Влияние финансиализации на экономическое развитие: анализ системы научных взглядов

В течение последних нескольких десятилетий процессы экономического развития претерпели существенные изменения. Резкое увеличение влияния финансового сектора на развитие экономик и связанные с этим последствия приобрели глобальный характер. В данной статье осуществлен анализ системы научных взглядов относительно процесса влияния финансов на экономическое развитие с целью определения направлений дальнейших исследований и разработки практических рекомендаций по определению направлений влияния финансового сектора на процесс экономического развития.

Основная часть. Говоря о влиянии финансового сектора на экономическое развитие, целесообразным является использование соответствующего термина -- финансиализация. Наиболее цитируемым является определение, данное в 2001г. Д. Эпштейном: финансиализация -- это возрастающая роль финансовых мотивов, финансовых рынков и их участников, а также финансовых институтов в функционировании экономики на национальном и международном уровнях [G. Epstein «Financialization, Rentier Interests, and Central Bank Policy», manuskript, Departament of Economics, University of Massachusetts, Amherst, MA, December, 2001].

Традиционная экономическая теория сыграла важную роль в развитии процесса финансиализации. В частности, речь идет о влиянии экономической теории на процесс формирования отношений между фирмами и финансовыми рынками с точки зрения их взаимодействия с целью получения максимальной прибыли для акционеров [M. Jensen, W. Meckling «Theory of the firm: managerial behawior, agency costs, and ownership structure», Journal of Financial Economics 3:305-60, 1976]. Классическая экономическая теория отвергает проблематику финансовых спекуляций, используя аргумент Фридмана о том, что финансовые спекуляции имеют стабилизирующий эффект: рыночные цены первоначально устанавливаются на основе экономических принципов; когда цены отклоняются от этих принципов, появляются выгодные возможности для спекулянтов, которые своими действиями возвращают цены в исходное состояние [M.Friedman «The Case for Flexible Exchange Rates in Essays in Positive Economics», Chikago university Press, 1953].

Принципиально важную роль финансового сектора в экономическом развитии системно рассмотрел И. Шумпетер. Он утверждал, что банки, как основная составляющая финансовой системы, активно стимулируют внедрение инноваций и тем самым определяющим образом влияют на экономический рост в долгосрочной перспективе. Отбирая для финансирования наиболее эффективные производства и инвестиционные проекты, финансовая система обеспечивает ускорение экономического роста. [J. Schumpeter «The Theory of Economic Development: An Inquiry into Profits, Capital, Credit, Interest and the Business Cycle», Cambridge: Harvard University Press, 1911].

Особый интерес к проблеме финансиализации имел место с начала 60-х гг. 20 века. Отдельно следует отметить Р. Голдсмита, изучавшего связь между финансовым и экономическим развитием ряда стран и доказавшего значение финансовой структуры для экономического роста. Им был введен коэффициент финансовой взаимозависимости, равный отношению величины финансовых ресурсов в экономике к ВВП. Изучая соответствующие данные по банковской системе в период между 1860 и 1963 годами, ученый сделал вывод о том, что экономическое развитие является непосредственно связанным с развитием финансовым и во многих случаях более высокие темпы роста экономики сопровождаются одновременно более высокими темпами финансового развития [R. Goldsmith «Financial structure and development», New Haven, CT: Yale U.Press, 1969].

В дальнейшем Р. Кинг и Р. Ливайн рассмотрели индикаторы финансового развития государств за период с 1960 по 1989 годы, что позволило им определить, можно ли с помощью уровня финансового развития предусмотреть темпы экономического развития в перспективе. Данные ученые внедрили такие показатели как финансовая глубина (отношение ликвидных пассивов финансовых посредников к ВВП), доля частных банков в кредитах (отношение кредитов, предоставленных коммерческими банками к общей сумме кредитов плюс активов центрального банка), доля кредитов частному бизнесу в общей сумме кредитов, доля кредитов частному сектору в ВВП. Сравнив вышеперечисленные показатели с показателями темпов роста реального ВВП, основного капитала на душу населения, а также темпов производительности труда с помощью уравнений регрессии, ученые пришли к выводу о непосредственной связи между развитием финансового и реального секторов экономики [R. King, R. Levine «Finance, Entrepreneurship and Growth: Theory and Evidence», Journal of Monetary Economics, № 32, 1993]. Недостатком работы было то, что использовались только данные о банках; исследования влияния других участников финансового сектора не было.

Также открытым остался вопрос: ускоряет ли более эффективная финансовая система экономический рост за счет более высокого уровня инвестиций или за счет направления инвестиций в более эффективные отрасли.

В 90-х годах 20 в. эмпирические исследования доказали наличие устойчивой связи между уровнем развития финансового сектора и темпами экономического роста. По мнению Р. Реджена и Л. Зингалеса, развитые финансовые рынки способствуют развитию тех компаний и отраслей, которые особенно зависят от внешнего финансирования. Результаты их работы позволяют сделать вывод о том, что высокий уровень развития финансового сектора способствует развитию новых фирм, наукоемких отраслей, требующих долгосрочного финансирования [R. Rajan, L. Zingales «Financial Dependence and Growth», American Economic Review, № 88, 1998].

Исследуя связи финансового сектора с экономическим ростом, Т. Бек, Р. Ли- вайн, Н. Лоэйза показали, что влияние финансовых отношений проявляется не только в увеличении суммы сбережений и более интенсивном накоплении реального капитала, а в большей степени в повышении эффективности использования ресурсов и ускоренном росте совокупной факторной производительности [T. Beck, R. Levine, N. Loayza «Finance and the Sources of Growth», Journal of Financial Economics, № 58, 2000].

Р. МакКиннон изучил связь между финансовым сектором и экономическим ростом в Аргентине, Бразилии, Германии, Индонезии, Корее, Тайване и Чили после Второй мировой войны. Ученый пришел к практически однозначному выводу о том, устойчиво функционирующий финансовый сектор в определенных исторических периодах заметно ускорял экономическое развитие [R. McKinnon «Money and Capital in Economic Develipment», Brookings Institution, Washington, DC, 1973].

М. Столбов выделяет три подхода к изучению влияния финансового рынка на экономический рост [Столбов М. И. «Влияние финансового рынка на экономический рост и деловые циклы», Экономика XXI века, № 8, 2008.]:

а) подход, базирующийся на микроэкономических основаниях. Кредиторы могут прибегнуть к мониторингу деятельности заёмщиков, что сопряжено с издержками и уменьшает предложение кредитов. Возникает феномен рационирования кредитов: меньшая доля сбережений будет трансформироваться в инвестиции, в результате чего сократятся накопление капитала и темпы экономического роста (Дж. Стиглиц, В. Бенсивенга, Б. Смит, Д. Даймонд, Д. Гринвуд);

б) второй подход предполагает включение показателей, характеризующих функционирование финансового рынка, в модели эндогенного экономического роста. При этом роль финансового рынка в рамках этого подхода может моделироваться двояко: он может ускорять экономический рост непосредственно, либо через НТП (М. Пагано, П. Хоуитт, Ф. Агийон, А. Сантомеро);

в) эконометрический подход призван найти эмпирические доказательства наличия взаимосвязи между развитием финансового рынка и экономическим ростом с помощью “Барро-регрессий”, одной из объясняющих переменных в которых рассматривался показатель развития (глубины) финансового рынка. На основе эконометрического анализа исторических временных рядов по Великобритании, США и Японии гипотеза, согласно которой уровень развития финансового рынка стал катализатором экономического развития этих государств, нашла подтверждение. При этом значимость этого фактора оказалась весьма существенной, что позволило некоторым исследователям наряду с термином “промышленная революция” использовать понятие “финансовая революция” (Р. Левин, Т. Бек, А. Демиргуч-Кунта, Р. Раджан).

Анализ ряда научных исследований свидетельствует о значительных разногласиях относительно характера процесса финансиализации. Например, Джоан Робинсон (1952) утверждает, что предприятие является первичным, финансы -- вторичны, т.е. финансовый сектор реагирует на экономический рост, а не наоборот. Нобелевский лауреат Р. Лукас (1988) также рассматривает финансовый сектор как ведомый фактор экономического роста. С другой стороны, нобелевский лауреат М. Миллер (1988) утверждает, что факт способствования финансовых рынков экономическому росту является слишком очевидным для дальнейших серьезных обсуждений. Шумпетер (1911), Герли и Шоу (1955), Голдсмит (1969), и Маккиннон (1973) подчеркивали важность положительной взаимосвязи финансового сектора и экономического роста. Также точку зрения, что финансы играют важную роль в теории эндогенного посредством положительного влияния на уровнях накопления капитала, сбережений и технологических инноваций, поддерживали Ромер (1986, 1990), Гроссман и Хелпман (1991), Агийон и Ховитт (1992) [J. Zhuang, H. Gunatilake, Y. Niimi, M. Ehsan «Financial Sector Development, Economic Growth, and Poverty Reduction: A Literature Review», ADB, №173, 2009]. экономический финансовый прибыль социальный

По мнению В.С. Лукьянова, налицо недопонимание категориальной сущности финансиализации как важнейшего феномена современности, его истоков, движущих сил, содержания, форм проявления и трансформационных влияний. Отсутствие необходимой состязательности научных воззрений, связанное с вышеупомянутой категорией, следует рассматривать как «дремлющий тренд». Поэтому выяснение причин и следствий финансиализации, ее конкретных проявлений на современном этапе являются нерешенным аспектом [В. Лукьянов «Финансиализация как проявление глобализационной трансформации», Актуальные проблемы экономики, №4, 2013].

В нижеприведенной таблице мы обобщили основные результаты неупомянутых выше научных исследований процесса финансиализации за последние десятилетия:

Анализируя представленную выше информацию, можно сделать вывод, что процесс финансиализации, без сомнения, оказывает влияние на экономическое развитие, однако масштабы и характер этого влияния учеными по-прежнему оцениваются по-разному, а значит дальнейшие исследования должны быть продолжены.

В настоящее время для исследования влияния финансового сектора на экономическое развитие с конца 2011 г. создан специальный общеевропейский научный проект FESSUD. Под эгидой данного проекта опубликованы результаты многочисленных исследований.

Заключение. Таким образом, мы представили анализ основных подходов к проблеме финансиализации и ее влиянии на экономический рост. В результате можно сделать вывод, что данный вопрос находится в стадии изучения и до окончательного разрешения еще далеко. Более того, время вносит свои коррективы, подтверждая или опровергая те или иные гипотезы и подходы. Несомненно, одно: влияние финансовой сферы приобрело гигантские масштабы. Поэтому одной из важнейших тематик современных научных исследований является продолжение глубокого изучения влияния процесса финансиализации на экономическое, социальное и политическое развитие общества. Ключевым направлением нашего будущего исследования является анализ влияния финансиализации на экономическое развитие некоторых стран постсоциалистической системы и сравнение полученных данных с показателями экономически развитых стран. На основании результатов исследования мы рассчитываем получить достаточный объем необходимой информации для выработки практических рекомендаций, касающихся возможных способов нивелирования негативного влияния финансового сектора на экономическое развитие, а также для определения направлений эффективного влияния процесса финансиализации для достижения поставленных экономических целей.

Список литературы

1. Лукьянов В. Финансиализация как проявление глобализационной трансформации // Актуальные проблемы экономики. -- 2013. -- №4.

2. Столбов М. И. Влияние финансового рынка на экономический рост и деловые циклы // Экономика XXI века. -- 2008. -- № 8.

3. Beck T., Levine R, Loayza N. Finance and the Sources of Growth // Journal of Financial Economics. - 2000. -- № 58.

4. Epstein G. Financialization, Rentier Interests, and Central Bank Policy // Departament of Economics, University of Massachusetts, Amherst, MA. - 2001. - december.

5. Friedman M. The Case for Flexible Exchange Rates in Essays in Positive Economics // Chicago: Chikago university Press. - 1953.

6. Goldsmith R. Financial structure and development // New Haven, CT: Yale U. Press. - 1969.

7. Jensen M., Meckling W. Theory of the firm: managerial behaviour, agency costs, and ownership structure // Journal of Financial Economics. - 1976. -- № 3.

8. King R., Levine R. Finance, Entrepreneurship and Growth: Theory and Evidence// Journal of Monetary Economics. - 1993. -- №32.

9. McKinnon R. Money and Capital in Economic Development // Brookings Institution, Washington. - 1973.

10. Rajan R., Zingales L. Financial Dependence and Growth // American Economic Review. - 1998. - № 88.

11. Schumpeter J. The Theory of Economic Development: An Inquiry into Profits, Capital, Credit, Interest and the Business Cycle // Cambridge: Harvard University Press. - 1911.

Размещено на Allbest.ru