Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические основы инвестиционной деятельности

1.1 Понятие инвестиций и инвестиционного процесса

1.2 Классификация инвестиций

1.3 Управление инвестициями

1.4 Государственное регулирование инвестиционной деятельности

2. Методические аспекты инвестиционной деятельности

2.1 Основные принципы и критерии оценки эффективности инвестиций

2.2 Проектное финансирование

2.3 Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

3. Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта по строительству нового предприятия

Заключение

Библиографический список



Введение

В самом начале третьего тысячелетия Россия по-прежнему находится в процессе масштабных социально-экономических преобразований, которые были начаты в последнем десятилетии XX века, но не завершены и по сей день. Изначально реформы ставили цели - достижение устойчивого экономического роста, создание эффективной экономики, способной обеспечивать высокий уровень жизни населения, реальное и равноправное участие России в мировом экономическом сообществе. Вместе с тем далеко не все из того, что было намечено, реализовано на практике.

Одной из наиболее острых проблем современной России остаётся достижение стабильного экономического роста. В числе факторов, оказывающих непосредственное воздействие на динамику экономического развития, решающую роль, несомненно, принадлежит инвестиционной сфере.

Инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В сложившейся ситуации инвестиции выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода России из состояния хронического экономического кризиса, осуществления структурных сдвигов в народном хозяйстве, внедрения современных достижений технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро - и макроуровнях. Активизации инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов дальнейших социально- экономических преобразований. Из всего вышесказанного следует вывод об актуальности темы данной работы.

Цель данной работы - отразить основные теоретические положения, связанные с инвестированием на предприятии, оценкой эффективности капитальных вложений.

Для реализации поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

· изучить понятия инвестиционной деятельности и инвестиций в целом;

· рассмотреть классификацию инвестиций;

· изучить принципы государственного регулирования инвестиционной деятельности;

· рассмотреть методические аспекты регулирования инвестиционной деятельности предприятия;

· на основе представленных условий реализации инвестиционного проекта оценить его эффективность и целесообразность осуществления;

· систематизировать изученный и рассмотренный материал в ходе выполнения работы и сделать соответствующие выводы.

Объектом настоящего исследования являются предприятия, а предметом - характер их инвестиционной деятельности и методы, позволяющие решить проблему эффективности инвестирования.

Теоретической основой данной работы послужили труды таких ученых-экономистов, как В.М. Аньшина, П.Л. Велинского, Т.В. Тепловой и др.

Результаты данной работы могут быть значимы для людей, чья деятельность тесно связана с оценкой эффективности инвестиционных проектов на предприятиях.



1. Теоретические основы инвестиционной деятельности

1.1 Понятие инвестиций и инвестиционного процесса

Инвестиции - относительно новый для российской экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «капитальные вложения». Понятие «инвестиции» шире, чем понятие «капитальные вложения». Инвестиции включают в себя как реальные, так и портфельные инвестиции, т.е. вложения в ценные бумаги и активы других предприятий.

Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» определяет инвестиции как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Толковые словари рыночной экономики определяют инвестиции как:

· все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты различных отраслей экономки с целью получения в последующем прибыли (дохода) и достижения социального эффекта;

· вложения частного или государственного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты. Инвестиции дают отдачу через значительный срок после вложения Серов В.М., Ивановский В.С., Козловский А.В. Инвестиционный менеджмент. - М.: Финстатинформ, 2008. - С. 19.

Слово «инвестиция» происходит от латинского «инвест», что означает вкладывать. В настоящее время значение инвестиций в экономике предприятия достаточно высоко. Для того чтобы предприятие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки производства и повышать конкурентоспособность своей продукции, оно должно направлять финансовые ресурсы на текущие расходы и на инвестиции.

С точки зрения отечественного законодательства под инвестициями понимаются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности, и другие виды деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного эффекта.

Таким образом, отличительными чертами инвестиций являются:

· обладание материальными и нематериальными ценностями на определенном правом основании (титула), дающем право принимать решение о распоряжении ими;

· самостоятельность и инициатива при принятии решения об их вложении в объекты предпринимательской и иных видов деятельности с целью извлечения прибыли в будущем;

· придание вкладываемым ценностям статуса инвестиций (приобретения гражданином вещей с целью удовлетворения своих потребностей не является инвестицией);

· установленная законом возможность осуществлять инвестиционную деятельность Серов В.М., Ивановский В.С., Козловский А.В. Инвестиционный менеджмент. - М.: Финстатинформ, 2008. - С. 62.

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать такие задачи, как:

· расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

· приобретение новых предприятий;

· диверсификация деятельности вследствие освоения новых областей бизнеса.

Инвестирование (инвестиционный процесс) - это процесс простого или расширенного воспроизводства средств производства. Это связано с тем, что основные фонды предприятия подвержены износу, машины и оборудование стареют физически и морально и должны заменяться. Решение задач максимизации прибыли предприятий в долгосрочном периоде связано с вовлечением в производство новейшей техники и технологии, проведением технического, перевооружения и реконструкции.

Инвестиционный процесс представляет собой сложный комплекс работ, который включает следующие основные фазы:

· определение объекта инвестирования;

· финансирование капиталовложений;

· контроль над их исполнением.

Промышленное предприятие производит инвестиции, с целью сохранения или увеличения своей прибыли. При инвестировании предприятие должно решить, будет ли за определенное время масса прибыли, приносимая инвестициями, больше стоимости соответствующих издержек. Альтернативной стоимостью инвестирования будет рыночный процент с капитала, взятый по сумме средств, необходимых для приобретения нового капитала.

Инвестиции, в первую очередь реальные инвестиции, играют исключительно важную роль в экономике страны и любого предприятия, так как они выступают основой для:

· систематического обновления основных производственных фондов предприятия и осуществления политики расширенного воспроизводства;

· ускорения НТП и улучшения качества продукции;

· структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

· создания необходимой сырьевой базы промышленности;

· смягчения или решения проблемы безработицы;

· и др.

Таким образом, инвестиции нужны для оздоровления экономики страны и на этой основе решения многих социальных проблем, прежде всего для подъёма жизненного уровня населения.

1.2 Классификация инвестиций

Инвестиции можно классифицировать на основе различных признаков.

По объекту вложения капитала инвестирование может осуществляться в двух формах: непосредственное вложение средств в создание новых производственных мощностей, для приобретения нового оборудования, лицензий, недвижимости и помещение средств в ценные бумаги. В первом случае речь идет о так называемом реальном инвестировании, во втором -- о «портфельном инвестировании».

Также можно говорить о производственных инвестициях, направляемых на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий, и интеллектуальных, вкладываемых в создание интеллектуального, духовного продукта.

Современный экономический словарь даёт следующие определения:

Инвестиции прямые - вложения непосредственно в материальное производство и сбыт определённого вида продукции; вложения, в том числе в уставной капитал, обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций компании.

Инвестиции портфельные (косвенные): инвестиции финансовые, формируемые в виде портфеля ценных бумаг; небольшие по размеру инвестиции, которые не могут обеспечить их владельцам контроль над предприятием.

Соответственно, выделяют финансовые и нефинансовые инвестиции.

Финансовые инвестиции - инвестиции в ценные бумаги.

Нефинансовые инвестиции - неденежные инвестиции в форме вложений прав, лицензий, ноу-хау, имущества в проект, в предприятие, в дело.

По субъекту инвестирования различают:

· частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц и предпринимательских организаций негосударственных форм собственности;

· государственные инвестиции - это вложения средств государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

По периоду инвестирования различают:

· краткосрочные инвестиции - характеризуют вложения капитала на период до одного года;

· долгосрочные инвестиции - представляют собой вложения денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение периода, превышающего один год. В соответствии с этим основной формой долгосрочных инвестиций фирмы являются ее капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

С точки зрения направленности действий инвестиции классифицируются:

· на основании проекта (начальные инвестиции), или нетто-инвестиции;

· на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала;

· реинвестиции, то есть связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия. К таковым можно отнести:

· инвестиции на замену, в результате которых имеющиеся объекты заменяются новыми;

· инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или процессов;

· инвестиции на изменение программы выпуска;

· инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;

· инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспективе, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу и т.д.;

· брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций Коробейников О.П., Трифилова А.А. Интеграция стратегического и инновационного менеджмента. - 2007. - С. 40.

Кроме этого, отдельно выделяют венчурные инвестиции и аннуитет.

Венчурные инвестиции - это рисковые вложения. Они представляют собой вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим уровнем риска. Венчурные инвестиции направляются в не связанные между собой проекты, имеющие высокую степень риска, в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий.

Аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном - это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

1.3 Управление инвестициями

Управление инвестициями охватывает процесс управления всеми направлениями и аспектами инвестиционной деятельности. Управление инвестициями включает в себя:

· управление инвестиционной деятельностью на государственном уровне, что предполагает регулирование, контроль, стимулирование инвестиционной деятельности законодательными и регламентирующими методами;

· управление отдельными инвестиционными проектами, которое включает в себя деятельность по планированию, организации, координации, контролю в течение жизненного цикла инвестиционного проекта путем применения системы современных методов и техники управления;

· управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяйствующего субъекта -- предпринимательской фирмы, которое предполагает выбор объектов инвестирования и контроль за протеканием процесса инвестирования.

На уровне предприятия управление инвестиционной деятельностью направлено на обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала и включает в себя несколько этапов.

Первый этап управления инвестициями на уровне предприятия -- это анализ инвестиционного климата страны, который предполагает изучение следующих прогнозов:

· динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;

· динамики распределения национального дохода (накопление и потребление);

· развития приватизационных процессов;

· государственного законодательного регулирования инвестиционной деятельности;

· развития отдельных инвестиционных рынков, особенности денежного и фондового.

Второй этап - выбор конкретных направлений инвестиционной деятельности фирмы с учетом стратегий ее экономического и финансового развития. На этом этапе фирма определяет отраслевую направленность своей инвестиционной деятельности, а также основные формы инвестирования на отдельных этапах деятельности. Отраслевая направленность инвестиционной деятельности предполагает изучение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики, что означает изучение их конъюнктуры, динамики и перспектив потребностей общества в продукции этих отраслей.

Кроме оценки инвестиционной привлекательности отраслей в процессе управления инвестициями предприятие проводит и оценку инвестиционной привлекательности регионов, т.е. изучается инвестиционный климат отдельного региона, так как продукция и предприятия одной отрасли, находящиеся в различных регионах, имеют различную привлекательность.

Инвестиционный климат региона РФ представляет собой сложившуюся за ряд лет совокупность различных социально-экономических, природных, экологических, политических и др. условий, определяющих масштабы (объёмы и темпы) привлечения инвестиций в основной капитал данного региона РФ. Инвестиционный климат состоит из двух компонентов - инвестиционной привлекательности региона и инвестиционной активности в нём.

Инвестиционная активность в регионе представляет собой интенсивность привлечения инвестиций в основной капитал региона. Инвестиционная активность измеряется комплексным (интегральным) показателем. Инвестиционная активность может быть фактической и прогнозной.

Инвестиционная привлекательность региона - совокупность различных объективных признаков, средств, возможностей и ограничений, обуславливающих интенсивность привлечения инвестиций в основной капитал региона.

Инвестиционная привлекательность региона в свою очередь складывается из двух групп факторов - инвестиционного потенциала и региона и региональных инвестиционных рисков.

Инвестиционный потенциал региона - совокупность объективных экономических, социальных и природно-географических свойств региона, имеющих высокую значимость для привлечения инвестиций в основной капитал региона.

Например:

· объём промышленного производства;

· уровень развития малого предпринимательства;

· доля убыточных предприятий;

· обеспеченность региона автодорогами;

· и т.д.

Региональные инвестиционные риски - неспецифические (некоммерческие) риски, обусловленные внешними по отношению к инвестиционной деятельности факторами регионального характера. К таким факторам относятся социально-политическая обстановка в регионе, состояние природной среды и др.

Например:

· уровень конфликтности трудовых отношений;

· уровень преступности;

· уровень безработицы;

· уровень экологической загрязнённости;

· отношение населения региона к процессам формирования рыночной экономики;

· и т.д.

Наличие региональных инвестиционных рисков определяет наличие вероятности неполного использования инвестиционного потенциала региона.

По данным ежегодного исследования инвестиционного климата журнала «Эксперт» за 2007-2008 гг. в 2007 - 2008 гг. среди российских минимальным инвестиционным риском обладают (в порядке убывания): Нижегородская область, Москва, Белгородская область, Калининградская область, Санкт- Петербург.

Максимальный риск: Чеченская республика, республика Ингушетия, Таймырский АО, Чукотский АО.

Третий этап - выбор конкретных объектов инвестирования, в результате которого анализируется текущее предложение на инвестиционном рынке, а затем отбираются отдельные реальные инвестиционные проекты и финансовые инструменты, которые соответствуют основным направлениям инвестиционной деятельности и экономической стратегии предприятия.

В процессе управления инвестициями предприятию необходимо обеспечение высокой эффективности инвестиций, поэтому все объекты инвестирования, запланированные к реализации, анализируются с позиции их экономической эффективности. По результатам данного анализа проводится ранжирование отдельных инвестиционных объектов по критерию их эффективности и доходности, и отбираются к реализации те объекты, которые обеспечивают наибольшую эффективность.

Четвертый этап - обеспечение ликвидности инвестиций. В процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия должны учитывать, что в результате изменения инвестиционного климата по отдельным объектам инвестирования может значительно снизиться ожидаемая доходность. В результате таких изменений необходимо своевременно принимать решение о выходе их отдельных инвестиционных программ и реинвестировании капитала. Поэтому по каждому объекту инвестирования первоначально должна быть оценена степень ликвидности инвестиций и предпочтение должно быть отдано тем из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.

Пятый этап - определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и поиск источников их формирования. На этом этапе прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необходимых для осуществления инвестиционной деятельности предприятия в запланированных направлениях. Исходя из потребности в инвестиционных ресурсах, определяются источники их формирования. Принимается решение о привлечении заёмных финансовых средств при недостатке собственных.

Шестой этап управления инвестициями - управление инвестиционными рисками, возникающими в процессе осуществления фирмой инвестиционной деятельности. На этом этапе необходимо выявить риски, с которыми мажет столкнуться предприятие в процессе инвестирования по всем объектам инвестирования, и с учетом выявленных рисков разработать мероприятия, направленные на минимизацию инвестиционных рисков Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. - М.: ИКД ДИС, 2007. - С. 111.

1.4 Государственное регулирование инвестиционной деятельности

Государственное регулирование инвестиционной деятельности ведется в целях обеспечения публичных интересов общества и представляет собой прямое и косвенное воздействие на социально-экономическое и научно-техническое развитие России. Оно обеспечивается органами государственной власти и управления на всех уровнях в пределах их компетенции и осуществляется следующими формами и методами:

· государственные инвестиционные программы;

· прямое управление государственными инвестициями;

· налоговая политика;

· предоставление финансовой помощи на развитие отдельных территорий и регионов, отраслей, производств;

· финансовая, кредитная, ценообразовательная и амортизационная политика;

· порядок и условия пользования землей и природными ресурсами;

· контроль за соблюдением государственных норм и стандартов;

· антимонопольная политика;

· приватизация объектов государственной собственности;

· экспертиза инвестиционных проектов.

Указанный в законе перечень форм и методов является исчерпывающим, иные формы и методы допускаются только по решению высших представительных органов власти РФ и субъектов федерации.

Решения по государственным инвестициям из республиканского бюджета принимаются высшим представительным органом власти на основе прогнозов экономического и социального развития РФ, схемы развития и размещения производительных сил, целевых научно-технических и комплексных программ и технико-экономических обоснований, определяющих целесообразность этих инвестиций. Проекты таких программ разрабатываются в порядке, определенном Правительством РФ с участием правительств республик, местной администрации, других заинтересованных государственных органов и общественных организаций.

Для осуществления государственных инвестиций могут создаваться фонды:

· регионального развития;

· резервный;

· целевой;

· природоохранный.

Из этих фондов осуществляется финансирование общефедеральных и республиканских программ, а также работ по предотвращению и ликвидации последствий стихийных бедствий и других чрезвычайных ситуаций.

Постановлением Правительства РФ от 27 августа 1992 г. № 638 «Об организации работ по реализации Закона РФ «О поставках продукции и товаров для государственных нужд»» утвержден порядок разработки и реализации федеральных программ развития России и межгосударственных целевых программ, в которых участвует РФ.

Финансирование таких программ осуществляется за счет средств федерального бюджета и внебюджетных средств. Внебюджетные источники формируются за счет средств, получаемых от субъектов, участвующих в реализации этих программ. Источником финансирования могут являться кредиты банков под государственные гарантии.

Реализация целевых программ представляет собой совокупность практических действий по размещению целевых государственных ассигнований. Центральной фигурой в осуществлении таких программ является государственный заказчик. В функции государственных заказчиков входит организация и проведение открытых и закрытых торгов, тендеров, конкурсов, республиканских и межгосударственных ярмарок, отбор исполнителей по каждому программному мероприятию, заключению контрактов, предоставление исполнителям гарантий по приему и оплате продукции, работ, услуг, финансирование выполнения ими государственных контрактов.

Важнейшими стимулами развития инвестиционной деятельности является обеспечение государством прав инвесторов, защита инвестиций и предоставление им налоговых и таможенных льгот.

Защита инвестиций гарантируется законом независимо от форм собственности. При этом всем инвесторам обеспечиваются равноправные условия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать управлению и распоряжению инвестициями: инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы; применение подобных мер возможно лишь с полным возмещением инвестору всех убытков, включая упущенную выгоду; инвестиции могут быть застрахованы.

В целях обеспечения стабильности прав инвесторов законом установлено, что соответствующие положения принимаемых законодательных актов, ограничивающие эти права, не могут вводиться в действие ранее, чем через год с момента их опубликования. Для иностранных и совместных предприятий Указом Президента РФ от 27 сентября 1993 г. № 1466 этот срок увеличен до трех лет. Кроме того, установлено, что ограничения в деятельности иностранных инвесторов могут быть введены законами РФ и указами Президента РФ; нормативные акты местных органов власти, ущемляющие права инвесторов, не подлежат применению.

Право на участие в конкурсе на получение государственной поддержки имеют коммерческие высокоэффективные инвестиционные проекты, связанные в первую очередь с развитием «точек роста» экономики, по которым инвестор вкладывает не менее 20% собственных средств (акционерный капитал, прибыль, амортизация), необходимых для реализации проекта. Срок окупаемости указанных проектов не должен, как правило, превышать двух лет.



2. Методические аспекты инвестиционной деятельности

2.1 Основные принципы и критерии оценки эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат. Любая инвестиционная деятельность включает разработку инвестиционного проекта.

Основными критериями при оценке эффективности инвестиционных проектов на прединвестиционном этапе являются:

· коммерческая эффективность, которая характеризует финансовые результаты от осуществления данного проекта для каждого его участника;

· бюджетная эффективность, отражающая финансовые поступления в федеральный, региональный и местные бюджеты в результате реализации проекта;

· экономическая эффективность, учитывающая соотношение затрат и результаты и выходящая за пределы прямых финансовых интересов участников проекта.

К числу основных показателей, используемых для оценки эффективности проектов по данным критериям, относят:

· срок окупаемости проекта;

· чистую текущую стоимость проекта;

· рентабельность инвестиций;

· внутреннюю норму прибыльности проекта.

Особое место среди рассмотренных критериев принадлежит социальной эффективности, которая характеризует социальные последствия реализации проекта и, как правило, связана с улучшением состояния человеческих ресурсов: создание новых эффективных рабочих мест, рост доходов.

Эффективность проекта в целом включает в себя: общественную и коммерческую эффективность. Показатели общественной эффективности характеризуют социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, включая внешние эффекты в смежных секторах экономики и иные внеэкономические эффекты. Показатели коммерческой эффективности позволяют оценить финансовые последствия осуществления проекта для участника, его реализующего.

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе принципов:

· за расчетный период принимается жизненный цикл проекта, начиная от прединвестиционной стадии до прекращения проекта;

· моделирование денежных потоков, то есть все денежные поступления и расходы за расчетный период;

· сопоставимость условий для сравнительного анализа различных вариантов проекта;

· принцип положительности и максимума эффекта, предполагающий, что для инвестора эффект от реализации должен быть положительным, а при альтернативных вариантах проекта предпочтение отдается проекту с наибольшим эффектом;

· учет фактора времени, включающий такие его аспекты, как: динамичность проекта и внешней сферы;

· учет только предстоящих затрат и поступлений. В их составе учитываются все затраты и поступления в ходе осуществления проекта и затраты, связанные с привлечением рынка созданных производственных фондов, а также все потери, обусловленные реализацией проекта;

· многостадийность оценки: обоснование инвестиций, технико-экономическое обоснование, выбор схемы финансирования.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта предварительно определяется его общественная значимость, что делается экспертным методом. Общественная значимость определяется его масштабностью: глобальный, народнохозяйственный, крупномасштабный, локальный. К глобальным относят проекты, реализация которых может существенным образом повлиять на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на платеже. Реализация народнохозяйственного проекта связана с существенным изменением экономической, социальной ситуации в стране. Крупномасштабным считается проект, при реализации которого возможны существенные изменяем экономической, социальной ситуации в стране. Под локальным понимается проект, реализация которого не окажет существенного влияния на экономическую, социальную ситуацию в стране, а также на уровень и структуру цен на рынках страны Васина А.А. Финансовая диагностика и оценка проектов. - СПб.: Питер, 2006. - С. 71.

2.2 Проектное финансирование

Проектное финансирование в России является относительно новым видом финансирования инвестиционной деятельности, хотя довольно широко используется за рубежом, в основном в развивающихся странах, когда речь идет об очень крупных энергетических, транспортных проектах. Оно означает такое финансирование, при котором инвестиционный проект представляет собой самоокупаемую хозяйственную единицу; кредиты обеспечиваются в первую очередь за счет финансовых потоков проекта; имущественная гарантия в основном также ограничивается средствами самого проекта.

Принципы проектного финансирования состоят в том, что эффективный проект должен быть самоокупаемым и для его реализации необходимо только промежуточное финансирование со стороны банков до того момента, пока проект не начнет работать, то есть не начнет приносить доход. Распределение различных рисков, связанных с проектом, осуществляется не только между участвующими в проекте фирмами, но и между заказчиками производимой продукции, поставщиками, государственными службами (предоставляющими различные разрешения, льготы, гарантии) или кредиторами.

Значительную роль в развитии системы проектного финансирования может играть банковский сектор. Проектное финансирование имеет историю менее четверти века. Оно появилось в 70-е гг. в связи с «нефтяным бумом», когда цены на нефть и другие энергоносители за короткий период выросли многократно. инвестиция капиталовложение эффективность вклад

Прибыльность инвестиционных проектов в добычу нефти и газа стала составлять сотни и даже тысячи процентов в год. Это повлияло на поведение банков, которые стали искать (прежде всего в нефтяном и газовом секторе экономики) высоко прибыльные проекты для кредитования. Для финансирования очень крупных проектов они объединялись в консорциумы (синдикаты). Позднее, с 80-х гг., проектное финансирование стало использоваться в секторе телекоммуникаций, горнодобывающей промышленности, в сфере инфраструктуры (дороги, электростанции и электроснабжение, водоснабжение) и др.

Проектное финансирование стало для банков новой и достаточно крупной нишей на рынке банковских услуг. Они выступают в разных качествах - как банки-кредиторы, гаранты, инвестиционные брокеры, финансовые консультанты, институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний, лизинговые институты, консультанты.

Участие российских банков в финансировании инвестиционных проектов ограничивается в настоящее время в основном небольшими проектами (стоимостью от нескольких миллионов до нескольких десятков миллионов долларов). Если банки в классическом кредитном бизнесе обращают внимание на баланс и предоставляемые заемщиком гарантии, основой проектного финансирования изначально является будущая прибыль финансируемого инвестиционного проекта. Существуют различные причины реализации крупного инвестиционного проекта не через кредит, как обычно, а путем проектного финансирования. Учитывая все эти разнообразные интересы, формируется состав участвующих в финансировании проекта партнеров, включая множество анонимных кредиторов (инвестиционные фонды, частные лица и т.д.). На практике, как правило, банки готовы предоставить на реализацию того или иного проекта не более 50% необходимого объема финансирования. Начальный опыт проектного финансирования в России показывает, что в существующих экономических и политических условиях, минимизируя по возможности риски, коммерческие банки берутся за управление инвестиционным проектом, если его рентабельность составляет не менее 15%; проект имеет хорошие перспективы доходов в свободно конвертируемой валюте; инициатор проекта вносит не менее 30% стоимости программы. Банк также стремится получить контрольный пакет проекта, осуществляет жесткий финансовый контроль, выявляет и рассредоточивает риски; производит подбор конкретных исполнителей проекта (осуществление конкурсов, тендеров на поставку оборудования, техники и др.), а после реализации проекта организует системное управление качеством выпускаемой продукции Дамодаран А. Инвестиционная оценка. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - С. 22.

2.3 Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Ключевыми показателями, используемыми для оценки эффективности инвестиционных проектов являются:

1) чистый доход;

2) чистый дисконтированный доход;

3) внутренняя норма доходности;

4) потребность в дополнительном финансировании;

5) индексы доходности затрат и инвестиций;

6) период окупаемости инвестиций;

7) оценка показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия проекта.

При оценке эффективности каждого инвестиционного проекта необходимо установить степень его финансовой реализуемости. Данный параметр выражает наличие финансовых возможностей для реализации проекта. Требование финансовой реализуемости предполагает необходимый объем финансирования проекта. При наличии его финансовой нереализуемости, схема финансирования проекта должна быть пересмотрена. Финансовая реализуемость проверяют для консолидированного капитала всех участников, включая инвесторов, кредиторов и государство. Денежные потоки, поступающие от каждого участника в данный проект, являются притоками, а денежные потоки, поступающие каждому участнику из проекта - оттоками.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности определяют на базе денежного потока, конкретные составляющие которого зависят от вида оцениваемого объекта. На разных стадиях расчетов исходя из целей и специфики финансовой реализуемости инвестиционные проекты оценивают в текущих или прогнозных целях. Текущими называют цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными считают цены, ожидаемые на будущих шагах расчета.

Наибольшее распространение на практике получил показатель чистого дисконтированного дохода (2.1), то есть накопленного дисконтированного эффекта за период времени. Чистый дисконтированный доход - это разница между приведенными к настоящей стоимости суммой денежного притока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Он характеризует общий абсолютный результат инвестиционного проекта в текущих ценах. Это величина, на которую может измениться «ценность фирмы» в результате реализации данного инвестиционного проекта.

Чистый дисконтированный доход определяют по формуле:



,

где ЧДД - чистый дисконтированный доход;

Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

Зt - затраты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

Е - норма (ставка) дисконта (норма доходности инвестиций);

Т - горизонт расчета (число лет жизненного цикла проекта) Иванов Н.И. Экономическая оценка инвестиций. - СПб.: Астерион, 2008. - С. 80.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы чистый дисконтированный доход был положительным (ЧДД > 0).

Сроком окупаемости называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент учитывают в задании на проектировании. Моментом окупаемости называют тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый дисконтированный доход (ЧДД > 0)становится положительным числом.

Чистый доход - накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Чистый доход характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными оттоками проекта без учета временной ценности денег.

Индексы доходности (2.2) показывают относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтированных, так и недисконтированных денежных потоков. Для оценки эффективности проектов используют следующие индексы доходности:

· индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

· индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

· индекс доходности инвестиций - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;

· индекс доходности дисконтированных инвестиций - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы дисконтированных элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Индекс доходности определяют по формуле:

,

где ИД - индекс доходности;

Е - норма (ставка) дисконта (норма доходности инвестиций);

Д1 - денежные притоки (доходы) по шагам расчетного периода;

И1 - инвестиции (оттоки) по шагам расчетного периода Иванов Н.И. Экономическая оценка инвестиций. - СПб.: Астерион, 2008. - С. 81.

Критерий эффективности инвестиций по индексу доходности:

· если ИД > 1 - инвестиционный проект эффективен;

· если ИД < 1 - инвестиционный проект неэффективен;

· если ИД - 1 - аналогично ЧДД.

Чистая приведенная стоимость - этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Чистую приведенную стоимость определяют по формуле:

,

где NPV - чистая приведенная стоимость;

I0 - сумма инвестиций на начало проекта;

PV - стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

Критерий эффективности инвестиций по чистой приведенной стоимости:

· если NPV > 0 - инвестиционный проект считается эффективным при данной норме дисконта, т.е. «ценность фирмы» возрастает (капитал инвестора увеличивается);

· если NPV < 0 - инвестиционный проект неэффективен, инвестор понесет убытки;

· если NPV = 0 - в случае принятия проекта благосостояние инвестора не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. масштабы предприятия увеличатся.



3. Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта по строительству нового предприятия

Проект по строительству нового предприятия имеет следующие показатели инвестиционной деятельности:

· стоимость строительства - 200 тыс. евро;

· в том числе стоимость зданий - 120 тыс. евро;

· оборудования - 80 тыс. евро;

· срок строительства - 1 год;

· предприниматель имеет собственный капитал 120 тыс. евро;

· оборудование устанавливается за счет кредита на 5 лет под 15% годовых.

Погашение кредита предусматривается с 1-го года эксплуатации. Срок службы здания - 20 лет, оборудования - 5 лет. В первый год эксплуатации возникнет потребность в оборотном капитале в размере 30 тыс. евро.

Эксплуатационная деятельность предприятия характеризуется следующими показателями:

· объем продаж по годам эксплуатации соответственно 30, 80,160, 200 и 100 ед.;

· цена за единицу продукции -- 4 тыс. евро/ед.;

· расходы на производство продукции (без амортизации) по годам эксплуатации соответственно 75, 200, 400, 500 и 250 тыс. евро;

· налог на прибыль -- 24%.

Предприниматель хочет получить доход на капитал 20%.

Необходимо определить эффективность инвестиционного проекта.

Результаты расчета показателей экономической эффективности инвестиционного проекта по строительству нового предприятия отображены в Таблице 3.1:



Таблица 3.1 - Расчет показателей экономической эффективности инвестиционного проекта

Показатель	Года
	0	1	2	3	4	5
Инвестиционная деятельность
Инвестиции	-200	-	-	-	-	-
Оборотный капитал	-	-30	-	-	-	-
Операционная деятельность
Объем продаж	-	30	80	160	200	100
Цена за ед. продукции	-	4	4	4	4	4
Выручка от реализации	-	120	320	640	800	400
Производственные затраты	-	75	200	400	500	250
Амортизация здания	-	6	6	6	6	6
Амортизация оборудования	-	16	16	16	16	16
Выплата по кредиту	-	12	9,6	7,2	4,8	2,4
Налогооблагаемая прибыль	-	11	88,4	210,8	273,2	125,6
Налог на прибыль	-	2,64	21,22	50,59	65,56	30,14
Прогнозируемый доход	-	8,36	67,18	160,21	207,63	95,46
Чистый денежный приток	-	30,36	89,18	182,21	229,63	117,46
Инвестиционный отток	-200	-30	-	-	-	-
Чистый доход	-200	0,36	89,18	182,21	229,63	117,46
Коэффициент доходности, 20%	1	0,8333	0,6944	0,5787	0,4823	0,4019
Дисконтированный денежный приток		25,3	61,93	105,44	110,74	47,2
Дисконтированный инвестиционный отток	-200	-25	-	-	-	-
Чистый дисконтированный доход	-200	0,3	61,93	105,44	110,74	47,2
ЧДД	125,62
Коэффициент доходности, 40%	1	0,7143	0,5102	0,3644	0,2603	0,1859
Дисконтированный денежный приток	-	21,69	31,6	38,43	28,83	8,78
Дисконтированный инвестиционный отток	-200	-21,43	-	-	-	-
Чистый дисконтированный доход	-200	0,26	31,6	38,43	28,83	8,78
ЧДД	-92,16
Внутренняя норма доходности - ЕВНД	32%
Индекс доходности	1,56

Объем продаж по годам составил соответственно 30, 80, 160, 200 и 100 тыс. евро, а цена за единицу продукции составляет 4 тыс. евро в каждом году. Тогда выручку от реализации продукции рассчитаем по формуле (3.1):

,

где V - объем продаж за год;

Ц - стоимость единицы продукции.

Таким образом, выручка от реализации продукции составит:

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро.

Стоимость здания составляет 120 тыс. евро, а срок его службы - 20 лет, тогда амортизацию по зданию можно рассчитать по формуле (3.2):

,

где Ст - стоимость амортизируемого имущества;

Эк - срок эксплуатации.

Таким образом, амортизация здания составит:

тыс. евро/год.

Амортизация оборудования составляет 80 тыс. евро, а срок его службы - 5 лет. Тогда аналогично по формуле (3.2) рассчитаем амортизацию оборудования:



тыс. евро/год.

Оборудование, стоимостью 80 тыс. евро устанавливается за счет кредита на 5 лет под 15% годовых. Погашение кредита предусматривается с 1-го года эксплуатации оборудования. Тогда плата по кредиту составит:

,

,

,

,

,

Рассчитаем налогооблагаемую прибыль по нижеследующей формуле:

,

где - выручка от реализации;

З - затраты, включая амортизацию.

Таким образом, налогооблагаемая прибыль составит:

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро.

По нижеследующей формуле рассчитаем налоговые отчисления при условии, что налог на прибыль составляет 24%:

,

где - налогооблагаемая прибыль.

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро.

По нижеследующей формуле рассчитаем прогнозируемый доход:

,

где - выручка от реализации;

- сумма всех расходов.

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро.

По нижеследующей формуле рассчитаем чистый денежный приток:

,

где - денежный приток;

А - амортизация.

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро.

По нижеследующей формуле рассчитаем инвестиционный отток:

,

где И - инвестиции;

- оборотный капитал;

в 0 (нулевой) год составляет 200 тыс. евро, и в 1-й год - 30 тыс.евро.

Найдем чистый доход (ЧД, «net value» NV - чистая стоимость) - накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Чистый доход характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными оттоками проекта без учета временной ценности денег. Чистый доход рассчитывается по нижеследующей формуле:

,

где - чистый денежный приток;

- инвестиционный отток.

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро.

По нижеследующей формуле рассчитаем коэффициент доходности, при постоянной норме дисконта 20%:

,

где Е - постоянная норма дисконта;

t - год.

;

;

;

;

;

.

По нижеследующей формуле рассчитаем дисконтированный денежный приток:

где - чистый денежный приток;

К - коэффициент дисконтирования.



тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро.

По нижеследующей формуле найдем дисконтированный инвестиционный отток:

,

где - инвестиционный отток;

К - коэффициент дисконтирования.

тыс. евро;

тыс. евро.

Найдем чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV - чистая текущая стоимость, интегральный эффект - ЭИНТ) - разницу между приведенной к настоящей стоимости суммой денежного притока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. ЧДД характеризует общий абсолютный результат инвестиционного проекта в текущих ценах. Это величина, на которую может измениться «ценность фирмы» в результате реализации данного проекта.

ЧДД рассчитывается по нижеследующей формуле:

,

где - дисконтированный денежный приток;

- дисконтированный инвестиционный отток.

тыс. евро

Так как ЧДД = 125,62 > 0, то инвестиционный проект эффективен при норме дисконта 20%, т.е. «ценность фирмы» возрастает (капитал инвестора увеличивается).

Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который в свою очередь определяется величиной инвестиций, объемом производства и продаж. Поэтому большее значение ЧДД не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать индексы доходности. В методическом отношении индекс доходности напоминает показатель «простой нормы прибыли» («коэффициент эффективности капитальных вложений»). Но по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Логика критерия PI (ИД) в том, что он характеризует доход на единицу затрат - именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций. Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

Индекс доходности рассчитывается по нижеследующей формуле:

,



где - дисконтированный доход;

,

дисконтированные инвестиции.

,

Так как ИД = 1,56 > 1, следовательно, инвестиционный проект эффективен. Это означает, что каждая денежная единица вложенных инвестиций в проект принесет 1,56 денежных единиц чистого дохода.

Найдем внутреннюю норму доходности - ВНД (internal rate of return, IRR - внутренняя норма прибыли) - является наиболее сложным и совершенно новым показателем с позиции механизма его расчета.

Внутренняя норма доходности - это норма дисконта Евп, при которой величина дисконтированных доходов от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. ЧДД = 0 и инвестиции являются окупаемой операцией. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. ВНД, по существу, уровень окупаемости инвестиций определяется из решения следующего уравнения:

,

Решить уравнение (3.14) довольно сложно, поэтому предлагается решение методом подбора по нижеследующей формуле:

,

где - положительное значение чистой текущей стоимости при низкой ставке процента ;

- отрицательное значение текущей стоимости при высокой ставке процента.

Необходимо найти такую ставку дисконта, при которой ЧДД будет меньше нуля. В данном случае ЧДД < 0 при ставке дисконта 40%.

По формуле (3.9) рассчитаем коэффициент доходности при ставке дисконта 40%:

;

;

;

;

;

.

По формуле (3.10) рассчитаем дисконтированный денежный приток с учетом полученных коэффициентов доходности со ставкой дисконта 40%:

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро;

тыс. евро.



По формуле (3.11) рассчитаем дисконтированный инвестиционный отток:

тыс. евро;

тыс. евро.

По формуле (3.12) рассчитаем ЧДД:

тыс. евро.

Так как ЧДД = -92,16 < 0, то инвестиционный проект не эффективен, инвестор понесет убытки.

По формуле (3.15) рассчитаем ЕВНД:

,

Максимальная ставка платы за привлеченные источники финансирования, при которой проект остается безубыточным, равна 32%. Следовательно, 32% - максимальный процент за кредит, который возможно выплатить вместе с процентами за срок, равный горизонту расчета.

Проанализировав полученные расчетные показатели можно сделать вывод, что проект по строительству нового предприятия экономически эффективен при норме дисконта 20%, т.е. «ценность фирмы» возрастет (капитал инвестора увеличивается). Каждая денежная единица вложенных инвестиций в этот проект принесет 1,56 денежных единиц чистого дохода.

А максимальная ставка платы за привлеченные источники финансирования, при которой проект остается безубыточным, равна 32%. Следовательно, 32% - максимальный процент за кредит, который мы сможем выплатить вместе с процентами за срок, равный горизонту расчета.

Заключение

В ходе работы над данным проектом были изучены понятия инвестиционной деятельности и рассмотрена классификация инвестиций в целом. Также были изучены принципы государственного регулирования инвестиционной деятельности предприятия. Для определения эффективности инвестиционного проекта в третьей главе работы, были рассмотрены методические аспекты регулирования инвестиционной деятельности предприятия. Таким образом, на основе представленных условий реализации инвестиционного проекта была дана оценка его эффективности и целесообразности осуществления.

Проанализировав полученные расчетные показатели можно сделать вывод, что проект по строительству нового предприятия экономически эффективен при норме дисконта 20%, т.е. «ценность фирмы» возрастет (капитал инвестора увеличивается).