,где

-объем реализованной продукции без учета НДС;

-издержки, включая амортизацию и финансовые издержки;

-налог на прибыль.

2. Рентабельность инвестиций характеризует прибыль полученную с рубля вложенного капитала. Он определяется как отношение чистой прибыли к сумме инвестиций.

, - где

- - суммарный размер инвестиций.

Если инвестор неизвестен, то рентабельность основного капитала определяется как

где

- годовые эксплуатационные издержки без учета затрат на амортизацию и финансовых издержек.

Рентабельность инвестиций для акционерного капитала

,где

 - годовые амортизационные отчисления;

- акционерный капитал.

Сравнивая расчетную величину рентабельности инвестиций с минимальным или средним уровнем доходности, который определяется % ставки по кредитам, облигациям, ценным бумагам или депозитам, можно сделать заключение о целесообразности данного проекта. Если это значение меньше среднего уровня доходности, то реализацию проекта следует признать нецелесообразной.

3. Простой срок окупаемости капиталовложений (T_окп)- представляет собой период времени, в течение которого сумма чистой прибыли покроет инвестиции. Определение срока окупаемости производится последовательным суммированием чистой прибыли по годам расчетного периода пока полученная сумма не сравняется с суммой капиталовложений.

Критерием эффективности в данном случае является приемлемый срок окупаемости для инвестора.

Простой срок окупаемости для акционерного капитала.

, где

-срок завершения инвестиций

-время начала производства

-общие эксплуатационные издержки без амортизации и финансовых издержек

Амортизационные отчисления - это временно свободные денежные средства, предназначенные для замены основных фондов при их износе, которые могут рассматриваться как дополнительный источник финансирования. При этом простой срок окупаемости будет равен:

Недостатком этого показателя является то. что при его определении не учитывается изменение доходности проекта за пределами срока окупаемости. Поэтому он не может применяться при сопоставлении вариантов различающихся по продолжительности расчетного периода.

4. Срок предельно возможного полного возврата кредита определяется из уравнения:

,где

- заемный капитал.

Искомой величиной является срок равный , обеспечивающий равенство левой и правой частей.

Наряду с очевидными достоинствами упрощенные методы имеют ряд существенных недостатков.

Первый из них состоит в том, что при расчетах каждого из перечисленных показателей не учитывается фактор времени: ни прибыль, ни объем инвестируемых средств не приводится к текущей стоимости. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины: текущая стоимость суммы инвестиций и будущая стоимость суммы прибыли.

Второй из недостатков используемых показателей заключается в том, что показателем возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Следовательно, искусственно занижается эффективность проекта и завышается срок его окупаемости.

И, наконец, третий недостаток состоит в том, что рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности проекта, т.к. они основаны на использовании одинаковых исходных данных: суммы прибыли и суммы инвестиций.

Упрощенные методы основаны на использовании учетных оценок результатов инвестиционной и производственно-хозяйственной деятельности. При их использовании не рассматривается весь расчетный период, а выделяются наиболее характерные периоды времени. Например, период освоения производства продукции или период максимального объема продаж. Поэтому с их помощью можно получить только укрупненную оценку эффективности проекта, которая носит скорее прогнозный характер. Но в силу своей простоты и наглядности, упрощенные методы широко применяются на ранних стадиях изучения проекта для получения экспресс-оценки. Эти методы целесообразно использовать и для оценки небольших проектов: малозатратных и быстроокупающихся. В энергетике к числу таких проектов можно отнести реализацию некоторых энергосберегающих мероприятий.

6.3 Методы оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени

Главный недостаток простых методов оценки эффективности проектов заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого фактора имеет большое значение для объективной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

Проблема эффективности вложения капитала заключается в определении того, на сколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Методы оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени предполагают приведение расходов и доходов, разнесенных во времени, к базовому моменту времени, например, к дате начала реализации проекта. Процедура приведения разновременных платежей к базовому периоду называется дисконтированием, а получаемая величина - дисконтированной стоимостью.

Расчет коэффициентов приведения производится на основании ставки. или нормы дисконта ( Е ). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

Например, дисконтированный поток платежей можно выразить формулой:

,где

-поток платежей;

-дисконтированная величина потока платежей ;

-порядковый номер расчетного шага;

-норма дисконта.

Пример:

Инвестируем 1 млн. руб. под 10% годовых. В соответствии с этими условиями через год получаем на 100 тыс. руб. больше, т.е. 1.1 млн. руб..

Для расчета получаемой суммы используется формула простых процентов:

Через 1 год капитал составит: 1 млн. руб. * (1+0,1)=1,1 млн. руб.

Через 1 год капитал составит: 1 млн. руб.* (1+0,1)*(1+0,1)=1 млн.*(1+0,1)² =

Поскольку эта денежные средства через 2 года представляют стоимость сегодняшнего 1 млн.руб., то текущая, или дисконтированная, стоимость 1 млн. руб., полученного через 2 года, составит:

1млн. руб. * (1/(1+0,1)² ) = 826 тыс. руб.

Норма дисконтирования

Важную роль в получении объективной оценки экономической эффективности инвестиционного проекта играет установление нормы дисконта в соответствии с правилами инвестиционного анализа.

Величина нормы дисконтирования определяется двумя факторами: ценой капитала и способом учета инфляции.

Норма дисконта устанавливается в зависимости от того, какова экономическая природа используемого капитала и, соответственно, его цена.

В качестве приближенного значения ставки дисконтирования могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые ЦБ РФ.

Если оценка экономической эффективности инвестиционного проекта проводится исходя из реальных условий финансирования, то учитывается фактическая цена капитала.

Цена собственного капитала принимается равной величине инфляции, заемного - банковскому проценту, акционерного - величине дивидендов.

Если финансирование проекта производится за счет нескольких источников финансирования, то в расчетах экономической эффективности используется средневзвешенное значение нормы дисконта.

,где

цена - ого капитала;

- доля этого капитала в общей сумме инвестиций.

Пример

Доля заемных средств в общей сумме инвестиций составляет 30 %, остальная часть-собственные средства. Кредит получен под 17% годовых, темп инфляции прогнозируется на уровне 10%.

=

При использовании методов оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени определяются следующие показатели: чистый дисконтированный доход, дисконтированный срок окупаемости, внутренняя норма доходности, индекс доходности. Рассмотрим их более подробно.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений, приведенных в эквивалентные условия, и определения положительного и отрицательного сальдо (баланса).

После определения приведенной стоимости поступлений и отчислений денежных средств, ЧДД определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным, в зависимости от того, каким оказался баланс между денежными поступлениями и отчислениями. ЧДД определяется по формуле:

где

- чистый поток платежей (чистый доход)

объем реализованной продукции;

издержки без амортизации и финансовых издержек;

капитальные вложения в год t;

ликвидационная стоимость в год ;

- налоговые платежи в год ;

Если ЧДД > 0, то данный проект эффективен, инвестор вернет вложенный капитал и получит прибыль.

Если ЧДД = 0, то инвестор может быть уверен, что вложенный капитал не обесценится.

Если ЧДД < 0, то вложение капитала приведет к уменьшению его стоимости, т.е. экономически нецелесообразно.

При сравнении 2-х и более вариантов в сопоставимых условиях критерием оптимальности является максимальное значение ЧДД.

Доходность (рентабельность) инвестиций

Индекс рентабельности (ИД) проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным (на ту же дату) расходам по реализации проекта. Он отражает доход в расчете на единицу инвестиций.

Проект можно принять, если индекс рентабельности превышает единицу; проект отвергается, если индекс доходности меньше единицы. Чем выше индекс рентабельности, тем удачнее проект.

Индекс доходности является показателем сходным по своей экономической сущности с чистым дисконтированным доходом, но в отличие от него является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. ИД рассчитывается по формуле:

Пример: пусть в течение 3-х лет осуществляется строительство производственного объекта, общая стоимость которого составит 5 млн.руб. Производство продукции начинается сразу после строительства и прекращается через 8 лет.

Таблица 8.1 Исходные данные для расчета примера.

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Чистый доход платежей (млн.руб.)	- 1,5	- 1,5	- 2	0,375	0,625	1,25	1,25	1,25	1,25	1,25

Расчет ЧДД при норме дисконта равной 10%.

В данный проект не целесообразно вкладывать деньги при ставке процента равной 10%.

ЧДД зависит от нормы дисконтирования. При отсутствии дисконтирования ЧДД будет , постепенно снижаясь по мере увеличения нормы дисконтирования.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД) численно равен норме дисконтирования, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна величине дисконтированных оттоков денежных средств за расчетный период, включая в себя период строительства и период эксплуатации. По существу этот показатель характеризует рентабельность проекта с учетом разновременности доходов и расходов, роста цен, выплаты налогов и т.д. ВНД - это значение нормы дисконтирования, при котором ЧДД = 0.

Существует три способа определения ВНД:

Графический. В соответствии с этим методом строится график ЧДД = (Е), точка пересечения этого графика с осью абсцисс (х) равна искомой величине ВНД (рис. 8.2).

Таблица 8.2 Зависимость ЧДД от нормы дисконта

Норма Дисконта	0	2	4	6	8	10	12	15
ЧДД	3,5	2,46	1,61	0,93	0,34	-0,08	0,456	-0,88

Рис 8.1 Зависимость ЧДД от нормы дисконта.

Значение ВНД в этом случае составляет 10%.

Аналитический.

Значение ВНД определяется путем решения уравнения:

,

,

где общие эксплуатационные затраты без учета амортизационных отчислений и финансовых издержек. При использовании этого метода ВНД определяется путем последовательных приближений.

Табличный - применяется в частных случаях. Таблицы содержат численные значения ВНД, рассчитанные при определенных значениях исходных данных.

Критерием для принятия решения о целесообразности или целесообразности оценки проекта служит выполнение следующих условий.

Если выполняется неравенство:

ВНД > Е_ср, то проект экономически выгоден и может быть принят к рассмотрению.

ВНД = Е_ср, все альтернативные варианты равно привлекательны,

Если выполняется неравенство:

ВНД < Е_ср, то проект не выгоден.

Если сравнивать несколько проектов, наилучшим считается проект который имеет максимальное значение ВНД.

Дисконтированный срок окупаемости .

Дисконтированный срок окупаемости () численно равен периоду времени, в течение которого полностью возмещаются дисконтированные капитальные вложения за счет прибыли, полученной от эксплуатации объекта.

При решении уравнения

= 0, искомой величиной будет

Если срок окупаемости меньше расчетного периода , проект окупается.

Определение срока окупаемости один из самых простых и широко распространен на практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (Т_ок) строится следующим образом:

Суммируется чистая прибыль по годам расчетного периода до тех пор, пока эта сумма не сравняется с суммой инвестиционных расходов. Минимальное значение номера года в течение которого получают положительное значение разности дисконтированной чистой прибыли и дисконтированной величины инвестиций является сроком окупаемости, т.е.:

Т_ок = min t, при котором сумма доходов превышает сумму инвестиций.

Процесс суммирования можно начать от , а можно от момента завершения строительства.

Для расчета дисконтированного срока окупаемости можно использовать как аналитический метод, так и графический. В последнем случае строят зависимость изменения ЧДД по годам расчетного периода и точка пересечения этого графика с осью абсцисс является количественным значением Т_ок._.

Рис. 8.2 Графический метод определения срока окупаемости.

Срок окупаемости является индикатором ликвидности, дает информацию о том, как долго средства будут заморожены в проекте. Длительный период окупаемости означает, что соотношение между годовыми чистыми потоками и начальными инвестициями относительно неблагоприятное. Короткий период окупаемости обычно соответствует высокому годовому чистому потоку денежных средств.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, но вместе с тем имеет ряд недостатков. Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов, во-вторых, не делает различия между проектами с одинаковой суммой доходов, но различным распределением доходов по годам.

Суммарные дисконтированные затраты

Показатель суммарных дисконтированных затрат применяется для сравнительного анализа вариантов равных по результатам, т. е. количеству и качеству реализуемой продукции. Суммарные дисконтированные затраты рассчитываются по формуле:

Наилучшим считается вариант, которому соответствует минимум дисконтированных затрат. Выбранный вариант должен быть обязательно проверен по выше приведенным критериям. В тех случаях, когда при реализации сравниваемых вариантов, производится разный объем продукции, и привести их в сопоставимый вид невозможно, при анализе используется показатель удельных дисконтированных затрат:

Наилучшим является вариант, которому соответствует минимальное значение данного показателя.

Полученное значение сопоставляется со средними ценами на продукцию, если превышает цену, то при условии отсутствии альтернативы, надо ставить вопрос о повышении цены.

В сводной табл. 8.3 содержатся показатели оценки финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени, дана характеристика области их применения и условий использования.

Таблица 8.3 Сравнительный анализ финансово-экономических показателей оценки эффективности инвестиций.

Показатель	Обозначение	Область применения	Ограничения или недостатки	База для сравнений
Рентабель-ность инвестиций	ИД	Предварительный отбор проектов для дальнейшего анализа	Накопительная амортизация должна быть достаточна для замены выбираемого оборудования.	Стандартный уровень рентабельности, приемлемый для инвесторов
Простой срок окупаемости		Для предварительного отбора	Все сопоставляемые проекты должны иметь одинаковый расчетный цикл	Приемлемый для инвестора срок окупаемости
Чистый дисконтированный доход	ЧДД	Выбор варианта по максимальному	Нельзя использовать для сравнения значительно различающихся по масштабу проектов
Внутренняя норма доходности	ВНД	Выбор варианта по максимальной , используется для сравнения вариантов на любых стадиях оценки, в т.ч. и для проектов отличающихся масштабом инвестирования и расчетным сроком.	Предполагает реинвестирование с нормой, равной .	Приемлемый для инвестора уровень доходности
Дисконтированный срок окупаемости		Выбор варианта по минимальному значению	Не учитывает денежные поступления после окончания срока окупаемости	Приемлемый для инвестора срок окупаемости
Суммарные интеграль-ные затраты		Выбор варианта по минимуму	Одинаковый расчетный срок и одинаковый произведенный эффект	------
Среднегодо-вые дисконти-рованные затраты		Выбор варианта по минимуму	Одинаковый произведенный эффект. Варианты можно сравнить при разном жизненном сроке
Удельные дисконтиро-ванные затраты		Выбор варианта по минимуму	Можно сравнивать варианты с разным расчетным сроком и с разным производственным эффектом	Сравнить с ценой на продукцию:

Основное условие получения объективной оценки экономической или финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов - системность анализа.

Экономическую эффективность проекта определяют, исходя из характеристик денежных потоков, которые он генерирует, т.е. интенсивность и особенности изменения во времени по годам расчетного периода, а также соотношение между действительной и текущей стоимостью составляющих доходов и расходов.

Как видно из табл. 8.3, любой из рассмотренных выше показателей, использующийся для оценки проекта, не может отразить в полной мере все особенности инвестиционного проекта как источника экономических результатов. Более того, при сравнении вариантов некоторые показатели могут дать противоречивые результаты. Для повышения качества оценки и получения непротиворечивых рекомендаций по выбору инвестиционных проектов, принято ранжировать показатели и использовать многокритериальные методы принятия решений.

В энергетической отрасли с учетом особенностей современного этапа развития экономики, представляется целесообразным наиболее значимым считать показатель срока окупаемости, который в наибольшей степени определяет инвестиционную привлекательность проекта, учитывая значительную продолжительность реализации проектов и связанную с этим неопределенность исходной информации. Неопределенность получения экономических результатов значительно повысится с переходом к конкурентному энергорынку. Следующим по значимости за этим показателем можно считать - ВНД, так как это показатель определяет запас «экономической устойчивости» проекта.

Показатели чистого дисконтированного дохода и близкого к нему индекса доходности, которые предполагают оценку прибыльности проекта на протяжении всего расчетного периода, в виду неопределенности информации о будущих доходах и расходах, целесообразно использовать, в первую очередь, для предварительной оценки проекта.

При оценке проектов, связанных с энергосбережением, расчетный период которых не превышает 5 лет, порядок ранжирования показателей может быть изменен.

Учет инфляции при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

Расчет экономической эффективности можно проводить в базисных ценах и в прогнозных ценах, или расчетных.

Базисные цены - это цены сложившиеся на момент проведения расчета. Расчет рекомендуется проводить на стадии технико-экономического решения, т.е. на стадии выбора вариантов осуществления проекта. На стадии технико-экономического обоснования рекомендуется проводить расчет всех денежных потоков в прогнозных ценах. В них учитывается влияние инфляции.

Инфляция - снижение покупательной способности единицы денежных средств, в результате чего прогнозируемые масштабы затрат и доходов по годам расчетного периода растут в соответствии с принятыми темпами инфляции.

, индекс инфляции, т.е. индекс изменения цены от первого года к году .

Расчетные цены применяются для определения показателей эффективности (ВНД, ЧДД).

,где

средний темп инфляции в год , прогнозная цена.

При использовании базисных (постоянных) цен обеспечивается соизмеримость всех стоимостных показателей на протяжении срока жизни проекта, при этом необходимо, чтобы исходные параметры, выражающие стоимость капитала (например, процентные ставки по кредитам, депозитным вкладам), были очищены от инфляционной составляющей.

- номинальная ставка дисконта, существующая на данный момент времени, она в себе учитывает инфляцию.

реальная ставка дисконта, т.е. очищенная от инфляции.

формула справедлива, если темп инфляции не высок (от 3-5 %).

Если темп инфляции больше 5%,то применяют другую формулу

На всех стадиях прединвестиционных исследований в той или иной степени присутствует фактор неопределенности. Естественно, степень неопределенности будет уменьшаться по мере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации и определения целей проекта и конкретных способов их достижения. Однако полностью исключить неопределенность при планировании в принципе невозможно. Поэтому общая оценка проекта должна выполняться с учетом возможных изменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении. Оценка риска осуществления инвестиций в проекты в меньшей степени, чем другие способы оценки поддается формализации. Именно поэтому эта стадия подготовки проекта часто является заключительной и носит, как правило, вспомогательный характер.

Учет риска вложения капитала в норме дисконтирования

Риск - это возможное уменьшение реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой. Вложения капитала, связанные с большим риском получения ожидаемого эффекта в полной мере могут быть оправданы лишь в случаях, если расчетная норма доходности будет выше, чем при вложении капитала в менее рисковые проекты.

Один из способов учета риска - добавление рисковой надбавки в величину .

,где -надбавка за риск.

Ориентировочные рекомендации по установлению ( по данным )

1. Для инвестиций в объекты с традиционно-техническими решениями надбавка применяется в пределах 0,02 - 0,03.

2. Для инвестиций в объекты новой техники , причем, если 0,1 - весь объект.

6.4 Оценка экономической эффективности инвестиций в реконструкцию и техническое перевооружение энергетических объектов

Оценка эффективности инвестиций производится с использованием экономических критериев, которые должны включать в себя такие виды эффекта, как: экономический, социальный, политический, стратегический.

Принципиальных отличий оценки эффективности инвестиций в новое строительство или реконструкцию не существует.

Целью реконструкции действующих объектов может быть:

1) снижение капиталовложений;

2) улучшение технико-экономических показателей действующих объектов: снижение удельного расхода топлива на выработку электроэнергии и тепла; собственные нужды; снижение потерь в ЛЭП; повышение надежности; снижение количества персонала;

3) Увеличение располагаемой мощности (повышение и );

4) Повышение маневренной способности;

5) Снижение расхода органического топлива;

6) Улучшение социальных факторов: улучшение условий труда, снижение вредных выбросов.

Интересы заказчика и инвестора часто не совпадают.

Для заказчика реконструкция диктуется энергетической необходимостью. Основная задача - выбор оптимального варианта на основе критериев сравнительной экономической эффективности инвестиций.

Для инвестора - оптимальный вариант должен иметь положительное значение экономического эффекта. Заказчик должен скорректировать некоторые данные, если проект его не устраивает.

Критерием экономической эффективности является минимум дисконтированных затрат за расчетный период.

Этот период складывается:

.

По каждому году расчетного периода должен быть выдержан принцип сопоставимости альтернативных вариантов. По каждому варианту определяются: капиталовложения, стоимость основных средств, величина эксплуатационных издержек.

Суммарная величина интегральных или дисконтированных затрат:

- интегральные затраты в определенные мероприятия, которые обеспечивают работу объекта, при условии сопоставимости по следующим признакам: по располагаемой электрической мощности потребителя, по отпускаемому количеству энергии потребителю, по уровню цен и тарифов. Затраты непосредственно в энергообъект рассчитываются по формуле:

, где

- величина инвестиций в год ;

- суммарные эксплуатационные издержки без амортизационных отчислений;

- ликвидационная стоимость объекта;

- ставка ссудного процента;

- цена за электроэнергию;

- ставка дисконтирования. При выборе ставки дисконтирования ориентируются на:

а) усредненный показатель доходности акций;

б) существующие ставки по кредитам;

в) субъективные оценки.

- затраты в транспортные системы рассчитывается аналогично .

- затраты в транспорт электрической и тепловой энергии до потребителя рассчитываются по формуле аналогичной .

- затраты, связанные с выравниванием варианта по энергетическому эффекту: по мощности и энергии у потребителя.

,

- разница в отпуске электрической энергии.

- затраты, вызванные с простоем реконструируемого оборудования и соответствующего восполнения недоотпуска энергии потребителю. Восполнение электроэнергии связано с покупкой или снижением продаж электроэнергии в смежную энергосистему.

где

- суммарный годовой недоотпуск электроэнергии в период реконструкции;

- стоимость покупной или продаваемой электроэнергии;

- стоимость топлива на реконструируемом объекте;

- удельный расход топлива на реконструируемом объекте.

- затраты, связанные с выравниванием вариантов по надежности из-за разных простоев основного энергооборудования в авариях.

В варианте с меньшей надежностью учитываются затраты на дополнительную резервную мощность.

,

где - эксплуатационные издержки без амортизации по содержанию дополнительной резервной мощности.

В качестве альтернативы затратам могут быть приняты затраты по покупке резервной мощности в соседних энергосистемах.

- затраты, учитывающие стоимость несамортизированных основных средств реконструируемых объектов.

, где

- балансовая стоимость основных средств,

- годовая норма амортизации,

- срок службы;

- ликвидационная стоимость, по которой продается оборудование;

- ремонтный цикл,

- издержки на капитальный ремонт.

З₈ - затраты, учитывающие разный срок службы альтернативных вариантов (выравнивание по жизненному сроку).

Во всех вариантах, кроме нового строительства, учитываются затраты в новую электростанцию, которую надо будет построить после завершения расчетного срока эксплуатации уже реконструируемого объекта, при условии, что он меньше расчетного периода.

- расчетный срок эксплуатации реконструируемого объекта.

- дополнительные затраты по доведению выбросов действующей станции до уровня не превышающего нормативных выбросов в окружающую среду. Рассчитывается аналогично

Для оценки финансово-экономической эффективности необходимо рассматривать интересы инвестора и заказчика.

Заказчик принимает решение по выбору наилучшего варианта при реконструкции на основе расчетов сравнительной экономической эффективности капитальных вложений по критерию минимума суммарных дисконтированных затрат. Однако выбранный вариант должен быть обязательно проверен по другим критериям финансово-экономической эффективности, которые определяются на основе соотношений прироста прибылей и капиталовложений, вызвавших этот прирост.

Прирост прибыли в энергосистеме при реконструкции определяется как разность величины полученных прибылей в энергосистеме до и после проведения реконструкции.

- прирост прибыли на реконструируемом объекте;

- суммарный прирост прибыли;

- прирост прибыли на существующей электростанции, который связан с изменения производства продукции в результате реконструкции данного энергообъекта.

- прибыль на рассматриваемом объекте, до и после реконструкции.

- то же, за счет реализации - ого вида продукции.

- прирост прибыли по - продукции.

При производстве электроэнергии (оплата по двухставочному тарифу) и теплоты (по одноставочному), прирост прибыли рассчитывается по формуле:

мощность до реконструкции,

- коэффициент расхода электроэнергии на собственные нужды до и после реконструкции:

- основные и дополнительные ставки двуставочного тарифа;

- себестоимость отпущенной электроэнергии до и после реконструкции.

- число часов использования установленной мощности до и после реконструкции.

При реконструкции в зависимости от ее вида возможны следующие подходы к определению понятия «результаты»:

1. Если основные фонды энергообъекта имеют практически полный физический и моральный износ и дальнейшее эксплуатирование объекта без реконструкции невозможно, то под результатом инвестиций в реконструкцию понимается стоимость продукции от всего объекта после его реконструкции.

2. Если цель реконструкции - улучшение технико-экономических показателей эксплуатации действующих достаточно новых основных средств, то в качестве результата может быть принят прирост продукции от эксплуатации реконструируемого объекта.

3. Возможны случаи «вынужденной» реконструкции, т.е. вызванные внешними факторами, не зависящими от состояния оборудования рассматриваемого энергообъекта (переход электростанции на сжигание другого вида топлива). В этом случае результатом является отпуск продукции в стоимостном выражении после реконструкции.

С точки зрения инвестора: инвестор участвует в финансировании, а значит получает прибыль непосредственно от энергообъекта после реконструкции. Основную роль в договоренности между заказчиком и инвестором будет выполнять система договорных тарифов на энергетическую продукцию. Формирование тарифов на продукцию от реконструированных объектов должно исходить из сочетания экономической заинтересованности, как для производителя (инвестора-продавца), так и для потребителя (заказчика-покупателя). Это означает, что с одной стороны цены на энергетическую продукцию не должны отрываться от реальных затрат (нижний предел цены), а с другой стороны учитывать базовый уровень цены на энергию (верхний предел цены). Если при таких ценах производство энергетической продукции приносит достаточную прибыль, т.е. чистый дисконтированный доход положителен, ВНД превышает банковскую ставку по кредитам, значит заказчик и инвестор взаимно экономически удовлетворены.

6.5 Особенности сравнения вариантов инвестиционных проектов в области промышленной теплоэнергетики

Особенности экономического обоснования технических решений в области промышленной теплоэнергетики по сравнению с общим подходом обусловлены следующими факторами:

1. Большим количеством возможных вариантов решения технической задачи;

2. Необходимостью оценки эффективности проведения мероприятий, направленных на повышение энергетического и экологического совершенства отдельных агрегатов сложной производственной системы;

3. Индивидуальным характером энергообеспечения для автономных объектов.

Рассмотрим подробнее каждый из факторов.

1. Большое количество вариантов решения данной технической задачи определяется широкими возможностями комбинирования, взаимозаменяемостью установок и видов энергетической продукции.

По степени комбинирования можно различать:

* раздельные энергетические установки, производящие по одному виду продукции;

* комбинированные энергетические установки, производящие несколько видов энергетической продукции;

* комбинированные энерготехнологические установки, производящие энергетическую и технологическую продукцию.

Взаимозаменяемость энергетических установок определяется возможностями получения одинаковой продукции от различных установок.

Взаимозаменяемость видов энергетической продукции определяется возможностью использования различных взаимозаменяемых энергоносителей в конкретной промышленной установке.

Кроме того, возможны дополнительные варианты, отличающиеся конструктивными решениями, количеством и параметрами оборудования и др.

Множество возможных вариантов по производству или потреблению энергии требует предварительного приведения их в сопоставимый вид. Основными условиями сопоставимости являются:

а) обеспечение одинакового энергетического (производственного) эффекта;

Ь)для каждого из сравниваемых вариантов должны быть приняты оптимальные решения;

с) экономические показатели вариантов должны учитывать взаимосвязи, имеющиеся в народном хозяйстве,

d) экономические показатели вариантов должны подсчитываться с учетом фактора времени;

е) методы расчета отдельных элементов затрат по сравниваемым вариантам должны быть одинаковыми.

2. Для промышленной теплоэнергетики характерной является необходимость оценки финансово- экономической эффективности мероприятий, предлагаемых для отдельных агрегатов сложной производственной системы. Это связано с особенностями в исходной информации, которая отражает только изменения ряда технико-экономических показателей и часто не содержит промежуточных результирующих показателей производственной системы.

В этих условиях расчетам эффективности должен предшествовать тщательный количественный анализ влияния рассматриваемого мероприятия на отдельные показатели производственной системы: производительность, расход (выработку) энергоносителей, потребление сырья и материалов, капиталовложения, численность обслуживающего персонала и др. На этой основе формируются изменения показателей, подлежащих учету при оценке экономической эффективности мероприятия.

Отсутствие промежуточных результирующих показателей производственной системы, например цены полуфабриката, приводит к необходимости введения в расчет одинаковых условных цен на полуфабрикаты для рассматриваемых вариантов. Такие условные цены могут быть получены, исходя их уровня рентабельности продукции, принимаемого равным этому показателю для конечной продукции производственного процесса.

3. На промышленных предприятиях существуют установки индивидуального энергообеспечения (например установки вентиляции, кондиционирования цеха, объекта; тепло-, хладоснабжения вспомогательных служб и др.), для которых капиталовложения, эксплуатационные затраты (издержки) определяются расчетами. Однако обосновано оценить в стоимостном выражении результаты использования этих установок (объем реализованной продукции, прибыль, рентабельность и др.) не представляется возможным.

Установки индивидуального энергообеспечения практически не связаны с основным производством. Поэтому принимать уровень их рентабельности по значениям рентабельности основного производства (или его части), как рассматривалось выше, не достаточно корректно.

Для оценки финансово-экономической эффективности энергообеспечения индивидуального объекта целесообразно использовать показатель суммарных дисконтированных затрат за расчетный период Зт или удельных затрат на единицу продукции З_уд при различных производительностях (мощностях) энергетических установок, которые определяются по следующим формулам:

З_? =?(И_t`+К_t-К_лик.t)(1+E_ср.)^-t,

З_?

З_уд= ----------------------------

_Tр

? V_t(1+E_ср.)^-t

^t=0

где И_t`- суммарные эксплуатационные издержки без отчислений на реновацию (амортизацию) в год 1;

К_t - размер инвестиций в год I;

К_лик.t - ликвидная стоимость объекта в год I;

E_ср.- средняя норма дисконтирования;

V_t - отпуск продукции по годам расчетного периода.

Основанием для выбора альтернативного варианта служат минимальные значения З_? и З_уд.

6.6 Бизнес-план инвестиционного проекта

Бизнес-план представляет собой документ, в котором формулируются цели предлагаемого к реализации инвестиционного проекта, определяется необходимый комплекс мер в области производства, маркетинга, создания новых или реорганизации существующих организационных структур, содержатся финансовые результаты проекта и определяется потребность в ресурсах для его реализации.

Бизнес-планирование - это метод перспективного планирования, который используется в условиях проектного подхода к организации деятельности предприятия. Одна из особенностей этого метода выражается в отсутствии жестко установленных временных рамок и разработке планов по организации деятельности только в рамках данного проекта, при этом не рассматривается влияние проекта на производственно-хозяйственную деятельность предприятия.

Основной принцип бизнес-планирования - системность, т.е. рассмотрение проекта как единого целого и полнота охвата всего комплекса проблем, связанных с разработкой и реализацией проекта.

Несмотря на то, что существует большое количество рекомендаций и форм составления бизнес-планов, все они содержат ряд общих разделов.

План первого года реализации выполняется более детально, с разбивкой по кварталам и даже месяцам.

В ходе разработки бизнес-плана решаются следующие задачи:

- проводятся маркетинговые исследования с целью перспективного позиционирования товара, намеченного к производству;

- выявляются возможности развития предприятия (или создания нового);

- определяются конкретные цели предприятия и устанавливаются количественные показатели развития, сроки реализации проекта;

- разрабатывается комплекс мероприятий и программ их реализации в различных сферах деятельности предприятия: маркетинг, НИОКР, управление качеством, производство, снабжение и сбыт, управление персоналом;

- формируется система управления проектом;

- определяется общая стоимость проекта, его доходность и рентабельность;

- разрабатывается схема финансирования;

- осуществляется поиск инвесторов.

На основе практического применения бизнес-планирования сформировались определенные требования к качеству планирования и информации, которая содержится в бизнес-плане.

Бизнес-план должен быть:

- полным, т. е. содержать всю информацию, которая необходима инвестору для принятия решений, а также другим участникам проекта;

- разработанным в рамках расчетного периода, достаточного для вывода производства на запланированный уровень;

- доказательным, т. е. опираться на реальные и обоснованные предложения;

- модифицируемым, т.е. предоставлять возможность его дальнейшего развития;

- достаточно гибким, чтобы в него можно было вносить коррективы с учетом хода реализации;

- инструментом контроля, позволяющим отслеживать по системе конкретных показателей и сроков график работ и соответствие фактических результатов плановым заданиям;

- понятным, т.е. должна исключаться возможность двойственного толкования выводов, он должен быть написан простым и ясным языком с четкими формулировками.

Все перечисленные выше задачи бизнес-плана и требования к нему с достаточной степенью определенности формируют общую структуру этого документа.

Рекомендуемая структура бизнес-плана является типовой, однако содержание конкретных бизнес-планов в значительной степени зависит от характера реализуемого проекта. Объем документа, степень соответствия его типовой структуре, детализация информации и характер ее представления не могут в полной мере совпадать для различных проектов.

Предлагаемый макет следует рассматривать в качестве своеобразного перечня вопросов, на которые должны быть даны ответы при подготовке документов, по своему характеру соответствующих бизнес-плану. Конкретные показатели, наполняющие те или иные его разделы, будут безусловно носить специфический характер в каждом отдельном случае.

Основные разделы бизнес-плана:

1. Общая характеристика проекта (резюме).

2. Анализ рынков сбыта и предлагаемая стратегия маркетинга.

3. Производственная программа.

4. Организационный план.

5. Юридический план .

6. Экологическая информация.

7. Социальная реакция.

8. Финансово-экономический анализ результатов проекта.

9. Финансовый план.

10. Анализ рисков.

Особое внимание должно уделяться общему описанию проекта. Оно должно быть кратким и емким. Резюме проекта реконструкции электростанции должно содержать следующую информацию:

Название проекта.

Характеристика целей проекта.

Основные потребители и требования к качеству энергоснабжения.

Общая характеристика технологии и оборудования: установленная мощность, тип, количество и технико-экономические характеристики энергоблоков, включая удельный расход топлива; режим работы электростанции .

График реализации проекта (по блокам для электростанций): дата начала и окончания проекта, период сооружения, период освоения, период производства.

Информацию о размещении предприятия: характеристика местности, расстояние от ближайшего крупного города, площадь занимаемого земельного участка, условия и документы отвода земельного участка, незадействованная земельная площадь, транспортные коммуникации, связывающие город с другими регионами - железные и автомобильные дороги, водные пути, межсистемные и внутрисистемные линии электропередач, системы связи и телекоммуникации.

Производственные здания: количество и общая площадь зданий.

Характеристика инфраструктуры и гражданского строительства.

Обеспеченность топливом, включая его доставку.

Характеристика персонала (численность, квалификация и т.д.).

Управление реализацией проекта в период его сооружения и эксплуатации.

Форма собственности и правовой статус предприятия: государственное владение, независимая акционерная компания, совместное предприятие и т.д.

Обеспеченность сбыта энергии.

Экологическая характеристика.

Описание социальной реакции.

Требуемая сумма капитальных вложений и предполагаемые источники финансирования.

Обобщенная характеристика результатов финансового анализа.

Приведем краткое содержание каждого из разделов проекта

Общая характеристика проекта (резюме).

Содержит краткое обоснование идеи и целей проекта.

Перечисляются виды продукции - основные, побочные, сопутствующие.

Определяется расположение предприятия. Производится выбор района и конкретной площадки для размещения объекта. Приводятся условия и документы отвода земли. Этот раздел особенно важен, если проект предусматривает создание нового объекта.

Если проводится технико-экономическое обоснование проекта, осуществляемого действующим предприятием, то оценивается необходимость выделения и расширения площадей, возможность их перераспределения и т. д.

Рассчитываются стоимости земельного участка, арендной платы и т. п. по выбранному варианту размещения. Оцениваются затраты на инфраструктуру.

Обсуждаются международные и межотраслевые аспекты проекта.

Анализ рынков сбыта включает проработку вопросов по следующим направлениям:

Устанавливается насыщенность рынка предлагаемой продукцией (основной, побочной и сопутствующей).

Определяются современная и перспективная структура потребителей.

Анализируются факторы, оказывающие влияние на изменение спроса.

Оценивается конкуренция со стороны крупнейших производителей аналогичной продукции. Выделяется свой собственный сегмент рынка. Выбирается стратегия обеспечения конкурентоспособности.

Прогноз тарифов на электроэнергию и тепло и цен на остальные виды продукции..

Стратегия маркетинга. Схема реализации товара: на оптовом и розничном рынках, конкретным потребителям и т. д.

Принципы ценообразования на собственную продукцию.

План расширения объемов продаж.

Эластичность спроса.

План производства. План производства готовится организацией, осуществляющей проект с тем, чтобы продемонстрировать потенциальному инвестору свою готовность управлять производством, наращивать его мощность, устойчиво получать прибыль, в том числе за счет снижения издержек, надежной системы материального снабжения предприятия и т.д. В этом разделе определяются:

Производственная мощность предприятия, динамика изменения по годам на рассматриваемый период.

Материальные затраты производства. Оценивается потребность в топливе, материалах, полуфабрикатах и т.д. Указываются поставщики, анализируется их репутация, надежность договорных отношений с ними. Если есть заключенные контракты, они приводятся в Приложении к бизнес-плану.

Описание технологии и оборудования. Приводятся данные, полученные на основе проектно-конструкторской документации о технологии производства и требуемом оборудовании, в том числе информацию о необходимых НИОКР, лицензиях и импортном оборудовании. Осуществляется отбор наилучших технологических решений. Проводится сравнительная оценка потенциальных поставщиков необходимого оборудования.

Оценка возможных издержек на материальные факторы производства и их динамика на перспективу.

Организационный план. Организационная структура предприятия, функции подразделений предприятия, схема взаимодействия их друг с другом, координация их деятельности и контроль.

Характеристика персонала. Указывается профиль специалистов и их количество, образование, опыт работы, заработная плата.

Вопросы оплаты и стимулирования труда руководящего персонала.

Юридический план. Форма собственности и правовой статус организации: частное владение, государственное владение, независимая акционерная компания, совместное предприятие и т.д.

В случае организации государственного предприятия указывается система подчиненности и границы вмешательства "сверху" в хозяйственную деятельность предприятия.

В случае создания акционерного общества определяется будущее распределение акционерного капитала между возможными акционерами.

Экологическая информация. В разделе должна быть приведена информация о состоянии природной среды в районе, где будет осуществляться проект, и планируемые мероприятия по обеспечению требуемых экологических норм.

Результаты проверок и оценок экологической ситуации.

Предлагаемые меры контроля состояния среды.

Ожидаемое влияние проекта на экологию.

Потенциальные обязательства по охране среды, которые должны быть сделаны в случае реализации проекта.

Социальная реакция. В данном разделе отражается информация об оидаемом влиянии проекта на население и социальной реакции на строительство (расширение, реконструкцию) энергообъекта, характеризующая:

Формы участия населения, интересы которого затрагивает строительство или реконструкция энергообъекта, в обсуждении проекта.

Формы и объем компенсационных мероприятий населению в связи с реализацией проекта.

Наличие, количество, состав общественных объединений, выступающих против (за) строительство объекта, их политическая и техническая ориентация.

Финансовый план. Данный раздел содержит информацию, на основе которой производится финансово-экономическая оценка проекта, рассчитываются основные финансово-экономические показатели эффективности проекта.

С точки зрения инвестора этот раздел является центральным, так как позволяет определить привлекательность проекта по сравнению с другими направлениями вложения средств. Вся остальная информация бизнес-плана служит для обоснования надежности данных этого раздела.

Финансовый план должен включать подразделы.

Общие исходные данные.

Объем реализации.

Капиталовложения.

Ежегодные издержки производства.

Схема финансирование проекта.

Финансово-экономическое обоснование проекта.

Отчет о прибылях.

Вступительный баланс.

Отчет о движении денежных средств ( потоки наличности).

Анализ рисков содержит информацию о наиболее опасных рисках с точки зрения вероятности их реализации и масштабах воздействия на проект и предприятие. В разделе приводятся результаты качественного и количественного анализа, интегральная оценка рисков проекта.

Приложения. Последняя часть бизнес-плана состоит из всех документов и источников, на которые опирались разработчики при его подготовке и обосновании. Это могут быть различные справки, письма от клиентов и партнеров, копии контрактов, прейскуранты, статистические обзоры, результаты специальных исследований и т. д. Все эти данные должны быть свидетельством надежности информации, на основе которой отбиралась идея бизнес-плана, строилось ее обоснование и разрабатывалась стратегия реализации.

Содержание и глубина проработки бизнес- плана должна быть достаточной для доказательства инвестиционной привлекательности проекта для всех участников проектной деятельности.

Вопросы для повторения

1. Виды инвестиционных проектов в энергетической отрасли?

2. Основные этапы инвестиционного цикла?

3. Основные показатели, которые используются для оценки проекта без учета фактора времени?

4. Основные показатели, которые используются для оценки проекта с учетом фактора времени?

5. Понятие дисконтирования?

6. Цена капитала и определение нормы дисконта при использовании разных источников финансирования?

7. Принципы организации финансово-экономического анализа инвестиционных проектов?

8. Методы учета рисков?

9. Учет инфляции при оценках финансово-экономической эффективности проектов?

10. Особенности сравнения вариантов инвестиционных проектов в промышленной энергетике?

11. Основные разделы, цели и задачи бизнес-планирования?

• Размещено на Allbest.ru