Методы финансирования инновационной деятельности малого и среднего бизнеса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Методы финансирования инновационной деятельности малого и среднего бизнеса

А.К. Куденов

Цель исследования - изучить и проанализировать методы финансирования инновационной деятельности малого и среднего бизнеса Республики Казахстан в сравнении с мировой практикой, а также охарактеризовать процедуру финансирования инновационных предприятий на примере инновационных предприятий Казахстана.

Методология - в ходе исследования были применены метод сравнительного анализа, обобщение, дедукция, абстрактно-логический метод, методы системного подхода, анализ причин и последствий.

Оригинальность/ ценность - автором предпринята попытка оценить методы финансирования инновационной деятельности малого и среднего бизнеса, выявить имеющиеся пробелы и недостатки в источниках финансирования инновационной деятельности малого и среднего бизнеса. Автор приводит рекомендации по развитию различных форм и методов финансирования малых и средних инновационных предприятий в Республике Казахстан с учетом лучшей мировой практики.

Выводы - в целях обеспечения роста национальной экономики необходима государственная поддержка инновационной деятельности малого и среднего бизнеса. Поддержка со стороны государства, бизнес-образований и частного сектора должна быть направлена на обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами перспективных инновационных проектов предприятий малого и среднего бизнеса. В Республике Казахстан отсутствуют условия для развития венчурных капиталистов - бизнес-ангелов. Данный вид инвестирования инновационной деятельности малого и среднего бизнеса может получить развитие при условии, что граждане со свободными денежными средствами, являющиеся финансово грамотными, смогут получить доступ к инновационным проектам малого и среднего бизнеса, а малые и средние предприниматели, в свою очередь, также смогут вести добросовестный бизнес с высокой долей ответственности перед ангельскими инвесторами.

Мировая экономика вступила в эпоху, характеризующуюся бурным развитием информационных технологий, высочайшими результатами в области науки, электроники, техники. Экономическое развитие государств в большей степени происходит за счет увеличения количества компаний, выпускающих продукцию по новейшим технологиям и использующих инновации. Роль инновационной деятельности усиливается в условиях глобализации, международной конкуренции, стремительности перемен, кризисных явлений, быстрого устаревания технологий, маркетинговых идей и профессий. Недооценка этого фактора может привести к тому, что страны, не использующие инновации, будут вытеснены с рынка высокотехнологичной продукции.

В этой связи модернизация экономики напрямую связана с инновационными технологиями развития бизнеса. Как и крупным компаниям, малому и среднему бизнесу для успешного развития необходимо применение в своей деятельности новых технологий и инноваций.

В последние десятилетия западными странами накоплен значительный опыт системы стимулирования инновационной деятельности, включающей различные аспекты и этапы инновационного процесса, а также прямые и косвенные меры стимулирующего воздействия, начиная со стадии исследования и завершая непосредственным продвижением новой продукции на рынок. Что касается нашей республики, несмотря на то, что Казахстан не входит в так называемое технологическое ядро мирового развития (включающее такие державы, как США, Япония, Германия, Великобритания, Франция), тем не менее, определил курс развития экономики как индустриально-инновационный. В этих целях в республике была утверждена Государственная программа по форсированному индустриально-инновационному развитию Республики Казахстан на 2010-2014 годы (ГПФИИР), разработанная во исполнение поручения Главы государства, данного в мае 2009 года на внеочередном съезде Народно-демократической партии «Hуp Отан», Послания Главы государства народу Казахстана «Новое десятилетие - новый экономический подъем - новые возможности Казахстана», а также в соответствии с ключевыми направлениями Стратегического плана развития Республики Казахстан до 2020 года, являющегося вторым этапом реализации Стратегии развития Казахстана до 2030 года.

Программа является логическим продолжением проводимой политики диверсификации экономики и интегрировала в себя основные подходы Стратегии индустриально-инновационного развития на 2003-2015 годы, Программы «30 корпоративных лидеров Казахстана», а также других программных документов в сфере индустриализации.

Согласно ГПФИИР, на период до 2015 г. основным приоритетом политики форсированной индустриализации является реализация крупных инвестиционных проектов в традиционных экспортно ориентированных секторах экономики, с мультипликацией новых бизнес-возможностей для малого и среднего бизнеса через целенаправленное развитие казахстанского содержания, последующих переделов и переработки [1].

Следует отметить, что предприятия республики обладают инновационным потенциалом, о чем свидетельствуют показатели доли инновационно-активных предприятий в общем количестве действующих предприятий в Казахстане. В 2012 г. по отношению к 2011 г. доля таких предприятий возросла с 7,1% до 7,6%, в то время как в 2010 г. данный показатель составлял 5,2%, а в 2003 г. - 2,1% [2, 3] (рисунок 1).

Рисунок 1 - Доля инновационно-активных предприятий, в %

В Республике Казахстан в целях обеспечения стабильного развития новых технологий в 2003 г. был создан первый казахстанский фонд - АО «Национальный инновационный фонд» для финансирования инновационных проектов путем долевого неконтрольного участия. В 2012 г. АО «Национальный инновационный фонд» был преобразован в АО «Национальное агентство по технологическому развитию» (АО «НАТР»).

Формирование и развитие процедуры оказания финансовой поддержки предпринимателям, инициирующим инновационные проекты, является достаточно сложным процессом, который зависит от многих условий по эффективному распределению капитала. На каждом этапе жизненного цикла хозяйственной деятельности существуют приемлемые источники и методы финансирования.

Вместе с тем, вне зависимости от уровня перспективности планируемого инновационного мероприятия привлечение финансовых средств сопряжено со значительными трудностями в силу рискового характера подобного бизнеса.

Как отмечает А. Голубев, «количественная оценка инновационного риска является достаточно важной задачей в процессе принятия решений о финансировании (инвестировании) инновационного процесса. В принципе, желательно знать, какого объема потери могут возникнуть в результате реализации конкретного инновационного проекта, какими в результате этого станут активы предприятия и, соответственно, в каком финансовом положении оно окажется» [4].

Определение реальных источников финансирования для инновационной деятельности малого и среднего бизнеса является важной экономической задачей. Вместе с тем, не все потенциальные инвесторы заинтересованы в реализации инвестиционного проекта, поэтому расчеты экономической эффективности и ожидания высоких финансовых результатов не всегда гарантируют собственно инвестирование.

По этой причине финансирование инновационной деятельности малых и средних предприятий имеет прямую взаимосвязь со стадиями (этапами) инновационного процесса. Как правило, на начальной стадии развития инновации присутствуют различные сомнения и риски, препятствующие восприятию идеи инновационного проекта как успешной кампании, способной приносить высокую прибыль. Как и для любого процесса, для инновационного процесса характерны стадии зарождения и стадия завершения в силу того, что инновации могут быть инновациями только некоторое время по причине совершенствования, доработки и усиления каких-либо качеств продукта инновации. Схематично последовательность инновационного процесса, отражающая его основные стадии, представлена на рисунке 2.

Рисунок 2 - Основные стадии инновационного процесса

Согласно представленным на рисунке 2 стадиям инновационного процесса, наиболее привлекательными для инвестора будут инновации во второй и третьей стадиях - стадии становления и стадии зрелости, так как инвестиции в таких случаях будут приносить стабильный и гарантированный доход. На основе выделенных стадий инновационного процесса более подробное разделение имеют экономические системы. Так, выделяются девять видов экономических систем. В таблице 1 приведены подходы к финансированию инновационной деятельности экономических систем.

Таблица 1 - Современные подходы к финансированию инновационной деятельности экономических систем

Примечание - составлено автором на основе [5].

В соответствии со стадиями инновационного процесса и видами экономической системы выделяются стадии финансирования. Соответственно, в зависимости от стадии финансирования будут различаться источники финансирования инновационных компаний. По мнению А.В. Бруно и Т.Т. Тайби, процесс финансирования рисковых фирм включает в себя шесть стадий [6,7] (таблица 2).

Таблица 2 - Характеристика стадий финансирования инновационных предприятий

Рассмотрим подробнее стадии финансирования.

Под посевным финансированием понимается предоставление первоначального «семенного» капитала (seed capital) вновь созданным компаниям для исследования, оценки и развития разработанной концепции.

Стартовое финансирование по сути является стартовым капиталом (start-up capital), предназначенным для обеспечения начала производственной деятельности компании. Стартовое финансирование можно назвать наиболее сложным этапом в финансировании малых и средних предприятий.

Финансирование первого, второго, третьего, четвертого раундов - это промежуточные стадии финансирования, наступающие после ранних стадий начальных инвестиций и предшествующие мезонинному уровню до уровня, когда фирма достигает той точки развития, где она может рассчитывать на выкуп руководством контрольного пакета акций за счет кредита или на первоначальное публичное предложение.

В зависимости от стадий финансирования А.В. Бруно и Т.Т. Тайби выделили девять основных видов финансирования. Для посевного финансирования используются личные средства, для стартового финансирования - личные средства, гранты, «бизнес-ангелы», для финансирования первого раунда применяются «бизнес-ангелы» и микрокредиты, второго раунда - «бизнес-ангелы», микрокредиты, банковские кредиты, возвратный лизинг, третьего раунда - те же источники, что для второго и также финансовый лизинг и венчурный капитал. Источниками финансирования четвертого раунда являются банковские кредиты, возвратный лизинг, финансовый лизинг, венчурный капитал и стратегический инвестор.

Данные виды финансирования широко применяются в зарубежной практике. Для начинающих компаний доступными и популярными видами инвестирования являются финансы бизнес-ангелов и венчурный капитал.

В Казахстане не все вышеуказанные методы финансирования получили должное развитие в силу неразвитости финансового рынка. В целях выявления наиболее приемлемых источников финансирования малых и средних инновационных предприятий рассмотрим основные инструменты поддержки субъектов предпринимательства, получившие развитие в Республике Казахстан.

Инновационные гранты являются бюджетными средствами, которые предоставляются субъектам индустриально-инновационной деятельности на безвозмездной основе для реализации их проектов в рамках приоритетных направлений предоставления инновационных грантов.

Из республиканского бюджета в 2010-2011 гг. на предоставление инновационных грантов было выделено 8,8 млрд. тенге, за счет чего в 2010 г. профинансировано 37 проектов на сумму 1,7 млрд. тенге, в 2011 г. - 129 проектов на сумму 7,1 млрд. тенге, в отчетном периоде велась работа по их реализации и мониторингу.

В 2012 г. одним из важных событий в инновационной сфере стало принятие нового Закона Республики Казахстан «О государственной поддержке индустриально-инновационной деятельности». В частности, Закон Республики Казахстан наряду с другими нововведениями расширил и законодательно закрепил перечень мер государственной поддержки индустриально-инновационной деятельности, в том числе по инновационным грантам [8].

Проектное финансирование. С 2004 г. АО «НАТР» осуществляет инвестирование в инновационные проекты согласно приоритетам технологического развития. Основной формой инвестирования в инновационные проекты является неконтрольное участие до 49% в уставном капитале путем приобретения акций/долей участия при формировании или увеличении уставного капитала юридических лиц. Согласно условиям финансирования, инвестиции АО «НАТР» в один инновационный проект не должны превышать 49% от стоимости проекта, срок участия АО «НАТР» в проекте до 7 лет. Вложенные инвестиции могут быть использованы на приобретение оборудования, здания, сооружения или задействованы как оборотные средства.

Финансирование через венчурные фонды. АО «НАТР» является партнером 4-х отечественных венчурных фондов Казахстана, созданных совместно с местными инвесторами на принципах государственно-частного партнерства: АО «АИФРИ «Венчурный фонд «Сентрас», АО «АИФРИ «Венчурный фонд «Delta Technology Fund», АО «Фонд высоких технологий «Арекет» и АО «Logycom perspective innovations».

Инвестиционная политика венчурных фондов направлена на поиск и привлечение проектов в перспективных отраслях, имеющих экспортный потенциал. Цель такого сотрудничества - развивать инновационные проекты, имеющие высокий потенциал для дальнейшего роста и вероятность производства экономически выгодной и востребованной продукции путем инвестирования в эти проекты собственных и привлекаемых денег на различных стадиях их развития.

Также АО «НАТР» является партнером пяти ведущих зарубежных венчурных фондов, охватывающих страны Европы, США, Израиль, Юго-Восточную Азию - Wellington Partners III Technology Fund L.P., «Центрально-Азиатский фонд поддержки малых предприятий «CASEF, LLC», Mayban Jaic Asian Fund, Венчурный фонд Vertex III Fund L.P.

Стратегическая цель создания совместных венчурных фондов заключается в получении доступа к передовым западным технологиям для последующего трансферта их в Казахстан [8].

Предоставление услуг технологического бизнес-инкубирования. В рамках государственного заказа АО «НАТР» оперирует инструментами по предоставлению услуг технологического бизнес-инкубирования. За 2010-2012 гг. услугами технологического бизнес-инкубирования воспользовались 96 стартап проектов и 166 субъектов инновационной деятельности получили инновационные гранты.

С целью развития малых и средних инновационных компаний и проектов, АО «НАТР» через свои дочерние организации - региональные технологические парки, с 2010 г. предоставляет услуги технологического бизнес-инкубирования. На базе действующих технопарков развернут комплекс сервисных и инфраструктурных услуг по поддержке инноваторов в реализации их идей: от разработки бизнес-плана до квалифицированных консультаций в процессе его реализации [2].

На наш взгляд, в республике при создании благоприятных условий и стимулировании финансовых посредников могут получить развитие следующие методы финансирования инновационной деятельности малого и среднего бизнеса.

1. Бизнес-ангелы. На практике бизнес-ангелы - это люди, имеющие свободный капитал, которые желают инвестировать личные средства в частную компанию на начальной стадии развития, без залогового обеспечения. Характерной чертой подобного метода финансирования инновационной деятельности является то, что бизнес-ангелы, не извлекают полученную прибыль, так как целью является реинвестирование всей полученной компанией прибыли, максимальное увеличение стоимости компании. Но по истечении условленного срока, бизнес-ангел может продать свою долю в компании, при этом во много раз увеличивая свое первоначальное вложение. В целом срок инвестирования составляет от трех до семи лет.

Бизнес-ангелы являются важнейшим классом инвесторов, заполняющим разрыв между первоначальными вложениями собственников компаний, их родственников и друзей с последующими источниками финансирования, такими как традиционный венчурный капитал, банковское финансирование, размещение акций на бирже и т.д.

В республике отсутствуют условия для развития венчурных капиталистов - бизнес-ангелов и в официальной статистике отсутствуют данные об их примерном количестве, их деятельность официально не признается предпринимательством. При этом ни один закон, касающийся инновационной деятельности, не отражает в должной мере понятие ангельского финансирования и, как следствие, отсутствует его поддержка на законодательном уровне [9].

Вместе с тем, по данным фонда «Атамекен Стартап» в Казахстане начал работу неформальный клуб бизнес-ангелов, который готов отбирать стартапы для их финансирования. Первым членом клуба инвестором предусмотрены до 1 млн долл. США инвестиций в экономически эффективные стартапы. Предполагается предоставление венчурного финансирования до 50 тыс. долл. США на один проект с выходом инвестора из бизнеса в течение 3-5 лет [10].

Следует отметить, что структура ангельского сообщества в Казахстане отличается от структуры в других странах. Особенностью локальных рынков является недоступность ангелов. Если в США и Европе ангелы ведут такой же образ жизни, как обычный средний граждан и доступ к ним можно получить без особых проблем, то у нас круг общения обеспеченных людей сильно ограничен и связан с общением с секретарями, помощниками и охраной. Таким образом, доступ к таким группам лиц сильно ограничен.

Немаловажный фактор широкого распространения ангельских инвестиций в США и Европе является фондовый рынок. Большинство домохозяйств держат свои сбережения не на депозитах, а инвестирует их в акции, котирующиеся на фондовом рынке. Из-за цикличности экономики, фондовый рынок иногда переживает спады, в ходе которых часть таких сбережений теряется. Таким образом, средний гражданин имеет культуру инвестирования с одной стороны и готов к рискам, с другой стороны. Это позволяет рассматривать ангельские инвестиции как еще один способ инвестировать сбережения, а не как альтернативу депозитам. В Казахстане граждане до сих пор в подавляющем большинстве стараются инвестировать деньги в драгоценные металлы, депозиты, иностранную валюту и недвижимость (в том числе и за рубежом). Именно поэтому альтернативные способы инвестирования рассматриваются с большой опаской [11].

Институт ангельского инвестирования очень сильно развит во всем мире. В США по разным оценкам оперируют от 100 до 400 тыс. ангелов, которые инвестируют от 10 тыс. до нескольких миллионов долларов США в каждый проект. В Европе таких инвесторов насчитывается от 80 до 200 тысяч. Британская экономика держится на ангельских инвестициях.

Если в Казахстане граждане со свободными денежными средствами, являющиеся финансово грамотными, смогут получить доступ к инновационным проектам малого и среднего бизнеса, а малые и средние предприниматели, в свою очередь, также смогут вести добросовестный бизнес с высокой долей ответственности перед ангельскими инвесторами, то данные формы взаимоотношений могут послужить фактором развития как инновационного бизнеса, так экономического роста в целом.

2. Венчурный капитал. Одним из наиболее эффективных инвестиционных инструментов, ориентированных в первую очередь на малый и средний бизнес с большим потенциалом роста, является венчурное финансирование. Привлекательным является то, что венчурный инвестор может предоставить финансирование предприятию даже без предоставления какого-либо залога или заклада. Но, беря на себя высокий риск по проекту, инвестор, естественно, ожидает и больших доходов.

Инвестиции направляются либо в акционерный капитал акционерного общества в обмен на долю или пакет акций, или предоставляются в виде инвестиционного кредита. На практике очень часто встречается комбинированная форма инвестирования.

Снижение степени технических, рыночных и других рисков достигается за счет участия венчурной (управляющей) компании в процессе управления финансируемым предприятием [12].

Несмотря на наметившуюся государственную поддержку венчурных фондов в Республике Казахстан, результаты показывают малое количество как самих венчурных фондов, так и реализуемых ими проектов. Основными причинами этого стали дефицит интересных инновационных проектов, неосведомленность инноваторов о возможностях венчурного финансирования, ограниченные объемы финансирования. Это привело к формированию слабой венчурной инфраструктуры, ее концентрации в основном в городе Алматы.

При этом практика показывает, что венчурные фонды оперируют в непосредственной близости от своего месторасположения, их деятельность в регионах практически не представлена.

3. Стратегический инвестор - это компания, заинтересованная в приобретении крупного пакета акций в целях участия в управлении и получения контроля над другой компанией. Чаще всего в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании, и в основном крупные транснациональные корпорации, специализирующиеся в определенных отраслях промышленности и являющиеся лидерами в своих секторах.

Объектами инвестиций таких компаний являются акции предприятий, действующих в аналогичных или смежных отраслях. Для таких корпораций деятельность в конкретном сегменте является лишь элементом глобальной стратегии, целью которой может быть не только увеличение объема продаж, но и сокращение издержек на производство собственной продукции, а также, в отдельных случаях, даже устранение потенциального конкурента.

Достоинствами стратегических инвесторов является наличие многолетнего опыта работы в конкретной отрасли и использование передовых ноу-хау и методов управления. Однако любой стратегический инвестор стремится обеспечить максимальный контроль над предприятием, иногда даже ценой его уничтожения.

4. Финансовый лизинг. Лизинг как один из способов обеспечения эффективной инвестиционной деятельности понимается как вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой ренты (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность, обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей [13].

Наряду с вышеперечисленными видами финансирования инновационной деятельности предприятий малого и среднего бизнеса можно выделить смешанное финансирование и самофинансирование действующего предприятия.

Смешанное финансирование. Данный вид финансирования основывается на различных комбинациях вышеперечисленных методов и может быть использован для всех форм инвестирования. Самым распространенным в условиях становления и развития финансового и фондового рынков становится смешанный метод финансирования.

Иногда также выделяют источники смешанного финансирования: например, облигации, конвертируемые в акции, или долговые обязательства, дающие право кредитору на участие в прибыли компании. К гибридным инструментам зачастую относят и привилегированные акции [14].

Самофинансирование. В случае действующего предприятия, основными источниками самофинансирования любого коммерческого предприятия является чистая прибыль, амортизационные отчисления и внутрихозяйственные резервы [13].

Нераспределенная прибыль в современной мировой практике рассматривается как важный источник финансирования инвестиций предприятия вообще и капитальных затрат на инновационную деятельность, в частности. Возможности использования этого источника напрямую зависят от дивидендной политики предприятия: решение о выплате дивидендов является альтернативой решения об инвестициях, так как финансирование обоих производится из одного источника - из чистой прибыли предприятия.

Эмиссия акций предприятия для финансирования инновационной деятельности применяется чаще всего тогда, когда у предприятия исчерпаны возможности использования нераспределенной прибыли и привлечения заемных средств. Это связано с тем, что использование данного источника финансовых ресурсов меняет структуру распределения собственности предприятия и, если эмитируются акции с правом голоса, общий механизм управления им [4].

Каждое предприятие должно стремиться к самофинансированию, так как при его использовании не возникает проблемы поиска источника финансирования и снижается риск банкротства. Кроме того, самофинансирование означает хорошее финансовое состояние предприятия и наличие определенных конкурентных преимуществ. Но следует иметь в виду, что в условиях высоких темпов инфляции при сложившейся системе переоценки основных фондов происходит обесценение этого источника [13].

Таким образом, конкретные особенности развития инновационных предприятий зависят от величины первоначальных издержек, необходимых для разработки продукта, от продолжительности периода развития их соответствующего рынка и процесса выхода на рынок [15]. В этом процессе развития существует ряд ключевых стадий, на которых критически важно обеспечить достаточное финансирование: выполнение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ по соответствующему продукту, выработка концепции и разработка опытного образца-прототипа продукта, оценка и проверка параметров соответствующего рынка и первоначальное производство. Предприятия в процессе инновационной деятельности должны самостоятельно осуществить выбор того или иного вида финансирования, способного привести к желаемым результатам.

финансирование вечурный бизнес инвестиция

Выводы

1. Предприятия Республики Казахстан обладают инновационным потенциалом, о чем свидетельствуют данные ежегодного роста количества инновационно-активных предприятий.

2. В Республике Казахстан инновационная деятельность признана приоритетным направлением развития экономики, имеет государственную поддержку, закреплена на законодательном уровне с предоставлением новых бизнес-возможностей для малого и среднего бизнеса.

3. Созданное в республике АО «Национальное агентство по технологическому развитию» содействует координации процессов инновационного развития и предоставлению мер государственной поддержки. Основными направлениями деятельности данного АО являются: информационно-аналитическая поддержка инновационных процессов, создание и развитие эффективной инновационной инфраструктуры, инвестиционная поддержка инновационных проектов, администрирование сервисных инструментов поддержки инноваций, пропаганда инновационной деятельности.

4. В республике отсутствуют условия для развития венчурных капиталистов - бизнес-ангелов, и в официальной статистике отсутствуют данные об их примерном количестве, их деятельность официально не признается как предпринимательство. При этом ни один закон, касающийся инновационной деятельности, не отражает в должной мере понятие ангельского финансирования и, как следствие, отсутствует поддержка на законодательном уровне.

5. В Казахстане может получить развитие бизнес-ангельское инвестирование инновационной деятельности малого и среднего бизнеса при условии, что граждане со свободными денежными средствами, являющиеся финансово грамотными, смогут получить доступ к инновационным проектам малого и среднего бизнеса, а малые и средние предприниматели, в свою очередь, также смогут вести добросовестный бизнес с высокой долей ответственности перед ангельскими инвесторами.

6. Наряду с классическими методами финансирования малого и среднего бизнеса в республике можно выделить такие перспективные источники инвестиций в инновации, как венчурный капитал, капитал стратегических инвесторов, финансовый лизинг, смешанное финансирование и самофинансирование действующего предприятия.

Список литературы

1. Указ Президента Республики Казахстан от 19 марта 2010 года № Государственная программа по форсированному индустриально-инновационному развитию Республики Казахстан на 2010 2014 годы

2. Годовой отчет АО «Национальное агентство по технологическому развитию» за 2012 год. - Алматы: АО «Национальное агентство по технологическому развитию», 2013.

3. Об инновационной деятельности предприятий в Республике Казахстан в 2012 году: статистический сборник. - Астана: 2013. - 256 с.

4. Голубев А.А. Экономика и управление инновационной деятельностью: учебное пособие. -СПб: СПбГУ ИТМО, 2012. - 119 с.

5. Никонова Я.И., Казаков В.В. Механизм финансового обеспечения инновационной деятельности экономических систем // Вестник Томского государственного университета. - 2012. - №

6. Tyzoon Tyebjee, Albert V. Bruno, A Model of Venture Capitalist Investment Activity // Management science. - 1984. - Vol. 30, No. 9. - pp. 1051-1066.

7. Lowell Busenitz, Harry J. Sapienza, Mike Wright, A Model of Venture Capital Investment Activity, Edward Elgar Publishing LTD, Glensanda House, Montpellier Parade, Cheltenham Clos, United Kingdom, 2003. - 1560 pp.

8. Официальная информация АО «Национальное агентство по технологическому развитию»

9. Постановление Правительства Республики Казахстан от 30 ноября 2010 года № Об утверждении Программы по развитию инноваций и содействию технологической модернизации в Республике Казахстан на 2010-2014 г.

10. Клуб бизнес-ангелов в Казахстане профинансирует стартапы на миллион долларов

11. Кто такие бизнес-ангелы

12. Агарков С.А., Кузнецова Е.С., Грязнова М.О. Инновационный менеджмент и государственная инновационная политика. - М.: Академия Естествознания, 2011. - 143 с.

13. Бондаренко Н.Н., Ольховик Н.М. Методы и источники финансирования реальных инвестиций // Известия Оренбургского государственного аграрного университета. - 2012. - № 4. - С. 140-144.

14. Турченко А.А. Источник финансирования российских компаний // Финансы. - - № 1. - С. 76-78.

15. Денисов Г.А., Каменецкий М., Остапенко В. Инновации: отечественный и зарубежный опыт: Анализ, финансирование, стимулирование. - М.: МАКС Пресс, 2001. - 282 с.

16. Ed Vos, Andy Jia-Yuh Yeh, Sara Carter, Stephen Tagg, The happy story of small business financing // Journal of Banking & - 2007. - Vol. 31, No. 9. - pp. 2648-2672.

17. George Tannous, Financing export activities of small Canadian businesses: Exploring the constraints and possible solutions // International Business Review. - 1997. - Vol. 6, No. 4. - pp. 411-431.

18. Lori Santikian, The ties that bind: Bank relationships and small business lending // Journal of Financial Intermediation. - 2014.

19. Allen Berger, Lamont K. Black, Bank size, lending technologies, and small business finance // Journal of Banking & Finance: Australasian Finance Conference: Global financial crisis, international financial architecture and regulation. - 2011. - Vol. 35, No. 3. - pp. 724-735.

20. Andrea Bellucci, Alexander Borisov, Alberto Zazzaro, Do banks price discriminate spatially? Evidence from small business lending in local credit markets // Journal of Banking & - 2013. - Vol. 37 No. 11. - pp. 4183-4197.

21. Tansel Yilmazer, Holly Schrank, Financial intermingling in small family businesses // Journal of Business Venturing. - 2006. - Vol. 21 No. 5. - pp. 726-751.

Размещено на Allbest.ru