Риск как экономическая категория

Размещено на http://www.allbest.ru/

Риск как экономическая категория

1. Понятие и сущность риска

Рассматривая сущность и содержание риска сегодня уже нет смысла доказывать его значимость и «закрывать глаза» на него. Риск в экономической деятельности имеет самостоятельное и теоретическое, и прикладное значение, т.к. является составной частью теории и практики управления. Не смотря на это, риск в отечественной литературе представлен и изучен слабо, все фундаментальные исследования заимствованы из других школ.

Происхождение термина «риск» восходит к греческим словам ridsikon, ridsa - утес, скала. В итальянском языке risiko - опасность, угроза; risicare - лавировать между скал. Во французском risdoe - угроза, рисковать (буквально объезжать утес, скалу). В словаре русского языка С.И. Ожегова «риск» определяется как опасность, возможность опасности» или как «действие наудачу в надежде на счастливый исход. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2005. - 880 с. Примеров этимологии термина в разных языках, а также определений в словарях можно ещё долго приводить, т.е., как показывает анализ, в литературе широко распространено суждение о риске как о возможности опасности или неудаче.

В экономической литературе также нет однозначного, общепринятого определения. Например, «риск - это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом», Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 239 с. или, «под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих финансовых ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осущетсвления определенной производственной или финансовой деятельности». Грабовый С. Риски в современном бизнесе. - М., Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

В Современном экономическом словаре, дано на наш взгляд одно из самых точных определений риска. «Риск - опасность возникновения потерь ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств, других ресурсов в связи со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными обстоятельствами» Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б.Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. -- М.: ИНФРА-М,2007. -- 495 с. -- (Б-ка словарей "ИНФРА-М")..

Однако приведенные определения все же не охватывают исчерпывающее содержание риска. Проведенный анализ литературы позволил выделить основные характеристики риска: наличие неопределенности, существование альтернативных решений, вероятность возникновения убытков и возможность получения дополнительного дохода, т.е. риск включает элементы, которые составляют сущность понятия "риск".

1. Возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой осуществлялась выбранная альтернатива (отклонения как отрицательного, так и положительного свойства).

2. Вероятность достижения желаемого результата.

3. Отсутствие уверенности в достижении поставленной цели.

4. Возможность материальных, нравственных и других потерь, связанных с осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы.

2. Причины возникновения риска

В литературе существует три основные точки зрения признающие субъективную, объективную субъективно-объективную природу риска.

Объективная природа риска основана на вероятностной сущности многих природных, социальных и технологических процессов, на много вариантности материальных и идеологических отношений вариаций, в которые вступают субъекты предпринимательского риска.

Субъективная природа риска связана с выбором определенных альтернатив и расчетом вероятности их исхода. Помимо этого она проявляется в том, что люди неодинаково воспринимают одну и ту же величину экономического риска, в силу различия их личностных ориентаций, принципов и установок.

Субъективно-объективная природа риска определяется тем, что он порождается процессами, как субъективного характера, так и такими, существование которых не зависит от воли и сознания человека

Основными причинами неопределенности являются:

1) Спонтанность природных процессов и явлений, стихийные бедствия (землетрясения, ураганы, наводнения, засуха, мороз, гололед).

2) Случайность. Когда в сходных условиях одно и то же событие происходит неодинаково в результате многих социально-экономических и технологических процессов.

3) Наличие противоборствующих тенденций, столкновение интересов. Это военные действия, межнациональные конфликты.

4) Вероятностный характер НТП. Практически невозможно определить конкретные последствия тех или иных научных открытий, технических изобретений.

5) Неполнота, недостаточность информации об объекте, процессе, явлении. Эта причина приводит к ограниченности человека в сборе и переработке информации, с постоянной изменчивостью этой информации.

6) Ограниченность, материальных, финансовых, трудовых и др. ресурсов при принятии и реализации решений; невозможность однозначного познания объекта при сложившихся уровне и методах научного познания; ограниченность сознательной деятельности человека, существующие различия в социально-психологических установках, оценках, поведении.

К источникам, способствующим возникновению риска относятся:

1. ограниченность и недостаточность материальных, финансовых, трудовых ресурсов;

2. относительная ограниченность сознательной деятельности человека и существующие различия в стереотипах поведения различных людей;

3. необходимость выбора новых источников воздействия на экономику;

4. нестабильность основных компонентов хозяйственного механизма: планирование, ценообразование, материально-техническое снабжение, финансово-кредитные отношения.

3. Классификация рисков

Классификация рисков представляется также достаточно сложной проблемой в связи с их многообразием. Наиболее популярной является классификация, представленная на рисунке 1.

В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.

Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые). Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков. В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие. По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т. е. денежных средств). Финансовые риски подразделяются на два вида: 1) риски, связанные с покупательной способностью денег; 2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).



Рисунок 1 - Система рисков Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой - 6-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство «Перспектива», 2007- 656 с.

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.

Инфляционный риск связан с возможностью обесценения денег (реальной стоимости капитала) и снижением реальных денежных доходов и прибыли из-за инфляции. Инфляционные риски действуют:

- с одной стороны, в направлении более быстрого роста стоимости используемых в производстве сырья, комплектующих изделий по сравнению с ростом стоимости готовой продукции;

- с другой стороны, готовая продукция предприятия может подорожать быстрее, чем аналогичная продукция конкурентов, что приведёт к необходимости снижения цен и соответственно потерям.

Дефляционный риск -- это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению, к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций. Экспортёр несёт убытки при снижении курса национальной валюты по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость. Для импортёра валютные риски возникают, если повысится курс валюты цены по отношению к валюте платежа.

Риски ликвидности -- это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:

1) риск упущенной выгоды;

2) риск снижения доходности;

3) риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды -- это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование т. п.). Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

Под процентным риском понимается опасность потерь финансово-кредитными организациями (коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами) в результате превышения процентных ставок по привлекаемым средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с ростом рыночной процентной ставки. Рост рыночной процентной ставки ведёт к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. Эмитент также несёт процентный риск, выпуская в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Риск обусловлен возможным снижением рыночной процентной ставки по сравнению с фиксированным уровнем.

Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Этот риск может быть вызван:

1) недобросовестностью заемщика;

2) возможной недостаточностью размеров обеспечения;

3) возможным спадом производства или спроса на товар;

4) невыполнение договорных отношений;

5) трансформацией ресурсов;

6) форс-мажорными обстоятельствами.

Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой - 6-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство «Перспектива», 2007- 656 с.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т. п.

Селективные риски (от лат. selectio -- выбор, отбор) -- это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.

Понятие «кредитный риск» чаще все-таки применяется в банковской практике, где под ним понимают риск невозврата (неплатежа) или просрочки платежа по банковской ссуде. Различаются также страновой кредитный риск (при предоставлении иностранных кредитов) и риск злоупотреблений (сознательно прогнозирующий невозврат). Кредитный риск входит в систему рисков финансовой сферы. Кредитный риск присутствует всегда. В системе рисков кредитных организаций кредитным рискам принадлежит ведущая роль. Костерина Т.М. Кредитная политика и кредитные риски/ Московская финансово-промышленная академия - М.: МФПА, 2005. - 104 с.

Кроме рисков, приведенных на рисунке выделяют риски, связанные с организацией хозяйственной деятельности. К рискам, связанным с организацией хозяйственной деятельности, относятся: риски коммерческого кредита; оборотные риски.

Коммерческий кредит предполагает разрыв во времени между оплатой и поступлением товара, услуги. Коммерческий кредит предоставляется в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг. При коммерческом кредите существует риск неполучения товара, услуги при предоплате или авансе, либо риск неполучения оплаты при отсрочке и рассрочке оплаты за поставленный товар, услугу.

Под оборотным риском понимается вероятность дефицита финансовых ресурсов в течение срока регулярного оборота: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов. К оборотным рискам также могут быть отнесены операционные риски и расчётный риск.

4. Механизм управления рисками

Анализ современной истории управления рисками показывает, что в последние годы активно развивается тенденция построения на предприятиях комплексной системы риск-менеджмента, основанной на интегрированном подходе к управлению рисками. В рамках комплексной системы риск-менеджмента разрабатываются основные принципы и стратегии реагирования на риск.

Высокий уровень риска хозяйственной деятельности в условиях рыночной экономики ставит задачи его искусственного снижения и актуализирует проблемы формирования эффективной системы управления риска.

Эффективное управление операционной и инвестиционной деятельностью не может осуществляться без анализа и учета всех видов рисков, которые в конечном итоге могут серьезно повлиять на финансовые результаты предприятия. Важнейшей задачей для успешного развития деятельности предприятия в условиях неопределенности является умение вовремя определить риск, предотвратить его или снизить до приемлемого уровня. Симоненко, Ж. Ю. Страхование рисков в системе риск-менеджмента предприятия : автореферат дис. ... кандидата экономических наук : 08.00.05 / Симоненко Жанна Юрьевна; [Рос. акад. предпринимательства] Москва, 2009

Управление риском происходит в рамках системы риск-менеджмента, который представляет собой систему оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления. Риском можно управлять, используя разнообразные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и вовремя принимать меры к снижению степени риска.

На степень и величину риска реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов и стратегии финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмент.

Риск-менеджмент представляет систему управления риском и экономическими (точнее финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления, и включает стратегию и тактику управленческих действий.

Риск-менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы - объекта управления и управляющей подсистемы - субъекта управления, представленных на рисунке.

Рисунок 2 - Структурная схема риск - менеджмента

Объектом управления в риск-менеджменте выступают рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска. К таким экономическим отношениям относятся: связи между страхователем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпринимателями, конкурентами и т.д.

Субъект управления в риск-менеджменте - группа руководителей (финансовый менеджер, специалист по страхованию и т.д.), которая посредством различных вариантов своего воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2005. - 656 с.

Риск-менеджмент выполняет определенные функции. Различают два типа функций риск-менеджмента:

1) функции объекта управления;

2) функции субъекта управления.

К функциям объекта управления в риск-менеджменте относится организация:

1) разрешения риска;

2) рисковых вложений капитала;

3) работы по снижению величины риска;

4) процесса страхования рисков;

5) экономических отношений и связей между субъектами хозяйственного процесса.

К функциям субъекта управления в риск-менеджменте относятся:

1) прогнозирование;

2) организация;

3) регулирование;

4) координация;

5) стимулирование;

6) контроль. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2005. - 656 с.

Управление рисками может осуществляется с помощью специализированного программного обеспечения. Автоматизация позволяет задать критические ключевые показатели деятельности компании, например превышение торговых лимитов по отдельным видам сделок для брокеров или когда недопустим высокий объем дневной транзакции. Система способна автоматически сигнализировать о проблемных зонах текущих бизнес-процессов.

Метод ключевых показателей можно использовать только при полной или частичной автоматизации процессов расчета. Показатели лишь информируют о сложившейся ситуации. Отслеживая их, риск-менеджеры должны анализировать факторы, под влиянием которых риски изменяются.

Следует помнить, что техническая поддержка не является самоцелью. Процесс управления рисками можно наладить, используя простейшие анкетные формы, разработанные в Excel и Access. Лысенко Д. Управление рисками // Аудит и налогообложение. 2010. N 3. С. 2 - 8.

Риск-менеджмент на сегодняшний день стал нормативной методологией управления в крупных отечественных компаниях, что подтверждают экспертные мнения. При этом концепция риск-менеджмента с каждым годом приобретает все больше сторонников, что обусловлено естественными процессами рыночной экономики и ведением бизнеса в условиях неопределенности с опасностью неконтролируемых событий.

Вместе с этим можно заметить, что пока недостаточно специалистов, готовых грамотно выстраивать систему риск-менеджмента в организациях. Другим важным вызовом, поставленным перед сообществом риск-менеджеров, который связан и с проблемой кадров в том числе, является вопрос о стандартах в деятельности управления рисками. Готовность и желание развития, которые нельзя не заметить подтверждают уверенность в скором распространении риск-менеджмента в отечественных организациях.

Риск-менеджмент за рубежом давно признан действенным инструментом современного управления. Становление и развитие риск-менеджмента на Западе происходит в условиях, резко отличающихся от российских: информационная насыщенность финансового рынка, формализованные процедуры и отработанные техники управления, применение современных информационных технологий.

Последнее десятилетие отмечено повышенным вниманием бизнес-сообщества к вопросу риск-менеджмента. В первую очередь это относится к наиболее развитым странам мира. Прокатившаяся череда банкротств и крупных финансовых потерь иностранных компаний (Kidder Peabody, Barings, Daiwa Securities и др.), которые могли бы быть предотвращены посредством эффективных процедур управления риском, стала одной из основных причин возрастания за рубежом роли риск-менеджмента в системе управления предприятием. В США (1987), Великобритании (1992, 2001), Австралии (1992), Японии (1997), Канаде (1997) на национальном уровне разработаны стандарты и руководящие положения по управлению рисками, отвечающие на многие фундаментальные вопросы: что есть риск, какие риски существуют, в чем сущность управления рисками, как построить процесс риск-менеджмента на предприятии. В настоящее время многие небольшие предприятия сферы услуг имеют собственные корпоративные стандарты по управлению рисками. В крупных компаниях риск-менеджмент давно стал неотъемлемой частью общего процесса управления, который координируется службой по управлению рисками, насчитывающей десятки специалистов. Енгалычёв О. Управление рисками: новый взгляд на давний вопрос //Металлоснабжение и сбыт.-2004.-№9.-c.107- 108.

5. Принципы управления рисками

Среди основных принципов управления риском можно выделить следующие:

1. нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный капитал;

2. необходимо думать о последствиях риска;

3. нельзя рисковать многим ради малого;

4. необходимо определить максимально возможный объем убытка в случае наступления рискового события, а также сопоставить его с объемом вкладываемого каптала и всеми собственными финансовыми ресурсами. Определить, не приведут ли эти убытки к банкротству предприятия.

В каждом конкретном случае необходимость применения указанных принципов являются различия и зависят от многих факторов:

? целей и задач проекта;

? политики, стратегии и тактики предпринимателя в области риска;

? его имущественного состояния.

6. Этапы управления рисками

Управление риском представляет собой деятельность, направленную на достижение баланса между выгодами от уменьшения риска и необходимыми для этого затратами, а также принятие решения о том, какие действия для этого следует предпринять. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2005. - 880 с.

Управление рисками направлено на их классификацию, идентификацию, анализ и оценку, разработку путей защиты от риска.

Рассмотрим на рисунке 3 основные этапы процессов управления рисками. Начальным этапом процесса управления риском является его анализ, имеющий целью получение необходимой информации о структуре, свойствах объекта и имеющихся рисках. Анализ рисков подразделяется на два вида: качественный, главная задача которого состоит в определении факторов риска и обстоятельств, приводящих к рисковым ситуациям, и количественный, позволяющий вычислить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом.

Качественный анализ предполагает: идентификацию (установление) всех возможный рисков; выявление источников и причин; практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения.



Рисунок 3 - Общая схема процесса управления риском Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2005. - 880 с.

Количественный анализ предполагает численную оценку рисков, определение их степени и выбор оптимального решения. Методы оценки рисков включают множество приемов, методик, среди которых экспертные методы, матричные игры, методы оптимизации, методы математической статистики, теории вероятности, задачи линейного программирования и другие. риск спекулятивный угроза менеджмент

Так как каждый вид риска допускает несколько традиционных способов его уменьшения, то возникает задача оценки сравнительной эффективности воздействия на риск для выбора наилучшего из них с целью минимизации возможного ущерба в будущем. Сравнение может происходить на основе различных критериев, в том числе экономических.

Этап принятия решений подразумевает возможность формирования общей стратегии управления всем комплексом рисков, когда определяются требуемые финансовые и трудовые ресурсы, происходит постановка и распределение задач среди менеджеров, осуществляется анализ рынка соответствующих услуг, проводятся консультации со специалистами.

Процесс непосредственного воздействия на риск условно можно представить тремя основными способами: снижением, сохранением и передачей.

Контроль и корректировка результатов реализации выбранной стратегии происходит на основе новой информации, поступающей от менеджеров. Контроль может выражаться в выявлении новых обстоятельств, изменяющих уровень риска, передаче этих сведений страховой компании, наблюдении за эффективностью работы систем обеспечения безопасностью и т.д.

Процесс управления риском в различных научных трудах может быть представлен и с выделение другого набора этапов, но это в принципе не главное здесь. Самое важное состоит в том, что риск необходимо идентифицировать, правильно оценить, выбрав наиболее подходящие для этого методы, и в зависимости от цели предприятия, склонности ее менеджеров к риску принять единственно верное управленческое решение.

7. Методы управления рисками

Методы управления рисками весьма разнообразны. Из сложившейся на настоящий момент практики достаточно четко видно, что у российских специалистов с одной стороны, и западных исследователей -- с другой, сложились вполне четкие предпочтения в отношении методов управления рисками. Наличие подобных предпочтений обусловлено в первую очередь, характером экономического развития государства и, как следствие, группами рассматриваемых рисков.

Методы управления рисками можно отобразить на следующем рисунке 4.



Рисунок 4 - Методы управления рисками

Средствами разрешения рисков являются Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. - 6-е изд. - М.: Издательско- торговая корпорация «Дашков и К^о», 2007. - 544 с.: ил.:

1) Избежание риска - это сознательное решение не подвергаться определенному виду риска. Избежать риск удается не всегда;

2) Предотвращение ущерба сводится к действиям, предпринимаемым для уменьшения вероятности потерь и для минимизации их последствий. Такие действия могут предприниматься до того, как ущерб был нанесен, во время нанесения ущерба и после того, как он случился;

3) Принятие риска состоит в покрытии убытков за счет собственных ресурсов. Иногда это происходит само собой;

4) Перенос риска состоит в перенесении риска на других лиц. Продажа рискованных ценных бумаг кому-то другому и приобретение страхового полиса - примеры такой стратегии управления риском.

Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами предупреждения и снижения риска являются: диверсификация, страхование, лимитирование, резервирование средств, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах.

Также предприятие может использовать такие современные кредитные инструменты как хеджирование с помощью производных продуктов-инструментов, поручительства третьей стороны и т.д.

Концептуальные основы учета фактора риска

Вообще, по меркам истории, финансовый менеджмент является достаточно молодой наукой, ее обособление в самостоятельную область знаний было вызвано, прежде всего, развитием и финансовых наук, и концепций управления бизнесом, его стоимостью.

Методологический фундамент финансового менеджмента составляют несколько базовых концепций, характеризующих наиболее важные и существенные закономерности. Одной из основных является концепция риска и доходности, утверждающая, что конечной целью деятельности любого экономического субъекта является увеличение богатства. Величина прироста богатства за период времени формирует доход экономического субъекта, который может состоять из двух частей - текущего дохода и дохода от прироста стоимости. Оба этих вида дохода равноценны для инвестора - теоретически у него нет причин предпочитать текущий доход капитальному и наоборот. Отношение совокупного дохода к величине богатства экономического субъекта на начало периода называется доходностью, которая обычно измеряется в годовых процентах и характеризует темп прироста богатства за период Ковалев В.В. Основы теории финансового менеджмента: учебно-практическое пособие. -М.: Издательство Проспект, 2009 г. - 544 с..

Для экономических субъектов не существует верхнего предела для уровня ожидаемой ими доходности к получению - при прочих равных условиях варианту, обещающему более высокую доходность, будет отдано предпочтение. Однако, рост будущей доходности всегда связан с пропорциональным увеличением неопределенности реального получения доходов. Любая вновь открывающаяся возможность получения более высокого дохода очень быстро становится известной большому числу экономических субъектов (в этом проявляется действие еще одной базисной концепции финансов - гипотезе об эффективности финансового рынка), которые вступают в жесткую конкурентную борьбу. Рост числа претендентов на будущие доходы снижает шансы каждого из них в отдельности и увеличивает неопределенность успешного исхода. Уровень неопределенности, сопряженный с получением будущих доходов, называется в финансах риском. Более высокая в сравнении со средним уровнем доходность рассматривается как вознаграждение (премия) за дополнительный риск, который принимает на себя экономический субъект. Концепция риска и доходности базируется на признании прямо пропорциональной связи между ожидаемой доходностью и риском любой деловой операции.

Американский экономист Гарри Макс Марковиц стал родоначальником современной портфельной теории, за которую он впоследствии (почти полвека спустя) получил Нобелевскую премию Нобелевские лауреаты по экономике: биобиблиографический словарь. 1969-1992. М. 1994..

Марковицу пришла в голову идея считать мерой риска используемый в математической статистике показатель дисперсии. Тот факт, что дисперсия портфельных инвестиций зависит от ковариации ценных бумаг, делал этот подход достаточно правдоподобным. Поскольку в выборе задействованы только два критерия - риск и прибыль, - Марковиц логично предположил, что инвесторы делают выбор на основе набора комбинаций размеров риска и прибыли, оптимальных по Парето. Ученый-экономист изложил свою теорию в монографии "Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций" ("Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments", 1959).

В основе этой важнейшей теоретической концепции финансового менеджмента лежат методологические принципы статистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования при формировании инвестиционного портфеля по критерию максимизации благосостояния собственников, т.е. происходит выбор эффективных портфелей. Указанные портфели обеспечивают максимальную ожидаемую доходность при определенном уровне риска или минимальный уровень риска для определенной ожидаемой доходности, что и является важной задачей финансового менеджмента. Шарп у., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 2001. - XII, 1028 с.

Основополагающим принципом теории является принцип предпочтения инвестора, который заключается в том, что при прочих равных условиях инвесторы предпочитают больший доход меньшему, а также меньший риск - большему. Это значит, что в процессе формирования инвестиционного портфеля каждый инвестор должен оценивать уровень доходности и риска портфеля, а затем основывать на соответствиях этих показателей, выбрать лучший его вариант.

Модель Марковица получила широкое признание благодаря относительной математической простоте и практической применимости. Большинство менеджеров, занимающихся инвестициями, сегодня знакомы по крайней мере с элементами нормативной среднеднсперсионной теории, которая дает основу для оценки степени риска помещения капитала в ценные бумаги. Целесообразность диверсификации ценных бумаг и оценка риска с позиций теории портфельных инвестиций вскоре получила признание в Соединенных Штатах Америки и обязательность разнообразия вложения средств была законодательно зафиксирована Конгрессом США.

В дальнейшем в разработку этой теории существенный вклад внесли Джеймс Тобин и Уильям Шарп.

Джеймс Тобин в своих исследованиях предложил включить в инвестиционный портфель безрисковые ценные бумаги, которыми явились государственные ценные бумаги в силу их естественных свойств. Его подход, стал по сути макроэкономическим. Уильям Шарп (ученик Гарри Марковица) развил теорию оценки финансовых активов (Capital Asset Pricing Model (CAPM), открыв тем самым новый этап в истории инвестиций.

(CAPM) - модель оценки доходности финансовых активов служит теоретической основой для ряда различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в акции. CAPM рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом. Другое исходное предположение CAPM состоит в том, что инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риском. В. Е. Барбаумов, И. М. Гладких, А. С. Чуйко. Финансовые инвестиции. Учебник. -М.: Издательство: Финансы и статистика, 2003 г. - 544 с.

Согласно модели риск, связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, может быть разделен на два вида: систематический и несистематический. Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом.

Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска в CAPM используется показатель в (бета), характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная показатель в актива, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше значение в акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка, но и наоборот - акции компании с большими положительными в сильнее падают при падении рынка в целом.

Несистематический риск может быть уменьшен с помощью составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов или даже из небольшого числа антикоррелирующих между собой активов.

Точный расчет показателей в необходим финансовым менеджерам, чтобы выбрать активы, которые наилучшим образом соответствуют их стратегии инвестирования. Используя коэффициент в, можно формировать инвестиционные портфели самых разных типов - консервативные, агрессивные, сбалансированные.

Таким образом, можно отметить, что анализ и характеристика риска базируется на исследовании соотношений "эффективность-риск" и "ликвидность-риск", экономико-статистические методы используются для количественной оценки уровня риска, приемы минимизации риска (страхование, диверсификация, ограничение) увязываются с финансированием затрат на антирисковые мероприятия. Применение приемов и методов управления риском, используемых в мировой практике, в России малоэффективно в силу значительной динамичности внешней среды и несформированности рыночных структур современной России.

Размещено на Allbest.ru