Инвестиционные ресурсы

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

инвестиционный капитал финансирование

В 90-е годы с началом трансформации экономики в экономическую литературу и хозяйственную практику вошло понятие инвестиции.

Первоначально оно воспринималось как синоним понятия капитальное вложение, однако, в мировой практике понятие инвестиций является гораздо более широким. В некоторых странах, в частности в США, инвестиции отождествляют с покупкой ценных бумаг или хранением денег в банке.

В законе Украины «Об инвестиционной деятельности» инвестиционными называются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности и другие виды деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Согласно закона Украины «Об инвестиционной деятельности» к имущественным и интеллектуальным ценностям относят: деньги, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество; имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических навыков, производственного опыта, но незапатентованные (ноу-хау); права пользования землей и другие ценности.

В западной литературе при характеристике инвестиций главный акцент делается на стремлении к повышению рыночной стоимости предприятий (например, лауреат нобелевской премии Шарп считает, что в наиболее широком понимании инвестиции означают расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую сумму в будущем).

Инвестиционная деятельность в законе «Об инвестиционной деятельности» определяется как совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.



1. Теоретическая часть

1.1 Инвестиционные ресурсы

В экономической литературе чаще всего встречается следующее определение инвестиционных ресурсов: «денежные средства и иные активы, привлекаемые для осуществления вложений в объекты инвестирования». Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счёт формируемых им инвестиционных ресурсов.

Формируемые предприятием инвестиционные ресурсы классифицируются по многим признакам. В основу ниже приведённой классификации положен признак «по титулу собственности».

Исходя из этого, инвестиционные ресурсы подразделяются на собственные (внешние и внутренние источники) и заёмные (долгосрочный и краткосрочный заёмный капитал).

К внутренним источникам можно отнести прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия, амортизационные отчисления от использования собственных основных средств и нематериальных активов и прочие внутренние источники формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия.

Среди внешних источников необходимо выделить привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала, получение предприятием безвозмездной финансовой помощи, а также прочие внешние источники формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия.

Рассматривая долгосрочный заёмный капитал, различают долгосрочные кредиты банков или иных организаций, отсроченные налоговые обязательства и другие долгосрочные обязательства.

И, наконец, что касается краткосрочного заёмного капитала, то выделяют краткосрочные кредиты банков или иных организаций, кредиторскую задолженность за товары, работы и услуги, внутреннюю кредиторскую задолженность (текущие обязательства по счетам) и другие краткосрочные финансовые обязательства.

Инвестиционные ресурсы помимо денежной, могут привлекаться в следующих альтернативных формах:

- природные ресурсы (земля, водные ресурсы, полезные ископаемые и др.);

- трудовые ресурсы (рабочая сила в трудоспособном возрасте);

- материально-технические ресурсы (основные производственные фонды и оборотный капитал);

- информационные ресурсы (НИОКР, все виды интеллектуально-информационных услуг).

Как правило, на инвестиционные ресурсы, привлекаемые в альтернативных формах, приходится небольшая доля, наибольшая же их часть мобилизуется в денежной форме.

В экономической литературе инвестиционные ресурсы, привлекаемые в денежной форме, называют источниками финансирования инвестиций. В.В. Бочаров и В.А. Володин выделяют следующие источники финансирования капитальных вложений:

- собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения, потерь от аварий, стихийных бедствий и другие);

- заемные средства инвесторов или переданные им средства (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

- привлеченные финансовые средства инвестора (полученные от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

- средства внебюджетных фондов;

- средства иностранных инвесторов.

Учитывая то обстоятельство, что реальные инвестиции помимо капитальных вложений включают вложения в такие элементы оборотного капитала, как запасы, нам представляется целесообразным выделение следующих источников реального инвестирования:

- нераспределенная прибыль;

- амортизационные отчисления;

- внутрихозяйственные резервы;

- кредитные ресурсы банковской системы и специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов;

- средства, централизуемые государством, выделяемые на цели инвестирования как на возмездной, так и безвозмездной основе;

- средства, полученные в виде кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов;

- средства, полученные от эмиссии ценных бумаг;

- внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций).

Выявив основные на наш взгляд источники финансирования реальных инвестиций, проанализируем существующие подходы к их классификации.

В современной экономической литературе классификации источников финансирования реальных инвестиций встречаются крайне редко и, как правило, осуществляются на основании нескольких признаков.

Под признаком классификации источников финансирования инвестиций нами понимается какой-либо критерий, посредствам которого в однородную по классифицирующему признаку группу выделяются некоторые источники.

Один из подходов к классификации предлагается В.В. Ковалевым. Автор выделяет следующие источники финансирования инвестиций: заемные, акционерный капитал, отложенная прибыль. Классифицирующий признак в данном случае мы определяем как «по отношению собственности на источники финансирования». В основе рассмотренной классификации лежит лишь один признак, что является недостаточным для ее практического применения при планировании финансирования инвестиционных проектов.

Аналогичная В.В. Ковалеву классификация источников финансирования инвестиций встречается у И.А. Бланка. Он выделяет:

- собственные источники. К ним относятся: часть чистой прибыли, направленной на производственное развитие; амортизационные отчисления; страховая сумма возмещения убытков, вызванных потерей имущества; ранее осуществленные долгосрочные финансовые вложения, срок погашения которых истекает в текущем периоде; реинвестируемая путем продажи часть основных фондов; иммобилизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов;

- заемные источники. К ним относят: кредиты банков и других кредитных структур; эмиссию облигаций; налоговый инвестиционный кредит; инвестиционный лизинг; инвестиционный селенг;

- привлекаемые источники. К ним относят: эмиссию обыкновенных акций; эмиссию инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставный фонд; безвозмездно предоставленные средства.

Рассмотренные классификации В.В. Ковалева и И.А. Бланка основаны на одном и том же классифицирующем признаке. При этом И.А. Бланк более детально касается отдельных источников финансирования инвестиций. Однако спорным является выделение И.А. Бланком в качестве источников финансирования инвестиций лизинга, эмиссии акций и облигаций, так как они относятся к методам финансирования. По нашему мнению, источниками финансирования в данном случае будут: при эмиссии акций или облигаций - средства, мобилизуемые посредствам размещения ценных бумаг; при заключении договора лизинга - средства лизингодателя или банковский кредит (если предмет договора лизинга приобретен за счет кредита).

Наиболее полная, на наш взгляд, классификация инвестиционных ресурсов содержится в справочном пособии «Управление инвестициями» под общей редакцией В.В. Шеремета.

Здесь классификация производится по нескольким признакам, а именно: по отношениям собственности; по видам собственности; по уровням собственников.

По отношениям собственности инвестиционные ресурсы подразделяются на:

- собственные;

- привлекаемые;

- заемные.

По видам собственности инвестиционные ресурсы подразделяются на такие группы:

- государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций и прочие основные и оборотные фонды и имущество государственной собственности и пр.);

- инвестиционные, в том числе финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера, общественных объединений, физических лиц, в том числе иностранных инвесторов. Эти инвестиционные ресурсы включают собственные и привлеченные средства предприятий, а также коллективных инвесторов, в том числе инвестиционных фондов и компаний и прочие;

- инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов (иностранные государства, международные финансовые и инвестиционные институты, отдельные предприятия, институциональные инвесторы, банки и кредитные учреждения).

По уровням собственников инвестиционные ресурсы подразделяются следующим образом:

На уровне государства:

- собственные средства бюджетов и внебюджетных фондов;

- привлеченные средства государственной кредитной и страховой систем;

- заемные средства, составляющие внешний и внутренний долг государства.

На уровне предприятия:

- собственные средства (прибыль, амортизационные отчисления, различные внутрихозяйственные резервы);

- привлеченные средства и средства, полученные от продажи акций и прочие;

- заемные средства, мобилизуемые в виде бюджетных, банковских и коммерческих кредитов (на процентной и беспроцентной возмездной и безвозмездной основе).

Относительно объекта финансирования источники реальных инвестиций подразделяются на мобилизуемые для целей:

- капитальных вложений;

- покрытия потребности в производственных запасах.

По степени возникновения риска источники можно классифицировать на: способствующие риску риск и безрисковые. Классификация по данному признаку может оказаться необходимой и полезной при определении оптимальной структуры финансирования инвестиций.

К источникам, способствующим возникновению риска, следует относить те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия. К ним относят: прибыль предприятия, если она направлена на цели инвестирования в ущерб выплате дивидендов; средства, полученные из заемных источников (привлечение этих средств увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано с безусловным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой определенного процента за пользование); средства, полученные от эмиссии обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском).

К безрисковым источникам финансирования относятся те, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия, это - нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим) и другие.

По способу привлечения все источники финансирования инвестиций можно разделить на внешние и внутренние. К внутренним относятся все те источники, которые можно мобилизовать внутри субъекта хозяйствования (прибыль, амортизационные отчисления и др.), к внешним - источники привлекаемые извне (средства полученные в виде кредита, от эмиссии ценных бумаг и др.).

Данная классификация источников финансирования реальных инвестиций учитывает наиболее важные, на наш взгляд, признаки классификации и может применяться при экономическом обосновании и планировании реальных инвестиций в рамках предприятий любых организационно - правовых форм.

Из приведенной классификации источников инвестиционных ресурсов видно, что в своей инвестиционной практике предприятие может использовать несколько различных источников финансирования. В таком случае актуальным является вопрос оптимизации структуры капитала.



2. Расчетная часть

2.1 Определение инвестиционных потребностей инвестиционного проекта

Общий объем инвестиционных ресурсов распределяется по направлениям их использования в зависимости от доли инвестиций на следующие группы:

- вложения в основные средства

- вложения в оборотные средства

Таблица 1. Инвестиционные потребности проекта, млн. грн.

Инвестиционные потребности	Сумма, млн. грн.	Доля, %
Вложения в основной капитал	27,5	50
Строительство и реконструкция	6,88	12,50
Транспортные средства	2,48	4,5
Оборудование и механизмы	13,75	25
Установка и наладка оборудования	1,38	2,5
Лицензии и технологии	1,93	3,5
Проектные работы	0,69	1,2
Обучение персонала	0,41	0,7
Вложения в оборотные средства	27,5	50
Общий объем инвестиций	55	100

Вложения в основной капитал распределяются по следующим направлениям:

- стоимость строительства и реконструкции (составляет 25% от вложений в основной капитал):

Определим вложения в основной капитал:

ОК = Иобщ * Иок / 100



где, ОК - вложения в основной капитал;

Иобщ - общий объем инвестиций;

Иок - доля инвестиций в основной капитал.

ОК = 55 * 0,5 = 27,5 (млн. грн.)

Определим стоимость строительства и реконструкции:

Стоим.ст. и рек.= ОК * 0,25

Стоим.ст. и рек.= 27,5 * 0,25 = 5,88 (млн. грн.)

- транспортные средства - 9% вложений в основной капитал:

ТС = ОК * 0,09

ТС = 27,5 * 0,09 = 2,48 (млн. грн.)

- стоимость машин и оборудования - 50% от общей суммы вложений в основной капитал:

Стоим. м. и об. = ОК * 0,5

Стоим. м. и об. = 27,5 * 0,5 = 13,75 (млн. грн.)

- установка и наладка оборудования - 10 % от их стоимости:

УНоб = Стоим. м. и об.* 0,1

УНоб. = 13,75 * 0,1 = 1,38 (млн. грн.)

- стоимость лицензии и технологии - 7% суммы вложений в основной капитал:

Стоим. лиц. и техн. = ОК * 0,07



Стоим. лиц. и техн. = 27,5 * 0,07 = 1,93 (млн. грн.)

- проектные работы составляют 2,5%, а обучение персонала - 1,5% от общей суммы вложений в основной капитал:

Проект. раб. = ОК * 0,025

Проект. раб. = 27,5 * 0,025 = 0,69 (млн. грн.)

Обуч. = ОК * 0,015

Обуч. = 27,5 * 0,015 = 0,41 (млн. грн.)

- стоимость оборотного капитала:

Стоим. об. кап. = Иобщ - ОК

Стоим. об. кап. = 55 - 27,5 = 27,5 (млн.грн.)

2.2 Определение источников финансирования инвестиционного проекта и построение графика обслуживания долга

Для составления графика обслуживания долга необходимо составить таблицу источников финансирования на основании исходных данных:

Таблица 2. Источники финансирования инвестиционного проекта

Способ финансирования	Доля, %	Сумма, млн. грн.	Стоимость капитала, %
Собственный капитал	50	27,5	25,24
Заемный капитал	50	27,5	24
Всего	100	55	-



В табличной форме построить график обслуживания долга (табл. 3).

Для составления графика обслуживания долга, прежде всего, необходимо вычислить величину годовой выплаты, которая складывается из уплаты процентов и погашения основной части долга.

Кредит выплачивается равными частями на протяжении всего периода инвестирования.

Проценты начисляются на оставшуюся сумму кредита, равную начальному балансу в предшествующем периоде за вычетом погашения тела кредита, на основании годовой процентной ставки (стоимости заемного капитала).

Таблица 3. График обслуживания долга

Годы Показатели	1	2	3	4	5	6
Начальный баланс	27,5	22,92	18,34	13,76	9,16	4,58
Сумма годовой выплаты	11,18	10,08	8,98	7,88	6,78	5,68
в т.ч. проценты	6,60	5,50	4,40	3,30	2,20	1,10
тело кредита	4,58	4,58	4,58	4,58	4,58	4,58
Конечный баланс	22,92	18,34	13,76	9,16	4,58	0

Для составления графика обслуживания долга определяем:

1. Тело кредита:

ТК = Заемн. капит./Кол-во лет

ТК = 27,5 / 6 = 4,58 (млн. грн)

2. Определим сумму процентного платежа за пользование кредитом в 1-й год:

Проц. плат. = Заемн. капит. * i



где, i - процентная ставка.

Проц. плат. = 27,5 * 0,24 = 6,60 (млн. грн.)

3. Определим сумму годовой выплаты за 1-й год:

ГВ = ТК+Проц. плат.

ГВ = 6,60 + 4,58 = 11,18 (млн. грн.)

4. Определим величину конечного баланса за 1-й год:

КБ = НБ-ТК

где, НБ - начальный баланс.

КБ = 27,5 - 4,58 = 22,92 (млн. грн.)

Определим аналогичные показатели за 2-й год:

Проц. плат. = 22,92 * 0,24 = 5,5 (млн. грн.)

ГВ = 5,5 + 4,58 = 10,08 млн. грн.)

КБ = 22,92 - 4,58 = 18,34 (млн. грн.)

Определим аналогичные показатели за 3-й год:

Проц. плат. = 18,34 * 0,24 = 4,40 (млн. грн.)

ГВ = 4,40 + 4,58 = 8,98 (млн. грн.)

КБ = 18,34 - 4,58 = 13,76 (млн. грн.)

Определим аналогичные показатели за 4-й год:

Проц. плат. = 13,76 * 0,24 = 3,30 (млн. грн.)

ГВ = 3,30 + 4,58 = 7,88 (млн. грн.)

КБ = 13,76 - 4,58 = 9,16 (млн. грн.)

Определим аналогичные показатели за 5-й год:

Проц. плат. = 9,18 * 0,24 = 2,20 (млн. грн.)

ГВ = 2,20 + 4,58 = 6,78 (млн. грн.)

КБ = 9,16 - 4,58 = 4,58 (млн. грн.)

Определим аналогичные показатели за 6-й год:

Проц. плат. = 4,6 * 0,24 = 1,10 (млн. грн.)

ГВ = 1,10 + 4,58 = 5,68 (млн. грн.)

КБ = 4,58 - 4,58 = 0 (млн. грн.)

2.3 Прогноз прибыли

Для оценки эффективности инвестиционного проекта используется метод собственного капитала, который предполагает оценку прибыльности только собственного капитала, т.е. процентные платежи учитываются в составе валовых издержек при прогнозировании прибыли, а погашение основной части долга (тела кредита) учитывается при прогнозировании денежных потоков.

Прогнозирование прибыли, в течение всего периода реализации проекта, осуществляется с помощью таблицы 4.

При заполнении таблицы следует обратить внимание на следующее:

- в качестве выручки принимается величина, приведенная в исходных данных;

- переменные издержки определяются в виде доли выручки от реализации, указанной в исходных данных;

- сумма амортизации определяется прямолинейным методом.

При использовании прямолинейного метода в течении всего срока реализации проекта сумма ежегодных амортизационных отчислений определяется как исходная стоимость основных средств за вычетом их остаточной стоимости с равномерным распределением по годам, по формуле:

где Ф_б - балансовая стоимость основных фондов, грн.

Л_с - ликвидационная стоимость основных фондов, грн.

n - амортизационный период, лет.

Таблица 4. Прогноз чистой прибыли (млн. грн.)

Годы Показатели	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7
Выручка от реализации	170	176,8	155,64	194,92	204,67	214,9
Переменные затраты	12,2	116,69	122,52	128,65	135,08	141,83
Постоянные затраты (без учета амортизации)	43,47	43,47	43,47	43,47	43,47	43,47
Амортизация	4,13	4,13	4,13	4,13	4,13	4,13
EBIT (прибыль до начисления процентов и налога на прибыль),	10,2	12,51	15,52	18,67	21,99	25,47
Процентные платежи	6,60	5,50	4,40	3,30	2,20	1,10
EBT (прибыль до начисления налога на прибыль)	3,6	7,01	11,12	15,37	19,19	24,37
Налог на прибыль	0,9	1,75	2,78	3,84	4,95	6,09
Чистая прибыль	2,7	5,26	8,34	11,53	14,84	18,28
Выплата дивидендов	0,81	1,58	2,50	3,46	4,45	5,48
Прибыльность продаж	6	7,1	8,4	9,6	10,7	11,9

1. Определим величину выручки от реализации в последующие 9лет, учитывая, что годовой темп роста доходов составляет 5 %.

В₂ = 170 * 1,05 = 176,8 (млн. грн.)

В₃ = 176,8 * 1,05 = 185,64 (млн. грн.)

В₄ = 185,64 * 1,05 = 194,92 (млн. грн.)

В₅ = 194,92 * 1,05 = 204,67 (млн. грн.)

В₆ = 204,67 * 1,05 = 214,90 (млн. грн.)

2. Определим переменные издержки, зная, что их доля в цене продукции составляет 66%:

3_1пер = 170 * 0,66 = 112,2 (млн. грн.)

3_2пер = 176,8 * 0,66 = 116,69 (млн. грн.)

3_3пер = 185,64 * 0,66 = 122,52 (млн. грн.)

3_4пер = 194,92 * 0,66 = 128,65 (млн. грн.)

3_5пер = 204,67 * 0,66 = 135,08 (млн. грн.)

3_6пер = 214,90 * 0,66 = 141,83 (млн. грн.)

3. Определим величину прибыли до начисления процентов и налога на прибыль (ЕВIТ), исходя из того, что в первый год реализации инвестиционного проекта она определяется при помощи показателя прибыльности продаж, в процентах от величины выручки (6%):

ЕВIT₁ =170 * 0,06 = 10,2 (млн. грн.)

4. Определяем величину постоянных издержек за вычетом амортизации, равная выручке от реализации минус прибыль до начисления процентов и налога на прибыль, минус переменные затраты, минус амортизация. Эта величина в дальнейшем остается неизменной при увеличении объема реализации продукции:

З_пост = 170 - 10,2 - 112,2 - 4,13 = 43,47 (млн. грн.)

5. Определяем величину прибыли до начисления процентов и налога на прибыль (ЕВIТ) в последующие годы путем вычитания из величины выручки суммы переменных, постоянных затрат и амортизации:

ЕВIT₂ = 176,8 - 43,47 - 116,69 - 4,13 = 13,03 (млн. грн.)

ЕВIT₃ = 152,5 - 43,47 - 122,52 - 4,13 = 14,85 (млн. грн.)

ЕВIT₄ = 158,6 - 43,47 - 128,65 - 4,13 = 16,78 (млн. грн.)

ЕВIT₅ = 164,9 - 43,47 - 135,08 - 4,13 = 18,68 (млн. грн.)

ЕВIT₆ = 171,5 - 43,47 - 141,83 - 4,13 = 20,68 (млн. грн.)

6. Определим прибыль до начисления налога на нее (ЕВТ) путем вычитания из прибыли до начисления процентов и налога на прибыль процентных платежей:

ЕВТ₁ = 10,2 - 6,6 = 3,6 (млн. грн.)

ЕВТ₂ = 12,51 - 5,5 = 7,01 (млн. грн.)

ЕВТ₃ = 15,52 - 4,4 = 11,12 (млн. грн.)

ЕВТ₄ = 18,67 - 3,3 = 15,37 (млн. грн.)

ЕВТ₅ = 21,99 - 2,2 = 19,79 (млн. грн.)

ЕВТ₆ = 25,47 - 1,1 = 24,37 (млн. грн.)

7. Определим сумму налога на прибыль, который составляет 25 % от суммы прибыли до начисления налога:

НнП₁ = 3,6 * 0,25 = 0,9 (млн. грн.)

НнП₂ = 7,01 * 0,25 = 1,75 (млн. грн.)

НнП₃ = 11,12 * 0,25 = 2,78 (млн. грн.)

НнП₄ = 15,37 * 0,25 = 3,84 (млн. грн.)

НнП₅ = 19,79 * 0,25 = 4,95 (млн. грн.)

НнП₆ = 24,37 * 0,25 = 6,09 (млн. грн.)

8. Определим сумму чистой прибыли путем вычитания из прибыли до начисления налога на прибыль суммы налога на прибыль:

ЧП¹ = 3,6 - 0,9 = 2,7 (млн. грн.)

ЧП² = 7,01 - 1,75 = 5,26 (млн. грн.)

ЧП³ = 11,12 - 2,78 = 8,34 (млн. грн.)

ЧП⁴ = 15,37 - 3,84 = 11, 53 (млн. грн.)

ЧП⁵ =19,79 - 4,95 = 14,84 (млн. грн.)

ЧП⁶ = 24,37 - 6,09 = 18,28 (млн. грн.)

9. Определим сумму выплат дивидендов, исходя из коэффициента выплаты дивидендов, равного 28% от чистой прибыли:

ДВ₁ = 2,7 * 0,28 = 0,81 (млн. грн.)

ДВ₂ = 5,26 * 0,28 = 1,58 (млн. грн.)

ДВ₃ = 8,34 * 0,28 = 2,50 (млн. грн.)

ДВ₄ = 11, 53 * 0,28 = 3,46 (млн. грн.)

ДВ₅ = 14,84 * 0,28 = 4,45 (млн. грн.)

ДВ₆ = 18,28 * 0,28 = 5,48 (млн. грн.)

10. Рассчитаем прибыльность продаж как величину прибыли до начисления процентов и налога на прибыль, в процентах от выручки:



2.4 Прогноз баланса инвестиционного проекта

Баланс предприятия прогнозируется по годам реализации инвестиционного проекта по следующей укрупненной схеме (табл. 5)

Пассив баланса:

Величина уставного капитала определяется суммой собственных средств.

Значение нераспределенной прибыли на конец каждого года равно значению нераспределенной прибыли на начало года плюс величина прибыли за год минус величина дивидендов.

Величина долгосрочных обязательств берется непосредственно из графика погашения долга (строка "Конечный баланс").

Величина кредиторской задолженности определяется из соотношения:

АР



где ТR - выручка от реализации, млн. грн.

РТ - период оборачиваемости кредиторской задолженности, (46) дней.

1. Определим величину кредиторской задолженности:

АР₁ = (млн. грн.)

АР₂ = (млн. грн.)

АР₃ = (млн. грн.)

АР₄ = (млн. грн.)

АР₅ = (млн. грн.)

АР₆ = (млн. грн.)

Таблица 5. Прогноз баланса (млн. грн.)

Статьи баланса	Усл. об.	Годы
		1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
АКТИВ
Оборотные средства
Денежные средства	МА	24,54	26,24	31,58	39,14	49	61,27
Дебиторская задолженность	АR	10,25	10,66	11,19	11,75	12,34	12,95
Товарно-материальные запасы	IА	15,97	17,55	18,19	18,86	19,57	20,31
Оборотные средства, всего	СА	50,36	54,45	60,96	69,75	80,91	94,53
Основные средства	NСА	27,5	27,5	27,5	27,5	27,5	27,5
Аккумулированная амортизация (износ)	АD	(4,13)	(8,26)	(12,39)	(16,52)	(20,65)	(24,78)
Остаточная стоимость основных средств	NСNА	23,37	19,24	15,11	10,98	6,85	2,72
Активы, всего	ТА	73,73	73,69	76,07	80,73	87,76	97,25
ПАССИВ
Кредиторская задолженность	АР	21,42	22,28	23,4	24,57	25,79	27,08
Долгосрочные обязательства	ВС	22,92	18,34	13,75	9,16	4,58	0
Уставный фонд	CS	27,5	27,5	27,5	27,5	27,5	27,5
Нераспределенная прибыль	RЕ	1,89	5,57	11,41	19,48	29,87	42,67
Пассив, всего	ТLЕ	73,73	73,69	76,07	80,73	87,76	97,25

2. Определим значение нераспределенной прибыли (RЕ):

RЕ₁= 2,7 - 0,81 = 1,89 (млн. грн.)

RЕ₂ = 5,26 + 1,89 - 1,58 = 5,57 (млн. грн.)

RЕ₃ = 8,34 + 5,57 - 2,50 = 11,41 (млн. грн.)

RЕ₄ = 11,53 + 11,41 - 3,46 = 19,48 (млн. грн.)

RЕ₅ = 14,84 + 19,48 - 4,45 = 29,87 (млн. грн.)

RЕ₆ = 18,28 + 29,87 - 5,48 = 42,67 (млн. грн.)

Актив баланса:

1. Величина дебиторской задолженности определяется аналогично значению кредиторской задолженности, из соотношения:

где RТ - период оборачиваемости дебиторской задолженности, (22) дней.

(млн. грн.)

AR₆ = (млн. грн.)

2. Определим величину товарно-материальных запасов по формуле:

ІА = , млн. грн.

где ІТ - период оборачиваемости товарно-материальных запасов, (40) дней;

ТЕ - себестоимость реализованной продукции, равная сумме переменных издержек и постоянных издержек без учета амортизации основных средств, грн.

ІА₁ = (млн. грн.)

ІА₂ = (млн. грн.)

ІА₃ = (млн. грн.)

ІА₄ = (млн. грн.)

ІА₅ = (млн. грн.)

ІА₆ = (млн. грн.)

3. Остаточная стоимость основных средств в первый год осуществления проекта рассчитывается как величина основных средств за вычетом амортизации.

В последующие годы величина годовой амортизации прибавляется к статье накопленной амортизации, а остаточная стоимость основных средств определяется вычитанием накопленной суммы амортизации из начальной стоимости основных средств, которая остается неизменной на протяжении всего периода инвестирования.

NCNA = NCA - AD, млн. грн.

NCNA₁ = 27,5 - 4,13 = 23,37 (млн. грн.)

NCNA₂ = 27,5 - 8,26 = 19,24 (млн. грн.)

NCNA₃ = 27,5 - 12,39 = 15,11 (млн. грн.)

NCNA₄ = 27,5 - 16,52 = 10,98 (млн. грн.)

NCNA₅ = 27,5 - 20,65 = 6,85 (млн. грн.)

NCNA₆ = 27,5 - 24,78= 2,72 (млн. грн.)

4. Определим суммарное значение оборотных средств:

CA = TA - NCNA, млн. грн.

где, TA - активы, всего.

СА¹ = 73,73 - 23,37 = 50,36 (млн. грн.)

СА² = 73,69 - 19,24 = 54,45 (млн. грн.)

СА³ = 76,07 - 15,11 = 60,96 (млн. грн.)

СА⁴ = 80,73 - 10,98= 69,75 (млн. грн.)

СА⁵ = 87,76 - 6,85 = 80,91 (млн. грн.)

СА⁶ = 97,25 - 2,72 = 94,53 (млн. грн.)

5. Определим величину денежных средств:

MA = CA - IA - AR, млн. грн.

MA₁ = 50,36 - 15,97 - 10,25 = 24,54 (млн. грн.)

MA₂ = 54,45 - 17,55 - 10,66 = 26,24 (млн. грн.)

MA₃ = 60,96 - 18,19 - 11,19 = 31,58 (млн. грн.)

MA₄ = 69,75 - 18,86 - 11,75 = 39,14 (млн. грн.)

MA₅ = 80,91 - 19,57 - 12,34 = 49 (млн. грн.)

MA₆ = 94,53 - 20,31 - 12,95 = 61,27 (млн. грн.)

2.5 Прогноз денежных потоков

Прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 6.

Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала представлены в виде трех составляющих, относящихся соответственно к изменению дебиторской задолженности, кредиторской задолженности и товарно-материальных запасов. При этом в первый год проекта изменение статей оборотного капитала принимают равными нулю, а в последующие годы оценка дополнительных денежных потоков производится в соответствии с обычным правилом оценки денежных потоков от основной деятельности предприятия.

Согласно этому правилу увеличение (уменьшение) активных статей приводит к отрицательному (положительному) денежному потоку, а увеличение (уменьшение) пассивных статей приводит к положительному (отрицательному) денежному потоку.

Таблица 6. Прогноз денежных потоков, млн. грн.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	6
Чистая прибыль	2,7	5,26	8,34	11,53	14,84	18,28
Амортизация	4,13	4,13	4,13	4,13	4,13	4,13
Остаточная стоимость основных средств	23,37	19,24	15,11	10,98	6,85	2,72
Выплата основной части долга	4,58	4,58	4,58	4,58	4,58	4,58
Изменение дебиторской задолженности	-	0,41	0,53	0,56	0,59	0,61
Изменение товарно-материальных запасов	-	0.49	0,64	0,67	0,71	0,74
Изменение кредиторской задолженности	-	0,86	1,12	1,17	1,22	1,32
Чистый денежный поток	2,25	4,77	7,84	11,02	14,31	17,8



При заполнении таблицы следует учитывать что:

1) Чистая прибыль, сумма амортизации рассчитаны в табл. 4

2) Остаточная стоимость основных средств рассчитана при определении суммы ежегодных амортизационных отчислений и указана в прогнозном балансе.

3) Выплата основной части долга указана в графике погашения кредита

4) Изменение дебиторской (?AR), кредиторской задолженностей (?AP), а также ТМЗ (?IA) определяется, начиная со 2-го года на основании прогнозного баланса:

, млн. грн.

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

Аналогично рассчитаем изменение кредиторской задолженности:

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

Аналогично рассчитаем и изменение товарно-материальных запасов:

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

(млн. грн.)

Увеличение дебиторской задолженности и ТМЗ уменьшают денежный поток, а кредиторской задолженности - увеличивает и наоборот, уменьшение дебиторской задолженности и ТМЗ увеличивают денежный поток, а кредиторской задолженности - уменьшает.

В данном случае дебиторская задолженность и ТМЗ увеличиваются, что свидетельствует об уменьшении денежного потока, в свою очередь кредиторская задолженность также увеличивается, но это говорит об увеличении денежного потока на эту же сумму.

5) Величина денежного потока определяется как разница между суммой чистой прибыли и амортизационных отчислений и выплатой по кредиту. При этом учитывается изменение дебиторской и кредиторской задолженностей и ТМЗ.

УДП₁ = 2,7 + 4,13 - 4,58 = 2,25 (млн. грн.)

УДП₂ = 5,26 + 4,13 - 4,58 - 0,41 - 0,49 + 0,86 = 4,77 (млн. грн.)

УДП₃ = 8,34 + 4,13 - 4,58 - 0,53 - 0,64 + 1,12 = 7,84 (млн. грн.)

УДП₄ = 11,53 + 4,13 - 4,58 - 0,56 - 0,67 + 1,17 = 1,02 (млн. грн.)

УДП₅ = 14,84 + 4,13 - 4,58 - 0,59 - 0,71 + 1,22 = 14,31 (млн. грн.)

УДП₆ = 18,28 + 4,13 - 4,58 - 0,61 - 0,74 + 1,32 = 17,8 (млн. грн.)

2.6 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:

- в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции;

- в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала;

- при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Наиболее распространенными показателями эффективности инвестиционного проекта являются следующие:

1) чистый приведенный доход, NPV

Данный показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь период.

где CIF_t - входящий денежный поток в интервале t;

CОF_t - исходящий денежный поток в интервале t;

д - ставка дисконта, %

Входящий денежный поток представляет собой финансовые результаты проекта, источниками образования которых могут выступать выручка от реализации продукции, кредиты и займы внешних агентов, акционерный капитал, привлекаемый за счет дополнительной эмиссии акций, прочие внереализационные доходы, связанные с конкретным проектом.

Исходящий денежный поток включает инвестиционные издержки, определяющие величину начальных капитальных вложений в проект, а также текущие финансовые платежи по проекту без учета амортизационных отчислений на основные активы, вовлеченные в проект, производственно-сбытовые издержки, платежи за кредиты и займы, налоговые выплаты, прочие платежи из прибыли, включая выплаты дивидендов на основной капитал.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравнении альтернативных вариантов экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока.

Таблица 7. Расчет показателя NPV

Период (t)	Денежный поток, млн. грн. (CIFt)	Фактор текущей стоимости, (PVIFt)	Текущая стоимость, млн. грн. (NCFt)	Аккумулятивный дисконтированный денежный поток, млн. грн. (NPV)
0	-27,5	1	-27,5	-27,5
1	2,25	0,8	1,8	-25,7
2	4,77	0,64	3,05	-22,65
3	7,84	0,51	3,99	-18,66
4	11,02	0,41	4,52	-14,14
5	14,31	0,33	4,72	-9,42
6	17,8	0,27	4,81	-4,61
Всего	30,79	-	-4,61	-

1) Определим фактор текущей стоимости (PVIF_t) по формуле:



В качестве показателя дисконта (д) используем стоимость собственного капитала проекта (20% в первые 3 года и 19% - в последующие года). Отсюда:

Определим величину текущей стоимости (NCF_t) по формуле:

NCF_t = CIF_t · PVIF_t, млн. грн.

NCF₁ = 2,25 · 0,8 = 1,8 (млн. грн.)

NCF₂ = 4,77 · 0,64 = 3,05 (млн. грн.)

NCF₃= 7,84 · 0,51 = 3,99 (млн. грн.)

NCF₄ = 11,02 · 0,41 = 4,52 (млн. грн.)

NCF₅ = 14,31 · 0,33 = 4,72 (млн. грн.)

NCF₆ = 17,8 · 0,27 = 4,81 (млн. грн.)

Величину аккумулированного дисконтированного потока (NPV_t) определим следующим образом:

NPV_t = NPV_t-1 +NCF_t, млн. грн.



NPV₁ = -27,5 + 1,8 = -25,7 (млн. грн.)

NPV₂ = -25,7 + 3,05 = -22,65 (млн. грн.)

NPV₃ = -22,65 + 3,99 = -18,66 (млн. грн.)

NPV₄ = -18,66 + 4,52 = -14,14 (млн. грн.)

NPV₅ = -14,14 + 4,72 = -9,42 (млн. грн.)

NPV₆ = -9,42 + 4,81 = -4,61 (млн. грн.)

Отрицательное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансирования и реализации проекта.

При единовременно осуществляемых инвестиционных затратах:

где NCF_t - чистый денежный поток, равный разности между реальным притоком и реальным оттоком денежных средств, совершаемых в течение определенного интервала времени инвестиционного периода.

I - единовременные инвестиционные издержки, совершаемые до начала реализации инвестиционного проекта.

NPV = -27,5 + (1,8 + 3,05 + 3,99 + 4,52 + 4,72 + 4,81) = -4,61.

2) Индекс доходности.

Индекс доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим денежным потоком.

Данный показатель определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект.



где NCF_t - чистый денежный поток, равный разности между реальным притоком и реальным оттоком денежных средств, совершаемых в течении определенного интервала времени инвестиционного периода.

I - единовременные инвестиционные издержки, совершаемые до начала реализации инвестиционного проекта.

.

Экономически привлекательный проект, имеет значение PI меньше 1 > данный проект не является экономически выгодным.

3) Индекс рентабельности

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ЧП - среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта.

Для определения ЧП воспользуемся формулой:

Где ЧДП_г - среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта, тыс. грн.

А_г - среднегодовая сумма амортизационных отчислений, тыс. грн.

ФЗ_г - среднегодовая сумма финансовых затрат (процент на кредит), тыс. грн.

(млн. грн.)

Отсюда:

Показатель «индекс рентабельности» позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую - сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформулированы за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов; если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала). Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из принятия инвестиционного решения.

Индекс рентабельности в нашем случае равен 0,369, следовательно, сумма инвестиционной прибыли составит 36,9%.

4) Период окупаемости.

Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчет этого показателя может быть произведен двумя методами: статичным (бухгалтерским) и дисконтным.

Не дисконтный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом, рассчитывается по формуле:



Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости определяют из формулы:

где Т_ок - искомый период окупаемости.

Т_ок = (года)

В результате расчетов статичным методом срок окупаемости составит 2 года и 7 месяцев. Это означает, что проект окупится раньше срока реализации.

5) Внутренняя ставка доходности

Внутренняя норма рентабельности, - это такой коэффициент рентабельности, при котором, текущая величина чистого дохода равна нулю, определяется из равенства:

где IRR - искомая ставка внутренней рентабельности проекта.

IRR можно определить методом экстраполяции из соотношения:

где х₁, х₂ - ставка дисконтирования при которой NPV соответственно приобретает положительное и отрицательное значение;

NPV₁, NPV₂ - значение NPV соответственно при ставках дисконтирования х₁ и х₂.

Показатель IRR приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по альтернативным видам инвестирования - депозитным вкладам, приобретению государственных облигаций и т.п.). На каждом предприятии может быть установлен в качестве целевого норматива показатель "минимальная внутренняя ставка доходности", и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как несоответствующие требования эффективности реального инвестирования.

Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабельность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для проекта.

Зададим численное значение от 0 через 15%, пока NPV не станет отрицательным.

Исходя из расчетов, значение NPV станет отрицательным при ставке 20%. На основании этого рассчитаем внутреннюю ставку доходности:

Построим график, на основании которого получим показатель IRR:

2.7 Определение показателей инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятия

Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика. Классический вариант - вложение денежных средств в ценные бумаги промышленных компаний (корпораций) для извлечения дополнительного дохода в форме дивидендов и процентов.

Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта (дохода, прибыли) от вложения денежных средств в эмиссионные ценные бумаги (акции) при минимальном уровне риска.

Методика основана на использовании детерминированного факторного анализа и предполагает расчет результативных показателей (коэффициентов), их группировку по экономическому содержанию, обоснование полученных значений и оценку текущего финансового состояния акционерного общества и перспектив его развития.

Итогом анализа является заключение о степени инвестиционной привлекательности акционерной компании.

Оценку инвестиционной привлекательности акционерной компании (в промышленности, строительстве, связи, торговле и др.) инвесторы, кредиторы, рейтинговые фирмы и другие участники финансового рынка осуществляют с использованием традиционных показателей:

- оборачиваемости активов и собственного капитала;

- прибыльности активов и собственного капитала;

- финансовой устойчивости;

- ликвидности активов.

Методика расчета указанных показателей и их рекомендуемые значения представлены в табл. 8.

Приведенные параметры анализируют за ряд периодов (кварталов, лет) и делают вывод об инвестиционной привлекательности акционерного общества-эмитента.

На заключительном этапе фундаментального анализа устанавливают потенциал акций эмитента. Для этой цели используют систему показателей, отражающих инвестиционные качества эмиссионных ценных бумаг: сумму дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную акцию; соотношение между стоимостью данной акции и ее доходностью; соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акции и др. Более подробно эти показатели представлены в табл. 9.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Таблица 8. Показатели оценки эффективности использования активов и собственного капитала акционерного общества-эмитента

Показатель	Расчетная формула	Годы
		1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Коэффи-циент обора-чиваемости активов	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость активов за расчетный период	170/73,73 = 2,31	176,8/73,71 = 2,40	185,64/74,88 = 2,48	194,92/78,4 = 2,49	204,67/84,25 = 2,43	214,9/92,51 = 2,32
2. Коэффи-циент обора-чиваемости собственного капитала	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость собственного капитала за расчетный период	170/29,39 = 5,78	176,8/33,07 = 5,35	185,64/38,91 = 4,77	194,92/46,98 = 4,15	204,67/57,37 = 3,57	214,9/70,17 = 3,06
3. Продолжи-тельность одного оборота всех активов, дни	Количество дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости активов	365/2,31 = 158,01	365/2,40 = 152,08	365/2,48 = 147,18	365/2,49 = 146,59	365/2,43 = 150,21	365/2,32 = 157,33
4. Продолжи-тельность одного оборота собственного капитала, дни	Количество дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости собственного капитала	365/5,78 = 63,15	365/5,35 = 68,22	365/4,77 = 75,52	365/4,15 = 87,95	365/3,57 = 102,24	365/3,06 = 119,28
5. Коэффи-циент рентабе-льности активов	Сумма бухгалтерской (чистой) прибыли, деленная на среднюю стоимость активов за расчетный период	2,7/73,73 = 0,04	5,26/73,71 =0,07	8,34/74,88 = 0,11	11,53/46,98 = 0,25	14,84/57,37 = 0,26	18,28/70,17 = 0,26
6. Коэффи-циент рентабе-льности собственного капитала	Сумма чистой прибыли, деленная на среднюю стоимость собственного капитала	2,7/29,39 = 0,09	5,26/33,07= 0,16	8,34/38,91 = 0,21	11,53/46,98 = 0,25	14,84/57,37 = 0,26	18,28/70,17 = 0,26
7. Коэффи-циент финансовой независимости	Капитал и резервы (собственный капитал), деленные на валюту баланса	29,39/73,73 =0,32	33,07/73,71 = 0,45	38,91 /74,88 = 0,52	46,98 /78,4 = 0,60	57,37 /84,25 = 0,68	70,17 /92,51 = 0,76
8. Свободные средства, находящиеся в обороте общества (чистый оборотный капитал)	Оборотные активы -- краткосрочные обязательства	50,36-21,42=28,94	54,45-22,28=32,17	60,96 - 23,4 = 37,56	69,75-24,57 = 45,18	80,91-25,79 = 55,12	94,53-27,08=67,45
9. Текущие финансовые потребности	Оборотные активы -- денежные средства -- кредиторская задолженность	50,36 -24,54 - 21,42 = 4,4	54,45 - 26,24 - 22,28 = 5,93	60,96 - 31,58 - 23,4 = 5,98	69,75 - 39,14 - 24,57 = 6,04	80,91 - 49 - 25,79 = 6,12	94,53 - 61,27 - 27,08 = 6,18
10. Коэффи-циент маневренности	Чистый оборотный капитал, деленный на собственный капитал	50,36/29,39 = 1,71	54,45/33,07 = 1,65	60,96/38,91 = 1,57	69,75/46,98 = 1,48	80,91/57,37 = 1,41	94,53/70,17 = 1,35
11. Коэффи-циент задолженности	Заемный капитал, деленный на собственный капитал	(21,42 + 22,92)/(27,5 + 1,89) = 1,51	(22,28 + 18,34)/(27,5 + 5,57) = 1,23	(23,4 + 13,76) / (27,5 + 11,41) = 0,96	(24,57+ 9,18)/(27,5 + 19,48) = 0,72	(25,79+ 4,6)/(27,5 + 29,87) = 0,53	(27,08 + 0)/(27,5 + 42,67) = 0,39
12. Коэффи-циент финан-совой напря-женности	Заемный капитал, деленный на валюту баланса	44,34/73,73=0,60	40,62/73,71 = 0,55	37,16/74,88 = 0,50	33,75/78,4 = 0,43	30,39/84,25 = 0,36	27,08/92,51 = 0,29
13. Коэффи-циент абсолютной ликвидности	(Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения), деленные на краткосрочные обязательства	24,54/21,42=1,15	26,24/22,28 = 1,18	31,58/23,4 = 1,34	39,14/24,57 = 1,59	49/25,79 = 1,90	61,27/27,08 = 2,26
14. Коэффи-циент текущей (уточненной) ликвидности	(Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторы), деленные на краткосрочные обязательства	(24,54 + 10,25)/21,42 = 1,07	(26,24 + 10,66)/22,28 = 1,66	(31,58 + 11,19)/23,4 = 1,83	(39,14 + 11,75)/24,57 = 2,07	(49 + 12,34)/25,79 = 2,39	(61,27 + 2,95)/27,08 = 2,74
15. Коэффи-циент обшей ликвидности	Оборотные активы, деленные на краткосрочные обязательства	50,36/21,42 = 2,35	54,45/22,28 = 2,44	60,96/23,4 = 2,61	69,75/24,57 = 2,84	80,91/25,79 = 3,14	94,53/27,08 = 3,49

Таблица 9. Коэффициенты, характеризующие эффективность первичной эмиссии акций

Показатель	Расчетная формула	Годы
		1	2	3	4	5	6
1. Коэффициент отдачи акционерного капитала	Чистая прибыль (после налогообложения), деленная на среднюю стоимость акционерного (уставного и резервного) капитала за расчетный период	2,7/27,5 = 0,09	5,26/27,5 = 0,19	8,34/27,5 = 0,30	11,53/27,5 = 0,42	14,84/27,5 = 0,54	18,28/27,5 = 0,66
2. Балансовая стоимость одной акции	Сумма (уставный капитал + резервный капитал), деленная на общее количество акций акционерного общества	27,5/61 = 0,45	27,5/61 = 0,45	27,5/61 = 0,45	27,5/61 = 0,45	27,5/61 = 0,45	27,5/61 = 0,45
3. Коэффициент дивидендных выплат	Сумма дивидендов, выплаченных акционерным обществом в рассматриваемом периоде, деленная на сумму чистой прибыли общества за расчетный период	0,81/2,7= 0,3	1,58/5,26= 0,3	2,50/8,34= 0,3	3,46/11,53= 0,3	4,45/14,84= 0,3	5,48/18,28= 0,3
4. Коэффициент выплаты дивидендов	Сумма дивиденда, выплаченная по акции в определенном периоде, деленная на цену котировки данной акции на начало расчетного периода	0,81/(0,45 * 61) = 0,03	1,58/(0,45 * 6) = 0,06	2,50/(0,45 * 61) = 0,09	3,46/(0,45 * 61) = 0,13	4,45/(0,45 * 61) = 0,16	5,48/(0,45 * 61) = 0,20
5. Коэффициент соотношения цены и доходности акции	Цена акции на начало расчетного периода, деленная на совокупный доход (дивиденд), полученный по акции в расчетном периоде.	(0,45 * 61)/0,81 = 33,89	(0,45 * 61)/1,58 = 17,37	(0,45 * 61)/2,50 = 10,98	(0,45 * 61)/3,46 = 7,93	(0,45 * 61)/4,45= 6,17	(0,45 * 61)/ 5,48 = 5,01

На основании произведенных расчетов можно сказать, что данный объект инвестирования считается более или менее надежным (по показателям ликвидности) и перспективным, т. к. его финансовое состояние можно считать устойчивым (за счет значительного количества располагаемых ликвидных средств и дебиторской задолженности). Также, данный объект имеет высокий кредитный рейтинг и повышающуюся норму чистой прибыли на инвестированный капитал.

2.8 Аддитивная модель сверки частных критериев оптимальности

Окончательное решение по проекту принимают на основе метода аддитивной сверки частных критериев.

Метод аддитивной сверки частных критериев заключается в нахождении обобщенного критерия. Обобщенный критерий получают путем суммирования частных критериев оптимальности в соответствии с выражением:

где л_i - относительный коэффициент значимости і-го частного критерия, причем л_i ?0, а сумма л_i равна 1. ()

f_i - і-й частный критерий оптимальности в нормируемом виде.

Поскольку все рассчитываемые показатели имеют различные единицы измерения, размерность, интервалы допустимых значений, а также характер экстремальности (одни частные критерии являются растущими, а другие убывающие), необходимо исключить это влияние на обобщенный критерий оптимальности ц (т.к. суммироваться могут только величины, имеющие одинаковую размерность).

Приведение величины частных критериев в нормируемый вид производится по соотношениям:

если f_i> max, является возрастающим критерием:

,

если f_i> min, является убывающим критерием:

,

где V_i^-, V_i⁺ - соответственно нижняя и верхняя допустимые границы і-го частного критерия.

При выборе наилучшего проекта с помощью обобщающего критерия оптимальности необходимо:

1) рассчитать относительные коэффициенты значимости всех частных критериев, лi; Принять, что все показатели являются равнозначными;

2) определить значения V_i^- и V_i⁺ для каждого критерия;

3) определить частные критерии оптимальности для каждого из частных критериев. Важно отметить, что нормированные значения критериев fi заключены в пределах 0? f_i ?1;

4) рассчитать обобщенные критерии оптимальности ц для каждого из периодов и выбрать наилучший период для приобретения акций на основании расчета.

Результаты всех расчетов сводят в таблицу 10:

Определим частный критерий (f_i) для коэффициента оборачиваемости активов для каждого периода, т. к. критерий > max, то его расчет будет следующим:

Размещено на Allbest.ru