Основы рыночной экономики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса

2. Обоснование ставки капитализации. Кумулятивный метод. Определение ставки капитализации способом рыночной экстракции для идентичных объектов. Определение ставки капитализации способом рыночной экстракции для разнородных объектов

Задача

Список литературы

Введение

Становление рыночной экономики в Российской Федерации обусловило формирование множества форм собственности и росту числа объектов собственности. Перед любым собственником предприятия возникает множество вопросов, немаловажным з которых является вопрос стоимости объекта собственности. Актуальность темы работы связана с тем, что акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования формируют потребность в новой услуге - оценке стоимости объектов и прав собственности.

Под стоимостью бизнеса понимается совокупная сумма прибыли его собственника за весь период будущего функционирования бизнеса, т.е. это текущая стоимость будущих благ. Рыночная стоимость бизнеса представляет собой вероятную цену продажи бизнеса на рынке. На финансовую стоимость бизнеса оказывает влияние множество факторов, таких как денежные потоки, риски и время. Таким образом, стоимость бизнеса является объективным индикатором результатов работы предприятия. Определение стоимости бизнеса - это попытка оценить стоимость компании как актива, который способен приносить прибыль своему собственнику.

Целью данной работы является выявление факторов, оказывающих влияние на стоимость бизнеса и оценка степени их влияния. Для достижения поставленной цели в ходе выполнения работы необходимо решить следующие задачи:

- выявить факторы, оказывающие влияние на величину стоимости бизнеса и оценка степени чувствительности к ним;

- определить возможные пути повышения стоимости бизнеса;

- охарактеризовать процесс оценки потенциальной стоимости бизнеса.

В качестве теоретической базы в ходе выполнения работы была использована научная и периодическая литература, посвященная оценке стоимости бизнеса.

1. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса

Эффективность управления стоимостью бизнеса зависит, прежде всего, от стратегических целей компании, расставления приоритетов и определения факторов, оказывающих влияние на ее стоимость.

Основными факторами, оказывающими воздействие на стоимость бизнеса, являются:

- рыночная конъюнктура;

- будущие выгоды от владения оцениваемым бизнесом;

- затраты на создание аналогичных предприятий;

- риск получения доходов;

- степень контроля над бизнесом и степенью ликвидности активов;

- ликвидность бизнеса;Бухарин Н.А., Озеров Е.С., Пупенцова С.В., Шаброва О.А. Оценка и управление стоимостью бизнеса: учеб. пособие / под общей редакцией Е.С. Озерова - СПб: ЭМ-НиТ, 2011 - 238 с.

На величину спроса оказывают влияние предпочтения потребителей, которые в свою очередь зависят от уровня будущих доходов бизнеса, степени рисков, возможностью перепродажи и других факторов. Помимо этого на спрос воздействует платежеспособность потенциальных инвесторов, ценность денег, возможность привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок. Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является существование альтернативных возможностей для инвестиций. бизнес капитализация рыночный

Помимо перечисленных экономических факторов на величину спроса влияют также социальные и политические факторы, в том числе репутация компании и политическая стабильность.

Потенциальные будущие блага зависят от характера операционной деятельности и возможности получить доход от продажи объекта после использования. Под будущими благами, как правило, понимается чистый денежный поток. Важное значение имеет также период получения доходов и риск, с которым сопряжена сделка.

Важным фактором при оценке стоимости бизнеса является степень контроля, которую получает его будущий собственник. При приобретении контрольного пакета акций или покупке бизнеса в частную собственность собственник имеет право самостоятельного назначения управляющих, установления системы мотивации сотрудников, определения стратегических целей, приобретения и продажи активов и пр. Чем больше приобретаемые права, тем больше стоимость бизнеса. Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. Издательство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. - 672 с.

Еще одним важным фактором, оказывающим влияние на стоимость бизнеса, является степень ликвидности собственности компании. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Исходя из этого стоимость закрытых акционерных обществ, как правило, ниже стоимости аналогичных открытых акционерных обществ.

На стоимость бизнеса влияют различного рода ограничения, которые на него накладываются. Так, например, если государство имеет право регулировать стоимость продукции компании, то стоимость такого бизнеса будет ниже.

Главным в системе факторов является совокупность будущих выгод от приобретения бизнеса, на которые оказывают влияние следующие показатели:

- темп роста потока доходов;

- доход на вновь инвестированный капитал; Шпилевская Е.В., Медведева О.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «Феникс», 2010. - 352 с.

Чем более высокий доход компания зарабатывает на каждый вложенный рубль, тем большей стоимостью она обладает. То же самое касается и темпов развития.

Таким образом, при разговоре об управлении стоимостью компании речь идет об управлении системой факторов стоимости.

Чем крупнее компания, тем большее число факторов оказывают влияние на ее стоимость и тем больший объем денежных ресурсов необходим для управления ими. Соответственно, становится важным определение первостепенных факторов, на которых собственники бизнеса должны в первую очередь акцентировать свое внимание.

Элементы стоимости компании бывают внутренними и внешними, финансовыми и нефинансовыми, количественными и качественными и т.д.

Важным в оценке стоимости бизнеса является определение уровня чувствительности к каждому из факторов - факторный анализ. Данный анализ целесообразно осуществлять на основе как текущей деятельности, так и при возникновении критических ситуаций: дефицита ресурсов, ухудшение политической обстановки и пр.

К финансовым элементам относятся объем реализации в денежном выражении, размер дебиторской и кредиторской задолженности. Нефинансовый элементы - объем реализации в количественном выражении. Качественным элементом является, например, степень удовлетворенности потребителя сервисом компании. К внешним можно отнести объем потребности того или иного целевого рынка в той продукции, которую реализует компания. Роберт Ф. Райлли, Роберт П. Швайс. Оценка бизнеса - опыт профессионалов. Издательство «Квинто-Консалтинг», 2010. - 408 с.

В связи с невозможностью использования самого показателям стоимости для оперативного управления бизнесом, на практике для управления стоимостью применяется система показателей на основе экономической прибыли. Самым распространенным показателем является экономическая добавленная стоимость (EVA).

Показатель экономической добавленной стоимости отражает эффективность управления с точки зрения максимизации стоимости компании.

Эффективность операционной деятельности характеризует результативность основной деятельности компании по росту реализации продукции, минимизации издержек и повышению производительности труда. Улучшение этих показателей не требует существенных финансовых затрат.

Эффективность инвестиционной деятельности показывает эффективность реализации инвестиционных проектов компании. Инвестиционный проект - это любой проект, который сопряжен с инвестированием денежных средств в реальные активы компании на срок не менее одного года.

Эффективность финансовой деятельности характеризует эффективность работы руководства компании по привлечению источников финансирования, размещению свободных денежных средств и управлению оборотным капиталом. Масленкова О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «КноРус», 2011. - 288 с.

Выбор основных финансовых факторов производится на основе следующих критериев:

- стратегии компании и ее жизненного цикла;

- чувствительности финансовых показателей к факторам стоимости;

- возможностей улучшения показателей;

- степени изменчивости показателей; Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Организация и планирование бизнеса. Издательство «Омега-Л», 2011. - 320 с.

Необходимо отметить, что для управления стоимостью бизнеса важным является также определение нефинансовых факторов стоимости, поскольку финансовые показатели отражают только лишь результаты деятельности компании, но при этом никак не характеризуют пути ее достижения. Помимо этого, принимая во внимание только финансовые показатели, отсутствует возможность контроля эффективности капиталовложений в нематериальные активы, от которых во многом зависит эффективность деятельности компании. Система финансовых показателей позволяет установить ориентиры для дальнейшей декомпозиции факторов стоимости, в то время как задача создания комплексной системы показателей, направленных на стимулирование сотрудников к повышению стоимости, является нерешенной. Нефинансовые показатели являются более сложными и всеобъемлющими по сравнению с финансовыми и должны прогнозировать будущие финансовые результаты. Это система долгосрочных показателей, не приносящих мгновенный результат, а характеризующие итог определенного периода деятельности компании. Нефинансовые показатели носят описательный характер, не оказывая при этом влияние на формирование стоимости, а характеризуя процессы функционирования компании. Данные показатели невозможно сравнить со среднеотраслевыми значениями. Они являются основой для осуществления расчетов финансовых показателей, в связи с чем финансовые и нефинансовые показатели при оценке стоимости компании необходимо использовать в совокупности.

2. Обоснование ставки капитализации. Кумулятивный метод. Определение ставки капитализации способом рыночной экстракции для идентичных объектов. Определение ставки капитализации способом рыночной экстракции для разнородных объектов

Как мы знаем, в составе доходного подхода к оценке бизнеса большое место занимает метод прямой капитализации (метод капитализации доходов).

Капитализация дохода - процесс, определяющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта.

Метод капитализации доходов целесообразно применять в тех случаях, когда имеется достаточно большой объем ретроспективной информации, которая может дать определённое представление о её будущей деятельности (исходя из предположения о нормальных темпах роста ) Метод дисконтированных денежных потоков, как отмечается, применим, когда ожидается существенное изменение будущих доходов по сравнению с доходами от текущих операций. Существенное изменение означает заметное увеличение или уменьшение относительно сложившегося темпа роста компании.

Концепция метода капитализации исходит из того, что стоимость объекта на данный момент времени (V) определяется путем деления дохода за определенный период (год) (I) на норму прибыли (коэффициент капитализации) (R):

V = I / R

Основное преимущество этого метода - простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации в конечном счете непосредственно отражает рыночную конъюнктуру. Это связано с тем, что при его применении, как правило, берется достаточно большое количество сделок с недвижимостью и проводится их анализ с точки зрения дохода и стоимости.

Однако метод не следует применять, когда отсутствует информация о рыночных сделках; если объект еще не построен, а значит, не вышел на режим стабильных доходов; когда объект подвергся серьезным разрушениям в результате стихийного бедствия, т. е. требует серьезной реконструкции.

Метод имеет еще один серьезный недостаток. Дело в том, что в формуле расчета текущей стоимости присутствует ежегодный доход. В качестве дохода в оценке берется так называемый чистый операционный доход. Это такой доход, который получается из потенциального валового дохода после вычитания из него всех возможных потерь и операционных расходов, включая резерв на замещение. Эта информация очень часто относится к разряду коммерческих тайн, и доступ к ней крайне ограничен. В силу этого задача сбора информации о рыночных сделках и, следовательно, расчет коэффициента капитализации является довольно сложной проблемой.

Практическое применение метода капитализации предусматривает следующие основные этапы: Есипов В.Е. Оценка бизнеса. - Спб.: Питер. - 2006. - С.98

1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

3. Расчет адекватной ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).

6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

При применении этого метода возникает целый ряд проблем. Во-первых, как выбрать ставку капитализации, во-вторых, как определить чистый доход предприятия.

С математической точки зрения ставка капитализации - это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.

Ставка капитализации может устанавливаться оценщиком на основе изучения отрасли.

Ставка дохода на капитал (Rдох.кап) строится методом кумулятивного построения:

Безрисковая ставка дохода+Премии за риск+Вложения в недвижимость+Премии за низкую ликвидность недвижимости+Премии за инвестиционный менеджмент

Безрисковая ставка доходности - ставка процента в высоколиквидные активы, т.е. это ставка, которая отражает фактические рыночные возможности вложения денежных средств фирм и частных лиц без какого то бы ни было риска не возврата. Безрисковая ставка используется в качестве базовой, к которой добавляются остальные (ранее перечисленные) составляющие - поправки на различные виды риска, связанные с особенностями оцениваемой недвижимости.

Требования к безрисковой ставке:

- доходность на наиболее ликвидные активы, для которых характерна относительно низкая ставка доходности, но с гарантией возврата капитала;

- доступные для инвестора в качестве альтернативного варианта вложений.

Коэффициент капитализации включает ставку дохода на инвестиции и норму возврата капитала. Если сумма капитала, вложенного в недвижимость, останется неизменной и будет возвращаема при ее перепродаже, нет необходимости в расчете нормы возврата.

Если прогнозируется изменение в стоимости актива, то возникает необходимость учета в коэффициенте капитализации возврата основной суммы капитала. Норма возврата капитала показывает годовую величину возмещения средств, вложенных в объект недвижимости в том случае, если прогнозируется потеря этих средств (полностью или частично) в период владения недвижимостью. Для возврата первоначальных инвестиций часть чистого операционного дохода откладывается в фонд возмещения для рекапитализации.

Существуют три способа расчета нормы возврата капитала (R норм возвр ) :

*прямолинейный возврат капитала (метод Ринга);

* возврат капитала по фонду возмещения и ставке дохода ни инвестиции (метод Инвуда) - метод аннуитета;

*возврат капитала по фонду возмещения и безрисковой ставке процента (метод Хоскольда).

Ставка дисконтирования и ставка капитализации - аналогичны по своей экономической сути и взаимосвязаны (математически формула капитализации является модифицированной формулой дисконтирования, при количестве прогнозных периодов стремящихся к бесконечности). Взаимосвязь ставки дисконтирования и ставки капитализации можно легко выразить формулой:

R = i - g, где

R - ставка капитализации;, i - ставка дисконтирования; g - ожидаемые темпы роста (снижения).

Способ рыночной экстракции для идентичных объектов основан на статистической обработке рыночной информации о величинах чистого операционного дохода и цен продажи объектов недвижимости. В соответствии с этим методом коэффициент капитализации рассчитывается по формуле:

;

где R_i - коэффициент капитализации i-го объекта,

n - количество объектов.

Способ рыночной экстракции для разнородных объектов применяется тогда, когда в качестве аналогов удается подобрать лишь достаточно далекие друг от друга по характеристикам объекты. В этом случае при определении коэффициента капитализации для оцениваемого объекта осуществляется анализ характеристик каждого такого объекта-аналога и рассчитывается степень «близости» его и оцениваемого объекта. Окончательное значение коэффициента капитализации рассчитывается как средневзвешенная величина по степеням «близости» объектов аналогов.

Величина коэффициента капитализации по данному способу рассчитывается по формуле:

=, где

Ro - коэффициент капитализации оцениваемого объекта- коэффициент капитализации j-го объекта-аналога- весовой коэффициент объекта-аналога, полученный на основании решения матрицы сравнения характеристик объектов.

Доход от объекта, относящийся к недвижимости, включает две основных составляющих: доход на капитал и возврат капитала, что видно из формулы:

I=i*V+ , где

iV - доход на капитал/ S(n,i) - возврат капитала.- количество периодов функционирования недвижимости- ставка процента- шестая функция сложного процента.

Доход на капитал по существу является необходимой компенсацией, получаемой инвестором, за ценность денег, отдаваемых в долг. Величина этой компенсации зависит от времени, риска и других условий, при которых сделаны инвестиции. Иными словами, это плата за использование денежных средств. Доход на капитал называют также отдачей. Существует два вида отдачи на капитал: текущая и конечная.

Текущая отдача - это отношение величины текущего денежного дохода на инвестиции к сумме инвестиции.

Конечная отдача - отношение эффективного (реального, реализованного) текущего денежного дохода на инвестиции, учитывающего возврат капитала в конце срока функционирования актива, к сумме инвестиций.

Задача

Метод чистых активов

Чистые активы (Пч), = 11 245,30 - 9 102,50 = 2142,8 (тыс. руб.) - оценочная стоимость собственного капитала предприятия.

Сравнительный подход

Мультипликатор = Пч / В

Средняя выручка = (81 392,00 + 106 764,40 + 49 065,50) = 79073,97 (тыс. руб.)

Стоимость ООО «ХХХ» = 79073,97 х 0,26343287 = 20830,68 (тыс. руб.)

Метод дисконтирования денежных потоков

Среднегодовой рост выручки 103,5%

Использование чистой прибыли предусматривает направление 5% на пополнение чистого оборотного капитала, увеличение стоимости основных средств 7,5 %

Ежегодные амортизационные отчисления составляют 10% от стоимости основных средств.

Обоснование ставки дисконтирования

Матрица сравнений достоверности подходов

Список литературы

1. Бухарин Н.А., Озеров Е.С., Пупенцова С.В., Шаброва О.А. Оценка и управление стоимостью бизнеса: учеб. пособие / под общей редакцией Е.С. Озерова - СПб: ЭМ-НиТ, 2011 - 238 с.

2. Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. Издательство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. - 672 с.

3. Шпилевская Е.В., Медведева О.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «Феникс», 2010. - 352 с.

4. Роберт Ф. Райлли, Роберт П. Швайс. Оценка бизнеса - опыт профессионалов. Издательство «Квинто-Консалтинг», 2010. - 408 с.

5. Масленкова О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «КноРус», 2011. - 288 с.

6. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Организация и планирование бизнеса. Издательство «Омега-Л», 2011. - 320 с.

7. Есипов В.Е. Оценка бизнеса. - Спб.: Питер. - 2006. - С.98

Размещено на Allbest.ru