Рынок ценных бумаг и его развитие в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

• План
• Введение
• 1. Понятие и общая характеристика рынка ценных бумаг
• 2. Развитие рынка ценных бумаг в республике беларусь и его современное состояние
• 2.1 Формирование рынка ценных бумаг в республике беларусь
• 2.2 Современное состояние рынка ценных бумаг в республике беларусь и его регулирование
• Заключение
• Список использованной литературы
• Введение
• Устойчивое положение любого государства определяется, прежде всего, стабильным финансовым состоянием.
• Резкий рост цен на продукцию практически всех отраслей промышленности привел к обесцениванию финансовых ресурсов предприятий, сократив возможность воспроизводства продукции. Чтобы преодолеть спад производства и восстановить его экономический рост, требуется многократное увеличение объема инвестиций.
• Совокупность этих условий и требований вызвала рост спроса на заемные ресурсы. В то же время, прибегая к кредитам коммерческих банков под установленный сегодня ссудный процент, промышленные предприятия переносят выплаты по процентам за пользование кредитом на себестоимость товара, отсюда - высокие цены на продукцию, которая может стать неконкурентоспособной даже на рынках стран СНГ, отсюда же - неизбежность банкротства отдельных хозяйствующих субъектов.
• Одним из выходов из сложившейся ситуации служит расширение номенклатуры выпуска ценных бумаг, организация и становление фондового рынка - одного из важнейших элементов рынка финансового капитала.
• В Республике Беларусь выпуск ценных бумаг приобретает особое значение в условиях перевода государственных предприятий в коллективную и частную формы собственности. Основной формой приватизации является акционирование. В широком плане рынок ценных бумаг обеспечивает крайне необходимый приток финансовых ресурсов.
• Таким образом, актуальность темы данной курсовой работы («Рынок ценных бумаг и его развитие в Республике Беларусь») обусловлена объективными причинами.
• Цель настоящей работы - анализ рынка ценных бумаг в Республике Беларусь - предполагает решение следующих задач:
• Дать понятие общую характеристику рынка ценных бумаг;
• Рассмотреть происхождение ценных бумаг и провести анализ формирования фондового рынка;
• Оценить его современное состояние.
• 1. Понятие и общая характеристика рынка ценных бумаг
• ценный бумага рынок экономический
• В экономике рыночного типа широкое развитие получил такой механизм регулирования экономических процессов, как рынок ценных бумаг. Это важнейший рыночный перераспределительный механизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением.
• Рынок ценных бумаг представляет собой сферу реализации экономических отношений, выражаемых финансовым капиталом, и является частью финансового рынка, на котором капиталы аккумулируются, а затем инвестируются в реальный сектор экономики.
• Поэтому, для раскрытия сущности рынка ценных бумаг необходимо рассмотреть его место и роль в структуре финансового рынка. По своей структуре последний состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друга, но отдельно функционирующих рынков:
• 1. Рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселей, чеков и т.п.). Денежный рынок Беларуси находится под воздействием инфляции.
• 2. Рынок ссудного капитала, т.е. кратко- и долгосрочных банковских кредитов. В настоящее время дешевый краткосрочный кредит в Беларуси отсутствует. Функционирующие в стране коммерческие банки представляют такой кредит только под надежное обеспечение и высокие проценты. Недостаток оборотных средств заставляет многие предприятия прибегать к этому кредиту. В этом же направлении действует систематические неплатежи партнеров по их обязательствам. Долгосрочный кредит, необходимый для модернизации и создания основных фондов (т.н. фондированный кредит), практически можно получить только в форме ролловерного кредита, т.е. кредита по плавающей (периодически пересматриваемой) процентной ставке.
• 3. Рынок ценных бумаг. Этот рынок на протяжении более 70 лет вообще отсутствовал в Беларуси, и его развитие, начавшееся в начале 90-х гг., требует времени, поскольку напрямую связано с преобразованием отношений собственности (прежде всего с приватизацией и акционированием государственных предприятий) и с изменением характера финансовой политики государства и муниципалитетов.
• Можно сказать, что структура финансового рынка представляет взаимодействие трех рынков: рынка капитала, рынка ценных бумаг и денежного (валютного) рынка. В этой системе ценные бумаги служат краткосрочными платежными средствами на денежном рынке, а также выступают как документы, подтверждающие долговые или долевые обязательства на рынке капитала. То есть, рынок ценных бумаг выступает в роли связующего элемента, который обслуживает другие сегменты финансового рынка.

Следует отметить, что инструменты рынка ценных бумаг весьма разнообразны и обслуживают не только финансовый, но практически все рынки (товарный рынок, рынок ресурсов и т.д.). В то же время рынок ценных бумаг -- самостоятельный рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг.

Именно спецификой товара рынок ценных бумаг и отличается от других видов рынка. Ценная бумага - товар особого рода. Это одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Этот товар, который, не имея собственной стоимости (стоимость ценной как таковой незначительна), может быть продан по высокой рыночной цене. Объясняется это тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представляет определенную величину реального капитала, вложенного, например, в промышленное предприятие. Если рыночный спрос на ценную бумагу окажется выше ее предложения, цена превысит номинал (возможна и обратная ситуация). Возможность существенного отклонения рыночной цены от номинала означает, что ценная бумага представляет собой «фиктивный капитал».

Фиктивный капитал - бумажный двойник реального капитала, который представляет собой промышленный капитал со всеми его обособившимися функциональными формами (торговой, ссудной). Цена фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами:

а) соотношением спроса и предложения на капитал;

б) величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода от ценной бумаги и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню нормы банковского процента. Поэтому цена фиктивного капитала - это стоимостная рыночная категория, неизбежно подверженная частым колебаниям .

Фиктивный капитал отличается от ссудного капитала. Ценные бумаги - это только одна из сфер размещения ссудного капитала. Количественно фиктивный капитал превышает ссудный, и их движение не совпадает. Несовпадение реального и фиктивного капиталов, возможное их движение в противоположных направлениях - характерная особенность рынка ценных бумаг.

Ценная бумага всегда является «символом» денежного капитала или других материальных ценностей. Поэтому ее часто называют «фондовой ценностью». Вместе с тем ценная бумага - это всегда определенный фондовый инструмент, с помощью которого можно получить доступ к реальным ценностям или обеспечить переход этих ценностей от одного субъекта к другому.

Преимущество рынка ценных бумаг в том, что он расширяет и облегчает всем субъектам экономики доступ к получению необходимых им денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, а выпуск облигаций обеспечивает получение кредита на более выгодных, чем у банков, условиях. Это способствует развитию ценных бумаг.

Маслова Г.Г. считает, что главная задача рынка ценных бумаг (как составляющей части кредитно-финансовой сферы) состоит в обеспечении наиболее полного и быстрого продвижения свободных денежных средств предприятий, банков, коммерческих организаций, сбережений населения для вовлечения в создание передовых технологий, расширения и технологического перевооружения уже действующих предприятий.

Значение рынка ценных бумаг видится еще и в том, что он выступает как регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Механизм этого движения известен: растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), естественно, растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма. Они абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю-продажу помогают его переместить в необходимом направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства и создается бездефицитная экономика, общественное производство в основном соответствует общественному спросу.

Потребности предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны с различными обстоятельствами. Главные из них - создание новых и модернизация старых основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребности напрямую связаны с конъюнктурой рынка, изменения которой происходят в определенных временных рамках. Рынок ценных бумаг во многих отношениях является лучшим и наиболее доступным источником финансирования экономического роста.

Исходя из вышеизложенного, можно сказать, что рынок ценных бумаг представляет собой совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также формы и способы, этого обращения.

Говоря о рынке ценных бумаг, нельзя не уделить некоторое внимание бирже, которая в целом, является наиболее развитой формой регулярно функционирующего рынка для заключения различного рода сделок и осуществления спекулятивных операций, основанных на законе спроса и предложения и извлечения прибыли за счет курсовой (ценовой) разницы.

Биржа определяется еще как: некоммерческая организация с правами юридического лица, формирующая оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время по установленным ею правилам.

Непосредственно для осуществления вышеуказанных целей на рынках ценных бумаг обычно организовываются фондовые биржи.

Фондовая биржа -- это специализированная биржа, организующая и регулярно осуществляющая операции по купле-продаже ценных бумаг.

В соответствии с законодательством, фондовая биржа представляет собой организацию с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и ее публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг».

Важнейшая цель фондовой биржи -- обеспечивать быструю и эффективную куплю-продажу и перепродажу акций и других ценных бумаг, а для их владельцев возможность обмена на деньги и обратно. Главные функции биржи: определение курса (цены) акций, облигаций и других фондовых ценностей, распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Таким образом, мы получили общее представление о рынке ценных бумаг, поняли его сущность и назначение. В следующей главе мы рассмотрим процесс развития данного рынка в Республике Беларусь.

2. Развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь и его современное состояние

Рынок ценных бумаг Беларуси относится к развивающимся рынкам. К таковым относятся рынки стран, где интенсивное развитие механизмов фондового рынка началось по существу с 90-х годов XX столетия и которые осуществляют переход к современным моделям экономического развития с целью ликвидации разрыва между ними и высокоразвитыми странами. До этого существовало лишь некоторое подобие государственных ценных бумаг: облигации государственных займов, носивших принудительный характер.

Государства, формирующие современную инфраструктуру рыночной экономики, в том числе и создание фондового рынка, как правило, стоят перед выбором модели фондового рынка. Различают две основные модели рынка ценных бумаг: североамериканскую (рыночную, спекулятивную) и европейскую (банковскую).

К важнейшим характеристикам североамериканской модели относятся:

- высокая доля акционерного капитала на рынке ценных бумаг;

доминирующая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов;

большой удельный вес коммерческих бумаг;

финансирование дефицита бюджета только путем выпуска ценных бумаг; низкая доля прямого банковского кредита (25-30 %) в финансировании экономики страны;

низкая доля участия банков в уставных фондах промышленного сектора экономики; преобладание на рынке ценных бумаг небанковских инвестиционных институтов, тенденция к снижению доли банков в финансовых активах.

К основным характеристикам европейской модели относятся:

низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (соотношение облигаций и акций - 10 : 1);

низкая доля инвестиционных фондов;

малый удельный вес коммерческих бумаг;

традиция прямого кредитования на покрытие дефицита наряду с выпуском государством ценных бумаг;

высокая доля прямого банковского кредита (50 - 60%) в финансировании экономики страны, относительно высокая доля участия банков в уставных фондах промышленных компаний, формирование различных видов объединений банков и предприятий;

преобладание влияния банков.

По какому пути произошло зарождение и формирование рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, каково его современное состояние, - на эти и другие вопросы мы попытаемся дать ответы далее в данной главе курсовой работы «Формирование рынка ценных бумаг в Республике Беларусь».

2.1 Формирование рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Советом Министров СССР 19 июля 1990 г. было принято положение "О ценных бумагах", в соответствии с которым, началось образование акционерных обществ на базе предприятий разваливающихся союзных министерств. 50% акций вновь образуемых АО оставалось в Москве. К середине 1991 г. были акционированы уже около 10% предприятий Беларуси. Однако 26 июня 1991 г. парламент республики принял постановление о недействительности проведенной союзными органами приватизации и о переходе предприятий союзного подчинения люд юрисдикцию БССР.

1991 года рынок ценных бумаг исчерпывается 5-процентными облигациями государственного займа. На страницах средств массовой информации звучит критика проекта "О ценных бумагах и фондовых биржах", который, не создаст необходимых условий i выживания профессиональных участников рынка.

В 1992 г. начинается первый бум на рынке акций в Беларуси. Весной 1992 г. уже около 25 АО закончили подписку на свои акции. Отмечается инвестиционная компания "Финэк" как один из пионеров профессиональной консультационной деятельности на фондовом рынке, которая возникла до начала ее лицензирования.

В это время на рынке республики появляются новые ценные бумаги - депозитные сертификаты коммерческих банков, выпущенные "Приорбанком" и "Комплексбанком", а также - Национальный банк принимает «Временные правила выпуска и обращения векселей в народном хозяйстве".

Однако, регистрация новых АО приостанавливается на 5 месяцев в связи с принятием 12 марта 1992 г. в республике закона "О ценных бумагах и фондовых биржах", поскольку он не выполняется, пока не создана Государственная инспекция по ценным бумагам, которая должна практически управлять рынком. Данный закон определял единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи.

В условиях гиперинфляции и отрицательной процентной ставки по банковским вкладам рынок ценных бумаг как рынок привлечения капитала существовать не может. В то время создавался и развивался рынок передела собственности. В это время появились первые, достаточно серьезные проблемы. Именно в это время происходило перераспределение капиталов в акционерных обществах. В это время рядовые акционеры теряли свои деньги, вложенные в акции.

Начала работу и Белорусская фондовая биржа, которая совершала сделки с акциями бирж, банков и депозитными сертификатами банков (40, 13 и 24 процентов от общего объема соответственно). Всего за 7 месяцев ее работы на бирже было совершено 69 сделок на общую сумму 35 млн. рублей.

В мае 1993 года на страницах газет появляется обзор вторичного рынка ценных бумаг республики, в котором построен первый, и до сих пор единственный, рейтинг акций белорусских АО.

В целом для рынка ценных бумаг того времени характерно бурное развитие первичных размещений, практическое отсутствие вторичного рынка и невозможность получить высокий доход. За 1993 год была зарегистрирована эмиссия акций 43 открытых АО, среди которых, в частности, такие известные в будущем коммерческие банки как "Приорбанк", "Дукат", "Олимп".

Началось и формирование рынка профессиональных участников. Лицензию профессионального участника рынка получает Белорусская фондовая биржа. К концу года были выданы 52 лицензии на профессиональную деятельность. Все ждали появления потока новых акций на рынке.

1994-1995 гг. Белорусский фондовый рынок представлен ценными бумагами субъектов хозяйствования, среди которых большой удельный вес занимают акции приватизированных предприятий, государственными и банковскими ценными бумагами.

Основным событием 94-95гг. на рынке ценных бумаг является выпуск в 1994г. государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и в 1995г краткосрочных обязательств (КО) Национального банка. Именно они в 1995 году становится наиболее организованным и открытым сегментом фондового рынка. В отношении ГКО Минфина РБ проведено 19 аукционов, на сумму 2.265 млрд. рублей, а в отношении краткосрочных обязательств (КО) Национального банка РБ - 8 аукционов на сумму 673,2 млрд. рублей.

Одновременно активизируется торговля ГКО на вторичном рынке, объем которой достигает к концу года сотен миллиардов рублей в месяц, иногда превышая сумму средств, размещенных в ГКО. Однако говорить о нем как о вторичном рынке ценных бумаг вряд ли имеет смысл, так как продажа и покупка ГКО на вторичном рынке не облагается налогами и служит удобным средством проведения операций с межбанковскими кредитами.

Фондовый рынок пополняется значительным количеством профессиональных участников и аттестованных специалистов. С начала деятельности инспекции (по состоянию на 01.01.96г.) выданы 383 лицензии на право работы на рынке ценных бумаг.

1996-1998 годы более всего богаты событиями, имеющими отношение к рынку ценных бумаг - отметим основные из них. Структура акционерного капитала Беларуси продолжает изменяться в сторону увеличения доли АО, занятых производством. Также в это время происходит подготовка к организации инфраструктуры рынка ценных бумаг и осуществляется разработка законодательства в этой сфере.

Так, Кабинет Министров РБ 28 марта 1996 года принимает постановление, об образовании Совета по ценным бумагам при Кабинете Министров, в функции которого входило согласование деятельности различных министерств по разработке проектов законов и нормативных актов, регулирующих деятельность на рынке ценных бумаг.

В июле 1996г. Министерством финансов РБ была принята концепция создания двухуровневой депозитарной системы в Беларуси. В республике создан центральный депозитарий (1995г.), в функции которого входит учет общего количества ценных бумаг, находящихся в обращении, контроль за деятельностью депозитариев и координация их деятельности.

24 января 1996г. в Минске состоялась учредительная конференция Белорусской фондовой ассоциации, на которой ее участники создали оргкомитет по разработке устава. К концу года все необходимые работы были закончены, но ассоциация не была зарегистрирована, так как по белорусскому законодательству, общественной организации не может быть предоставлено право регулирования рынка.

1996 год, в целом, прошел в ожидании начала торговли акциями приватизируемых предприятий, организации вторичного рынка ГКО, появления муниципальных облигаций. Но эти планы не осуществились.

В начале 1996г. года был утвержден ряд документов, регулирующих порядок проведения конкурсов и аукционов по продаже государственной собственности. Было разрешено понижать цену продажи объектов в случае отсутствия спроса на них. Это несколько оживило приватизацию, но главным образом объектов коммунальной собственности.

В начале 1996г. Мингосимущество приняло меры, в результате которых стало невозможным перечисление чеков со счета на счет, за исключением их приобретения у физических лиц. Теперь компании, имеющие чеки на своем счету, могут потратить их только при обмене на акции или часть государственной собственности в уставном фонде приватизируемого предприятия. Таким образом, уже в 1997г. на единственном чековом аукционе, состоявшемся 29 мая в Бресте, первоначальный курс обмена чеков на акции был превышен в 5-17 раз. Превышение было максимальным за все время проведения чековых аукционов в РБ.

В это же время происходит заметное удлинение сроков размещения облигаций (до 3-11 месяцев) и падение аукционной доходности облигаций с 69-70% в январе до 37-39% в конце года. Однако эти положительные для Министерства финансов результаты были достигнуты мерами нефинансового характера. ГКО делались привлекательными для инвесторов за счет дополнительных льгот для коммерческих банков, вкладывающих в них средства.

20 ноября 1996 г. происходит пополнение рынка государственных ценных бумаг новым инструментом - долгосрочными государственными облигациями (ДГО) со сроком погашения, равным 1 году, в объеме 30 млрд. рублей. ДГО нельзя использовать для расчетов с бюджетом - предполагалось, что владельцы смогут их продать на вторичном рынке. Однако, поскольку доходность ДГО составила всего 31% годовых, что намного ниже процентных ставок по кредитам на подобные сроки, до конца года ни одному из владельцев не удалось реализовать свои ДГО.

Предпринимается попытка организовать торги на курсы наличного и безналичного USD, однако - безрезультатно, так как валютный рынок слишком непредсказуем. В отсутствие собственного рынка белорусские банки активно участвуют в фьючерсных торгах в России, приобретая необходимый им опыт.

По объему эмиссии акций ОАО (по номиналу) 1996 год был показательным. Это объясняется большим количеством АО, созданных в ходе приватизации - хотя ее старт по новым правилам откладывался весь год, но завершение начатой в 1995 г. работы привело к появлению 194 АО, объем эмиссии акций, номинал которых равен 1,9 трлн. рублей, что составляет 68% от общего объема выпуска акций АО этого типа (по номиналу). Падает доля акционерных банков в общем объеме эмиссии до 24%.

К вторичному рынку можно отнести скупку акций, обмениваемых на чеки "Имущество" в отделениях сберегательного банка, которую проводили несколько компаний по заказам в основном российских инвесторов.

В Беларуси в 1996 г. сохранили лицензии и возможность продолжать деятельность всего 31 инвестиционный фонд, из 56, зарегистрированных в Инспекции по ценным бумагам. Только 1 инвестиционный фонд был образован в 1996 г.

В 1996 г. активизировался процесс проникновения российского капитала в Беларусь. Был создан совместный российско-белорусский "Славнефтьбанк", контрольный пакет акций белорусского банка "Олимп" приобрел "Газпром", свое представительство открыл "Инкомбанк". Банки с участием российского капитала за 1996 год уверенно улучшили свои позиции, заняв 8, 9 и 11 места по размеру собственного капитала.

Прибыль всей банковской системы РБ за 1996 г. составила 0,7 трлн. рублей по сравнению с 1,0 трлн. в 1995 г. На 1 января 1997 г. фактический собственный капитал составил 3,5 трлн. рублей против 3,1 трлн. за 1995 г. С учетом величины инфляции, и собственный капитал за 1996 г. также уменьшился.

В 1996 г. заканчиваются попытки привлечения капитала банками посредством размещения акций среди широких слоев акционеров. В 1996 г. на открытом рынке сделки с акциями акционерных коммерческих банков практически не проводились.

Еще в более худшем положении по сравнению с банками находятся финансовые компании Беларуси. В 1996г. были приняты нормативные документы, регулирующие их деятельность и лицензирование. Но, ни одна компания в 1996 г. лицензии не получила, а на рынке привлечения средств теперь остались одни коммерческие банки. Наиболее сильные компании стали филиалами коммерческих банков.

Кризис фондового рынка отразился и на профессиональной деятельности, и многие профессиональные участники рынка прекратили свою работу. В 1995 г. были выданы лицензии 160 юридическим лицам, а в 1996 г. - всего 35-ти. Такое резкое уменьшение объясняется неопределенностью, царившей на рынке в 1996г.

В 1996 вексель стал применяться по назначению, как долговое обязательство. В целом по Беларуси сумма неплатежей, развязанных с помощью этой вексельной программы в 1996г., составила 2.478 млрд. рублей. В Минске появилась первая торговая площадка, на которой были сведены вместе продавцы и покупатели долгов субъектов хозяйствования Беларуси. Вскоре подобной деятельностью начали заниматься Белорусская фондовая биржа и некоторые банки. Выставлялись долговые обязательства белорусских, украинских и российских субъектов хозяйствования.

Главным событием на вексельном рынке РБ стала дата 16 июля 1997г., когда Беларусь присоединилась к Женевским вексельным конвенциям. В феврале 1997г. Национальный банк РБ разрешил коммерческим банкам РБ учет векселей субъектов хозяйствования.

По данным Комитета по ценным бумагам, полученным из отчетов 383 АО, за 1996 год поменяли собственника 20,4% от общего количества акций. Некоторым компаниям удалось сконцентрировать довольно значительные пакеты акций АО в размере от единиц до десятков процентов от уставного фонда. Часть из них выставляется на Белорусской фондовой бирже.

Говорить о котировке акций белорусских АО не приходится. Торгов практически нет ни на фондовой бирже, ни на внебиржевом рынке. Поэтому узнать стоимость акционерного капитала и текущую капитализацию рынка нельзя. Представляется возможным только оценить будущую, возможную капитализацию, на которую можно было бы рассчитывать при текущем уровне прибыли. Для этого чистую прибыль, полученную в 1996 г., можно разделить на норму капитализации, которая должна быть выбрана равной 0,2 или 0,1. Первое значение коэффициента примерно соответствует доходности акций в 20% годовых в валюте, что делает вложения в акции конкурентными с валютными вкладами. Однако подсчитанная таким образом капитализация оказывается намного ниже стоимости активов. Это значит, что предприятия обладают потенциалом для роста. Поэтому в случае формирования рынка акций можно ориентироваться на норму капитализации, равную 0,1, так как ожидания увеличения прибыли должны поднять цены акций.

В 1997 г. акционирование крупнейших предприятий практически остановилось.

По ряду причин котировка акций сейчас невозможна. В первую очередь потому, что акционер, осуществляющий портфельные инвестиции, не может получить доход от акционерного капитала. Он может рассчитывать на доход только в виде дивидендов, а так как они составляют как правило всего около 5-10% от чистой прибыли, то и цена акций для портфельного эра составляет примерно десятую часть от их настоящей цены - цены капитала, приносящего прибыль. А продать свои акции с ростом цены, соответствующей доходности капитала, акционер не может в следствии отсутствия льготирования доходов, полученных от прироста курсовой стоимости акций. Из-за инфляции стоимость акций должна увеличиться, по крайней мере, в соответствии с ее темпами, что не является доходом. Однако инфляционный рост цены акций не льготируется. Кроме этого, для физических лиц доход по банковским депозитам облагается по ставке 15%, а доход от продажи акций - подоходным налогом, что реально означает 50% налога для значительных пакетов акций. В результате владелец сможет получить менее 50% прибыли от вложенного капитала.

Поэтому рынок корпоративных ценных бумаг в Беларуси оказывается изолированным от финансового рынка: акционер не может получить тот доход, который приносит акционерный капитал, и который тот же капитал может принести в других секторах финансового рынка, то есть покупатель и продавец капиталов на рынке акций не смогут сойтись в цене капитала.

Комитет по ценным бумагам при Минфине РБ готовит предложения по изменению налогообложения, обеспечивающее льготирование доходов от роста курсовой стоимости акций, с целью изменить ситуацию в более благоприятную сторону.

На специальном заседании Комитета госконтроля с участием руководителей Национального банка и Министерства финансов был запланирован ряд мер, среди которых можно выделить объединение минских валютной и фондовой бирж, повышение статуса Комитета по ценным бумагам при Минфине РБ, активизация деятельности Центрального республиканского депозитария по ценным бумагам, продажу государственных пакетов акций на фондовой бирже и т. д.

Совет Министров РБ постановлением от 4 сентября 1997 года принял решение о выпуске государственных долгосрочных облигаций (ГДО) с купонным доходом.

Как инструмент регулирования объема денежной массы ГКО не использовались. Эту роль отчасти выполняли краткосрочные обязательства (КО) Национального банка, которые выпускались в первом полугодии практически ежемесячно сроком на 1-3 месяца. КО облагаются налогом, поэтому их доходность без учета налогообложения была выше ставки рефинансирования, а с учетом налогов - близка к ней.

Значительную роль они сыграли при попытке использовать российский рубль для стабилизации курса валюты РБ: в апреле один из выпусков КО сроком на 3 месяца и объемом, равным 100 млрд. российских рублей, был продан Центробанку РФ. Такая операция носила единичный характер. Во втором полугодии КО исчезли с рынка.

После пересмотра бюджета проведение аукционов активизировалось, и уже в августе были организованы 2 дополнительных выпуска без погашения облигаций предыдущих эмиссий. В результате за 9 месяцев Министерство финансов почти выполнило годовой план, и ему осталось привлечь до конца года дополнительно еще около 0,5 трлн. рублей.

В 1997г. новые пакеты акций для обмена на чеки "Имущество" в отделения Сбербанка поступали только 1 раз - в марте, что привело весной к активизации покупки акций, обмениваемых на чеки, и некоторому росту цен покупки чеков у населения - до 4-7 тыс. за чек. Однако постепенно ажиотаж схлынул, и цена установилась на уровне 4 тысяч рублей за чек. С 1 октября в отделениях Сбербанка остаются акции только 65 АО.

Корпоративные ценные бумаги представлены преимущественно акциями предприятий и банков. Акционированные предприятия практически не выпускают облигации. Котировка акций на бирже не производится. Переоценка номинальной стоимости акций предприятий осуществляется путем периодической переоценки стоимости основных фондов. Стоимость акций банков корректируется за счет их индексации в зависимости от темпов инфляции в экономике республики. Вторичного рынка акций, то есть свободной купли-продажи ранее размещенных ценных бумаг, практически нет, поскольку объем биржевых сделок с корпоративными ценными бумагами очень незначителен. Сделки с акциями преимущественно осуществляются по прямым договорам между эмитентами и инвесторами. Вследствие названных причин ликвидность рынка корпоративных ценных бумаг чрезвычайно мала.

Если продажа акций проводилась весьма вяло, то образование новых АО на базе государственных предприятий проходило довольно интенсивно и за полугодие их число увеличилось почти до 800, то есть примерно в 1,5 раза по отношению к началу года.

Сумма эмиссии ценных бумаг достигала 1 трлн. в месяц по номиналу. За 9 месяцев 1997г. номинальная стоимость корпоративных ценных бумаг в РБ увеличилась более чем в 2 раза и превысила 10 трлн. рублей. Коммерческие банки окончательно сдали позиции, и их доля в акционерном капитале составляет около 10-15%.

26 февраля 1997г. президентом РБ был подписан указ о первом минском муниципальном займе, проводимом в экспериментальном порядке из-за отсутствия необходимой законодательной базы. Доход от облигаций, полученный при первичном размещении и торговле ими на вторичном рынке, был освобожден от налогов. В планах было проведение аукционов и организация вторичного рынка для физических лиц. Однако ничего подобного не произошло. Выпущенные облигации были куплены "Белорусским биржевым банком", и обращались таким же образом, как и ГКО на вторичном рынке.

В 1997г. Инспекция по ценным бумагам преобразовывается в Комитет по ценным бумагам при Министерстве финансов РБ.

В начале года начинает активную деятельность Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг (РЦДЦБ), который должен был обеспечить централизованное ведение реестров АО и государственных ценных бумаг. Он начал создание в РБ сети уполномоченных депозитариев.

В условиях отсутствия в РБ центрального государственного регулирующего фондовый рынок органа со значительными полномочиями, инициатива по развитию рынка перешла к Комитету государственного контроля и администрации президента РБ.

Комитет по ценным бумагам в течение года пытался принять меры по централизации обращения ценных бумаг, и развитию информационной открытости рынка. С 23 июня в РБ вступил в силу новый порядок совершения сделок с ценными бумагами, согласно которому все сделки, осуществляемые без участия профессиональных участников рынка ценных бумаг, должны регистрироваться у них.

В конце лета 1997г. вступило в силу новое положение Министерства финансов о лицензировании профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Им введена трастовая деятельность, а также разделена деятельность специализированного регистратора (реестродержателя) и депозитария.

Следующим важным событием на для рынка ценных бумаг явилась реализация концепции монобиржевой системы. В соответствии с Указом Президента от 20 июля 1998 г. № 336 «О совершенствовании системы регулирования рынка ценных бумаг». В результате на базе государственной «Межбанковской валютной биржи» и ОАО «Белорусская фондовая биржа» образовалось ОАО - единая Белорусская валютно-фондовая биржа. Она получила право биржевой торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами почти всех видов. За ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» закрепляется исключительное право на организацию вторичного обращения государственных краткосрочных облигаций, государственных долгосрочных облигаций и краткосрочных облигаций Национального банка Республики

В течение 1999 г. новая биржа практически полностью подготовилась к торговле акциями и другими ценными бумагами. Была создана секция фондового рынка, в которую к середине 2000 г. вошли 29 банков (включая НБ и иностранный банк "Москва-Минск") и 19 небанковских организаций.

Более того, устанавливается правило, что с 1 декабря 2000 г. все сделки купли- продажи ценных бумаг ОАО должны совершаться через БВФБ. Такое положение устанавливается Постановлением Совета министров РБ от 14 ноября 2000 г. # 1740 «О некоторых вопросах обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ».

Для мелких акционеров это усложнит процедуру продажи и покупки акций, и значительные препятствия возникнут для инвесторов, желающих сформировать пакеты акций, скупая акции мелких акционеров -- физических лиц. Однако эта мера как раз и вводится для защиты мелких акционеров и менеджеров АО. Они теперь получают информацию о ценах продажи акций, а потенциальные инвесторы получают сведения о ценах, по которым осуществляется покупка.

Следует отметить, что за 2001 г. в наибольшей степени возрос выпуск банковских и государственных ценных бумаг -- до 375,б и 502,4 млрд. BYR соответственно. Снизились только объемы эмиссии муниципальных ценных бумаг и векселей субъектов хозяйствования. Развивался и рынок корпоративных ценных бумаг. За год было зарегистрировано 125 новых ОАО, а общее их количество превысило 1,5 тыс.

Капитализация рынка ценных бумаг, понимаемая как объем их эмиссии в Беларуси, остается все еще на низком уровне, но является, по мнению специалистов Комитета по ценным бумагам, вполне приемлемой для стран с переходной экономикой. Так, в 2001 г. рыночная капитализация в % к ВВП в Беларуси достигла 6 %, в Украине -- 5 %, Чехии -- 25 %, Венгрии -- 34 %, Польше -- 21 %, Словакии -- 3 %. І

Из-за неразвитости рынка корпоративных ценных бумаг в 2001г. продолжало сокращаться количество действующих профессиональных участников рынка. За год количество профучастников сократилось на 19,7 %, и к началу 2001 г. их осталось 114 (из них -- 255 банков и 10 специализированных инвестиционных фондов).

В январе 2003 г. создана Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг (далее - БАУРЦБ). Основной целью создания БАУРЦБ является координация предпринимательской деятельности участников рынка ценных бумаг. В настоящее время ее членами являются 20 профессиональных участников, из них 5 банков.

2.2 Современное состояние рынка ценных бумаг в Республике Беларусь и его регулирование

В настоящее время инфраструктура рынка ценных бумаг включает в себя:

- более 4500 эмитентов, свыше 800 тыс. владельцев ценных бумаг,

- ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»,

- двухуровневую депозитарную систему, состоящую из РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг», Центрального депозитария Национального банка Республики Беларусь и 53 депозитариев второго уровня,

- 126 профессиональных участников рынка ценных бумаг (юридические лица), включая 27 банков и Фонд государственного имущества Министерства экономики Республики Беларусь.

Основу фондового рынка составляют акции открытых акционерных обществ. В Республике Беларусь по состоянию на 01 января 2004 г. зарегистрированы 4 570 акционерных обществ, из них 1 713 открытых акционерных обществ (в том числе 1 411 созданы в процессе приватизации госсобственности) и 2 857 закрытых акционерных обществ.

Общий размер эмиссии акций составляет 329,57 млрд. штук на сумму 7,3 трлн руб. Значительная часть эмиссий акций приходится на создаваемые открытые акционерные общества на базе государственной собственности и акционерные банки.

Двухуровневая депозитарная система, функции центральных депозитариев в которой выполняют РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» (далее - РЦДЦБ) - по корпоративным ценным бумагам, Национальный банк Республики Беларусь - по государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка.

Основными задачами депозитарной системы в соответствии с Указом, являются обеспечение централизованного хранения ценных бумаг, зарегистрированных в установленном законодательством порядке и разрешенных к обращению на территории Республики Беларусь, а также учет прав на эти ценные бумаги.

Национальный банк входит в депозитарную систему, выполняя функции центрального депозитария государственных ценных бумаг (за исключением именных приватизационных чеков «Имущество») и ценных бумаг Национального банка на основе единых норм и стандартов республиканской депозитарной системы.

Депозитарий Национального банка обеспечивает передачу информации в РЦДЦБ о находящихся в обращении государственных ценных бумагах и ценных бумагах Национального банка.

Открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа» (далее БВФБ) было образовано в 1998 г. На сегодняшний день БВФБ - единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном.

Таким образом, биржа ответственна за организацию и развитие рынка государственных, муниципальных, корпоративных ценных бумаг и векселей в части процедур и механизмов листинга, торговли, депозитарного обслуживания и выполнения функций клиринга по сделкам с ценными бумагами.

Специфический элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг - его профессиональные участники, благодаря деятельности которых осуществляется обращение ценных бумаг. В соответствии с законодательством Беларуси с ценными бумагами могут осуществляться следующие виды деятельности:

посредническая;

коммерческая;

деятельность инвестиционного фонда;

деятельность депозитария;

доверительная (трастовая) деятельность;

деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя);

прочие виды деятельности.

На 31 декабря 2002 г. - 117, а на 31 декабря 2003 г. составило 126 (из них банки - 27, СИФы - 5, прочие - 94).

Создана и функционирует информационная Белорусская котировочная автоматизированная система (БЕКАС), которая представляет собой единственно полноценный источник информации о состоянии внебиржевого фондового рынка.

Биржевой рынок государственных ценных бумаг выступает в качестве одного из важнейших элементов республиканского финансового рынка, с помощью которого Правительством и Национальным банком Республики Беларусь решаются многие задачи денежно-кредитного регулирования на макроэкономическом уровне.

Биржевой рынок негосударственных ценных бумаг представлен корпоративными ценными бумагами (акции и облигации субъектов хозяйствования), муниципальными облигациями (целевые жилищные облигационные займы местных исполнительных и распорядительных органов) и векселями.

Структура рынка ценных бумаг (по объему эмиссии) в 2003 г. представлена следующим образом:

- корпоративные ценные бумаги (акции и облигации юридических лиц) с объемом эмиссии за 2003 г. - 3879,4 млрд руб. (по состоянию на 1 января 2004г. - 7 311,6 млрд руб.);

- государственные ценные бумаги (ГКО, ГДО) с объемом эмиссии 941,2 млрд. руб.;

- муниципальные (жилищные облигационные займы) ценные бумаги с объемом эмиссии 0,24 млрд руб.;

- векселя банков с объемом эмиссии - 1995,2 млрд руб.;

- краткосрочные облигации Национального банка с объемом эмиссии 631 млрд руб.;

- векселя юридических лиц (кроме банков) с объемом эмиссии за 2003 г. 80,7 млрд руб.

По состоянию на 1 января 2004 г. общий объем эмиссии составил 11,0 трлн бел. руб., или 30,6 % ВВП (против 19,7 % в 2002 г.), совокупный оборот на вторичном рынке за 2003 г. составил 9,5 трлн бел. руб., или 26,5 % ВВП.

Тем не менее, несмотря на рост объема (в денежном выражении) вторичного рынка коэффициент оборота (отношение оборота по всем видам ценных бумаг к эмиссии) по-прежнему остается на низком уровне - 0,86.

Суммарный объем операций купли-продажи акций открытых акционерных обществ на внебиржевом вторичном рынке в 2003 г. составил 12,104 млрд руб. (в 2002 г. - 9,57). Количество сделок купли-продажи, зарегистрированных в 2003 г. с акциями открытых акционерных обществ на внебиржевом вторичном рынке, составило 4 147 (в 2002 году -3982).

В 2003 г. на БВФБ были зарегистрированы сделки с акциями 192 эмитентов (в 2002 г. - с акциями 177 эмитентов), что составляет 11,3 1% от общего числа открытых акционерных обществ.

В Белорусской котировочной автоматизированной системе БВФБ по состоянию на 1 января 2004 года зарегистрировано 204 пользователя.

Еще одной характеристикой рынка ценных бумаг в Беларуси выступает межгосударственное обращение ценных бумаг субъектов хозяйствования. Процесс ввоза-вывоза ценных бумаг регламентируется Советом Министров Республики Беларусь. К настоящему времени иностранными инвесторами были приобретены акции более чем 100 белорусских предприятий. Однако говорить о том, что портфельные инвестиции за счет вложения средств в акции белорусских предприятий стали весомым фактором в экономике Беларуси, было бы преждевременным.

Заключение

Проведенный анализ состояния рынка ценных бумаг, его правовых основ и их практического применения в Республике Беларусь позволяет сделать вывод, что он в течение довольно длительного времени находился в стадии формирования.

Однако, напряженная работа над совершенствованием законодательства, формированием структуры и инфраструктуры рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, особенно в последние годы, приводит к ощутимым результатам.

В подтверждение тому существуют определенные статистические данные, напримр:

- капитализация рынка ценных бумаг в Беларуси составляла в 1998 году по официальному курсу Национального банка чуть больше 950 млн. USD. Для сравнения: этот показатель в Венгрии составляет свыше 13 млрд. USD, в Польше - 22 млрд. USD, в Чехии - 12,5 млрд. USD, в России - 26 млрд. USD. А уже по состоянию на 1 января 2004 г. общий объем эмиссии составил 11,0 трлн бел. руб., или 30,6 % ВВП (около 5млрд. USD).

- совокупный оборот на вторичном рынке за 2003 г. составил 9,5 трлн бел. руб., или 26,5 % ВВП (около 4,3 млрд. долларов США).

- в динамике, начиная с 1996 года, количество профессиональных участников составляло соответственно: в 1996 г. - 293 профучастника, в 1997 г. - 285, в 1998 г. - 255, в 1999 г. - 186. На 31 декабря 2002 г. - 117, а на 31 декабря 2003 г. составило 126 (из них банки - 27, СИФы - 5, прочие - 94).

Как видно из представленных данных, в республике долгое время идет сокращение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг, что может свидетельствовать как о снижении операций с ценными бумагами на фондовом рынке, так и о повышении требований к его участникам. И наоборот, - рост их числа за 2003 год об увеличении таких операций.

Таким образом, за последние годы показатели развития рынка ценных бумаг значительно улучшились, сформирована довольно четкая инфраструктура, что позволяет говорить о его довольно высокой степени развитости

Приоритетным направлением на современном этапе специалисты видят создание условий для активизации фондового рынка республики как механизма привлечения инвестиций и перераспределения свободных финансовых ресурсов предприятий, банков, коммерческих структур, сбережений населения для поступательного экономического роста республики.

Для решения вышеуказанной задачи ими планируется осуществить:

1. Продолжить совершенствование законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг;

2. Внести изменения в налоговое законодательство в части налогообложения операций с ценными бумагами;

3. Ускорить процесс реализации акций акционерных обществ, принадлежащих государству;

4. Далее совершенствовать инфраструктуру рынка ценных бумаг;

5. Расширить спектр инструментов рынка ценных бумаг;

6. Обеспечить информационную открытость на рынке ценных бумаг.

Список использованной литературы

1. О ценных бумагах и фондовых биржах: Закон Республики Беларусь от 12 марта 1992 г. №1512-ХII. Ведомости Верховного Совета Республики Беларусь, 1992, № 11 , ст. 194. ст.24.

2. Зверев А.Ф. Фондовые биржи -- рынок ценных бумаг. -- М., 1993. -- с.37

3. Казаков А.П., Карчевский П.А. Реферат-дайджест учебника: К. Макконнелла, С. Брю «Экономикс: Принципы, проблемы и политика». М.: «Менеджер», 1993. -176 с.

4. Маслова Г.Г. Рыночная экономика. - Мн., 1997. - с.16

5. Матюхин Г. Г. Мировые финансовые центры. - М.: Инфра-М, 1997 - 270с. (с.86)

6. Корельский В.Ф., Гаврилов Р.В. Биржевой толковый словарь. - М.: Экспедитор, 1996.-432с.

7. Ходосовский Х.Х. Вопросы налогообложения и финансов. -- Мн., 2001. -- с.259-260

8. Организация рынка ценных бумаг в РБ. Под ред. П.И.Шухно, А.П.Галова. -- Мн., 1999. с.5

9. Торкановский В.С. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учебное пособие. - СПб.: АО «Комплект», 1994. - 421 с.

10. Шелег Е.М. Рынок ценных бумаг, -Мн., БГЭУ., - 2000 г., 225с. стр.21

11. Алексеева Г.М. Рынок государственных ценных бумаг// Банковский вестник №4 - 1997 г., с. 18-32.

12. Белорусский рынок. - 2000. - №47

13. Белорусский рынок. - 2002. - №5

14. Журнал "Фондовый Вестник". - Мн., 2004г. № 1.

15. Правила размещения, обращения и погашения долгосрочных государственных облигаций Республики Беларусь №94 от 16.09.1996 г.//Банковский вестник №1 - 1997 г., с.33-42.

16. Рафалович С.М. Государственное регулирование и стимулирование рынка ценных бумаг//Банковский вестник №3 - 1996 г., с. 20-26.

17. Информационный бюллетень Комитета по ценным бумагам при Министерстве Финансов Республики Беларусь. 1995-1997 гг.

18. Церко В. А воз и ныне там//Белорусская газета №1 - 2000 г., с.9

Размещено на Allbest.ru