Макроэкономический анализ изменений состояния финансового рынка Республики Казахстан в посткризисный период 2008-2013 годов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Макроэкономический анализ изменений состояния финансового рынка Республики Казахстан в посткризисный период 2008-2013 годов

финансовый рынок макроэкономический

Предметом исследования макроэкономики являются результаты и последствия совместной экономической деятельности всех участников народного хозяйства. В целом они заключаются в обеспечении условий устойчивого экономического роста; оптимального 'Сочетания занятых ресурсов с целью их рационального использования; минимизации затрат, максимизации продуктивности производства и регулирования уровня инфляции.

Проблемы макроэкономики затрагивают как отдельного человека, так и оказывают влияние на международные экономические отношения.

При этом в центре внимания оказываются такие показатели функционирования экономики, как национальный доход (НД), уровень цен (Р), уровень безработицы, темп инфляции, состояние государственного бюджета и платежного баланса страны, темп экономического роста, валовой национальный продукт (ВНП), чистый национальный продукт (ЧНП), валовой внутренний продукт (ВВП) и др.

Для понимания предмета исследования макроэкономики необходимо различать два уровня макроэкономического анализа:

анализ, основанный на эндогенных переменных, т. е. переменных, определяемых в ходе расчетов при моделировании экономических процессов;

анализ, основанный на экзогенных переменных, т. е. переменных, вводящихся извне при определении перспектив развития общественного хозяйства.

В процессе оценки деятельности национальной экономики в течение определенного периода выводятся основные показатели, характеризующие развитие экономики отдельных ее отраслей. Эти показатели рассчитываются ежегодно. Их количественное содержание меняется в зависимости от экономических условий, складывающихся в текущем году. Такие показатели получили название эндогенных переменных, а анализ, осуществляемый с их помощью, - анализ, основанный на эндогенных переменных. На основании системы национальных счетов осуществляется анализ на первом уровне. Он используется для получения информации о результатах функционирования национальной экономики. Эта информация способствует выработке экономической политики, сравнительного анализа экономических потенциалов различных стран. На ее основе корректируются макроэкономические концепции.

Для осуществления экономической стратегии вводятся перспективные показатели, т. е. показатели на будущий период с учетом достигнутого уровня и факторов, способных повлиять на дальнейшее развитие этого показателя. Например, достижение роста ВНП на несколько процентов предполагает учет возможностей рационального использования материальных ресурсов, денежных ресурсов, уровня занятости и роста квалификации работников и т. п., так как все это может повлиять на возможности роста ВНП.

Таким образом, анализ национальной экономики на втором уровне, или построенный с учетом экзогенных переменных, представляет собой прогнозное моделирование экономических процессов и явлений на основе определенных экономических концепций. Цель анализа на основе экзогенных переменных заключается в определении того, какие факторы и каким образом влияют на будущее значение экономических параметров национальной экономики.

В макроэкономике используются агрегированные (суммарные) показатели, характеризующие движение экономики как единого целого. Макроэкономический анализ предполагает выявление ключевых моментов функционирования экономической системы в условиях абстрагирования от различий между отдельными рынками, т. е. анализируется механизм установления и поддержания на основе государственной политики общего экономического равновесия. Макроэкономический анализ включает несколько основных экономических субъектов. Так, в учебнике «Макроэкономика» под редакцией В. М. Гальперина выделены четыре экономических субъекта:

1. Сектор домашних хозяйств.

2. Сектор предпринимательства.

3. Сектор государства.

4. Заграница.

При рассмотрении национальной экономики выделение незначительного числа субъектов макроэкономического анализа предполагает абстрагирование от отдельных конкретных субъектов названных секторов экономики. Оно достаточно условно и необходимо для анализа экономики как единого целого.

Макроэкономическое агрегирование распространяется не только на макроэкономические показатели, но и на рынки, поэтому рынки различных благ, например рынок ресурсов, рассматриваются как единый рынок одного абстрактного блага. Большими издержками макроэкономического анализами на основе агрегирования являются частичная потеря информации и повышение уровня абстракции. Однако упрощение экономической деятельности до обозримого числа наиболее существенных взаимосвязей лежит в основе макроэкономического моделирования, посредством которого и осуществляется макроэкономический анализ.

Макроэкономические модели представляют собой формализованные описания различных экономических явлений и процессов с целью выявления функциональных взаимосвязей между ними. С помощью моделей осуществляется выявление экономических проблем и обеспечивается многовариантность способов их разрешения, что способствует достижению многовариантности, альтернативности и гибкости макроэкономической политики. Использование макроэкономических моделей позволяет оптимизировать предпринимаемые государством меры по управлению циклическими колебаниями экономики.

Наиболее простую модель функционирования национальной экономики можно представить в виде хозяйственной деятельности пяти субъектов, взаимодействующих друг с другом на трех агрегированных рынках, рисунок 2.1.

Как можно видеть на рисунке 2.1, все субъекты рынка взаимосвязаны между собой с помощью агрегированных рынков или непосредственно.

Необходимо подчеркнуть, что субъект макроэкономического анализа является ограниченно включенным в деятельность национальной экономики. Процессы международного разделения труда, а также международной интеграции приводят к увеличению значения в национальной экономике такого субъекта, как заграница. Ряд стран за счет данного субъекта формирует значительную долю ВНП, в национальной экономике с помощью этого субъекта возрастает полезность потребляемых благ. Однако влияние данного субъекта на национальную экономику должно контролироваться государством, т. к. увеличение доли данного субъекта на рынке товаров и услуг свыше 30% может отрицательно сказаться на объемах национального производства и эффективности производственного сектора. Хотя в современных условиях рост транснациональных корпораций, интегрированных в экономику нескольких стран, делает сложным выделение в них предпринимательского сектора, принадлежащего национальной экономике и загранице.

Результатами успешного управления экономикой Республики Казахстан могут служить основные показатели социально-экономической деятельности.

Одной из составляющей экономики является работа промышленности Республики Казахстан.

Средние темпы роста промышленного производства в Казахстане за последние 6 лет составили 10,2%.

За последние шесть лет темпы роста добывающей промышленности опережают обрабатывающую промышленность. «К сожалению, приходится признавать, что Казахстан до сих пор является нефтедобывающей страной, ориентированной на нефтедобычу и зависящую от нефтедобычи, так как 90% экспорта страны приходится на экспорт сырья и продукции первых переделов. Доля экспорта минеральных продуктов составляет 74%; цветных металлов - 10% от общего объема экспорта. На нефть и газовый конденсат приходится 86% экспорта минеральных продуктов. Но при этом сохраняется очень высокий приток валовых прямых инвестиций. За последние 6 лет в Казахстан привлечено 31 миллиард долларов США, это общий приток, а чистый приток составляет 16 миллиардов долларов США. По итогам 9 месяцев 2006 года приток прямых иностранных инвестиций составил 4,5 миллиарда долларов США», - отметил директор Департамента исследований и статистики Национального банка Казахстана Данияр Акишев.

Состояние казахстанской экономики на вид ничуть не претерпело изменений в посткризисный период. Вместе с тем влияние мирового финансового кризиса на Казахстан ощущают практически все субъекты бизнеса, не говоря уже о коммерческих банках и отечественных строительных компаниях. Надо отдать должное, государство сейчас дозированию занимается рефинансированием экономики, заменив на время функции банков, кредитующих казахстанские предприятия. В мировой практике активацию государства в прямом финансировании экономики за счет госрезервов принято считать как один из стабилизационных инструментов. Оказавшись на передней линии фронта, именуемой мировой финансовый кризис, казахстанские банки в условиях закрытия традиционных рынков капитала вынуждены были резко снизить свою кредитную деятельность, сконцентрироваться на обязательствах перед иностранными заемщиками. Банки, будучи лидерами роста, стали не просто слабым звеном в возникшей ситуации, а ключевым звеном, потеря которого приводит к стагнации большей части экономики. Кто-то должен был играть роль кредиторов. Альтернативные финансовые институты, ориентированные на внутренние источники инвестиции, едва начали развиваться. Однозначно, функции финансового стимулятора отечественного производства должно было исполнять государство, и оно это сделало. Нельзя было позволить оставаться банкам один на один с их проблемами, которые, по сути, являются и общими проблемами. Поэтому оперативным решением правительства было поддержать наши банки и в целом банковскую систему. - говорит Даулет Ергожин - Мы сделали порядка шести макросценариев развития экономики в зависимости от ситуации на внешнем и внутреннем рынках.

По нашим расчетам вышло, что для обеспечения роста экономики как минимум на уровне 5-7% нужно об свою банковскую систему от кризисных явлений и новых потрясений. Поэтому решением этой проблемы Постановление Правительства, принятое в декабре -года "О плане первичных действий по обеспечению экономической стабильности в стране". В следствии с ним, было предусмотрено порядка S2 млрд., та часть которых была отдана ФУР "Казына" и часть - Казахстанской ипотечной компании и кредитов. - объясняет вице министр финансов. Схема была простая: государством выделялись деньги госхолдингу "Казына", который в свою очередь размешал их на депозитах коммерческих банков. Финансирование? незавершенных строительных объектов также разделяют Строительные компании (около 5%). коммерческие банки (15%) и "Казына" через размещение средств на депозитах. Сейчас правительство пытается стимулировать розничное кредитование. Механизм, возможно, будет тот же. однако особенностью вливания государственных денег в Розницу станет фиксированная ставка вознаграждения кредита - в пределах 15%. что в нынешнем ситуации достаточно приемлемо. В первом полугодии банки уже выплатили $3,8 млрд. своих долгов. Осталось порядка $9 млрд. Понятно, что главное давление на банки будет осенью. Но по той информации, которую мы получаем от финансовых регуляторов, необходимые денежные активы есть у всех банков, и каких-либо стрессовых ситуаций мы не ожидаем, - считает Даулет Ергожин. - Будет наблюдаться дальнейшее ужесточение условий кредитов. Банки будут и дальше выдавать кредиты, просто их объем не будет таким, который был год назад. То есть оценка ситуации в кредитной политике банков, по мнению вице-министра финансов, - это корреляция темпов роста, объема и условий кредитования. Если у нас рост кредитов в экономике из года в год составлял 35-40%, то этого роста в этом году, однозначно, не будет. И это в какой-то мере тоже хорошо. Мы наблюдаем "сдувание пузыря", который благодаря обстоятельствам не надулся до катастрофических размеров. Кризис произошел, когда перегрев экономики только начался. А если бы кризисная ситуация в мире случилась на несколько лет позже, то экономика Казахстана переживала бы ее намного сложнее.

Не исключено, что тогда нам бы пришлось использовать средства Национального фонда, - говорит вице-министр финансов. Итак, сегодня основной источник кредитных ресурсов - государство. При этом такая форма вливания денег в экономику подразумевает прямой возврат денег, не через какие-либо экономические и социальные эффекты, а возврат средств обратно в государственную казну. Увеличение расходов бюджета этого года, безусловно, ориентировано на текущую ситуацию необходимости рефинансирования экономики. Мы увеличили бюджет, кроме бюджетного дефицита, прогнозируемым поступлением от таможенных пошлин. Кроме этого, по поручению Президента РК были сокращены все программы, которые не носят инвестиционный характер и не несут прямую социальную нагрузку. Оставили только те программы, которые направлены на развитие дальнейшей экономики, - отмечает Даулет Ергожин. Через бюджет государство оказывает поддержку также малому и среднему бизнесу. Средства выделены Фонду "Даму", который напрямую кредитует субъектов малого предпринимательства. Согласен, есть вопросы по ставкам кредитов, эта тема недавно обсуждалась, и вопрос снижения ставки необходимо решать. Будет оптимально, если удерживать ставку на уровне 14-17%, - считает чиновник из Минфина. Между тем в первом квартале года правительству удалось сдержать инфляцию в пределах 2,5%, и это на фоне мировой инфляции. С другой стороны, как и предполагали эксперты, снижение деловой активности, покупательского спроса обусловят и снижение импорта. А если ЩШВЩ что в последнее время ключевым фактором роста цен был импорт инфляции, то сложившиеся обстоятельства уменьшат инфляционное давление в стране. Инфляцию в Казахстане сегодня рассматривать как следствие мировой инфляции. В Литве, к примеру, она составила 18%, в стабильной Германии - 8%, в Испании - уже 11%. Это мировая тенденция.

И инфляция будет, - аргументирует свою позицию Даулет Ергожин. -Все это происходит на фоне ослабевания американского доллара. В Еврозоне инфляция еще держится на относительно низком уровне, поэтому следует очень серьезно относиться к усиливающимся дискуссиям в восточной Азии и в арабских странах о создании собственной единой валюты расчета. По мнению вице-министра, внутренний монетарный фактор инфляции также имеет большое значение. Цена будет расти и дальше, если бы будем безалаберно относиться к вопросу качества инвестиций. Внутренние инвестиции будут порождать внутренний спрос. Если этот спрос не обеспечен достаточным предложением, то рынок реагирует ростом цен. Также одно дело, когда спрос стимулирует рост внутреннего производства, и другое - импорт, влияющий на платежный баланс страны. Соответственно, если в мире повышаются цены, то с импортом товаров в Казахстан приходит и импорт инфляции. В целом, отмечает вице-министр финансов, правительство предприняло адекватные меры по стабилизации экономики страны, при этом действуя не методом затыкания дыр, а мерами перспективного характера. К ним, в частности, он отнес новую налоговую политику, которую осенью в виде законопроекта Правительство планирует внести в Парламент. Идеология этого документа: снижение налогового и административного бремени для малого бизнеса и перерабатывающего сектора, пересмотр в сторону увеличения налоговой политики правительства в отношении недропользования. Улучшение ситуации в экономике может произойти в середине следующего года, что будет характеризоваться открытием для Казахстана мирового рынка капитала, восстановлением станового рейтинга. В то же время "демпинговых" условий заимствования вряд ли следует ожидать. Стоимости заемных денег под 2-3% уже не будет, если будет 6% - это уже позитивно.

По официальным данным Агентства Республики Казахстан по статистке инфляция в январе 2009 года составила 1,4% (в январе 2009 года -0,3%), что является максимальным уровнем с января 2008 года. Цены на продовольственные товары выросли на 1,1%, (на 0,2), на непродовольственные товары - на 0,3% ( снижение на 0,4 %) и на платные услуги - на 2,8% (на 1,2%). На рынке продовольственных товаров в прошедшем месяце в наибольшей степени подорожали табачные изделия - на 4,7%, фрукты и овощи - на 2,9%, сахар - на 1,9%, молочные продукты и яйца - по 1,7%, масла и жиры - на 1,2%, мясо и мясопродукты - на 1,1%. Мука пшеничная стала дешевле на 2,5%. В группе непродовольственных товаров цены на медикаменты выросли 1,0%, на твердое топливо - 0,5% и на дизельное топливо - на 0,3%. Бензин подешевел на 2,0%. В структуре платных услуг оплата за услуги жилищно-коммунальной сферы подорожала на 3,4%, в том числе холодная вода - на 9,7%, электроэнергия - на 9,0%, канализация - на 5,8%. Услуги связи стали дороже на 8,3%, в том числе услуги телефонной и факсимильной связи - 11,1%, правовые услуги - на 6,0%. Инфляция в январе была, в большей степени, обусловлена удорожанием платных услуг населению. Так, по оценке Национального Банка, инфляция без учета роста тарифов на платные услуги населению составила 0,7%. При этом без учета удорожания тарифов на холодное водоснабжение, электроэнергию, канализацию, услуги связи инфляция в январе 2010 года оценивается в 0,9%. В январе 2010 года инфляция в годовом выражении составила 7,3% (в декабре 2009 года - 6,2%). Продовольственные товары стали дороже на 3,9% (3,0%), непродовольственные товары - на 9,4% (8,6%), платные услуги - на 10,1% (8,4%). По итогам января 2010 года инфляция в среднем за год составила 7,2 % (в декабре 2009 года - 7,3%). В январе 2010 года курс к доллару США изменялся в диапозоне 147,88-148,40 тенге за 1 доллар США. За январь 2010 года тенге укрепился на 0,2% и на конец месяца биржевой курс тенге составил 148,21 тенге за доллар США. Объем биржевых операций на Казахстанской Фондовой Бирже с учетом сделок на дополнительных торгах увеличился по сравнению с декабрем 2009 года на 14,1% и составил 2,6 млрд.долл. США. В январе 2010 года состоялось 4 аукциона по размещению государственных ценных бумаг Министерства Финансов. На них были размещены 12-месячные МЕККАМ (11,7 млрд. тенге), 4-годичные МЕОКАМ (12млрд. тенге), 6-летие МЕУКАМ (17,2 млрд. тенге), 13-летние МЕУЖКАМ (13млрд. тенге). Эффективная доходность по размещенным ценным бумагам составила по 12-месячным МЕККАМ 3,02%, по 4-годичные МЕОКАМ - 5,06%, по 6- летним МЕУКАМ -6,00%, по 13-летним МЕУЖКАМ -0,01% над уровнем инфляции. Объем ценных бумаг министерства финансов в обращении на конец января 2010 года составил 1321,6 млрд. тенге, увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем на 2,6%. Объем эмиссии нот Национального банка за январь 2010 года по сравнению с декабрем 2009 года увеличился на 43,3% и составил 240 млрд. тенге.

Доходность краткосрочных нот понизилась с 2,23% в декабре 2009 года до 1,96% в январе 2010года. Объем нот в обращении на конец января 2010 года по сравнению с декабрем 2009 года увеличился на 43,9% и составил 681 млрд.тенге. В 2009 году общий объем размещенных межбанковских депозитов по сравнению с 2008 годом уменьшился на 52,3% и составил в эквиваленте 41,4 трлн.тенге. Объем размещенных межбанковских тенговых депозитов вырос на 97,5%, достигнув 16,7 трлн. Тенге (40,4% от общего объема размещенных депозитов в 2009 году). При этом средневзвешенная ставка вознаграждения по размещенным межбанковским тенговым депозитам в декабре 2009 года составила 0,64% (в декабре 2008 года -6,81%). Объем привлеченных национальным Банком депозитов от банков второго уровня в 2009 году вырос в 2,6 раза и составил 16,2 трлн. тенге. В 2009 году объем долларовых депозитов составил 113,0 млрд. долл. США, уменьшившись за год в 4,2 раза (39,6% от общего объема размещенных депозитов в 2009 году). Средневзвешенная ставка вознаграждения по размещенным долларовым депозитам в декабре 2009 года составила 0,31%, тогда как в декабре 2008 года составляла 0,53%. Объем размещенных депозитов в евро по сравнению с 2008 годом снизился в 2,9 раза и составил 40,5 млрд. евро (19,4% от общего объема размещенных депозитов в 2009 году). Средневзвешенная ставка вознаграждения по размещенным евро депозитам понизилась с 2,20% в декабре 2008 года до 0,28% в декабре 2009 года. Объемы размещения в рублевые депозиты остаются незначительными - менее 1% от общего объема размещенных депозитов. В целом доля межбанковских депозитов в иностранной валюте продолжает оставаться высокой - 59,6% от общего объема размещенных депозитов, при этом основная часть депозитов в иностранной валюте (58,8%) размещена в банках-нерезидентах. Общий объем депозитов резидентов в банковской системе за 2009 год вырос на 19,7%, составив 6473,0 млрд. тенге.

Депозиты юридических лиц увеличились на 16,3% до 4579,9 млрд. тенге, вклады физических лиц - на 28,5% до 1893,1 млрд. тенге. За 2009 год объем депозитов в иностранной валюте увеличился на 47,6% до 2828,3 млрд. тенге. Удельный вес депозитов в тенге в декабре 2009 года по сравнению с декабрем 2008 года снизился с 64,6 до 56,3%. Вклады населения в банках (с учетом нерезидентов) выросли за 2009 год на 29,1% до 1936,3 млрд. тенге. В структуре вкладов населения депозиты в тенге снизились на 3,5%, составив 841,0 млрд. тенге, депозиты в иностранной - выросли на 74,4% до 1095,3 млрд. тенге. В результате, удельный вес тенговых депозитов понизился с 58,1% до 43,4%. В декабре 2009 года средневзвешенная ставка вознаграждения по привлеченным тенговым срочным депозитам небанковских юридических лиц снизилась с 5,7% (декабрь 2008 года) до 4,5%, а по вкладам физических лиц - с 11,3% до 10,0%. Указом президента Республики Казахстан №923 от 1 февраля 2010 года утверждена Концепция развития финансового сектора Республики Казахстан (далее - Концепция ). Документ призван определить основные направления дальнейшего развития финансового сектора в посткризисный период. Ключевыми вопросами, рассматриваемыми в рамках Концепции, являются: использование института государственно-частного партнерства в качестве основного механизма финансирования развития экономики страны; применение принципа контрцикличности регулирования и надзор в период экономического роста будут ужесточаться, а в период спада - смягчаться. Также предполагается внедрение системы макропруденциального регулирования, в соответствии с которой будет усилена роль Национального Банка, как государственного органа, ответственного за обеспечение финансовой стабильности. Кроме того, предполагается пересмотреть законодательство, регулирующее отношения в финансовом секторе, исходя из уроков глобального финансового кризиса.

Стабилизация финансового рынка в условиях экономического кризиса

Процессы глобализации мировой экономики и интенсификация экономической жизни в значительной мере изменили условия функционирования экономик отдельно взятых стран. Увеличивается роль финансовых институтов в экономической жизни общества, финансовый сектор становится ключевым звеном экономики. Понятно, что без развитых финансовых институтов невозможно адекватное развитие экономики страны, отсутствие эффективной системы финансирования в экономике вполне может привести к замедлению экономического роста или стагнации. Однако ускоренное развитие финансовой сферы и "чрезмерное" насыщение экономики финансовыми ресурсами без наличия адекватного базиса в виде развитого реального сектора экономики чревато увеличением уровня системного риска в финансовой сфере, который, в случае своей реализации, может стать причиной кризиса. С другой стороны, процессы международной экономической интеграции и глобализации делают открытые экономики в высшей степени уязвимыми к возможности "заражения" кризисом извне: увеличивается уровень так называемых внешних макроэкономических рисков. Подвергнувшись воздействию финансового кризиса, экономика государства может существенно замедлить свой рост или даже испытать регресс. В связи с этим возрастает важность исследования системных рисков экономики и макроэкономических факторов, которые могут стать причиной зарождения кризиса. Особенно важным в этом свете нам представляется исследование системных рисков финансового сектора, так как фактически все произошедшие в последнее время экономические кризисы имели значительную финансовую составляющую. Будучи государством с открытой экономикой, Казахстан в полной мере может столкнуться со всеми угрозами "заражения" наравне с другими странами. При этом перед государственными органами встает задача готовности к вызовам реалий сегодняшнего дня. Не случайно в своем послании народу президент республики акцентирует на этом свое внимание: "Надо усвоить уроки, преподанные ипотечным кризисом в США, оказавшим серьезное влияние на наши банки.

АФН должно более внимательно отслеживать ситуацию в каждом банке и в случае необходимости принимать превентивные и действенные меры. Государственная поддержка не может быть односторонней, и банки должны взять на себя свою часть рисков. Если акционеры банков не желают или неспособны привлекать дополнительные ресурсы для своего развития, то государство должно быть готово предпринять необходимые меры. При этом процесс регулятивного вмешательства должен быть предельно прозрачен и предсказуем для всего банковского сектора". В свете проблем с ликвидностью банковского сектора в августе-сентябре прошлого года, которые могли бы привести к финансовому кризису общегосударственного масштаба в случае несвоевременного вмешательства НБ РК и АФН, перед государственными исполнительными и аналитическими структурами остро встала задача анализа системных рисков финансового сектора и разработки мер по управлению ими. В частности, подобную задачу возлагает на государственные органы президент Казахстана: "Мы должны развивать управление системными рисками, как в частном, так и в государственном секторах. Правительство, АФН и Нацбанк должны выстроить гибкую и надежную систему управления рисками. Предстоит также разработать систему мер быстрого реагирования для непредвиденных ситуаций. Степень доверия населения и бизнеса, в том числе зарубежного, должна стать основным критерием эффективности финансовых органов страны". Таким образом, особо актуальной для исследований ученых-экономистов в Казахстане становится тематика системных рисков и системы "общенационального риск-менеджмента", т.е. разработка комплекса мер по снижению угроз возникновения финансовых кризисов в Казахстане. Современные экономические и финансовые концепции представляют достаточно большое количество подходов к определению системного риска как явления объективной экономической реальности.

Сущность системных рисков определяется в различных кругах (ученые-экономисты, финансовые аналитики, служащие государственных структур и проч.) многообразно: целый ряд определений носит абстрактный характер, иные же более конкретны. При написании данной работы автору встретилось четыре группы определений понятия "системный риск", суть которых в обобщенном виде сводится к следующему: системный риск - это риск сбоев в информационных системах организаций; системный риск - это риск, связанный с тем, что невыполнение обязательств одного из участников платежной системы вызовет невыполнение своих обязательств другими участниками; системный риск - это риск фондового рынка, связанный с падением индексов и т.д., то есть этот риск имеет общеэкономический характер; системный риск, присущий финансовой системе в целом (т.е. риск, которому подвержены все элементы данной системы, в первую очередь, в силу структуры системы и специфики отношений в ней. Подобное определение системного риска тесно связывает его с кризисными явлениями в финансовом секторе. В рамках данной статьи мы склоняемся именно к этому типу определения системного риска. Следует оговориться, что одно и то же экономическое явление зачастую может определяться различными терминами в разных источниках. Так, понятия "системные риски" и "макроэкономические риски" в значительной мере синонимичны и отражают фактически идентичные по сути экономические явления. С другой стороны, очень близки термины "системные риски" и "страновые риски": в обоих случаях подразумеваются риски, связанные с функционированием экономики отдельного государства. Однако страновой риск рассматривается потенциальными иностранными инвесторами с позиции вероятности убытков при вложении денежных средств на экономической территории определенного государства либо в ЦБ этого государства, а системные риски - это прерогатива в первую очередь государственных органов. Таким образом, понятия системных и страновых рисков отличаются преимущественно по критерию субъекта оценки риска и управления им. Можно выделить следующие основные характеристики, присущие системным рискам:

Системные риски - это риски, присущие большинству элементов данной системы. В случае их реализации негативное воздействие испытывают не только отдельные институты, но и вся система в целом. Любой индивидуальный риск экономического субъекта (финансового института) перерастает в системный, если ему подвержены большинство элементов (финансовых институтов) системы, либо ее ключевые элементы. Так, индивидуальный кредитный риск банка определяется качеством кредитного портфеля этого банка, а качество агрегированного кредитного портфеля большинства банков данной экономики определяет уже системный риск банковской системы. В то же время риски одного из ведущих банков (в Казахстане такими являются три-пять крупнейших банков) в случае реализации могут повлечь за собой кризис всей банковской системы вследствие реализации "эффекта домино", что придает им черты системных. Системные риски имеют макроэкономическую природу, т.е. уровень системных рисков во многом определяется макроэкономическими факторами. Уровень системного риска не может определяться управленческой политикой отдельных хозяйствующих субъектов. Ключевые субъекты финансового сектора, такие, как системообразующие банки, могут являться носителями системного риска, однако и в их случае следует достаточно четко разделять риск конкретного института и его вклад в композитный риск системы.

Субъектом управления системными рисками является государство и его специализированные структуры (в Казахстане это НБ РК, АФН, Министерство финансовой др.), поэтому уровень системного риска в экономике в значительной мере определяется государственной экономической и финансовой политикой. По нашему мнению, факторы, влияющие на уровень системного риска в стране, можно условно разделить на следующие три основных группы: факторы внешнеэкономической конъюнктуры (цены на экспортируемые и импортируемые ресурсы, ставки по займам, страновой рейтинг и прочее); бизнес-культура в стране (так называемая "культура принятия рисков", профессионализм менеджмента и система рекрутирования управленческой элиты в крупных компаниях, а также подверженность этих компаний конфликту интересов собственников и наемных менеджеров высшего звена); факторы государственного регулирования экономики (государственная экономическая политика, политика Нацбанка и надзорных органов и прочее). Понятно, что системные риски не являются однородным явлением, и их разновидности зависят от конкретной системы, которой они присущи. Попытаемся классифицировать системные риски экономики государства и финансового сектора. При классификации мы должны постараться понять, каким образом специфика экономики как системы влияет на присущие ей виды рисков. Мы можем разделить все системные риски на два больших класса по критерию места их зарождения: внешние и внутренние.

Внешние системные риски - например, экономическая конъюнктура на внешних рынках или стоимость привлечения средств из-за границы - генерируются экономическими системами более высокого уровня по отношению к экономике страны - региональной или мировой экономиками. Внутренние же системные риски полностью обусловлены спецификой конкретной экономики. Государство, будучи субъектом управления системными рисками, может оказывать влияние на факторы внутренних системных рисков через инструменты государственного регулирования экономики, в случае же внешних системных рисков оно может только принять меры для минимизации последствий. По секторальному критерию мы можем разделить системные риски на риски реального сектора и риски финансового сектора. К рискам реального сектора следует отнести, в первую очередь, отраслевые риски, а также рыночные риски, связанные с волатильностью на основные статьи экспорта и импорта. Эти два больших класса системных рисков взаимосвязаны через экономическую конъюнктуру: в случае ухудшения последней снижаются качество кредитного рынка и платежеспособность заемщиков, уменьшается количество транзакций и, как следствие, доходы банков, увеличивается плата за риск при привлечении ссудного капитала, ухудшаются показатели фондового рынка.

Следует отметить также инфляционный риск - вероятность снижения реального дохода вследствие увеличения уровня инфляции. Природа этого типа риска имеет смешанный характер: область его зарождения находится как в реальном, так и в финансовом секторах. И, наконец, мы подходим к тому классу системных рисков, который имеет непосредственное отношение к предмету данной работы - системным рискам финансового сектора. В упрощенном виде их классификация и место среди системных рисков экономики Казахстана представлены на рисунке 1. Стоит отметить, что в рамках данной работы мы несколько отошли от традиционной классификации рисков, которая опирается преимущественно на негативные эффекты от реализации того или иного типа рисков. С нашей точки зрения более целесообразным будет классифицировать риски по критерию их зарождения, так как это позволит более четко выделить комплекс мер, необходимых для снижения их уровня и минимизации последствий. Ниже приведена классификация системных рисков экономики Казахстана (рис. 2), которая составлена с учетом того, что превалирующим в финансовом секторе Казахстана является банковский сегмент, а рынок ЦБ не развит и операции на нем не получили значительного распространения. По стадии зарождения в процессе финансирования системные риски можно разделить на риски размещения и риски фондирования, также можно выделить один смешанный тип риска. В условиях казахстанской экономики среди рисков размещения особую значимость приобретают кредитный риск и риск концентрации, которые в значительной мере определяют вероятность снижения притоков денежных средств от размещения активов и вероятность обесценения последних.

Уровень кредитного риска определяется качеством совокупного кредитного портфеля банковской системы, а риск концентрации (который тесно связан, в данном случае, с кредитным риском) в значительной мере связан с "перегревом" отдельных отраслей и симптоматикой "голландской болезни". Рыночный риск имеет значение преимущественно в связи с возможным снижением стоимости залогового имущества банков, в плане размещения активов не имеет существенного значения в силу того, что лишь незначительная доля активов банковской системы обращается на фондовом рынке. Риски фондирования в сложившейся в республике ситуации имеют преимущественно внешний по отношению к экономике характер, так как банки в значительной степени финансируются путем привлечения заемных средств из зарубежных источников. Здесь особо следует выделить процентный и валютный типы рисков, которые могут реализоваться при выплате займов. Смешанный характер имеет риск ликвидности, так как он возникает при дефиците ликвидных средств у финансовых институтов вследствие несоответствия сумм выплат за период по обязательствам организаций суммам выплат по обязательствам перед ними. Можно утверждать, что риск ликвидности является одним из ключевых в обозначенной структуре системных финансовых рисков, так как любые другие риски так или иначе влияют на уровень ликвидности банков. Наглядным доказательством этому послужила ситуация в казахстанской банковской системе, когда повышение ставок на международном рынке капитала вследствие ипотечного кризиса в США (реализация процентного риска) привело к проблемам с ликвидностью у казахстанских банков и, как следствие, сомнениям в их платежеспособности. Некоторые исследователи при рассмотрении банковских рисков вводят понятие так называемого комплексного риска, который представляет из себя комбинацию риска ликвидности, кредитного риска, процентного риска, валютного риска и рыночного риска.

С нашей позиции, использование подобного подхода оправдано и при анализе системных рисков институтов финансового посредничества. В частности, уровень комплексного риска можно оценить с помощью расширенного гэп-анализа, который проводится как один из элементов комплексного стресс-тестирования. При использовании этого подхода в ходе проведения стресс-тестирования гэпы последовательно корректируются на величину возможных потерь от реализации кредитного, процентного, валютного и рыночного риска (рис. 3). Предлагаемая нами методика предполагает гэп-анализ послойного агрегированного баланса банковской системы (анализ рисков ликвидности) с последующим корректированием с учетом других видов рисков. В качестве исходных данных предполагается использовать агрегированный баланс банковской системы в послойном представлении (в виде лестницы сроков). Предполагается, что используемый в исследовании баланс будет разбит следующим образом: По срокам до погашения. Оптимальным нам представляется выделение групп активов и пассивов сроком до погашения 1 мес, 2 мес, 3 мес, 6 мес, 9 мес, 1 год и далее с интервалом б мес. до пятилетнего срока, а также активы и пассивы сроком до погашения свыше пяти лет. По валютам. Предполагается выделение активов и обязательств в национальной валюте, а также основных валютах международных платежей для Казахстана - долларе, евро и российском рубле. По контрпартнерам в разбивке: а) на юридические и физические лица, разделяемые в свою очередь на две группы по профилю деятельности: финансовые или нефинансовые; б) на резидентов и нерезидентов (в отношении юридических лиц). Впрочем, разбивка по контрпартнерам может приобрести другой вид в зависимости от поставленных целей. Для подготовки возможных сценариев стресс-тестирования используются методы фундаментального анализа и математическое моделирование. Вероятные потери банков в случае реализации разработанных сценариев предполагается определять по алгоритму, представленному на рисунке 3, в ходе последовательной коррекции на сценарные показатели. Основным отличием предложенной методики от методики стресс-тестирования, применяемой в настоящее время АФН, является возможность оценки прямых убытков банков вследствие реализации рисков.

АФН при проведении стресс-тестирования, напротив, проводит анализ исключительно поведения пруденциальных нормативов в зависимости от реализации того или иного сценария. В ряде случаев это не позволяет выявить потери банковской системы в случае реализации рисков. Кроме того, явным преимуществом данной методики является возможность определения сроков потенциальных кризисов, что даст возможность государственным структурам более эффективно предупреждать, кризисы на стадии зарождения. Определяя роль центрального банка в функционировании финансовой системы, исследователь Тони Лэттер считает, что центральные банки могут быть заинтересованы в структурном развитии банковского сектора по четырем направлениям: Центральный банк занимается стабильностью финансового сектора в целом, и он будет стремиться осуществлять надзор за деятельностью банков для достижения этой цели или должен получить заверения, что другой орган осуществляет адекватный контроль за деятельностью банков. Центральный банк обычно заботится об эффективности финансового посредничества, в особенности банковского сектора, и хотя в условиях рыночной экономики он не будет стремиться при обычных условиях прямо вмешиваться вдела банков, тем не менее центральный банк может быть вовлечен в обеспечение адекватной инфраструктуры, конкуренции и в развитие коллективных инициатив для всеобщего блага; в развивающихся рыночных экономиках банковский сектор обычно играет особенно важную роль, если другие рынки капитала еще не получили развития. Возможность банков создавать денежные и кредитные ресурсы в ходе своей нормальной деятельности обусловливает интерес центрального банка к процессам, происходящим в банковской системе, с точки зрения макроэкономических перспектив денежно-кредитной политики. Одной из задач регулирующих органов является защита депонентов от потерь; в этой связи важным представляются полномочия не допускать несанкционированного привлечения депозитов.

При этом, раскрывая последний пункт, исследователь считает, что усилия, направленные на защиту потребителей, считаются оправданными: а) потому что отношения между банкиром и депонентом основаны на доверии (деньги депонируются без какого-либо обмена стоимостью или залога), и б) потому что существует асимметрия информации (средний депонент не может надеяться на то, что сможет точно оценить платежеспособность банка). Таким образом, НБ РК и АФН имеют абсолютное моральное право вмешательства в деятельность финансового сектора в случае, если сложившаяся ситуация угрожает финансовой стабильности, благополучию граждан Казахстана. Далеко не все в финансовой системе Казахстана является в настоящее время благополучным. На наш взгляд, на сегодняшний день основные регуляторы финансового сектора в лице НБ РК и АФН должны сосредоточить усилия на следующих направлениях деятельности, непосредственно связанных с обеспечением финансовой стабильности: У гармонизации финансовых отношений в Казахстане; разработке и внедрении системы эффективных мер по оценке и поддержанию финансовой стабильности, а также регулировании системных рисков финансового сектора; совершенствовании системы риск-менеджмента и саморегулировании в финансовых организациях, при этом особое внимание должно быть уделено банковской системе. Попытаемся раскрыть содержание каждого из перечисленных выше направлений деятельности. В плане гармонизации финансовых отношений в настоящее время, на взгляд автора, основными проблемами являются проблема внешнего долга банковского сектора и связанный с ним риск ликвидности банковского сектора, ситуация с перегревом на рынке недвижимости, а также качество кредитного портфеля банков. Обязательным условием успешного развития финансового сектора является второе выделенное направление деятельности, связанное с минимизацией системных рисков и поддержанием финансовой стабильности.

И наконец, без формирования должной культуры принятия рисков в финансовых организациях невозможно достижение реальной финансовой стабильности в стране, что говорит о необходимости деятельности в третьем из предложенных направлений. Предложенные автором направления деятельности подразумевают решение некоторых конкретных задач. Первой и одной из наиболее важных задач в этом направлении является "мягкая" коррекция перегрева рынка недвижимости. В настоящее время в ряде случаев падение цен достигло 50% и более, что позволяет говорить о возможности полномасштабного кризиса в сфере недвижимости уже в этом году. Подобный исход, по сути, не выгоден как банкам, которые опасаются массовых дефолтов по займам, связанным с недвижимостью, так и всем остальным экономическим субъектам вплоть до отдельных граждан в силу того, что производственный сектор экономики во многом представлен строительным кластером экономики. Понятно, что у банков в настоящее время отсутствуют средства для финансирования рынка недвижимости, поэтому государство должно взять на себя часть связанных расходов по финансированию этого рынка. Оптимальным решением в данном вопросе станет, на наш взгляд, расширение программы госзаказов строительной отрасли. Кроме того, государственные структуры должны профинансировать программы сноса частного сектора и ветхих строений с целью создания платежеспособного спроса на жилую недвижимость. Разумеется, компенсации, выплачиваемые при этом, должны быть достаточными для оживления рынка и увеличения количества сделок на нем. При этом следует снизить роль ипотечного кредитования в процессе покупки недвижимости с использованием системы пруденциальных нормативов. Достаточно сложной проблемой является внешний долг банковского сектора страны, составляющий, по данным НБ РК, порядка половины ВВП страны. В настоящее время БВУ стремятся рефинансировать свои долги перед зарубежными финансовыми институтами, несмотря на завышенные ставки на международном рынке капитала.

Фактически появляется сильная зависимость казахстанской финансовой системы от внешнего финансирования, что делает ее крайне уязвимой к внешним шокам. Для решения данного вопроса государство должно сконцентрировать усилия на снижении уровня совокупного внешнего долга банковского сектора. Вполне оправданной мерой в данном случае может послужить государственное содействие банкам в рефинансировании внешней задолженности в виде кредитования по льготным ставкам. В то же время требуется принятие мер для ограничения каналов для получения синдицированных займов из-за рубежа, например, в форме ужесточения пруденциальных нормативов. Еще одним достаточно адекватным решением является стимулирование привлечения средств на фондовом рынке. В частности, вполне может использоваться следующая схема: Банки проводят дополнительную эмиссию акций в пределах 15-20% от настоящего объема уставного капитала. Данный выпуск выкупается государством. Выкупленные акции размещаются государством на торговой площадке РФЦА. В данном случае государство выступает посредником при осуществлении финансирования банков, а они, в свою очередь, получают ликвидность для оплаты внешнего долга. При этом стимулируется развитие РФЦА. Кроме этого, следует учесть, что акцент на развитии фондового рынка, который сейчас делается властями, также несет в себе угрозы финансовой стабильности. Как показывает мировой опыт, фондовый рынок подвержен перегреву даже в большей степени, чем рынок недвижимости. Поэтому льготы инвесторам и эмитентам должны обязательно сопровождаться достаточно эффективным пруденциальным надзором, в противном случае Казахстан рискует повторить путь стран Латинской Америки, переживших кризис в 90-е годы прошлого века. Первым шагом во втором предложенном направлении деятельности должно стать совершенствование деятельности по поддержанию финансовой стабильности. Здесь возможно предложить расширение штата соответствующих подразделений НБ РК и АФН и, возможно, расширение их полномочий. Кроме того, необходимо финансирование фундаментальных и прикладных исследований в данном направлении.

Необходимым условием для эффективного мониторинга устойчивости финансового сектора является наличие адекватной системы сбора и обработки информации, что подразумевает повышение эффективности аналитических и статистических служб. Что касается третьего направления, то не секрет, что реальный статус подразделений риск-менеджмента во многих банках недостаточен для того, чтобы оказывать влияние на принимаемые решения. Здесь необходимо четкое определение бизнес-процессов, связанных с управлением рисками, на законодательном уровне, а также выработка механизмов контроля за положением риск-менеджмента в банках. Кроме того, необходимо содействовать повышению профессиональной квалификации риск-менеджеров. Эффективной мерой в этом направлении может стать создание системы государственной сертификации финансовых риск-менеджеров, которая стала бы основным критерием трудоустройства на соответствующие должности. Кроме того, необходимы государственные программы повышения квалификации риск менеджеров. В плане создания эффективной системы саморегулирования банковского сектора действенной мереей может стать создание и развитие института публичных директоров, на позиции которых должны привлекаться авторитетные отечественные и зарубежные финансисты. В заключение следует отметить, что финансовым властям в Казахстане предстоит еще огромный объем работы по созданию механизмов обеспечения финансовой стабильности. От успешности деятельности в этом направлении во многом будет зависеть успешность развития Казахстана в ближайшие десятилетия.

Размещено на Allbest.ru