2. Оценка бизнеса малого предприятия

2.1 Краткая характеристика фирмы

ЗАО «Вуд» (далее - ЗАО) создано в 2004 г.

Численность персонала составляет 17 человек. В соответствии с российским законодательством ЗАО имеет статус малого предприятия.

Управленческие решения на фирме во многом зависит от решений одного человека - владельца и директора ЗАО. Компетентными специалистами являются также бухгалтер и коммерческий директор.

В собственности фирмы находится офис (здание) общей площадью 695 м². Часть помещений после ремонта предполагается сдавать в аренду, часть - использовать в качестве офиса. Капитальные вложения на ремонт составят около 40 млн. рублей в течение 2,5 лет. ЗАО арендует складские площадки имеет автопогрузочную, транспортную и вычислительную технику.

Товарная продукция представлена в виде леса-кругляка: березовый баланс и сосны. Экспорт составляет около 33% в общем объеме реализации, а доля сосны - соответственно 67%.

Крупнейшими рынками сбыта товара выступают Финляндия, Франция и Италия. С конца 2005 г. ЗАО стала работать на российском рынке. Основные оптовые покупатели леса - крупные и средние предприятия по производству мебели, тары, строительные фирмы. Общее число покупателей около двадцати. С большинством из них заключены соответствующие контракты. Транспортировка осуществляется автомобильным, железнодорожным и морским транспортом. Поскольку один автомобиль вмещает приблизительно около 40 м³ леса, то это позволяет завоевать рынок мелких фирм - потребителей. ЗАО сотрудничает с такими крупными транспортировщиками, как PKS, «Zust Ambrozett», «Могу etex» и др. Большие партии товара отправляются морским транспортом из портов Санкт-Петербурга и Новороссийска.

Таким образом, ЗАО разрабатывает продукцию, которая пользуется спросом на рынке. Клиентура широко диверсифицирована, основные клиенты расположены в России и за рубежом. Предприятие имеет большую сеть поставщиков, что обеспечивает ритмичность его работы.

2.2 Анализ состояния предприятия

В процессе анализа состояния предприятия нами были изучены бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах деятельности оцениваемой фирмы за прошедшие периоды в целях выявления тенденций в ее деятельности и определения основных финансовых показателей. Данные показатели затем сравниваются с соответствующими показателями аналогичных предприятий, функционирующих в той же отрасли, что позволяет оценить относительное финансовое положение данной фирмы.

Финансовый анализ раскрывает истинное положение предприятия и степень финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют: на прогнозирование доходов и расходов предприятия; на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированных денежных потоков; на величину мультипликатора, используемого в методе сделок.

Анализ финансового состояния предприятия включал изучение годовых и квартальных финансовых отчетов (балансов и отчетов о финансовых результатах) за 2009-2011 гг., проведение корректировки их некоторых статей, расчет ряда финансово-экономических показателей (коэффициента ликвидности, отношения собственного оборотного капитала к выручке, соотношения собственного и заемного капиталов, отношения выручки к активам и др.).

Анализ основывался на финансовой информации и данных по операциям, аудиторская проверка которых не проводилась. Эти данные использовались без их проверки и подтверждения. В ходе исследования проведена частичная оценка активов, и, исходя из ее результатов, внесены соответствующие поправки в балансовый отчет на 1 января 20012 г. и отчет о финансовых результатах за 20011г.

Данный анализ носит ограниченный характер, поскольку, во-первых, использованы финансовые отчеты только за три года; во-вторых, инфляция затрудняют ретроспективный анализ. Вместе с тем такой анализ за более длительный период был бы лишен смысла, так как за исследуемый период произошли наиболее существенные изменения, особенно в колебаниях курса доллара.

Активы баланса ЗАО постоянно увеличиваются. Вместе с тем, очевидно, что бухгалтерская стоимость активов не соответствует их реальной рыночной стоимости. Это объясняется следующими обстоятельствами:

Основные средства фирмы отражены в балансе по затратам на их приобретение с учетом переоценок по нормативным коэффициентам. Последние носили во многом субъективный характер, их механическое применение привело к значительному отклонению остаточной балансовой стоимости от реальной рыночной.

Нематериальные активы фирмы, включенные в баланс, по нашему мнению, практически полностью изношены и не обладают сколько-нибудь существенной рыночной стоимостью. Поэтому компания не смогла выявить такие активы, как торговая марка, авторские права и управленческие ноу-хау, оригинальные инженерные эскизы и планы исследования рынков и т. п. Используемые предприятием компьютерные программы носят стандартный характер.

Исходя из этого, стоимость нематериальных активов можно принять равной нулю. Проведена также переоценка основных средств предприятия с привлечением сметчиков по зданиям и экспертов по машинам и оборудованию. Используя результаты переоценки основных средств и нематериальных активов, перестроен балансовый отчет предприятия по состоянию на 1 июля 20012 г.

По скорректированному балансу общие активы предприятия составили 11338250 руб. На здания и оборудование приходилось 26,4%, на текущие активы - 73,6%, из них на производственные запасы - 8%, на товары - 25,7%, на авансы, выданные поставщикам, - 11,7%, на денежные средства - 11,3%.

Данные активы на 26% были профинансированы за счет собственных ресурсов, на 2,5% - за счет долгосрочной задолженности. Удельный вес обязательств составлял 71,5%.

По российскому законодательству отчет о финансовых результатах составляется по реализованной, т.е. уже оплаченной покупателем, продукции. Однако в целях определения денежного потока мы произвели перерасчет данных о финансовых результатах по отгрузке.

Данные отчета о финансовых результатах были пересчитаны посредством помесячного перерасчета на основе исходных рублевых сумм и использования соответствующих ставок обменного курса.

Оцениваемая ЗАО устойчиво платежеспособна, о чем свидетельствует динамика коэффициента платежеспособности (доля собственного капитала в общих обязательствах). Так, этот коэффициент на 1 января 2009 г. составлял 4,47; на 1 января 2010 г. - 6,76; на 1 января 2011 г. - 26. Увеличение коэффициента в 3,8 раза за 2011 г. произошло за счет значительного увеличения массы прибыли - в течение рассматриваемого периода объем прибыли увеличился почти в 4 раза.

Значительная часть активов оцениваемого предприятия формируется за счет заемных средств, следовательно, ЗАО проводит агрессивную заемную политику, надеясь на высокие доходы. Например, на 1 января 2009 г. удельный вес заемных средств в активах равнялся 95,5%; на 1 января 2010 г. - 93,2%; на 1 января 2011 г. - 74%.

В структуре заемного капитала наибольший удельный вес имеет задолженность перед покупателями, заказчиками и поставщиками. В общей сумме задолженности она составляет 96%. Эту задолженность можно рассматривать как своего рода беспроцентную ссуду, если она не является просроченной и по ней не предусмотрены выплаты каких-либо штрафных санкций.

Коэффициент покрытия (отношение текущих активов к текущим обязательствам) за анализируемые годы находился в допустимых пределах. В частности, в 2009 г. он составлял 1,0; в 2010 г. - 1,11; в 2011 г. - 1,03.

Степень быстроты конверсии активов характеризует коэффициент срочности. На анализируемом предприятии этот показатель снижается. Если в 2010 г. за счет конверсии легкореализуемых активов ЗАО могло покрыть 85% краткосрочной задолженности, то в 2011 г. - всего 44%. Вместе с тем в целом предприятие сохраняет ликвидность в пределах нормы. Это объясняется тем, что за исследуемый период количество выданных авансов (дебиторская задолженность) сократилось, что представляет собой положительный момент, поскольку снизился риск, связанный с невозвратом авансов либо с поставкой товаров. В то же время почти в 2,5 раза увеличился запас товаров на складе. В дальнейшем это может привести к затовариванию. Эту тенденцию подтверждает также динамика показателя, характеризующего зависимость от материально-производственных запасов. В период с 2010 по 2011 г. значение этого показателя возросло более чем в 2 раза: с 26 до 59%. Таким образом, видно, что происходит рост наименее ликвидной части оборотных средств.

Анализ показал, что за исследуемый период снизилась оборачиваемость как всего, так и собственного капитала (табл. 2.1). Это вызвано более всего увеличением собственного капитала за счет чистой прибыли. Снизилась также фондоотдача, что связано с переоценкой основных фондов, проведенной по состоянию на 1 января 2011 г.

Таблица 2.1

Анализ оборачиваемости

Показатель	2010г.	2011г.
Коэффициент оборачиваемости активов	2,02	1,05
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	30,44	5,88
Фондоотдача, %	95,01	39,
Коэффициент оборачиваемости запасов	6,94	2,06
Оборачиваемость запасов, дней	52,59	177,18
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	3,3	3,05
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	2,17	1,3

Неблагоприятным сигналом является снижение оборачиваемости товарных запасов. Это свидетельствует о недостатках в системе расчетов с клиентами. За анализируемый период коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности несколько уменьшился (с 3,3 до 3,05).

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности уменьшился с 2,17 до 1,3. Оборачиваемость дебиторской задолженности превышает оборачиваемость кредиторской задолженности, что в условиях инфляции усиливает финансовую устойчивость фирмы.

ЗАО рентабельно, причем рентабельность находится на достаточно высоком уровне. Рентабельность капитала увеличилась с 20,48 до 35% (табл. 2.2).

Таблица 2

Анализ рентабельности (%)

Показатель	2010г.	2011г.
Рентабельность капитала	20,48	35
Чистая рентабельность капитала	13,3	27,7
Чистая рентабельность собственного капитала	200,35	127,27
Рентабельность инвестиций	58,3	69,01
Чистая рентабельность оборота	6,6	21,63

Выросла также рентабельность инвестиций с 58,3 до 69,01%. ЗАО эффективно использует как собственные, так и заемные средства. Причем за счет высокой доли заемных средств и высокой эффективности работы фирмы рентабельность собственного капитала составила в 2011 г. 127,27%. Увеличилась также чистая рентабельность оборота с 6,6 до 21,63%.

Таким образом, из анализа фирмы можно сделать следующие выводы:

- ЗАО имеет долгосрочную задолженность на сумму 285750 руб., что несколько увеличивает финансовые возможности фирмы.

- Ликвидность фирмы близка к среднеотраслевой.

- Предприятие высокорентабельно, причем его рентабельность выше среднеотраслевой.

- Показатель фондоотдачи для данной фирмы ниже отраслевого уровня, что связано с наличием в собственности здания.

- Права собственности на здание снижают возможные риски инвестиций в оцениваемую фирму, так как объект недвижимости создает надежную основу бизнеса.

2.3 Методы оценки и результаты

Способность бизнеса приносить доход считается важным показателем в оценке права владения ЗАО. Отсюда один из главных подходов к оценке бизнеса - доходный.

Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Он предусматривает:

- составление прогноза будущих доходов;

- оценку риска, связанного с получением доходов;

- определение времени получения доходов.

Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколько готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

Основным показателем в доходном подходе является чистый денежный поток. Последний рассчитывается как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенное время. Существует ряд способов исчисления денежного потока. Для целей настоящего исследования использовался денежный поток, приносимый собственным капиталом после выплаты налогов, не учитывающий фактор инфляции.

Денежный поток вычисляется следующим образом:

чистая прибыль + износ + плюс увеличение долгосрочной задолженности - прирост собственного оборотного капитала - капитальные вложения - уменьшение долгосрочной задолженности.

В соответствии с действующим законодательством данные отчета о финансовых результатах ЗАО, прошедшие аудиторскую проверку, представляются в рублях. Перестроен был отчет о финансовых результатах деятельности предприятия за 12 месяцев, предшествующих дате оценки. Перерасчет производился по отгруженной готовой продукции. Определялись выручка и производственные издержки по каждому основному виду товара, что позволило рассчитать показатели валовой прибыли. Затем из суммарной валовой прибыли были вычтены общие и административные расходы по всему предприятию и тем самым определена общая налогооблагаемая прибыль. Применение к последнему показателю ставки налогообложения позволило вычислить чистую прибыль.

В целом оценить бизнес исследуемого предприятия можно несколькими способами. Мы произвели оценку методом капитализации, дисконтированных денежных потоков и методом сделок.

Для оценки недвижимости методом капитализации доходов был проведен анализ ставок арендной платы офисных помещений аналогичного типа. При этом исходили из тоге, что искомая ставка основывается на "тройственной чистой аренде", т.е. все расходы по эксплуатации берет на себя арендатор.

Основываясь на оценке ставок аренды офисных помещений в Москве, рыночная арендная ставка для оцениваемого объекта равна 2800-3000 руб. за 1 м². Исходя из этой величины и общей площади здания определяли потенциальный валовой доход: 700 м² - 3000 руб. = 2100000 руб. Недополученные арендные платежи были оценены в 10% потенциального валового дохода. Затраты на содержание здания составляют 30% действительного валового дохода или 519750 руб. в год. Годовой чистый операционный доход: 2100000-519750 = 1580250 руб.

Учитывая возможный риск, связанный с операциями на рынке недвижимости, темп инфляции ситуацию в стране, ставка капитализации была определена на уровне 20%.

После расчета с помощью метода капитализации доходов рыночная стоимость оцениваемого объекта недвижимости на 1 января 2012 г. составляла 6063750 руб. Итоговая величина рыночной стоимости зданий была определена на уровне 6500000 руб.

Для оценки оборудования использовались затратный метод и метод рыночных сравнений. По их результатам оборудование фирмы было оценено в 300000 руб.

Рыночная стоимость запасов составляет 4925000 руб.

После анализа дебиторской задолженности и исключения той ее части, которая может быть не оплачена, были оценены денежные средства и прочие активы фирмы в 3525000 руб.

В результате изучения структуры краткосрочных обязательств делаем вывод, что корректировку данной статьи проводить не следует, поскольку платежи по ней являются обязательными. Балансовая стоимость текущих обязательств составляет 8108750 руб.

Таким образом, проведение соответствующей корректировки балансового отчета ЗАО по состоянию на 1 января 2012 г. и вычет из совокупных активов стоимости обязательств позволили получить рыночную стоимость фирмы, рассчитанную методом чистых активов, равную 7141250 руб.

При оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный. На прогнозный период составляют детальный погодовой прогноз денежных потоков. Такой прогноз охватывает достаточно долгий период до того момента, когда предприятие выйдет на стабильные темпы роста денежного потока.

Для оцениваемого предприятия на основе данных администрации фирмы прогнозный период был определен в пять лет. Расчеты выручки и издержек производились по каждому виду продукции и деятельности отдельно. Было выделено три основные группы: реализация сосны, реализация березового баланса и сдача помещений в аренду. Ставка налогообложения прибыли равна 24%.

Исходя из показателей предшествующих лет и оценок на будущее, административные расходы определим в 10% валовой прибыли по всем группам изделий. Анализ финансового положения за прошлые годы показал, что требуемый собственный оборотный капитал составляет 23% объема выручки.

Расчеты были проведены по двум вариантам: оптимистическому и пессимистическому.

Согласно первому варианту ЗАО получает кредит в размере 7500000 руб. сроком на три года под 15% годовых. Капитальные вложения осуществляются в течение двух лет: первый год - в сумме 2500000 руб., второй год - в сумме 1500000 руб. Часть здания сдается в аренду. Коэффициент износа принят равным 10.

При втором варианте кредит отсутствует. Распределение капитальных вложений по годам следующее: первый год - 1250000 руб.; второй год - 1250000 руб.; третий год - 1500000 руб.

Ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор по текущей стоимости за право присвоения будущих денежных потоков. Вследствие риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженные с инвестированием в оцениваемое предприятие.

Расчет ставки дисконта должен соответствовать выбранному варианту расчета денежного потока. Для оцениваемого предприятия рассчитывалась ставка дисконта для собственного капитала в реальном исчислении.

Расчет ставки дохода по безрисковой ценной бумаге производился по модели кумулятивного построения:

ставка дисконта + плюс премия за риск инвестирования в акции + премия за размер предприятия + премия за качество менеджмента + премия за территориальную и производственную диверсифицированность + премия за структуру капитала + премия за диверсифицированность клиентуры + премия за стабильность получения доходов и степень вероятности их получения + премия за прочие особые риски.

Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге принималась на уровне 3,8%, что примерно соответствует реальной доходности долгосрочных правительственных облигаций.

Премия за риск инвестирования в акции составляет 7,5%.

ЗАО относится к малым компаниям, совокупная рыночная стоимость акций которых составляет менее 1000 млн. руб. Средняя премия за риск инвестирования в малую компанию согласно указанному источнику составляет 5,3%.

Управление ЗАО достаточно квалифицированное, поэтому надбавка по этому фактору была определена в 1,4%. Предприятие мобильно, способно переориентироваться на выпуск тех видов продукции, которые пользуются спросом на рынке, надбавка за риск по данному фактору определена в 1%. ЗАО имеет неплохую структуру капитала для торгового предприятия при высокой оборачиваемости и рентабельности, поэтому риск по данному фактору определен в 2%. Клиентура фирмы широко диверсифицирована, основные клиенты расположены как в нашей стране, так и за рубежом, поэтому надбавка по данному фактору составила 1%. ЗАО получает стабильные доходы, что позволило использовать надбавку за этот фактор в 1%.

Для определения ставки дисконта использовалась средняя мировая ставка Дохода по безрисковой ценной бумаге. Однако инвестиции будут производиться в России, поэтому следует учесть вероятность потери доходов от принятия определенных политических решений, экономической нестабильности, социальных потрясений и т.д. Поскольку Россия относится к группе стран со средним уровнем Риска, соответственно надбавка за риск инвестиций в данную страну составляет 7%.

Итак, ставка дисконта для оцениваемой фирмы равна 30%.

Выручка от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года. Стоимость продажи фирмы в последний прогнозный год была определена по модели Гордона. На основе ретроспективных данных и прогнозных оценок среднегодовые темпы роста денежного потока в постпрогнозный период были определены на уровне 5% для оптимистического прогноза и 3% для пессимистического. Капиталовложения в постпрогнозный период равны начисляемому износу.

Выручка от продажи фирмы в последний прогнозный год равна: по оптимистическому прогнозу - 20559000 руб.; по пессимистическому прогнозу - 11723250 руб. Эта величина затем дисконтируется по ставке дисконта 30%. Таким образом, текущая стоимость перепродажи фирмы в последний прогнозный год равна 5530500 руб. по оптимистическому прогнозу и 3153500 руб. - по пессимистическому.

Таким образом, рыночная стоимость бизнеса ЗАО получена при сложении суммы текущих стоимостей денежных потоков за пять прогнозных лет и текущей стоимости продажи фирмы в последний прогнозный год. Это стоимость 100%-ной доли в капитале фирмы. Для оцениваемой фирмы стоимость контрольной доли в капитале предприятия методом дисконтированных денежных потоков при пессимистическом прогнозе равна 6250000 руб.; при оптимистическом - 14837500 руб.

Если оценивать предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим, позволяет метод стоимости чистых активов. Суть данного метода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оценивают по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия.

Корректировка статей актива баланса ЗАО проводилась по следующим основным направлениям: здание, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность. Переоценка запасов и дебиторской задолженности осуществляется на базе финансовых документов предприятия. Оценка здания может производиться двумя методами: затратным и методом капитализации доходов.

При оценке здания затратным методом не учитывалась стоимость земельного участка, так как полные права собственности в отношении земли в России не допускаются. Затраты на строительство аналога были определены в 2722500000. руб. С учетом мировой практики расчета предпринимательского дохода от аналогичных объектов определялся предпринимательский доход в 15% затрат на строительство. Принимая во внимание время строительства здания и его состояние, степень физического износа была оценена в 25%. По оценке функционального износа и износа внешнего воздействия у оцениваемого здания в какой-либо значительной степени нет.

Для определения восстановительной стоимости здания затратным методом сначала находилась полная стоимость строительства:

стоимость строительства - 8250000 руб.

+ предпринимательский доход - 1237500 руб.

Затем рассчитывалась восстановительная стоимость здания:

полная стоимость строительства - 9487500 руб.

минус физический износ - 2371875 руб.

минус функциональный износ - 0

минус износ внешнего воздействия - 0

получаем - 7115625 руб.

Определить также наиболее вероятную цену продажи фирмы с учетом спроса и предложения на рынке позволяет метод сделок. Этот метод был выбран в силу того, что оцениваемая ЗАО является закрытой, и акции аналогичных предприятий не котируются на фондовом рынке. Метод сделок позволяет оценить рыночную стоимость капитала предприятия путем прямого сравнения оцениваемой фирмы с сопоставимыми, цены продажи капитала которых известны.

Для сравнения было выбрано пять фирм, занимающихся экспортной деятельностью, сопоставимой с оцениваемой по размерам и диверсификации продукции, сроку создания.

Анализ основных финансовых коэффициентов оцениваемого предприятия с соответствующими показателями фирм-аналогов показал, что данное предприятие имеет среднее финансовое положение в своей группе.

Мультипликатор цена/балансовая стоимость активов за вычетом обязательств для фирм-аналогов колеблется в пределах 1,8-3,2. Для оценки ЗАО был использован мультипликатор, равный 2,5. Расчетная стоимость фирмы по мультипликатору цена/балансовая стоимость активов за вычетом обязательств составляет 7359500 руб.

Мультипликатор цена/балансовая прибыль для данной группы фирм колеблется в пределах 2,6-3,3. Учитывая среднее финансовое положение оцениваемой фирмы в группе, был использован мультипликатор, равный 3. Рыночная стоимость фирмы, рассчитанная по мультипликатору цена/балансовая прибыль, составляет 10282500 руб.

Итак, стоимость ЗАО по методу сделок, по нашей оценке составляет около 8,75 млн. руб.

Таким образом, для определения рыночной стоимости капитала ЗАО были использованы три метода: метод дисконтированных денежных потоков, метод стоимости чистых активов и метод сделок. Данные методы основывались на оценке собственного капитала фирмы на 1 января 2012 г. без учета влияния внешнего инвестора.

В результате применения этих методов были получены следующие результаты предварительной оценки собственного капитала фирмы:

Метод стоимости чистых активов - 7141250 руб.

Метод дисконтированных денежных потоков - 6250000-14837500 руб.

Метод сделок - 8750000 руб.

Для получения итоговой величины рыночной стоимости фирмы следует указать на преимущества и недостатки использованных методов.

Метод дисконтированных денежных потоков позволяет учесть перспективы развития фирмы. Однако во многом эти прогнозы умозрительны. Этот метод в наибольшей степени отражает интересы инвестора.

Метод стоимости чистых активов базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, однако не отражает будущие доходы бизнеса.

Метод сделок является единственным методом, учитывающим ситуацию на рынке. К недостаткам данного метода относятся: во-первых, проблема степени сравнимости оцениваемой фирмы и предприятий-аналогов; во-вторых, необходимость внесения корректировок, так как не может быть двух абсолютно идентичных фирм.

На основе фактов, анализа и прогноза, приведенных в отчете, по нашему мнению, рыночная стоимость 100% владения собственным капиталом ЗАО по состоянию на 1 января 2007 г. составляет от 8750000 до 10000000 руб.

Этот интервал не включает стоимости земли, поскольку 1 января 2012 г. ЗАО не имела права собственности на землю, занимаемую ее зданием, но имела исключительное право на ее использование.

Заключение

Базовые подходы к оценке малого предприятия в целом, такие же, как и при оценке любого другого предприятия. В основе лежит анализ ряда финансовых показателей, используемых для определения состояния и тенденций развития бизнеса предприятия, таких как рентабельность и норма прибыли, показатели оборачиваемости и ликвидности, показатели обеспеченности собственными средствами. Особенности могут заключаться в определении пороговых значений этих показателей для различных видов предприятий, при установлении критериев оценки.

Кроме этого существует ряд факторов дополнительно влияющих на процедуру оценки бизнеса малого предприятия.

В отличие от крупных предприятий, занимающих на рынке определенную экономическую нишу и имеющих устойчивый бизнес, бизнес малых предприятий более подвержен рыночным рискам, обусловленным колебаниями спроса и более жесткой конкуренцией. В связи с этим, следует понимать и оценивать саму сущность бизнеса и перспективы его существования, в том числе оценить конкурентную среду, сезонность и.т.д. Выход малых предприятий на финансирование, как правило, связан с желанием существенно расширить границы бизнеса или развить его новое направление, что влечет за собой необходимость предоставления потенциальными заемщиками и внимательного анализа бизнес-планов и кэш-фло. Все это требует от кредитного эксперта более глубокого погружения в бизнес предприятия и соответственно повышает требования к его квалификации. Таким образом, процедура оценки бизнеса малых предприятий является достаточно трудоемкой.

Тем не менее, эксперты работают в направлении выработки подходов анализа, позволяющих минимизировать собственные трудозатраты и нагрузку на потенциальных заемщиков, и одновременно позволяющие достаточно объективно оценить уровень рисков.

Одной из достаточно распространенных особенностей ведения бизнеса российскими малыми предприятиями, является его непрозрачность.

Малые предприятия зачастую ведут свой бизнес по схеме, включающей несколько юридических лиц (индивидуальных предпринимателей), а также, далеко не в полной мере отражают в бухгалтерском учете проводимые операции. Таким образом, официальная отчетность юридического лица, как правило, необъективно отражает состояние и тенденции бизнеса.

Другой особенностью, влияющей на процедуру оценки бизнеса малых предприятий, на которую хотелось бы обратить внимание, является наличие специфических нерыночных рисков.

Бизнес малых предприятий в ряде случаев основан на особых условиях работы с контрагентами, в том числе государственными структурами. В случае изменения условий бизнес предприятия может начать испытывать серьезные проблемы или вообще прекратить свое существование.

Кроме этого при анализе малых предприятий необходимо учитывать вероятность возникновения проблем в отношениях с фискальными и регулирующими органами государства.

Особые условия работы с контрагентами могут заключаться, как в предоставлении права заключить договор (контракт) вообще, так и в эксклюзивных условиях этого договора (контракта) в частности. Особенно это критично для малых предприятий, бизнес которых замкнут на одном или нескольких крупных контрагентах. К таким предприятиям относятся поставщики крупных ретейлоров, предприятия, имеющие льготные условия финансирования из одного источника, предприятия, выполняющие государственный заказ или планирующие строить свой бизнес, на обслуживании государственных структур, предприятия, существенную долю расходов которых, составляют арендные платежи, увеличение которых может существенно увеличить себестоимость бизнеса и.т.д.

В настоящее время, зачастую бизнес предприятия остается рентабельным только при условии наличия налоговых льгот, возврата НДС или функционирования оптимизационных налоговых схем. Необходимо оценивать правомерность получаемых налоговых льгот, убедится в том, что возврат НДС, если он осуществляется, происходит в установленные сроки, а также в том, что предприятия не основывает свой бизнес на эксплуатации оптимизационных схем, что может повлечь за собой претензии налоговых или таможенных органов.

Кроме этого, необходимо обращать внимание на законность осуществления предприятием того или иного вида деятельности, запрашивая у клиента соответствующие лицензии, а так же на наличие соответствующих разрешительных документов от иных регулирующих органов, например для осуществления торговли ювелирными изделиями необходимо разрешение Пробирной палаты.

Итак, на сегодняшний день действительно существуют определенные сложности с оценкой бизнеса малых предприятий и как следствие трудности с получением заимствований этими предприятиями в кредитных структурах. С одной стороны эта проблема связана с определенной негибкостью банковской системы, а с другой стороны с объективно существующими рисками кредитования малых предприятий.

Подводя итоги, хотелось бы отметить, что сегодня многие кредиторы и, в первую очередь банки, заинтересованы в финансировании малого бизнеса. Диверсификация рисков за счёт распределения по малым субъектам небольших сумм, наличие устойчивого постоянного спроса делает данное направление привлекательным для банков. Для малых и средних банков это вообще клиент номер один, поскольку запросы подобных клиентов соответствуют масштабам деятельности таких банков. Очень заинтересованы в получении источников финансирования и сами малые предприятия. Увеличение объемов сотрудничества банков и малого бизнеса возможно только на встречном движении сторон. Банки со своей стороны работают над тем, чтобы сделать процесс получения кредита или иной формы финансирования более удобным для малого бизнеса, но конечно в существующих реалиях, с надеждой оглядываясь на Банк России. Сокращаются сроки предварительного заключения о возможности финансирования, оптимизируются перечни требуемых документов и информации, минимизируются требования к финансовому состоянию за счёт требований к обеспечению, более широко внедряются элементы скоринга, и.т.д. Малым предприятиям со своей стороны нужно стремиться к большей открытости бизнеса и улучшать свои балансовые показатели. Ценой нежелания выводить денежные потоки из тени может стать невозможность развивать бизнес, а в дальнейшем и его потеря.

Список литературы

1. Гражданский Кодекс РФ. М., 2006.

2. Валдайцев И.И. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

3. Грачев И.Д. и др. Развитие малого предпринимательства//Деньги и кредит. 1997. №1.

4. Грязнова А., Федотова М. Оценка недвижимости. М.: Издательство: Финансы и статистика, 2005.

5. Каменецкий В. Малый бизнес: проблемы, проблемы…//Деловой мир. 2004. 26.02.

6. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление/ Пер. с англ. М., Олимпия-бизнес (Серия «Мастерство»), 1999.

7. Малый бизнес в России: оценка ситуации//Общество и экономика, 2006. № 9.

8. Оценка бизнеса/ Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. М.: Финансы и статистика, 2002.

9. Скребнев Э.В. Проблемы малого бизнеса//Экономика строительства. 2007. № 1.

10. Уставные и бухгалтерские документы ЗАО «Вуд».

11. 5-th Annual Real Options Conference 2001/ Los Angeles Anderson School of Management.

12. 6-th Annual Real Options Conference, Paphos, Cyprus, July 4-6, 2002.

13. Aswath Damodaran. The Dark Side of Valuation. Publisher: Financial Times Prentice Hall; 350 p., 1st edition, 2001.

14. Brain Blakely, Javier Estrada «The pricing of Internet Stock», 1999, IESE.

15. Decisions - Implications for Capital Budgeting, Journal of Finance 29, 1974.

16. Dr. Apreda Rodolfo Ph.D. A corporate finance cash flow model with float, 2001, University of Buenos Aires.

17. Fernandez Pablo. Valuing Companies by Cash Flow Discounting: Ten Methods and Nine Theories, IESE Business School, 2001.

18. Fredrik Weissenrieder. Economic Value Added or Cash Value Added? //Department of Economics Gothenburg University and Consultant within Value Based Management Anelda AB. 2003.

19. Luehrman Tim, Yann Bonduelle and Inga Schmoldt. Get real about real options. Harvard Business Review, May-June 1997.

20. Rubak R.S. CCF: A simple approach to valuing Risky Cash Flows, Graduate School of Business Administration Harvard Universyty 2000.

21. Stewart C. Myers Interactions of Corporate Financing and Investment.

22. Stewart G. Bennett. The quest for value: a guide for senior managers, Harper Business, 1990.

Размещено на Allbest.ru