Механизм функционирования мировой валютной системы: эволюция и современный этап развития

Оценивая ближайшие перспективы мировой экономики, следует исходить из того, что взаимодействие доллара и евро в качестве главных мировых валют останется базовым принципом функционирования мировой валютной системы. Поэтому практические задачи будут связаны не с созданием новой резервной валюты, а с поисками путей повышения стабильности действующей системы резервных валют. Ее решение лежит в русле конструктивного международного сотрудничества.

SDR² - специальная счетная единица, «виртуальные» деньги, необеспеченная валюта, существующая в форме записей на счетах в МВФ, была создана в 1968 г., и начала действовать с 1970 г. В самом начале курс SDR рассчитывался по золотому паритету - 1 SDR=0,888 671 г. золота. С 1974 г. курс SDR рассчитывался на основе курсов 16 ведущих валют, затем (с 1981 г.) по упрощенной корзине - доллара США (доля - 42%), японской иены (13%), фунта стерлингов, французского франка, немецкой марки (45%). Ныне в формировании корзины валют принимают участие доллар, фунт стерлингов, иена и евро. Пропорции их участия в корзине периодически пересматриваются МВФ (табл. 1.1).

Таблица 1.1 - Состав «корзины» SDR, в %.

Вес валют определяется по следующим показателям:

· доля страны в мировом экспорте товаров и услуг;

· использование валюты страны в качестве резервной различными странами.

Экономисты многих стран считают, что SDR в меньшей степени можно рассматривать как резервную валюту, а в большей степени как кредит. Общее мнение в том, что они являются и тем, и другим. Как остроумно выразился один из ее создателей, SDR похожи на зебру - «животное, которое может рассматриваться одними как белое в черные полосы, а другими - как черное в белые полосы».

Однако из-за сложностей с расчетами SDR не получили того распространения, на которое рассчитывали ее создатели, и удельный вес этой условной валюты не превышает 5% мирового валютного рынка. 1 SDR примерно составляет 1,2 долл. США.

ЭКЮ было создано в ЕЭС (ныне - Европейский союз) в 1979 г. как валютная единица европейской валютной системы. Она существовала также в виде записей на счетах в Европейском валютном институте. 1 ЭКЮ был равен 1,3 долл. США. С 1999 г. ЭКЮ сменил EUR - евро (в безналичной форме, с 2002 г. - в наличной форме).

3. В Ямайской валютной системе нет пределов колебаний валютных курсов, которые формируются под воздействием спроса и предложения. Однако центральные банки стран оказывают значительное влияние на колебания валютных курсов путем покупки и продажи валюты (валютные интервенции) и тем самым способствуют стабилизации валютных курсов. Поскольку полностью плавающие валютные курсы вызывают состояние неопределенности и непредсказуемости, делались и делаются попытки ограничить колебания валютных курсов хотя бы в региональных масштабах. Так, в странах ЕЭС (ЕС) до 1993 г. колебания валютных курсов ограничивались рамками + 2,25%, что на протяжении 6 лет подарило Европе стабильность.

4. Повысилась роль МВФ - института, который создавался для другой валютной системы, но сумел пережить ее. Страны-члены МВФ не должны получать односторонние преимущества, не допускать слишком сильных колебаний валютных курсов.

5. Фактически доллар сохранил свои позиции резервной валюты. Со времен Бретто-Вудской системы значительные запасы золота сохранились как у правительства многих стран, так и у физических и юридических лиц. В 1970-е годы сохранению позиций доллара способствовало то, что при росте цен на нефть расчеты за нее осуществлялись именно в долларах. В 1980-е годы росту доллара способствовал рост процентной ставки в США.

6. В рамках Ямайской валютной системы сложилось несколько систем валютных курсов.

Фиксированные валютные курсы.

· Курс национальной валюты фиксируется по отношению к одной, добровольно выбранной, валюте и автоматически изменяется в тех же пропорциях, что и базовый курс. Как правило, курсы валют фиксируются к доллару США, фунту стерлингов, евро. Часто это ведет к тому, что иностранная валюта получает хождение в стране в качестве второй национальной (а то и первой) - Аргентина, Боливия, Перу, Румыния, страны бывшего СССР. К доллару США привязали свою валюту 20 стран: Аргентина, Сирия, Панама, Туркменистан, Венесуэла, Нигерия, Оман и др. К евро - 14 стран - Бенин, Буркина-Фасо, Кот-д'Ивуар, Мали, Нигер, Сенегал, Того, Габон, Камерун, Конго, ЦАР, Чад. Экваториальная Гвинея. К валютам других стран - 10 стран - Намибия, Лесото (ранд ЮАР), Таджикистан (рубль РФ) и др.

· Курс национальной валюты фиксируется к SDR. Такую привязку имеют 4 страны: Ливия, Мьянма, Руанда, Сейшельские острова.

· Курс национальной валюты фиксируется по отношению к «корзине» добровольно выбранных валют. Как правило, в корзину включают валюты стран - основных торговых партнеров данной страны. Такой валютный курс имеют 20 стран - Кипр, Исландия, Кувейт, Чехия, Бангладеш, Венгрия, Марокко, Таиланд и др.

· Курс национальной валюты устанавливается на основе скользящего паритета. Вначале устанавливается твердый курс по отношению к базовой валюте другой страны (или стран), но этот курс меняется не автоматически, а рассчитывается по определенной формуле с учетом динамики темпов роста цен. Такой курс имеют 18 стран (Тунис, Вьетнам, Шри-Ланка и др.).

Фиксированные валютные курсы в современной мировой экономике характерны для развивающихся стран, которые осуществляют эту фиксацию по отношению к наиболее сильной валюте.

Обратимся к вопросу о плавающих курсах. Плавающий валютный курс является порождением повседневных изменений, происходящих в наполнении валют отдельных стран товарами, услугами, финансовыми инструментами, которые и определяют их стоимость на каждый данный момент. Объем наполнения каждой валюты, его структура, стоимость отдельных ингредиентов и всего комплекса в целом постоянно изменяются под влиянием роста производительности, достижений прогресса, изменений цен и процентных ставок и т.д. Поскольку эти процессы происходят постоянно, но в разных странах по-разному, колебания курсов неизбежны. Их нельзя отменить, и поэтому нельзя обеспечить устойчивое существование фиксированных курсов.

Плавающие валютные курсы представляют собой механизм непрерывного сравнения и уточнения позиций стран в мировой экономике и в этом качестве не могут быть ничем заменены. Повседневные колебания являются предметом внимания и соответствующих действий центральных банков. Значительные отклонения валютного курса показывают, что в мировой позиции страны произошли существенные изменения, требующие крупных мер экономической политики. Это хлопотно, но иного не дано.

Свободное плавание

· В свободном плавании находятся ведущие валюты - США, Великобритании, Швейцарии, Японии, Канады, Греции, Израиля, ЮАР и некоторых других. Однако при резких колебаниях валютных курсов центральные банки и ФРС поддерживают курсы своих валют, так что и это «свободное» плавание на деле является управляемым плаванием. Так, например, в 2000-2003 гг. ФРС несколько раз снижала учетную ставку с целью стимулировать экономический рост в США.

Смешанное или групповое плавание

· Такое групповое плавание было характерно для стран-членов ЕЭС (ЕС) и в какой-то мере сохраняется и ныне, после введения в 12 странах новой общей валюты - евро. До введения евро в наличной форме использовались два валютных курса - внутренний, для операций внутри Сообщества, и внешний, для операций с другими странами. Страны ОПЕК установили специальный режим валютного курса, привязав свои национальные валюты к цене на нефть. В перспективе просматривается введение арабской (нефтяной) валюты по примеру евро. Страны Персидского залива планируют ввести единую валюту по образцу евро до 1 января 2010 г. Ряд стран (Кувейт, ОАЭ) провели подготовительные мероприятия, отказавшись с 2008 г. от привязки своих валют к доллару. А также возможно введение еще одной валюты - афро, перспективы которой просматриваются у 8 стран Западной Африки.

По данным МВФ, в 1999 г. 43,57% стран использовали свободно плавающие валютные курсы, 22,14% - фиксированные, 34,29% - смешанные. [16, с. 352-355]

Ямайская валютная реформа не обеспечила валютной стабилизации. Кредитные возможности МВФ, несмотря на увеличение кредитов, остались скромными по сравнению с огромными международно-финансовыми потоками и дефицитом платежных балансов.

Итак, у Ямайской системы обнаружился ряд недостатков, свидетельствующих о необходимости ее дальнейшего развития:

1) валютная система стала гибкой, но очень неустойчивой. Многие государства не смогли выработать валютную политику, обеспечивающую им устойчивое экономическое развитие;

2) МВФ не имеет ни достаточных финансовых ресурсов, ни адекватной концепции дня успешного глобального регулирования международной валютно-финансовой системы;

3) данная система продуцирует многочисленные финансовые кризисы.

Надежных антикризисных мер ни у ведущих стран, ни у международных организаций нет. Не хватает рычагов дня нейтрализации гигантских спекулятивных перетоков капитала, способных дестабилизировать валютные системы даже довольно крупных стран. Ни у ученых, ни у финансистов-практиков нет достаточно полной теории, способной предсказать финансовые кризисы и выработать рекомендации по их преодолению. [3, с. 21-22]

В настоящее время в соответствии с Маастрихтским соглашением, вступившим в силу в ноябре 1933 года, в рамках ЕС происходит процесс перехода к единой валюте - евро. Формируется Европейская система центральных банков во главе с Европейским Центробанком. [20, с. 361]

1.6 Европейская валютная система

Одно из наиболее заметных явлений современных валютных отношений - появление еврорынка валют, представляющего собой совокупность операций с валютами, которые действуют вне страны происхождения. Евровалюта - валюта, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими в в депозитно-ссудных операциях во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты. Начало слова - «евро» - свидетельствует о выходе национальных валют из-под контроля национальных валютных органов. В частности, суть превращения доллара в евродоллар состоит в том, что средства владельцев долларов поступают в качестве депозита в распоряжение иностранного банка, который использует их для кредитных операций в любой стране. [18, с. 310]

Пройдя достаточно долгий путь развития, Европейская валютная система к концу 70-х годов XX в. Приобрела достаточно четкие очертания. В это время активизировались поиски путей создания экономического и валютного союза. В проекте председателя Комиссии ЕС Р. Дженкинса (октябрь 1977 г.) упор был сделан на создание единого европейского органа для эмиссии коллективной валюты и частичного контроля над экономикой стран - членов ЕЭС. Принципы валютной интеграции были положены в основу проекта, предложенного Францией и ФРГ в Бремене в июле 1978 г. В итоге переговоров 13 марта 1979 г. была создана Европейская валютная система (ЕВС). [3, с. 23]

Основными целями ЕВС стали:

1. Обеспечение экономической интеграции;

2. Создание зоны европейской стабильности валютных курсов на базе собственной валюты;

3. Ограждение рынка от экспансии доллара. Доллар использовался в 60% мировых торговых операций, при том, что доля США в мировом ВВП составляла 20%;

4. Сближение экономической политики стран-участниц. [16, с. 356]

Евродоллары и евровалюты нельзя путать с новой денежной единицей европейских стран. Евро (EURO) - единая валюта стран - членов ЕС вошла в безналичный оборот с 1999 г.; с 1 января 2002 г. осуществлен выпуск евро в наличное обращение в виде банкнот и монет. Это выдающееся событие в истории мировой экономики, так как впервые монетарное объединение предшествует политическому объединению государств. В случае успешного завершения данного проекта мировая экономика получит еще одну сильную валюту, способную соперничать с долларом в иерархии резервных валют.

Основные преимущества создания европейской валютной системы (ЕВС) и введение евро для европейских государств заключается в следующем.

Евро подводит недостающую монетарную базу под образующиеся единые рынки товаров, услуг, капиталов, рабочей силы на европейском континенте, превращая Европу в завершенный валютно-экономический союз. Складываются настоящие «Соединенные штаты Европы» - вековая мечта политиков-интеграторов. Ожидается, что новая валюта позволит увеличить емкость всех рынков, создать дополнительные рабочие места, снизить налоговое бремя и процентные ставки и т.д.

В области финансовых расчетов единая валюта приносит снижение накладных расходов на обслуживание операций, снятие внутри зоны евро валютных рисков, сокращение сроков и удешевление межвалютных переводов средств. Все это приводит к уменьшению потребностей предприятий в оборотном капитале, а также в размещении своих активов в целях хеджирования в сильных национальных валютах или корзинах валют. Еще большая экономия возникла в результате прекращения операций хеджирования и валютного арбитража (перевода денежных средств в страны с более высокой процентной ставкой для извлечения процентного дохода). Граждане ЕС будут экономить за счет отказа от необходимости конверсионных операций при туризме, трансфертных переводах и т.д. [18, с. 310-311]

Основными принципами ЕВС при ее создании являются следующие:

1. Основой новой валютной системы стала условная валюта ЭКЮ. Ее курс определялся на основе корзины валют всех 12 стран, тогда входивших в ЕЭС, причем доля каждой из валют определялась пропорционально их вкладу в ВВП ЕЭС (от 32,7% для немецкой марки до 0,5% для греческой драхмы). С 1999 г. роль ЭКЮ стал выполнять евро (EUR), который был приравнен к ЭКЮ в соотношении 1:1. С 2002 г. евро обрел и наличную форму, а национальные валюты 12 стран были обменены на евро. Первоначально курс евро пережил длительное падение, что способствовало повышению экспортной конкурентоспособности европейских стран. В последние годы курс евро стабильно растет.

2. В отличие от Ямайской валютной системы, в основе ЕВС лежит золотой запас - более 2800 т золота (примерно 20% золотого запаса стран-членов), которое, правда, не покидало свои страны, а лишь было записано на счета Европейского центрального банка. Основой ЕВС на 50% стали национальные валюты стран-членов, на 50% - золотой запас.

3. Был установлен своеобразный режим валютных курсов, включавший два вида таких курсов. «Европейская валютная змея» - вид внутреннего курса, который основывался на совместном плавании валют в установленных пределах колебаний. До 1993 г. предел валютных колебаний устанавливался в диапазоне + 2,25% от центрального курса (для ряда стран - +6%), а с 1993 г. был установлен предел колебаний +15%. Второй вид курса, внешний, устанавливался для операций с другими странами. Этот курс, или «змея в тоннеле», представлял собой кривую, описывавшую колебания валют ЕС относительно курсов валют внешних стран.

4. Для осуществления межгосударственного регулирования валютных отношений был создан Европейский фонд валютного сотрудничества (1979-1994 гг.), затем Европейский валютный институт (1994-1998 гг.), и, наконец, Европейский центральный банк (с июня 1998 г.). Кроме того, в 1985 г. были созданы фонды краткосрочного кредитования (14 млрд ЭКЮ), предоставлявшихся странам на срок от 3 до 6 месяцев, и среднесрочных кредитов (11 млрд ЭКЮ), которые предоставлялись при одобрении Советом Министров ЕС той экономической политики, которую проводила просящая кредит страна. Позднее эти фонды были преобразованы в Европейский валютный фонд (аналог МВФ). [16, с. 356-357]

Введение евро прошло ряд этапов.

· Первый этап (1990-1993 гг.) можно назвать подготовительным. В этот период были проведены мероприятия, необходимые для вступления в силу положений Маастрихтского договора. В частности, устранялись ограничения на свободное движение капитала в ЕС, принимались и осуществлялись национальные программы сближения денежных и бюджетных политик.

· Второй этап (1994-1998 гг.) был посвящен подготовке к введению единой валюты ЕС - евро. Был учрежден Европейский валютный институт, явившийся предтечей Европейского центрального банка (ЕЦБ). Были сформированы три критерия вхождения в Европейский Валютный Союз:

1) уровень инфляции страны-претендента не должен превышать 3 %, а общая задолженность - 60 % ВВП страны;

2) средняя номинальная величина долгосрочной процентной ставки не должна отклоняться более чем на 2 % от среднего показателя этих ставок в трех странах с наименьшей инфляцией. В мае 1998 г. в валютный союз вошли 11 стран, удовлетворивших этим критериям: ФРГ, Франция, Голландия, Бельгия, Люксембург, Дания, Испания, Ирландия, Португалия, Италия и Австрия. мировой валютный беларусь

· Третий этап (1999-2002 гг.) был связан с непосредственным переходом к единой европейской валюте. С 1 января 1999 г. курсы национальных валют стран - участниц зоны евро были зафиксированы по отношению к евро. Начала действовать Европейская система центральных банков, включая ЕЦБ и центральные банки стран зоны евро. 1 января 2002 г. началась замена национальных банкнот на евро. Все банковские счета конвертировались в европейскую валюту.

В ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов дня покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией. [3, с. 24-25]

Изучив пять валютных систем, которые формировались по мере развития международно-финансовых и экономических отношений, можно сделать вывод, что развитие мировых валютных систем и смена одна другой - это никакой-то стихийный или сумбурный процесс, а вполне естественный и закономерный. Новая система меняет старую, потому что она более совершенна и с помощью ее легче осуществлять валютно-финансовые операция, товарно-денежный обороты и т.д.

2. Проблемы и перспективы развития мировой валютной системы в современных условиях

Кризисные явления, охватившие мировую экономику в начале XXI века, показали необходимость ее адаптации к современным условиям. Новая экономика должна основываться на более эффективных принципах функционирования, отвечающих современным требованиям.

Валютная система, как составная часть мировой экономической системы, так же нуждается в изменениях, направленных на повышение стабильности валютных курсов, а также надежности использования резервных валют.

Проблема выбора дальнейшего пути развития мировой валютной системы набирает все большую актуальность по мере снижения доверия к действующей со стороны субъектов экономических отношений. [21, с. 47]

Ямайская валютная система работает уже более тридцати лет и, несмотря на определенные недостатки, в основном обеспечивает нормальное функционирование глобальной экономики.

Основным недостатком современной мировой валютной системы является то, что она оказалась неспособной обеспечить выравнивание платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих денег», валютными спекуляциями. Именно поэтому большинство центральных банков предпочитает регулировать «плавание» национальных валют разными методами валютной политики.

На Лондонском саммите ведущих индустриальных стран и на совещании лидеров Шанхайской организации сотрудничества (ШОС) в Екатеринбурге обсуждались идеи замены доллара коллективной валютой Международного валютного фонда - специальными правами заимствования (СДР) или новыми региональными коллективными валютами. Однако более чем 30-летняя практика использования СДР в качестве мировых денег показывает, что и эта валюта не свободна от недостатков. Эмиссия СДР осуществляется Фондом эпизодически и ее масштабы явно недостаточны для обеспечения потребностей глобальной экономики. Распределение СДР осуществляется пропорционально взносу каждой страны в капитал МВФ, поэтому на долю США и других индустриальных стран приходится около 70% выпущенных СДР. в то время как развивающиеся страны не получают почти ничего.

В качестве международного платежного средства СДР используется в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главная цель выпуска СДР - выравнивание дефицитов платежных балансов. В реальной практике СДР направляются не на покрытие балансовых дефицитов, а на приобретение конвертируемой валюты для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаются и Фонд (путем оплаты полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и накапливаются на счетах МВФ.

Вместе с тем, следует четко осознавать, что, по крайней мере, в ближайшее десятилетие, ни в одном регионе не будет создана сильная единая валюта, способная конкурировать с долларом и евро. Речь идет о таких региональных валютах, которые вводились бы вместо национальных валют и полностью выполняли бы их функции во внутреннем и внешнем товарообороте. Единую валюту нельзя создать волевым решением, она должна базироваться на длительном периоде экономической интеграции и общей экономической политике, как это происходило в странах Евросоюза в 90-е годы XX века. А для этого региональным валютным группировкам сначала требуется пройти такие стадии интеграции, как зона свободной торговли, таможенный союз и единый Внутренний рынок, включающий свободную миграцию товаров, услуг, капиталов и рабочей силы. На сегодняшний день ни одна региональная интеграционная группировка, кроме ЕС, не продвинулась дальше зоны свободной торговли. Кроме того, для того, чтобы проводить общую экономическую политику, участники объединения должны иметь близкие показатели экономической динамики и «качества жизни», чего сегодня нет даже в НАФТА (Североамериканском соглашении о свободной торговле) и в АСЕАН.

Региональные валюты, если они будут созданы в рамках ШОС, АСЕАН или в Латинской Америке, будут иметь ограниченную сферу обращения, весь внутренний оборот будет обслуживаться привычными национальными валютами.

Именно поэтому региональные валюты, если они будут созданы, не составят конкуренции доллару или евро за пределами своей циркуляции. Однако внутри валютной группировки они будут способствовать вытеснению иностранных валют. [32, с. 55-56]

Главная практическая задача, которая может быть поставлена перед мировой валютой, -- решение дилеммы Триффина. Важный факт, подмеченный этим экономистом еще в 1950-е годы, состоял в том, что доллар выступает одновременно и национальной, и резервной валютой. Это противоречие со временем только обостряется. Масштабы поступления долларов в мировую экономику определяются не ее потребностями в резервной валюте, а ситуацией в американской экономике, в частности соотношением экспорта и импорта и размером дефицита государственного бюджета.

Функционирование Бреттон-Вудской системы привело к возникновению двух дисбалансов: устойчивого отрицательного сальдо торгового баланса США и накопления значительных долларовых резервов в европейских странах -- крупнейших в тот период мировых экспортерах. Эти дисбалансы обусловили необходимость отказа от фиксированных валютных курсов, то есть перехода к новой, Ямайской валютной системе.

В настоящее время такая ситуация фактически повторилась. Устойчивое отрицательное сальдо торгового баланса США сочетается со значительными долларовыми резервами у крупнейших мировых экспортеров -- Японии и Китая, а также России, Бразилии и Индии.

Сам факт повторения ситуации свидетельствует об ошибочности подходов к реформированию международной валютной системы в 1970-е годы. На наш взгляд, первая ошибка состояла в использовании национального законного платежного средства в качестве мировой резервной валюты; вторая -- в попытке ввести международный резервный актив (СДР) на основе корзины национальных валют, а не товаров.

Глобальный финансово-экономический кризис выявил еще одно негативное последствие выполнения национальными деньгами функции резервной валюты. Страна, эмитирующая резервную валюту, использует денежную эмиссию для спасения национальных корпораций и банков. Обычно меры помощи бизнес-структурам при их тяжелом финансовом состоянии обосновывают тем, что они «слишком большие, чтобы обанкротиться». Фактически речь идет о том, что деятельность таких структур привела к реализации созданных ими финансовых рисков, несовместимых с размерами их собственности. Проблема в том, что масштабы частной собственности в современной экономике с высокими техногенными, природно-климатическими и финансовыми рисками объективно ограничены способностью частной компании ликвидировать за собственный счет последствия реализации этих рисков. [29, с. 152-153]

Нельзя не отметить и проблемы, существующие в функционировании мировой валютной системы, которые сводятся к следующему. Сегодня уже ни у кого не вызывает сомнения тот факт, что существующая в настоящее время система эмиссии мировой валюты является по сути бесконтрольной. Финансовые потрясения, которые испытывают практически все страны мира, являются длительным доказательством несовершенства мировой валютной системы, основой которой по-прежнему служит доллар США. «Вброс» сотен миллиардов ничем не обеспеченных долларов для стимулирования экономики может в дальнейшем провоцировать масштабный системный кризис на международном уровне

Финансовые проблемы ряда стран Европы, дефицит государственного бюджета, огромный внешний долг оказывают сильное влияние на экономику Европейского союза. Растет и государственный долг США. Поэтому обоснования ожидать возникновения новой волны кризиса в мировой экономике.

Причем в перспективе ситуация с государственным долгом, по прогнозам экспертов, в целом ряде стран - улучшится. В частности, прогнозируется увеличение государственного долга (в % к ВВП) к 2016 г. по сравнению с 2011 г.: в Японии с 233,1 до 253,8%; во 86,8 до 87,7%: в США со 100,0 до 115.4%; в Португалии - со 106,0 до 110,5%; в Испании с 67,4 до 77,4%; в Ирландии - со 109,3 до 114,3%.

Анализ данных Бюллетеня «Бюджетного вестника» за январь 2012 г. позволяет сделать вывод о том, что во многих странах мира в кризисные 2008-2010 гг. дефицит бюджета стремительно нарастал: по всему миру - с 2,0 до 5,5%; в странах с развитой экономикой - с 3,8 до 7,6%; в Соединенных Штатах - с 6,7 до 10,5%; в зоне евро - с 2,12 до 6,3%; во Франции - с 3,3 до 7,1%; в Германии - с 0,1 до 4,3%; в Италии - с 2,7 до 4,5%; в Испании - с 4,2 до 9,3%; в Японии - с 4,7 до 9,3%; в Соединенном Королевстве - с 4,9 до 9,9%; в Канаде - с 0,1 до 5,6%; в странах с формирующимися рынками - с 0,4 до 3,6%.

Вызовы финансового сектора заключаются в несовершенстве мировой валютно-финансовой системы и ее основной составляющей мировой резервной валюты. Именно существующая валютно-финансовая система, не отвечая принципам законности и демократичности, ослабляет рост, искажает макроэкономические принципы, мешает решать возникающие глобальные проблемы.

Изъяны мировой валютной системы уже вынуждают некоторые страны предпринимать практические шаги для использования альтернативных валют. В результате это может привести к появлению не только региональных валют, но и к созданию наднациональной расчетно-платежной единицы, а затем и глобальной валюты.

Негативной тенденцией является и то, что сегодня многие развитые страны стали потреблять больше, чем производить материальных благ, т.е. жить в долг. Долговой кризис охватил многие страны мира, включая США, Великобританию, Италию, Ирландию, Испанию, Португалию, Грецию и т. д. Дело в том, что бюджетные дефициты этих стран легко покрываются выпускаемыми правительствами этих стран облигациями, которые продаются на фондовом рынке и покупаются инвесторами, как частными, так и государственными, как внутренними, так и внешними. В результате происходит накачка экономики деньгами, которые не работают на реальную экономику.

Кризисные явления всегда порождают разные проекты реформирования мировой валютной системы. Например, в условиях кризиса Бреттон-Вудской валютной системы обсуждались проекты создания коллективной резервной валюты, выпуска единой мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, повышение роли золота в международной валютной системе вплоть до восстановления золотого стандарта.

Сложившаяся ситуация, когда рынки капиталов приобретают глобальный характер, а наблюдение и регулирование осуществляется преимущественно на национальном уровне, грозит чередой новых кризисов и их превращением в глобальный системный финансовый кризис.

Реформирование мировой финансовой системы должно предусматривать механизмы регулирования движения краткосрочных капиталов между странами и введения на них налога с тем, чтобы не допускать чрезмерного роста внешнего долга. [27, с. 58-60]

Разрастание финансового кризиса в 2011 г. привело к ухудшению долговых проблем многих стран мира и возникновению глобального долгового кризиса. Одной из первых кульминационных точек кризиса суверенного долга стала острая полемика в США по поводу увеличения допустимого максимального уровня государственного долга, «провалившая» финансовые рынки и заставившая усомниться в прочности доллара как мировой валюты. В августе 2011 г. ввиду угрозы технического дефолта потолок госдолга был поднят на 2,4 трлн дол. - до 16,7 трлн дол. в обмен на обязательства исполнительной власти в течение 10 лет сократить бюджетные расходы. Однако уже в январе 2012 г. валовой государственный долг США достиг 15,23 трлн дол., что составило 100% от американского ВВП. Особенно остро кризис суверенной задолженности протекает в еврозоне. По оценкам ОЭСР, соотношение государственный долг/ВВ П в еврозоне в 2013 г. может со- ставить уже 98,2%.

В условиях обострения финансового кризиса активизировались попытки ужесточить финансовое регулирование на национальном уровне. В 2011 г. было принято в 1,6 раза больше регулирующих мер, чем в 2008 г. Особенно активно эти процессы проходили в Северной Америке и Европе. В то же время ощутимых результатов эти меры не принесли. Более того, слабо поддающаяся регулированию глобальная финансовая экономика увеличила угрозу суверенных долговых кризисов, которая вызовет новую волну уже корпоративных долговых кризисов, прежде всего в банковской сфере. Развитие же банковских кризисов может вызвать кризисы корпоративной задолженности, т. е. возникает своеобразная цепная реакция перманентного долгового кризиса. Это, в свою очередь, может привести к полноценным экономическим кризисам в отдельных странах и новой волне глобального экономического кризиса. А здесь уже могут происходить такие серьезные потрясения, как распад еврозоны, и коллапс международной валютно-финансовой системы в целом, политические и социальные кризисы.

В конце 2011 г. в финансовой лексике даже появилось новое слово «еврогеддон», под которым понимается либо крах евро как единой валюты, либо очень сильная рецессия в странах зоны евро, которая повлечет за собой снижение темпов роста экономики в других регионах. Как отмечают эксперты МВФ в докладе «Замедляющийся рост, возрастающие риски» (сентябрь 2011 г.), зона евро может служить барометром проблем, которые могут возникнуть, если финансовая глобализация будет продолжаться прежними высокими темпами. Об изменении структуры экономических сил в мировой экономике свидетельствует увеличение доли развивающихся стран и стран с формирующимися рынками в мировых потоках инвестиций (табл. 2.1).

Таблица 2.1 - Изменение структуры потоков прямых иностранных инвестиций по группам стран, %

В свою очередь, валютная структура международных резервов все в меньшей степени отражает изменившуюся расстановку экономических сил в мировой экономике. Несмотря на некоторое сокращение доли доллара, эта резервная (или свободно используемая) валюта продолжает играть главенствующую роль в современной МВФС , евро также сохраняет в ней свой высокий удельный вес (табл.2.2 и 2.3).

Таблица 2.2 - Структура международных валютных резервов, %

Таблица 2.3 - Доля отдельных валют в валютно-обменных операциях в мире, %

Вместе с тем затяжной долговой кризис в еврозоне и проблемы огромного государственного долга США, о которых говорилось выше, являются одними из самых серьезных современных рисков мирового развития. А сложившаяся валютная структура глобальной экономики не только не отвечает изменившемуся балансу сил, но и чрезмерно зависит от политики отдельных ее участников, эмитирующих свободно используемые валюты. При этом антикризисные меры большинства стран подразумевают формирование резервных фондов, что лишь усиливает дисбаланс в МВФС. Кроме того, накапливая валютные резервы преимущественно в долларах и евро, остальные страны фактически кредитуют эмитентов этих валют и позволяют им «жить не по средствам», наращивать суверенные долги и создавать серьезные угрозы стабильности развития мировой экономики. [30, с. 49-52]

Следует признать, что произошедшая в последние три года стабилизация мировой финансовой системы достигнута не через ее оздоровление, а в основном за счет ускоренной эмиссии основных мировых валют: доллара США, японской иены и (особенно в последний год) единой европейской валюты.

Практически целиком эта беспрецедентная эмиссия оседает в резервах банковской системы, которые хранятся на счетах в тех же центральных банках, кредитный мультипликатор остается около нуля или даже отрицателен (каждый новый доллар долга «производит» все меньше прироста ВВП), занятость практически не растет.

Такая политика имеет свою «цену». Поскольку 2/3 эмитированных долларов обращаются вне страны-эмитента, обслуживая мировой торговый и спекулятивный оборот, последние 10 лет реальный курс доллара США, выполняющего роль главной мировой и резервной валюты, падает, обеспечивая своим владельцам все меньшую покупательную способность.

Вследствие политики постоянного откладывания реформирования глобальной финансовой системы и ее бесконечной «реставрации» по старым правилам происходит последовательное возрастание общесистемного риска, который может быть измерен в соотношении забалансовых обязательств крупнейших, прежде всего, американских банков к размеру их балансов, который по сравнению с началом кризиса вырос с 30 до 50 раз.

Для предотвращения катастрофического саморазрушения глобальной финансовой системы предлагаются следующие меры по ее реальному укреплению в целях перехода к справедливому мировому экономическому порядку как основы устойчивого глобального развития.

1. Необходимо укреплять банковский сектор как основу национальной финансовой системы, способствовать росту его капитализации. Важно повысить роль механизмов рефинансирования, которые могут предоставлять и мгновенную, и системную ликвидность, а также расширить внутреннюю базу формирования денежного предложения. Для поддержания стабильности

финансового рынка целесообразно облегчить доступ к рефинансированию, включая участников фондового рынка.

2. Разработать и ввести гибкую систему нормативов глобального и национального финансового регулирования, обладающую антициклическими свойствами. Одновременно следует формировать условия и механизмы внутреннего рынка, создающие достаточный объем финансовых ресурсов внутри. Резко снизить спекулятивные валютные риски. По аналогии с банками следует обязать все хозяйствующие субъекты вести открытую валютную позицию и ограничить ее в процентном отношении к величине собственного капитала.

3. Необходима целевая системная политика по формированию и управлению денежными ресурсами в экономике в посткризисных условиях. Она должна опираться на широкий набор механизмов и инструментов, обеспечивающих нейтрализацию «внешних шоков» и формирование финансовых ресурсов, адекватных задачам посткризисного восстановления и возобновления экономического роста, способствуя эффективному перетоку средств в необходимые сферы. Важно также иметь механизмы и эффективные инструменты формирования и регулирования цены финансовых ресурсов, которая отражала бы реальный спрос на деньги со стороны экономики и участников рынка. Такая политика должна в первую очередь опираться на внутренние источники и механизмы создания ресурсов, что особенно важно в условиях глобальной нестабильности. Внешние источники фондирования необходимо постепенно замещать внутренними.

4. Нужен тщательный мониторинг движения капиталов, причем не только из страны, но и в страну. При этом не следует руководствоваться формальными принципами - «любые инвестиции хороши» и «чем больше,

тем лучше». В современных условиях, особенно при избытке глобальной ликвидности, которая ищет сферы для вложений, важно уделять внимание качеству капитала, срокам, характеру и направлениям его использования, обеспечивая соответствие указанных параметров экономическим приоритетам.

5. В целях снижения зависимости глобальной валютно-финансовой системы от эмитентов мировых резервных валют целесообразно стимулировать переход на международные расчеты по торговым и инвестиционным операциям в СДР. [25, с. 44-46]

Одним из путей реформирования мировой валютной системы является возможность введения новых резервных валют или наднациональной валюты, которые могли бы заменить существующую систему, основанную на долларе. В качестве вариантов можно говорить и о сложных или конкурирующих резервных валютах при отсутствии доминирующей; о системе, основанной на СДР и объединяющей основные резервные валюты; о мировой резервной валюте по типу банкора, действующей наряду с другими валютами.

Каждая система имеет плюсы и минусы и требует оценки по нескольким критериям, среди которых стабильность, эффективность, осуществимость, простота внедрения, справедливость. Выбор системы зависит от поставленных целей и от того, покроет ли достигнутый эффект затраты и усилия на преодоление практических трудностей. Разумеется, ни одна из этих новых систем не может быть внедрена законодательно. Но все потребует одновременных перемен поведения ведущих мировых центральных банков, а также координацию действий правительств.

Еще более вероятным является предположение о том, что роль основной резервной валюты займет новая, составленная по принципу корзины основных мировых валют. Таким образом, развитие мировой валютной системы наиболее вероятно по таким направлениям, как снижение значимости резервной валюты в условиях ослабления спроса на резервные активы, применение многовалютного стандарта на основе расширения перечня резервных валют, введение наднациональной валюты. Выбор того или иного направления будет зависеть от тенденций развития мировой экономики в послекризисный период в условиях сохранения ее нестабильности. [24, с. 77-78]

Что служило мотивом использования золота для завершения расчетов при отклонении валютных курсов примерно на 1% золотого паритета? Это было желание предотвратить потери процентов по векселям, растущие при дальнейшем снижении курса, в то время как все расходы по переправке золота за границу обходились примерно в 1% его стоимости. Сегодня мало кто помнит и обращает внимание на то, что преобладающая часть международных расчетов совершалась в те времена посредством векселей, которые содержали проценты. Кстати, и термин валютный курс тогда не применяли - существовал вексельный курс, который при значительных отклонениях порождал потерю процентов, заложенных в векселе, а может быть и основной суммы.

Из этих рассуждений ясно, почему странам следовало иметь достаточно большие запасы золота, чтобы уравновешивать торговые и платежные балансы при возникновении дефицита. Достоинства такого уравновешивания заключались в том, что в роли средства балансирования золото выступало в конечном счете как вещественная ценность, передача которой окончательно завершала обмен не создавала последующих обязательств.

В дополнение к уравновешиванию торгового баланса путем пересылки золота, были возможны или международный кредит в соответствующих размерах, что было связано с политическими условиями, или девальвация валюты, которую по понятным причинам стремились избежать.

Таким образом, главные свойства мировой валютной системы, основанной на золотом стандарте, которые в глазах последующих поколений политических деятелей и ученых стали выглядеть как ее достоинства - это устойчивые валютные курсы и окончательное балансирование внешних расчетов посредством золота как вещественной ценности.

Поскольку в наши дни высказываются идеи о необходимости или желательности восстановления связи мировых валют с золотом, целесообразно указать на причины, по которым золото использовалось в качестве денег в международных валютных операциях, и какова была его роль в действительности.

Главная причина использования золота в международных расчетах в период раннего капитализма заключалась в том, что страны как участники международных экономических связей были все еще сильно разобщены. Хотя в середине XIX века, когда действовал золотой стандарт, в международных расчетах все шире использовались векселя, окончательное балансирование обмена между странами происходило путем международного перемещения золота.

Экономический кризис 2007-2008 гг. сделал весьма актуальным вопрос о месте российского рубля в современной мировой валютно-финансовой архитектуре.

Что мешает России предложить свою национальную валюту в качестве резервной? Постепенное продвижение рубля в число резервных валют способствовало бы не только повышению инвестиционной привлекательности и международного престижа страны. Оно могло бы способствовать и притоку серьезных денежных поступлений, и росту экономического влияния России.

Сама идея о выдвижении рубля в число резервных валют высказывалось известным российским экономистом С.Ю. Глазьевым еще в 90-е годы XX века. Однако в период существенного ухудшения экономического климата в России эта идея была трудно реализуема. Позднее премьер-министр РФ В.В. Путин предложил перевести на рубли торговлю российской нефтью, создав в Санкт-Петербурге нефтяную базу. Безусловно, это могло бы стать важным шагом к превращению рубля в мировую резервную валюту. Однако в нынешних экономических условиях это далеко не единственный путь продвижения рубля в мировые валютные резервы. Что еще можно предложить сегодня, имея в виду реально существующие конкурентные преимущества России, такие как накопленные стабилизационные фонды и золотовалютные резервы?

Имея в виду перспективу выдвижения российского рубля в число мировых резервных валют, представляется весьма полезным рассмотреть вопрос об эмиссии Министерством финансов РФ и/или Банком России номинированных в рублях государственных ценных бумаг (облигаций или векселей) сроком не менее, чем на 10 лет. Таки финансовые инструменты можно было разместить в центральных банках крупных азиатских и европейских государств, заранее проработав проблему размещения в ходе переговорного процесса. При этом надежным обеспечением (залогом) таких бумаг могли бы стать накопленные Россией золотовалютные резервы и средства стабилизационных фондов. Именно такой путь использования накопленных финансовых ресурсов представляется наиболее эффективным для современной России.

В условиях экономического и финансового кризиса надежные государственные бумаги, предназначенные для использования в качестве валютных резервов, могли бы пользования хорошим спросом в соответствующих сегментах мирового финансового рынка. Такие бумаги могли бы в определенной мере потеснить американские казначейские векселя, на долю которых традиционно приходится примерно 90% золотовалютных резервов большинства стран мира. С учетом перспективного роста нефтяных цен, такое размещение денежных ресурсов также представляется очень привлекательным для потенциальных инвесторов. Например, Народный банк Китая, который в условиях кризиса пытается диверсифицировать структуру своих золотовалютных активов, наверняка заинтересуется новыми перспективными и падежными инструментами рынка долгосрочных капиталов.

Резюмируя сказанное, можно отметить, что выдвижение российского рубля на роль одной из мировых резервных валют позволило бы России, осуществляя независимую экономическую политику, частично перекладывать на другие страны бремя исправления своих ошибок.

Резервирование рублевых активов открывает России хороший доступ к внешнему финансированию за счет эмиссии долговых ценных бумаг.

Выдвижение рубля на роль резервной валюты существенно облегчило бы процесс развития в России мировых финансовых центров, и позволило бы государству получать серьезные доходы от работы этих центров.

Наконец, российский рубль стал бы полностью конвертируемой мировой валютой, а это минимизировало бы курсовые риски российской компании и уменьшило бы их транзакционные расходы на конвертирование валют. [32, с. 57-61]

Судьба золота в мировой валютной системе. Это одно из дискуссионных направлений реформы мировой валютной системы, поскольку возникло противоречие между официальным исключением золота из Ямайской валютной системы и фактическим его использованием как международного резервного актива. Вопреки утверждениям о «снижении резервной роли золота» и полном отказе стран от этого резервного актива, официальные золотые запасы составляют около 33 тыс. т, частная тезаврация золота, по оценке, превышает 25 тыс. т (табл 2.4).

Таблица 2.4 - Официальные золотые резервы (март 2009 г.)

Для реальной оценки роли золота в современной экономике необходимо учитывать его традиционное двоякое использование: как ценного сырьевого и монетарного товара. Официальные золотые резервы стран и некоторых международных финансовых институтов, частная тезаврация золота участниками рыночной экономики свидетельствует о выполнении золотом функции международного резервного средства. В условиях современного мирового финансово-экономического кризиса, как всегда, повысился спрос на золото как реальный актив и его цена приблизилась к историческому рекорду (почти до 1200 долл. за тройную унцию в 2009 г.).

Для оценки перспектив золота в реформируемой мировой валютной системе необходимо принимать во внимание ныне действующее Вашингтонское соглашение о золоте, подписанное в конце 1990-х гг. и пересматриваемое каждые 5 лет. В нем констатируется роль золота как важного компонента международных резервов стран и регламентируются рыночные продажи золота центральными банками, в том числе Европейским центральным банком. Банк международных расчетов осуществляет контроль за соблюдением Соглашения.

Следовательно, целесообразно при обновлении устава МВФ подтвердить статус золота как международного актива и определить принципы регулирования операций с золотом центральных банков во избежание резких колебаний его цены с учетом уроков современного кризиса.

МВФ не справился с задачей раннего предвидения кризисных потрясений. Хотя эта программа была разработана им совместно с Всемирным банком, МВФ пассивно наблюдал за изменением макроэкономического цикла - перехода от подъема к замедлению экономического роста в условиях банковского перекредитования и отрыва финансового рынка от реальной экономики, в первую очередь в развитых странах, особенно США, что привело к мировому финансово-экономическому кризису.

Доллар США, до недавнего времени бывший эталоном стабильности, подвержен колебаниям курса, которые не прогнозируются и не объясняются аналитиками. Снижение его курса с марта 2008 г., когда экономическая система находилась в устойчивом состоянии, и повышение на фоне мирового финансового кризиса в сентябре - декабре этого же года, а также существенное усиление по отношению как к евро, так и к остальным ведущим валютам в начале 2009 г., приводят к необходимости поиска закономерностей развития мировой валютной системы.

В 1944 г. в связи с новыми правилам доллар стал единой валютой, прямо привязанной к золоту, а Казначейство США обязывалось обменивать доллары на золото иностранным правительствам и центральным банкам. Фактически золото превратилось из основной валюты в резервную, т.е. в валюту, в которой центральные банки практически всех стран мира стали формировать свои золотовалютные резервы.

В 1971Г Президент США Ричард Никсон отменил привязку доллара к золоту, хотя официально это решение подтвердили только в 1976 г., когда была создана так называемая Ямайская валютная система плавающих курсов. Согласно этой системе золото теряло статус валюты, а доллар превращался в резервную валюту, т. е. валюту, для которой необходим существенный и устойчивый спрос на валютных биржах и на международном межбанковском рынке, использование во внешнеэкономической деятельности, международной торговле, на рынке ссудного капитала, которая востребована другими странами, импортерами для приобретения ими ресурсов, товаров, услуг и капитала. Таким образом, по мере демонетизации золота доллар США превратился во всемирную валюту и стал выполнять роль, ранее принадлежащую золоту. Доллары можно в одинаковой степени оперативно конвертировать в другую валюту. Федеральная резервная система (ФРС) США предоставила миру доллар как надежное платежное средство, средство накопления и меру стоимости, которое в течение длительного периода времени достаточно успешно выполняло свое предназначение.

В этих условиях «расширение» долларовой массы происходило по мере роста мировой торговли и увеличения соответствующих международных расчетов, а также в силу увеличения долларовой составляющей в золотовалютных резервах центральных банков практически всех стран мира.

Развал социалистической системы также способствовал укреплению господства доллара. Экономики социалистических государств стали открыты и в условиях перестроечных кризисов новых государств и гиперинфляции национальных валют, доллар США получил дополнительные сферы своего «обитания», придя на смену инвалютному рублю в международных расчетах и частично заменив национальные валюты во внутреннем денежном обращении новых государств, и став надежным средством сбережения как для бизнеса, так и для населения. Новая долларовая масса, появившаяся на бывшем постсоциалистическом пространстве составила до триллиона долларов.

В этих условиях спрос на доллар устойчиво рос, и для ФРС США соблазн интенсивной эмиссии доллара как в кредитной, так и в наличной форме стал неудержимым, так как предоставлял возможность приобретения у других стран ценностей не на эквивалентной основе, а за счет «работы печатного станка».

Это привело к мировому господству США в финансовой сфере, в международной экономике, в мировой политике и в военной сфере. В этих условия сформировалась моновалютная система и однополярный мир, в котором США стали центром вселенной. Однако чрезмерная неподкрепленная эмиссия доллара привела к ослаблению его позиций, и для наиболее развитых Европейских стран стали очевидны преимущества создания Европейского союза и эмиссии единой валюты. В этой связи следует отметить, что предложения по созданию Евросоюза (Соединенных штатов Европы) активно обсуждались еще в начале прошлого века, однако последовавшие затем Первая и Вторая мировые войны позволили вернуться к этой идее только в пятидесятые годы прошлого столетия.