Інвестиційна привабливість підприємств металургійної галузі в сучасних умовах

Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

ПРИАЗОВСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ ТЕХНІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

УДК 658.152:330.332:669

Спеціальність 08.00.04 - Економіка і управління підприємствами

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

ІНВЕСТИЦІЙНА ПРИВАБЛИВІСТЬ ПІДПРИЄМСТВ МЕТАЛУРГІЙНОЇ ГАЛУЗІ В СУЧАСНИХ УМОВАХ

ПОЖУЄВА ТЕТЯНА ОЛЕКСАНДРІВНА

Маріуполь - 2009

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана в Запорізькій державній інженерній академії міністерства освіти і науки України (м. Запоріжжя).

Науковий керівник - доктор економічних наук, професор Кузьменко Лариса Михайлівна Інститут економіки промисловості НАН України (м. Донецьк) головний науковий співробітник відділу проблем управління виробництвом

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор Краснова Вікторія Василівна Донецький національний університет Міністерства освіти і науки України (м. Донецьк) завідувач кафедри економіки підприємства

кандидат економічних наук, доцент Анісімова Ольга Миколаївна Приазовський державний технічний університет Міністерства освіти і науки України,(м. Маріуполь) завідувач кафедри економічної теорії

Захист відбудеться "30" вересня 2009р. об 11 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради К 12.052.02 у Приазовському державному технічному університеті Міністерства освіти і науки України за адресою: 87500, м. Маріуполь Донецької області, вул. Університетська, 7.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Приазовського державного технічного університету Міністерства освіти і науки України за адресою: 87500, м. Маріуполь Донецької області, вул. Університетська, 7.

Автореферат розіслано "25" серпня 2009р.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради В.М. Колосок

Анотації

Пожуєва Т.О. Інвестиційна привабливість підприємств металургійної галузі в сучасних умовах. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.04 - Економіка і управління підприємствами. - Приазовський державний технічний університет Міністерства освіти і науки України, Маріуполь, 2009.

Дисертація присвячена розвитку теоретичних, методичних і практичних засад щодо прийняття управлінських рішень при інвестуванні. Особлива увага в роботі приділяється оцінці інвестиційної привабливості металургійних підприємств. Досліджено сучасний стан інвестування металургійної галузі України, а також окремих підприємств Запорізького регіону. Виявлено резерви зростання інвестиційної привабливості металургійних підприємств. Запропоновано практичні рекомендації щодо застосування експрес-оцінки для визначення інвестиційної привабливості підприємств металургії з обґрунтуванням сильних та слабких сторін їх діяльності. Запропоновано впровадження скорингу при формуванні портфеля інвестиційних проектів як ефективного інструменту прийняття рішень про доцільність інвестування, що ґрунтується на використанні рейтингового підходу до прогнозованих результатів кожного з сукупності запропонованих проектів. інвестування управлінський металургійний

Ключові слова: інвестиційна привабливість, інвестиційна діяльність підприємства, інформаційні джерела, портфель інвестиційних проектів, інвестиційні рішення, експрес-оцінка, скоринг.

Пожуева Т.А. Инвестиционная привлекательность предприятий металлургической отрасли в современных условиях. - Рукопись.

Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.04 - Экономика и управление предприятиями. - Приазовский государственный технический университет Министерства образования и науки Украины, Мариуполь, 2009.

Диссертация посвящена развитию теоретических, методических и практических основ принятия управленческих решений при инвестировании. Особое внимание в работе уделяется оценке инвестиционной привлекательности металлургических предприятий. В диссертационной работе проанализировано современное состояние привлечения инвестиций в металлургическую отрасль экономики Украины в целом и Запорожского региона в частности. Рассмотрена необходимость усовершенствования методических рекомендаций по оптимизации отдельных финансово-экономических показателей работы предприятия, что дает возможность повысить обоснованность принятия управленческих решений при оценке инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования и состоит в своевременном выявлении факторов риска, опираясь на дифференцированный подход и анализ влияния внешних и внутренних факторов. На основе исследования теоретических основ управления инвестиционной деятельностью при выборе объекта инвестирования с учетом инвестиционной привлекательности отрасли, уровня экономического развития, финансового состояния предприятия и рыночной инфраструктуры региона, в котором расположен объект инвестирования, усовершенствованы подходы к обоснованию роли инвестирования в системе социально-экономических отношений.

Выявлены резервы роста инвестиционной привлекательности металлургических предприятий. Предложены практические рекомендации по применению экспресс-оценки для определения инвестиционной привлекательности предприятий металлургии с обоснованием сильных и слабых сторон их деятельности. Раскрыта целесообразность внедрения скоринга при формировании портфеля инвестиционных проектов как эффективного инструмента принятия решений о целесообразности инвестирования, которые основаны на использовании рейтингового подхода к прогнозированным результатам каждого из совокупности предложенных проектов.

Предложенные в диссертационной работе рекомендации позволят потенциальным инвесторам повысить эффективность и скорость принятия управленческих решений при определении инвестиционной привлекательности промышленных предприятий металлургической отрасли, что в свою очередь приведет к улучшению инвестиционного климата в отрасли.

Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, инвестиционная деятельность предприятия, информационные источники, портфель инвестиционных проектов, инвестиционные решения, экспресс-оценка, скоринг.

Pozhueva T.O. Investment attractiveness of metallurgical enterprises under present conditions. - Manuscript.

Thesis for the candidate of economic sciences in specialty 08.00.04 - Economics and Enterprise Management - Priazovsk State Technical University of the Ukrainian Ministry of Education and Science, Mariupol, 2009.

The thesis deals with development of theoretical, methodical and practical bases for making managerial investment decisions. A special accent is made on estimation of metallurgical enterprises' investment attractiveness. The present situation in investments in the metallurgical industry of Ukraine as well as in some enterprises in the Zaporizhye region has been studied. The reserves for increase in the investment attractiveness of metallurgical enterprises have been found. Practical recommendations on use of express-estimation for determining investment attractiveness of metallurgical enterprises are given, the reasons for strong and weak sides in their operation being described. It is suggested to use scoring when forming investment portfolio. The scoring is thought to be an effective instrument for making decisions whether the investment is expedient. They are based on a rating approach to predicted results of each of the investment projects suggested.

Key words: investment attractiveness, enterprise's investment activity, information sources, investment portfolio, investment decisions, express-estimation, scoring.

Загальна характеристика роботи

Актуальність теми. У сучасних економічних умовах забезпечення стійкого розвитку українських металургійних підприємств можливе за умов підвищення їх інвестиційної привабливості. Обсяги інвестицій на підприємствах металургії, порівняно з іншими галузями, у зв'язку зі складними фінансовими умовами в теперішній час є критичними. Про це свідчить недостатній рівень адаптованості металургійної промисловості до ринкових умов, пов'язаний з наявністю застарілого обладнання, що вимагає відтворення та розширення виробничо-інвестиційного потенціалу для забезпечення можливості зростання ефективного функціонування підприємства та підвищення продуктивності. Тому одним з першочергових завдань для вітчизняних металургійних підприємств є вирішення не лише питань стабілізації виробництва та оновлення основних фондів, але і, як мінімум, модернізації, що буде сприяти випуску конкурентоспроможної продукції. Все це вимагає додаткових коштів і залучення інвестицій. Водночас для металургії України, яка є однією з провідних галузей вітчизняної економіки, загострюється проблема її інвестиційної привабливості. Активізація інвестиційної діяльності в цьому секторі є одним з пріоритетних напрямів сучасного економічного розвитку, що значною мірою залежить від інвестиційного клімату металургійної галузі та сприяє підвищенню її привабливості з одночасним покращенням фінансово-економічних показників роботи. Забезпечення інвестиційної привабливості потребує удосконалення організаційної, фінансової та виробничої структур управління на вітчизняних металургійних підприємствах, що можливо за наявності відповідного інформаційного забезпечення процесу прийняття управлінських рішень. Інвестиційні рішення та процес їх прийняття є ключовими завданнями менеджменту, оскільки саме вони визначають напрями та ефективність використання інвестиційних ресурсів на перспективу.

Підвищення інвестиційної привабливості промислових підприємств постійно перебуває в центрі уваги іноземних та вітчизняних учених-економістів, серед яких найвагоміший внесок зробили О.І. Амоша, О.М. Анісімова, С.С. Аптекар, І.Т. Балабанов, М.Г. Білопольський, І.О. Бланк, І.П. Булєєв, В.М. Геєць, Л.Дж. Гітман, А.Ф. Гойко, В.М. Гриньова, Я.І. Єлейко, М.А. Йохна, В.В. Краснова, В.М. Колосок, Л.М. Кузьменко, І.П. Мойсеєнко, О.С. Олексюк, В.П. Савчук, М.Г. Чумаченко та ін.

Проте багато проблем комплексної оцінки інвестиційної привабливості промислових підприємств, і зокрема підприємств металургійної галузі, залишаються невирішеними у зв'язку з тим, що практичне застосування такого сучасного інструменту пов'язано з певними труднощами, а також потребує врахування специфіки металургійного виробництва - сфери та масштабів його діяльності.

Необхідність розвитку теоретико-методологічного забезпечення наукових завдань зумовила актуальність дисертаційного дослідження та його науково-практичне значення, обумовила вибір теми дисертації, її мету, завдання та зміст.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційну роботу виконано на кафедрі економіки підприємства Запорізької державної інженерної академії Міністерства освіти і науки України за темами: "Розробка концепції контролінгового механізму та визначення оптимальної стратегії підприємства на основі інноваційного розвитку" (номер державної реєстрації 0103U003545, 2003-2005 рр.), "Методологія оцінки ефективності діяльності підприємств з корпоративним управлінням" (номер державної реєстрації 0106U002915, 2006-2008 рр.), "Методологічні основи збалансованого розвитку економіки промислового регіону на основі методів адаптивного управління" (номер державної реєстрації 0107U001220, 2007-2008 рр.). У межах зазначених тем за безпосередньою участю дисертанта розв'язано питання щодо визначення напрямів удосконалення процесу реалізації комплексу заходів з підвищення інвестиційної привабливості металургії.

Мета та завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є обґрунтування науково-методичних підходів та практичних рекомендацій щодо вдосконалення прийняття управлінських рішень при визначенні інвестиційної привабливості металургійних підприємств з використанням методики експрес-оцінки.

Для досягнення поставленої мети в дисертації вирішено такі наукові та практичні завдання:

- розкрито значення інвестицій як необхідної складової функціонування підприємства та поглиблено перелік їх класифікаційних ознак;

- розглянуто роль інформаційних джерел для визначення інвестиційної привабливості підприємства;

- уточнено вплив інвестицій у забезпеченні інноваційного розвитку економіки;

- досліджено сучасний стан інвестування металургійної галузі України;

- проведено діагностику інвестиційної привабливості металургійних підприємств Запорізького регіону;

- доведено доцільність підвищення інвестиційної привабливості підприємства на основі покращення його фінансово-економічних показників;

- удосконалено підходи для обґрунтування рівня інвестиційної привабливості підприємств за допомогою експрес-методики;

- виявлено результативність практичного застосування експрес-методики оцінки інвестиційної привабливості металургійних підприємств;

- обґрунтовано роль скорингу при здійсненні експрес-оцінки інвестиційних проектів.

Об'єктом дослідження є процеси економічного обґрунтування прийняття управлінських рішень при визначенні інвестиційної привабливості металургійних підприємств.

Предмет дослідження - сукупність методологічних і прикладних аспектів прийняття управлінських рішень, які впливають на визначення інвестиційної привабливості.

Методи дослідження. Теоретичною основою дисертаційної роботи є об'єктивні закони та фундаментальні положення економічної теорії, теорії інвестування, теорії інвестиційного менеджменту, наукові праці та методологічні розробки провідних вітчизняних і зарубіжних учених. Для вирішення окремих завдань застосовувались такі методи: теоретичного узагальнення, аналізу та синтезу (для дослідження категоріального апарату теорії інвестування), абстрактно-логічний (для проведення теоретичних узагальнень та формування висновків), економіко-математичного моделювання (для оцінки інвестиційної привабливості металургійних підприємств), порівняльних експертних оцінок (для визначення рівня інвестиційної привабливості суб'єктів господарювання).

Фактологічну основу дослідження склали інформація Державного комітету статистики України, звітні та статистичні дані металургійних підприємств Запорізького регіону, результати власних досліджень здобувача.

Наукова новизна одержаних результатів. Основним науковим результатом дисертаційної роботи є розробка науково-методичних рекомендацій з удосконалення підходів до прийняття управлінських рішень при визначенні інвестиційної привабливості металургійних підприємств. Наукова новизна одержаних результатів полягає у такому:

вперше:

обґрунтовано теоретико-методологічні підходи до експрес-оцінки інвестиційної привабливості суб'єкта господарювання на основі даних фінансової звітності, що дає можливість значно швидше оцінити інвестиційну привабливість декількох промислових підприємств та допомагає встановити доцільність інвестування, а також дозволяє аргументовано вибрати альтернативний варіант в умовах невизначеності;

запропоновано при використанні концептуального підходу до формування портфеля інвестиційних проектів підприємства впровадження скорингу як ефективного інструменту прийняття рішень про необхідність інвестування, що ґрунтується на використанні універсального рейтингового проекту, тобто показника, який характеризує доцільність вкладення капіталу. Метод CFROI, застосований у такій системі, враховує стадії ділового циклу розвитку підприємства та відповідної галузі з використанням реальних грошових потоків для аналізу попередньої та прогнозування майбутньої діяльності. Дотримання зазначених вимог при реалізації даного методу сприяє зростанню прибутковості інвестиційних коштів;

удосконалено:

методичні підходи до обґрунтування ролі інвестування в системі соціально-економічних відносин, які виступають фундаментом сучасних перетворень, для активізації внутрішнього ринку і стимулювання розвитку підприємницьких відносин на підприємствах металургійної галузі;

наукові обґрунтування щодо оптимізації окремих фінансово-економічних показників роботи підприємства, що дає змогу підвищити ефективність прийняття управлінських рішень при оцінці інвестиційної привабливості суб'єкта господарювання та полягає у своєчасному виявленні факторів ризику на основі диференційованого підходу й аналізу впливу зовнішніх і внутрішніх чинників;

дістали подальшого розвитку:

- теоретичні основи управління інвестиційною діяльністю при виборі об'єкта інвестування з урахуванням інвестиційної привабливості галузі, рівня економічного розвитку та фінансового стану підприємства, інфраструктури регіону, в якому перебуває суб'єкт господарювання, його інвестиційної привабливості та привабливості окремого проекту;

- класифікація інвестицій з точки зору галузевого спрямування залежно від: рівня інвестиційного ризику, рівня ліквідності, мети інвестування, джерел інвестування, рівня використання ресурсів, мети застосування, рівня прибутковості, регіонального спрямування капіталу, що інвестується шляхом визначення сумісності здійснення.

Практичне значення отриманих результатів. Результати досліджень та розроблені рекомендації є основою для прийняття управлінських рішень при визначенні інвестиційної привабливості металургійного підприємства.

Найбільшу практичну цінність мають запропоновані методики: експрес-оцінки інвестиційної привабливості суб'єкта господарювання на основі даних фінансової звітності; рекомендації щодо формування портфеля інвестиційного проекту конкретного підприємства за допомогою скорингу як ефективного інструменту прийняття рішень щодо доцільності інвестування.

Висновки та рекомендації, запропоновані в дисертаційній роботі, впроваджено в практику діяльності підприємств: ВАТ "Запоріжсталь" (довідка № 12/86а від 22.01.2009); ВАТ "Дніпроспецсталь" (довідка № 102/Ш-34 від 22.03.2005), КП "Запорізький титано-магнієвий комбінат" (довідка № 21-2.2.1.4.3323 від 30.11.2007) та використовуються у навчальному процесі при підготовці фахівців у Запорізькій державній інженерній академії при викладанні таких дисциплін: "Економіка підприємства" та "Інвестування" (довідка №5/1191 від 05.03.2009).

Особистий внесок здобувача. Автору належать наукові ідеї роботи, теоретичні розробки та узагальнення, результати обробки інформації, вибір методів дослідження, висновки та рекомендації, практичне впровадження результатів наукових досліджень. Внесок автора в колективні опубліковані роботи конкретизовано у списку публікацій.

Апробація результатів дослідження. Основні теоретичні та практичні результати доповідались, обговорювались і були схвалені на 22 наукових конференціях. Основні з них: ІІІ Міжнародна конференція студентів та молодих вчених "Економіка та маркетинг - ХХІ століття" (м. Донецьк, 17-19 травня 2002 р.), ІІ Всеукраїнська науково-практична конференція студентів, аспірантів та молодих вчених "Крок у майбутнє" (м. Київ 22-24 травня 2002 р.), ІІ Міжнародна конференція студентів, аспірантів і молодих вчених "Науково-технічний розвиток: економіка, технології управління" (м. Київ 09-12 квітня 2003 р.), 4-та Міжнародна наукова конференція студентів і молодих вчених "Экономика и маркетинг в ХХІ веке" (м. Донецьк, 17-19 травня 2003 р.), Міжнародна наукова конференція "Соціально-економічні наслідки ринкових перетворень у постсоціалістичних країнах" (м. Черкаси, 24-26 вересня 2003 р., ІІІ Міжнародна науково-практична конференція "Проблеми планування виробництва в умовах переходу до ринку" (м. Алушта, 01-03 жовтня 2004 р.), VІ Міжнародна науково-практична конференція "Проблеми планування виробництва в умовах переходу до ринку" (м. Алушта, 30 вересня - 02 жовтня 2005 р.), Міжнародна науково-практична конференція "Макроекономічне регулювання інвестиційних процесів та впровадження стратегії інновативно-інноваційного розвитку в Україні" (м. Київ, 23-24 жовтня 2008 р.).

Публікації. За результатами дослідження опубліковано розділи у

2 колективних монографіях, 18 статей у фахових наукових журналах і збірниках наукових праць, 8 матеріалів наукових конференцій. Загальний обсяг публікацій 56,09 д.а., з них безпосередньо автору належить 8,92 д.а.

Структура та обсяг роботи. Дисертація складається зі вступу,

3 розділів, висновків, додатків та списку використаних джерел. Повний обсяг дисертації 191 сторінка. Дисертація містить 24 таблиці, 15 рисунків, список використаних джерел зі 177 найменувань на 15 сторінках, 8 додатків на 8 сторінках.

Основний зміст дисертаційної роботи

У вступі обґрунтовано актуальність теми дисертаційної роботи, визначено мету, предмет і об'єкт дослідження, сформульовано завдання, встановлено методи дослідження, відображено наукову новизну, теоретичне та практичне значення отриманих результатів, а також наведено інформацію про апробацію основних положень роботи.

У першому розділі "Теоретико-методологічні засади інвестиційної діяльності на промисловому підприємстві" розглянуто теоретичні підходи вітчизняних і зарубіжних учених-економістів щодо сутності та ролі інвестицій для держави в цілому і кожного суб'єкта господарювання. Інвестиції - відносно новий для нашої економіки термін. В економічній літературі радянського періоду поняття інвестицій - як вузьке, так і розширене - вживалось як синонім капітальних вкладень, під яким розуміли всі витрати матеріальних, трудових та грошових ресурсів, спрямованих на відтворення основних фондів. Таке визначення звужує галузь інвестування та стосується лише вкладень у збільшення та удосконалення основних фондів. На сьогодні в економіці нашої держави застосовуються обидва терміни. Термін "капіталовкладення" означає той вид інвестицій, який спрямовано переважно на відтворення основних фондів. Адже капітальні вкладення - це вкладення коштів у відтворення основних засобів, а інвестиції можуть здійснюватись як в оборотні активи, так і в фінансові інструменти (акції, облігації тощо), а також у певні види нематеріальних активів (придбання патентів, ліцензій, "ноу-хау" тощо). Тобто термін "капітальні вкладення" є більш вузьким поняттям і може розглядатись лише як одна з форм інвестування.

Інвестиції - одна з найбільш вживаних категорій. Проте, незважаючи на особливу увагу до цієї ключової категорії, наукова думка не створила універсального визначення цього терміна, яке відповідало б запитам теорії та практики, а також було б адекватним з позиції конкретного суб'єкта інвестування - держави, підприємства, домашнього господарства.

Різноманітність визначень терміна "інвестиції" в сучасній вітчизняній та зарубіжній літературі значною мірою обумовлена широтою сутнісних сторін цієї складної економічної категорії. Тому для уточнення змісту даної категорії є доцільним розглянути основні характеристики, що формують її сутність: джерело генерування ефекту підприємницької діяльності; об'єкт ринкових відносин; об'єкт власності та розпорядження; об'єкт тимчасової переваги; носій фактора ризику; носій фактора ліквідності; об'єкт економічного управління; найбільш активна форма залучення нагромадженого капіталу в економічний процес; можливість використання нагромадженого капіталу в усіх його альтернативних формах; альтернативна можливість вкладення капіталу в будь-які об'єкти господарської діяльності тощо. Таким чином, слід зазначити, що інвестиції - це вкладення капіталу в різні сфери та галузі економіки, в соціальну сферу як усередині країни, так і за її межами з метою отримання прибутку або іншої вигоди.

У ході дослідження доведено, що у зв'язку зі швидкою зміною економічних відносин у нашій країні, а також внаслідок недосконалості та постійного перегляду законодавчої бази, наявності інфляційних процесів і кризи неплатежів слід застосовувати гнучкий підхід до формування інвестиційної стратегії. Окрім того, інвестиційну стратегію доцільно розглядати і як процес стратегічного управління інвестиційною діяльністю, який, перш за все, включає тактичне управління інвестиційною діяльністю шляхом формування інвестиційного портфеля компанії з урахуванням таких чинників: фінансових можливостей інвестора (наявність внутрішніх джерел фінансування); можливості залучення зовнішніх джерел фінансування - як вітчизняних, так і іноземних; кон'юнктури інвестиційного ринку; особливостей інвестиційної стратегії (рівень агресивності інвестиційної стратегії, схильність інвестора до ризику, спроможність ефективно управляти портфелем) тощо.

Встановлено, що важливе значення для прийняття інвестиційних рішень у першу чергу мають обсяг, своєчасність та якість інформації, що використовується, адже це дає змогу визначити переваги та недоліки інвестування окремих напрямів та об'єктів. Тому при визначенні інвестиційної привабливості підприємства недостатньо концентрувати увагу тільки на самому підприємстві, необхідно також оцінити інвестиційний клімат країни, в якій працює це підприємство, та функціонування окремої галузі.

Досліджуючи підходи до удосконалення прийняття управлінських рішень при визначенні інвестиційної привабливості металургійних підприємств, уточнено вплив інвестицій на забезпечення інноваційного розвитку економіки. Адже саме інвестиції забезпечують інноваційну діяльність необхідними фінансовими, матеріальними і нематеріальними ресурсами. Виходячи з цього під системою інвестиційного забезпечення інноваційної діяльності варто розуміти сукупність економічних відносин, які виникають у зв'язку з пошуком, залученням і ефективним використанням інвестицій, а також організаційно-управлінські принципи, методи і форми їхнього впливу на життєдіяльність інновацій.

Окрім того, в роботі зроблено наголос на тому, що інвестиційне забезпечення інноваційної діяльності визначається рівнем розвитку економіки, її ефективністю і віддачею. Враховуючи стан та особливості сучасної національної економіки, найголовніше місце в ресурсному забезпеченні інноваційних процесів належить саме фінансовим коштам, і саме вони відіграють велику роль у реалізації визначеної стратегії розвитку країни.

У другому розділі "Оцінка інвестиційної привабливості металургійних підприємств для формування портфеля реальних інвестиційних проектів" узагальнено основні тенденції сучасного стану інвестування промисловості та металургійної галузі України, надано оцінку інвестиційної привабливості металургійних підприємств Запорізького регіону.

Результати проведеного дослідження підтверджують, що металургійний комплекс належить до галузей, які мають високу інвестиційну привабливість. У роботі обґрунтовано, що окрім загального обсягу інвестицій у промисловість значну роль відіграє їх структура, тобто те, на що використовуються залучені тим чи іншим чином кошти (табл. 1). Незважаючи на кризові явища у світовій економіці та нестабільну політичну атмосферу в Україні, капітальні інвестиції в абсолютному виразі починаючи з 2004 р. постійно зростають. Насамперед, це є свідченням того, що українська промисловість виходить на новий рівень розвитку та показує свою здатність генерувати прибуток, незалежно від негативного світового клімату. Цей факт є досить важливим для оцінки інвестиційної привабливості українських підприємств, зокрема підприємств металургійної галузі.

Серед капітальних інвестицій особливий інтерес викликають інвестиції в основний капітал, динаміка яких за 2004-2008 рр. наведена на рисунку. Протягом періоду, що розглядається, помітне постійне зростання інвестицій в основний капітал як в абсолютному виразі, так і у відсотках до загального обсягу інвестицій. Це свідчить про довгострокові інвестиційні програми, пов'язані з постійною модернізацією виробництва та закупівлею нових основних засобів виробництва.

У дисертаційній роботі встановлено, що Запорізька область відноситься до регіонів з досить високою інвестиційною активністю та сильно диверсифікованою структурою інвестиційної діяльності. За обсягом прямих іноземних інвестицій Запорізький регіон посідає четверте місце в Україні, за обсягом інвестицій в основний капітал - сьоме місце. Важливо зазначити, що основу промисловості регіону складають металургійний, машинобудівний та енергетичний комплекси, і для інвестора, що вирішив вкласти кошти у металургійну галузь, підприємства саме Запорізького регіону повинні розглядатися як найкраща альтернатива розміщення інвестиційних ресурсів.

Таблиця 1. Структура та обсяги капітальних інвестицій у промисловість за 2004-2008рр.

Рисунок 1 - Динаміка капітальних інвестицій у основний капітал у 2004-2008рр.

Інвестиційну привабливість власне металургійних підприємств Запорізького регіону визначено і подано в аналітичній табл. 2, яка містить ін-

формацію про динаміку основних показників їх роботи. Дані таблиці свідчать, що найбільш інвестиційно привабливим з усіх проаналізованих суб'єктів господарювання є КП "Запорізький титано-магнієвий комбінат". Це підтверджують високі показники рентабельності цього підприємства (рентабельність власного капіталу перевищує середньогалузеве значення у

8 разів, рентабельність продажів - у 6 разів). Окрім того, комбінат перебуває на стадії "ранньої зрілості" і має позитивну динаміку зміни практично всіх показників господарської діяльності.

Таблиця 2 Фінансові показники окремих металургійних підприємств Запорізького регіону

Також інвестиційно привабливим є ВАТ "Запоріжсталь". Підприємство перебуває на стадії "пізньої зрілості", але разом з тим має досить високу фінансову стійкість (коефіцієнт автономії складає 0,85) та платоспроможність (коефіцієнт абсолютної ліквідності дорівнює 1,087). Разом з високими показниками фондовіддачі, оборотності активів та рентабельності власного капіталу це забезпечує підприємству досить високий рівень інвестиційної привабливості. Однак слід зауважити, що негативна динаміка зміни більшості показників господарської діяльності може негативно вплинути на оцінку підприємства з боку потенційних інвесторів.

Останнє місце з-поміж зазначених підприємств посідає ВАТ "Запорізький завод феросплавів". Враховуючи стадію життєвого циклу ("старіння"), на якій перебуває підприємство, та низькі значення показників господарської діяльності (рентабельність власного капіталу нижча за середньогалузеве значення у 25 разів), можна стверджувати про інвестиційну непривабливість цього підприємства. Інвестор може розглядати ВАТ "Запорізький завод феросплавів" як потенційний об'єкт інвестування лише за умови прийняття керівництвом рішення щодо диверсифікації та модернізації виробництва.

Отже, проведене дослідження свідчить, що підприємства металургійної галузі переважно є інвестиційно привабливими та вимагають державної підтримки, а також активізації процесу залучення власних інвестицій.

У третьому розділі "Організаційно-методичне забезпечення підвищення інвестиційної привабливості металургії" запропоновано новий підхід для обґрунтування рівня інвестиційної привабливості підприємства з рекомендаціями щодо його практичного застосування та ролі скорингу при проведенні експрес-оцінки інвестиційних проектів. У роботі підкреслено, що перед сучасним інвестором гостро стоїть проблема вибору найкращої альтернативи інвестування вільних коштів. Остаточне рішення щодо доцільності вкладення коштів приймається на основі детального аналізу галузі, регіону, підприємства та конкретного проекту, що планується здійснити в межах певного об'єкта інвестування.

Для визначення рівня інвестиційної привабливості підприємства в Україні використовують дві основні методики: перша спирається на факторну модель фірми "DuPont" та містить понад 15 коефіцієнтів, які розбито на 4 групи; друга методика була розроблена з ініціативи керівництва Агентства запобігання банкрутству підприємств і організацій з метою визначення інтегрального показника інвестиційної привабливості фірми та містить понад 30 коефіцієнтів, які розбито на 6 груп. Ці методики мають ряд суттєвих недоліків, які не дозволяють однозначно визначати рівень інвестиційної привабливості того чи іншого об'єкта інвестування. У роботі доведено, що експрес-методика характеризує новий підхід до оцінки інвестиційної привабливості підприємств та організацій. Вона базується на тому, що рівень інвестиційної привабливості визначається на основі інтегрального показника, проте остаточне рішення інвестор має можливість приймати, враховуючи результати аналізу впливу кожного з показників господарської діяльності на рівень інвестиційної привабливості підприємства.

Дані експрес-оцінки (табл. 3) свідчать, що для більшості підприємств металургійної галузі Запорізького регіону є характерним високий рівень зносу основних засобів і, як наслідок, коефіцієнти придатності набувають досить низьких значень. Таке значення коефіцієнта придатності, як 0,162, свідчить про те, що ЗТМК потрібно терміново переглянути свою політику в напрямку реконструкції та модернізації основних фондів. У свою чергу значення коефіцієнта придатності 0,079 на ВАТ ЗФЗ свідчить про те, що основні фонди повністю вичерпали свій ресурс і потребують швидкої заміни.

Висновки

У дисертаційній роботі вирішена актуальна науково-прикладна задача щодо вдосконалення прийняття управлінських рішень при визначенні інвестиційної привабливості металургійних підприємств з використанням методики експрес-оцінки. Одержані результати дозволили сформулювати такі висновки:

1. Інвестиції - одна з найбільш вживаних категорій. Багатоманітність визначень терміна "інвестиції" в сучасній вітчизняній та зарубіжній літературі значною мірою визначаються широтою сутнісних сторін цієї складної економічної категорії. Для більш повного розуміння економічної природи інвестицій слід розглядати їх класифікацію, в основу якої покладені певні ознаки: види інвестицій; об'єкти вкладення коштів; характер участі в інвестуванні; регіональна ознака; період інвестування; форми власності; форми участі інвестора; рівень інвестиційного ризику; форми відтворення, рівень ліквідності; мета інвестування; джерела інвестування; рівень використання ресурсів; відношення до підприємства - інвестора; цілі застосування; сумісність здійснення; рівень прибутковості; регіональне спрямування капіталу, що інвестується; галузеве спрямування.

2. Глибина та результативність інвестиційних рішень у першу чергу залежить від обсягу, своєчасності та якості інформації. У процесі прийняття рішень щодо доцільності інвестування доречним є звернення за інформацією до бухгалтерської та статистичної звітності, оскільки вона є відкритою, достатньо інформативною та достовірною. Використання таких інформаційних джерел для прийняття інвестиційних рішень дає змогу визначити переваги та недоліки інвестування в окремі напрями та об'єкти. Для оцінки інвестиційної привабливості певного напрямку чи об'єкта недостатньо концентрувати увагу тільки на ньому самому, а слід також оцінити інвестиційний клімат у країні та галузі, до яких цей напрямок або об'єкт належить.

3. Забезпечення сприятливого інвестиційного клімату в економіці України залишається питанням стратегічної важливості, від вирішення якого залежить можливість модернізації промисловості країни, подолання кризових явищ і перехід до стійкого економічного зростання, ефективність інтеграції до світової економіки. Налагодження стабільного інвестиційного процесу є справою особливого значення, що пояснюється необхідністю більш ефективного використання чинників виробництва, в тому числі капіталу й інвестицій, та актуальністю здійснення структурної модернізації промисловості на основі широкого впровадження інновацій.

4. В умовах формування ринкових відносин характерною особливістю діяльності українських металургійних підприємств є зростання загальних обсягів інвестицій як на технічне переозброєння, так і на їх реконструкцію. Всього з 2001 по 2007 р. обсяг інвестицій у промисловість збільшився більш ніж у 4 рази, а обсяг інвестицій у металургійну галузь - більш ніж у 9 разів. При цьому середньорічний темп зростання залучених у промисловість інвестиційних ресурсів складає 1,27, у той час як у металургії цей показник становить 1,44. У дисертаційній роботі при дослідженні сучасного стану інвестування металургійної галузі України відзначено, що зростання обсягів прямих інвестицій значною мірою відбулося завдяки залученню іноземного капіталу. Однак у зв'язку зі світовою кризою з кінця 2008 р. спостерігається спад зростання інвестицій.

5. Запорізька область відноситься до регіонів з високою інвестиційною активністю та диверсифікованою структурою інвестиційної діяльності. За обсягом прямих іноземних інвестицій Запорізький регіон посідає 4 місце в Україні, а за обсягом інвестицій в основний капітал - 7 місце. Однак навіть за наявності високого інвестиційного потенціалу металургійної галузі регіону та сприятливого місця розташування окремі підприємства можуть мати низький рівень інвестиційної привабливості, що підтверджується результатами аналізу діяльності металургійних підприємств Запорізького регіону. Порівняно з ВАТ "Запоріжсталь" та КП "Запорізький титано-магнієвий комбінат", що мають досить високі рівні інвестиційної привабливості, ВАТ "Запорізький завод феросплавів" є інвестиційно непривабливим об'єктом. Саме тому інвестор повинен комплексно підходити до вирішення питання про доцільність інвестування в підприємство.

6. Старіння основних фондів підприємств металургійної галузі сьогодні в Україні є однією з основних негативних тенденцій. На цих підприємствах із року в рік зростає коефіцієнт зносу, зокрема на ВАТ "Запорізький завод феросплавів" цей показник у 2007 р. перевищив 90%. Керівникам металургійних підприємств доцільно звернутися до розширеного відтворення основних фондів. При цьому пріоритетними слід вважати технічне переозброєння та реконструкцію діючих виробничих об'єктів. Технічне переозброєння передбачає комплекс заходів щодо підвищення до сучасних вимог технічного рівня окремих ділянок виробництва за рахунок впровадження нової техніки та технологій, механізації та автоматизації виробничих процесів, модернізації та заміни фізично спрацьованого і морально застарілого обладнання. Зазначені заходи дають змогу покращити окремі фінансово-економічні показники роботи підприємства і як наслідок - підвищити його інвестиційну привабливість.

7. Вирішення питання щодо зниження ризику втрати коштів можливо лише за наявності інвестиційної привабливості певного підприємства. У практичній діяльності це можливо з'ясувати лише за умов використання відповідних методик оцінки, що дасть змогу неупередженого бачення стосовно доцільності інвестування. Але методики, які зазвичай використовуються для оцінки вітчизняних підприємств, з певних причин є неприйнятними. На це впливає і відсутність в Україні розвиненого ринку цінних паперів, і недостатність статистичної інформації, а також у більшості випадків аналітику бракує повної неупередженої інформації щодо суб'єкта господарювання, що аналізується. Тому, перш за все, на початковому етапі, коли необхідно зробити вибір з-поміж потенційних об'єктів щодо доцільності вкладення коштів, слід визначити рівень інвестиційної привабливості підприємств з використанням експрес-методики.

8. Експрес-методика - це новий підхід до оцінки інвестиційної привабливості підприємств та організацій. На відміну від інших методик рівень інвестиційної привабливості визначається на основі інтегрального показника, але кінцеве рішення інвестор приймає, враховуючи результати аналізу впливу кожного з показників господарської діяльності на рівень інвестиційної привабливості підприємства. При цьому порівняно з іншими методиками експрес-методика має значну кількість переваг: швидкість та простота розрахунків, наявність спеціальної шкали для визначення рівня інвестиційної привабливості підприємства, можливість використання даних фінансової звітності лише за один період тощо.

9. Політика управління інвестиціями повинна не тільки забезпечити підготовку та оцінку проектів, але й реалізацію найбільш ефективних інвестиційних проектів. Саме такою політикою є скоринг інвестиційних проектів. Головна відмінність цієї методики полягає в бальному оцінюванні. На відміну від експрес-оцінки вона не дає змоги оцінити відхилення базових фінансових показників діяльності підприємства від нормативів. Скоринг дає змогу обирати варіант не з-поміж підприємств, а власне

з-поміж проектів. Тобто ця методика не замінює попередню, а доповнює її. Скоринг інвестиційних проектів - це чітко зорієнтована політика управління інвестиційними проектами, яка базується на ранжуванні проектів за критерієм ефективності реалізації та спрямована на вибір оптимального портфеля інвестиційних проектів.

Список опублікованих праць за темою дисертації

1. Ткаченко Т.О. Інвестиційна політика органів влади місцевого (регіонального) рівня у Запоріжжі / Т.О. Ткаченко // Інвестиційна політика в Україні: досвід, проблеми, перспективи. - Донецьк: ТОВ "Юго-Восток, Лтд", 2003. - С. 198-209.

Особистий внесок: подана оцінка інвестиційної політики органів влади регіонального рівня у Запоріжжі.

2. Пожуева Т.А. Методы экономической эффективности инвестиционных проектов / А.В. Пожуев, Т.А. Пожуева // Методические основы разработки программ повышения эффективности инвестиционных проектов. - Запорожье: ЗГИА, 2003. - С. 304-324.

Особистий внесок: аналіз методів оцінки інвестиційних проектів та їх застосування у міжнародній практиці.

Статті в наукових фахових виданняхПожуєва Т.О. Класифікація інвестиційних ризиків / А.М. Ткаченко, Т.О. Пожуєва // Економіка промисловості. - 2004. - №2(24). - С.135-143.

Особистий внесок: запропоновано підходи щодо класифікації інвестиційних ризиків.

3. Пожуева Т.А. Украинский ритейл: политико-экономический аспект инвестиционной перспективы / А.М. Ткаченко, Т.А. Пожуева // Вісник економічної науки України. - 2005. - №1(7) . - С.115-120.

Особистий внесок: дослідження політико-економічного аспекту інвестиційної привабливості ритейлу в умовах України.

4. Пожуєва Т.О. Інвестиційна політика органів влади місцевого (регіонального) рівня / А.М. Ткаченко, Т.О. Пожуєва // Вісник Академії економічних наук України. - 2003. - №1(3). - С.83-89.

Особистий внесок: оцінка переваг та недоліків інвестиційної політики органів місцевого (регіонального) рівня.

5. Пожуєва Т.О. Механізм формування інвестиційних ресурсів Запорізького регіону / А.М. Ткаченко, Т.О. Пожуєва // Наукові праці Донецького національного технічного університету. Сер.: економічна. - Донецьк: ДонНТУ, 2003. - Вип. 60. - С.156-165.

Особистий внесок: аналіз шляхів оптимізації концепції формування інвестиційних ресурсів Запорізького регіону.

6. Пожуєва Т.О. Інвестиції в людський капітал - запорука розвитку нової економіки / А.М. Ткаченко, Т.О. Пожуєва // Вісник Тернопільської академії народного господарства. - 2003. - Вип. №5/1. - С. 166-171.

Особистий внесок: аналіз інвестицій в людський капітал як запоруки розвитку інноваційної економіки та їх переваг в умовах сьогодення.

7. Пожуева Т.А. Техническое перевооружение - первоочередная задача ОАО "Запорожтрансформатор" / А.М. Ткаченко, Т.А. Пожуева // Вісник економічної науки України. - 2004. - №2 (6). - С.138-143.

Особистий внесок: оцінка інвестиційної привабливості ВАТ "Запоріжтрансформатор" та методи її підвищення шляхом технічного переозброєння підприємства.

8. Пожуєва Т.О. Місце ризику в управлінні інвестиційними процесами / Т.О. Пожуєва // Проблемы повышения эффективности функционирования предприятий различных форм собственности: сб. науч. тр. - Донецк: ИЭП НАН Украины, 2004. - Т. 3. - С. 166-173.

9. Пожуєва Т.О. Структура та стан ринку автомобілебудування в Україні / А.М. Ткаченко, Т.О. Пожуєва // Економічний вісник Донбасу. - 2004. - №1. - С.96-102.

Особистий внесок: аналіз структури ринку автомобілебудування в Україні та пропозиції щодо поліпшення його стану.

10. Пожуєва Т.О. Інвестиційна політика України / Т.О. Пожуєва // Вісник Технологічного університету Поділля. - 2004. - №4. - Ч.1, т.2 (62). - С.190-196.

11. Пожуєва Т.О. Суспільне і колективне благо як результат реалізації інвестиційних проектів / Т.О. Пожуєва // Вісник Хмельницького національного університету. Сер.: економічні науки. - 2005. - №2 (66). - С.176-180.

12. Пожуєва Т.О. Транснаціональні корпорації: причини виникнення, умови існування / Т.О. Пожуєва, Е.В. Ільяшенко // Вісник Хмельницького національного університету. Сер.: економічні науки. - 2005. - №5. - Ч.2, т.3 (71). - С.223-228.

Особистий внесок: дослідження причин виникнення транснаціональних корпорацій та оцінка умов їх існування та розвитку.

13. Пожуєва Т.О. Організаційно-економічний механізм активізації інноваційно-інвестиційної діяльності / Т.О. Пожуєва, Ю.С. Довженко // Культура народов Причерноморья. - 2006. - №74. - С.110-115.