Денежно-кредитная политика Банка России и кредитная активность коммерческих банков в 2008-2010 года

Размещено на http://www.allbest.ru/

Денежно-кредитная политика Банка России и кредитная активность коммерческих банков в 2008-2010 года

В.Е. Маневич

Аннотации

В статье анализируется воздействие денежной политики Банка России на кредитную активность коммерческих банков в период экономического кризиса. Массированный кредит, предоставленный Центральным банком кредитным организациям в IV квартале 2008 года, предотвратил банковский кризис и резкое падение валютного курса рубля. Возможности поддержания кредитной активности банков были и в последующие периоды. Однако они не были использованы. Уже в I квартале 2009 года Центральный банк вернулся к традиционному для него пассивному следованию за ситуацией на валютном рынке. Это привело к сокращению количества денег высокой эффективности и банковских резервов ликвидности в течение первых трех кварталов 2009 года, что тормозило выход из кризиса.

In this paper analyzed impact of the Central bank monetary policy on the commercial banks credit activity in the crises period. The massage loan lent by Central bank for credit organizations at the fourth quarter 2008 prevented the bank crises and the sharp fall of the ruble exchange rate. The possibilities of the support of credit activity also existed in the succeeding periods, but these possibilities were not employed. At the first quarter 2009 Central bank get back to its traditional passive following in the path of situation at the foreign exchange market. This policies result in the quantity reduction of the high power money and bank reserves during the first three quarters 2009, and hampered recovery.

Центральный банк воздействует на макроэкономическую ситуацию, определяя объем и каналы денежного предложения, регулируя ставки процента, сумму банковских резервов ликвидности. Конечно, зависимость между денежным предложением ЦБ и кредитной активностью коммерческих банков не является прямой и однозначной. На поведения банков оказывает влияние стадия делового цикла, текущая и ожидаемая доходность инвестиций и других активов, внешнеэкономические шоки. Тем не менее, активная политика Центрального банка может во многом содействовать устойчивому экономическому росту, сглаживанию циклических колебаний, преодолению последствий внешних шоков.

Если инструменты денежной политики, доступные Центральному банку, оказываются недостаточно эффективными, власти могут использовать инструменты финансовой политики, политику доходов, регулирование цен и т.д. Но и в том случае, когда основным генератором роста становится активная финансовая политика, она должны быть поддержана денежной экспансией, ибо без увеличения количества денег в экономике по мере роста выпуска товаров и услуг неизбежно возникает недостаток резервов ликвидности, и растут процентные ставки. В результате дальнейший рост экономики тормозится или становится невозможным.

Наиболее благоприятным вариантом сочетания финансовой и денежной политики является активная финансовая политика, поддерживаемая и дополняемая активной денежной политикой.

В менее благоприятных, но иногда приемлемых вариантах сочетания денежной и финансовой политики, либо активная денежная политика должна компенсировать жесткую финансовую политику, направленную на ограничение или недопущение дефицита, либо активная финансовая политика должна компенсировать жесткую денежную политику, направленную на подавление инфляции Эти положения, широко принятые в мировой экономической литературе и практике макроэкономического регулирования, развивал, в частности Джеймс Тобин. См.: Tobin J. The Monetary-Fiscal Mix in the United States. In: Tobin J. Policies for Prosperity. Brighton, Sussex (Great Britain) 1987. Pp. 142-147. .

Наихудший из возможных вариантов сочетания финансовой и денежной политики - это пассивная финансовая политика, дополняемая столь же пассивной денежной политикой. Такую денежно-финансовую политику можно назвать политикой стагнации.

Политика ЦБ, проводившаяся в годы, предшествовавшие кризису, отнюдь не была направлена на поддержание экономического роста; рост экономики в этот период генерировался благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой. Центральный банк, покупая иностранную валюту, обеспечивал экономику достаточным количеством денег высокой эффективности, хотя руководствовался он не спросом экономики на деньги, а задачей поддержания выгодного для экспортеров валютного курса. Денежное предложение ЦБ пассивно следовало за ситуацией на валютном рынке, и если предложение иностранной валюты ослабевало, а спрос на нее усиливался, ЦБ без колебаний допускал сокращение количества денег в обращении. Процентные ставки после 2005 года практически перестали снижаться и поддерживались на высоком уровне, не допускавшем широкого кредитования низко доходных видов деятельности, включая обрабатывающую промышленность. Поддерживая высокие ставки процента, ЦБ руководствовался задачей привлечения иностранного капитала, который лишь в малой степени использовался для реальных инвестиций. денежный банк кредитный

Обобщающим представлением проводимой денежно-кредитной политики является баланс Центрального банка. В целях теоретического анализа мы группируем данные баланса ЦБ не как активы и пассивы, а как ресурсы и направления их использования. Ресурсы ЦБ включают, во-первых, прирост пассивов, во-вторых, перетасовку активов, т.е. сокращение одних видов активов как ресурс для прироста других.

Пассивы ЦБ можно свести к двум группам: деньги высокой эффективности и средства расширенного правительства. В первую группу мы включаем наличные в обращении, остатки на счетах банков в ЦБ, облигации Банка России. Во вторую группу (средства расширенного правительства) включаются остатки на счетах органов государственного управления В публикуемом балансе Банка России приводятся данные об общей сумме остатков на счетах в ЦБ, об остатках на счетах Правительства РФ и об остатках на счетах кредитных организаций. С некоторой долей условности мы принимаем, что остатки на счетах органов управления (включая Правительство РФ) равны общей сумме остатков за минусом остатков на счетах кредитных организаций. , капитал ЦБ, средства в расчетах, "другие пассивы" Другие пассивы включают доходы будущих периодов, созданные резервы под возможные потери по активным операциям, амортизацию основных средств, а также прочую кредиторскую задолженность кредитных организаций. Доходы будущих периодов - доходы, полученные предприятием в данный период, но относящиеся к деятельности его в последующие периоды.

Границы между пассивами, включаемыми в группу "средства расширенного правительства", подвижны, и, по решению денежных властей, средства могут перемещаться из "других пассивов" в капитал ЦБ или на счета бюджета, со счетов бюджета - в капитал ЦБ и т.д.

Статьи пассива баланса ЦБ (например, количество наличных в обращении) могут не только увеличиваться, но и сокращаться. В результате сокращаются ресурсы ЦБ.

Использование ресурсов ЦБ - это всегда прирост тех или иных активов. Для большей теоретической ясности мы изменяем наименования некоторых видов активов: прирост запаса ценных бумаг в портфеле ЦБ мы называем приростом кредита расширенному правительству (в данном случае в состав расширенного правительства не включается ЦБ), прирост средств, размещенных у нерезидентов - приростом валютных резервов.

Основные виды активов центрального банка - это валютные резервы, кредит правительству, кредиты коммерческим банкам. Прирост количества денег высокой эффективности может служить ресурсом для прироста каждого из этих видов активов, а прирост каждого из этих активов ЦБ служит каналом, по которому деньги высокой эффективности вводятся в обращение. В любом случае - при покупке Центральным банком иностранной валюты, облигаций правительства, предоставлении кредитов коммерческим банкам - увеличивается количество денег в обращении, расширяются банковские резервы, и, при прочих неизменных условиях, снижается ставка процента.

Однако есть и существенные различия между каналами, по которым деньги вводятся в обращение. В первом случае (покупка иностранной валюты) прирост количества денег зависит от внешнеэкономических факторов, в двух остальных случаях - от политики Центрального банка, определяемой потребностями внутренней экономики. Кроме того, покупка Центральным банком облигаций правительства облегчает бремя государственного долга и позволяет непосредственно регулировать ставки процента, а кредитование коммерческих банков непосредственно расширяет ресурсы коммерческих банков.

Конечно, ресурсы коммерческих банков далеко не сводятся к кредитам ЦБ, а кредитная активность коммерческих банков зависит не только от предоставления Центральным банком резервов ликвидности и ресурсов кредитования, но и от ситуации в реальном секторе, от текущей и ожидаемой доходности инвестиций, от притока депозитов физических и юридических лиц.

Ресурсы коммерческих банков (также как ресурсы ЦБ) складываются из прироста пассивов и перетасовки активов. Прирост пассивов коммерческих банков можно свести к четырем группам: (1) Прирост иностранных обязательств; (2) прирост обязательств перед частным сектором (все виды депозитов физических и юридических лиц и облигации, выпущенные банками); (3) прирост обязательств перед расширенным правительством (кредиты и депозиты Центрального банка, депозиты органов государственного управления); (4) прирост капитала банков. Тот или иной вид обязательств коммерческих банков может, как увеличиваться, так и сокращаться. (Сокращение обязательств означает, что погашение задолженности превышает новые заимствования.) В последнем случае мы относим данный вид обязательств банков не к ресурсам, а к направлениям их использования, потому что для сокращения данного вида обязательств банки должны использовать прирост каких-либо других ресурсов.

Использование ресурсов коммерческих банков складывается из прироста активов и сокращения обязательств. Прирост активов коммерческих банков можно свести к пяти категориям: (1) Прирост резервов ликвидности, (2) прирост иностранных активов, (3) прирост кредита правительству; (4) прирост кредитов частному сектору В данном случае мы включаем в состав "частного сектора" государственные корпорации и предприятия.; (5) прирост "других активов" Другие активы включают операции, связанные с обеспечением деятельности кредитных организаций (статьи по учету основных средств, капитальных вложений и других хозяйственных расходов), запасы драгоценных металлов, расходы будущих периодов.. Любой из видов активов может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Уменьшение того или иного вида активов ("перетасовку активов") мы относим к ресурсам банков, потому что за счет уменьшения данного вида активов происходит, либо прирост других активов, либо сокращение того или иного вида обязательств.

Наибольшее значение для экономической динамики имеют изменения кредитов нефинансовому сектору и резервов ликвидности. Прирост иностранных активов как фактор экономической динамики имеет значение, прежде всего, как альтернативное направление использования ресурсов, отвлекающее ресурсы от кредитования внутренней экономики. Кредит коммерческих банков правительству после кризиса 1998 года не играл существенной роли.

Изменения резервов ликвидности (остатков на счетах в ЦБ, кассовых остатков наличности, облигаций Банка России), а также изменения их соотношения с кредитами, предоставленными частному сектору, могут объясняться качественно различными причинами. Прирост резервов ликвидности может вызываться, либо увеличением предложения денег высокой эффективности центральным банком и притоком средств на банковские депозиты, либо низкой кредитной активностью коммерческих банков, когда банки предпочитают увеличивать запас ликвидности и сокращать доходные активы. Кредитная активность коммерческих банков может лимитироваться, либо доступными ресурсами кредитования и резервами ликвидности, либо текущей и ожидаемой доходностью инвестиций в реальном секторе. Соответственно, расширение предложения денег высокой эффективности Центральным банком может вести, либо к расширению кредита нефинансовому сектору и правительству, либо к наращиванию резервов ликвидности. В идеальном случае прирост резервов ликвидности должен осуществляться соразмерно приросту кредитов и депозитов, но этот идеальный случай на практике встречается весьма редко.

Таблица 1. Банковские резервы ликвидности и кредиты частному сектору (млрд. руб.)

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора

Данные об изменении банковских резервов ликвидности и кредитов, предоставленных коммерческими банками частному сектору, представлены в таблице 1.

Как видно из этой таблицы, в IV квартале 2008 года (когда ЦБ резко расширил кредитование коммерческих банков и использовал для этой цели эмиссию денег), выросли как резервы ликвидности, так и банковские кредиты, хотя рост этот нельзя назвать соразмерным: прирост резервов ликвидности превысил прирост кредитов. (В нормальных условиях прирост кредитов должен кратно превышать прирост банковских резервов.) Очевидно, что кредитная активность банков сдерживалась общей кризисной ситуацией и негативными ожиданиями. Банковские резервы, по-видимому, оказались избыточными относительно доходных активов.

В I квартале 2009 года сокращаются избыточные резервы ликвидности и, соответственно, увеличиваются предоставленные кредиты. Но уже во II квартале 2009 года дальнейшее сокращение резервов сопровождается сжатием кредитов. Очевидно, что банки более не располагают избыточной ликвидностью. В III квартале 2009 года банковские резервы продолжают сокращаться, а небольшой прирост предоставленных кредитов, по-видимому, достигается за счет прироста депозитов и капитала банков. В IV квартале 2009 года происходит сезонное расширение денежного предложения ЦБ и, соответственно, банковских резервов, однако ситуация в реальном секторе (риски, ожидаемая доходность) ведет не к приросту, а к небольшому сокращению кредитов. В I квартале 2010 года происходит сезонное сжатие резервов ликвидности и дальнейшее сокращение предоставленных кредитов. Лишь во II квартале 2010 года прирост резервов ликвидности корреспондирует с соответствующим приростом предоставленных кредитов.

Теперь перейдем к рассмотрению денежной политики ЦБ и ее воздействия на кредитную активность банков по кварталам кризисного и посткризисного периода.

В годы, предшествовавшие кризису, ресурсы ЦБ сводились к приросту пассивов - количества денег высокой эффективности и средств расширенного правительства, включавших прирост стабилизационных фондов. Использовались ресурсы ЦБ почти исключительно для наращивания валютных резервов.

В IV квартале 2008 года во время острой стадии кризиса, баланс ЦБ качественно изменяется. Как видно из таблицы 2, теперь ресурсы Центрального банка более чем наполовину формируются за счет перетасовки активов, главным образом, за счет сокращения валютных резервов. Лишь около половины ресурсов ЦБ составляет прирост пассивов - денег высокой эффективности и средств расширенного правительства.

Таблица 2. Ресурсы Банка России и их использование в IV квартале 2008 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Ресурсы ЦБ в IV квартале 2008 года, включая прирост количества денег, почти полностью используются для прироста кредитов и депозитов. Кредитование коммерческих банков становится главным каналом денежного предложения ЦБ. В этот период Центральный банк осуществляет действительно активную денежно-кредитную политику, диктуемую потребностями банковской системы, и, до некоторой степени, потребностями экономики в целом в сложившихся экстраординарных, кризисных условиях. События последнего квартала 2008 года продемонстрировали огромный потенциал активной политики Центрального банка, который оставался незадействованным, как в предшествующие, так и в последующие периоды.

Рассмотрим теперь, как в последнем квартале 2008 года денежно-кредитная политика Центрального банка воздействовала на поведение коммерческих банков. Ресурсы кредитных организаций и их использование в IV квартале 2008 года представлены в таблице 3.

Таблица 3. Ресурсы кредитных организаций и их использование в IV квартале 2008 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Как видно из таблицы 3, в IV квартале 2008 года ресурсы коммерческих банков на ѕ формировались за счет обязательств перед расширенным правительством, главным образом - за счет кредитов Центрального банка. Более трети ресурсов коммерческих банков использовалось для прироста иностранных активов (вывоза капитала) и лишь ј - для прироста кредитов частному сектору. Важно отметить, что прирост резервов ликвидности превышал прирост предоставленных кредитов, что свидетельствует об относительно низкой кредитной активности и чрезмерном наращивании резервов. Тем не менее, нельзя считать денежно-кредитную экспансию ЦБ во время острой фазы кризиса неэффективной: Она помогла коммерческим банкам справиться с выплатой внешней задолженности и массированным спросом на иностранные активы, и, кроме того, обеспечила банки достаточными (и даже избыточными) резервами ликвидности и способствовала некоторому расширению кредитов, что было весьма важно и весьма проблематично в условиях экономического кризиса.

Рассмотрим теперь, как складывались ресурсы ЦБ и направления их использования в I квартале 2009 года, когда угроза банковского кризиса, вызванная массированным оттоком капитала, миновала, или, во всяком случае, ослабела, но кризис в реальном секторе продолжал углубляться. Данные о ресурсах ЦБ и их использовании в I квартале 2009 года представлены в таблице 4.

Таблица 4. Ресурсы Банка России и их использование в I квартале 2009 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Как видно из таблицы 4, в I квартале 2009 года произошло сезонное сжатие количества денег высокой эффективности, но (благодаря временному профициту бюджета) увеличились средства расширенного правительства. В целом ресурсы Банка России в I квартале 2009 года (363,7 млрд. руб.) оказались на порядок меньше, чем в 4 квартале 2008 (3 614,6 млрд. руб.). Основная часть этих небольших ресурсов (более 80 процента) была использована на расширение золото - валютных резервов. Прирост кредитов центрального банка коммерческим банкам и другим организациям прекратился, более, того, произошло, хотя и очень небольшое, их сокращение (на 0,6 млрд. руб.). Можно сказать, что уже в I квартале 2009 года активная денежно-кредитная политика ЦБ сменилась пассивным следованием за внешнеэкономической ситуацией, изменениями в бюджетной сфере и сезонными колебаниями в экономике, поэтому в этот период трудно обнаружить какое-либо существенное влияние политики ЦБ на кредитную активность коммерческих банков.

Ресурсы кредитных организаций и их использование в I квартале 2009 года представлены в таблице 5. Как видно из таблицы 5, в I квартале 2009 года произошло уменьшение избыточных банковских резервов ликвидности, накопленных в предыдущем квартале, и на несколько большую величину увеличились кредиты частному сектору; возобновился прирост, хотя и весьма умеренный, иностранных обязательств. Продолжался прирост иностранных активов (вывоз капитала), хотя он стал значительно слабее, чем в последнем квартале 2008 года. В целом, повторяем, в этот период трудно обнаружить какое-либо влияние политики ЦБ на кредитную активность банков: Кредиты, предоставленные ЦБ коммерческим банкам, остаются, примерно, на прежнем уровне, они не расширяют ресурсы банков, но и не сокращают их качественным образом. Денежное предложение ЦБ сокращается, но банки располагают избыточными резервами ликвидности и могут увеличивать кредиты частному сектору за счет сокращения резервов. ЦБ вернулся к пассивной денежно-кредитной политике, но пока она еще остается "нейтральной" к кредитной активности коммерческих банков.

Таблица 5. Ресурсы кредитных организаций и их использование в I квартале 2009 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Данные о ресурсах ЦБ и их использовании во II квартале 2009 года представлены в таблице 6. Как видно из таблицы 6, во II квартале 2009 года активность Центрального банка еще более затухает. Кредитные операции Центрального банка свертываются, начинается массированное погашение кредитов, предоставленных ЦБ банкам и другим организациям в IV квартале 2008 года. Сезонное расширение количества денег в обращении во II квартале 2009 года (202,7 млрд. руб.) далеко не восполняет его сезонное сокращение в I квартале (1 095,6 млрд. руб.). Дефицит бюджета вызывает резкое сокращение средств расширенного правительства.

Таблица 6. Ресурсы Банка России и их использование во II квартале 2009 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

В результате ресурсы ЦБ еще более сжимаются. Если в I квартале 2009 ресурсы ЦБ сократились по сравнению с IV кварталом 2008 на порядок (с 3 614,6 до 363,7 млрд. руб.), то во II квартале они сократились еще в 15 раз (до 23,3 млрд. руб.). Эти мизерные ресурсы поглощаются столь же незначительным приростом валютных резервов и кредита правительству. В этих условиях вряд ли можно говорить о сколько-нибудь активной антикризисной политике Центрального банка.

Данные о ресурсах коммерческих банков и их использовании представлены в таблице 7. Как видно из этой таблицы, во II квартале 2009 года кредитная активность коммерческих банков затухает, кредиты, предоставленные как частному сектору, так и правительству, сокращаются. Не смотря на некоторое расширение денежного предложения ЦБ, сокращаются банковские резервы ликвидности.

Затухание кредитной активности банков в решающей степени связано с политикой сжатия кредитов, проводимой Центральным банком. Погашение прежде полученных от ЦБ кредитов и иностранных обязательств поглощают 98 процентов ресурсов коммерческих банков, формируемых, как за счет прироста пассивов (обязательств перед частным сектором и прироста капитала банков), так и за счет сокращения практически всех значимых активов: иностранных активов, резервов ликвидности, кредита правительству, кредитов частному сектору. Если в I квартале 2009 года вялая политика ЦБ (сама по себе, неприемлемая, особенно в условиях кризиса), по-видимому, не оказывала сколько-нибудь заметного - позитивного или негативного - влияния на кредитную активность коммерческих банков, то во II квартале влияние политики ЦБ на кредитную активность коммерческих банков можно назвать деструктивным.

Таблица 7. Ресурсы кредитных организаций и их использование во II квартале 2009 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора

Данные о ресурсах Банка России и направлениях их использования в III квартале 2009 года представлены в таблице 8.

В III квартале 2009 года происходит новый всплеск вывоза капитала, спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке превышает ее предложение, ЦБ и правительство продают часть валютных резервов, что, в соответствии с традиционной политикой ЦБ, ведет к резкому сокращению количества денег высокой эффективности. Количество денег высокой эффективности сокращается на 560 млрд. руб., т.е. на 10 процентов (!), вопреки сезонному расширению производства и необходимости преодоления последствий кризиса. Внешнеэкономические факторы (вывоз капитала, спрос и предложение иностранной валюты) по-прежнему доминируют над денежной политикой Центрального банка.

Таблица 8. Ресурсы Банка России и их использование в III квартале 2009 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

В отличие от последнего квартала 2008 года, сокращение валютных резервов теперь не сопровождается расширением кредитных операций ЦБ. Напротив, кредитные операции ЦБ продолжают сокращаться. В этих условиях сокращение валютных резервов равнозначно сокращению количества денег высокой эффективности (денег Центрального банка). Одновременно крупный бюджетный дефицит, сложившийся в III квартале 2009 года, ведет к сокращению другой группы пассивов ЦБ - средств расширенного правительства.

Обратимся теперь к рассмотрению ресурсов коммерческих банков в III квартале 2009 года и направлениям их использования (см. таблицу 9).

Таблица 9. Ресурсы кредитных организаций и их использование в III квартале 2009 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Как видно из таблицы 9, в III квартале 2009 года почти половину своих ресурсов коммерческие банки используют для сокращения обязательств перед расширенным правительством (главным образом - перед ЦБ) и иностранными кредиторами. Одновременно усиливается вывоз капитала (прирост иностранных активов), так что на долю кредитов частному сектору остается всего 6 процентов ресурсов коммерческих банков. Массированное погашение внешней и внутренней задолженности (как и в предшествующем квартале) и новый всплеск вывоза капитала подавляют кредитную активность банков.

Ресурсы коммерческих банков в этот период складываются на 1/3 за счет сокращения резервов ликвидности, причем резервы ликвидности сокращаются третий квартал подряд. Однако во II и III кварталах 2009 года, в отличие от I квартала, сокращение резервов теперь не сопровождается соизмеримым расширением кредитов частному сектору. Следовательно, теперь речь может идти не о сокращении избыточных резервов, а о таком их сокращении, которое вызывает свертывание кредитной активности банков. Действительно, во II квартале 2009 года кредиты частному сектору сократились на 326 млрд. руб., в III квартале выросли всего на 106 млрд.

Ситуация существенно меняется в IV квартале 2009 года. Чистый вывоз капитала частным сектором сменяется его чистой репатриацией (случай в российской практике уникальный). В результате ЦБ и правительство наращивают валютные резервы и, соответственно, расширяют денежное предложение. Исключительно благоприятный платежный баланс совпадает с необходимостью сезонного расширения денежного предложения в последнем квартале года. Данные о ресурсах ЦБ и их использовании в IV квартале 2009 года представлены в таблице 10.

Как видно, из таблицы 10, денежное предложение по каналу покупки валюты на внутреннем рынке существенно расширяется. Однако прирост количества денег высокой эффективности и других ресурсов ЦБ используется почти исключительно (на 98,7 процента) для наращивания золото - валютных резервов; кредитные операции ЦБ продолжают сокращаться.

Таблица 10. Ресурсы Банка России и их использование в IV квартале 2009 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Заметим, что в 2009 и 2010 годах ресурсы банков в решающей степени формировались за счет прироста обязательств перед частным сектором (главным образом - депозитов) и прироста собственного капитала, причем этот прирост (за исключением периодов сезонного спада в I квартале каждого года) был весьма значительным. Следовательно, экономика обладала внутренним потенциалом выхода из кризиса и возвращения на докризисную траекторию экономического роста. Однако политика Центрального банка не только не способствовала кредитной активности коммерческих банков, но скорее подавляла эту активность. В результате собственные и привлеченные ресурсы коммерческих банков лишь в малой степени трансформировались в прирост кредитов нефинансовому сектору экономики.

Рассмотрим теперь ресурсы коммерческих банков в IV квартале 2009 года и их использование. Соответствующие данные представлены в таблице 11.

Как видно из этой таблицы, в IV квартале 2009 года половина ресурсов коммерческих банков была использована для прироста резервов ликвидности, сокращавшихся в течение трех первых кварталов 2009 года; погашение обязательств перед расширенным правительством и иностранными кредиторами поглотило 35 процентов ресурсов банков. Оставшиеся 15 процентов ресурсов банков были использованы для прироста запаса государственных облигаций и "других активов". В результате кредиты частному сектору вновь сократились (хотя и незначительно), не смотря на резкое расширение денежного предложения Центрального банка, вызванное сезонным фактором, совпавшим с усилением притока в страну иностранной валюты.

Таблица 11. Ресурсы кредитных организаций и их использование в IV квартале 2009 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Рассмотрим теперь, как складывались ресурсы Центрального банка и направления их использования в I квартале 2010 года. Соответствующие данные приведены в таблице 12.

Таблица 12. Ресурсы Банка России и их использование в I квартале 2010 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Как видно из таблицы 12, в I квартале 2010 года сократились все виды пассивов Центрального банка. Произошло обычное сезонное сокращение количества денег, средства правительства сократились вследствие дефицита федерального бюджета. В результате ресурсы ЦБ формировались исключительно за счет перетасовки активов, а именно, за счет сокращения кредитов и иностранных активов В 1 квартале 2010 года, не смотря на благоприятный платежный баланс, "средства, размещенные у нерезидентов", показанные в балансе ЦБ, сократились. В определенной мере, это сокращение можно объяснить укреплением курса рубля, но, по-видимому, осуществлялись также некоторые операции с официальными валютными резервами, не отражаемые в платежном балансе. . При этом почти все ресурсы, высвободившиеся в результате сокращения названных видов активов, перекачивались в т.н. "другие активы" (включающие основные фонды ЦБ), сколько-нибудь подробная расшифровка которых не публикуется.

Массированное сокращение кредитов и депозитов ЦБ в I квартале 2010 года, не могло не оказать подавляющего воздействия на кредитную активность коммерческих банков. (Соответствующие данные приведены в таблице 13.)

Таблица 13. Ресурсы кредитных организаций и их использование в I квартале 2010 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Действительно, погашение задолженности перед Центральным банком в I квартале 2010 года поглотило 78 процентов ресурсов коммерческих банков. Еще 6 процентов ресурсов было использовано коммерческими банками для погашения задолженности перед иностранными кредиторами. Кредиты частному сектору вновь сократились. Можно сказать, что политика стагнации, на деле проводимая Центральным банком, и ее воздействие на кредитную систему в I квартале 2010 года проявились наиболее четко. Именно этой политикой можно объяснить последовавшее в I квартале 2009 года новое падение производства ВВП, превысившее его обычное сезонное сокращение.

Во II квартале 2010 года изменилась ситуация в сфере трансграничного движения капитала: вывоз капитала сократился по сравнению с I кварталом почти втрое (с 20 до 7,4 млрд. долларов), внешние заимствования увеличились более чем в пять раз (с 3,1 до 16,5 млрд. долларов), прирост валютных резервов составил 26 млрд. долларов. Соответственно, увеличилось предложение денег высокой эффективности по каналу покупки иностранной валюты Центральным банком. (См. таблицу 14.)

Таблица 14. Ресурсы Банка России и их использование во II квартале 2010 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Однако весь прирост ресурсов ЦБ во II квартал 2010 года был использован для увеличения валютных резервов и запаса драгоценных металлов. Прирост золото - валютных резервов поглотил весь прирост пассивов ЦБ, включая прирост денег высокой эффективности, и все средства, высвободившиеся в результате сокращения прочих активов: кредитов и депозитов, кредита правительству, других активов. Продолжали сокращаться кредиты ЦБ коммерческим банкам, однако это сокращение было уже далеко не столь значительным, как в предшествующие кварталы и не могло оказать сильного деструктивного воздействия на кредитную активность банков. Очевидно, что основная часть задолженности коммерческих банков перед ЦБ была к этому времени погашена.

Данные о ресурсах кредитных организаций и их использовании во II квартале 2010 года приведены в таблице 15.

Таблица 15. Ресурсы кредитных организаций и их использование во II квартале 2010 года, млрд. руб.

Источник: официальный сайт Банка России. Расчеты автора.

Как можно заключить из этой таблицы, расширение денежного предложения ЦБ, диктуемое избыточным предложением иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, способствовало росту банковских резервов и предоставленных банками кредитов частному сектору. Однако, поскольку кредиты, предоставленные ЦБ коммерческим банкам, продолжали сокращаться, импульсы этого роста лежали всецело в реальном секторе, в начавшемся сезоном оживлении экономики; политика Центрального банка, в силу благоприятного стечения обстоятельств, во II квартале 2010 года не способствовала, или не слишком сильно препятствовала экономическому росту.

К числу таких благоприятных обстоятельств можно отнести следующие события: Во-первых, предложение иностранной валюты превысило спрос на нее, соответственно, расширилось денежное предложение ЦБ. Во-вторых, завершилось, в основном, погашение задолженности коммерческих банков перед ЦБ, возникшей в последнем квартале 2008 года, так что сокращение обязательств банков перед расширенным правительством составляло, относительно, небольшую величину. В-третьих, возобновился рост иностранных обязательств коммерческих банков. Только в силу этих обстоятельств, но не вследствие целенаправленной политики денежных властей, не была подавлена кредитная активность банков во II квартале 2010.

Подведем некоторые итоги. В IV квартале 2008 года ЦБ, вопреки практике предшествующих лет, использовал кредитование банков в качестве канала денежного предложения. Не смотря на снижение реального и номинального ВВП, значительное расширение денежного предложения было безболезненно воспринято экономикой и не привело к росту цен. Массированный кредит, предоставленный Центральным банком кредитным организациям в IV квартале 2008 года, обеспечил, прежде всего, удовлетворение спроса банков и их клиентов на иностранную валюту для вывоза капитала, и этим предотвратил банковский кризис и резкое падение валютного курса рубля, что могло вызвать крайне тяжелые последствия для экономики в целом.

Можно ли считать действия ЦБ на острой стадии кризиса оптимальными? Мы полагаем, что нет. Угроза банковского краха вызывалась не столько кризисом внешней задолженности банков и корпораций, сколько бегством отечественного капитала, сдержать которое можно с помощью мер валютного контроля. Тогда ресурсы ЦБ можно было бы использовать для кредитования реального сектора экономики (при посредстве коммерческих банков, банков развития и др.), для поддержания внутреннего агрегированного спроса, предотвращения кризисного спада в реальном секторе. Тем не менее, меры, принятые ЦБ в последнем квартале 2008 года были, хотя и не оптимальными, но все же успешными. Они позволили не только удовлетворить спрос на иностранную валюту для вывоза капитала, но и увеличить резервы ликвидности и кредиты коммерческих банков частному сектору.

Возможности поддержания кредитной активности банков были и в последующие периоды. Для этого Центральному банку нужно было предоставить банкам дополнительные кредиты, в размерах, позволяющих рефинансировать существующие обязательства перед ЦБ. В качестве ресурса кредитования могло быть использовано расширение денежного предложения, которое в этот период пассивно следовало за ситуацией на валютном рынке и неоправданно сжималось. Однако Центральный банк, проявивший решительность и оперативность перед лицом возможного банковского кризиса в конце 2008 года, обнаружил полное безразличие к поддержанию кредитной активности банков в последующие периоды. Уже в I квартале 2009 года Центральный банк вернулся к традиционному для него пассивному следованию за ситуацией на валютном рынке. В условиях кризиса это привело к сокращению количества денег высокой эффективности и банковских резервов ликвидности в течение первых трех кварталов 2009 года.

Кредитная активность ЦБ свертывается уже в I квартале 2009 года, а в период со II квартала 2009 года по I квартал 2010 года включительно происходит массированное погашение кредитов, предоставленных кредитным организациям в IV квартале 2008 года, поглощающее львиную долю ресурсов коммерческих банков. Соответственно, свертывается кредитная активность банковской системы в целом. За четыре квартала (II квартал 2009 - I квартал 2010) банковские кредиты сократились почти на 300 млрд. руб., что, очевидно, не способствовало преодолению последствий кризиса. О том, насколько устойчивым будет повышение кредитной активности банков, начавшееся во II квартале 2010 года, судить преждевременно.

Размещено на Allbest.ru