Бизнес как объект оценки



4. Имущественный подход

При затратном (имущественном) подходе к оценке бизнеса оценщик рассматривает стоимость предприятия с учетом понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимости обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в затратном (имущественном) подходе является:

Собственный капитал (чистые активы) = Активы - Обязательства [8]

Данный подход представлен двумя основными методами:

методом стоимости чистых активов;

методом ликвидационной стоимости.

В рамках имущественного (затратного) подхода при оценке ОАО «Хабаровский речной торговый порт» был применён метод стоимости чистых активов.

Расчет методом чистых активов включает несколько этапов:

определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;

оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;

рассчитывается стоимость нематериальных активов;

оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как долгосрочных, так и краткосрочных);

товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

оценивается расходы будущих периодов;

оценивается дебиторская задолженность;

обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость; определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

4.1 Расчет величины чистых активов ОАО «Хабаровский речной торговый порт»

Таблица 8. Активы ОАО «Хабаровский речной торговый порт» на 1 января 2014 года

Показатели	2011 г.	2012 г.	2013 г.
АКТИВ	0	0	0
Основные средства	113446	97234	91783
Доходные вложения в материальные ценности	0	4580	4254
Отложенные налоговые активы	579	502	312
Прочие внеоборотные активы	0	0	0
Итого по разделу I	114025	102316	96349
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	0	0	0
Запасы	43118	52000	65020
НДС	46	5549	6369
Дебиторская задолженность	42468	63430	37912
Финансовые вложения	90744	101664	70265
Денежные средства и денежные эквиваленты	3761	2326	38876
Прочие оборотные активы	0	0	0
Итого по разделу II	180137	224969	218442
БАЛАНС	294162	327285	314791
ПАССИВ	0	0	0
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ	0	0	0
Уставный капитал	55674	55674	55674
Переоценка внеоборотных активов	121591	118935	116983
Резервный капитал	7455	8351	8351
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) текущего года	0	0	9550
Использованная прибыль прошлых лет	49611	56665	48714
Итого по разделу III	234331	239625	239272
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	0	0	0
Заемные средства	0	0	0
Отложенные налоговые обязательства	0	308	64
Итого по разделу IV	0	308	64
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	0	0	0
Заемные средства	0	0	0
Кредиторская задолженность	58432	71564	58430
Доходы будущих периодов	0	0	0
Оценочные обязательства	0	14625	15379
Прочие обязательства	1399	1163	1646
Итого по разделу V	59831	87352	75455
БАЛАНС	294162	327285	314791

Обязательства представляют собой сумму долгосрочных и краткосрочных обязательств

Чистые активы = 314791 - (58430+75455) = 239272 тыс. руб.

Чистые активы Общества на 1 января 2014 года в 4,3 раза больше, чем Уставный капитал. Такое соотношение положительно характеризует финансовое положение, полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов организации.

4.2 Проведение корректировки баланса ОАО «Хабаровский речной торговый порт»

Необходимо произвести корректировку баланса в целях определения рыночной стоимости статей баланса. В моем случае отсутствуют нематериальные активы, поэтому корректировка начинается с оценки основных средств.



4.2.1 Оценка основных средств

По данным предоставленным главным бухгалтером ОАО «Хабаровский речной торговый порт» на 01.01.2014 года у предприятия имеется фактически в собственности и в наличии следующий перечень основных средств:

Таблица 9. Структура основных средств

Наименование	Кол-во, шт.	Первоначальная стоимость, т. р.	Амортизация, т. р.	Остаточная стоимость, т. р.	Структура, %
Здания	1	60374	21790	38584	0,43
Сооружения	3	24882	19522	5360	0,06
Машины и оборудование	68	152148	127637	24511	0,27
Транспортные средства	53	195535	175037	20498	0,23
Производственный и хозяйственный инвентарь	49	8095	7690	405	0,00
Итого	178	441034	351676	89358

Остаточная стоимость подлежит корректировке. Для этого оцениваются отдельно каждая группа основных средств. Корректировка проводится только для зданий, машин и оборудования, т.к. остальные группы имеют удельный вес менее 5%.

Таблица 10. Основные средства по группам

Наименование	Кол-во	Шифр по ОКОФ	Перв. сто-сть ед. (тыс. руб.)	Пер. ст. (тыс. руб.)	Ост. ст. (тыс. руб.)	Аморт.
Здания	1			60374	38584	21790
Здание предприятия водного транспорта	1	114526020		60374	38584	21790
Машины и оборудование	57			152148	24511	127637
Грузоподъёмная техника	57			152148	24511	127637
Краны Козловые гп 10-50тн	15	111553117	3800	57000	11740	57100
Автомобильные гп 10-20тн	9	111186220	3550	31950	8370	51800
Другое	33	111855228	1915	63198	4401	18737
Транспортные средства	58			195535	20498	175037
Легковые автомобили	12	111225884	380	4560	1170	9700
Грузовые автомобили	28	112092234	3750	105000	14380	13750
Специальные автомобили	18	111490387	2068	37225	1648	128187
Автобусы и микроавтобусы для перевозки людей	15	111196956	3250	48750	3300	23400

Оценка зданий.

Таблица 11. Оценка здание предприятия

Характеристика объекта сравнения	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Источник информации о продажах		http://khabarovsk.irr.ru/real-estate/commercial-sale/production-warehouses/Pomeschenie-pod-proizvodstvo-i-sklad-2857-kv-m-advert479973372.html	http://khabarovsk.irr.ru/real-estate/commercial-sale/production-warehouses/Pomeschenie-pod-proizvodstvo-i-sklad-1100-kv-m-advert478428946.html	http://khabarovsk.irr.ru/real-estate/commercial-sale/production-warehouses/Pomeschenie-pod-proizvodstvo-i-sklad-800-kv-m-advert359352530.html
Местоположение объекта	г. Хабаровск, ул. Тихоокеанская, 45.	г. Хабаровск	г. Хабаровск	г. Хабаровск
Наименование объекта	Здание предприятия	Здание предприятия	Здание предприятия	Здание предприятия
Общая площадь, м2.	1251	2857	1100	870
Год постройки	1984	н\д	н\д	н\д
Состояние объекта	удовл.	удовл.	удовл.	удовл.
Износ, %	68	65	33	74
Передаваемые права на объект	собственность	собственность	собственность	собственность
Период продажи	20.12.2014	20.12.2014	20.12.2014	20.12.2014
Цена продажи объектов, тыс.руб.		50000	25000	8700
Цена продажи объектов, руб./м2		17,50	22,73	10,00

Таблица 12. Корректировки

Показатели	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Цена продажи объектов, руб./м2.		17,50	22,73	10,00
1. Корректировка на уторговывание		0,85	0,85	0,85
скорректированная цена, руб./м2		14,88	19,32	8,50
Дата продажи	20.12.2014	21.12.2014	22.12.2014	23.12.2014
2. Корректировка на дату продажи		1	1	1
корректированная цена, руб./м2		14,88	19,32	8,50
3. Корректировка на условия продажи		1	1	1
корректированная цена, руб./м2		14,88	19,32	8,50
4. Корректировка на право собственности		1	1	1
корректированная цена, руб./м2		14,88	19,32	8,50
5. Корректировка на местоположение		1	1	1
корректированная цена, руб./м2		14,88	19,32	8,50
коректировка на площадь		0,44	1,14	1,44
корректированная цена, руб./м2		6,55	22,02	12,24
6. Износ, %	68	65	33	74
7. Корректировка на различие в износе, руб.		0,91	0,48	1,23
корректированная цена, руб./м2		5,98	10,52	15,06
8. Количество корректировок		3	3	3
9. Ранг		1	1	1
10. Средневзвешенная цена, руб./м2	10,52
Итого цена объекта, руб.	13163,54

Описание принятых корректировок:

1. Корректировка на уторговывание.

Максимальная величина скидки, на которую может согласиться продавец, составляет до 15% от стоимости предложения. Размер корректировки для всех объектов аналогов составит 0,85.

2. Дата продажи объектов аналогов и оцениваемого объекта совпадает, поэтому корректировка не проводилась.

3. Корректировка на условия продажи не проводилась, т.к. условия продажи у оцениваемого объекта и объектов-аналогов рыночные.

4. Право собственности у объекта оценки и объектов аналогов полное. Корректировка не проводилась.

5. Корректировка на местоположение

Корректировка не проводилась, т.к. все аналоги в Хабаровске

6. Проводим корректировку на основе износа.

Пи=(100-Иоо)/(100-Иоа)

Ка1=(100-68)/(100-65)=0,91

Ка2=(100-68)/(100-33)=0,48

Ка3=(100-68)/(100-74)=1,23

Корректировка на площадь зданий. Стоимость 1 кв. м. в зданиях большей площади, как правило, меньше, чем в зданиях меньшей площади

1251/2857=0,44

1251/1100=1,14

1251/870=1,44

Средняя цена за 1 мІ = (1*5,98+1*10,52+1*15,06)/ 3= 10,52 руб.

Рыночная стоимость = 10,52 * 1251 = 13163540 рублей

Оценка машин и оборудования.

Рыночную стоимость оборудования определяем затратным и сравнительным подходами.

Затратный подход

Затратный подход - это подход, при котором стоимость объекта оценивается как сумма расходов по его восстановлению в первоначальном виде, за вычетом накопленного износа.

Основным методом, на котором основывается затратный подход к оценке, является метод замещения. Он гласит, что осведомленный покупатель никогда не заплатит за какой-либо объект больше, чем сумма денег, которую нужно будет потратить на создание или покупку объекта, аналогичного по своим потребительским характеристикам оцениваемому объекту. [11]

Под стоимостью замещения понимается минимальная стоимость приобретения на свободном, открытом, конкурентном рынке аналогичного нового объекта, максимально близкого к рассматриваемому объекту по функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам, существенным с точки зрения его настоящего использования. [10]

Сравнительный подход

Сравнительный подход к оценке стоимости машин и оборудования позволяет рассчитать стоимость оцениваемой машины на основе имеющейся ценовой информации на оборудование, аналогичное оцениваемому объекту. При этом анализу подвергаются цены как первичного, так и вторичного рынков.

При применении этого подхода стоимость объекта определяется по сравнению с ценой продажи аналогичных объектов. Основой применения этого подхода является тот факт, что стоимость объекта оценки непосредственно связана с ценой продажи аналогичных объектов. Каждая сопоставимая продажа сравнивается с оцениваемым объектом. В цену сопоставимой продажи вносятся поправки, отражающие существенные различия между ними. [13]

В сравнительном подходе наиболее удобным и часто используемым является метод прямого сравнения объекта оценки с аналогами, он дает наиболее достоверную рыночную стоимость оборудования.

Грузоподъемная техника

Таблица 13. Оценка крана козлового 10-50тн

Наименование	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Источник информации о продажах		http://khabarovsk.propartner.ru/%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D1%80%D1%8B/2746751.html	http://novoaltaysk.alt.raise.ru/new/industry/cranes-and-hoists/id-new_19313/	http://chelyabinsk.chl.raise.ru/new/industry/cranes-and-hoists/id-new_44575/
Модель	Краны Козловые гп 10-50тн	Кран козловой г/п 16 т, пролет 28 м	Кран козловой МН 15Т	Кран козловой КК-32-32
Дата выпуска	2002	н/д	н/д	н/д
Состояние	б/у	новый	нов	нов
Износ, %	75	0	0	0
Условия продажи/предложения к продаже	рыночные	рыночные	рыночные	рыночные
Дата продажи/предложения к продаже	20.12.2014	20.12.2014	20.12.2014	20.12.2014
Характеристика ценовой информации	продажа	предложение к продаже	предложение к продаже	предложение к продаже
Цена продажи (предложения к продаже), руб.		5505675	3522000	6500000

Таблица 14. Корректировки

Показатель	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Цена продажи/предложения к продаже), руб.		5505675	3522000	6500000
1. Корректировка на уторговывание		0,95	0,95	0,95
Скорректированная цена, руб.		5230391	3345900	6175000
2. Корректировка на право собственности		1	1	1
Скорректированная цена, руб.		5230391	3345900	6175000
3. Корректировка на дату продажи/предложения к продаже		1	1	1
Скорректированная цена, руб.		5230391	3345900	6175000
4. Корректировка на условия продажи		1	1	1
Скорректированная цена, руб.		5230391	3345900	6175000
Износ, %		0	0	0
5. Корректировка на различия в физическом износе и техническом состоянии	60	0,4	0,4	0,4
Скорректированная цена, руб.		2092157	1338360	2470000
Кол-во корректировок		3	3	3
Ранг		2	2	2
Значение стоимости, полученное по сравнительному подходу, руб.	1966838,83

Описание принятых корректировок:

Корректировки проводим аналогично корректировкам рассмотренным ранее.

Рыночная стоимость = 1966838,83 рублей

Таблица 15. Оценка автокрана 10-20тн

Наименование	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Источник информации о продажах		http://www.ivmarka.ru/ru/node/554	http://special.auto.ru/crane/used/sale/211024-8f83b.html	http://www.baitekmachinery.ru/depst/682/2267/
Модель	Ивановец КС-45717	Ивановец КС-45717	Ивановец КС-45717	Ивановец КС-45717
Дата выпуска	2003	н/д	н/д	н/д
Состояние	б/у	новый	нов	нов
Износ, %	75	0	0	0
Условия продажи/предложения к продаже	рыночные	рыночные	рыночные	рыночные
Дата продажи/предложения к продаже	20.12.2014	20.12.2014	20.12.2014	20.12.2014
Характеристика ценовой информации	продажа	предложение к продаже	предложение к продаже	предложение к продаже
Цена продажи (предложения к продаже), руб.		5480000	5400000	4700000

Таблица 16. Корректировки

Показатель	Объект оценки	Аналог № 1	Аналог № 2	Аналог № 3
Цена продажи/предложения к продаже), руб.	-	5480000	5400000	4700000
1. Корректировка на уторговывание	-	0,95	0,95	0,95
Скорректированная цена, руб.	-	5206000	5130000	4465000
2. Корректировка на право собственности	-	1	1	1
Скорректированная цена, руб.	-	5206000	5130000	4465000
3. Корректировка на дату продажи/предложения к продаже	-	1	1	1
Скорректированная цена, руб.	-	5206000	5130000	4465000
4. Корректировка на условия продажи	-	1	1	1
Скорректированная цена, руб.	-	5206000	5130000	4465000
Износ, %	75	0	0	0
5. Корректировка на различия в физическом износе и техническом состоянии	-	0,25	0,25	0,25
Скорректированная цена, руб.	-	1301500	1282500	1116250
Кол-во корректировок	-	3	3	3
Ранг	-	2	2	2
Значение стоимости, полученное по сравнительному подходу, руб.	1233416,67

Описание принятых корректировок:

Корректировки проводим аналогично корректировкам рассмотренным ранее.

Рыночная стоимость = 1233416,67 рублей

Машины и оборудование.

Корректировка МиО

Краны козловые 10-50тн = 9188506,67/1254791,67=7,322

Автомобильные гп 10-20тн =7784100/ 1966838,83=3,958

Средний к-т корректировки по грузоподъемной технике = 5,64

Таблица 17. Определение рыночной стоимости машин и оборудования

Наименование	Кол-во	Остаточная стоимость (тыс. руб.)	Корректировка	Рыночная стоимость
Краны Козловые гп 10-50тн	15	11740	5,64	66215,98
Автомобильные гп 10-20тн	9	8370	5,64	47208,50
Другое	33	4401	5,64	24822,53

Транспортные средства

Таблица 18. Автомобиль легковой

Наименование	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Источник информации о продажах		http://khabarovsk.irr.ru/cars/passenger/toyota/corolla/	http://khabarovsk.irr.ru/cars/passenger/toyota/corolla/	http://khabarovsk.irr.ru/cars/passenger/toyota/corolla/
Модель	Toyota Corolla	Toyota Corolla	Toyota Corolla	Toyota Corolla
Дата выпуска	2004	н/д	н/д	н/д
Состояние	б/у	б/у	б/у	б/у
Износ, %	20	35	25	30
Условия продажи/предложения к продаже	рыночные	рыночные	рыночные	рыночные
Дата продажи/предложения к продаже	20.02.2014	20.02.2014	20.02.2014	20.02.2014
Характеристика ценовой информации	продажа	предложение к продаже	предложение к продаже	предложение к продаже
Цена продажи (предложения к продаже), руб.		410000	300000	225000

Таблица 19. Корректировки

Показатель	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Цена продажи/предложения к продаже), руб.		410000	300000	225000
1. Корректировка на уторговывание		0,95	0,95	0,95
Скорректированная цена, руб.		389500	285000	213750
2. Корректировка на право собственности		1	1	1
Скорректированная цена, руб.		389500	285000	213750
3. Корректировка на дату продажи/предложения к продаже		1	1	1
Скорректированная цена, руб.		389500	285000	213750
4. Корректировка на условия продажи		1	1	1
Скорректированная цена, руб.		389500	285000	213750
Износ, %	40	0	0	0
5. Корректировка на различия в физическом износе и техническом состоянии		0,6	0,6	0,6
Скорректированная цена, руб.		233700	171000	128250
Кол-во корректировок		3	3	3
Ранг		2	2	2
Значение стоимости, полученное по сравнительному подходу, руб.	177650,00

Описание принятых корректировок:

Корректировки проводим аналогично корректировкам рассмотренным ранее.

Рыночная стоимость = 177650,00 рублей

Таблица 20. Автобусы для перевозки людей

Наименование	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Источник информации о продажах		http://kaluzhskaja-oblast.trucks.dmir.ru/offers/passengers/city-bus/paz/32054/	http://khabarovsk.khb.raise.ru/market/commercial-transport/buses/	http://kaluzhskaja-oblast.trucks.dmir.ru/offers/passengers/city-bus/paz/32054/
Модель	ПАЗ 32054	ПАЗ 32054	ПАЗ 3205	ПАЗ 32054
Дата выпуска	2000	н/д	н/д	н/д
Состояние	б/у	нов	б/у	нов
Износ, %	60	0	85	0
Условия продажи/предложения к продаже	рыночные	рыночные	рыночные	рыночные
Дата продажи/предложения к продаже	20.02.2014	20.02.2014	20.02.2014	20.02.2014
Характеристика ценовой информации	продажа	предложение к продаже	предложение к продаже	предложение к продаже
Цена продажи (предложения к продаже), руб.		1084000	70000	133000

Таблица 21. Корректировки

Показатель	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Цена продажи/предложения к продаже), руб.		1084000	1100000	1330000
1. Корректировка на уторговывание		0,95	0,95	0,95
Скорректированная цена, руб.		1029800	1045000	1263500
2. Корректировка на право собственности		1	1	1
Скорректированная цена, руб.		1029800	1045000	1263500
3. Корректировка на дату продажи/предложения к продаже		1	1	1
Скорректированная цена, руб.		1029800	1045000	1263500
4. Корректировка на условия продажи		1	1	1
Скорректированная цена, руб.		1029800	1045000	1263500
Износ, %	60	0	0	0
5. Корректировка на различия в физическом износе и техническом состоянии		0,4	0,4	0,4
Скорректированная цена, руб.		411920	418000	505400
Кол-во корректировок		3	3	3
Ранг		2	2	2
Значение стоимости, полученное по сравнительному подходу, руб.	445106,67

Описание принятых корректировок:

Корректировки проводим аналогично корректировкам рассмотренным ранее.

Рыночная стоимость = 445106,67 рублей

Корректировка МиО

Легковые автомобили=440860/ 177650,00 =2,481

Автобусы = 439629,6296/445106,67 =0,988

Средний к-т корректировки по группе = 1,735

Таблица 22. Определение стоимости машин и оборудования по сравнительному подходу

Наименование	Кол-во	Остаточная стоимость (тыс. руб.)	Корректировка	Рыночная стоимость
Легковые автомобили	12	1170	1,735	2029,55
Грузовые автомобили	23	14380	1,735	24944,38
Специальные автомобили	18	1648	1,735	2858,72
Автобусы и микроавтобусы для перевозки людей	15	3300	1,735	5724,37
Итого	68	20498		35557,02

Затратный подход

Затратный подход - это подход, при котором стоимость объекта оценивается как сумма расходов по его восстановлению в первоначальном виде, за вычетом накопленного износа.

Основным методом, на котором основывается затратный подход к оценке, является метод замещения. Он гласит, что осведомленный покупатель никогда не заплатит за какой-либо объект больше, чем сумма денег, которую нужно будет потратить на создание или покупку объекта, аналогичного по своим потребительским характеристикам оцениваемому объекту.

Под стоимостью замещения понимается минимальная стоимость приобретения на свободном, открытом, конкурентном рынке аналогичного нового объекта, максимально близкого к рассматриваемому объекту по функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам, существенным с точки зрения его настоящего использования. [10]

Стоимость замещения = стоимость аналогичных моделей на рынке на настоящий момент

Таблица 23. Затратный подход (машины и оборудование)

Наименование	Кол-во	Остаточная стоимость (тыс. руб.)	стоимость замещения
Краны Козловые гп 10-50тн	15	11740	21132,00
Автомобильные гп 10-20тн	9	8370	15066,00
Другое	33	4401	7921,80
Итого машин и оборудования	57	24511	44119,80



Таблица 24. Затратный подход (транспорт)

Наименование	Кол-во	Остаточная стоимость (тыс. Руб.)	Стоимость замещения
Легковые автомобили	12	1170	2106,00
Грузовые автомобили	23	14380	25884,00
Специальные автомобили	18	1648	2966,40
Автобусы и микроавтобусы для перевозки людей	15	3300	5940,00
Итого транспорта	68	20498	36896,40

Согласование результатов оценки оборудования

Согласование рыночной стоимости объектов оценки проводилось через весовые коэффициенты.

Анализируя подходы к оценке, и учитывая специфику объектов оценки, приходим к выводу, что при определении итоговой величины рыночной стоимости объектов наибольший вес следует придать сравнительному подходу, так как он показывает наиболее возможную реальную цену продажи объекта, с учетом поправок и корректировок. Весовые коэффициенты:

- сравнительный подход - 0,6

- затратный подход - 0,4

Таблица 25. Согласование результатов

Наименование	Затратный	Сравнительный	Согласованная рыночная стоимость 1 ед, руб.	Рыночная стоимость, руб.
Краны Козловые гп 10-50тн	21132,00	66215,98	3212,16	48182,39
Автомобильные гп 10-20тн	15066,00	47208,50	3816,83	34351,50
Другое	7921,80	24822,53	547,34	18062,24
Итого машин и оборудования	44119,80	138247,01		100596,12



Таблица 26. Согласование результатов

Наименование	Затратный	Сравнительный	Согласованная рыночная стоимость 1 ед, руб.	Рыночная стоимость, руб.
Легковые автомобили	2106,00	2029,55	171,68	2060,13
Грузовые автомобили	25884,00	24944,38	1100,88	25320,23
Специальные автомобили	2966,40	2858,72	161,21	2901,79
Автобусы и микроавтобусы для перевозки людей	5940,00	5724,37	387,37	5810,62
Итого транспорта	36896,40	35557,02		36092,77

Таблица 27. Итоговая таблица расчета рыночной стоимости основных средств

Наименование	Рыночная стоимость, тыс. руб.
Здания	13163,54
Сооружения	5360
Оборудование	100596,12
Транспортные средства	36092,77
Производственный и хозяйственный инвентарь	405
Итого основные средства	155617,43

4.2.2 Оценка незавершенного строительства

По состоянию на 1 января 2014 года по балансу у ОАО «Хабаровский речной торговый порт» нет объектов незавершенного строительства. Рыночная стоимость незавершенного строительства составила 0 рублей.

4.2.3 Оценка материальных запасов

По состоянию на 1 января 2014 года на учете ОАО «Хабаровский речной торговый порт» находились материальные запасы в сумме 65020 тыс. рублей.

Так как 90% запасов были приобретены в отчетном периоде, рыночная стоимость материальных запасов составила 65020000 рублей.



4.2.4 Оценка дебиторской задолженности

Балансовая стоимость дебиторской задолженности на 1 января 2014 года составила 37912 тыс. руб. В ОАО «Хабаровский речной торговый порт» дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев, и данная задолженность являются собственностью других компаний, поэтому данная статья не подлежат корректировке. Рыночная стоимость дебиторской задолженности ОАО «Хабаровский речной торговый порт» по состоянию на 1 января 2014 года составила 37912000 рублей.

4.2.5 Расчет стоимости земельного участка методом остатка

Рыночная стоимость построенных сооружений равна 18523540 руб. Продолжительность их экономической жизни - 50 лет, соответствующая им ставка дохода на инвестиции - 12 %. В отчетный год эксплуатации данный имущественный комплекс (земельный участок и построенные на нем сооружения) принес чистый операционный доход в размере 11166000 руб. (убыток). Расчет возмещения инвестиций в здания ведется по аннуитетному методу.

1. 18523540 Ч 0,120417 (графа 6, из таблицы сложного процента, 50 лет, 12 %) = 2230549 руб. - чистый операционный доход, приносимый сооружениями.

2. 11166000 - 2230549 руб. = 8935451 руб. - чистый операционный доход, приносимый землей.

3. 8935451: 0,12 = 74462095 руб. стоимость земельного участка.

4.2.6 Определение скорректированной стоимости чистых активов

Таблица 28. Пересчет чистых активов, тыс. руб.

Показатели	Значение
I. Активы, принимаемые в расчет
1. Нематериальные активы	0
2. Основные средства	12426,32
3. Незавершенное строительство	0
4. Доходные вложения в материальные ценности	4 254
5. Прочие внеоборотные активы	0
6. Запасы	65 020
7. Дебиторская задолженность	37 912
8. Краткосрочные финансовые вложения	70 265
9. Денежные средства	38 876
10. Прочие оборотные активы	0
11. Итого расчетные активы (п. 1 + п. 2 + п. 3 + п. 4 + + п. 5 + п. 6 + п. 7 + п. 8 + п. 9 + п. 10)	228753,32
II. Пассивы, принимаемые в расчет
12. Целевые финансирование и поступления	0
13. Заемные средства (долгосрочные и краткосрочные обязательства)	0
14. Кредиторская задолженность	58 430
15. Задолженность участников (учредителей) по выплатам доходов	0
16. Оценочные обязательства	15 379
7. Прочие краткосрочные обязательства	1 646
18. Итого расчетные пассивы (П. 12 + П. 13 + П. 14 + П. 15 + П. 16 + П. 17 + П. 18)	75455
19. Стоимость чистых активов (п. 11-п. 18)	153298,32

153298320 + 74462095=227760415 руб.

Таким образом, рыночная стоимость, рассчитанная имущественным подходом, составила 227760415 рублей.



5. Рыночный подход

Оценка имущества предприятия базируется, как отмечалось ранее, на использовании трех основных подходов к оценке бизнеса: доходного, сравнительного и затратного. Каждый из этих подходов отражает разные стороны оцениваемой компании, опирается на специфическую информацию, вместе с тем применение того или иного подхода возможно лишь при наличии необходимых условий.

Информация, используемая при том или ином подходе, отражает либо настоящее положение фирмы, либо ее прошлые достижения, либо ожидаемые в будущем доходы.

Рыночный (сравнительный) подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами наиболее вероятной ценой бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Теоретической основой сравнительного, доказывающий возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения [2].

Во-первых, оценщики используют в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости компании. К таким факторам можно отнести:

соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса;

уровень риска;

перспективы развития отрасли;

конкретные особенности предприятия и т. д.

Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает прежде всего будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает ее производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных компаниях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостатков, которые должны учитываться при оценке бизнеса.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли - продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе производственных мощностей.

Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, а то время как доходный подход ориентировании на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода служит реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий - аналогов - сложный и дорогостоящий процесс.

В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существуют абсолютно одинаковых предприятий. Оценщик обязан выявить различия и определить Питу их нивелирования при определении итоговой величины стоимости.

Первое условие применения сравнительного подхода - наличие активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие - открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика.

При сравнительном подходе используются три основных метода, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки:

метод компании-аналога (рынка капитала);

метод сделок;

метод отраслевых коэффициентов (соотношений).

Метод компании-аналога (рынка капитала), основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа.

Методом сделок (метод сравнения продаж) ориентирован на цены приобретения предприятия в целом или его контрольного пакета.

Метод отраслевых коэффициентов (соотношений) основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными аналитическим организациями на базе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. Исходя из анализа накопленной информации обобщений результатов были разработаны простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

При применении метода рынка капитала и метода сделок производится соответствующая выборка компаний-аналогов на основании критерия сопоставимости. Сопоставимыми компаниями являются те, которые действуют в той же отрасли, что и оцениваемая компания, и ведут аналогичную с ней деятельность с точки зрения выпускаемой продукции, диверсификации производства, организации хозяйственного процесса, масштаба операций.

Анализ сопоставимых компаний проводится также на основе исторических данных бухгалтерской отчетности и финансовых и производственных показателях, рассчитанных по ним.

Для каждой компании из выборки рассчитываются показатели стоимости или ценовые мультипликаторы.

После расчета ценовых мультипликаторов для каждой компании-аналога производится выбор соответствующего мультипликатора для объекта оценки на основании анализа риска и финансовых характеристик оцениваемой компании и их сравнения с характеристиками компаний-аналогов. Выбранный мультипликатор затем применяется к соответствующим финансовым данным оцениваемой компании.

Полученное таким образом значение стоимости затем необходимо откорректировать с учетом других факторов.

Для определения рыночной стоимости объекта оценки в рамках сравнительного подхода были использованы метод сделок и метод мультипликаторов.

5.1 Применение метода сделок к расчету рыночной стоимости предприятия

Грузовой речной порт

Место расположение: Вологодская область, г. Вологда http://www.bizzona.ru/detailsSell/40843.

Продается Общество с Ограниченной Ответственностью



Финансовые результаты

Годовая выручка	Нет информации
Годовая чистая прибыль	17400000 руб.
Срок окупаемости	Нет информации
Фонд заработной платы	Нет информации
Среднемесячные затраты	Нет информации
Суммы задолженностей третьих лиц	Нет информации

Дополнительная информация

Организационно-правовая форма	Открытое Акционерное Общество
Причина продажи бизнеса
Срок существования бизнеса
Общее количество работающих на предприятии
Из них управленческого персонала
Тип бизнеса	Производство
Имущество	Не указано
Доля бизнеса, предлагаемая к продаже	100%

Дата продажи: декабрь 2014 года.

Цена продажи: 960000 тыс. руб.

5.2 Определение рыночной стоимости предприятия методом сравнения продаж

На основе имеющейся информации и при поэтапном внесении корректировок в исходную информацию, находится стоимость оцениваемого объекта.

Таблица 29. Корректировка стоимости объектов аналогов

Показатель	Объект оценки	Компания - аналог
Цена продажи, тыс. руб.		960000
Характеристика цены	продажа	оферта
Поправка на уторговывание		0,95
Скорректированная цена, тыс. руб.		912000
Дата продажи	декабрь 2014 г.	декабрь 2014 г.
Индекс потребительских цен к концу предыдущего года, %	111,4	111,4
Корректировка на дату продажи		1
Скорректированная цена, тыс. руб.		912000
Право собственности на имущество	полное	полное
Корректировка на право собственности
Скорректированная цена, тыс. руб.
Местоположение	Хабаровск	Вологда
Инвестиционный потенциал	1,045	1,031
Поправка на инвестиционный потенциал		1,014
Скорректированная цена, тыс. руб.		924384,09
Организационно - правовая форма	ОАО	ООО
Корректировка на организационно - правовую форму		1,1
Скорректированная цена, тыс. руб.		1016822,50
Доля, предлагаемая к продаже	100%	100%
Корректировка на долю, предлагаемую к продаже		1
Скорректированная цена, тыс. руб.		1016822,50
Период существования бизнеса
Поправка на срок существования бизнеса		1
Скорректированная цена, тыс. руб.		1016822,50
Количество работающих на предприятии
Поправка на количество работающих на предприятии		1
Скорректированная цена, тыс. руб.		1016822,50
Стоимость объекта оценки, тыс. руб.	1016822,502

Описание принятых корректировок

Поправка на уторговывание

Представленный сопоставимый объект является офертой (предложением к продаже). Максимальная величина скидки, на которую может согласиться продавец, составляет 5 % от стоимости цены предложения. Размер корректировки составил 0,95.

Поправка на дату продажи

Корректировка на дату продажи проводится на основе индексов потребительских цен на товары и услуги по данному региону.

Поправка = Индекс объекта оценки / Индекс объекта - аналога

Поправка на право собственности на имущества

Право собственности у объекта оценки и аналогичного объекта полное, собственность частная, поэтому принимаем корректировку равную 1.

Поправка на местоположение

Поправка на местоположение делается на основе инвестиционного климата

Поправка = Инвестиционный потенциал объекта оценки / Инвестиционный потенциал объекта - аналога

Поправка на организационно - правовую форму

Так как и объект оценки и аналог являются обществом с ограниченной ответственностью, и следовательно более закрытой и менее ликвидной формой собственности, то корректировку на форму собственности проводится и принимается равной 1,1.

Поправка на долю, предлагаемую к продаже

Доля, выставленная на продажу, у предприятия-аналога 100%. У объекта оценивается стопроцентная стоимость пакета акций. Отсюда величина корректировки - 1.

Поправка на период существования бизнеса

Период существования объекта аналога неизвестен.

Корректировка равна 1.

Поправка на численность работающих

Принимаем что численность приблизительно одинаковая, поправка равна 1.

Поправка = численность объекта оценки / численность объекта - аналога



5.3 Применение метода мультипликатора к расчету рыночной стоимости предприятия

Характеристика ценовых мультипликаторов

Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. В оценочной практике используются два типа мультипликаторов:

1. Интервальные мультипликаторы:

цена / чистая прибыль;

цена / денежный поток;

цена / выручка от реализации.

2. Моментные мультипликаторы:

цена / балансовая стоимость активов;

цена / чистая стоимость активов.

Для расчета стоимости предприятия на основе сравнительного подхода используем мультипликатор Цена / Прибыль.

М=Р/Е,

где М - мультипликатор; Р - цена предприятия; Е - прибыль предприятия(от продаж). Имеются следующие данные по компании - аналогу.

Таблица 30. Сведения о предприятии - аналоге

Предприятие-аналог	Цена, руб.	Прибыль, руб.	Мультипликатор
Речной порт	960000000	17400000	55,17

Стоимость объекта = прибыль предприятия * мультипликатор.



Стоимость оцениваемого объекта =31379000*35,29 = 1731255200 руб.

Таким образом, стоимость ОАО «Хабаровский речной торговый порт» на 20.12.2014 г., рассчитанная рыночным подходом методом ценового мультипликатора, составила 1731255200 руб.

Таблица 31. Заключение о стоимости бизнеса по сравнительному подходу

Метод	Стоимость, руб.	Уд. вес	Скорректированная стоимость, руб.
1. Метод ценовых мультипликаторов	1731255172,4	0,4	692502069
2. Метод сделок	1016822502,42	0,6	610093501,5
итог			1302595570

Таким образом, стоимость ОАО «Хабаровский речной торговый порт» на 20.12.2014 г., рассчитанная рыночным подходом составила 1302595570 рублей.



6. Доходный подход

Логика доходного подхода к оценке предприятия лучше всего отражает ожидания инвестора. Стоимость бизнеса определяется на основе ожидаемых будущих доходов, которые оцениваемое предприятие может принести. В рамках доходного подхода обычно выделяют два основных метода: метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации доходов.

В результате проведенного финансово-экономического анализа ОАО «Хабаровский речной торговый порт» было установлено, что в анализируемом периоде денежные потоки предприятия были не стабильными, что делает применение метода капитализации прибыли не корректным.

Поэтому для определения стоимости ОАО «Хабаровский речной торговый порт», в рамках доходного подхода был применен метод дисконтирования денежных потоков.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков:

выбор модели денежного потока;

определение длительности прогнозного периода;

ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;

анализ и прогноз расходов;

анализ и прогноз инвестиций;

расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

расчет ставки дисконтирования;

расчет величины стоимости в постпрогнозный период;

расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;

внесение итоговых поправок.

Ожидаемая стоимость объекта оценки, какой она окажется на момент предполагаемой его перепродажи, представляет собой прогнозируемую так называемую остаточную (после указанного момента) ценность объекта оценки или сумму остающихся ему к получению (отсчитывая от планируемого времени перепродажи) прибылей. Остаточная ценность объекта оценки должна выявляться применительно к такому моменту, когда динамика роста прибылей от объекта оценки стабилизируется.

6.1 Выбор модели построения денежного потока

При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока:

денежный поток для собственного капитала;

денежный поток для всего инвестированного капитала.

В данном случае была применена модель денежного потока для собственного капитала. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость собственного капитала предприятия. Денежный поток рассчитывается на основании номинального бизнеса, по следующей схеме:

Таблица 32. Модель денежного потока для собственного капитала

Действие	Показатель
	1. Чистая прибыль
плюс	2. Амортизационные отчисления
плюс (минус)	3. Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
минус	4. Капитальные вложения
плюс	5. Продажа основных средств
плюс (минус)	6. Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого равно	Денежный поток собственного капитала



6.2 Определение длительности прогнозного периода

Согласно методу дисконтирования денежных потоков стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей является выборка прогноза денежного потока на какой - то будущий временной период, начиная с текущего года. Учитывая складывающуюся ситуацию в экономике страны, оптимальным прогнозным периодом можно считать 3-5 лет.

6.3 Определение ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования - процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов, которые может быть несколько, в единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются:

- модель оценки капитальных активов;

- модель кумулятивного построения.

В данной работе ставка дисконтирования рассчитывалась на основе метода кумулятивного построения, который предполагает определение базовой ставки процента и поправок на риски, связанные с инвестициями в акции и управление этими инвестициями:

R = R_f+S,



где

R_f - ставка дохода, ожидаемая инвестором на вложенный собственный капитал;

S- премия за риск.

Наиболее приемлемой ставкой для рассмотрения в качестве безрисковой, для денежных потоков, является среднесрочная доходность по ОФЗ, так как длительность прогнозного периода принята равной 5 лет.

Таблица 33. Факторная модель расчета ставки дисконтирования

Вид риска	Значение, %(0-5)
Руководящий состав: качество управления	2
Маркетинговый риск (размер компании)	2
Финансовая структура (источники финансирования компании)	3
Товарно-территориальная диверсификация	2
Диверсифицированность клиентуры	3
Уровень и прогнозируемость прибылей	4
Правовой риск	3
Итого величина премии за риск	19%

Описание факторов риска:

1. Руководящий состав: качество управления.

Сформирован мощный управленческий коллектив, нацеленный только на позитивные результаты и имеющий профильное высшее образование, а также опыт работы в данной отрасли. [10] Следовательно, риск ниже среднего - 2%.

2. Маркетинговый риск (размер компании).

Наличие мощной материально-технической базы и высококвалифицированных специалистов.

По размеру компания считается крупной. Риск ниже среднего - 2%.

3. Финансовая структура (источники финансирования компании).

Поскольку деятельность Общества не была напрямую связана с финансовыми рынками, в этой области наиболее актуален риск прямых инвестиций.

В целях снижения рисков в деятельности Общества необходимо создание финансового механизма управления рисками как на тактическом, так и на стратегическом уровне.

Риск средний - 3%.

4. Товарно-территориальная диверсификация.

Предприятие имеет широкий перечень предоставляемых услуг, поэтому зависит от многих поставщиков.

Риск ниже среднего - 2%.

5. Диверсифицированность клиентуры.

Диверсифицированность клиентуры определяется степенью зависимости деятельности компании от количества клиентов. У ОАО «Хабаровский речной торговый порт» много заказчиков из разных сфер деятельности. Но существенное значение имеют и риски конкурентной среды. Общество для повышения конкурентоспособности необходимо постоянно наращивать производственные мощности для выполнения работ собственными силами, чтобы в полной мере соответствовать условиям рынка.

6. Уровень и прогнозируемость прибылей.

Существует риск упущенной выгоды, выражающийся в недополучении прибыли в результате остановки ремонта объектов или замены исполнителя работ в процессе ремонта.

Риск выше среднего - 4%.

7. Правовой риск.

Постоянное изменение нормативно-правовой базы, противоречия норм законодательства и их неоднозначное толкование затрудняют ведение предпринимательской деятельности, могут повлечь за собой увеличение издержек и стать препятствием в развитии предприятия. В частности, в случае разработки неблагоприятных законопроектов, стоимость акций ОАО «Хабаровский речной торговый порт» может быть ниже справедливой оценки.

Риск средний - 3%.

В качестве безрисковой принимается ставка купона облигации федерального займа ОФЗ №46020 с периодом обращения с 15.12.2012 г. по 06.12.2039 г. Ее значение в ноябре 2014 г. (на последнюю опубликованную дату) составило 7,1%.

Следовательно, ставка дисконтирования = 7,1 % + 19 % = 26,1 %

6.4 Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта [13]:

метод ликвидационной стоимости. Данный метод используется в том случае, если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов;

метод чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов. Этот метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы;

метод предполагаемой продажи. Он заключается в пересчете денежных потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний;

модель Гордона. По модели годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи ставки капитализации.

Проанализируем объем работ.

Таблица 34. Темпы роста денежного потока

Наименование	2012	2013	Темп роста
Выручка по основной деятельности	521660	549694	1,054
Себестоимость товаров, работ, услуг	434014	438155	1,010

Предположим, что темп роста по доходным статьям сохранятся на уровне 1,054, а по расходным 1,010.

Таблица 35. Расчет денежного потока, тыс. руб.

Наименование	Отчетный период	Прогнозный период	Постпрогнозный период
		2014	2015	2016
Выручка по основной деятельности	549694	579234,55	610362,60	643163,48	677727,07
Себестоимость товаров, работ, услуг	438155	442335,51	446555,91	450816,57	455117,89
Валовая прибыль	438155	136899,04	163806,70	192346,91	222609,19
Коммерческие расходы	111539	112603,21	113677,58	114762,19	115857,16
Управленческие расходы	0
Прибыль (убыток) от продаж	80160	24295,82	50129,12	77584,71	106752,03
Доходы от участия в других организациях	31379	33065,31	34842,24	36714,66	38687,70
Проценты к получению	0
Проценты к уплате	4846	4892,24	4938,91	4986,04	5033,61
Прочие доходы	0
Прочие расходы	18483	18659,35	18837,38	19017,11	19198,56
Прибыль (убыток) до налогообложения	23134	33809,55	61195,06	90296,22	121207,56
Текущий налог на прибыль	31574	31875,25	32179,38	32486,41	32796,37
в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	7049	7116,26	7184,15	7252,70	7321,90
Изменение отложенных налоговых обязательств	539	544,14	549,33	554,58	559,87
Изменение отложенных налоговых активов	0
Чистая прибыль (убыток) отчетн. периода	195	205,48	216,52	228,16	240,42
Денежный поток, тыс. руб.	195,00	205,48	216,52	228,16	240,42

По формуле Гордона рассчитываем стоимость предприятия в постпрогнозный год (V_пост).

V_пост = П_д *[(1 + д) / (i - д)],

где

V_пост - постпрогнозный период

П_д - денежный поток в постпрогнозный период;

д - долгосрочные темпы роста денежного потока;

i - ставка дисконта.

V_пост =240420* ((1 + 0,054) / (0,2590 - 0,054)) =1236,1 тыс. руб.

6.5 Расчет суммарной дисконтированной стоимости денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный период

Текущая стоимость денежного потока, получаемого в конце определенного периода времени:

PV = FV / (1 + i)ⁿ,

где

FV - сумма накопления к концу определенного периода

i - ставка дисконтирования;

n - период (годы).



Таблица 36. Расчет текущей стоимости денежного потока

Год	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.
2014	205,48	0,788	161,92
2015	216,52	0,621	134,46
2016	228,16	0,489	111,57
2017	240,42	0,385	92,56
Стоимость текущих стоимостей денежного потока, тыс. руб.	500,51
Выручка от продажи фирмы в конце последнего года, тыс. руб.	2441,50
Текущая стоимость выручки от реализации	966537,76
Рыночная стоимость фирмы	968979,27

Стоимость текущих стоимостей денежного потока = 500,51 тыс. руб.

Выручка от продажи фирмы в конце последнего года = 500,51 / (0,2590 - 0,15) = 2441,50 тыс. руб.

Текущая стоимость выручки от реализации = 2510487,70 * 0,385 = 966537,76 тыс. руб.

Рыночная стоимость фирмы = 2441,50 + 966537,76 = 968979,27 тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость ОАО «Хабаровский речной торговый порт», рассчитанная доходным подходом, составила 968979270 руб.



7. Согласование результатов

Для получения итоговой стоимости объекта оценки (ст. 24 ФСО-1) осуществляет согласование (обобщение) результатов расчета стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки.

Для определения рыночной стоимости имущества использованы три подхода:

имущественный (затратный) подход;

сравнительный подход;

доходный подход.

В результате анализа применимости каждого подхода для оценки рассматриваемых объектов можно сделать следующие выводы.

По мнению оценщиков, ни один из примененных подходов не является в данной оценке достаточно корректным.

При проведении взвешивании результатов оценки объектов, полученных по каждому подходу, использован метод субъективного взвешивания с использованием рассчитанных весовых коэффициентов, отражающих долю каждого из использованных подходов в определении итоговой стоимости.

Определение итоговой величины стоимости объекта производится по формуле:

С_рын. = С_затр. * К_затр. + С_сравн.. * К_сравн. + С_дох. * К_дох.,

где С_рын. - рыночная стоимость объекта оценки;

С_затр. - значение рыночной стоимости, полученное по затратному подходу;

К_затр. - весовой коэффициент затратного подхода;

С_сравн.. - значение рыночной стоимости, полученное по сравнительному подходу;

К_сравн. - весовой коэффициент сравнительного подхода;

С_дох. - значение рыночной стоимости, полученное по доходному подходу;

К_дох. - весовой коэффициент доходного подхода

С учетом вышеизложенного рассчитаны весовые коэффициенты, отражающие долю каждого из использованных подходов в определении итоговой стоимости.

Таблица 37. Результаты расчета весовых коэффициентов

Показатель	Веса
	Доходный подход	Затратный подход	Сравнительный подход
Достоверность информации	0,5	0,2	0,3
Учет факторов, влияющих на развитие предприятия	0,5	0,2	0,3
Цены предприятия	0,2	0,2	0,6
Показатель, отражающий ситуацию на рынке	0,2	0,1	0,7
Итого	1,40	0,70	1,90
Всего	0,35	0,175	0,475

Рыночная стоимость, рассчитанная имущественным подходом, составила 227760415 рублей.

Стоимость ОАО «Хабаровский речной торговый порт» на 01.11.2013 г., рассчитанная рыночным подходом составила 1302595570 рублей.

Рыночная стоимость ОАО «Хабаровский речной торговый порт», рассчитанная доходным подходом, составила 968979270 руб.

Таблица 38. Результаты расчетов, в рамках используемых подходов

Применяемый подход	Стоимость предприятия, тыс. руб.	Удельный вес	Взвешенная рыночная стоимость предприятия, тыс. руб.

Подобные документы

• Современные методы оценки стоимости бизнеса. Расчет стоимости ОАО "РосТелеКом" методом дисконтированных денежных потоков

  Экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации ОАО "РосТелеКом". Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
  
  курсовая работа [53,6 K], добавлен 22.03.2012
  

• Сущность и понятие оценки стоимости предприятия (бизнеса)

  Оценка стоимости предприятия (бизнеса) как расчет и обоснование стоимости на определенную дату. Результат проведенной оценки, ее определение в денежном выражении. Доходный подход, расчет денежных потоков. Анализ рисков и расчет ставки дисконтирования.
  
  контрольная работа [50,9 K], добавлен 28.08.2012
  

• Оценка стоимости предприятия методом чистых активов

  Оценка стоимости предприятия и бизнеса. Анализ внешней и внутренней среды функционирования организации. Оценка рыночной стоимости активов предприятия. Технологии оценки автотранспортного бизнеса. Оценка величины долговых обязательств и платежеспособности.
  
  курсовая работа [295,7 K], добавлен 24.03.2011
  

• Факторы, влияющие на стоимость бизнеса

  Определение возможных путей повышения стоимости бизнеса. Модель оценки капитальных активов для денежных потоков собственного капитала. Расчет ставки капитализации. Пути реализации стратегии, направленной на повышение потенциальной стоимости компании.
  
  реферат [90,8 K], добавлен 23.03.2016
  

• Потенциал и развитие предприятия

  Расчет чистого денежного потока. Разница между притоком и оттоком денежных средств за определенное время. Оценка бизнеса методом дисконтированных денежных потоков. Определение выплат по кредиту. Стоимость фирмы в постпрогнозный период по модели Гордона.
  
  курсовая работа [75,7 K], добавлен 18.11.2011
  

• Оценка стоимости бизнеса (на примере ОАО "Ярославский бройлер")

  Особенности бизнеса как объекта оценки. Цели, этапы, подходы и методы оценки стоимости бизнеса, использование её результатов. Оценка рыночной стоимости бизнеса затратным методом на основе активов, доходным и рыночным методами и агрегированная оценки.
  
  курсовая работа [1,2 M], добавлен 02.04.2014
  

• Оценка стоимости компании на примере ПАО "ВымпелКом"

  Теоретические основы оценки стоимости компании. Законодательство в сфере оценки стоимости бизнеса. Доходный, затратный и сравнительный подход в оценке стоимости. Краткая характеристика ПАО "ВымпелКом". Оценка стоимости организации методом чистых активов.
  
  дипломная работа [2,4 M], добавлен 03.05.2018
  

• Оценка стоимости бизнеса

  Расчет стоимости бизнеса с применением метода дисконтированных денежных потоков. Определение рыночной стоимости пакета акций предприятия ЗАО методом компании-аналога. Расчет ликвидационной стоимости предприятия с использованием затратного подхода.
  
  контрольная работа [35,4 K], добавлен 01.10.2009
  

• Управление стоимостью бизнеса ОАО "ГАЗ"

  Характеристика предприятия и анализ ключевых факторов его стоимости. Расчёт ликвидационной стоимости, рыночной стоимости предприятия доходным и сравнительным подходами, на основе чистых активов. Итоговый расчет стоимости бизнеса и пути её повышения.
  
  курсовая работа [2,3 M], добавлен 27.05.2014
  

• Определение стоимости объекта недвижимости и бизнеса

  Определение стоимости объекта недвижимости - магазина на территории завода затратным методом. Расчет восстановительной стоимости здания. Физический износ элементов. Определение стоимости бизнеса путем суммирования стоимости чистых активов и гудвилла.
  
  контрольная работа [16,3 K], добавлен 11.04.2012
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам