Размещено на http://www.allbest.ru/

Національна академія наук України

Рада по вивченню продуктивних сил України

УДК 332.1: 336.76(043)

Спеціальність 08.00.05 - розвиток продуктивних сил і регіональна економіка

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

ФОРМУВАННЯ ТА РЕГУЛЮВАННЯ РОЗВИТКУ РЕГІОНАЛЬНОГО ФОНДОВОГО РИНКУ

Скічко Максим Олександрович

Київ - 2010

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана у Черкаському державному технологічному університеті Міністерства освіти і науки України.

Науковий керівник доктор економічних наук, професор, академік НАН України Данилишин Богдан Михайлович, Рада по вивченню продуктивних сил України НАН України, голова Ради.

Офіційні опоненти:

- доктор економічних наук, доцент Кондрашихін Андрій Борисович, Державний економіко-технологічний університет транспорту Міністерства транспорту і зв'язку України, професор кафедри фінансів транспорту;

- кандидат економічних наук Іоненко Катерина Василівна, Черкаський інститут банківської справи Університету банківської справи Національного банку України, завідувач науково-дослідної лабораторії.

Захист відбудеться "6" липня 2010 р. об 11 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 26.160.01 Ради по вивченню продуктивних сил України Національної академії наук України за адресою: 01032, м. Київ, бульвар Тараса Шевченка, 60.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Ради по вивченню продуктивних сил України Національної академії наук України за адресою: 01032, м. Київ, бульвар Тараса Шевченка, 60.

Автореферат розісланий "4" червня 2010 р.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради Л.В. Левковська

Анотації

Скічко М.О. Формування та регулювання розвитку регіонального фондового ринку. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.05 - розвиток продуктивних сил і регіональна економіка. - Рада по вивченню продуктивних сил України НАН України, Київ, 2010.

Дисертація є рукописом, в якому розроблено теоретико-методологічні засади формування і регулювання розвитку регіонального фондового ринку.

Удосконалено методологічні підходи до дослідження сутності фондового ринку, що функціонує як складова регіональної економічної системи, визначено основні напрями та інструменти державного регулювання розвитку фондового ринку та особливості такого регулювання на регіональному рівні, з'ясовано роль банківської системи у формуванні сучасної інфраструктури фондового ринку та інвестиційного клімату в регіоні.

Запропонована науково обґрунтована авторська концепція функціонування регіонального фондового ринку в економічній системі регіону на основі його інституціональної структури.

Досліджено стан і тенденції розвитку регіонального фондового ринку України, виявлено особливості системних перетворень в інституціональній інфраструктурі регіонального фондового ринку Черкаської області; з'ясовано основні особливості регулювання розвитку фондового ринку на регіональному рівні; здійснено оцінку проблем та пріоритетів його державного регулювання.

Визначено пріоритетні напрями ефективного розвитку фондового ринку в регіонах України; з'ясовано стратегічні напрями розвитку сектору колективного інвестування; представлено сучасну модель державного регулювання фондового ринку на регіональному рівні.

Розроблено комплексну методику оцінювання рівня корпоративного управління і ступеня інформаційної відкритості суб'єктів регіонального фондового ринку та запропоновано Регіональну програму розвитку корпоративного управління в акціонерних товариствах Черкаської області на 2010-2015 роки. Представлено механізм інтеграції ринку землі та регіонального фондового ринку за допомогою цінних паперів через запровадження комплексної моделі інтеграції фондового та земельного ринків на регіональному рівні.

Ключові слова: фондовий ринок, регіональний фондовий ринок, державне регулювання, інвестиційна привабливість, корпоративне управління.

Скичко М.А. Формирование и регулирование развития регионального фондового рынка. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.05 - развитие производительных сил и региональная экономика. - Совет по изучению производительных сил Украины НАН Украины. - Киев, 2010.

Диссертация является рукописью, в которой разработаны теоретико-методологические основы формирования и регулирования развития регионального фондового рынка.

Усовершенствованы методологические подходы к исследованию сущности фондового рынка, который функционирует как составляющая региональной экономической системы, в частности дано современное определение понятия региональный фондовый рынок; определено основные принципы и факторы формирования фондового рынка на уровне регионов; очерчено основные традиционные и специфические функции фондового рынка; определено механизмы формирования эффективной институциональной структуры фондового рынка на региональному уровне и усовершенствовано методические подходы к оценке его инвестиционной привлекательности.

Определены основные направления и инструменты государственного регулирования развития фондового рынка и особенности такого регулирования на региональному уровне, выяснена роль банковской системы в формировании современной инфраструктуры фондового рынка и инвестиционного климата в регионе.

Предложена научно обоснованная авторская концепция функционирования регионального фондового рынка в экономической системе региона на основе его институциональной структуры.

Исследовано состояние и тенденции развития регионального фондового рынка Украины, выявлено особенности системных превращений в институциональной инфраструктуре регионального фондового рынка Черкасской области; выяснено основные особенности регулирования развития фондового рынка на региональном уровне; осуществлено оценку проблем и приоритетов государственного регулирования регионального фондового рынка.

Определены приоритетные направления эффективного развития фондового рынка в регионах Украины; выяснены стратегические направления развития сектора коллективного инвестирования путем создания наиболее благоприятных условий для деятельности этих видов инвестиционных институтов; представлена современная модель государственного регулирования фондового рынка на региональном уровне, которая ориентирована на решение конкретных практических проблем.

Разработана комплексная методика оценивания уровня корпоративного управления и степени информационной открытости субъектов регионального фондового рынка и предложена Региональная программа развития корпоративного управления в акционерных обществах Черкасской области на 2010-2015 годы.

Представлен механизм интеграции рынка земли и регионального фондового рынка с помощью ценных бумаг через внедрение комплексной модели интеграции фондового и земельного рынков на региональном уровне.

Ключевые слова: фондовый рынок, региональный фондовый рынок, государственное регулирование, инвестиционная привлекательность, корпоративное управление.

Skichko M.A. The formation and regulation of development of regional stock market. - Manuscript.

Thesis for Candidate's degree of Economic Sciences by speciality 08.00.05 - The development of productive forces and the regional economy. - The Scientific Council of the National Academy of Scientific of Ukraine on research of Ukraine. - Kiev, 2010.

The thesis is a manuscript, which developed the theoretical and methodological principles of formation and regulation of the regional stock market.

The methodological approaches to study nature stock market, which functions as a component of regional economic system, defined the main directions of state regulation and tools for stock market and features such regulation at the regional level, the role of the banking system in the formation of the modern stock market infrastructure and investment climate in the region.

The dissertation author's conception of the functioning of the regional stock market in the economic system of the region based on its institutional structure.

The state and regional trends in Ukraine's stock market, the features of systemic transformation in the institutional infrastructure of the regional stock market Cherkasy region, reveals the basic features of stock market regulation at the regional level; made assessment of problems and priorities of state regulation of regional fund market.

Priorities and efficient capital market development in the regions of Ukraine reveals the strategic directions of the collective investment sector, represented by modern pattern of stock market regulation at the regional level.

The complex method of evaluating the degree of corporate governance and transparency of information entities regional stock market and prompted the Regional program of corporate governance in joint stock companies Cherkasy region 2010-2015 years. The mechanism of integration land market and the regional stock market with securities through implementation of a comprehensive model of integration of stock and land markets at regional level.

Key words: stock market, a regional stock market, government regulation, investment attraction, corporate governance.

Загальна характеристика роботи

Актуальність теми. Економіка кожного окремого регіону України являє собою складну, багатофункціональну систему, в якій системоутворюючу роль відіграє механізм формування фінансових ресурсів та їх цільового використання. Регіональний фондовий ринок у цьому аспекті є унікальною складовою економічної системи регіону, одночасно виконуючи дві основні функції: перерозподілу тимчасово вільних коштів на виробничі цілі та трансформації відносин власності, забезпечуючи тим самим структурну перебудову регіональної економіки і стимулювання зростання виробництва.

Кумулятивним наслідком того, що регіональні фондові ринки в Україні розвиваються значно потужнішими темпами, ніж виробнича сфера, можуть бути масштабні фінансові нестабільності в регіонах, мезоекономічні ризики та соціальні потрясіння. Саме тому механізм функціонування регіональних фондових ринків є особливо суперечливим. Будучи похідним від реального сектору регіональної економіки, фондовий ринок здійснює суттєвий зворотний вплив як стабілізуючого, так і дестабілізуючого характеру.

Вітчизняні регіональні фондові ринки характеризуються незначними кількісними та якісними показниками. Подальший їх розвиток та реалізація інвестиційного потенціалу вимагають, з одного боку, використання досвіду функціонування розвинутих фондових ринків світу, а з іншого - урахування вихідних умов та регіональної специфіки завдань його становлення. Так, на відміну від еволюційного виникнення в результаті розвитку виробничих відносин, поява фондового ринку в регіонах України обумовлена передусім процесом приватизації та структурною перебудовою регіональних економік.

Авторами фундаментальних праць з тематики формування та розвитку фондового ринку є зарубіжні вчені Боді З., Бредлі Е., Метрон Р., Мишкін Ф., Сорос Дж., Тьюлз Дж., Хайек Ф., Шарп У. Вивченню проблем функціонування фондового ринку в Україні приділяється увага у працях вітчизняних учених Барановського О., Бланка І., Денисенка М., Калини А., Клименко В., Корнєєва В., Лук'яненка Д., Лютого І., Мендрула О., Мозгового О., Назарчука М., Опаріна В., Оскольського В., Павленко І., Столярова В., Терещенко Г., Шелудько В. та ін. Відомі також праці російських науковців Алексєєва М., Альохіна Б., Анесянца С., Балабанова І., Міркіна Я., Павлова С., Рубцова Б. Регіональний аспект формування та розвитку фондового ринку України розглядається у роботах Кондрашихіна А., Журавля В., Ходаківської В. та інших.

Разом з тим у вітчизняній науковій літературі не вистачає комплексного дослідження основних особливостей і тенденцій розвитку фондових ринків окремих регіонів України, що можливо лише за умови ретельного вивчення передумов формування регіональних економічних систем, відстеження основних факторів впливу, їх дії та взаємозв'язків. Ступінь вивченості проблем співвідношення регулювання фондових відносин на державному та місцевому рівнях, взаємозв'язку з утворенням нових форм власності в регіоні є прикладом того, як зростання актуальності проблем випереджає їхнє дослідження.

Актуальність проблем формування, функціонування, розвитку та регулювання регіонального фондового ринку в умовах ринкової економіки обумовила вибір теми, визначення мети й завдань дисертаційного дослідження.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Тема дисертації пов'язана з тематичним планом наукових досліджень Ради по вивченню продуктивних сил України Національної академії наук України, зокрема темою ІІІ-7-06(90) "Економічний простір і динаміка розвитку продуктивних сил України" (номери державної реєстрації 0106U005191(39), 0106U005264(48), де автором розроблено концептуальні напрями державного регулювання розвитку фондового ринку на регіональному рівні та підготовлені пропозиції і рекомендації з удосконалення шляхів активізації фондової та інвестиційної діяльності в регіонах; комплексними дослідженнями Черкаського державного технологічного університету МОН України "Регіональні аспекти інноваційної та інвестиційної діяльності і їх роль у вирішенні соціально-економічних проблем регіону" (номер державної реєстрації 0106U004488), у межах яких автором розроблено основні напрями практичного використання новітніх форм організації інвестиційних процесів на фондовому ринку в регіонах України.

Тематика наукових досліджень відповідає Основним напрямам розвитку фондового ринку України на 2006-2010 роки, Концепції функціонування та розвитку фондового ринку України та Концепції державної регіональної політики. Окремі питання функціонування фондового ринку досліджуються на прикладі Черкаської області і знайшли застосування у практичній діяльності з формування дієвого інвестиційного процесу шляхом налагодження взаємодії між різними учасниками фондових відносин.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є розробка теоретико-методологічних засад формування регіонального фондового ринку в системі економічних відносин регіону та практичних рекомендацій з удосконалення регулювання його розвитку як механізму перерозподілу тимчасово вільних коштів на виробничі цілі та трансформації відносин власності.

Відповідно до зазначеної мети в дисертації поставлено і вирішено наступні наукові завдання:

– обґрунтувати категоріальну сутність регіонального фондового ринку за допомогою методів структурно-функціонального та історико-генетичного аналізу, його роль, місце та функціональне призначення у структурі економічної системи регіону;

– визначити інституціональну структуру регіонального фондового ринку та її основні компоненти;

– з'ясувати механізм взаємодії регіонального фондового ринку та банківської системи через дослідження інвестиційно-кредитного інструментарію;

– здійснити комплексний аналіз сучасної системи фондового ринку Черкаського регіону, ґрунтовне дослідження його місця та ролі в механізмі перерозподілу фінансових ресурсів та відносин власності;

– проаналізувати сучасний рівень інвестиційної привабливості фондового ринку в регіонах України, виявити позитивні та негативні фактори впливу на активність фондових відносин на регіональному рівні;

– з'ясувати основні проблеми державного регулювання фондового ринку на рівні регіонів та потенційні можливості його вдосконалення;

– визначити стратегічні напрями підвищення інвестиційної привабливості фондового ринку в регіонах України;

– розробити шляхи вдосконалення системи корпоративного управління та рівня прозорості діяльності акціонерних товариств України;

– побудувати комплексну модель інтеграції фондового та земельного ринків на регіональному рівні та визначити основний інструментарій її реалізації;

– розробити комплекс економічних заходів щодо вдосконалення системи державного регулювання розвитку фондового ринку в регіонах України у напрямі вдосконалення його інституційної структури.

Об'єктом дослідження є процес функціонування регіонального фондового ринку як елементу фінансового перерозподільчого механізму в регіональній економіці.

Предметом дослідження є теоретико-методологічні засади формування та регулювання розвитку регіонального фондового ринку в умовах трансформації економіки України.

Методи дослідження. Теоретичну і методологічну основу дослідження становлять фундаментальні положення загальної економічної теорії, роботи відомих вітчизняних і зарубіжних учених з питань функціонування фондового ринку та розвитку регіональної економіки. Нормативним підґрунтям є закони України, укази Президента України, постанови Верховної Ради України і Кабінету Міністрів України, нормативні документи Міністерства фінансів України і Державної податкової адміністрації України, офіційні статистичні дані.

У дисертаційному дослідженні використано системний підхід для аналізу регіонального фондового ринку у взаємозв'язку з розвитком усієї системи економічних відносин. За допомогою методів структурно-функціонального аналізу, узагальнення і порівняння здійснено комплексне дослідження ролі та місця фондового ринку в регіональній економіці, розроблено послідовність практичних заходів ефективної політики розвитку регіонального фондового ринку. У процесі дослідження етапів розвитку національного фондового ринку використано історико-еволюційний підхід, а також методи переходу від абстрактного до конкретного, аналізу і синтезу, індукції і дедукції, економіко-статистичного аналізу, що забезпечує надійність і достовірність результатів дослідження.

Наукова новизна одержаних результатів. У дисертації поставлено і вирішено актуальне завдання дослідження економічного змісту й особливостей функціонування регіонального фондового ринку в регіональній економіці. До найважливіших результатів, що становлять наукову новизну, належать наступні:

вперше:

– розроблено сучасну концепцію функціонування та регулювання розвитку фондового ринку в економічній системі регіону, що базується на структурно-функціональному аналізі фондових відносин та інституціональній теорії прав власності і дає змогу отримати системне уявлення про регіональний фондовий ринок та застосовувати його як механізм ефективного перерозподілу грошових ресурсів і трансформації відносин власності в регіоні;

удосконалено:

– трактування терміна регіональний фондовий ринок через розмежування відтворювального та інституціонального аспектів аналізу цього поняття, що, на відміну від існуючих, розкриває його соціально-економічну сутність як багатокомпонентну систему соціально-економічних відносин у регіоні, що виникають між суб'єктами господарювання стосовно руху тієї частки суспільного капіталу, яка втілена у форму інвестиційних цінних паперів;

– методичний інструментарій інтеграції ринку землі та регіонального фондового ринку шляхом розробки комплексної моделі інтеграції фондового та земельного ринків на регіональному рівні із заснуванням місцевими органами влади іпотечного банку, а представниками ринку цінних паперів - стабілізаційного фонду;

набули подальшого розвитку:

– концептуальні основи державного регулювання фондового ринку та формування його інституційно-інформаційного забезпечення, що дало змогу розробити комплекс економічних заходів щодо мінімізації існуючих територіальних диспропорцій ринку України та його ефективного розвитку;

– виявлення регіональних особливостей розвитку фондового ринку, на основі чого доведено наявність двох основних тенденцій: централізації - найбільші потоки сконцентровані в столичному регіоні та галузевої спеціалізації - розвиток фондового ринку в регіонах зумовлений наявністю в них відповідних великих емітентів - підприємств-флагманів виробничого комплексу регіону;

– методичні підходи до оцінки системи корпоративного управління на регіональному фондовому ринку шляхом розробки методики оцінювання рівня корпоративного управління і ступеня інформаційної відкритості, що базується на використанні системи відносних показників регіонального рівня розвитку фондового ринку;

– становлення форм регіональних інституційних інвесторів у формуванні активного фондового ринку в регіоні шляхом застосування порівняльного аналізу конкурентних переваг для потенційних вкладників різних форм інститутів спільного інвестування;

– обґрунтування стратегічних напрямів розвитку фондового ринку в регіонах України в умовах трансформації економічних відносин.

Практичне значення одержаних результатів. Висновки та пропозиції, що містяться в дисертаційному дослідженні, можуть бути використані в діяльності органів виконавчої й законодавчої влади у процесі вдосконалення державного регулювання розвитку фондового ринку в регіонах України. Реалізація запропонованого механізму економіко-правового регулювання фондових відносин дасть змогу стимулювати розвиток ринку та активізувати діяльність його суб'єктів.

Рекомендації з розробки методики оцінювання рівня корпоративного управління і ступеня інформаційної відкритості суб'єкта регіонального фондового ринку використані Головним фінансовим управлінням Черкаської обласної державної адміністрації при розробці пропозицій до державних програм розвитку фондового ринку України (довідка № 2287 від 05.11.2009 р.). Теоретичні результати дисертаційної роботи знайшли застосування в наукових дослідженнях Ради по вивченню продуктивних сил України НАН України щодо особливостей і специфіки формування та регулювання розвитку регіонального фондового ринку (довідка № 01-11/114 від 11.03.2010 р.).

Окремі результати дисертаційного дослідження використовуються в навчальному процесі Черкаського державного технологічного університету Міністерства освіти і науки України при викладанні дисциплін "Ринок фінансових послуг", "Кредитна політика" та "РПС та регіональна економіка" (довідка № 1656/01-11.02 від 04.11.2009 р.).

Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є самостійно виконаною науковою працею, в якій викладено авторські розробки щодо методологічних і практичних засад функціонування та регулювання регіонального фондового ринку, концептуальних підходів до формування його структури та перспектив розвитку, новітніх тенденцій у цій сфері регіональної економіки. Усі викладені в дисертації наукові результати, які виносяться на захист, отримані автором самостійно. Із наукових праць, опублікованих у співавторстві, використані лише ті положення та ідеї, що належать особисто автору.

Апробація результатів дисертації. Основні наукові результати дисертаційного дослідження пройшли апробацію на шести науково-практичних конференціях різного рівня, зокрема: "Теорія і практика перебудови економіки" (м. Черкаси, 25-27 листопада 2002 р.), "Теорія і практика сучасної економіки" (м. Черкаси, 15-17 жовтня 2003 р.), "Стратегічні напрями розвитку Черкаської області" (м. Черкаси, 9 червня 2006 р.), "Модернізація політики та управління в Німеччині та Україні у контексті євроінтеграції" (м. Форос, 5-11 липня 2007 р.), "Теорія і практика сучасної економіки" (м. Черкаси, 26-28 жовтня 2007 р.), "Модернізація політики та управління в Німеччині та Україні у контексті євроінтеграції" (м. Форос, 27-30 червня 2008 р.).

Публікації. Основні результати дослідження викладені у 13 опублікованих працях загальним обсягом 8,8 друк. арк., у тому числі 7,8 друк. арк. належить особисто автору, з них 9 опубліковано у наукових фахових виданнях, 4 - у матеріалах наукових конференцій.

Структура та обсяг дисертації. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел та додатків. Повний обсяг дисертації становить 204 стор. комп'ютерного тексту, що містить 11 таблиць та 12 рисунків, з яких 4 займають усю площу сторінки; список використаних джерел із 179 найменувань викладено на 16 стор.; 2 додатки - на 5 сторінках.

Основний зміст дисертаційної роботи

У Вступі обґрунтовано актуальність теми дисертаційної роботи, сформульовано мету і завдання, визначено предмет і об'єкт дослідження, практичне значення і наукову новизну одержаних результатів.

У першому розділі "Теоретичні засади формування та розвитку регіонального фондового ринку" досліджено сутність, принципи та фактори утворення регіонального фондового ринку, визначено механізми формування інституціональної структури ринку на регіональному рівні та вдосконалено методичні підходи до оцінки інвестиційної привабливості регіонального фондового ринку.

На основі вивчення та узагальнення теоретичних робіт провідних науковців у сфері розвитку фондового ринку України та її регіонів удосконалено понятійно-категоріальний апарат дослідження, зокрема через поглиблення змісту поняття регіональний фондовий ринок.

Дослідивши вітчизняні та зарубіжні підходи до визначення сутності фондового ринку, у дисертації констатовано, що виключно всі науковці розглядають фондовий ринок як складну систему, але структурні елементи виділяються різні. Фондовий ринок у науковій літературі розглядається з позицій трьох основних підходів, а саме як система інституційних утворень, соціально-економічних відносин та фінансових інструментів (цінних паперів).

Обґрунтовано, що відтворювальний аспект дослідження сутності регіонального фондового ринку необхідно поєднувати з інституційним, тобто розглядати його як сукупність інститутів. Регіональний фондовий ринок є системним утворенням, пов'язаним з усією економічною системою регіону, що передбачає використання системного підходу до розкриття його суті та механізмів функціонування.

На відміну від існуючих дефініцій, регіональний фондовий ринок представлено як економічну категорію, що являє собою багатокомпонентну систему соціально-економічних відносин у регіоні, які виникають між суб'єктами господарювання стосовно руху тієї частки суспільного капіталу, що втілена у формі інвестиційних цінних паперів.

Визначення природи регіонального фондового ринку дало змогу окреслити його специфічні функції, що притаманні йому виключно на регіональному рівні, зокрема:

- перерозподілу та фіксації прав власності в регіоні, завдяки чому динаміка акціонерного капіталу сприяє появі структурних змін у підсистемі відносин власності й опосередковано - у реальному секторі;

- інвестиційну - капіталізація тимчасово вільних коштів фізичних та юридичних осіб, тобто переведення акумульованих фінансових ресурсів у реальний сектор регіональної економіки;

- перерозподільчу, тобто на регіональному фондовому ринку відбувається перерозподіл централізованих та децентралізованих фондів грошових коштів між різними галузями й сферами економічної діяльності в регіоні;

- страхування, згідно з якою на фондовому ринку регіону відбувається страхування цінових та інших фінансових ризиків;

- фінансування місцевих бюджетів на неінфляційній основі, тобто шляхом емісії облігацій місцевих органів влади.

Існуюча законодавча база та наукові підходи до визначення структури фондового ринку в регіоні стали основою формування власного розуміння структурних елементів регіонального фондового ринку. Дисертантом запропоновано класифікувати суб'єкти регіонального фондового ринку залежно від місця, що вони займають на ринку в цілому, та його окремих сегментів (рис. 1.).

При цьому основу класифікації становить структурування суб'єктів за функціональною ознакою. В інституціональній структурі виділено п'ять основних компонентів: нефінансових емітентів та інвесторів, інституціональних інвесторів, суб'єктів ринкової інфраструктури та фінансових посередників. Інфраструктуру фондового ринку в регіоні за своєю спрямованістю можна поділити на три групи: регулюючу, інформаційну й технічну.



Рис. 1. Інституціональна структура регіонального фондового ринку

У другому розділі "Аналіз та оцінка розвитку фондового ринку в регіоні" досліджено сучасні тенденції і закономірності розвитку фондового ринку Черкаського регіону, з'ясовано основні особливості регулювання розвитку ринку на регіональному рівні, здійснено оцінку проблем та пріоритетів державного регулювання регіонального фондового ринку.

Поетапне дослідження фондового ринку України та проблем його розвитку виявило, що створення ринку корпоративних цінних паперів в Україні є об'єктивним процесом розвитку економіки, генезисом роздержавлення промислово-виробничих підприємств на шляху до формування ринкової економіки. Проведений аналіз розвитку фондового ринку свідчить про загальний високий рівень показників інфраструктури, оборотів як на біржовому, так і позабіржовому ринках, але недостатню відповідність роботи окремих його підсистем загальному напряму економічного розвитку.

Дослідження регіональних особливостей розвитку фондового ринку виявили істотний вплив виробничо-господарського комплексу в регіоні на його фондовий ринок. Згідно з аналізом розвитку фондового ринку по регіонах, кількісні показники наявності та обігу більшості цінних паперів на ринку відповідають виробничій специфіці регіонів, при цьому переважна кількість цінних паперів сконцентрована у столичному регіоні. Таким чином, можна говорити про наявність двох тенденцій: централізації - найбільші потоки сконцентровані в столичному регіоні та галузевої спеціалізації - розвиток фондового ринку в регіонах зумовлений наявністю в них відповідних великих емітентів - підприємств-флагманів виробничого комплексу регіону. Дослідження загальних передумов і тенденцій децентралізації в економіці дає підстави очікувати посилення цієї тенденції розвитку регіональних сегментів фондового ринку.

Регіональний фондовий ринок Черкащини є помірно активним, постійно зростають обсяги емісії та продажу цінних паперів. Поряд з цим існують негативні тенденції розвитку ринку, які вимагають чіткого регулювання з боку держави для нівелювання їх впливу та виведення регіонального ринку цінних паперів на стабільний напрям розвитку. Зокрема, гострою проблемою в діяльності акціонерних товариств області є дуже низький рівень виплати дивідендів їх власникам: 2008 року лише 19 із 395 акціонерних товариств нарахували дивіденди (табл. 1).

Головною причиною незадовільного стану виплати дивідендів та реалізації ефективної дивідендної політики в регіональних акціонерних товариствах є те, що протягом 2005-2008 років у 39 акціонерних товариств чисті активи були меншими за статутний капітал.

Таблиця 1. Виплата дивідендів акціонерними товариствами Черкаського регіону, 2008 р.*

Назва акціонерного товариства	Номінал акції	Нараховано дивідендів на одну акцію, грн.	Загальна сума нарахованих дивідендів, грн.
ВАТ "Азот"	8,5	2,575	320 000 000,0
Українсько-німецьке ЗАТ "Графія Україна"	10,0	72,20	42 453 600,0
ВАТ "Дашуківські бентоніти"	0,25	0,007	355 040,0
ЗАТ "Черкаситара"	10,0	0,75	330 000,0
ВАТ "ПЗДГ "Золотоніське"	0,25	0,051	217 140,0
ЗАТ "Будівельне управління - 28"	10,0	11,75	212 500,0
ВАТ "Ватфарм"	0,01	0,025	193 244,0
ЗАТ "Черкасивторресурси"	0,5	3,26	139 180,0
ВАТ "Союзагропромсервіс"	0,3	0,026	100 000,0
ВАТ "Черкасцивільпроект"	50,0	1,7	34 664,7
ВАТ "Безбородьківська агро-виробничо-комерційна фірма"	0,25	0,005	29 941,0
ВАТ "Будівельник"	4,7	0,234	23 420,0
ВАТ "Лавр"	0,25	0,008	21 050,0
ВАТ "Смілянське АТП 17128"	0,05	0,004	20 608,9
ВАТ "Черкаський"	0,25	0,004	18 350,0
Середнє	6,35	6,17	364 177 439,85
* Джерело: Дані Головного управління статистики Черкаської області.

Не менш суттєвою проблемою успішного розвитку фондового ринку в регіонах України є низька інвестиційна привабливість його суб'єктів, зокрема такі її елементи, як рівень корпоративного управління та інформаційна відкритість (транспарентність). Обґрунтовано, що саме чинники внутрішнього впливу на інвестиційну привабливість підприємств мають сьогодні найбільший негативний вплив на інвестиційні процеси в регіонах України та обмежують приплив іноземних інвестицій у вітчизняну економіку.

У третьому розділі "Шляхи регулювання розвитку регіонального фондового ринку" розроблено комплексну модель інтеграції фондового та земельного ринків на регіональному рівні, запропоновано напрями вдосконалення системи корпоративного управління на регіональному фондовому ринку та підвищення його інвестиційної привабливості.

Визначено, що провідне місце у стратегії подальшого становлення і розвитку вітчизняного фондового ринку як на державному, так і регіональному рівні, належить інститутам спільного інвестування, основна роль яких у процесі концентрації капіталу на регіональному фондовому ринку полягає у забезпеченні залежності підвищення норми заощаджень від удосконалювання діяльності вітчизняних колективних інвесторів.

Головною умовою успішного розвитку сектору колективного інвестування є збільшення ємності інвестиційного потенціалу регіонального фондового ринку, кола інвестиційних інструментів і розширення можливостей інвестиційних інститутів оперувати на основі зміни принципів державного підходу до формування ринку цінних паперів в Україні шляхом орієнтації його на розвиток внутрішніх джерел обігу.

З урахуванням цього напряму пріоритетним завданням розвитку сектору колективного інвестування в регіонах України повинно стати створення найбільш сприятливих умов для діяльності цих видів інвестиційних інститутів як найбільш популярного в населення способу інвестування, у тому числі: надання пільгового оподатковування, нормативне регулювання розміру обов'язкового резервування власних коштів компаній, заходи державної підтримки щодо надання гарантій збереження коштів вкладників. Окреслено два напрями впливу органів влади та місцевого самоврядування на інвестиційну привабливість регіонального фондового ринку: через законодавчі акти і громадський сектор.

Для стимулювання розвитку фондового ринку в регіонах України та поліпшення інвестиційного клімату в цілому запропоновано механізм реалізації основних стратегічних напрямів підвищення його інвестиційної привабливості (рис. 2), а саме створення зовнішніх умов функціонування ринку та вдосконалення внутрішньої його структури (насамперед інституціональної).

Такий розподіл заходів щодо стратегічного розвитку фондових відносин у регіоні базується на тому, що, по-перше, головним завданням регулювання розвитку фондового ринку є узгодження інтересів усіх суб'єктів регіональної економіки шляхом прямого та непрямого втручання держави в їхню діяльність; по-друге, розвиток фондового ринку повинен відбуватися в єдності з усією економікою, тобто державна політика має враховувати стан усіх складових економічної системи.

З метою оцінювання інвестиційної привабливості суб'єкта регіонального фондового ринку розроблена власна методика оцінювання рівня корпоративного управління і ступеня інформаційної відкритості. При її формуванні враховано досвід і рекомендації провідних західних консалтингових компаній і рейтингових агентств, основні положення Принципів корпоративного управління, прийнятих Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку, а також досвід найбільших українських компаній у сфері корпоративного управління.

Для прискорення економічних реформ, підвищення ролі регіонального фондового ринку у процесі залучення інвестицій в економіку області, удосконалення економічних та організаційних засад державного регулювання фондового ринку дисертантом запропоновано на місцевому рівні прийняти до виконання Регіональну програму розвитку корпоративного управління в акціонерних товариствах Черкаської області на 2010-2015 роки. Метою створення такої програми є розробка та реалізація системного підходу до розвитку корпоративного управління в акціонерних товариствах області та організації регіонального фондового ринку, спрямованого на збільшення обсягу залучення інвестицій і підвищення його значущості в загальній інфраструктурі регіональної економіки.

Рис. 2. Механізм реалізації стратегічних напрямів підвищення інвестиційної привабливості регіонального фондового ринку

Основні положення дисертаційної роботи сприятимуть подальшому розвитку науково-теоретичних досліджень, спрямованих на виконання прикладних розробок у сфері формування та регулювання розвитку регіонального фондового ринку відповідно до вимог розвитку території, створення необхідних правових та організаційних умов, що забезпечить вирішення низки проблем у цій сфері.

Висновки

фондовий регіон інфраструктура інвестиційний

Головні наукові результати дисертаційного дослідження дають змогу вирішити важливе наукове завдання: обґрунтувати нове наукове бачення проблем формування та регулювання регіонального фондового ринку з урахуванням особливостей його розвитку та практичних рекомендацій для забезпечення його ефективного функціонування. Основні висновки і пропозиції полягають у наступному:

1. Визначена відмінна від традиційного трактування понятійна сутність регіонального фондового ринку, яка полягає в тому, що він являє собою багатокомпонентну систему соціально-економічних відносин у регіоні, які виникають між суб'єктами господарювання стосовно руху тієї частки суспільного капіталу, що втілена у формі інвестиційних цінних паперів.

Інтегральною функцією регіонального фондового ринку є поєднання ефективного перерозподілу капіталу на інвестиційні цілі та трансформації прав власності в регіоні.

2. Запропонована науково обґрунтована авторська концепція функціонування регіонального фондового ринку в економічній системі регіону на основі його інституціональної структури, в якій виділено п'ять основних компонентів: нефінансові емітенти та інвестори, інституціональні інвестори, суб'єкти ринкової інфраструктури (регулюючі, інформаційні і технічні) та фінансові посередники.

3. Обґрунтована домінуюча роль банківських інститутів на регіональних фондових ринках як виробників фінансового продукту, фінансових посередників, делегованих контролерів та як мультиплікаторів зростання регіональної економіки, а також визначене їх основне завданням - формування єдиного фінансового простору в регіоні, орієнтованого на реалізацію інтересів усіх його учасників.

4. Доведено, що в концепції підвищення інвестиційної привабливості фондового ринку України та її регіонів провідне місце займають інституційні інвестори, що визначає їх основну роль у процесі концентрації капіталу на регіональному фондовому ринку та забезпечує залежність підвищення норми заощаджень від удосконалення діяльності вітчизняних колективних інвесторів.

5. Досліджено регіональні особливості розвитку фондового ринку, що дало змогу довести наявність двох основних тенденцій: централізації - найбільші потоки сконцентровані в столичному регіоні та галузевої спеціалізації - розвиток фондового ринку в регіонах зумовлений наявністю в них відповідних великих емітентів - підприємств-флагманів виробничого комплексу регіону.

6. З'ясована головна мета здійснення державного регулювання регіонального фондового ринку на сучасному етапі розвитку вітчизняної економіки, а саме: забезпечення захищеності регіонального фондового ринку від політичної нестабільності в країні, створення безпечних і надійних умов здійснення фондової діяльності для вітчизняних та закордонних інвесторів. Для її ефективної реалізації передбачено виконання державою двох основних завдань: створення рамкових умов становлення та розвитку фондового ринку в регіонах і корегування роботи ринкового механізму, виправляючи його основні недоліки.

7. Рекомендовано сучасну модель державного регулювання фондового ринку на регіональному рівні, яка, з одного боку, орієнтована на вирішення конкретних практичних проблем та не є суто теоретичною, а з іншого - дає змогу ефективно використати розроблений та існуючий методичний інструментарій, що є однією з рушійних сил розвитку регіонального фондового ринку як системи.

8. Розроблено методику оцінювання рівня корпоративного управління і ступеня інформаційної відкритості суб'єкта регіонального фондового ринку, що має стати дієвим засобом дослідження рівня інвестиційної привабливості акціонерних компаній у регіонах України. Доведено, що позитивні зрушення у сфері підвищення прозорості діяльності регіональних акціонерних компаній здатні суттєво підвищити інтерес інвесторів та загалом ринкову капіталізацію підприємств.

9. Запропоновано Регіональну програму розвитку корпоративного управління в акціонерних товариствах Черкаської області на 2010-2015 роки, метою створення якої є розробка та реалізація системного підходу до розвитку корпоративного управління в акціонерних товариствах регіону та організації регіонального фондового ринку, спрямованого на збільшення обсягу залучення інвестицій і підвищення його значущості в загальній інфраструктурі регіональної економіки.

10. Розроблено механізм інтеграції ринку землі та регіонального фондового ринку за допомогою цінних паперів через запровадження комплексної моделі інтеграції фондового і земельного ринків на регіональному рівні шляхом заснування місцевими органами влади іпотечного банку, а представниками ринку цінних паперів - стабілізаційного фонду.

11. Визначено, що стратегічним напрямом розвитку сектору колективного інвестування в регіонах України повинно стати створення найбільш сприятливих умов для діяльності цих видів інвестиційних інститутів як найбільш популярного в населення способу інвестування, у тому числі: надання пільгового оподатковування, нормативне регулювання розміру обов'язкового резервування власних коштів компаній, заходи державної підтримки щодо надання гарантій збереження коштів вкладників.

Список опублікованих праць за темою дисертації

Статті у наукових фахових виданнях:

1. Скічко М.О. Галузева структура фінансового ринку / О.О. Журба, М.О. Скічко // Механізми підвищення ефективності управління функціонуванням економіки: зб. наук. праць Дон ДУУ. Т. VIII. - Донецьк: ДонДУУ, 2007. - Вип. 78. - С. 133-142. - (Серія "Економіка"). Особистий внесок: удосконалено підходи до формування територіально-галузевої структури фінансового ринку в ринкових умовах.

2. Скічко М.О. Сучасний стан та тенденції розвитку фондового ринку в Черкаській області / М.О. Скічко // Збірник наукових праць Черкаського державного технологічного університету. - Черкаси: ЧДТУ, 2007. - Вип. 17. - С. 219-222. - (Серія "Економічні науки").

3. Скічко М.О. Основні підходи до визначення задачі вибору інвестиційного портфелю на фондовому ринку / М.О. Скічко // Збірник наукових праць Черкаського державного технологічного університету. - Черкаси: ЧДТУ, 2007. - Вип. 18, ч. 2. - С. 128-131. - (Серія "Економічні науки").

4. Скічко М.О. Особливості функціонування фінансового ринку регіону / В.В. Гевель, М.О. Скічко // Збірник наукових праць Вінницького державного аграрного університету. - Вінниця, 2006. - Вип. 30. - С. 103-110. Особистий внесок: проведена класифікація суб'єктів фінансового ринку за різними ознаками.

5. Скічко М.О. Роль банківських установ у вдосконаленні механізму управління ризиками / М.О. Скічко // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. праць. - Вип. 206: у 4 т. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2005. Т. 4. - 2005. - С. 1048-1054.

6. Скічко М.О. Процес інвестування у фондові цінності на первинному ринку / М.О. Скічко // Збірник наукових праць Кіровоградського національного технічного університету. - Кіровоград: КНТУ, 2007. - Вип. 12, ч. 2. - С. 292-297. - (Серія "Економічні науки").

7. Скічко М.О. Перспективні інструменти державного регулювання фінансового ринку в Україні / М.О. Скічко // Збірник наукових праць Черкаського державного технологічного університету. - Черкаси: ЧДТУ, 2008. - Вип. 19. - С. 121-125. - (Серія "Економічні науки").

8. Скічко М.О. Формування інституціонально-інвестиційної структури фондового ринку / Н.Ф. Чечетова, М.О. Скічко // Збірник наукових праць Черкаського державного технологічного університету. - Черкаси: ЧДТУ, 2008. - Вип. 20. - С. 265-268. - (Серія "Економічні науки"). Особистий внесок: досліджено інституційні засади формування фондового ринку в Україні.

9. Скічко М.О. Інтеграція ринку цінних паперів і ринку землі / М.О. Скічко // Збірник наукових праць Черкаського державного технологічного університету. - Черкаси: ЧДТУ, 2009. - Вип. 22. - С. 216-220. - (Серія "Економічні науки").

Матеріали наукових конференцій:

10. Скічко М.О. Дослідження структури фінансового ринку України: регіональний аспект / М.О. Скічко // Матеріали III міжнар. наук.-практ. конф. ["Теорія і практика сучасної економіки"], (м. Черкаси, 25-27 лист. 2002 р.) / Міністерство освіти і науки України, Черкаський державний технологічний університет. - Черкаси: ЧДТУ, 2002. - С. 279-281.

11. Скічко М.О. Проблеми приватизації об'єктів соціального комплексу міста / М.О. Скічко // Матеріали IV міжнар. наук.-практ. конф. ["Теорія і практика сучасної економіки"], (м. Черкаси, 15-17 жовт. 2003 р.) / Міністерство освіти і науки України, Черкаський державний технологічний університет. - Черкаси: ЧДТУ, 2003. - С. 232-235.

12. Скічко М.О. Удосконалення ринкових важелів у забезпеченні соціально-економічного розвитку регіону / В.В. Гевель, М.О. Скічко // Матеріали наук.-практ. конф. ["Стратегічні напрями розвитку Черкаської області"], (м. Черкаси, 9 черв. 2006 р.) / Міністерство освіти і науки України, Черкаський державний технологічний університет. - Черкаси: ЧДТУ, 2007. - С. 52-56. Особистий внесок: визначено напрями щодо удосконалення ринкових важелів у забезпеченні соціально-економічного розвитку регіону.

13. Скічко М.О. Управління регіональними ризиками фондового портфеля / М.О. Скічко // Матеріали VIII Міжнар. наук.-практ.конф. ["Теорія і практика сучасної економіки"], (м. Черкаси, 26-28 жовт. 2007 р.) / Міністерство освіти і науки України, Черкаський державний технологічний університет. - Черкаси: ЧДТУ, 2007. - С. 492-495.

Размещено на Allbest.ru