Американский экономист Франко Модильяни родился в Риме. Он был сыном известного в городе врача-педиатра Энрико и Ольги (урожденной Флашель) Модильяни, добровольно занимавшейся оказанием социальной помощи. В 1932 г., когда мальчику было 13 лет, отец неожиданно умер после неудачной операции. Эта драма сильно повлияла на Модильяни, и последующие три года мало чем ему запомнились, до тех пор пока он не поступил в лицей Висконти, лучшую среднюю школу Рима. Дух состязательности оказался для юноши весьма полезным и стимулировал его школьные успехи. Вдохновленный ими, он решает сдать экзамены за последний год учебы экстерном и, выдержав их, в 17 лет (на два года раньше положенного срока) поступает на медицинский факультет Римского университета. Семья надеялась, что сын пойдет по стопам отца. Однако вскоре, убедившись, что не может переносить вида страданий и крови, Модильяни перешел к изучению права, так как диплом юриста открывал в Италии широкие возможности для профессиональной карьеры. На втором курсе он принимал участие в общенациональном конкурсе работ студентов университетов по эффективности контроля над ценами и, к своему собственному удивлению, получил первую премию. Хотя впоследствии он достаточно критически оценивал свою первую экономическую работу, победа в конкурсе способствовала пробуждению у него постоянного интереса к экономике. Возможности для серьезных занятий экономической теорией во времена фашизма в Италии были ограничены, и поэтому, по совету нескольких экономистов, Модильяни начал самостоятельно изучать труды английских и итальянских экономистов. В это же время у него установились контакты с антифашистским сопротивлением. Сильное идейное влияние на него оказал Д. Калаби, последовательный антифашист, отец его будущей жены Серены. После принятия в 1938 г. в Италии расистских законов о лицах еврейской национальности Модильяни покинул Италию и перебрался в Париж. Он записался в Сорбонну, но занимался в основном самостоятельно, готовя к защите работу на получение ученой степени доктора права. В 1939 году он на короткое время вернулся в Рим и после обсуждения тезисов своей работы получил в Римском университете искомую степень. Вскоре после этого, предчувствуя, что в Европе вот-вот разразится война, он вместе с Сереной, ставшей в мае 1939 года его женой, получили визу в США и в августе 1939 года, за несколько дней до начала 2-й мировой войны, прибыли в Нью-Йорк.

Предвидя, что пребывание в США будет продолжительным, Модиьяни стал искать возможности для реализации своего интереса к экономической теории. Ему удалось получить аспирантскую стипендию от факультета политических и социальных наук Новой школы социальных исследований в Нью-Йорке, созданной специально для поддержки эмигрантов из Европы. В течение трех лет он занимался в этом исследовательском центре, по ночам постигая премудрости экономической науки, а днем зарабатывая на жизнь продажей книг. Он получил фундаментальную подготовку в области общей экономической теории, математики и эконометрики, с теплотой вспоминая своих учителей А. Лоува и Дж. Маршака (кстати, выходца из России). Последнему Модильяни был особенно признателен за науку сочетать теоретические постулаты с результатами эмпирического анализа. Сочетание этих двух начал стало в будущем сильной стороной работ Модильяни.П. Самуэльсон сравнивал его с итальянским физиком Э. Ферми, имея в виду как общность судьбы (как известно, Ферми также эмигрировал в США после установления в Италии фашистского режима Муссолини и основал в США свою научную школу), так и то, что Ферми был не только сильным теоретиком, но и блестящим экспериментатором. По приглашению Маршака Модильяни в течение 1940 - 1941 годов участвовал в работе неформального экономического семинара, членами которого были в то время также Т. Купманс и польский экономист О. Ланге.

Завершая свою учебу в аспирантуре Новой школы в 1942 году, Модильяни одновременно начал преподавать в Женском колледже Нью-Джерси, а в 1942-1944 годах был ассистентом кафедры экономики и статистики в Бард-колледже при Колумбийском университете. В январском выпуске журнала "Эконометрика" ("Econometrica") за 1944 год появилась первая опубликованная на английском языке статья Модильяни "Предпочтение ликвидности и теория процента и денег" ("Liquidity Preference and the Theory of Interest and Money"), в которой излагались положения его докторской диссертации. В 1944 г. он вернулся в Новую школу в качестве лектора и в том же году получил докторскую степень по социальным наукам. С 1946 г. он стал ассистентом профессора математической экономики и эконометрики, а в 1949-1952 гг. профессором Новой школы. С 1945 по 1948 год также работал научным сотрудником и главным статистиком в Институте мировых проблем в Нью-Йорке. В этот период он внес свой первый вклад в изучение проблемы сбережений.

Перейдя в 1949 году на работу в Чикагский университет, Модильяни вошел в Комиссию Коулза по экономическим исследованиям в качестве исследователя-консультанта и сотрудничал с ней в течение 1949/50 академического года. Одновременно он принял приглашение на должность сначала адъюнкт-профессора экономики (1949), а затем полного (действительного) профессора экономики (1950-1952) в Иллинойском университете, возглавив работу над проектом "Ожидания и колебания деловой активности" ("Expectations and Business Fluctuations"). Между 1952 и 1960 гг.М. был профессором экономики и управления промышленностью в Технологическом институте Карнеги (ныне Университет Карнеги-Меллона), а также приглашенным профессором в Гарвардском университете (1957-1958). В 1960 году он стал профессором Северо-Западного университета.

Одновременно у Модильяни завязалось сотрудничество с Массачусетским технологическим институтом (МТИ), где он сначала работал в качестве приглашенного профессора, а в 1962 году перешел на должность профессора экономики и финансов. В 1970 году он был назначен профессором МТИ.

На протяжении всей своей научной деятельности он выступал как представитель направления, стремившегося интегрировать кейнсианскую теорию в общее русло неоклассической экономической теории и в монетарный анализ. Он считается одним из наиболее глубоких современных экономистов, внесших особенно существенный вклад в экономическую теорию в послевоенный период. В своих ранних работах Модильяни, основываясь на постулатах теории Дж.М. Кейнса, стремился понять и объяснить сочетание экономической депрессии и высокого уровня безработицы. Он исходил из кейнсианской концепции "жесткости заработной платы", утверждающей, что заработная плата как один из важнейших факторов "эффективного спроса" не сразу приспосабливается к изменениям в сфере спроса. В своей первой статье "Предпочтение ликвидности и теория процента и денег" Модильяни показал, что в случае, если заработная плата не приспосабливается сразу же к изменению рыночных условий, труд рабочих может оказаться переоцененным по отношению к положению ослабленной экономики, что ведет к безработице. Таким образом, он попытался совместить чисто монетарный подход к проблеме финансовых рынков с исследованием причин безработицы и падения экономической активности.

В спорах между монетаристами и кейнсианцами Модельяни никогда не занимал непримиримой позиции. В отличие от М. Фридмена, он одновременно стремился к познанию воздействия, которое деньги оказывают на макроэкономическую активность через различные механизмы финансовых рынков. Он продолжал работать над этими проблемами в ходе построения финансового раздела крупномасштабной эконометрической модели американской экономики, разработанной МТИ в конце 60-х гг. по заказу Федеральной резервной системы. При построении этой модели Модильяни учитывал данные о функционировании международной валют - но-финансовой и платежной системы, влияние антиинфляционной стабилизационной деятельности правительства, различные аспекты кредитно-денежной политики. Он отрицает упрощенные, сего точки зрения, монетаристские подходы Фридмена. В целом он представляет одну из современных версий кейнсианской теории и разделяет ее политические выводы. Свое кредо он выразил в 60-х гг. следующим образом: "Если частная рыночная экономика нуждается в стабилизации, она должна и может быть стабилизирована.". Стремясь к совершенствованию "потребительской функции" Кейнса и найдя рациональную основу для макроэкономического поведения в действиях отдельных индивидуумов, он был первым, кто описал процесс создания моделей "жизненного цикла" (life-cycle hypothesis), которые должны были объяснить закономерности образования личных сбережений. Он исходил из положения, что "главный мотив (для сбережений) состоит в том, чтобы иметь возможность поддерживать достойный и постоянный жизненный стандарт". Сбережения, по его словам, отражают разницу между этим стабильным желаемым уровнем потребления и изменяющимся уровнем доходов, который в течение рабочей жизни человека систематически повышается от исходного низкого к максимальному, после чего снижается к очень низкому при выходе его на пенсию. Ссылаясь на естественное стремление человека поддерживать постоянным свой уровень потребления, несмотря на колебания дохода, Модильяни вывел свою знаменитую формулу: "молодые сберегают, старые растрачивают". Впервые модель сбережений, основанную на гипотезе жизненного цикла, он наметил в 1949 году в статье "Колебания коэффициента сбережения-доход" ("Fluctuations in the Saving-Income Ratio") и затем изложил в опубликованной в 1954 ггоду статье "Анализ полезности и потребительская функция" ("Utility Analysis and the Consumption Function"), которую он написал вместе с аспирантом Иллинойского университета Р. Брамбергом. Неожиданная кончина Брамберга в 1955 году помешала ему опубликовать вторую статью, написанную ими совместно и посвященную проблеме совокупных сбережений. Она увидела свет лишь в 1980 году в "Собрании сочинений Франко Модильяни" ("The Collected Papers of Franco Modigliani"). Свое обоснование гипотезы жизненного цикла Модильяни развивал в дальнейшем в серии публикаций, написанных совместно с А. Андо, среди которых заслуживают особого внимания работы "Тестирование гипотезы сбережений в течение жизненного цикла" ("Tests of the Life Cycle Hypothesis of Savings", 1957), "Постоянный доход и гипотеза поведения в отношении сбережений в течение жизненного цикла" ("The Permanent Income and the Life Cycle Hypothesis of Saving Behavior", 1960) и "Гипотеза сбережений в процессе жизненного цикла: агрегированное применение и тестирование" ("The Life Cycle Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests", 1963). В этих публикациях он доказывал, что нормы сбережений тесно связаны с темпом роста населения, так как этот темп влияет на соотношение людей разных возрастов, а также ушедших на пенсию и численности населения в наиболее трудоспособном возрасте. Он также показывал, что высокие темпы экономического роста повышают и норму сбережений, поскольку они увеличивают доходы работающих (а из этих доходов осуществляются сбережения) без увеличения потребления людей, вышедших на пенсию, так как их расходы соответствуют более низкому уровню доходов в прошедшем периоде времени. Свои выводы он использовал в опубликованной в 1970 г. статье "Гипотеза сбережений в процессе жизненного цикла и различия в коэффициентах сбережений между разными странами" ("The Life Cycle Hypothesis of Saving and Intercountry Differences in the Saving Ratio") для объяснения изменений в нормах сбережений на международном уровне. Теорию сбережений, рассматривающую их в долговременном плане, он использовал также для тестирования альтернативных пенсионных программ.

Модильяни внес вклад в макроэкономику своими исследованиями экономического цикла и инфляции, а в микроэкономическую теорию - анализом относительных цен и принятия рациональных решений. Работая в 50-е гг. в Институте Карнеги, он занимался проблемой оптимальности производства и написал совместно со своим коллегой М. Миллером две статьи о воздействии финансовой структуры и политики в области дивидендов на рыночную оценку фирмы. Выводы, к которым пришли авторы, изложены в известной теореме Модильяни-Миллера (ModiglianiMiller theory), сформулированной в совместной работе Модильяни и Миллера "Стоимость капитала, финансирование корпораций и теория инвестиций" ("The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment"), опубликованной в 1958 г. В ней они исходили из того, что рациональный инвестор принимает во внимание только будущую прибыльность компании, но не размер и структуру ее долга. Теория выдвигала новые идеи в области общей стоимости капитала. В ней модели инвестиционных решений отдельной фирмы пересматривались таким образом, что они становились отличными от ее решений в финансовой области. Сначала эта теорема многими отвергалась. Теперь же она считается самоочевидной и служит одним из краеугольных камней современной теории финансирования корпораций. Они показали, что индивидуальный инвестор всегда должен держать в своем портфеле равные количества разных ценных бумаг, чтобы сбалансировать возможный риск и ожидаемый доход от компаний разного уровня и надежности. Разработанная ими методология расчета ожидаемых в будущем доходов от ценных бумаг сейчас стала нормой. Однако необходимо учитывать, что простейший вариант теоремы Модильяни-Миллера основывается на нескольких упрощенных предположениях (как, например, существование совершенных рынков ценных бумаг).

С конца 40-х гг. М. является одной из ведущих фигур в области современной макроэкономической теории и экономической политики. В своей теоретической работе он демонстрировал высокие образцы абстракции, применяя экономическую теорию максимизации благосостояния к изучению поведения на макроэкономическом уровне. Его работы способствовали распространению в конце 60-х и в 70-е годов школы "рациональных ожиданий" в теории макроэкономики. Некоторые относят появление этого подхода к статье "Возможности предвидения событий в социальной сфере" ("The Predictability of Social Events"), написанной Модильяни в 1954 году совместно с Э. Грундберг. Впоследствии экономисты-теоретики, воспринявшие концепцию рациональных ожиданий, пошли в развитии аргументов Модильяни и Э. Грундберг значительно дальше. Они утверждали, что правительственная политика не может улучшить функционирование экономики, потому что рационально мыслящие и действующие люди всегда будут предвидеть правительственные действия и принимать меры к их нейтрализации. Однако сам Модильяни относился к этим утверждениям остро-критически и отказывался присоединиться к подобным выводам. В своей прикладной работе, написанной совместно с Л. Клейном и другими, где была изложена кейнсианская эконометрическая модель МТИ-Пенсильвании, а также в своих регулярных экономических обозрениях в итальянской газете "Коррьере делла сера" он утверждал, что подобная жесткость выводов в отношении адаптации цен и ожиданий к мерам экономической политики ограничивает ценность моделей рационального ожидания.

Модильяни получил Премию памяти Альфреда Нобеля по экономике 1985 г. "за анализ поведения людей в отношении сбережений", как за работу, имеющую исключительно важное прикладное значение в создании национальных пенсионных программ, а также "за работу по вопросу о связи финансовой структуры компании с оценкой ее акций инвесторами".

Кроме Нобелевской премии Модильяни награжден Почетным знаком Грэхема и Додда Федерации финансистов-аналитиков (1974, 1979) и премией Джеймса Киллиана младшего, присуждаемой сотрудникам МТИ (1985). Он является членом Американской экономической ассоциации, Американской финансовой ассоциации, Эконометрического общества и Итальянского экономического общества. Ему присудили почетные ученые степени университеты Чикагский и Католический Лувена (Бельгия), Университетский институт Бергамо и Бард-колледж. С 1966 г. Являлся научным консультантом Совета управляющих Федеральной резервной системы, а с 1971 г. - старшим советником Брукингской комиссии по экономической активности. Он занимал и другие важные профессиональные посты.

модильяни экономическая теория монетарный

3. Заключение