Барьеры инновационному развитию экономики РФ и переходу к новому качеству роста
Дисконтирование - процесс установления различной ценности денежных потоков разных лет. Методология расчета полных экономических результатов инвестиций. Характеристика основных причин недостаточной конкурентоспособности бизнеса в Российской Федерации.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | статья |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 09.06.2017 |
| Размер файла | 398,8 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru
Размещено на http://www.allbest.ru
Проблемы стратегического инвестирования, правильного выбора направлений развития являются ключевыми как для каждой компании, так и для экономики РФ в целом. Современный этап один из наиболее сложных периодов в развитии мировой экономики. Повсеместно в мире идет напряженный поиск путей, обеспечивающих успешное развитие в условиях растущей и охватывающей все сферы человеческой деятельности конкуренции. Так, в Европе на одну фирму покупателя приходится не менее 19 фирм предлагающих ей аналогичные товары или услуги. Интенсивное расширение производства и рынков сбыта становится возможным для все меньшего числа компаний. Быстрый рост компаний аналитиками сегодня расценивается как признак риска. Например, курс акций Интернет - компаний сначала резко взлетел, а затем также резко упал, вызвав многочисленные банкротства. Основная часть компаний считает сегодня большим достижением сохранить свою независимость, избежать угрозы слияния, поглощения или банкротства.
Состояние и тенденции развития экономики РФ можно вкратце охарактеризовать следующим образом - экономический рост (что, безусловно, плюс), с предельно низким инновационным содержанием (что является огромным минусом). При сохранении имеющихся тенденций в среднесрочной перспективе такое развитие вероятнее всего окончательно позиционирует страну в мировой системе разделения труда сфер влияния, как:
· внеиноовационную (не влияющую на мировые процессы научно-технологического развития);
· сырьевую (с ограниченным объемом запасов сырья);
· социально неустойчивую систему, полярно расслоенную по уровням доходов и удовлетворению жизненно важных потребностей (безопасность, жилье, питание, чистая среда обитания и др.).
В международном рейтинге уровня конкурентоспособной среды бизнеса среди промышленно развитых стран проводимой Институтом развития международного менеджмента (г. Лозанна, Швейцария) РФ занимает 74 место среди 116 промышленно развитых стран.
Обратим внимание, что конкурентоспособность бизнеса в РФ далеко отстала от промышленно развитых стран мира, определяющих «экономическую карту» будущего.
Низкий уровень конкуренции в российской экономике по сравнению с промышленно развитыми странами, дефицит знаний у многих руководителей и менеджеров, возможность извлечения крупных доходов, пользуясь низким уровнем конкуренции и ненасыщенностью рынков, являются главными причинами такого позиционирования российских фирм и экономики по сравнению с другими странами.
Почему сегодня в условиях достигнутой политической и социальной стабильности, экономической устойчивости, отсутствия внешних долговых обязательств и сопутствующего им внешнего давления процессы развития экономики страны имеют столь непривлекательный и, можно сказать, малоперспективный характер?
В течение длительного периода времени в России и за рубежом существовало широко распространенное мнение, что основные проблемы экономического развития страны связаны главным образом с дефицитом инвестиционных ресурсов. На языке производственников это означало - дайте нам инвестиции, мы свернем горы, завоюем мировые рынки, создадим продукты, превосходящие мировые аналоги.
И вот свершилось. Сегодня финансовая сфера РФ переполнена избыточными финансовыми средствами. В ряде сфер экономики это привел к поразительным результатам. Например, взлет стоимости 1 кв. м. жилья в Москве достиг 4000 долл., а сам город стал одним из самых дорогих для проживания городов мира. Не менее примечателен и другой пример. Сегодня, если Вам нужен кредит - нет никаких проблем. По предъявлении паспорта крупные банки, без залога и каких- либо документов, готовы предоставить любому гражданину РФ 30 000 руб. При минимальных документах, без залога дают 300 000 руб. и более. 15 лет назад предприниматели могли только мечтать об этом. На научную конференцию приезжают представители банков и предлагают кредиты в размере 100 млн. долл. для финансирования проектов, но уезжают, так и не заключив ни одного кредитного договора.
Эти парадоксы никто не объясняет и в пылу вновь охватившей страну политической полемики - кто и как будет у руля политического руководства, которая, как ни удивительно годами не снижает своего накала - от выборов до выборов. Но мало кто задумывается над причинами столь странных и парадоксальных экономически процессов. Почему в стране с низким уровнем жизни, возникли мегаполисы, в которых сложно проживать даже среднему классу, почему рост предпринимательства в последние годы практически прекратился, застыв на отметке миллион с лишним предприятий малого и среднего бизнеса, почему продолжается спад инновационной деятельности практически везде.
Ведь деньги есть, а инновационных результатов, которые создавали бы перспективы развития - нет, и, похоже, при сохранении существующих тенденций развития и регулирования экономики, их в ближайшем и отдаленном будущем также не предвидится.
Это очень плохо. Так как, что бы нам ни говорили политики, безжалостные тенденции и закономерности мирового развития гласят, что богатые страны будут становиться богаче, бедные беднее, а те, кто посередине, будут чехардой менять свое положение, то, временно улучшая, то, ухудшая его.
От решений принимаемых сегодня зависит уже не далекое, а ближайшее будущее.
Казалось бы, начата реализация ряда крупных национальных инновационных проектов, и это должно сдвинут ситуацию с мертвой точки. Однако управленческое обеспечение этой концепции содержит нерешенные проблемы, сохраняет дефекты старых методов управления присущих экономике СССР, опирается на старые механизмы управления. Поэтому ожидать от этого важного процесса результатов, по всей видимости, не следует.
Темпы роста экономики страны могут быть высокими, но главным является вопрос о качестве роста. Именно качество роста сегодня становится ключевым фактором конкурентоспособности стран в мировой экономике. Характерны примеры ряда стран резко увеличивших долю расходов в ВНП на науку, образование, исследования и разработки, разворачивающих целые национальные инновационные системы. Так экономика Норвегии в ближайшие годы может достичь 7 - 10% от ВНП расходов на эти цели. Величина несравнимая с финансированием науки в РФ. В ряде стран успешно запущены национальные инновационные системы, а не только отдельные проекты.
Но как уже говорилось выше дело не только в финансировании. Избыток финансов ничего не решает, если стратегические ориентиры инвестирования выбраны неверно.
При наличии денег возникает вопрос как их лучше использовать. Ситуация в российской экономике сегодня такова, что сложился четкий водораздел. С одной стороны, сферы, куда устремились финансовые ресурсы - это строительство жилья (недоступного для большей части населения страны), добыча ресурсов (мало влияющих на качество экономического роста), торговля товарами (произведенными большей частью за рубежом), вторичным ( по уровню рентабельности) считается производство продуктов питания, сфера сервиса, перевозки и некоторые другие отрасли экономики дающие быстрые прибыли. С другой стороны, водораздела наука (фундаментальная и прикладная), разработка и внедрение новых технологий (не покупка чужих, а именно разработка своих новых), инновационные производства и другие области, определяющие главные направления мирового прогресса.
Почему инвестиции не идут в сферы, которые сегодня являются главным средством получения сверхприбылей завтра?
В течение ряда лет, изучая эту проблему, я пришел к неожиданным выводам.
Изменение вектора развития экономики страны, перевод ее на инновационные рельсы невозможны без преодоления барьеров на пути этих процессов, большая часть которых людьми, принимающими стратегические решения в этой сфере, не осознается и не учитывается.
Никакие правительственные решения, законы, выступления руководителей ничего не изменят, если эти барьеры не будут преодолены. Любой из них представляет собой препятствие для изменения качества экономического роста. Но, без перехода к новому качеству развития, страна просто обречена на экономические задворки мира, чтобы ни говорили о великом прошлом и глобальном предназначении России.
Рамки статьи существенно ограничивают возможности изложения столь серьезной и крупной проблемы. Но все же рассмотрим вкратце некоторые из препятствий на пути перехода к новому качеству роста.
Первый барьер - это, безусловно, уровень подготовки руководителей принимающих стратегические решения. В старые времена, в 17- 19 веках, существовало понятие «талант заказчика». Тогда многие богатые люди строили дворцы, усадьбы, но далеко не все вошли в мировой фонд шедевров зодчества. Часто много говорят об архитекторах, забывая о заказчиках, которые могли принять предлагаемые им талантливые проекты, а могли их отклонить, и, нередко сами вносили предложения по улучшению.
Аналогия с экономикой прямая. Экономическое здание должны проектировать хорошие «архитекторы», но если «заказчики» не могут оценить проекты, принять стратегически точные решения, если они неподготовлены, а их потенциал всего лишь «практика руководства», «связи», «поддержка» и другие бюрократические украшения, то ничего особого ожидать не следует.
Известно, чтобы добиться успеха в мировой экономике, нужно перейти к непрерывному обучению и самообучению персонала. Выдающийся менеджер Дж. Уэлч, который в сжатое время сумел вывести из кризиса знаменитую гигантскую корпорацию Дженерал Электрик (государство в государстве), в 30 раз увеличить ее капитализацию и сделать ее вновь процветающей, одним из главных факторов своего успеха называет именно обучение и самобучение руководителей, менеджеров и специалистов. При этом он не стеснялся рассказывать как сам, будучи главой корпорации, обучался новым методам работы у других, на своем примере демонстрируя руководителям, что обучаться нужно всегда и всем.
В России исторически образование признавалось необходимым, но, как всегда считало руководство, не для всех. Как образно определил Джордж Оруэлл в своем известном романе - утопии «Ферма животных» ( аллегорической модели общества) - «Все были равны, но некоторые были более равны, чем другие».
В СССР в 70- е годы прошлого века академик В.М. Глушков предложил, чтобы все руководители обязательно сдавали, по его выражению «техминимум по управлению», который гарантировал, что руководители (в первую очередь высших уровней управления), обладают необходимыми знаниями теории управления. Однако это предложение руководством было отвергнуто, и система повышения квалификации управленческого персонала по экономике не распространялась на верхние эшелоны, принимавшие стратегические решения. Неудивительно, что количество управленческих и экономических ошибок быстро нарастало, как снежный ком, и ускорило катастрофический экономический кризис, уничтоживший более 50% накопленного за многие десятилетия национального достояния и который реально было предотвратить.
Казалось бы, выход в том, что можно поручить разработку стратегических решений специалистам. Но это плохое решение, так как руководители должны сами ясно понимать, почему из многих вариантов развития следует выбрать тот или иной, а не полагаться на мнение других.
Второй главный барьер это инструменты, с помощью которых принимаются стратегические решения. Эти научные инструменты подобны компасу для корабля. Древняя пословица гласит, что кораблю не знающему своего назначения, ни один ветер не будет попутным. Поэтому развитие без научных методов подобно игре в казино, повезет - не повезет. Если же методы неверны, то их применение приводит к 100% неверных решения.
Проблемы принятия стратегических инвестиционных решений.
Рассмотрим ситуацию в сфере стратегического инвестирования, наиболее важных направлений развития компаний, регионов, страны в целом.
Обратимся к данным ООН. Статистика показывает, что динамики экономического роста и прямых зарубежных инвестиций (важнейший параметр интеграционных процессов) не просто имеют одинаковые тенденции, они взаимообусловлены. Совпадение этих динамик за последние 25 лет настолько явно, что видно даже не специалисту (рис. 1):
Рис. 1. Сопоставление экономического роста и интеграционных (прямых зарубежных) инвестиций
При сопоставлении динамик видно отсутствие временного лага (запаздывания) экономического роста (спада) и интеграционных процессов инвестирования.
Экономический рост тесно связан с интеграционными инвестициями, так как инвесторы устремляются в поисках наиболее высокой отдачи инвестиций, при этом скорость движения инвестиционных потоков становится все быстрее, в свою очередь ускоряя рост экономик стран в которых они осуществляются.
В распределении инвестиционных потоков возникли диспропорции и это одна из наиболее серьезных проблем, с которой сталкиваются развивающиеся страны. Данные ООН показывают - концентрация инвестиций максимальна в наиболее развитых странах и минимальна в наименее развитых. При этом уровень разрыва между развитыми и развивающимися странами превышает более чем 1: (3~7) (рис. 2):
Рис. 2. Соотношение инвестиционных потоков развитых и развивающихся стран
Казалось бы, это означает, что в результате глобализации богатые страны становятся богаче, а бедные - беднее. Но объективно это связано и с тем, что мировой спрос требует высокотехнологичных продуктов и услуг, которые преимущественно создаются в развитых странах.
Эффективные инвестиции основа экономического роста, процветания и социальной стабильности. Если в экономике начала 20 века ключевой фигурой прогресса общества известный австрийский экономист Шумпетер назвал предпринимателя, то в экономике 21 века ключевой фигурой прогресса становится инвестор. В высокотехнологичной экономике без инвестиций невозможно ничего создать. Потоки инвестиций определяют направления технического и социального развития и прогресса. Инвестор стал ключевым и связующим звеном между экономикой, политикой и социальной сферами (рис. 3). Предприниматели и инноваторы при всей их значимости добиваются успеха только благодаря полученным ими инвестициям.
Рис. 3. Инвестор - связующее звено современного общества
дисконтирование экономический конкурентоспособность денежный
Роль инвесторов в современном обществе часто понимается утилитарно, как человека, группы (или компаний) стремящихся получить доходы на вкладываемый капитал. На самом деле инвестор ключевая фигура всех процессов развития, научно-технического и социального прогресса. От того куда идут или, наоборот, куда не идут инвестиции, сегодня формируется та или иная модель будущего. Понятно, что прогресс общества тесно связан с эффективностью инвестиций.
Проблема оценки экономической эффективности инвестиций это проблема принятия инвестором стратегических решений по выбору источников вложения средств. В современной экономике инвестируются не только финансы, но и знания, человеческий капитал, технологии, инновации и даже время, один из наиболее дефицитных инвестиционных ресурсов.
Инвестиционный менеджмент является одним из важнейших стратегических инструментов (рис. 4):
Рис. 4. Цели и задачи инвестиционного менеджмента
Подобно компасу, определяющему успешность движения путника по сложной пересеченной местности или корабля в безбрежном океане, метод выбора инвестиционных решений является компасом в сфере принятия стратегических решений инвесторами.
Однако, если компас дефектен - корабль разбивается о рифы, а инвестор терпит крах.
Каким же компасом сегодня руководствуются инвесторы в принятии стратегических решений и выработке стратегий инвестирования? Как инвесторы принимают решения, какими моделями стратегического мышления они руководствуются? Почему повсеместно в последние десятилетия снижается эффективность стратегического управления инвестициями?
Как ни удивительно, научный прогресс обошел эту важнейшую сферу человеческой жизнедеятельности стороной. Тщательный научный анализ показывает, что в принятии стратегических инвестиционных решений применяются неэффективные и дефектные инструменты стратегического планирования и управления.
Современные модели принятия стратегических решений инвесторами можно классифицировать следующим образом в зависимости от характера принятия инвесторами решений (рис. 5):
Рис. 5 Модели принятия инвестиционных решений
1. Принятие инвесторами решений на основе интуиции и опыта, в основном руководствуясь «чутьем».
Эта модель принятия решений может быть названа моделью типа «рулетки», так как решающим является удачная комбинация факторов, которую «угадывает» инвестор, полагающийся на удачу.
Результаты: в краткосрочной (1 год) и среднесрочной (1- 3 года) перспективе эти решения могут принести успех или могут принести потери. Но в долгосрочной перспективе (более 3- 5 лет), большинство инвесторов в лучшем случае оказываются с нулевым выигрышем или терпят крупные потери.
2. Принятие инвесторами решений на основе упрощенных методов расчетов эффективности инвестиций.
Эта модель может быть названа моделью типа «примитив». Инвесторы учитывают 4 критерия эффективности:
Общая прибыль от инвестиционного проекта:
,
где Пt - прибыль в году t; T - общее количество лет принимаемых в расчет.
Доходность инвестиций D (ROI) определяется как:
D = П / I,
где I - общая сумма инвестиций в проект.
Срок окупаемости рассчитывают:
T = I / Пtсс,
где Пtсс - среднегодовая прибыль.
Риск оценивается интуитивно, как вероятность потерь или качественную оценку отклонений ожидаемых доходов от планируемых.
Результат: этот метод грубо оценивает реальные результаты лишь для краткосрочных проектов, стабильных рынков и неизменности годовой прибыли. Во всех других случаях он приводит к большим ошибкам. Его нередко применяют предприниматели малого и среднего бизнеса. Однако известно, что уровень банкротств в этой сфере у них высок.
3. Применение методов и модели дисконтирования.
Эта модель может быть названа моделью типа «виртуальная иллюзия», так как в ней оперируют не реальными, а искаженными виртуальными денежными потоками и показателями, совершенно не соответствующими объективной действительности. Эта дефектная модель применяется многими компаниями, государственными структурами и специалистами.
Несмотря на колоссальный прогресс в области высоких информационных технологий и появление новых методов практически во всех сферах жизнедеятельности человека, в области стратегического управления инвестициями в мировой экономике в течение многих десятилетий царит застой. Сфера менеджмента инвестиций, особенно прямых инвестиций, оказалась одной из наиболее отсталых по сравнению с другими отраслями знаний. Более полувека в ней применяются методы оценки инвестиций на основе дисконтирования, которые по существу препятствуют инновационным процессам, создают условия для оттока инвестиций в низко технологичные сферы.
Эти методы возникли на рынках ценных бумаг в сфере краткосрочных спекулятивных сделок и были, затем, механически ошибочно перенесены для оценки эффективности среднесрочных и долгосрочных проектов развития, в том числе на прямые инвестиции и инновационные производства. Эта ошибка чрезвычайно дорого обошлась мировой экономике. Огромные инвестиции в самых разных сферах и регионах в последние годы оказались неэффективными, большие потери несут как инвесторы, так и экономики целых стран.
Почему эти методы широко распространились?
Прежде всего, возникла потребность в стандартах расчетов, а методика дисконтирования, оснащенная математическими моделями, создала видимость таких стандартов. В результате были введены ошибочные шаблоны принятия стратегических решений в сфере инвестирования. Кроме того, ввиду иллюзий точности расчетов она получила широкое распространение, став де факто стандартом принятия решений для многих аналитиков, консультантов западных стран и распространяясь в развивающихся странах по рекомендациям подразделения ООН (UNIDO). Но проблема в том, что везде, где она применялась, наблюдался сильный экономический спад, замедление развития, кризисы. Африка, Латинская Америка, Россия и другие регионы - везде инвестиции, регулируемые по этим методам вели к экономическому спаду и потере эффективности. В Африку по этой методологии инвестировали миллиарды долларов, в результате получили «экономическую Сахару». В Латинской Америке аналогичная ситуация. Сегодня в ряде регионов России происходит то же самое. В целом в мире отчетливо виден парадокс - чем шире применяют эти методы, тем, вместо ожидаемого повышения эффективности, больше экономический спад, замедление научно-технического и социального прогресса, снижение темпов инноваций.
Почему это происходит?
Дисконтирование означает установление различной ценности денежных потоков разных лет. Исходный пункт этой концепции - чем раньше инвестор получит доходы от проекта, тем большую ценность они него представляют. Одна и та же сумма доходов, полученная через год после начала проекта представляет для инвестора большую ценность, чем те же сумма, полученная через 3 года и еще большую ценность, чем через 5 лет.
Методы дисконтирования применяются в различных моделях оценки эффективности инвестиций, в том числе в методах оценок на базе NPV (Net Present Value) и EVA (Evaluation Value added) и некоторых других. Наиболее широкое распространение получили методы оценки эффективности инвестиций на базе NPV. Согласно этой методике ценность и эффективность любого инвестиционного проекта можно оценить, используя показатели NPV (чистая текущая доходность), IRR (внутренняя норма рентабельности) и PB (срок окупаемости).
В основе методов дисконтирования заложен принцип расчета эффективности инвестиций на основе модели:
,
где NPV - чистая текущая доходность (ценность) или интегральный экономический эффект проекта, приведенный (дисконтированный) к настоящему времени за все время жизни проекта, оцениваемый в денежных единицах; I0 - общие инвестиции (капиталовложения) в проект; NDt - чистый приток денежных средств от реализации проекта в году t; NZt - чистый отток денежных средств на реализацию проекта в году t; бr - коэффициент дисконтирования, безразмерная величина.
Методы дисконтирования предлагают инвестору принимать решения на основе значения NPV. Если NPV > 0, проект будут рассматривать, выигрывает проект с большими NPV и IRR, меньшим PB. Если NPV < 0, проект исключается из рассмотрения. Так как параметры IRR и PB полностью определяются NPV, то на деле все зависит главным образом от NPV.
Эту методику трудно понять инвесторам и менеджерам, руководствующимся здравым смыслом. Ведь им предлагают провести обесценивание будущих денежных потоков по непонятной и сложной математической модели. Поэтому, как правило, они полагаются на рекомендации специалистов, применяющих методы на деле уводящие их далеко от эффективных решений, предлагая ему шаблон, нарушающий принципы системного подхода и здравого смысла.
Результат: тщательный анализ и опыт применения этих моделей для многих российских компаний показал полное несоответствие методов дисконтирования реалиям современной мировой экономики, грубое искажение реальной эффективности инвестиций, дезориентацию инвесторов и инвестиционной деятельности.
Модель дисконтирования применялась в разных отраслях и с разными компаниями - результаты всегда были одни и те же:
· реальные доходы от инвестиций на порядки занижались, в том числе доходы инвесторов, реальные же затраты инвесторов наоборот увеличивались;
· наиболее эффективные и стратегически выгодные проекты ею забраковывались, а, наоборот, мелкие и неконкурентоспособные рекомендовались к внедрению;
· инновационные проекты, требующие затрат на разработку, исследования, внедрение ею перечеркивались, наоборот, по этой методике выигрывали проекты, так называемые «умирающие дойные коровы», дающие лишь краткосрочную выгоды;
· даже в эталонных условиях практически полного отсутствия конкуренции и больших денежных потоков, быстро растущих с каждым годом методы дисконтирования «рекомендовали» отказаться от выгодных проектов.
Почему это происходит? В результате применения методов дисконтирования возникает трехуровневая иллюзия как у опытного фокусника, отвлекающего внимание на одно, а делающего в это время совсем другое.
Тройная иллюзия дисконтирования:
1. Иллюзия комплексного анализа на основе методов дисконтирования - на деле все сводится к манипуляциям с одним показателем NPV, в высшей степени дефектным шаблоном расчетов. Вместо комплексного учета особенностей стратегического инвестора в дисконтировании применяется шаблон, уравнивающий приоритеты самых разных проектов и инвесторов, главным для самых разных инвесторов предлагают сделать приоритет оперативных результатов, что противоречит здравому смыслу. Ведь каждый инвестор имеет свои собственные приоритеты и зачастую для него важнее более эффективные, но отдаленные во времени доходы, чем низкие, получаемые сегодня.
2. Иллюзия расчетов в финансовых показателях - но ни в одном из документов финансовой и бухгалтерской отчетности компаний нет и следа «финансовых» оценок NPV. «Денежные потоки» NPV в действительности являются виртуальными, экспертными, не финансовыми оценками (но инвестору об этом, конечно, неизвестно), крайне неустойчивыми и ненадежными.
3. Иллюзия точности оценок эффективности инвестиций, создаваемая расчетами по сложным математическим формулам дисконтирования на ЭВМ. В действительности реальные оценки эффективности инвестиций имеют совсем другие значения, а ошибки расчетов по методам дисконтирования превышают объемы инвестирования.
Главный ущерб методы дисконтирования наносят тем, что уничтожают стратегически перспективные инновационные проекты.
На рис. 6 приведена типовая модель развития инновационного производства в сопоставлении с дисконтированным множителем, который обесценивает будущие денежные поступления. Что мы видим?
Дисконтированный множитель минимален (по обесцениванию денежных поступлений), когда компания начинает становиться на ноги. Но когда, через несколько лет, она выходит на проектную мощность и максимальную отдачу, множитель дисконтирования максимально обесценивает будущие денежные поступления, превращая реальные доходы эффективных инновационных производств, в том числе доходы инвестора в буквальном смысле в пыль.
Рис. 6. Концепция жизненного цикла нового продукта
Например, если инновационная компания при инвестициях 500 тыс. долл. начинает с 4 года инвестирования приносить ежегодно 200 тыс. долл., затем 500 тыс. долл., затем 700 тыс. долл., затем 800 и больше, то методы дисконтирования дадут такие «результаты» на 4 годы доходы 70 тыс. долл. вместо 200 (обесценивание в 3 раза), на 5- вместо 500 - 135 тыс. долл., на 6-й вместо 700 тыс. долл. - 145 на 8 й - вместо 800 тыс. долл. всего 127,5 (обесценивание в 6,2 раза). Итого в результате выпуска инновационного продукта по финансово - бухгалтерским документам получено 2 млн. 200 тыс. долл., а методика показывает, что всего 477 тыс. долл. Компания признается неэффективной по методике дисконтирования и неважно, что начиная с 4 года она быстрыми темпами растет и увеличивает свою прибыль, за 4 года увеличив ее в 4 раза. Этот выгодный и перспективный инвестиционный проект методикой дисконтирования также будет отвергнут, так как NPV < 0.
Применение методов дисконтирования одно из наиболее глубоких заблуждений нашего времени. Эти методы погубили и губят множество талантливых инновационных проектов, разорили множество инвесторов и, наоборот, дали дорогу неэффективным виртуальным компаниям и финансовым пирамидам, а также множеству проектов, которые тормозят, а не ведут цивилизации Запада, а теперь и Востока к росту экономической и социальной эффективности. Эти методы неизбежно ведут в тупик экономического спада и кризиса, из которого нет выхода.
Дефекты дисконтирования являются одной из главных причин дезориентации инвесторов и инвестиционных потоков во всем мире. В результате:
· рост объемов инвестиций в мире не сопровождается ростом их эффективности, отдачи;
· масштабные инвестиции (исчисляемые миллиардами долларов) в проекты развития крупных регионов (Латинская Америка, Африка, Азия) не дают никаких существенных результатов;
· ряд перспективных стран и регионов резко замедлили свое развитие в последние годы;
· отмечается явный и растущий спад объемов и качества инноваций, а также научно-технического прогресса.
У всех этих проблем общий знаменатель - дефектные методы стратегического управления инвестициями, которые отсекают перспективные стратегические инновационные проекты и задают ложный инвестиционный «курс».
Что нужно сделать, чтобы правильно выстроить систему стратегических приоритетов инвестирования, и какие принципы нужно использовать для разработки новых инвестиционных стандартов?
Новая концепция расчетов эффективности инвестиций - методология оценки полных экономических результатов инвестиций.
Новая концепция расчетов эффективности инвестиций основывается на следующих принципах, которые игнорирует методика дисконтирования:
· все расчеты должны выполняться в реальных финансовых показателях и полностью соответствовать реальным денежным потокам, что исключает ошибки «виртуальных денежных потоков»;
· оценка эффективности инвестиционных проектов должна учитывать все эффекты инвестирования;
· методы оценки эффективности инвестиционных проектов должны объяснять все ситуации, возникающие в сфере принятия стратегических инвестиционных решений;
· стратегический инструмент управления инвестициями должен правильно определять наиболее выгодные направления инвестирования и учитывать различия инвесторов, которые входят в группы стратегических, тактических и оперативных инвесторов, имеющих разные временные приоритеты получения доходов;
· методы оценки экономической эффективности инвестиций должны быть полностью прозрачны и понятны как инвесторам, так и менеджерам инвестиционных проектов.
Исследования инвестиционных процессов показала необходимость применения в качестве инструмента стратегического управления новой методологии оценки полного экономического результата инвестиций.
Полный экономический результат проекта (ПЭР) это главный экономический критерий, который отражает экономическую целесообразность стратегии или стратегического проекта на основе учета всех основных составляющих экономического эффекта и стратегической синергии. Этот критерий измеряется в денежных единицах и показывает реальный экономический вклад стратегии в развитие компаний или других организаций. ПЭР позволяет учесть все составляющие эффекта, включая все прибыли от проекта с учетом прибылей по проекту, направленные на инвестиции в прошлые годы, все затраты и реальную рыночную оценку проекта (бизнеса). При этом все показатели, входящие в ПЭР, а также сам полный экономический результат, полностью соответствуют бухгалтерской и финансово-экономической отчетности организации.
Для расчета полных экономических результатов проектов следует учитывать все виды экономической отдачи проектов.
ПЭР включает определение прибыли с учетом налоговых выплат от различных видов деятельности (продуктов), создаваемых в результате реализации проекта, учет инвестиции части прибыли на различные направления, включая реинвестирование средств в проект, рыночную оценку стоимости бизнеса, инвестиции. Расчет ПЭР также включает учет реинвестирования части основной прибыли, а также влияние стратегии на изменение рыночной стоимости бизнеса на всех периодах реализации проекта.
Расчет полного экономического результата стратегии (ПЭР) по каждому периоду развития проекта проводится следующим образом:
,
где PRj - полный экономический результат j-го периода (j = 1,2,3); Dit - доходы от i-го вида деятельности (продукта) в году t; Zit - расходы по i-му виду деятельности продукту в году t; Nlit - налоговые выплаты по i-му виду деятельности (продукту) стратегии в году t; DPt -доходы от инвестиции прибыли компании в прошлые годы, полученные ею в году t; сtk -доля прибыли компании, направляемая на k-й вид инвестиционной деятельности в году t; Kt - общее число видов инвестиционной деятельности осуществляемых ею до года t; St - рыночная оценка компании в году t; It- инвестиции по проекту в году t.
Новая концепция оценки эффективности инвестиций основывается на здравом смысле и реальных процессах инвестирования. Ее сущность предельно ясна и понятна - полный экономический результат инвестирования включает:
· сумму чистой прибыли от всех составляющих социально-экономического эффекта стратегии или стратегического проекта, с учетом ее возможного реинвестирования;
· дополнительную чистую прибыль от реинвестирования части или всей основной чистой прибыли;
· изменение стоимости бизнеса в результате реализации стратегии;
· инвестиции в реализацию стратегии или стратегического проекта.
Расчеты можно представить в следующем виде:
Табл. 1. Расчет полного экономического результата стратегии
|
Методология расчета полных экономических результатов инвестиций (ПЭР) |
Компоненты результатов оценки эффективности стратегий и инвестиций |
|
|
1. Сумма чистой прибыли от стратегии или проекта за весь оцениваемый период (0, T) за вычетом реинвестируемой части прибыли (коэффициент (1-сi)) 2. Дополнительная прибыль от реинвестируемой части прибыли в другие стратегии и проекты инвестирования за весь оцениваемый период (0, T) ( при этом учитывается эффект синергии , возможен учет кластерной структуры экономики в связи с анализом сети других проектов, появляющихся в результате реализации данной стратегии или проекта). 3. Стоимость компании или инвестиционного проекта (бизнеса), в конце оцениваемого периода (T) (учет стратегического синергетического эффекта) 4. Инвестиционные затраты по годам за весь оцениваемый период (0, T). |
Примечание: концепция ПЭР может применяться как для новых объектов стратегического инвестирования, так и для уже существующих. Если инвестиции осуществляются в ранее созданные объекты, то схема расчетов не изменяется, но вместо абсолютных показателей прибыли и стоимости объекта инвестирования учитываются соответствующие показатели их изменений. Например, прирост прибыли и увеличения стоимости бизнеса в результате инвестирования.
Новая методология резко упрощает стратегический выбор и делает его обоснованным.
Табл 2. Пример выбора наиболее эффективной стратегии инвестирования
|
Стратегия 1 |
Стратегия 2 |
Стратегия 3 |
||
|
Экономические характеристики стратегии компании в ближайшие 3 года, тыс. руб. |
Приобретение доли пакета акций компании дистрибьютора |
Приобретение 2-х фирм поставщиков |
Приобретение новой компании, производящей фотоматериалы |
|
|
Общая прибыль |
16 000 |
17 000 |
12 000 |
|
|
Ожидаемая дополнительная прибыль от реинвестирования |
4 000 |
3 000 |
6 000 |
|
|
Изменение стоимости бизнеса |
4 500 |
3 000 |
3 500 |
|
|
Потребности в инвестициях |
12 000 |
11 000 |
12 500 |
|
|
Результаты расчетов |
||||
|
Полный экономический результат (ПЭР) т.р. |
12 500 |
12 000 |
9 000 |
|
|
Отдача инвестиций, % |
104,17 |
109,09 |
72,00 |
|
|
Норма прибыли, % |
166,7 |
181,82 |
144,00 |
Наиболее эффективная стратегия по критерию максимального результата (номер стратегии): N 3 (12 500 р.).
Переход к расчетам чистой прибыли (за вычетом налогов) вместо денежных потоков необходим потому, что стратегические инвестиции стремятся в регионы с более низкими ставками налогообложения. Дисконтирование не учитывает этот важный фактор в принятии решений инвесторов.
Стоимость бизнеса или инвестиционного объекта качественно изменяет всю парадигму эффективности инвестиций. Этот критерий является важнейшим для акционеров и инвесторов, но он в существующих методиках, не учитывается. Возникает парадокс, особенно для инновационных проектов. Каким образом, например, в Силиконовой долине (США), месте заключения множества инвестиционных соглашений по инновационным проектам инвесторы соглашаются финансировать инновационные проекты, находящиеся на стадии разработки и ничего кроме долгов не имеющих, но содержащих большой потенциал в будущем?
Концепция полного экономического результата дает на этот вопрос четкий и логичный ответ. Инвестирование инновационных проектов выгодно, потому, что общая оценка экономических результатов проекта намного выше суммы прошлых долгов и предстоящих затрат. Эта концепция ориентирована на инновационный тип развития и в этом ее важнейшее преимущество.
Новые стандарты расчета экономической эффективности стратегий и инвестиций включают:
· полный экономический результат инвестирования;
· синергетический эффект от реинвестирования;
· оценка стоимости инвестиционного объекта (бизнеса);
· срок окупаемости инвестиций с учетом полного экономического результата;
· показатели отдачи инвестиций.
Табл. 3. Показатели эффективности инвестирования
|
Показатели эффективности |
Экономическая сущность показателя эффективности инвестирования |
|
|
Rп = ПЭР / У Ik |
полная отдача инвестиций, главный критерий эффективности инвестирования, интегральная эффективность инвестиций с учетом синергии проекта |
|
|
Rпр = У ЧП i (1-сi) / У Ik |
прибыльность (доходность) инвестиций |
|
|
Rреинв = У ЧПj реинв / ЧП реинв |
синергический эффект от реинвестирования других направлений и проектов инвестирования |
|
|
Rs = ST бизн / У Ik |
капитализационная эффективность инвестиций (эффективность влияния инвестиций на стоимость бизнеса) |
|
|
Tок |
срок окупаемости, рассчитывается на основе полного экономического результата. Равен периоду (году), в котором ПЭР = У Ik |
Фактора времени в расчетах учитывает индивидуальные особенности инвесторов, как это и должно быть в реальных процессах. Временные приоритеты значимости денежных поступлений от проекта не должны навязываться по одной и той же формуле инвесторам с различными инвестиционными потенциалами, склонностями к риску, стратегиями и финансовой устойчивостью.
Если финансовое положение инвестора устойчиво, и он стратегически ориентирован на будущее, то для него приоритетны более высокие денежные поступления от проекта в будущем, чем более низкие доходы от проекта в краткосрочном интервале. Наоборот, для инвесторов с неустойчивым финансовым положением, избегающим любого риска более значимы доходы в краткосрочном периоде. Практика показывает, что самые крупные доходы дают инвестиции стратегически ориентированные, а наименьшие - краткосрочные.
Методы оценки полного экономического результата учитывают фактор времени посредством проведение расчетов на трех основных интервалах:
· краткосрочном (1 год);
· среднесрочном (2-3);
· долгосрочном (3-5 и более лет).
Стратегическое управление инвестициями на основе новой концепции полного экономического результата открывает дорогу инновационным проектам, позволяет переориентировать инвестиционные потоки в наиболее эффективных направлениях, дает возможность активно участвовать в процессах инвестирования всем участникам инвестиционного процесса, существенно снижает риски и повышает устойчивость инвестиционных проектов.
Трудно переоценить прямой экономический ущерб, наносимый дефектными инструментами принятия стратегических инвестиционных решений. Причем потерн несут все - инвесторы, выбирающие неэффективные стратегии инвестирования, владельцы объектов инвестирования, акционеры и население страны в целом из-за низкого качества роста экономики.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Инновации, инновационный процесс и инновационная деятельность. Институциональная, инвестиционная и финансовая инфраструктура инновационной экономики. Нанотехнологии и нанориски. Проблемы перехода к инновационному развитию экономики в регионах России.
магистерская работа [2,0 M], добавлен 23.10.2010Проблемы экономики России в контексте повышения конкурентоспособности. Теоретические основы конкурентоспособности. Страновая конкурентоспособность. Меры по развитию определенных видов бизнеса в промышленности и обеспечивающих секторах экономики.
курсовая работа [46,3 K], добавлен 12.10.2011Сущность и сфера применения метода дисконтированных денежных потоков. Два основных метода расчета величины потока денежных средств. Оценка конечной стоимости бизнеса в соответствии с моделью Гордона. Метод рекапитализации по безрисковой ставке процента.
контрольная работа [32,1 K], добавлен 22.07.2011Характеристика российской экономики как среды бизнеса для иностранных компаний. Анализ инвестиционной привлекательности городского округа Москвы и выявление причин, сдерживающих притоки инвестиций. Инновационные стратегии организации бизнеса в Москве.
дипломная работа [371,0 K], добавлен 12.08.2011Экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации ОАО "РосТелеКом". Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
курсовая работа [53,6 K], добавлен 22.03.2012Выявление переходов к новому качеству экономического роста. Долговременная научно-обоснованная стратегия социально-экономического роста страны. Комплексные целевые программы федерального уровня. Государственные программы.
реферат [19,1 K], добавлен 25.09.2007Случаи необходимости оценки бизнеса: в целях купли-продажи предприятий, при реорганизации, слиянии и поглощении, при страховании, для залогового обеспечения по кредиту. Содержание моделей САМР и суммирования как методов дисконтирования денежных потоков.
реферат [22,5 K], добавлен 15.12.2010Путь к развитию Российского государства. Научно-технический прогресс, развитие кредитной системы, рост капиталов, платежеспособность населения. Социальная структура под воздействием экономических реформ. материальный источник денежных доходов.
курсовая работа [481,3 K], добавлен 04.11.2010Основные макроэкономические показатели. Изучение конъюнктуры рынка и рисков, пути повышения конкурентоспособности организации. Характеристика предприятия, анализ его финансового состояния и оценка доходным методом (метод дисконтирования денежных потоков).
курсовая работа [54,9 K], добавлен 31.01.2013Анализ доходности инвестиционного проекта. Инвестиционные и эксплуатационные издержки проекта. Дисконтирование. Выбор горизонта планирования. Анализ чувствительности проекта. Статические методы расчета и интегральные показатели эффективности инвестиций.
реферат [187,2 K], добавлен 10.01.2009
