Основы формирования дивидендной политики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федерального государственное бюджетное образовательное учреждения высшего образования

«Российская экономический университет имени Г.В. Плеханова»

Улан-Баторский филиал

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: Экономика фирмы

на тему: Основы формирования дивидендной политики

Выполнила студентка 4 курса

очной формы обучения

направления 080100

‹‹Экономика»

Абил Динар

Научный руководитель:

ст. преподаватель Кравцова А.А

Монголия, 2017



ВВЕДЕНИЕ

Дивидендная политика является важной частью финансовой политики публичных и непубличных компаний, представляющая собой один из инструментов, который обеспечивает инвестиционную привлекательность компании. Также она является набором правил, согласно которому принимаются решения о распределении чистой прибыли в компании, которая может быть направлена как на инвестиционные возможности предприятия, так и на выплату дивидендов акционерам.

Проводя расчет цены капитала можем заметить, что чем ниже величина дивидендов, выплачиваемых владельцам обыкновенных акций, тем ниже средневзвешенная стоимость капитала, а значит, выше финансовая эффективность бизнеса и больше объем нераспределенной прибыли. Это одна из веских причин, по которым дивидендная политика предприятия является важным элементом управления финансами.

Вторая причина в том, что грамотная дивидендная политика позволяет максимизировать рыночную стоимость фирмы.

Дивидендная политика в широком смысле представляет обязательства компании при прочих равных условиях направлять в пользу акционеров определенную часть чистой прибыли.

Закрепление во внутренних документах акционерного общества порядка расчета, утверждения и выплаты дивидендов служит целям информирования акционеров и заинтересованных лиц о принципах реализации имущественных прав по обыкновенным и привилегированным акциям.

Актуальность темы исследования состоит в том, что в настоящее время дивидендная политика является одной из важнейших частей финансовой политики крупных публичных организаций. Объектом курсовой работы является предприятие “ЛУКОЙЛ”.

Предметом изучения являются дивидендной политике.

Целью данной курсовой работы является изучение особенности формирования дивидендной политики публичной и непубличной компаний, а также рыночную стоимость компании.

Исходя из поставленной цели, были сформулированы следующие задачи: изучить факторов, влияющих на формирование дивидендной политики, выявить теории дивидендной политики, типов дивидендной политики, рассмотреть методики и формы выплат дивидендов, проанализировать влияние государства на дивидендную политику компании, а также дать характеристику дивидендной политики компании “Лукойл” и оценить ее эффективность.



ГЛАВА1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АО

1.1 Сущность и задачи дивидендной политики

В экономической литературе понятие дивидендной политики рассматривается с разных сторон. Дивидендная политика играет важную роль в финансовой политике большинства компаний. Достойная дивидендная политика способствует максимизации рыночной стоимости компании.

Дивиденд - это часть имущества акционерного общества, изымаемая его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале в размере, не превышающем совокупного объема не изъятой ранее чистой прибыли.3 Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. 10-е издание / Бригхем Ю., Эдхардт М. // Пер. с англ. Спб., 2012.-960c.

Источником выплаты дивидендов является прибыль акционерного общества после налогообложения (чистая прибыль общества). Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов также могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов общества.

Таким образом, дивидендная политика акционерного общества связана с распределением прибыли, полученной по итогам отчетного периода или не распределяется. Мы согласны с Бригхем Ю, давшим определение термина «дивидендная политика», - это составная часть общей политики управления прибылью, заключающаяся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Дивидендная политика представляет собой набор инструментов, согласно которому в компании происходит распределение чистой прибыли на капитализируемую и потребляемую в форме дивидендов акционерами.

«Задачами данной политики является решение следующих вопросов: распределять денежные средства в форме денежных дивидендов или путем выкупа акций, и следует ли компании поддерживать устойчивый рост дивидендов». В каждой акционерной компании существует свод правил (устав компании), согласно которому решаются выше поставленные вопросы.

акционерный публичный капитал дивидендный

1.2 Факторы, влияющие на формирование дивидендной политики

Существует также деление факторов, влияющих на дивидендную политику, на внешние и внутренние. К первой группе относится стабильная ситуация в стране, как политическая, так и экономическая, а также ограничение по законодательству. В России главным законодательным актом, согласно которому российские компании проводят дивидендную политику, является Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ. «Законом определены источники, возможная периодичность, порядок и процедура выплаты дивидендов». Размер и частота выплат дивидендов определяется в уставе публичной компании. К внутренним факторам, определяющим дивидендную политику компаний, относятся размер компании, прибыльность предприятия, ее ликвидность, финансовый рычаг, возможность привлечения дополнительных источников финансирования и другие.3Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. 10-е издание / Бригхем Ю., Эдхардт М. // Пер. с англ. Спб., 2012.-960c.

Юджин Ф. Бригхэм и Майкл С. Эрхарт выделили факторы, влияющие на формировании дивидендной политики, которые разделили на четыре группы:

а) ограничения на выплату дивидендов;

б) инвестиционные возможности;

в) доступность и стоимость альтернативных источников капитала фирмы;

г) влияние дивидендной политики на стоимость ее капитала (Бригхем и др, 2012).

Каждая группа рассмотренных факторов включает в себя подфакторы.

При принятии решения о выплате дивидендов, компания может столкнуться с рядом ограничений. К таким ограничениям относятся:

· Обязательства, которые компании принимают на себя при получении кредита или выпуска облигаций. Так как при росте дополнительных источников финансирования фирма будет направлять свою чистую прибыль на погашения долга, денежных средств на выплату дивидендов может не остаться.

· Привилегированные акции, так как фиксированные дивиденды по такому виду акций должны быть в первую очередь выплачены акционерам. Таким образом, если величина чистой прибыли за отчетный период является недостаточной, то владельцы обыкновенных акций не будут получать своего текущего дохода, пока не будет погашена задолженность по привилегированным акциям.

· Запрет на сокращение собственного капитала. «Сумма выплаченных дивидендов не может превышать нераспределенной прибыли, отраженной в балансе. Данное ограничение направлено на защиту кредиторов».

· Наличие денежных средств также является необходимым условием для выплаты дивидендов. «Однако это ограничение может быть легко устранено путем привлечения специального кредита под выплату дивидендов».

· Налог на излишне накопленную прибыль также является ограничением на выплату дивидендов. Данный фактор используется для компаний, которые имеют малый круг акционеров. Налоговая инспекция ввела такого рода налог, так как коэффициент выплаты дивидендов может быть занижен для того, чтобы акционеры смогли заплатить меньше подоходный налог.

Доступность и стоимость альтернативных источников капитала также непосредственно влияют на решение о выплате дивидендов. К данным факторам относятся:

· Затраты на продажу новых акций, которые являются относительными для различных компаний. Например, затраты на выпуск дополнительных акций достаточно высоки для небольших компаний.

· Контроль над компанией. В случае потери контроля, руководство компании не будет производить никаких значительных изменений в собственном капитале компании, тем самым оставит прежний уровень выплаты дивидендов.

Из рассмотренных факторов и способов формирования дивидендной политики видно, что объективные (финансовые) факторы играют значимую роль при ее построении.

1.3 Теории дивидендной политики

Существует множество традиционных теорий дивидендной политики, таких как теория Модильяни-Миллера, теория налоговых предпочтений, сигнальная теория, модель Линтнера, агентская теория, теория жизненного цикла компании и другие. Рассмотрим выше перечисленные теории подробнее. 6Макарова Е.А. Сравнение подходов исследования дивидендной политики компаний развитого и развивающегося рынков капитала // Корпоративные финансы. 2010. №1.(13). C.95105.

Одной из первых классических теорий дивидендной политики является теория иррелевантности дивидендов или теория Модильяни-Миллера 1961 года (Miller et al., 1961). Основоположниками данной теории являются М. Миллер и Ф. Модильяни. Стоит отметить, что в данной теории рассматривается идеальный мир и, соответственно, введены предпосылки о совершенном рынке капитала, рациональности инвесторов, отсутствии налогов и транзакционных издержек. Выводом данной теории является то,

что дивидендная политика не влияет ни на стоимость компании, которая в свою очередь определяется лишь инвестиционными решениями, ни на цену акций компании.

В соответствии с данной теорией, каждая группа инвесторов из-за различий в налогообложении предъявляет спрос на акции с определенным уровнем дивидендных выплат. «Менеджеры компаний могут наблюдать предельную налоговую ставку своих акционеров и, исходя из этого, могут выбирать дивидендную политику». Исходя из данной теории, инвесторы могут согласиться заплатить более высокую цену за акции компаний, которые выплачивают достаточно низкие дивиденды, чем за акции предприятий, которые предлагают высокие дивиденды.

Следующей классической теорией является сигнальная теория. Данная теория представлена в работах С. Бхаттачарии 1979 года, М. Миллера и К. Рока 1985 года. Ученые предположили, что в основе данной теории лежит асимметрия информации между менеджерами и акционерами компаний (Dong et al., 2005). Дивидендный сигнал предполагает положительную взаимосвязь между асимметрией информации и дивидендной политикой. Другими словами, чем выше уровень асимметрии информации, тем выше чувствительность дивидендов к будущим прибылям компаний (Dionne et al., 2010). Делая вывод, можно отметить, что менеджеры, которые владеют информацией о деятельности компании, будет подавать дивидендный сигнал только тогда, когда у предприятия на самом деле есть денежные средства для выплаты дивидендов.

Модель Дж. Линтнера 1956 года является традиционной теорией дивидендной политики. Его модель основана на ряде интервью с менеджерами компаний об проводимой ими дивидендной политики. Из проведенных Дж. Линтнером интервью было очевидно, что дивидендная политика между компаниями вряд ли была единой (Kinkki, 2001). Исследуемая выборка состояла из американских компаний и включала промежуток времени с 1918 по 1941 гг. На основе проведенного исследования, ученый получил следующие выводы. «Во-первых, менеджеры ориентируются не на абсолютное значение дивидендов, а на долю от чистой прибыли. Во-вторых, Дж. Линтнер выяснил, что существует скорость конвергенции в дивидендной политики, то есть компании при изменении чистой прибыли не направляют сразу все дивиденды, которые должны были быть выплачены при данном уровне прибыли». Компании выплачивают только заданную долю от целевого дивиденда. Это связано с тем, что компании не уверены насчет будущей величины чистой прибыли. 7Пирогов Н.К. и др. Модель Линтнера: пример развивающихся рынков капитала / Н.К. Пирогов, Д.В. Кравчук // Корпоративные финансы. 2011. № 4 -c.(20). C.511.

Еще одной классической теорией дивидендной политики является агентская теория. «Изначально агентская теория дивидендов была выдвинута в теоретической работе Ф. Истербрука 1984 года, в которой показано, что одной из причин, по которой компании выплачивают дивиденды, может быть снижение агентских издержек путем ограничения денежного потока, доступного менеджерам». Таким образом, суть данной теории состоит в том, что менеджеры могут действовать в собственных интересах, а не в интересах акционеров, в случае, если за ними нет достаточного внешнего контроля.

Теория жизненного цикла компании представляет собой законченную и подтвержденную форму агентской теории. В данной теории выплата дивидендов зависит от выбора направления издержек, либо они пойдут на осуществление контроля за менеджерами, либо будут связаны непосредственно с выплатой дивидендов. Данный выбор зависит от жизненного цикла компании. Согласно теории жизненного цикла, молодые компании испытывают трудности с выплатой дивидендов акционерам, так как могут иметь недостаток денежных средств.

На российском рынке также была протестирована модель Линтнера Н. К. Пироговым и Д. В. Кравчуком в 2011 году на основе стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай). В российскую выборку вошли 324 компании, исследуемый период времени составил с 1999 по 2010 гг. Исследователи пришли к выводу, что на данном рынке гипотеза о неприменимости данной модели дивидендной политики подтверждается. Схожими результатами анализа для исследуемых стран явились достаточно высокая скорость приспособления компаний к выплате целевого дивиденда, а также малая доля прибыли, которая используется для выплаты дивидендов. Полученные итоги отличаются от результатов, полученных на основе американских компаний.

А. А. Зальцман провел исследование по определению детерминант дивидендной политики российских компаний в 2012 году. В исследовании была протестирована модель Линтнера. В данной работе исследовалась выборка, включающая в себя 53 достаточно крупных компаний со стабильными выплатами дивидендов по обыкновенным акциям. Промежуток времени составлял одиннадцать лет, с 1999 по 2009 гг. 5Зальцман А.А. Детерминанты дивидендной политики российских публичных компаний // Аудит и финансовый анализ. 2012. №1. C.233241..

Рассмотрим поведенческие теории дивидендной политики.

На сегодняшний день альтернативой классическим теориям дивидендной политики являются поведенческие теории. Согласно традиционным теориям, инвесторы ведут себя рационально. Однако, в реальной жизни это не так. Поведенческая экономика позволяет отследить и выявить факторы, влияющие на иррациональность инвесторов. Так при решении вложений денежных средств в ту или иную компанию, инвесторы могут руководствоваться не только финансовыми показателями фирм, рентабельностью компании, соотношением собственных и заемных средств, коэффициентом выплаты дивидендов и другими, а также собственными чувствами, эмоциями и привычками.

Базовой работой поведенческой теории дивидендной политики является теория удовлетворения предпочтений инвесторов (a catering theory of dividends). Авторами данной работы, появившейся в 2004 году, являются М. Бейкер и Дж. Вурглер (Baker et al., 2004). Суть данной теории заключается в том, что менеджеры, проводя дивидендную политику компании, основываются в первую очередь на предпочтениях самих инвесторов, а не на объективных показателей компаний, как это происходит при тестировании традиционных теорий. В данной теории в качестве поведенческого фактора используется дивидендная премия.

К поведенческим теориям дивидендной политики также относятся теории предубеждения инвесторов. Данные теории объясняют с помощью психологических факторов, почему инвесторы желают получить дивиденды. Теория самоконтроля объясняется Р. Талером и Х. Шефрином в 1981 году и Х. Шефрином и М. Статманом в 1984 году (Shefrin et al., 1984). Суть ее в том, что инвесторы воспринимают дивиденды как механизм самоконтроля. Если инвестор не получил дивиденды, то у него появляется соблазн продать свои акции и использовать полученные средства для потребления. Но инвестор может продать больше акций, чем изначально предполагал. Поэтому в данной теории дивиденды являются механизмом самоконтроля и позволяют инвесторам избежать сожаления от их собственного чрезмерного потребления.

ГЛАВА 2. ПРОЦЕСС ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АО

2.1 Типы дивидендной политики

Конкретные методики дивидендных выплат предприятие реализует в рамках выбранного типа дивидендной политики. Для реализации дивидендной политики используются различные методики дивидендных выплат.

Типы формирования дивидендной политики и их методики с преимуществами и недостатками представлены в Таблице 1.

Таблица 1. Типы дивидендной политики10Составлено по источнику: Силова Е.С. Дивидендная политика российских компаний // Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 6(187). С. 136 143.

Тип политики	Преимущества	Недостатки
Консервативная политика
Выплаты дивидендов по остаточному принципу	обеспечение максимально возможных темпов роста	нестабильность, неопределенность будущих дивидендов -- негативный фактор для потенциальных инвесторов
Фиксированные дивидендные выплаты	стабильный доход привлекателен для инвесторов	низкий доход для инвесторов
Умеренная (компромиссная) политика
Выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов	возможность гибко увеличивать дивиденды при росте прибыли и не сокращать их при ее снижении. Поощряет заинтересованность акционеров в повышении прибыльности компании	затрудняет быстрый рост компании
Агрессивная политика
Стабильный уровень дивидендов	позволяет быстро привлечь массу неквалифицированных инвесторов (строительство пирамид)	«проедание» прибыли, отсутствие ресурсов для долгосрочного развития
Постоянное возрастание размера дивидендов



2.2 Методики и формы выплаты дивидендов

В зависимости от типа акций, инвесторы получают разные виды дивидендов. Независимо от уровня чистой прибыли компании, владельцы привилегированных акций получают фиксированный дивиденд. Выплаты дивидендов, получаемых по обыкновенным акциям, варьируется в зависимости от размера чистой прибыли компаний. Если компании не имеют за отчетный период чистой прибыли, то они могут принять решение о не выплате дивидендов по обыкновенным акциям.

Органом управления эмитента, который принимает решение о дате и размере выплат дивидендов, является общее собрание акционеров публичной компании. Дивиденды получают инвесторы, которые включены в список лиц, имеющих право получать дивиденды за определенный промежуток времени. Общее собрание акционеров может принимать решение о выплате дивидендов по размещенным акциям по итогам первого квартала, полугодия, девяти месяцев и по итогам финансового года. Решение о выплате дивидендов за отчетный период принимается в следующем году на общем собрании акционеров. Если принимается решение о выплате дивидендов за первый квартал, за полугодие или за девять месяцев, то дивидендный год и год принятие решение относительно выплаты дивидендов совпадают. Чтобы получше понять сущность методик дивидендных выплат можно составить сравнительную характеристику всех методик ( см. Приложение 1).9Шохин Е.И. Финансовый менеджмент. 3-е изд.,стер. М., 2011. 480c..

Анализ дивидендных политик российских акционерных обществ на основании принятых положений о дивидендных политиках демонстрирует готовность большинства из них принимать на себя минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов (см. Приложение 2).

Таким образом, можно сделать вывод о том, что большинство компаний готовы принимать на себя минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов.

2.3 Влияние государства на формирование дивидендной политики

Среди всех акционеров российских компаний самым специфичным является государство. Его специфика обусловлена и размером инвестируемого капитала, и влиянием на экономику страны в целом. Становясь акционером какой-либо компании, государство, как правило, преследует следующие цели:

· увеличение доходов государственного бюджета;

· обеспечение деятельности хозяйственных обществ на выполнение общегосударственных функций, связанных с обороноспособностью и безопасностью страны, решением социально-экономических, экологических и других задач, которые могут быть реализованы путем участия в уставных фондах;

· стимулирование развития производства, улучшение финансово-экономических показателей деятельности хозяйственных обществ и товариществ;

· осуществление институциональных преобразований в экономике (реструктуризация предприятий, отраслей, создание интегрированных корпоративных структур);

· использование государственных пакетов акций (долей) для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

При оценке эффективности управления пакетами акций, находящимися в собственности Российской Федерации, и достижении поставленных целей могут использоваться различные критерии. В частности, обеспечение акционерным обществом интересов государства, коммерческое использование федеральной собственности, социальная значимость предприятия и т. д. «Однако до настоящего времени Российская Федерация не обеспечила четкое закрепление в уставах акционерных обществ указанных критериев, за исключением критерия "получение прибыли". Поэтому рассмотрение вопроса эффективности управления пакетами акций, находящимися в собственности Российской Федерации, осуществлялось только в соответствии с нормами Федерального закона "Об акционерных обществах" и уставов акционерных обществ».1Федерального закона "Об акционерных обществах" и уставов акционерных обществ.

Помимо общих прав акционеров государство обладает также и дополнительными правами. Самым существенным из них является «золотая акция», предоставляющая ее владельцу на срок до 3 лет (устанавливаемый при ее выпуске) право "вето" при принятии собранием акционеров решений о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества; о его реорганизации или ликвидации; о его участии в других предприятиях и объединениях предприятий; о передаче в залог или аренду, продаже и отчуждении иными способами имущества, состав которого определяется планом приватизации предприятия. «Золотая акция» также обеспечивает государству полный доступ ко всей информации компании.



ГЛАВА 3. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИИ “ЛУКОЙЛ” АО

3.1 Содержание дивидендной политики компании “Лукойл”

Публичная компания «ЛУКОЙЛ» явлвется одним из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, обеспечивающая 2,1% мировой добычи нефти.

Дивидендная политика "ЛУКОЙЛ" основывается на балансе интересов компании и ее акционеров, на повышении инвестиционной привлекательности компании и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом Компании и ее внутренними документами.

В соответствии с "Положением о дивидендной политике "ЛУКОЙЛ" , принятым в 2003 году, с изменениями и дополнениями, принятыми в 2014 году, Совет директоров Компании при определении рекомендуемого Общему собранию акционеров размера дивиденда (в расчете на одну акцию) исходит из того, что сумма средств, направляемая на дивидендные выплаты, должна составлять не менее 15% чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности ОАО «ЛУКОЙЛ», составленной в соответствии с Общепринятыми Принципами Бухгалтерского Учета (ОПБУ) США или Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и пересчитанной в рубли по курсу Банка России на конец отчетного периода.11Официальный сайт публичной компании “Лукойл” [Эл. ресурс]. Режимдоступа: http://www.lukoil.ru/

Цели компании в области дивидендной политики:

· признание величины дивидендов как одного из ключевых показателей инвестиционной привлекательности Компании

· повышение величины дивидендов на основе последовательного роста прибыли и/или доли дивидендных выплат в составе нераспределенной прибыли

Рассмотрим основные условия выплаты дивидендов акционерам.

Публичная компания «ЛУКОЙЛ» стремится наряду с ростом капитализации увеличивать размер выплачиваемых акционерам дивидендов исходя из размера полученной чистой прибыли по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года (далее - отчетный период) и потребностей развития производственной и инвестиционной деятельности Компании.

Условиями выплаты дивидендов акционерам «ЛУКОЙЛ» являются:

1) наличие у компании чистой прибыли по результатам отчетного периода, определяемой в соответствии с пунктами 3.1 и 3.2 настоящего Положения;

2) отсутствие ограничений на выплату дивидендов, предусмотренных статьей 43 Федерального закона «Об акционерных обществах»;

3) рекомендация Совета директоров компании по размеру дивидендов по акциям и порядку их выплаты, а также установлению даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов;

4) решение Общего собрания акционеров компании.

В соответствии с требованиями российского законодательства дивиденды акционерам «ЛУКОЙЛ» выплачиваются из чистой прибыли компании, определенной по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности, составленной в соответствии с требованиями российского законодательства.

Совет директоров Компании при определении рекомендуемого Общему собранию акционеров размера дивиденда (в расчете на одну акцию) и соответствующей доли чистой прибыли Компании, направляемой на выплату дивидендов, исходит из того, что сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, должна составлять не менее 15% чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности «ЛУКОЙЛ», составленной в соответствии с Общепринятыми Принципами Бухгалтерского Учета (ОПБУ) США или Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и пересчитанной в рубли по курсу Банка России на конец отчетного периода.

Решение о выплате (объявлении) дивидендов, которым определяется, в том числе размер дивидендов по акциям, форма их выплаты, дата на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, принимается Общим собранием акционеров компании. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров компании.

Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, устанавливается решением Общего собрания акционеров компании о выплате (объявлении) дивидендов только по предложению Совета директоров компании в порядке, предусмотренном действующим законодательством Российской Федерации. Срок выплаты дивидендов номинальному держателю и являющемуся профессиональным участником рынка ценных бумаг доверительному управляющему, которые зарегистрированы в реестре акционеров компании, не должен превышать 10 рабочих дней, а другим зарегистрированным в реестре акционеров компании лицам - 25 рабочих дней с даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Компания и ее исполнительные органы обеспечивают своевременную и полную выплату дивидендов акционерам.

3.2 Состав и структура акционерного капитала компании “Лукойл”

Уставный капитал компании составляется из номинальной стоимости приобретенных акционерами (размещенных) акций и составляет 21 264 081 рубль 37,5 копейки (двадцать один миллион двести шестьдесят четыре тысячи восемьдесят один рубль тридцать семь и пять десятых копейки).

Уставный капитал компании разделяется на 850 563 255 штук обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 2,5 копейки каждая, составляющих в сумме 100 процентов уставного капитала.

Акционерами компании являются около 100 тыс. физических и юридических лиц по всему миру. Акции «ЛУКОЙЛ» являются одним из наиболее ликвидных и привлекательных инструментов российского фондового рынка, они активно торгуются на зарубежных рынках - на ЛФБ, ряде бирж Германии, на внебиржевом рынке США. Акции «ЛУКОЙЛ», а также его рублевые облигации включены в котировальный список высшего уровня (А1) российской фондовой биржи ММВБ. Объем торгов АДР на основной зарубежной торговой площадке - Лондонской фондовой бирже в 2013 году составил более 35 млрд долл. С 2002 года депозитарные расписки Компании на ЛФБ являются одним из наиболее ликвидных инструментов среди депозитарных расписок компаний-эмитентов стран Восточной Европы (12,7% совокупного среднемесячного объема торгов в системе IOB). Капитализация «ЛУКОЙЛ» на конец 2013 года составила более 53 млрд долл. Ниже иллюстрированы доля акции компании “Лукойл” в среднедневном объеме торгов по индексу ММВБ и структура капитала “Лукойл”.11Официальный сайт публичной компании “Лукойл” [Эл. ресурс]. Режимдоступа: http://www.lukoil.ru

Рис.1. Доля акции “Лукойл” в суммарном объеме торгов по индексу ММВБ



Ниже иллюстрированы доля акциикомпании “Лукойл” в среднедневном объеме торгов по индексу ММВБ и структура капитала “Лукойл”.

Рис. 2. Структура капитала “Лукойл” (на 31.12.2013 год)

Из ниже предсталенного графика видим, что цены акции компании “Лукойл” на ММВБ с каждым годом растет.

Рис. 3. Динамика изменения цены акции “Лукойл” н ММВБ12Официальный сайт Глоссарий [Эл. ресурс]. Режим доступа: http://www.mrcmarkets.ru/beginners/glossary/r/repo_sdelka.php



Капитализация «ЛУКОЙЛ» на конец 2014 года составила более 34023 млн долл.

3.3 Оценка эффективности дивидендной политики компании “Лукойл”

В своей дивидендной политике “ЛУКОЙЛ” руководствуется строгим соблюдением прав акционеров, а также поддержанием баланса интересов акционеров и компании.

В 2009 году было принято решение о постепенном увеличении доли дивидендов в чистой прибыли с утвержденных ранее 15 до 36,5%в 2013 году. ( см.рис. 4)

Рис. 4. Доля дивидендов в чистой прибыли, %

По итогам 2013 года объем дивидендных выплат был повышен по сравнению с 2012 годом. 24 апреля 2014 года Совет директоров рекомендовал годовому Общему собранию акционеров утвердить дивиденды по итогам 2014 года вразмере 120 руб.на акцию(2 долл. по курсу на 21.10.2015 г.)( см. рис. 5)



Рис. 5. Дивиденд на обыкновенную акцию, рубли

Таким образом, дивидендная доходность составит 5,5%. Базовая прибыль на обыкновенную акцию в 2014 году составила 10,38 долл. (см. рис. 6., Прил. 3)

Рис. 6. Дивидендная доходность, %

По итогам внеочередного Общего собрания акционеров «ЛУКОЙЛ», которое состоялось в форме заочного голосования 30 сентября 2013 года, акционеры приняли решение о выплате промежуточных дивидендов по результатам первого полугодия 2013 финансового года в размере 50 руб. на одну обыкновенную акцию.

В 2010 году «ЛУКОЙЛ» провело обратный выкуп своих акций в связи с решением ConocoPhillips выйти из акционерного капитала Компании. Общая сумма выкупа составила около 3,4 млрд долл. Завершение сделки состоялось в августе 2010 года. Соглашение также предусматривало опцион на приобретение до 26 сентября 2010 года оставшихся 98,7 млн акций «ЛУКОЙЛ» (11,61%) в форме депозитарных расписок. В сентябре Компания частично исполнила опцион и совместно с группой инвесторов и банком UniCredit приобрела у ConocoPhillips 42,5 млн собственных акций в форме АДР. Сумма сделки составила 2,38 млрд долл. В первом квартале 2011 года ConocoPhillips реализовала оставшиеся у нее акции «ЛУКОЙЛ» и таким образом полностью вышла из акционерного капитала Компании. Число выпущенных обыкновенных акций осталось неизменным и составило 850,563 млн шт. Компания выкупила собственные акции на общую сумму 398 млн долл. Количество АДР составило 548,326 млн шт. В 2014 году ОАО «ЛУКОЙЛ» было затратно 2,5 млрд долл.

Компания «лукойл» имеет положительные темпы прироста дивидендных выплат. Данный факт позволяет охарактеризовать дивидендную политику компании как политику стабильного размера дивидендных выплат, предполагающую выплату неизменной их суммы с корректировкой, например, на темпы инфляции. Преимуществом этой политики является надежность, создающая у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Немаловажным является тот факт, что эффективная дивидендная политика способствует повышению инвестиционной привлекательности акций компании. Фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками.

Грамотно разработанная эффективная дивидендная политика является неотъемлемым атрибутом успешной деятельности акционерного общества, гарантом устойчивости системы корпоративного управления, как важной части финансового менеджмента.

Дивидендная политика является одним из наиболее спорных вопросов, обсуждаемых в литературе по корпоративным финансам. И по-прежнему она сохраняет важное место в исследованиях экономики как развитых, так и развивающихся стран.

Дивидендная политика и на развитых, и на развивающихся рынках определяется одинаковыми условиями:

? эффективность деятельности;

? размер компании;

? потенциал роста



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федерального закона "Об акционерных обществах" и уставов акционерных обществ.

2. Дубаков М.В. Дивиденднаяполитикапредприятия. // Журнал «Финансовыеисследования», 2010, №3. - с.10?13

3. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. 10-е издание / Бригхем Ю., Эдхардт М. // Пер. с англ. Спб., 2012.-960c.

4. Булавко Л.В. Принятие решения по дивидендам: краткосрочный и долгосрочный аспекты // Аудит и финансовый анализ. 2012. №4. C.362370.

5. Зальцман А.А. Детерминанты дивидендной политики российских публичных компаний // Аудит и финансовый анализ. 2012. №1. C.233241.

6. Макарова Е.А. Сравнение подходов исследования дивидендной политики компаний развитого и развивающегося рынков капитала // Корпоративные финансы. 2010. №1.(13). C.95105.

7. Пирогов Н.К. и др. Модель Линтнера: пример развивающихся рынков капитала / Н.К. Пирогов, Д.В. Кравчук // Корпоративные финансы. 2011. № 4 c.(20). C.511.

8. Шагалеева Г.Б. Особенности дивиденднойполитики компаний развивающихся рынков капитала // Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 2011. 27 c.

9. Шохин Е.И. Финансовый менеджмент. 3-е изд.,стер. М., 2011. 480c.

10. Составлено по источнику: Силова Е.С. Дивидендная политика российских компаний // Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 6(187). С. 136 143.

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

Сравнительная характеристика методик дивидендных выплат

	Коэффициент дивидендных выплат	Потребность во внешнем финансировии	Дивиденды на одну акцию	Вид доходности	Темп роста капитализации
Остаточная политика дивидендных выплат	Непостоянный, в период повышенной инвестиционной активности - нулевой или минимальный	Минимальная	Небольшие, могут быть равными нулю	В основном капитальная	Максимальный
Фиксированные дивидендные выплаты	Непостоянный, достаточно существенный, никогда не равен нулю	Максимальная	Стабильные, растут	В основном текущая	Минимальный
Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов	Непостоянный, незначительный, не равен нулю, повышается в период высоких прибылей	Средняя	Минимальные, в отдельные периоды резко возрастают	В основном капитальная	Существенный
Постоянное процентное распределение прибыли	Постоянный	Существенная	Нестабильные	Текущая и капитальная	Средний
Политика постоянного	Непостоянный, никогда не = 0	Существенная	Постоянно возрастающие	В основном текущая	Минимальный

Приложение 2

Механизмы закрепления размера дивидендных выплат в положениях о дивидендной политике российских эмитентов

Эмитент	Механизм	Методика
ОАО «Лукойл», 2003 г. (только в денежной форме, один раз в год).	Не менее 15% от чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США, пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода.	Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов.
ОАО «Газпром», 2001 г. (только в денежной форме, один раз в год).	Не менее 2% капитализации общества, но не более 10% чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, далее финансируются внутренние потребности компании в развитии. Оставшаяся чистая прибыль направляется поровну на выплату дивидендов и резервирование для использования на производственное и социальное развитие общества.	Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов, есть максимальная граница.
ОАО «Сбербанк России»,2008 г. (только в денежной форме, один раз в год).	Наблюдательный совет банка до окончания финансового года, по результатам которого будет проводиться выплата дивидендов, утверждает плановый размер использования чистой прибыли на выплату дивидендов на основании: ожидаемых годовых показателей чистой прибыли и собственных средств; прогноза выполнения обязательных нормативов Банка России; стратегических и инвестиционных планов; среднерыночных отчислений средств на выплату дивидендов, в том числе по банковскому сектору РФ. Владельцы привилегированных акций имеют право на получение дивидендов в размере не ниже 15% от номинальной стоимости привилегированной акции.	Остаточная ме- тодика расчета дивидендов.
ОАО «Банк ВТБ», 2008 г. (как денежными средст.- в случаях, предусмотренных уставом, по результатам первого квартала, полугодия, 9 месяцев и финансового года).	На основе финансовых результатов деятельности общества по РСБУ, но, как правило, не менее 10% от чистой прибыли. Принимается во внимание: размер чистой прибыли; интересы общества и акционеров относительно развития общества в долгосрочной перспективе; финансово-хозяйственные планы общества; законодательство РФ и внутренние документы общества.	Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов.
ОАО «Ростелеком»,2004 г. (по обыкновенным акциям -- в денежной форме или иным имуществом по решению общего собрания акционеров, один раз в год; по привилегированным акциям -- денежными средствами).	По обыкновенным акциям -- на основе финансовых результатов деятельности компании по РСБУ с учетом ожидаемых показателей годовой отчетности компании по МСФО, исходя из потребностей производственной и инвестиционной деятельности компании. По привилегированным акциям -- 10% чистой прибыли компании, разделенной на число привилегированных акций, которые составляют 25% от уставного капитала компании. В случае если сумма дивидендов по привилегированной акции оказывается меньше суммы дивидендов по обыкновенной акции за тот же период -- размер дивиденда по привилегированным акциям увеличивается до размера обыкновенных.	По обыкновенным акциям -- остаточная методика расчета дивидендов. По привилегированным акциям -- выплата гарантированного минимума.
ОАО «МТС», 2007 г. (как правило, только в денежной форме, один раз в год).	На основе финансовых результатов деятельности общества по итогам года, но, как привило, составляет не менее 50% консолидированной чистой прибыли общества за истекший финансовый год по ОПБУ США8.	Выплата гарантированно высокого дивиденда.
ООО «Уралсвязьинформ», 2007 г.(денежными средствами и имуществом по результатам первого квартала, полугодия, 9 месяцев и финансового года).	По обыкновенным акциям - не менее 10% от чистой прибыли общества на отчетную дату по РСБУ. По привилегированным акциям - фиксированный дивиденд. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, - 10% от чистой прибыли по итогам отчетного периода. В случае если сумма дивидендов по привилегированной акции оказывается меньше суммы дивидендов по обыкновенной акции за тот же период - размер дивиденда по привилегированным акциям увеличивается до размера обыкновенных.	По обыкновенным - гарантирован ный минимум и экстра-дивиденд. По привилегированным - постоянный процент от чистой прибыли и экстра-дивиденд.
ОАО «Северсталь»	Положение о дивидендной политике как отдельный внутренний документ отсутствует. Основные моменты расчета размера дивидендов отражены в уставе. При определении размера дивидендов учитывается циклический характер отрасли (динамика чистой прибыли и денежного потока компании). До 2008 г. - 25% от чистой прибыли, рассчитанной по МСФО. После 2008 г. в случае сокращения потребностей в инвестициях - увеличение.	Приложение больших усилий для выплаты установленного на более высоком уровне минимума.
ОАО «Пивовареннаякомпания «Балтика» (денежными средствами, возможны квартальные, полугодовые дивиденды и дивиденды за девять месяцев).	Отдельное положение о дивидендной политике отсутствует. Основные моменты расчета размера дивидендов отражены в уставе. Годовой дивиденд зафиксирован только по привилегированным акциям - в процентах от номинальной стоимости, но не ниже годового процента Сберегательного банка РФ плюс 10%.	По обыкновенным акциям - остаточная методика расчета. По привилегированным акциям - выплата гарантированного минимума.
ОАО «НМЛК», 2006 г.(денежными средствами по результатам финансового года, возможна выплата промежуточных дивидендов - первый квартал, полугодие, девять месяцев).	На основе бухгалтерской отчетности по РСБУ - не менее 20% чистой прибыли, определенной на основе финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с ОПБУ США. Ориентир - достижение среднего показателя дивидендных выплат в течение пятилетнего цикла в размере не менее 30% чистой прибыли, определенной в соответствии с ОПБУ США.Чистая прибыль от реализации финансовых вложений в долевые ценные бумаги, не обеспечивающие значительное влияние или контроль над компанией-эмитентом, может направляться на выплату дивидендов в полном объеме в отсутствие необходимости в мобилизации денежных средств для инвестиционной деятельности.	Гарантирован ный дивиденд на высоком уровне.



Приложение 3

Финансовые показатели и коэффициенты за 2009 - 2013 годы

Размещено на Allbest.ur