Особенности слияний и поглощений в мировой и российской экономике

Размещено на http://www.allbest.ru/

Доклад

по дисциплине: Микроэкономика

Особенности слияний и поглощений в мировой и российской экономике

Оглавление

1. Понятия «слияние» и «поглощение»

2. Классификация основных типов слияний и поглощений компаний

3. Мотивы сделок

4. Особенности слияния и поглощения в России

5. Особенности слияния и поглощения в мировой экономике

1. Понятия «слияние» и «поглощение»

слияние поглощение экономический капитал

Слияния и поглощения (англ. Mergers and Acquisitions, M&A) -- класс экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, происходящих на макро- и микроэкономическом уровнях, в результате которых на рынке появляются более крупные компании взамен нескольких менее значительных.

Слияние -- это объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется новая, объединённая экономическая единица.

Поглощение -- это сделка, совершаемая с целью установления контроля над хозяйственным обществом и осуществляемая путём приобретения более 30 % уставного капитала (акций, долей, и т. п.) поглощаемой компании, при этом сохраняется юридическая самостоятельность общества.

2. Классификация основных типов слияний и поглощений компаний

В зависимости от характера интеграции компаний выделяют следующие виды:

Горизонтальное слияние фирмы - это то не что иное, как соединение двух компаний, предлагающих одну и ту же продукцию. Преимущества видны невооруженным глазом: повышаются возможности для развития, идёт на убыль конкуренция и т. д.

Вертикальное слияние фирмы - это соединение некоторого количества компаний, одна из которых - это поставщик сырья для другой. Тогда стремительно снижается себестоимость продукции, и наблюдается стремительное увеличение прибыли.

Родовые (параллельные) слияния - это объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотоплёнку.

Конгломератные (круговые) слияния - объединение компаний, не связанных между собой какими-либо производственными или сбытовыми отношениями, то есть слияние такого типа -- слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом.

Реорганизация - это объединение компаний, задействованных в разных сферах бизнеса.

По аналитическим подсчётам в мире ежегодно заключается около пятнадцати тысяч сделок по M&A. Лидирующее место по суммам и объёмам сделок занимает США. Очевидные причины: на сегодняшний день экономика США переживает едва ли не самый благоприятный период (на данный момент положение ухудшается в связи с экономическим кризисом). Все свободные денежные средства грамотные люди вкладывают в бизнес. Логично то, что инвесторы стремятся сохранить и стабилизировать непосредственный контроль за использованием своих финансов. Оптимальным вариантом для этого служит непосредственное участие в управлении компанией. Следовательно, соединение компаний -- это одна из возможностей инвестора управлять своими капиталами лично.

По географическому признаку сделки можно разделить на:

локальные

региональные

национальные

международные

транснациональные (с участием в сделках транснациональных корпораций).

В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:

дружественные

враждебные

По национальной принадлежности можно выделить:

внутренние сделки (то есть происходящие в рамках одного государства)

экспортные (передача прав контроля иностранными участниками рынка)

импортные (приобретение прав контроля над компанией за рубежом)

смешанные (при участии в сделке транснациональных корпораций или компаний с активами в нескольких различных государствах).

3. Мотивы сделок

С конца 1980-х годов широкую известность получила «теория гордыни» (англ. hubris theory) Ричарда Ролла, согласно которой поглощения компаний часто объясняются действиями покупателей, убеждённых в том, что все их действия правильны, а предусмотрительность безупречна. В результате они платят слишком высокую цену за достижение своих целей.

Теория агентских издержек акцентирует внимание на конфликте интересов собственников и менеджеров, который существует, конечно же, не только в слияниях и поглощениях. Наличие собственных интересов может порождать у менеджмента особые мотивы слияний и поглощений, противоречащие интересам собственников и не связанные с экономической целесообразностью.

Можно выделить следующие основные мотивы слияний и поглощений компаний:

стремление к росту

синергетический эффект (то есть взаимодополняющее действие активов двух или нескольких компаний, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний. Одним из стимулов к слиянию может быть использование эффекта масштаба производства[2]. Это частный случай эффекта синергии).

диверсификация

«недооценка» поглощаемой компании на финансовом рынке

личные мотивы менеджеров

повышение качества управления

мотив монополии

мотив демонстрации оптимистических финансовых показателей в краткосрочном периоде

Поглощение может применяться крупной компанией для того, чтобы дополнить свой ассортимент предлагаемых товаров, как более эффективная, по сравнению с постройкой нового бизнеса, альтернатива.

4. Особенности слияния и поглощения в России

Первые шесть месяцев 2017 года были худшим полугодием на российском рынке слияний и поглощений за восемь лет. Объем сделок M&A составил $13,4 млрд. - это в два раза меньше, чем в 2016 году. Резко упал спрос на российские активы со стороны иностранцев, зато россияне купили за рубежом на 31% больше активов, чем год назад.

В агентстве Thomson Reuters проанализировали доходы российских инвестиционных банков от комиссионной деятельности. В целом банки смогли в первом полугодии неплохо заработать.

Подкачал рынок слияний и поглощений, активность на котором резко упала. Возможно, в условиях замедления российской экономики активы в стране стали менее привлекательными для иностранных и для российских инвесторов.

Комиссионные достигли $178,2 млн., а всего за первое полугодие - $404,9 млн., что на 58% больше, чем за первые шесть месяцев 2016 года.

Единственный сегмент, в котором комиссионные банков не выросли - сектор слияний и поглощений (M&A). Инвестбанки в этой сфере оказывают консультационные услуги, за которые в первом полугодии они выручили всего $83,6 млн., на 6% меньше, чем за первое полугодие 2016 года. Это самые слабые результаты с 2010 года.

Особенно удручающе эти результаты выглядят на фоне показателей по другим отраслям. Комиссионные от андеррайтинга облигаций выросли на 57% в первом полугодии ($146,3 млн.) - это 36% всех комиссионных банков.

Комиссионные на рынке акционерного капитала выросли в два раза - до $58,2 млн.

Комиссионные от синдицированного кредитования увеличились на 150% до $116,7 млн.

Комиссионные доходы банков от сделок по слиянию и поглощению упали

Примерно 10% рынка комиссионных досталось банку VTB Capital. Это $40,6 млн. Затем идут иностранцы - JP Morgan и Societe Generale.

Самые большие комиссионные получил VTB Capital

Слияния и поглощения больше не интересны бизнесу

В первые шесть месяцев 2017 года объем сделок по слиянию и поглощению в России достиг $13,4 млрд. В прошлом году цифры была практически в два раза выше - $27 млрд. В Thomson Reuters отмечают, что это самое провальное полугодие с 2005 года.

Причем по большей части покупали российские активы российские же компании - на их долю пришлось 85% рынка M&A.

Российский рынок M&A серьезно просел в этом году

Иностранцы потеряли интерес к российским активам

Самой популярной отраслью для слияний и поглощений стала электроэнергетика. В этой отрасли зафиксирована 121 сделка на общую сумму $5,2 млрд. На эту отрасль приходится 39% от общего объема комиссионных банков в области M&A.

Электроэнергетика - самая популярная отрасль для M&A

Российские компании за первые шесть месяцев этого года купили активов за рубежом на $3,5 млрд., на 31% выше, чем год назад. Причем 43% этих средств было потрачено на покупку активов в Швейцарии. Дочернее предприятие компании Renova Venetos Holding AG купило швейцарскую сталелитейную компанию Schmolz+Bickenbach за $1,4 млрд.

Российские компании скупают активы в Швейцарии

Россия - не самая привлекательная страна для M&A

5. Особенности слияния и поглощения в мировой экономике

Объем слияний и поглощений в мире уже превысил $2 трлн.

В январе-сентябре 2017 года объем сделок по слияниям и поглощениям (M&A) в мире увеличился на 13% относительно аналогичного периода прошлого года и превысил $2 трлн. Об этом свидетельствуют данные исследовательской фирмы Dealogic.

В то же время число сделок по слияниям и поглощениям сократилось за этот период на 20% - до 26,194 тыс., пишет Finmarket.

Наиболее активным стал телекоммуникационный сектор. Объем M&A в этой отрасли составил $318,7 млрд., что в три раза больше показателя за январь-сентябрь прошлого года - $101,2 млрд., сообщает MarketWatch.

В текущем году было заключено 18 сделок стоимостью больше $10 млрд. на общую сумму $449 млрд. Это наилучший показатель со времен финансового кризиса, когда в 2008 году было совершено 24 подобных сделки.

Goldman Sachs Group Inc. стал крупнейшим банком по объему организованных сделок M&A в мире за девять месяцев этого года. При этом в США первую позицию занял J.P. Morgan. В пятерку мировых лидеров вошли также Morgan Stanley, Bank of America и Barclays.

На долю десяти ведущих банков пришлось 56% вознаграждения от всех проведенных в мире сделок M&A против 52% в январе-сентябре прошлого года. Этот показатель самый высокий с января-сентября 2009 года, когда банки из топ-10 получили 58% от общей суммы.

Тренды рынка M&A:

Общая трансформация идеологии M&A. Сейчас сливаются и поглощаются не просто активы на балансах компаний, а именно «добавленная стоимость»: команды, технологии, интеллектуальные права и т.п. Это то, что отличает M&A 30-летней давности от сегодняшних.

Разделение по специализации. Компании не просто в тренде глобализации, а пытаются еще и разделиться по специализации, раздробиться после поглощения и выращивать бизнес в разделенном состоянии. Этот период называется «аннигиляция» и имеет как плюсы, так и минусы. Плюс заключается в том, что они развиваются отдельно, а минус - часто компании поглощают, чтобы продать.

Скорость сделок. Если 30 лет назад подписание договоров занимало очень много времени, то сегодня у нас есть случаи, когда сделки закрывают за 2-3 недели - месяц. Скорее всего, это связано с агрессивностью целей и отсутствием времени, поскольку мы живем в операционном году, а акционеры требуют больше, чем результаты компании. Потому и вопросам интеграции не уделяется достаточного внимания при такой скорости поглощения. Сейчас компании из-за скорости и необходимости контроля сразу входят в контрольный пакет, но не сразу поглощают компанию, то есть все 100%. Остается некоторая небольшая доля (stake) предыдущим акционерам - лицам, принимающим решения, и расписывается еще 2-3 года, за которые сделка будет завершена. Но де-юре договор уже заключен на момент его подписания, просто механизм выхода будет длиннее. «Вимм-Билль-Данн», например, завершил сделку по поглощению, финансированию, выкупу долей и т.д. за 8 месяцев на российском фондовом рынке. Это очень быстрая сделка, как для рынка стоимостью $ 5,2 млрд.

Переход сразу в режим поглощения. 30 лет назад к поглощению компании проходили некий процесс интеграции, то есть первый уровень - это стратегический альянс, второй - совместное предприятие (joint venture), затем создавали консорциум, далее - слияние, и, наконец, одна сторона выступала поглотителем. На это могло уходить 10 лет, но это - органическое понимание бизнеса друг друга, органическая совместная работа бизнесов, и конечный эффект - поглощение. Сейчас у компаний нет для этого времени, поэтому очень многие из них сразу входят в режим поглощения.

Обратное поглощение и, как следствие, фокусное поглощение. Обратное поглощение - это состояние, когда поглотителя де-факто поглощает его цель. Это происходит из-за того, что не были правильно оценены синергии, риски, в том числе корпоративной культуры, не только финансовые, но и нефинансовые риски. И поэтому компании, которые находятся перед сделкой, пытаются поглощать не весь актив, а именно ту фокусную, аннигилированную, выделенную часть, которая им нужна. Таким образом, они уменьшают риск не-синергии и обратного поглощения.

Размещено на Allbest.ru