. В оценке же собственности износ рассматривается как фактор текущей оценки, безотносительно к ретроспективным затратам. Износ в оценке определяется как утрата полезности, а значит, и стоимости по любой причине. Определение износа используется для того, чтобы учесть различия в характеристиках нового объекта и реально оцениваемого объекта оценки. Учет износа объекта - это своего рода корректировка стоимости вновь воспроизведенного имущества для определения стоимости оцениваемого объекта.

В зависимости от факторов снижения стоимости объекта износ подразделяется на физический, функциональный и внешний (экономический).

Физический износ отражает изменения физических свойств объекта оценки со временем (например, дефекты конструктивных элементов). Физический износ бывает двух типов: первый возникает под воздействием эксплуатационных факторов, второй - под воздействием естественных и природных факторов.

Существуют четыре основных метода расчета физического износа: экспертный, нормативный (или бухгалтерский), стоимостный и метод расчета срока жизни объекта.

Самым точным и наиболее трудоемким способом является экспертный. Он предполагает создание дефектной ведомости и определение процента износа всех элементов здания, сооружения, оборудования.

Нормативный метод расчета физического износа основан на использовании норм амортизационных отчислений. Эти нормы рассчитываются на полное восстановление первоначальной стоимости, в расчет также включаются нормы амортизационных отчислений на капитальный ремонт и модернизацию зданий, сооружений, оборудования.

Стоимостный метод заключается в определении затрат на восстановление элементов зданий и сооружений. В данном случае путем осмотра определяется процент износа, каждого элемента здания, который затем переводится в стоимостном выражении.

Метод расчета срока жизни зданий базируется на экспертизе строений оцениваемого объекта и предположении, что эффективный возраст объекта (возраст, который соответствует физическому состоянию объекта и учитывает возможность его приобретения) так относится к типичному сроку экономической жизни (время, в течение которого объект может приносить прибыль), как накопленный износ к текущей восстановительной стоимости.

Функциональный износ - это потеря в стоимости, вызванная тем, что объект не соответствует современным стандартам: с позиций его функциональной полезности, по архитектурно-эстетическим, объемно-планировочным, конструктивным решениям, благоустроенности, безопасности, комфортности и другим функциональным характеристикам.

Функциональный износ может быть устранимым и неустранимым. Если дополнительно полученная стоимость превышает затраты на восстановление, то функциональный износ - устранимый. Элементом устранимого функционального износа можно считать отсутствие камина, затраты на установку которого перекрываются увеличением доходности и рыночной стоимости недвижимости. Величина устранимого износа определяется как разница между потенциальной стоимостью здания на момент его оценки с обновленными элементами и его же стоимостью на дату оценки без обновления элементов.

К неустранимому функциональному износу относится уменьшение стоимости из-за факторов, связанных как с недостатком, так и избытком качественных характеристик здания.

Величина износа, связанного с недостатком качественных характеристик, вычисляется как сумма потерь от арендной платы при сдаче в аренду объекта недвижимости, умноженная на мультипликатор валовой рентной платы, характерный для данного вида недвижимости.

Величина износа, связанного с избытком качественных характеристик - это убыток от установки элемента, связанного с избыточными потребительскими качествами здания.

Внешний (экономический) износ в большинстве случаев неустраним. Внешний (экономический) износ - это потеря в стоимости, обусловленная влиянием внешних факторов (постройка рядом аэропорта, скоростной магистрали и т.д.). Экономический износ может быть вызван целый рядом причин, например общеэкономическими, внутриотраслевыми, правовыми изменениями или изменениями, относящимися к законодательству, муниципальным постановлениям, зонированию и административным распоряжением.

Существуют два подхода к оценке внешнего износа:

сравнение продаж аналогичных объектов при стабильных и измененных внешних условиях,

капитализация потерь в доходе, связанных с изменением внешних условий.

Применение первого подхода требует наличия достаточного для сравнения количества продаж предприятий, отличающихся от оцениваемого по местоположению и окружению. Разница в стоимости двух сопоставимых объектов, один из которых имеет признаки износа внешнего воздействия, позволяет сделать вывод о величине внешнего износа оцениваемого объекта.

Второй подход измерения внешнего износа - сравнение доходов от арендной платы двух объектов, один из которых подвергается негативному воздействию.

После определения совокупного накопленного износа оценщик для получения итоговой стоимости объекта оценки прибавляет к рыночной стоимости земельного участка разницу восстановительной стоимости объекта и накопленного износа.

Отметим, что методы расчета восстановительной стоимости и стоимости замещения на практике используется, как правило, к оценке объектов недвижимости, т.к. использование этих методов к оценке доходоприносящей недвижимости не всегда оправдано. В связи с этим наиболее распространенной областью применения затратного подхода является оценка объектов на «пассивных» или малоактивных секторах рынка недвижимости. Преимущество применения затратного подхода в данном случае связано с тем, что недостаточность и (или) недостаточность информации о состоявшихся сделках по купле-продаже объектов-аналогов в ряде случаев ограничивает возможность использования других подходов к оценке.

При оценке недвижимости необходимо учитывать и стоимость земельного участка. Считается, что земельный участок имеет стоимость, в то время как улучшение - это вклад в стоимость. Земельный участок обладает стоимостью в силу своей потенциальной полезности в качестве площадки под строительство, территории для устройства зоны отдыха, сельскохозяйственных угодий или сооружения транспортных магистралей.

Для оценки рыночной стоимости земельного участка необходима следующая информация:

титул собственности и регистрационные данные по земельному участку;

физические характеристики участка;

данные о взаимосвязи участков с окружением;

>экономические факторы, характеризующие участок.

Один из возможных подходов к оценке стоимости земельного участка - принцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

Теория оценки выделяет пять основных методов определения стоимости земельных участков:

метод капитализации дохода;

метод соотнесения (переноса);

метод развития (освоения) земельного участка;

меток остаточной продуктивности (остатка);

по сопоставимым продажам.

Определение стоимости земельного участка методом капитализации дохода осуществляется путем преобразования денежного дохода в стоимость с помощью коэффициентов капитализации. Иначе говоря, стоимость участка может быть определена как его способность приносить доход в будущем:



где V_L - рыночная стоимость земли;

ЧЗД - чистый земельный доход, включает арендную плату, земельный налог, прибыль землевладельца и пр. Может исчисляться как разница между стоимостью валовой продукции участка и затратами на ее производство;

r - коэффициент капитализации земельных доходов. Он должен определяться дифференцировано по регионам и внутри региона. Может браться норма рентабельности от производства и реализации сельскохозяйственной продукции.

Метод соотнесения (переноса) состоит в определении соотношения между общей стоимостью застроенного участка и стоимостью земли. Установлено, что существует устойчивая связь между стоимостью земли и стоимостью возведенных на ней сооружений. Эксперт-оценщик оценивает сначала общую стоимость встроенного участка, а затем вычитает из нее стоимость зданий и сооружений и получает стоимость земельного участка. Коэффициенты соотношений применяют к оцениваемым микрорайонам для определения стоимости единицы сравнения или базового участка для данного района.

Метод развития (освоения) земельного участка используется в том случае, когда необходимо определить стоимость участка пригодного для разбивки на отдельные индивидуальные участки. Выделяют следующие основные этапы оценки по данному методу;

>определение размеров и количества индивидуальных участков,

>расчет стоимости освоенных участков методом сопоставимых продаж (определение выручки от продажи участков);

>расчет стоимости освоенных участков и их продаж, графики освоения предполагаемого периода продаж и величины выручки от продаж индивидуальных участков;

>определение величины денежного потока как разницы между доходом (общей выручкой) и издержками освоения,

>определение ставки дисконта;

>дисконтирование денежного потока с учетом времени освоения и продаж всех индивидуальных земельных участков (на 6, 8, 10, 12, 15, 20, 25 соток).

Техника остатка для земли - универсальный метод оценки, но он наиболее эффективен при отсутствии сведений о сравнимых продажах свободных участков и наличии информации о доходности объекта.

В этом случае стоимость земельного участка определяется по следующей формуле:

где V_L - оценка стоимости земельного участка;

NOI - чистый операционный доход, который генерирует объект собственности;

V_B - стоимость улучшений;

r_B -- коэффициент капитализации улучшений;

r_L -- коэффициент капитализации земли.

При оценке объектов собственности предполагается, что земля рассматривается как строительная площадка и не подвержена никаким видам износов, за исключением экономического. Другими словами, земля является неистощимым активом (капиталом). Следовательно, доходы от земли могут быть капитализированы по норме отдачи на капитал V, то есть коэффициент капитализации земли r_L равен норме отдачи на капитал V.

Самым надежным из всех вышеуказанных методов в мировой практике принято считать метод прямого сравнительного анализа продаж. Расчет данным методом заключается в анализе фактических сделок купли-продажи аналогичных земельных участков, сравнении их с оцениваемым и внесении соответствующих поправок на различия, которые имеются между сопоставимыми участками и оцениваемым (период сравнения продаж 3-6 месяцев). Данный метод основан на принципе замещения: рациональный покупатель не заплатит за данный земельный участок больше, чем ему обойдется аналогичный другой участок с подобными полезными свойствами. За единицу сравнения могут быть приняты цена за 1 га (для жилищного, промышленного, сельскохозяйственного освоения), за 1 м² (в деловых центрах городов для офисов, магазинов), за 1 фронтальный метр (для коммерции), за 1 лот (дачные застройки, квартиры и т.д.), за единицу плотности (коэффициент отношения площади застройки к площади земельного участка).

В целом рыночная цена земли может определяться следующим образом:

где К_п - коэффициенты для корректировки нормативной цены. Они устанавливаются экспертным путем, если нет коэффициентов, утвержденные государственными органами.

Метод расчета ликвидационной стоимости

Оценка ликвидационной стоимости предприятии осуществляется в следующих случаях:

предприятие находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно его способности оставаться действующим предприятием;

стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

Согласно Стандартам оценки ликвидационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден и срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектом. Как видно, данное определение не характеризует ликвидационную стоимость как имеющем место исключительно в случае раздельной распродажи собственности, однако рассматривает ликвидационную стоимость в плоскости вынужденной продажи.

На практике оценка стоимости предприятия на основе ликвидационной стоимости осуществляется, как правило, в связи с его банкротством. В соответствии с законодательством решение о признании должника банкротом принимается в отношении неплатежеспособной организации при отсутствии оснований для введения внешнего управления (судебной санации) - процедуры, направленной на восстановление платежеспособности. Таким образом, суд, вынося указанное решение, исходит из факта невозможности финансового оздоровления должника. Устанавливая данный факт, он руководствуется результатами назначенной экспертизы либо проведенного анализа финансового состояния организации. Информационной базой анализа служат бухгалтерская отчетность предприятия (за период, предшествующий моменту принятия судом к рассмотрению дел о банкротстве) и регистры бухгалтерского учета.

В случае принятии судом решения о признании предприятия банкротом в отношении несостоятельного юридического лица открывается конкурсное производство - процедура, направленная на соразмерное удовлетворение требований кредиторов в процессе ликвидации. При этом обязательным этапом конкурсного производства является проведение инвентаризации имущества и обязательств предприятия. Этот факт можно объяснить тем, что инвентаризация обязательств при банкротстве заключается в формировании реестра требований кредиторов документа, в котором указываются сведения о каждом кредиторе, размере его требований по денежным обязательствам и (или) обязательным платежам, об очередности удовлетворения каждого требования.

Ликвидационная стоимость активов предприятия определяется суммированием текущих стоимостей денежных потоков от реализации оцениваемых активов, в том числе внеоборотных, запасов, продукции, денежной массы на расчетном счете и в кассе предприятия па дачу оценки.

В состав затрат, связанных с ликвидацией предприятия, входят затраты по налогообложению, страхованию и охране активов до их продажи, выходные пособия и выплаты работникам предприятия, управленческие расходы (в том числе юристов, оценщиков и т.д.). Вес расходы, за исключением выплат работниками предприятия, дисконтируются по повышенной ставке.

Полезно знать, что:

земля и здания, находящиеся в полной собственности, должны продаваться по их текущей рыночной стоимости;

машины, механизмы и другое, производственное оборудование можно продать за сумму, меньшую их балансовой стоимости, т.к. издержки ликвидации могут быть высокими, а стоимость подержаной техники - низкой;

запасы, скорее всего, можно продавать с некоторой прибылью;

дебиторы должны погасить свои долги полностью.

Корректировка пассивной части баланса проводится по долгосрочной и текущей задолженности. Особое, внимание при этом уделяется расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам и условным обязательствам, которые часто возникают в результате будущих возможных судебных разбирательств.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия. После определения всех затрет, связанных с ликвидацией предприятия, производится уменьшение скорректированной стоимости всех активов баланса на сумму текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. В результате получается величина ликвидационной стоимости предприятии.

ПРИМЕР оценки стоимости предприятия на базе ликвидационной стоимости.

ОАО «X» по состоянию па 31 мая 200Зг. имело следующий итоговый баланс: тыс. сум

Активы		Пассивы
1		2
Внеоборотные активы		Капитал и резервы
Земля и здания	70 000	Уставный капитал	100 000
Машины и механизмы	150000	Прибыль и убытки	120000
Итого внеоборотных		Итого	220 000
активов	220 000
Оборотные активы		Долгосрочные обязательства
Запасы	40 000	Займы и кредиты	50 000
Дебиторы	45 000	Краткосрочные обязательства
Наличность в банке		Кредоторская
и кассе	5 000	задолженность	40 000
Итого оборотных активов активов	90 000
Баланс	310 000	Баланс	310 000

Если бы речь шла о ликвидации ОАО «Х», реализация машин и механизмов могла бы дать 90 000 тыс. сум, а продажа запасов 48 000 тыс. сум. По оценке земли и зданий оценочной фирмой их стоимость составит 180 000 тыс. сум. Ликвидационные издержки составили бы 6 000 тыс. сум. Тогда ликвидационная стоимость предприятия равна (тыс. сум):

Земля и здания 180 000

Машины и механизмы 90 000

Запасы 48 000

Дебиторы 45 000

Наличность в банке и кассе 5 000

Итого активы 368 000

Обязательства, подлежащие погашению:

>Ликвидационные издержки 6 000

>Займы и кредиты 50 000

>Кредиторская задолженность 40 000

Итого обязательств 96 000

Ликвидационная стоимость ОАО «X» равна:

272 000 (368 000 - 96 000), тыс. сум

После утверждения промежуточного ликвидационного баланса арбитражным судом наступает заключительная стадия конкурсного производства - продажа имущества должника и расчеты с кредиторами. При реализации имущества ликвидационная стоимость определяется, как правило, в ненормальной ситуации, когда велика вероятность искажений оценки стоимости как со стороны покупателей, так и со стороны продавца. В результате шумной пропагандистской кампании, сопутствующей краху предприятия, или интенсивного давления кредиторов, ликвидационная стоимость активов ликвидируемого предприятия обычно оказывается значительно ниже их потенциальной рыночной стоимости.

Ликвидационная стоимость применима не только в случае ликвидации предприятия. Она важна во многих других случаях, например, при финансировании предприятия должника, при финансировании реорганизации предприятия, при санации предприятия, осуществляемой без судебного разбирательства, при выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства, при анализе и выявлении возможности выделения отдельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоятельные организации, при оценке заявок на покупку предприятия, при экспертизе мошеннических сделок по передаче прав собственности третьим лицам, при экспертизе программ реорганизации предприятия.

Оценка стоимости предприятия на основе показателя «чистые активы»

Для обеспечения обоснованного и объективного установления рыночной стоимости имущества акционерного общества определен расчет показателя «чистые активы». Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчет, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Активы, участвующие в расчете, - это денежное и неизменное имущество акционерного общества (АО), в состав которого включаются но балансовой стоимости следующие составляющие статей:

1) внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса. При этом при расчете величины чистых активов принимаются учитываемые в первом разделе бухгалтерского баланса нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:

- непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, ноу-хау, программные продукты, монопольные права и привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные а инки и т.п.);

- имеющие документальное подтверждение затрат по их приобретению;

- право общества на владение данными нематериальными активами должно быть подтверждено документом (патентом, актом, договором и т.п.), выданным в соответствии с законодательством;

2) по статье «Прочие внеоборотное активы» в расчет принимается задолженность АО за проданное ему имущество;

3) запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собствен пых акций, выкупленных у акционеров.

При наличии в АО на конец года оценочных резервов но сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они созданы, показываются в расчете с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости па стоимость данных резервов.

Пассивы, участвующие в расчете, - это обязательства акционерного общества. В их состав включаются следующие статьи:

статья третьего раздела бухгалтерского баланса -- целевые финансирования и поступления;

статьи четвертого раздела баланса - долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;

статьи пятого раздела баланса -- краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «Доходы будущих периодов».

Условно порядок оценки стоимости чистых актинов можно представить так:

где А_р -- активы, принимаемые к расчету;

П_р -- пассивы, принимаемые к расчету.

Учитывая, что стоимость активов равна стоимости пассивов:

где П - итог пассива баланса;

А -- итог актива баланса. Складывая оба уравнения, получим:

Преобразуем полученное уравнение:

Итак, стоимость чистых активов равна разнице между разностью итогов пассива баланса и пассивов, принимаемых к расчету, и разнице между итогом активов и активами, принимаемыми к расчету.

Разница между итогом пассива баланса и пассивов, принимаемых к расчету, равна тем статьям пассива, которые не принимаются к расчету.

В общем виде расчет чистых активов согласно балансовым статьям рассчитывается по следующему алгоритму:

Чистые активы (ЧА) = Активы -- Пассивы

Показатель «чистые активы» -- это сравнительно объективный показатель характера устойчивости и платежеспособности предприятия, так как в соответствии с вышеприведенными нормативными актами хозяйствующие субъекты в директивном порядке должны обеспечивать уровень значения чистых активов. Так, в соответствии с законодательством, если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов акционерного общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости чистых активов. Если же по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества оказывается меньше величины минимального уставного капитала, установленного Законом, общество обязано принять решение о своей ликвидации. Если решение об уменьшении уставного капитала общества не было принято, его акционеры, кредиторы, а также органы, уполномоченные государством, вправе требовать ликвидации общества в судебном порядке.

Приведенное положение призвано в первую очередь обеспечить интересы акционеров общества, не допустить ситуации, при которой сумма вкладов акционеров в общество обесценивается в связи с возможным уменьшением чистых активов. В то же время, поскольку минимально допустимый размер уставного капитала определенного акционерного общества в соответствии с указанной нормой должен быть установлен в пределах стоимости чистых активов, кредиторы общества получают более надежные гарантии. С этой точки зрения показатель чистые активы может определять стартовую цену, которую согласен получить потенциальный продавец за все обыкновенные акции общества, так как характеризует стоимость имущества, сформированного за счет собственных источников. Кроме того, необходимо отметить возможность потенциальной оценки производственно-хозяйственной деятельности предприятия с точки зрения составляющих, входящих в чистые активы, то есть активов и пассивов, участвующих в расчете: основных фондов (с учетом износа), долгосрочных финансовых вложений, сырья, материалов, готовой продукции, затрат в незавершенное производство, дебиторской задолженности, денежных средств и других составляющих, а также задолженности и обязательств предприятия. Если активы достаточно большие, то можно судить о высоком техническом и организационном уровне предприятия, о способности вести производственно-хозяйственную деятельность без посредников и достаточной устойчивости производства. Если наблюдается обратное, то, скорее всего есть проблемы с организационно-техническим развитием данного предприятия. Анализируя размер пассивов, участвующих в расчете чистых активов, можно аналогично сделать заключение о финансовой самостоятельности и устойчивости предприятия. Выводы по анализу расчета чистых активов можно подтвердить расчетами финансовых коэффициентов и их анализом.

Однако необходимо подчеркнуть, что стоимость чистых активов общества не является его рыночной стоимостью ни в том случае, когда оно выступает объектом купли-продажи, ни при определении рыночной стоимости акций общества. Кроме того, размер чистых активов не всегда может быть основополагающим фактором при определении рыночной стоимости акции, поскольку в полной мере не отражает реальной стоимости активов того или иного общества по многим причинам: при оценке общества должна учитываться его рентабельность, наличие или отсутствие рыночного спроса, особенности государственного регулирования данной отрасли, конкурентоспособность и т.д. Кроме того данный метод оценки стоимости предприятии не раскрывает результат работы предприятия от производственной (текущей), финансовой и инвестиционной деятельности, что прежде всего может заинтересовать инвестора, и не может оценить результат (прибыль или убыток, отток или приток денежных средств) в будущем от использования своих активов.

Несмотря на отмеченные недостатки показатель чистые активы является наиболее приемлемым оценочным показателем стоимости предприятия затратным (имущественным) подходом, так как это комплексный показатель, учитывающий оценку уровни развития технологии с учетом имущества, сформированного за счет собственных средств.

Главный недостаток оценки стоимости предприятия, основанной на имущественном подходе, - она не связана с настоящими и ожидаемыми результатами деятельности предприятия. Поэтому в странах с рыночной экономикой получили распространение методы оценки, основанные на величине будущих доходов.

Контрольные вопросы

1. Перечислите основные принципы оценки собственности, применяемые в затратном подходе.

2. Какие методы оценки включает затратный подход?

3. Дайте характеристику и последовательность расчета стоимости предприятия методом определения балансовой стоимости имущества.

4. В чем разница оценки восстановительной стоимости и стоимости замещения?

5. В чем отличие износа в оценке стоимости и бухгалтерском учете?

6. Дайте характеристику физическому, функциональному и экономическому видам износа.

7. Какими основными методами оценки можно определить стоимость земельных участков?

8. Перечислите случаи, когда оценку стоимости предприятия осуществляют через расчет ликвидационной стоимости.

9. Какова последовательность расчета показателя чистые активы?



Список литературы

Учебники и учебные пособия

1. Оценка бизнеса: Учебник/Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2006. 736 с.

2. Оценка бизнеса, 2-е изд./Есипов В.Е. Питер, 2006. 464 с.

3. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Щербаков В.А., Щербакова Н.А. М.: Омега-Л, 2006. 288 с.

4. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов (2-е издание). А. Дамодаран, М.: Альпина, 2005 - 1341 с.

5. С.В. Валдайцев. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для ВУЗов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. 720 с.

6. Бекмурадов А., Тожиев Р., Курбонов Х., Солиев К., Рузиев С. Узбекистан в годы либерализации экономики. 4-часть, Эффективность реформ в финансовой и банковской сфере. Т.: ТГЭУ, 2005.

7. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Серия «Высшее образование». Ростов н/д: «Феникс», 2004 г.

8. Самарходжаев Б. Инвестиции в Республике Узбекистан: (Международно-частноправовой аспект). Т.: Академия, 2003.

9. Джалалова И.А. Международный бизнес: Текст лекций. Т.:ТГЭУ, 2005. 188с.

10. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)./ Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскандаров М.А., Тазихина Т.В. М.: Интерреклама, 2003.

11. Пособие по оценке бизнеса. Уэст Т., Джонс Д.-М.: Квинто-Консалтинг, 2003

12. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Козырев А.Н., Макаров В.Л. М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003.

13. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник/Под ред. В.И. Кошкина. М.: 2002.

14. Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Азгальдов Г.Г., Карпова Н.Н. Учебное пособие, 2001.

15. Заключительные процедуры оценки бизнеса. Школьников Ю.В. Учебные материалы. МАОК.2001.

16. Оценка ценных бумаг. Азгальдов Г.Г. МАОК, 2001.

17. Принципы оценки бизнеса. Пратт Ш. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.

18. Оценка предприятия: доходный подход. Таль Г.К., Григорьев В.В. М.: 2000

19. Ценные бумаги и фондовый рынок. Миркин Я.М. М. Перспектива, 1995, 512 с.

Размещено на Allbest.ru