Оценка стоимости предприятия ОАО "ЗМЗ"

Валовый национальный доход

ВНД представляет собой сумму первичных доходов, полученных резидентами данной страны за тот или иной период в связи с их прямым или косвенным участием в производстве ВВП своей страны и ВВП других стран. Таким образом, ВНД больше ВВП на сумму первичных доходов, полученных резидентами данной страны из-за границы (за вычетом первичных доходов, выплаченных нерезидентам). К первичным доходам относятся оплата труда, прибыль, налоги на производство, доходы от собственности (проценты, дивиденды, рента и т. д.). Валовый национальный располагаемый доход

ВНРД отличается от ВНД на сальдо текущих перераспределительных платежей (текущих трансфертов), переданных за границу или полученных из-за границы. Эти трансферты могут включать гуманитарную помощь, подарки родственников, получаемые из-за границы, штрафы и пени, выплачиваемые резидентами за границей. Таким образом, ВНРД охватывает все доходы, полученные резидентами данной страны в результате первичного и вторичного распределения доходов. Он может быть определен путем суммирования валовых располагаемых доходов всех секторов экономики. ВНРД делится на расходы на конечное потребление и национальное сбережение.

Конечное потребление

КП включает расходы на конечное потребление домашних хозяйств, государственного управления, некоммерческих организаций, обслуживающих домашние хозяйства. При этом расходы государственного управления и некоммерческих организаций, обслуживающих домашние хозяйства, совпадают со стоимостью нерыночных услуг, оказываемых этими организациями.

Валовое накопление

Валовое накопление охватывает накопление основного капитала, изменение материальных оборотных средств, а также чистое приобретение ценностей (ювелирных изделий, предметов антиквариата и т. д.), т. е. это вложения резидентными единицами средств в объекты основного капитала для создания нового дохода в будущем путем использования их в производстве. ВН основного капитала включает следующие компоненты: приобретение за вычетом выбытия новых и существующих основных фондов; затраты на улучшение непроизведенных материальных активов; расходы в связи с передачей права собственности на непроизведенные активы. Валовое накопление как элемент ВВП включает валовое накопление основного капитала, прирост материальных оборотных средств, расходы на приобретение ценностей. Накопление может быть исчислено на чистой основе, т. е. за вычетом потребления основного капитала (амортизации).

Сальдо внешней торговли

Сальдо внешней торговли представляет собой важный элемент конечного использования ВВП и определяется как разница между экспортом и импортом. В случае если сальдо внешней торговли положительно, то имеет место чистый экспорт.

3. Анализ отрасли машиностроения

Машиностроение -- главная отрасль промышленного производства, влияющая на развитие других сфер хозяйственной деятельности и отражающая уровень научно-технического состояния и обороноспособности страны. В развитых странах на долю машиностроения приходится 25-35% ВВП и примерно столько же от общей численности занятых в экономике. Аналогичные показатели для НИС, для других развивающихся стран доля промышленности -- 15-20%, в НРС -- менее 10%. Ведущие тенденции -- рост объема производства при углублении специализации и кооперации различных машиностроительных отраслей, расширение сфер использования, улучшение потребительских свойств конечной продукции. Особенностью машиностроения развитых стран является растущее многообразие продукции машиностроения, ее высокое качество и конкурентоспособность. Доля машиностроительной продукции в экспорте Японии составляет 65%, США, Германии, Швеции -- 45-48%.

Машиностроение принято делить на следующие подразделения: общее машиностроение (производство средств производства и станкостроение), электротехника и электроника, транспортное и сельскохозяйственное машиностроение.

Полный объем тяжелого машиностроения (горно-шахтное, металлургическое, научно-прессовое оборудование и др.) представлен в ведущих развитых странах. Лидерами в станкостроении являются Япония, Германия, США, Англия, Швеция и Швейцария. На долю развивающихся стран приходится менее 10% выпуска станков (Южная Корея, Тайвань, Бразилия, Индия).

Из недр электротехнической промышленности быстро выдвинулась электронная индустрия, являющаяся в настоящее время наиболее динамичной отраслью, продукция которой используется во всех сферах (ежегодно реализуется продукции на более чем 1 трлн. долл.). В объеме производимой продукции на долю электронных машин и ПК приходится около 50%, электронных компонентов (микросхемы, диски, процессоры и т. п.) -- 30%, бытовой электроники -- 20%. Электроника развивается в направлении миниатюризации изделий, повышения их надежности, долговечности и качества. В разработке новых процессоров, микросхем и компьютерных систем, а также программного обеспечения лидерами являются США и Япония. В производстве комплектующих и бытовой электроники заметную роль играют Республика Корея, страны Юго-Восточной Азии.

Транспортное машиностроение развивается в направлении совершенствования конструкций, повышения экономичности двигателей и уменьшения токсичности выбросов, использования новых материалов, компьютеризации обслуживания и управления, повышения надежности и безопасности. В производстве автомобилей ведущими компаниями являются: «Дженерал Моторс» (около 9 млн. автомобилей в год), «Форд» (7 млн.), «Тойота» (5 млн.), «Фольксваген» (4,5 млн.), «Нисан» (3 млн.), «Фиат» (2,8 млн.). Из развивающихся стран собственное автомобилестроение налажено в Южной Корее, Бразилии, Турции и Индии. Быстрыми темпами растет автомобилестроение в Китае.

В мировом судостроении и производстве железнодорожного подвижного состава наряду с развитыми странами все более заметную роль играют развивающиеся страны. В судостроении на долю Японии и Ю. Кореи приходится более 50% мировой сборки морских судов.

Крупнейшей авиакосмической промышленностью (по объему производимой продукции и технологических разработок) располагают США (около 75% производства авиатехники развитых стран) и Россия. Из других стран авиакосмическим производством выделяются Франция и Англия.

Двигателестроение - это отрасль промышленности и важное направление машиностроения, главной специализацией которого является производство, обслуживание и сбыт двигателей и их комплектующих для техники различного типа.

Давно уже подсчитано, что запасы углеводородного сырья на планете имеют конечную цифру. С каждым годом количество углеводородов снижается. Отсюда и следует проблема использования альтернативных источников энергии и развития двигателестроения на принципиально новых позициях. За последние годы резко сократился расход топлива у большинства двигателей, значительно увеличился КПД. Это позволили сделать современные разработки проектировщиков. Но ведь невозможно названные показатели снижать и далее. Даже двойное их снижение не решит проблему энергоносителей. По этой причине, современные разработки ведутся по созданию двигателей на возобновляемых источниках энергии. Уже никого не удивляют двигатели, работающие на биологическом топливе, опять появляются двигатели внешнего сгорания. Их доля среди традиционно используемых моторов пока не очень велика, но разработки новых направлений ведутся очень скрупулезно.

Перспективными для двигателей будущего кажутся и исследования, проводимые в химических лабораториях. Эти разработку сулят появление новых материалов, способных значительно уменьшить силу трения и тепловое расширение деталей двигателя. Преодоление внутреннего трения в двигателях позволит увеличить их КПД на десятки процентов



4. Характеристика ОАО «ЗМЗ»

Заволжский моторный завод- завод по производству автомобильных бензиновых и дизельных двигателей в городе Заволжье Нижегородской области.

Крупнейший в России производитель 4- и 8-цилиндровых бензиновых двигателей. Уже около 55 лет предприятие выпускает более 80 различных модификаций двигателей для автомобилей ГАЗ, УАЗ, ПАЗ и свыше 5 000 автокомпонентов к ним. Первый мотор на Заволжском моторном заводе был собран 4 ноября 1959 г. Это был ГАЗ-21, и предназначался он для «Волги». Заволжский завод постоянно расширялся, наращивая мощности. Совершенствовались старые цеха, строились новые. Постепенно появились собственные инструментальное, станкостроительное, ремонтно-механическое производства. Особое внимание уделялось современным литейным цехам, первый из которых вступил в строй в 1959 г. В 1960-м для освоения новых моделей двигателей был организован Отдел Главного конструктора, в состав которого вошли экспериментальный цех, оснащенный современным оборудованием и исследовательские лаборатории.

Широкий ассортимент продукции позволяет выбрать оптимальный двигатель для легковых автомобилей среднего класса, внедорожников, средне- и малотоннажных грузовиков, и автобусов.

Конструкторско-экспериментальная база завода способна адаптировать модели двигателей массового производства к различным потребностям клиента и различным транспортным средствам - специальной технике, катерам, яхтам, экспериментальному транспорту и любым другим аппаратам.

Основное назначение завода: Предприятие выпускает более 80 модификаций двигателей внутреннего сгорания от 2,2 до 4,67 л соответствующих современным экологическим стандартам, для автомобилей типа SUV (внедорожники), LCV (легкие коммерческие автомобили), автобусов типа ПАЗ, а также запасные части к ним.

Основные потребители двигателей ЗМЗ - ОАО «Ульяновский автомобильный завод», ОАО «Павловский автобус».

География поставок продукции ОАО «ЗМЗ» - Россия, Германия, страны СНГ, Юго- Восточной Азии и Латинской Америки.

С ноября 2005 г. на предприятии ведется промышленный выпуск малолитражного дизельного двигателя ЗМЗ-5143 (2,2л) для автомобилей «UAZ-Hunter» ОАО «УАЗ» и реализации на вторичном рынке по заказам сторонних организаций.

C января 2008 г. на ЗМЗ ведется массовое промышленное производство соответствующих требованиям экологического класса «Евро-3» 4-цилиндровых бензиновых и дизельных двигателей и бензиновых 8-цилиндровых V-образных двигателей.

За период с начала производства и с учетом итогов 2010 года ОАО «ЗМЗ» поставило своим потребителям более 15 000 дизельных двигателей ЗМЗ-5143.

ОАО «ЗМЗ» имеет собственную конструкторскую и экспериментальную базу.

В 2010 г. ЗМЗ приступил к реализации проектов НИОКР и подготовки производства по дизельному двигателю экологического класса «Евро-4» с системой топливоподачи Common Rail для перспективных моделей автомобилей УАЗ. В 2011 г. под «Евро-4» будет осваиваться весть модельный ряд выпускаемых двигателей. Проведена подготовка производства и с ноября ведутся серийные поставки битопливных двигателей семейства ЗМЗ-409 для автомобилей УАЗ вагонной компоновки («буханка»), «UAZ-Patriot» и «UAZ-Cargo», оснащенных газобаллонным оборудованием. Реализуется стратегия по диверсификации производства и внедрению проектов по выпуску автокомпонентов под заказы предприятий внутри группы «СОЛЛЕРС», а также других международных автокомпаний, работающих на территории РФ. Сотрудничество с компанией «Ford» вышло за рамки российского рынка. С сентября 2010 г. ведутся поставки компонентов (кронштейны CD) в Европу - на заводы «Ford» в Германии и Испании. Освоено производство и начаты промышленные поставки рулевых тяг для автомобилей УАЗ. Проведена подготовка производства и с 1 квартала 2011 г. ведутся серийные поставки модернизированного сцепления собственной разработки для бензиновых двигателей перспективного ряда автомобилей УАЗ.

ОАО «ЗМЗ» с 2002 года ежегодно разрабатывает и реализует комплексную программу «Энергосбережение», суммарный эффект от реализации этой программы за прошедшие 10 лет составил 303 млн. рублей, внедрено более 250 организационно-технических мероприятий, реализовано 16 энергосберегающих проектов с инвестициями 35,5 млн. рублей.

В 2010 году в энергосбережение инвестировано 2 млн. рублей, суммарный эффект составил более 34 млн. рублей. Внедрены системы автоматического управления приточными установками, автоматика поддержания давления в компрессорной и в насосных станциях, современные компрессоры, энергоэффективное освещение производственных площадей, организован коммерческий учет сточных вод и теплоэнергии.

Затраты энергоресурсов на 1 рубль выпускаемой продукции в 2010 году снижены на 10,6%.

Кроме того, энергоэффективная деятельность ОАО «ЗМЗ» позволяет поддерживать тарифы на оказываемые городу Заволжью коммунальные услуги на одном из самых низких уровней в Нижегородской области.

ОАО «Заволжский моторный завод» сегодня - одно из передовых предприятий автомобильной отрасли России. По итогам 2002 г. за успехи в развитии производства, наращивании объемов выпуска продукции, освоении новых технологий, выпуск конкурентоспособной продукции и выполнение социально-экономических планов развития ЗМЗ награжден почетным штандартом губернатора Нижегородской область.



5. Определение стоимости объекта оценки

5.1 Доходный подход. Метод дисконтирования денежных потоков. Модель Гордона

Стоимость предприятия на конец прогнозного периода определения является применение модели Гордона.

Модель Гордона- определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного периода по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока.

FVterm = ,

где FVterm- ожидаемая(будущая ) стоимость в постпрогнозный период;

CFterm- денежный поток доходов постпрогнозного (остаточного)периода;

r- ставка дисконтирования ;

g- долгосрочные (условно постоянные )темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

Конечная стоимость FVterm по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Ставка дисконтирования

r= a+ b+ с + e , где

а- хотим получить от реализации проекта;

b- хочет получить инвестор;

с- инфляция ;

e- премия за риск (инвестору).

b и e в нашем случаем равна 0.

Тогда получаем :

a=13 % , c=12 %

r = 25 %+12 %=37%

Долгосрочные (условно- постоянные)темпы роста денежного потока в остаточном периоде :

Доход планируемый в 2015 году 3 540 000, по сравнению с доходом 2 292 200, полученным в 2014 году.

Исходя из этого, темп роста предприятия ОАО «ЗМЗ»

= = 35,2 %

3) Период планирования 3 года.

4) CFterm = 6 470 780 (3540000*1,352*2)рублей.

5) Ожидаемая стоимость в постпрогнозный период:

FVterm= = 359 444 444 рублей.

5.2 Доходный подход . Метод капитализации прибыли. Модель Инвуда

Модели расчета ставки капитализации представлены в таблице 6.

Таблица 6- Модели расчета ставки капитализации.

Наименование модели	Формула
Модель Инвуда	K=
Модель Хоскальда	K=
Модель Ринга	K=

В моделях представленных в таблице по разному выражается норма возврата капитала - 1/ Sn.

В моделях Инвуда и Хоскальда нормой возврата капитала понимается ежегодный (ежеквартальный) дополнительный доход с каждого вложенного в бизнес рубля, который вкладывается в тот же бизнес (с тем же риском, отражаемым присущей данному бизнесу нормой текущего дохода r- модель Инвуда) или просто на страхуемый банковский депозит ( по безрисковой норме текущего дохода R - модель Хосквальда). Дополнительный доход должен по истечению срока n накопить фонд возмещения ранее вложенного в бизнес капитала.

Таблица 7- Норма возврата капитала

Наименование модели	Формула
Модель Инвуда	=
Модель Хоскальда	=

Годовая ставка равна 27 %.

Для 3 лет - оценка может быть проведена:

Обычным способом суммирования текущих стоимостей переменных будущих денежных потоков D1 по ставке r.

Методом капитализации ограниченного во времени среднеожидаемого денежного потока D;

Оценка рассматриваемого бизнеса рассматривается методом капитализации постоянного (на уровне среднеожидаемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенного длительного времени.

Капитализация постоянного дохода за 3 года по модели Инвуда предполагает, что в качестве этого условно - постоянного дохода нужно взять средний в месяц из ожидаемых по 3 годам денежных потоков:

= == 4 932 260 рублей.

По модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченного во времени постоянного дохода и норма текущего дохода и норма возврата капитала основывается на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта r = 2,93(0,352/12*100) . По модели Инвуда имеем:

PVoct= = ,

где == 0,3

PVoct= 7 361 582 рублей

Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока), если принять, что этот доход можно получать неопределенно длительный период

ЦП = == 168 336 518 рублей.

5.3 Доходный подход. Метод капитализации прибыли. Модель Гордона

1. Модель Гордона- прогнозная остаточная стоимость предприятия на конец 3-го года равно (на основе величины денежного потока, планируемого на 4-ый год, который является 1-ым годом, когда все заработанные предприятием средства могут быть с него изъяты новым владельцем , покупающим предприятие по цене Цз в течение 3-го года):

=== 485 968 888 рублей

2. Текущий эквивалент этой величины (текущая стоимость данного дохода, возможного от перепродажи предприятия через 3 года), который и является максимально доступной ценой Цо за предприятие в настоящее время для инвестора, собирающего его перепродать через 3 года, представляет собой результат дисконтирования вероятной цены Ц3 на 3 года «назад»:

== 189 092 952 рублей

5.4 Затратный подход. Метод ликвидированной стоимости

Переоценённая рыночная стоимость материальных активов предприятия - 4 357 000 рублей. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу в отрасли, к которой принадлежит предприятие равно 10%. Средняя годовая чистая прибыль предприятия за предыдущие 5 лет в ценах года оценки равно 875 000 рублей. Рекомендуемый коэффициент капитализации прибыли предприятия - 13%.

Kotp=10%

Пок=ЧМА * Котр= 4 357 000* 0,1= 435 700 рублей

Пизб= ПКок- ПКож= 875 000-435 700=439 300 рублей

НМА= == 3 379 230 рублей

Ц= ЧМА + НМА=4 357 000+ 3 379 230=7 736 230 рублей

Сит= СзпК1+ СдпК2+ СспК3,

где Цi- цена предприятия, определенная i-методом;

Кi- коэффициент ,характеризующий ценность данного метода оценки для конкретной ситуации.

Сит= СзпК1+ СдпК2+ СспК3 = 359 444 444*0,286+7 361 582*0,143+ 168 336 518*0,107+ 485 968 888*0,214+189 092 952*0,179+7 736 230*0,071= 74 141 469 рублей

Заключение

В данной работе мы рассматривали предприятие ОАО «ЗМЗ», выпускающее двигатели с различными модификациями. Основными потребителями данных двигателей являются предприятия: ОАО «УАЗ», ОАО «ГАЗ» и ОАО «ПАЗ».

Целью курсовой работы является повышение эффективности текущего управления предприятием.

Вид определяемой стоимости: инвестиционная стоимость.

Данная работа состояла из нескольких частей : теоретической и практической.

В свое время, в теоретической части рассматривались такие вопросы, как:

Основные теоретические сведения о процессе стоимости предприятия

Выбор и применения методов оценки

Итоговая величина стоимости объекта оценки

Описание макроэкономических показателей

Практическая часть состояла из таких частей как:

Характеристика отрасли машиностроения

Характеристика предприятия ОАО «ЗМЗ»

Определение стоимости ОАО «ЗМЗ» с помощью затратного и доходного подходов.

В итоге проведенных анализов , стоимость предприятия ОАО «ЗМЗ» составляет 74 141 469 рублей.

Размещено на Allbest.ru